經(jīng)濟(jì)下行壓力有待緩解 鋼廠盈利能力明顯下滑-2024年7月宏觀和行業(yè)運(yùn)行簡(jiǎn)析-新世紀(jì)

宏觀政策及行業(yè)趨勢(shì)1經(jīng)濟(jì)下行壓力有待緩解鋼廠盈利能力明顯下滑［宏觀］7月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面仍偏弱，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍慣性下滑，經(jīng)濟(jì)下行壓力有待進(jìn)一步緩解。具體看，供給側(cè)相對(duì)平穩(wěn)，工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)尚可，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)小幅加快；需求方面，大額商品消費(fèi)和固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)承壓，出口增速在臺(tái)風(fēng)和暴雨影響下環(huán)［政策］☆貨幣政策：央行治理“資金空轉(zhuǎn)”和微觀主體信心不足影響下金融數(shù)據(jù)則下支出端能否持續(xù)改善有賴于經(jīng)濟(jì)修復(fù)強(qiáng)度；專項(xiàng)債投向范圍和額度分配得到優(yōu)化，［工業(yè)］☆上游：有色、化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣度仍較高，而基建和房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較高的黑色、水泥等產(chǎn)業(yè)鏈面臨較大下行壓力。螺紋鋼價(jià)格下跌導(dǎo)致鋼企盈利能力大幅下滑，動(dòng)力煤價(jià)格小幅下跌；受鋼廠減產(chǎn)檢修影響，焦炭?jī)r(jià)格明顯下行?！钪杏危河?jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、鐵路船舶航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、廢棄資源綜合利用業(yè)、金屬制品機(jī)械和設(shè)備修理業(yè)景氣度較高。☆下游：工業(yè)增加值增速普遍偏低，少數(shù)必需品制造和外需依賴度較高的行業(yè)表現(xiàn)較佳，如食品制造業(yè)、紡織業(yè)、皮革毛企“以價(jià)換量”現(xiàn)象明顯。從8月高頻數(shù)據(jù)看，商品房成交面積仍明顯弱于季節(jié)性趨勢(shì)。后續(xù)房?jī)r(jià)和收入形勢(shì)預(yù)期偏弱或繼續(xù)壓制居民購(gòu)房需求釋放，房地產(chǎn)行業(yè)仍面臨一定的調(diào)整壓力?！罱煌ㄟ\(yùn)輸：航空旅客和貨物周轉(zhuǎn)量同比增速較高。受極端天氣影宏觀政策及行業(yè)趨勢(shì)2濟(jì)基本面仍偏弱，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍慣性下滑，經(jīng)濟(jì)下行壓力有待進(jìn)一步緩解。具體看，供給側(cè)相對(duì)平穩(wěn)，工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)尚可，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)小幅加快；需求方面，社零消費(fèi)和固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)承壓，出口增速在臺(tái)風(fēng)和暴雨影響下小幅回落。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)即將于9月開啟降息，隨著美元指數(shù)走弱，人民幣匯率壓力得到緩解，將為我國(guó)貨幣政策進(jìn)一步寬松打開空間；專項(xiàng)債投向范圍和額度分配得到優(yōu)化，項(xiàng)目審批和發(fā)行節(jié)奏將繼續(xù)加快。后續(xù)看，隨著極端天氣減分類分類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)較前值2024.072024.062024.052024.04制造業(yè)PMI-0.149.449.549.550.4景氣度服務(wù)業(yè)PMI-0.250.050.250.550.3建筑業(yè)PMI-1.151.252.354.456.3消費(fèi)社會(huì)消費(fèi)品零售額同比0.72.72.03.72.3餐飲收入同比-2.43.05.45.04.4商品零售同比1.22.73.62.0服務(wù)零售累計(jì)同比-0.37.27.57.98.4投資固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比-0.33.63.94.04.2制造業(yè)投資累計(jì)同比-0.29.39.59.69.7房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比-0.1-10.2-10.1-10.1-9.8基建投資累計(jì)同比-0.54.95.45.76.0進(jìn)出口進(jìn)出口同比（美元計(jì)價(jià)）3.27.13.95.14.4出口同比（美元計(jì)價(jià)）-1.67.08.67.6進(jìn)口同比（美元計(jì)價(jià)）9.57.2-2.38.4進(jìn)出口同比（人民幣計(jì)價(jià)）0.76.55.88.57.8出口同比（人民幣計(jì)價(jià)）-4.26.54.8進(jìn)口同比（人民幣計(jì)價(jià)）7.26.6-0.65.2制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)-0.550.150.650.852.9工業(yè)增加值同比-0.25.15.35.66.7服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比0.14.84.74.83.5物價(jià)0.30.50.20.30.3PPI同比0-0.8-0.8-1.4-2.5就業(yè)調(diào)查失業(yè)率16~24歲3.9調(diào)查失業(yè)率25~29歲0.16.56.46.67.1調(diào)查失業(yè)率30~59歲-0.13.94.04.04.0制造業(yè)PMI：從業(yè)人員0.248.348.148.148.0非制造業(yè)PMI：從業(yè)人員-0.345.545.846.247.2金融社融存量同比0.18.28.18.48.3M2同比0.16.36.27.07.2M1同比-1.6-6.6-5.0-4.2-1.4宏觀政策及行業(yè)趨勢(shì)3中樞水平回歸，而未必是趨勢(shì)性改善。從結(jié)構(gòu)看，服務(wù)零售消費(fèi)1~7月同比增消費(fèi)表現(xiàn)好于可選，糧油食品類、飲料類和中西藥品類分別同比增長(zhǎng)9.9%、6.1%、5.8%；可選消費(fèi)中，奧運(yùn)會(huì)帶動(dòng)居民戶外運(yùn)動(dòng)熱情高漲，體育娛樂用品而剩余產(chǎn)品則普遍負(fù)增長(zhǎng)。從央行《2024年第二季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告》看，居民收入和就業(yè)預(yù)期再度走弱，在消費(fèi)方面開支仍較為謹(jǐn)慎。結(jié)構(gòu)層面，未來3個(gè)月準(zhǔn)備增加“旅游”支出的比例為27.8%，已近乎升至疫情前水平，預(yù)計(jì)三季度居民旅游需求仍旺盛，拉動(dòng)相關(guān)的服務(wù)行業(yè)較快增長(zhǎng)；而準(zhǔn)備增加“大額商品”支出的比例僅為16.2%，為有統(tǒng)計(jì)以來的最低值，預(yù)計(jì)商品尤其固定資產(chǎn)投資延續(xù)下滑趨勢(shì)，1~7月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)大幅弱于季節(jié)性趨勢(shì)。從構(gòu)成看，大規(guī)模設(shè)備更新行動(dòng)仍提供較大支撐，設(shè)備工業(yè)、食品制造業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、鐵路船舶航空航天和其他運(yùn)上期降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，受前期專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏偏慢，疊加7月全國(guó)多溫、暴雨和洪澇災(zāi)害頻發(fā)，基建開工節(jié)奏仍放緩；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降宏觀政策及行業(yè)趨勢(shì)4速較高且均較6月有所回升，說明外需未見顯著惡化。分地區(qū)看，對(duì)美國(guó)和歐分別較上月提高1.5、3.9個(gè)百分點(diǎn)；而對(duì)東盟程度下降。分產(chǎn)品類型看，大宗商品類、傳統(tǒng)小商品類同比增速普遍下降；電子鏈產(chǎn)品增速進(jìn)一步提升，如自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件、手機(jī)、集成電路、仍較高，且增速較上月略有加快。但近期全球貿(mào)易保護(hù)主義呈現(xiàn)加劇趨勢(shì)，除美國(guó)和歐盟外，部分發(fā)展中國(guó)家也啟動(dòng)或正醞釀對(duì)華商品征收關(guān)稅，如土耳其7月工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)尚可，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.1%，較上月下降增速雖受天氣因素略有下滑，但外需仍處于回升趨勢(shì)中，本月出口交貨值同比迷，導(dǎo)致規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)虧損數(shù)量呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，拖累了工業(yè)增加值增速的提民出行旺盛，多地迎來文旅高峰，拉動(dòng)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)加快。分行業(yè)看，信息傳輸軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)和郵政業(yè)，金融業(yè)宏觀政策及行業(yè)趨勢(shì)5環(huán)比漲幅較高，主要受到兩大因素的影響：一是受高溫降雨天氣影響，鮮菜和二是暑期居民出行需求旺盛，飛機(jī)票、旅游和賓館住宿價(jià)格分別上漲22.1%、9.4%和5.8%，漲幅明顯強(qiáng)于季節(jié)性趨勢(shì)，三者合計(jì)拉動(dòng)CPI環(huán)比上漲約0.24個(gè)業(yè)價(jià)格上漲3.0%；7月銅價(jià)下行明顯，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降0.4%；房地產(chǎn)和基建投資繼續(xù)下滑，鋼材、水泥等建材需求仍疲弱，黑色金屬?gòu)?qiáng)的行業(yè)價(jià)格仍呈下跌趨勢(shì)，如鋰離子電池制造價(jià)格下降0.9%，計(jì)算機(jī)制造價(jià)格下降0.2%，新能源車整車制造價(jià)格下降0.1%行“手工補(bǔ)息”和企業(yè)“低貸高存”現(xiàn)象進(jìn)一步減少；另一方面，當(dāng)前企業(yè)對(duì)月債券市場(chǎng)利率明顯下行，債券市場(chǎng)直接融資繼續(xù)對(duì)信貸產(chǎn)生替代效應(yīng)；人民宏觀政策及行業(yè)趨勢(shì)6本月居民部門貸款減少主要集中于短期貸款，或與汽車、家電等大額耐用消費(fèi)品銷售低迷有關(guān)。同時(shí)，本月商品房銷量不佳，但中長(zhǎng)期貸款卻同比多增，或表現(xiàn)均弱于去年同期，一是央行治理資金空轉(zhuǎn)下銀行“手工補(bǔ)息”和企業(yè)“低0居民短期貸款居民中長(zhǎng)期貸款企業(yè)短期貸款企業(yè)中長(zhǎng)期貸款企業(yè)票據(jù)融資從貨幣投放來看，7月央行通過逆回購(gòu)?fù)斗?126.6億元，通過超額續(xù)作資金利率在月初走勢(shì)平穩(wěn)，月中由于央行下調(diào)逆回購(gòu)利率和超額提前續(xù)作MLF的影響下明顯下行，最后在月末時(shí)再度回升。均值方面，7月DR007和R007均下修，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，隨后美聯(lián)儲(chǔ)主席在全球央行年會(huì)上講話明前市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)于9月降息的概率為100%，分歧點(diǎn)主要在于降息的幅度為25BP或50BP。預(yù)計(jì)隨著美元指數(shù)轉(zhuǎn)弱，人民幣匯率壓力將有所緩解，為國(guó)內(nèi)宏觀政策及行業(yè)趨勢(shì)7來的特殊因素影響消退，一般公共預(yù)算收入降幅逐漸收窄。若剔除特殊因素影響，可比增速在-0.6%，反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)力度仍偏弱。從時(shí)序進(jìn)度看，今年前比增速轉(zhuǎn)負(fù)，同比下降3.2%，當(dāng)月社零車等均負(fù)增長(zhǎng)，對(duì)消費(fèi)稅征收產(chǎn)生拖累。7月政府性基金預(yù)算收入同比下降個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)看，基建類支出明顯提速，如環(huán)境保護(hù)支出、農(nóng)林水事務(wù)、交21.6個(gè)百分點(diǎn)；民生類支出同樣有所加快，社會(huì)保障和就業(yè)支出、教育支出、對(duì)科技創(chuàng)新支持力度，科學(xué)技術(shù)支出當(dāng)月同比增長(zhǎng)48.3%，增速較上月大幅提高58.2個(gè)百分點(diǎn)。但是，在財(cái)政“以收定支”原則下，一般公共續(xù)提速仍有待于后續(xù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)強(qiáng)度。此外，專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏慢繼續(xù)影響政府產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域納入專項(xiàng)債投向范圍，專項(xiàng)債額度分配向項(xiàng)目準(zhǔn)備充分、使用效益在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、審批和發(fā)行進(jìn)度上都將加快，以助力經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，后續(xù)政府性基金宏觀政策及行業(yè)趨勢(shì)8上游行業(yè)中，有色、化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣度仍較高，而基建和房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較屬冶煉和壓延加工業(yè)、金屬制品業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)分別同比增長(zhǎng)9.4%、9.3%、色、能源價(jià)格漲幅明顯，如有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、由于基建和房地產(chǎn)投資下滑，鋼材下游需求仍偏弱，7~8月螺紋鋼價(jià)格持目前，螺紋鋼社會(huì)庫存已低于往年同期，后續(xù)隨著專項(xiàng)債發(fā)行提速，其價(jià)格有020232023年1月20232023年2月2023年3月20232023年4月20232023年5月20232023年6月20232023年7月20232023年8月20232023年9月20242024年1月20242024年2月20242024年3月20242024年4月20242024年5月20242024年6月20242024年7月20242024年8月導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格小幅下跌，7月環(huán)渤海動(dòng)力煤綜合平均價(jià)格（5500K）月均價(jià)宏觀政策及行業(yè)趨勢(shì)920232023年1月20232023年2月2023年3月20232023年4月20232023年5月20232023年6月20232023年7月20232023年8月20232023年9月20242024年1月20242024年2月2024年3月20242024年4月20242024年5月20242024年6月20242024年7月20242024年8月速。其中，計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)同比增長(zhǎng)14.3%，背后原因一是善，1~7月計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備2023年的-6.1%明顯提升；鐵路船舶航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)同比增長(zhǎng)12.7%，更多是受到外需的拉動(dòng)；國(guó)家大廢棄資源綜合利用業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇期，其工業(yè)增加值增速進(jìn)一步提高至16.0%；加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力和加快推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新背景下，技術(shù)改造投資高速增于工業(yè)整體增速，分別是食品制造業(yè)、煙草制品業(yè)、紡織業(yè)、皮革毛皮羽毛及9.6%。食品制造業(yè)與社零數(shù)據(jù)傳遞的信號(hào)基本相同，1~7月糧油食品類銷售額同比增長(zhǎng)9.6%。紡織業(yè)、皮革毛皮羽毛及其制品和制鞋業(yè)外需依賴度較高，年初以來上述行業(yè)主要產(chǎn)品國(guó)內(nèi)消費(fèi)偏弱，出口增速明顯回升，故外需回暖為主要驅(qū)動(dòng)因素。造紙及紙制品業(yè)在下游行業(yè)中增速最高，較上月的8.6%繼續(xù)提高宏觀政策及行業(yè)趨勢(shì)素影響下，該行業(yè)企業(yè)營(yíng)收增速明顯回升，再結(jié)合庫存數(shù)據(jù)來看，上半年該行業(yè)已完成由“被動(dòng)去庫”向“主動(dòng)補(bǔ)庫”的轉(zhuǎn)換，行業(yè)景氣度持續(xù)回升。價(jià)格方面，下游行業(yè)PPI同比增速仍普遍偏低，且多數(shù)邊際下滑，市場(chǎng)有效需求不足問題仍有待緩解；造紙及紙制品業(yè)、印刷和記錄媒介復(fù)制業(yè)邊際改善較為明顯，當(dāng)月PPI分別同比-2.6%、-1.5%，降幅分別較上月縮窄0.6和0.5個(gè)百分點(diǎn)?！?.17”地產(chǎn)新政出臺(tái)后部分積壓的剛性則分別同比下降31.0%和22.2%。價(jià)格67個(gè)環(huán)比下跌，其中跌幅較大的有廈門（-1.8%）、南昌（-1.7%）、武漢（-期房?jī)r(jià)上漲的居民占比僅有11.0%，為有記錄以來最低值，未來三個(gè)月計(jì)劃增收入形勢(shì)偏弱預(yù)期或繼續(xù)壓制居民購(gòu)房需求釋放，房地產(chǎn)行業(yè)仍面臨一定的調(diào)01-1502-1203-1106-1701-1502-1203-1106-1707-1508-12宏觀政策及行業(yè)趨勢(shì)其中，鐵路和航空貨物周轉(zhuǎn)量分別同比-4.2%、17.6%，同樣是航空貨物周轉(zhuǎn)量增速較高。從7月高頻數(shù)據(jù)看，整車貨運(yùn)流量指數(shù)持續(xù)弱于去年同期，或在一001-1502-1203-1106-1707-1508-12 2022一2023一2024宏觀政策及行業(yè)趨勢(shì)行業(yè)本報(bào)告為新世紀(jì)評(píng)級(jí)基于公開及合法獲取的信息進(jìn)行分析所得的研究成果，版權(quán)歸新世紀(jì)評(píng)級(jí)所有，新世紀(jì)評(píng)級(jí)保