【市場】新冠肺炎疫情對化妝品的影響分析

證券研究報告·行業(yè)動態(tài)史琨shikun業(yè)證書編號：S1440517090002發(fā)布日期：2020年02月10日市場表現(xiàn)40%30%20%10%0% 商業(yè)貿(mào)易上證指數(shù)本周我們分析疫情對化妝品行業(yè)的影響?；仡?003年非典時期，從數(shù)據(jù)上看，與其他可選消費品相比，非典時期化妝品表現(xiàn)相對較為穩(wěn)定，5月受疫情影響明顯。4、5月份化妝品零售額分別同比增長20.3%、14.6%，增速均同比有所提升。但5月份增速在全年排名倒數(shù)第二。2004年5年受益疫情低基數(shù)，化妝品增速達37.6%，為2001年以來單月最高，明顯看出疫情對化妝品月度零售帶來錯位影響。我們認為一方面是行業(yè)自身發(fā)展節(jié)奏的體現(xiàn)，本土品牌密集成立期+CS開始黃金十年，共同瞄準中低線城市消費升級。另一方面化妝品并非全部受損，部分品類如個人清潔、消毒類產(chǎn)品在疫情中利好，洗護類產(chǎn)品存在一定剛性。2019/1/312019/2/282019/3/312019/4/302019/5/312019/6/302019/7/312019/8/312019/9/302019/10/312019/11/302019/12/31本次疫情中，總體來看，化妝品作為代表性可選消費品，面對疫情沖擊勢必會有較強的的延遲消費現(xiàn)象。但我們判斷疫情是短期影響，疫情結束后，年輕消費者占比提升、電商持續(xù)高增并滲透、高端品牌消費升級、彩妝/高功能性護膚品等風口品類推動、2019/1/312019/2/282019/3/312019/4/302019/5/312019/6/302019/7/312019/8/312019/9/302019/10/312019/11/302019/12/31線下CS店、單品牌店受影響最為直接，以百貨為重要載體的國際大牌受到拖累?；瘖y品電商疫情影響偏利好，雖然受到電商物流配送不足和延遲復工的影響，以及天貓取消多項促銷節(jié)日等，1月份化妝品電商增速明顯放緩。但只要疫情影響正常外出，部分線下消費將持續(xù)被動轉移至線上，進一步提升化妝品電商的滲透率，如部分中老年人群和低線市場等，且當前物流已開始逐步復工，網(wǎng)購將出現(xiàn)反彈。同時疫情期間短視頻、直播APP新增下載量、使用時長等均明顯提升，擴大使用人群，深化使用習慣，為短視頻、直播流量帶來一波非常重要的教育和成長機會，有利于短視頻廣告、直播帶貨的形式進一步普及和深化?；瘖y品作為短視頻、直播鏈接電商銷售的最核心品類之一，將受益疫情驅(qū)動的新數(shù)字化營銷流量集中。消費者于疫情期間在家觀看更多直播帶貨，有效提升疫情結束后恢復性消費的潛力。本次疫情有望成為行業(yè)進一步走向線上數(shù)字化的催化。1標的推薦1）我們依然最看好童裝與運動兩個細分領域，童裝看著品質(zhì)、運動注重功能，能夠形成較強的品牌溢價，建議重點關注安踏體育、森馬服飾等。2）宏觀經(jīng)濟增速下行，消費部分降級背景下，強性價比品牌需求強勁，中短期首選高性價比大眾服裝龍頭，推薦羽絨服龍頭波司登等。3）上游中美關稅風險暫時穩(wěn)定，上游紡織制造行業(yè)集中度持續(xù)提升、海外產(chǎn)能釋放帶來盈利能力提升，依然重點推薦申洲國際等。1）從成長性看，關注本土化妝品崛起，國內(nèi)化妝品持續(xù)高景氣，且具有“口紅效應”抵御經(jīng)濟下行風險，品牌與渠道共成長。建議關注珀萊雅、丸美股份、上海家化等，以及化妝品電商代運營企業(yè)壹網(wǎng)壹創(chuàng)等。2）長看新零售下半場已來，新零售進一步向“新制造”延伸。建議關注線上線下高度融合的蘇寧易購；定位大眾市場，輕資產(chǎn)模式高效率運營的南極電商；供應鏈與制造能力出眾，“新制造”基因顯著的開潤股份、核心IP搶占消費者心智，線上向線下持續(xù)拓展的三只松鼠。2）從宏觀角度，首選必選消費，優(yōu)質(zhì)超市公司存在階段性機會。必選消費維持較高增速，且CPI溫和通脹下利好超市同店增速，建議關注永輝超市、家家悅、紅旗連鎖等。4）從估值角度，部分優(yōu)質(zhì)百貨已處于估值的底部，同時國企改革不斷深化，相關公司經(jīng)營活力不斷增強，建議關注：重慶百貨、王府井、天虹股份等。2標的推薦 一、板塊行情 4 4 5二、本周研究：疫情對化妝品行業(yè)的影響 6三、行業(yè)數(shù)據(jù) 4 4 4 5 5 5 6 6 7 8 8 9 9 3 4一、板塊行情上周滬深300、上證綜指、深證成指漲跌幅分別為-2.60%、-3.38%和-0.66%。CS商貿(mào)零售板塊漲跌幅-3.73%，其中CS一般零售漲跌幅-0.48%，CS貿(mào)易II漲跌幅為-7.05%，CS專營連鎖漲跌幅為-7.42%，CS電商及服務漲跌幅為-2.20%，CS專業(yè)市場經(jīng)營漲跌幅為-10.50%；SW紡織服裝板塊漲跌幅-0.34%，其中SW紡織制造板塊漲跌幅+3.45%，SW服裝家紡板塊漲跌幅-2.35%。上周一大盤受疫情影響下跌，此后四日逐漸反升，CS商貿(mào)零售跑輸大盤，SW紡服板塊均跑贏大盤，尤其是紡織制造板塊單周上漲。數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部CS商業(yè)貿(mào)易板塊本周漲幅前五的公司為永輝超市、紅旗連鎖、芒果超媒、家家悅、中百集團，最大漲幅為19.15%；跌幅前五的公司為漢商集團、海印股份、中成股份、武漢中商、我愛我家，最大跌幅為-15.21%。資料來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部5SW紡織服裝板塊本周漲幅前五的公司為欣龍控股、諾邦控股、延江股份、紅豆股份、華紡股份，最大漲幅為60.88%；跌幅前五的公司為美爾雅、ST摩登、森馬服飾、希努爾、多喜愛，最大跌幅為-16.44%。資料來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部商貿(mào)零售板塊：截止2020年1月23日，CS商貿(mào)板塊市盈率為22.31，相對于大盤估值溢價約為0.90倍。數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部紡織服裝板塊：截止2020年2月7日，SW紡織服裝板塊市盈率為25.02，其中紡織制造為22.32倍，服裝家紡為27.11倍，全行業(yè)相對于大盤估值溢價約為1.13倍。6數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部二、本周研究：疫情對化妝品行業(yè)的影響1、2003年非典疫情時期化妝品表現(xiàn)回顧回顧2003年非典時期，春運大量人口流動導致疫情擴散，3月開始進入疫情爆發(fā)期。4月進一步嚴重化，疫情開始集中爆發(fā)，尤其是4月20日由于防治不力、瞞報少報等導致部分領導被免職，疫情成為全國最高關注事件并開始明顯影響至公共活動。5月上旬疫情持續(xù)爆發(fā)，中旬進入拐點，至月底單日確診與疑似病例大幅減少。6月疫情持續(xù)緩解，至24日世衛(wèi)組織解除對北京旅行警告，將北京從疫區(qū)名單中排除，疫情大致告一段落。從數(shù)據(jù)上看，與其他可選消費品相比，非典時期化妝品表現(xiàn)相對較為穩(wěn)定，5月受疫情影響明顯。在疫情最嚴峻、對整體消費影響最大的4、5月份，化妝品零售額分別同比增長20.3%、14.6%，增速均同比有所提升。但5月份化妝品消費增速仍然受到明顯拖累，當月增速在全年各月中排名倒數(shù)第二（2003年各月化妝品零售復合增速為18%且2002年5月同比增速并不高。2004年5年受益疫情低基數(shù)，當月化妝品增速達37.6%，為2001年以來最高單月增速，明顯看出疫情對化妝品月度零售帶來錯位影響。2003年3月2003年4月2003年5月2003年6月2003年7月50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%0.0%--10.0%-20.0%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中信建投證券研究發(fā)展部7數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中信建投證券研究發(fā)展部我們認為非典時期4、5月化妝品增速同比仍有提升，且表現(xiàn)較其他可選消費品更穩(wěn)定的原因，一方面是行業(yè)自身發(fā)展節(jié)奏的體現(xiàn)，經(jīng)過90年代外資大牌相繼進入，新世紀初進入本土品牌密集成立期。結合國內(nèi)經(jīng)濟開始騰飛帶動全國各線城市消費升級，尤其是中低線城市可選消費比例迅速擴大，也是新成立的眾多本土化妝品牌瞄準的主要市場。渠道上2001年開始CS專營店也進入黃金十年，開始在中低線城市鋪開，與本土大眾品牌共同擴張?；瘖y品消費習慣的普及和養(yǎng)成支撐消費穩(wěn)固向上趨勢。另一方面與金銀珠寶、服裝、文娛類等其他可選消費品不同，化妝品并非全部受損，部分品類如個人清潔、消毒類產(chǎn)品在疫情中利好，洗護類產(chǎn)品也存在一定剛性，而洗護等基礎品類也正是彼時行業(yè)發(fā)展初期的主體，因此能夠部分彌補疫情沖擊。2、本次新冠肺炎疫情對化妝品影響分析總體來看，化妝品作為代表性可選消費品，面對疫情沖擊勢必會有較強的的延遲消費現(xiàn)象。但我們判斷疫情是短期影響，疫情結束后，年輕消費者占比提升、電商持續(xù)高增并滲透、高端品牌消費升級、彩妝/高功能性護膚品等風口品類推動、短視頻直播/網(wǎng)紅帶貨火爆等有利因素將繼續(xù)作用，推動化妝品高速增長的中期趨勢不變。而且受口紅效應、疫情之后社會心理積極性反彈等影響，預計化妝品將出現(xiàn)較快且較大的反彈。落到時間點上看，正常情況下，Q1中化妝品銷售旺季包括春節(jié)、214情人節(jié)、38女王節(jié)等，其中春節(jié)因節(jié)前一周開始電商配送陸續(xù)暫停或者漲價，影響電商銷售受，但受益春節(jié)期間外出較多、節(jié)日饋贈等，化妝品需求仍較強烈，因此春節(jié)期間化妝品線下消費是一大旺季。本次疫情對春節(jié)假期旺季銷售打擊較大，本土品牌和國際大牌均是，2月6日資生堂CEO魚谷雅彥表示，春節(jié)期間集團于中國內(nèi)地市場銷售大跌55%，同時中國游客海外出行亦大幅減少，導致集團1月24日-30日日本本土游客消費亦大跌40%。截止目前疫情情況看，預計至214情人節(jié)仍很難達到全國人們正常出行的情況，天貓亦宣布受困疫情對物流能力的實際影響，取消“天貓開工季”、“2020天貓情人節(jié)”、“2020年天貓春煥新”等活動，因此214情人節(jié)旺季化妝品銷售大概率仍將受疫情明顯影響。兩大旺季均受影響的情況下，預計Q1化妝品整體零售難以獲得靚麗增速。據(jù)鐘南山院士2月7日表示估計疫情拐點到來尚需數(shù)日，如果至2月底疫情能夠獲得大幅緩解，居民能夠基本恢復正常生活節(jié)奏，則3月借8力補償消費和38女王節(jié)旺季，化妝品有望迎來強勁反彈。且2019Q1仍處在2018年12月化妝品零售增速冰點后的恢復期，單季增速為全年最低，基數(shù)相對不高，有望帶來支撐，因此Q1整體增速的影響預計仍較為可控。但若疫情嚴峻形勢超出預期，影響居民正常生活延續(xù)至3月份，則化妝品增速至Q2才能有所恢復至正常。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中信建投證券研究發(fā)展部百貨占比18.1%。與整體實體零售一樣，疫情下居民外出大大減少，線下各個商業(yè)業(yè)態(tài)客流下降明顯，部分地區(qū)店鋪暫時閉店，化妝品線下消費受到較大影響，其中以線下CS店、單品牌店為主的公司受影響最為直接。數(shù)據(jù)來源：Euromonitor，中信建投證券研究發(fā)展部例如據(jù)品觀網(wǎng)報道：金甲蟲1月27日前暫時關閉全國230多家門店，預計2月10日才會重新開業(yè)，停業(yè)半個月期間銷售損失加上房租、員工工資，合計損失預計達3000多萬；泊伊美匯線下實體門店春節(jié)前全部閉店，最早2月10日恢復營業(yè)，期間線下門店無銷售；環(huán)亞集團線下渠道銷售受很大影響，銷量會有明顯下滑，2月、3月份公司計劃都受疫情影響較大。聯(lián)商網(wǎng)報道，截止2月4日林清軒全國共337家門店中有140多家門店關閉，其中湖北所有門店在1月22日前后暫停營業(yè)。9可選占比較高的百貨、購物中心客流下降更加明顯，拖累以該類業(yè)態(tài)為主的國際品牌。雅詩蘭黛考慮疫情影響，將FY2020銷售額增幅從7%-8%下調(diào)至6%-8%，利潤從5.85-5.93美元/股下調(diào)至每股5.60-5.70美元/股。上述表明疫情期間化妝品線下銷售面臨實質(zhì)性下降。但對于化妝品電商而言，疫情影響偏利好。雖然受到電商物流配送不足和延遲復工的影響，以及天貓取消多項促銷節(jié)日等，1月份化妝品電商增速明顯放緩。但一方面只要疫情影響正常外出，部分線下消費將持續(xù)被動轉移至線上，進一步提升化妝品電商的滲透率，如部分中老年人群和低線市場等，且當前物流已開始逐步復工，網(wǎng)購將出現(xiàn)反彈。另一方面，疫情期間人們接受信息基本全部來自于線上，短視頻、直播APP新增下載量、使用時長等均明顯提升，擴大使用人群，深化使用習慣，為短視頻、直播流量帶來一波非常重要的教育和成長機會，有利于短視頻廣告、直播帶貨的形式進一步普及和深化。化妝品作為短視頻、直播鏈接電商銷售的最核心品類之一，將受益疫情驅(qū)動的新數(shù)字化營銷流量集中。消費者于疫情期間在家觀看更多直播帶貨，有效提升疫情結束后恢復性消費的潛力。數(shù)據(jù)來源：易觀千帆，中信建投證券研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：易觀千帆，中信建投證券研究發(fā)展部回顧2003年非典后電商關注度大幅提升，人們消費習慣開始逐漸發(fā)生變化，是電商后續(xù)開啟長期高速增長的關鍵驅(qū)動。近年來化妝品電商增速遠遠領先行業(yè)大盤，本土新銳品牌依靠電商成長，諸多國際大牌自去年起重視中國市場電商并加大投入和研究，網(wǎng)紅短視頻、直播帶貨也是從去年開始全面興起，未來化妝品電商和數(shù)字化營銷都有較大提升空間。本次疫情有望成為行業(yè)進一步走向線上數(shù)字化的催化。從公司角度，電商占比高、擅長數(shù)字化營銷的公司能夠?qū)σ咔橛绊憥硪欢◤浹a，同時也促使部分以線下為主的公司加快電商銷售和互聯(lián)網(wǎng)化的開拓。據(jù)聯(lián)商網(wǎng)報道，2019年林清軒線下銷售占比約75%，疫情期間實體銷售受影響較大，但2月1日起全國各地門店在開始部署線上業(yè)務，線下導購應用“釘釘+手淘”、“微信+小程序商城”等智能導購工具在線開展銷售業(yè)務，在家通過微信、微博等聯(lián)系老顧客并拉新，引導對方通過手淘掃碼釘釘二維碼等方式完成線上銷售，受到良好效果。甚至在公司全部閉店的疫區(qū)中心武漢，通過導購將銷售轉化至線上，2月1日、2日武漢店均銷售業(yè)績排名全國第二。從品類來看，出于防疫需求，消毒殺菌類產(chǎn)品直接受益，護手霜、洗手液等一體受益。威露士、滴露等絕對龍頭品牌銷售均迎來爆發(fā)，但受困復工時期延長和物流、供應商等影響，產(chǎn)能無法滿足需求，威露士、滴露天貓旗艦店中多種消毒液、洗手液均已斷貨或限量供應。國內(nèi)公司同樣如此，據(jù)品觀網(wǎng)報道，上海家化線下線上均出現(xiàn)熱銷產(chǎn)品如洗手液等供不應求，部分具有除菌抑菌功效，疫情期間公司對除菌抑菌產(chǎn)品會加大宣傳銷售力度。立白集團1月23日起消殺產(chǎn)品開始出現(xiàn)斷貨，目前旗下有條件復工生產(chǎn)消殺產(chǎn)品的基地基本已經(jīng)開始復工。數(shù)據(jù)來源：天貓，中信建投證券研究發(fā)展部洗護清潔類產(chǎn)品具有一定剛性，能夠一定程度彌補疫情沖擊。護膚和彩妝則均因外出減少而降低需求，尤其是必選屬性更強的彩妝預計短期受影響較大，根據(jù)聚美麗報道，從1月8日至2月6日天貓交易情況看，面部彩妝交易指數(shù)下降均在40%以上，唇部彩妝交易指數(shù)下降50%左右，眼部彩妝交易指數(shù)下降亦在45%-60%。但隨復工增加以及疫情后續(xù)緩解至正常出行，需求將迅速反彈。資料來源：聚美麗，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：聚美麗，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：聚美麗，中信建投證券研究發(fā)展部投資建議：我們除主營消毒殺菌類產(chǎn)品的公司外，化妝品公司Q1銷售普遍受疫情沖擊明顯，存在收入業(yè)績增速放緩的風險。電商占比高的公司在物流逐漸復工后迎來銷售改善，預計會相對穩(wěn)健。我們看好在疫情結束后化妝品能夠?qū)崿F(xiàn)較為明顯的反彈，年輕消費者占比提升、電商持續(xù)高增并滲透、高端品牌消費升級、彩妝/高功能性護膚品等風口品類推動、短視頻直播/網(wǎng)紅帶貨火爆等有利因素繼續(xù)作用，持續(xù)作為最佳可選賽道，中期高速增長趨勢不變。我們將持續(xù)關注疫情發(fā)展對行業(yè)的影響。珀萊雅擁有本土化妝品品牌中實力最強的電商團隊之一，同樣擅長數(shù)字化營銷下爆品打造，有望以電商緩解疫情沖擊，受益短視頻、直播帶貨形式深化。未來幾年預計將持續(xù)保持電商領漲，線上占比仍將繼續(xù)提升。主品牌品牌力仍有很大提升空間，代理圣瑰蘭接軌高端市場，并有望獲得研發(fā)技術支持，同時今年將在精華或高端面霜中打造極致大單品，力爭為品牌提供消費者認知度和忠誠度高的明星產(chǎn)品。公司在本土化妝品公司中開發(fā)和布局彩妝步伐亦較領先，占比有望持續(xù)提升。我們預計公司2019-2020年歸母凈利潤分別為3.77億、4.92億元，對應PE為57倍、44倍，維持“買入”評級。丸美股份電商已成最大單一渠道，2019H2電商增長喜人，公司將繼續(xù)加大電商投入，天貓直營提升空間仍大。線下百貨、CS、美容院等客流短期受疫情沖擊，但經(jīng)銷采取先款后貨，預計能對疫情影響帶來一定平滑。主品牌丸美定位大眾市場之上，高于絕大數(shù)多數(shù)本土品牌，且仍在不斷向高端升級，2019年12月推出MARUBITOKYO第三個高端產(chǎn)品系列——日本珠臻皙奢養(yǎng)系列。公司明星產(chǎn)品打造成功，擁有較高的消費者認知和口碑，具備優(yōu)秀的長尾紅利。毛利率領先同業(yè)，結合營銷策略新舊切換見成效，費用率下降，凈利率顯著高于同業(yè)。我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤為5.03億、6.19億，對應PE為52倍、42倍，維持“買入”評級。上海家化旗下洗護、家清產(chǎn)品占比相對較高，剛性較強，且公司加大對除菌抑菌產(chǎn)品加大宣傳銷售力度，部分熱銷產(chǎn)品如洗手液等供不應求。去年作為公司產(chǎn)品之年，佰草集兩大新品表現(xiàn)成功，有望作為品牌增速反轉向上的驅(qū)動，今年將有更多新品以充實太極系列，打造為未來第一大明星系列，站穩(wěn)中高端定位。六神繼續(xù)升級香氛沐浴露等新品，高夫繼續(xù)積極調(diào)整產(chǎn)品定位，美加凈推進年輕化、高端化產(chǎn)品革新。啟初、玉澤、片仔癀、家安有望持續(xù)高速增長，玉澤將作為今年重點投入品牌之一。疫情結束后，在年輕化、高端化、細分化的正確戰(zhàn)略方向引導下，期待調(diào)整到位后的反彈，我們預計2019-2020年歸母凈利潤為6.15億、7.01億元，對應當前PE為30、27倍，維持“買入”評級。壹網(wǎng)壹創(chuàng)Q1預計主要受到電商物流配送運力緊張對GMV的拖累，疫情較為嚴重的地區(qū)繼續(xù)物流恢復情況較晚，同時天貓取消多項促銷節(jié)亦會對GMV帶來一定影響。但以電商為基礎，預計整體影響更可控，受益數(shù)字化營銷深化，疫情結束后有望強勁反彈。我們看好電商代運營行業(yè)的空間，一方面未來流量更碎片化，營銷玩法更多樣，分工精細下頭部TP價值勢必凸顯。產(chǎn)品改造/挖掘+優(yōu)質(zhì)營銷持續(xù)輸出，是公司為品牌兩大核心賦能，我們重申公司在現(xiàn)有天貓或電商規(guī)則下，其主動改造、創(chuàng)意輸出的突出核心競爭力，對于渠道和流量紅利的完美把控，隨擴品牌、擴品類、擴渠道將迎來穩(wěn)定高增期，預計公司2019-2021年歸母凈利潤為2.1、3.1、4.2億元，對應PE為80、55、40X，維持“買入”評級。風險因素：疫情后續(xù)發(fā)展情況；宏觀經(jīng)濟和整體零售放緩或波動風險。三、行業(yè)數(shù)據(jù)12月當月社零總額同增8.0%（前值8.0%，Wind一致預期7.8%1-12月社零總額累計同增8.0%（1-11月累計同增8.0%撇去汽車與石油類后，1-12月社零累計增速6.8%，環(huán)比1-11月下降0.2個百分點。受CPI持續(xù)處于高位與春節(jié)提前影響，必選消費、春節(jié)相關品類維持高增速/增速提升，如日用品、糧油食品、飲料、煙酒、金銀珠寶等；可選消費仍受雙十一虹吸影響，多數(shù)品類累計增速有所放緩，如家電、家具、文化辦公、紡織服裝等；化妝品持續(xù)維持高景氣；12月汽車消費有所改善（單月由負轉正至1.8%帶動1-12月汽車類累計跌幅縮窄至-0.8%。零售額:家用電器和音像器材類:當月同比月數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部25%20%15%10%5%0%零售額:飲料類:當月同比月18%16%14%12%10% 8% 6% 4% 2%0%——零售額:煙酒類:當月同比月數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部8%6%4%2%0%零售額:服裝鞋帽針紡織品類:當月同比月2015-062015-062015-092016-032016-062016-092017-032017-062017-092018-032018-062018-092019-032019-062019-092015-062015-092015-062015-092016-032016-062016-092017-032017-062017-092018-032018-062018-092019-032019-062019-09數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%零售額:金銀珠寶類:當月同比月20%18%16%14%12%10%8% 6%4% 2%0%零售額:日用品類:當月同比月數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部25%20%0%零售額:家具類:當月同比月20%15%10%5%0%-5%-10%-15%——零售額:汽車類:當月同比月數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部零售額:通訊器材類:當月同比月50%40%30%0%-10%數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部12月CPI同比漲幅4.5%，食品類漲幅有所縮窄：11月CPI同比漲幅4.5%，其中食品價格上漲17.4%，非食品價格上漲1.3%。在食品中，畜肉類價格上漲66.4%，影響CPI上漲約2.94個百分點，豬肉價格上漲97.0%，影響CPI上漲約2.34個pct；鮮菜價格上漲10.8%，影響CPI上漲約0.26個pct。根據(jù)永輝超市歷史數(shù)據(jù)，食品類CPI增速與商超同店增長具有較高正相關性，食品類CPI同比高增速有望驅(qū)動生鮮商超龍頭同店增速的提升。 CPI:當月同比CPI:食品:當月同比CPI:非食品:當月同比資料來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部原材料方面，棉價內(nèi)跌外漲。2020年2月7日，328中國棉花價格指數(shù)報13437元/噸（較前一周-2.86%1月29日cotlookA指數(shù)報79.35美分/磅（較前一周+1.26%）。棉紗價格較上周持平。2月7日，中國紗線價格指數(shù)CYIndexC32S報20560元/噸（較前一周-0.82%），CYIndexJC40S報23905元/噸（較前一周-0.71%）。中國棉花價格指數(shù):328日3500030000250002000050000Cotlook:A指數(shù)日300250200150100500資料來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部中國紗線價格指數(shù)(CYIndex):OEC10S日中國紗線價格指數(shù)(CYIndex):C32S日——中國紗線價格指數(shù)(CYIndex):JC40S日28000260002400022000200001800016000140001200010000資料來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部人民幣匯率：截止2020年2月7日，美元兌人民幣中間價為6.9768元，較前一周貶值1.30%，較去年同期貶3.37%。較去年同期上漲64.38元/克（+22.4%）。資料來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部資料來源：WIND，中信建投證券研究發(fā)展部風險因素：宏觀經(jīng)濟不及預期；消費景氣度下降；居民邊際消費傾向下降。史琨：CFA，金融學碩士，2017年7邱iuji@周博houbowen@