古井貢酒股份有限公司財務報表分析

古井貢酒股份有限公司財務報表分析

安徽古井貢酒股份有限公司財務報表分析

一、公司概況

安徽古井貢酒股份有限公司（下文簡稱“古井貢酒”）是中國釀酒業(yè)中的著名企業(yè)，其主導產品“古井貢酒”為中國白酒八大品牌之一。該公司股票在深圳證券交易所上市，為中國第一家同時發(fā)行A股、B股的白酒類上市公司（股票代碼分別是000596、200596），所處行業(yè)為食品制造業(yè)。公司經批準的經營范圍包括糧食收購，生產白酒、啤酒、葡萄酒、釀酒設備、包裝材料、玻璃瓶，酒精、飼料、油脂（限于酒精生產的副產品），高新技術開發(fā)，生物技術開發(fā)，農副產品深加工，銷售自產產品。

公司主要從事糧食類白酒的生產與銷售，主營產品包括“古井貢”牌、“古井”牌及其系列濃香型白酒，擁有酒精度從60度到30度和價格涵蓋高、中、低檔非常完整的產品體系。

二、財務報表分析

（一）資產負債表分析1、比較資產負債表分析

古井貢酒2009——2011年度重要性較大的資產負債表項目如下表所示：

古井貢酒比較資產負債表（部分）

2009年12月31日至2011年12月31日單位：元

應收票據(jù)、應收賬款、預付賬款大幅度增加所致。其中貨幣資金增長223.68%，原因是該年發(fā)行股票募集的資金大部分尚未使用及銷售款增加；應收票據(jù)由于該年收入增長、票據(jù)結算方式增多而增加410.82%；應收賬款增加193.99%，系該年春節(jié)提前公司給予部分重點客戶賒銷額度增加所致；預付賬款增加126.50%，系該年預付設備款、土地補償金、購房款及廣告費所致；而其他應收款減少89.88%，系上年已付廣告費定金抵付廣告費、上年墊付土地補償金抵付土地出讓金所致。2010年相對2009年流動資產增加51.65%。

該公司2011年非流動資產較上年增長40.92%，在建工程增加1370.72%，主要系募投項目及公司自投項目開工建設所致；無形資產由于募投項目及自投項目建設用地增加而增加60.96%；長期待攤費用由于新增租賃費及裝修費增加446.57%。2010年較2009年非流動資產增加15.52%。綜上，2011年總資產比上年增加128.31%，增長幅度較大，而2010年總資產比上年增加38.30%，增長較平緩。

2011年，該公司流動負債相對于上年增長82.89%，其中應付賬款增加75.19%，主要系生產規(guī)模擴大、采購增加所致；預收賬款增加48.21%，主要系銷售規(guī)模擴大、銷量增加所致；應付職工薪酬增加53.02%，主要系公司業(yè)績好轉、工資及獎金增加所致；應交稅費增加100.50%，主要系收入與利潤增加而導致增值稅、消費稅與所得稅增加所致；其他應付款增加99.10%，主要系收到新增客戶的控價保證金增加、在建工程質量保證金增加所致。其他非流動負債較上年增加130.23%，主要由于本年收到與資產相關的政府補助。因此2011年負債總體規(guī)模比上年增加83.15%。2010年相對上年總負債增加51.18%，其中流動負債增加51.23%，非流動負債增加42.77%。該企業(yè)沒有短期借款與長期借款，可以看出企業(yè)的管理層屬于風險中性甚至風險厭惡型管理者，另一方面也說明了企業(yè)當年的留存收益充足，足以支持企業(yè)生產經營規(guī)模擴大所帶來的資金問題。

所有者權益該公司2011年相對于上年增加163.09%，主要由于本年非公開發(fā)行股票募集資金到賬，從而導致資本公積增加360.29%。

2、共同比資產負債表分析

古井貢酒2009——2012年資產類所占比重較大項目的共同比資產負債表如下所示：

古井貢酒共同比資產負債表（部分）

2009年12月31日至2011年12月31日單位：元

2009年的63.06%增加至2010年的65.19%，再增加到2011年的80.86%。其中貨幣資金所占比重按時間順序分別為26.91%、34.62%、49.08%，原因為營業(yè)收入增長、資金流入增加及應付款項期末未到結算期尚未支付所致，以及發(fā)行股票募集的資金大部分尚未使用及銷售款增加。應收票據(jù)占比分別為5.40%、5.17%、11.56%，緣于收入增長、票據(jù)結算方式增多。存貨占比分別為27.27%、24.38%、13.63%，呈下降趨勢，而根據(jù)財務報表附注信息可知存貨的賬面余額與賬面價值都是逐年增加的，這就說明存貨增長的速度相比總資產更慢，從而導致比重的逐年下降。

古井貢酒2009——

2011年貨幣資金單位：元

古井貢酒2009——2011年應收票據(jù)單位：元

古井貢酒2009——2011年存貨單位：元

呈持續(xù)下降趨勢，原因除了固定資產增長速度慢于總資產外，還有累積折舊、減

值準備的逐年遞增以及更新改造轉入在建工程；無形資產占比先上升再略微下降，系子公司土地使用權由劃撥變更為出讓，繳納土地出讓金所致，以及建設用地增加土地使用權。

古井貢酒2009——2011年固定資產單位：元

古井貢酒2009——2011年無形資產單位：元

的趨勢，應付賬款、應交稅費占比呈先上升再略下降趨勢。究其原因，是因為生產規(guī)模擴大及采購增加，從而應付賬款增加；公司銷售規(guī)模擴大、銷量增加從而預收賬款增加；公司業(yè)績好轉、工資及獎金增加從而應付職工薪酬增加；銷量增加引起的保證金增加，以及新增未結算大修費增加從而其他應付款增加；收入與利潤增加從而流轉稅、所得稅增加。

該公司于2011年向特定投資者非公開發(fā)行普通股（A股）股票16800000股，產生溢價1210699450.27元，因此2011年資本公積、所有者權益比重相對前兩年有大幅度上升，而實收資本由于以面值計量，增長速度慢于所有者權益，從而占比大幅下降。（二）利潤表分析1、比較利潤表分析

古井貢酒2009——2011年重要性較大的利潤表項目如下表所示：

古井貢酒比較利潤表

2009年12月31日至2011年12月31日單位：元

2011價格提高所致；營業(yè)成本增加58.83%，主要系銷售增長引起的人工成本增加所致；營業(yè)稅金及附加增加79.02%，主要由于銷售增長，從而流轉稅增加；銷售費用增加96.93%，主要系公司加大了促銷力度，樣品酒、勞務費及廣告費增加所致；管理費用增加31.45%，主要系公司業(yè)績較好，工資及獎金增加所致；財務費用減少399.47%，主要系收取的票據(jù)手續(xù)費增加、定期存款及結構性存款理財利息收入增加所致；資產減值損失增加86.18%，主要因為收回部分前期全額計提壞賬準備的應收款項較上年減少；投資收益增加71.89%，主要系注銷子公司、確認投資收益所致；營業(yè)外支出減少71.89%，主要系處置長期資產損失減少所致；所得稅費用增加198.45%，主要系本年利潤增加、樣品酒增加所致，以上項目最終導致凈利潤增加80.52%。而2010年相對2009年由于財務費用減少331.67%、資產減值損失減少210.47%、營業(yè)外收入增加178.37%，其他項目變化趨勢與2011年類似，從而凈利潤提高123.77%。

2、共同比利潤表分析

古井貢酒2009——2011年損益類所占比重較大項目的共同比利潤表如下：

古井貢酒共同比利潤表（部分）

2009年12月31日至2011年12月31日單位：元

司三年單位：元

，主要原因為公司白酒銷售收入的增長，以及報告期加快應收款項的回籠工作所致。其中銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金增加65.32%，表明公司實現(xiàn)的銷售收入較多地以貨幣資金的形式獲取；收到的與其他經營活動有關的現(xiàn)金增長198.92%，主要系保證金、政府補助、利息收入等項目的大幅度增加；購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金增加90.62%，表明隨著公司生產規(guī)模的擴大，采購規(guī)模隨之上升；支付的其他與經營活動有關的現(xiàn)金增加27.10%，主要系銷售費用、管理費用增多從而支付的現(xiàn)金增加。投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額較上年上升112.45%，主要系本年募投項目及公司自投項目開工建設所致，其中收到的其他與投資活動有關的現(xiàn)金增加149.23%，主要系該年度收到與資產相關的政府補助；購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金增加95.80%，表明公司生產規(guī)模擴大，購置生產基地、機器設備、土地使用權付出的現(xiàn)金隨之增多。籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額較上年上升1,572.23%，主要原因為公司非公開發(fā)行股票募集資金所致。綜上，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額比上年增加410.68%，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額增加223.68%。

2010年相對于2009年，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期增47.78%，主要原因為公司白酒銷售收入的強勁增長，另外加強了應收款項的管理及貨款的回籠工作也是造成經營現(xiàn)金流量凈額增長的一個重要原因。投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額較上年下降447.39%，主要原因為公司在報告期為技術改造購建固定資產、墊付土地補償金及子公司支付土地出讓金所致?；I資活動產生的現(xiàn)金流量凈額較上年上升67.32%，主要原因為公司債務減少所致?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額比上年增加240.37%，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額增加77.94%。

2、現(xiàn)金流量表結構分析

古井貢酒2009

——2011現(xiàn)金流入流出結構分析表如下：

古井貢酒現(xiàn)金流入流出結構分析表

2009年12月31日至2011年12月31日單位：元

，說明公司的持有充足的貨幣資金，能夠用于應對各類現(xiàn)金支出。但是將現(xiàn)金流量的來源區(qū)分經營活動、投資活動、籌資活動之后，發(fā)現(xiàn)三年內僅有經營活動現(xiàn)金流入可以足額匹配現(xiàn)金流出，而投資活動、籌資活動產生的現(xiàn)金流入均無法支撐

現(xiàn)金流出。這說明該公司日常經營狀況良好，經營活動現(xiàn)金流質量較高，具有穩(wěn)定性與持續(xù)性。2011年由于公司向特定投資者非公開募集資金而使得籌資活動現(xiàn)金流入流出比飆升至1483.20%，但是該項事件具有偶然性，發(fā)生的頻率低，因而無法證明籌資活動現(xiàn)金流的質量。

三、財務指標分析

古井貢酒與酒鬼酒于2011年12月31日的整體規(guī)模如下表、下圖所示：

古井貢酒與酒鬼酒企業(yè)規(guī)模綜合分析表單位：元

由圖表可分析得知，在衡量企業(yè)規(guī)模的營業(yè)收入、凈利潤、總資產、所有者權益幾個項目中，古井貢酒均遠高于酒鬼酒。（一）償債能力分析1

流動比率為償還保證，反映企業(yè)用可在短期內轉變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產償還到期流動負債的能力，是衡量企業(yè)短期償債能力的重要財務指標。根據(jù)經驗，該比率在2：1左右比較合適。古井貢酒三年的流動比率均在可接受的范圍內，且逐年上升并于2011年達到2.34這一較理想的數(shù)字，表明該企業(yè)短期償債能力逐步提升。其原因主要系流動資產每年遞增的速度快于流動負債。

速動比率=速動資產/流動負債，其中速動資產=流動資產-存貨-預付賬款。該

比率假設速動資產是可以用于償債的資產。因為不計變現(xiàn)力較差且不穩(wěn)定的存貨和其他流動資產，因此速動比率較之流動比率能更加精確、可靠地評價企業(yè)資產的流動性及償還短期負債的能力。該比率越高，短期償債能力越強，而且為為1：1時比較合適。古井貢酒三年的速動比率均接近甚至高于正常水平，表明企業(yè)流動資產的變現(xiàn)能力較強，速動資產充足，短期負債的償還能力有足夠的保障。

現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產）/流動負債，現(xiàn)金流動負債比率=經營活動凈現(xiàn)金流量/流動負債。由于現(xiàn)金是企業(yè)可以直接用于償債的資產，因此這兩個指標都反映企業(yè)的直接償付能力。古井貢酒的現(xiàn)金比率呈逐年上升趨勢，表明短期債務直接償還能力較強；但是現(xiàn)金流動負債比率逐年下降且均小于1，表明每1元的流動負債沒有足額的經營活動凈現(xiàn)金流量予以保障。但是考慮到現(xiàn)金流量負債比率指標的缺陷性，這些數(shù)值仍在可接受的范圍內?？傮w上古井貢酒的短期償債能力較強。

上述變化可從下圖中清晰看出：

2

成的，是最為常用的反映企業(yè)長期償債能力的財務指標。行業(yè)經驗顯示資產負債率一般在0.4-0.6之間。古井貢酒三年的資產負債率均在0.4上下浮動，表明該公司償還長期債務能力較強，償債壓力較小，另一方面也反映該公司偏好穩(wěn)健甚

至風險厭惡型財務戰(zhàn)略，保障長期償債能力的同時利用財務杠桿創(chuàng)造企業(yè)價值的效率不夠高。

權益乘數(shù)=資產/所有者權益，該比率越小，表明所有者投入的資本在資產總額中所占比重越大，企業(yè)的財務風險越小，長期償債能力越強。由此可見古井貢酒的長期償債能力逐年遞增。

償債保障比率=總負債/經營活動凈現(xiàn)金流量，反映了用企業(yè)經營活動產生的現(xiàn)金凈流量償還全部債務所需的時間，因此比率越低償還債務的能力越強。雖然古井貢酒的此項指標逐年遞增，但是數(shù)值較小，在2附近變動，因此仍然可以認為該公司有著較強的長期償債能力。3

酒鬼酒，而現(xiàn)金流動負債比率略低。因此兩家公司2011年短期償債能力基本持平，相差不大，均具備較強的償還短期債務能力。兩家公司2011年的短期償債能力財務指標對比可由下圖清楚地反映：

長期償債能力方面，古井貢酒與酒鬼酒的資產負債率與權益乘數(shù)基本相同，表明兩家公司均具有較低的財務風險，資本結構較穩(wěn)定，長期償債能力較強。而償債保障比率卻有較大的差異。這是由于2011年經營凈現(xiàn)金流量增加幅度為20.90%，而應付賬款、預收賬款、應付職工薪酬、應交稅費、其他應付款及其他非流動負債等項目卻比上年大幅度增加，從而導致負債總額增加83.15%。因此造成古井貢酒的償債保障比率較高，運用經營活動現(xiàn)金償債能力遜于酒鬼酒。（二）營運能力分析

1

流動速度，應收賬款周轉一次指的是從應收賬款發(fā)生到收回的全過程。古井貢酒三年間應收賬款周轉率逐年增長，尤其是2010年比2009年有了很大幅度的增長。這說明該企業(yè)應收賬款變現(xiàn)的速度與管理的效率較高，尤其是在2011、2010兩年。原因主要是2011年應收賬款由于賒銷增加193.99%，主營業(yè)務收入由于因銷售擴大而增加77.55%；2010年收款以現(xiàn)款現(xiàn)匯及票據(jù)結算方式為主，從而應收賬款較上年減少42.66%，而主營業(yè)務收入由于白酒價格提高、銷量增加而增加42.01%?？偠灾?，該公司應收賬款周轉率較高，收賬迅速，賬齡短，資產

的流動性較強。

存貨周轉率=主營業(yè)務收入/存貨平均余額，可測定企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度，衡量企業(yè)生產經營各環(huán)節(jié)中存貨運營效率，評估企業(yè)的銷售能力及存貨是否過量。古井貢酒三年間存貨周轉率呈緩慢上升趨勢，說明該企業(yè)銷售能力較強，存貨變現(xiàn)速度快，周轉額較大，存貨管理較好。

流動資產周轉率=主營業(yè)務收入/流動資產平均余額，該比率越高，表明企業(yè)以相同的流動資產完成的周轉額越多，意味著企業(yè)相對擴大了資產的投入，流動資產使用效率高，同時增強了企業(yè)的盈利能力。但是與前兩類周轉率不同的是，流動資產周轉率卻呈現(xiàn)緩慢下降趨勢。經深入分析流動資產構成后可得知：2010年流動資產項目相對上年變化不大，應收賬款與預付賬款甚至出現(xiàn)了減少，但是其他應收款增長了261.18%；2011年由于銷量增加、非公開募集從而貨幣資金、應收票據(jù)、應收賬款、預付賬款等項目均出現(xiàn)了數(shù)倍的增長，從而流動資產周轉率反而持續(xù)下降。這說明該公司的流動資產利用效率略有下滑，尤其是流動資產中速動資產的管理水平有待提高。

固定資產周轉率=主營業(yè)務收入/固定資產平均余額，反映企業(yè)固定資產的變現(xiàn)能力。古井貢酒三年間固定資產周轉率逐年上升，反映該企業(yè)固定資產利用越來越充分，固定資產投資效率與管理水平穩(wěn)步，資產結構趨于合理。

總資產周轉率=主營業(yè)務收入/總資產，反映企業(yè)全部資產的利用效率。該指標三年間基本保持在1左右，說明古井貢酒運用全部資產獲取經濟利益的能力具有穩(wěn)定性，資產使用較有效率，總體看來該企業(yè)營運水平較好。

2

其應收賬款流動性相對較差；存貨周轉率略低于酒鬼酒，其存貨銷售狀況、變現(xiàn)速度、利用效率相對較低。而古井貢酒的流動資產周轉率、固定資產周轉率與總資產周轉率均高于酒鬼酒，表明其流動資產利用效果更好，在經歷生產和銷售各階段時所占用的時間更短；固定資產利用更加充分，在企業(yè)經營活動中發(fā)揮得作用更明顯；利用全部資產獲取收益的能力與效率相對較高，具有更好的營運能力。

（三）盈利能力分析

1

率均呈先上升再略下降的趨勢，而銷售凈利率與每股收益持續(xù)穩(wěn)步上升?？傎Y產收益率用于反映企業(yè)全部資產的獲利水平，比率越高，說明企業(yè)資產利用效益越好，整個企業(yè)盈利能力越強，經營管理水平越高。凈資產收益率用于反映企業(yè)自有資本及其積累獲取投資報酬水平的指標，比率越高，自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好，對企業(yè)投資人和債權人權益的保證程度越高。由于該企業(yè)三年間按照時間順序凈利潤增長了123.77%、80.52%，而總資產卻增加了38.30%、

128.31%，從而反映為總資產收益率的先上升再下降。凈資產收益率變動的原理與此類似。銷售凈利率反