2024年上半年資產(chǎn)證券化發(fā)展報告-18正式版

2024年上半年資產(chǎn)證券化發(fā)展報告（2024年7月）目錄一、監(jiān)管動態(tài).......................................-1-（一）明確規(guī)范消費金融公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務....-1-（二）支持保險資管公司開展資產(chǎn)證券化及REITS業(yè)務-1-（三）完善資產(chǎn)支持證券業(yè)務規(guī)則及指引............-2-（四）更新資產(chǎn)證券化業(yè)務基礎資產(chǎn)負面清單指引....-2-（五）推動基礎設施領域REITs高質(zhì)量發(fā)展..........-2-二、市場運行情況...................................-3-（一）發(fā)行規(guī)模繼續(xù)下降..........................-3-（二）發(fā)行利率繼續(xù)下行..........................-7-（三）收益率整體下行，信用利差先升后降.........-10-（四）評級公司評級與中債隱含評級存差異.........-13-（五）流動性有所下降...........................-14-三、市場業(yè)務動向..................................-14-（一）信貸資產(chǎn)證券化信息登記數(shù)據(jù)實現(xiàn)初步運用...-14-（二）綠色ABS發(fā)展迅速.........................-15-（三）不良ABS發(fā)行持續(xù)增長.....................-15-（四）首單資產(chǎn)支持證券跨境轉讓業(yè)務落地.........-15-（五）首批保險資管交易所ABS成功發(fā)行...........-16-（六）首單住房租賃持有型不動產(chǎn)獲批.........-16-2024行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品0.746月末存量規(guī)模約為3.77萬億ABS“應收賬款ABS人汽車抵押貸款ABS證券（以下簡稱“個人消費貸款ABSCLO力、服務實體經(jīng)濟發(fā)揮了積極作用。一、監(jiān)管動態(tài)（一）明確規(guī)范消費金融公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務2024年3消費金融公司管理辦法?！顿Y產(chǎn)動性支持能力、降低融資成本具有重要意義。（二）支持保險資管公司開展資產(chǎn)證券化及REITS業(yè)務2024年3基礎設施和公用事業(yè)特許經(jīng)條件的特許經(jīng)營項目公司進行結構化融資，發(fā)行項目收益票據(jù)、不動產(chǎn)信托資產(chǎn)支持票據(jù)和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等。-1-（三）完善資產(chǎn)支持證券業(yè)務規(guī)則及指引2024年3月，滬深交易所發(fā)布了資產(chǎn)支持證券業(yè)務相關規(guī)《徹“零容忍”要求。（四）更新資產(chǎn)證券化業(yè)務基礎資產(chǎn)負面清單指引2024年3資產(chǎn)證券化定義等。（五）推動基礎設施領域REITs高質(zhì)量發(fā)展2024年4關于加強監(jiān)管防范風險推動資本9《涉及資產(chǎn)證券化的內(nèi)容包括：推動債券和不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）市場高質(zhì)量發(fā)展；研究制定不動產(chǎn)投資信托基金管理新資本形成和活躍市場的財稅體系。-2-二、市場運行情況（一）發(fā)行規(guī)模繼續(xù)下降2024年上半年，我國共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品0.74萬億元，同比下降10.44%；6月末市場存量為3.77萬億元，同比下降24.14%。具體來看，信貸ABS上半年發(fā)行1243.33億元，同比下降18.63%，占發(fā)行總量的16.69%；6月末存量為13304.85億元，同比下降41.50%35.27%ABS發(fā)行4465.50億元，同比下降16.62%，占發(fā)行總量的59.95%；6月末存量為19122.094.55%50.68%ABN發(fā)行1739.9321.38%23.36%6月末存量為5301.2823.93%14.05%（見圖、圖、圖、圖）。圖1：2024年上半年資產(chǎn)證券化市場發(fā)行結構ABN23.36%信貸ABS16.69%企業(yè)ABS59.95%數(shù)據(jù)來源：中央結算公司，Wind-3-圖2：2024年6月末資產(chǎn)證券化市場存量結構ABN14.05%信貸ABS35.27%企業(yè)ABS50.68%數(shù)據(jù)來源：中央結算公司，Wind圖3：2007—2024年上半年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量單位：億元35000300002500020000150001000050000信貸ABS企業(yè)ABSABN數(shù)據(jù)來源：中央結算公司，Wind-4-圖4：2005—2024年上半年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量單位：億元7000060000

50000

40000

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20000

100000信貸ABS企業(yè)ABSABN數(shù)據(jù)來源：中央結算公司，Wind信貸ABS中，個人汽車抵押貸款ABS是發(fā)行規(guī)模最大的品563.57ABS發(fā)行量的45.33%CLO、不良貸款ABS、個人消費貸款ABS發(fā)行326.29億元、234.66億元、118.81ABS發(fā)行量的比重分別為26.24%18.87%、9.56%CLOABS較去年同期分別增長58.55%23.19%ABSABS分別下降36.29%、36.49%（見圖）。圖5：2024年上半年信貸產(chǎn)品發(fā)行結構不良貸款ABS19%個人消費貸款ABS10%個人汽車抵押貸款ABS45%公司信貸類資產(chǎn)支持證券26%數(shù)據(jù)來源：中央結算公司，Wind-5-企業(yè)ABS中，租賃資產(chǎn)ABS、應收賬款ABS、個人消費貸款款ABS發(fā)行規(guī)模居前，分別發(fā)行1188.43億元、666.20億元、520.17ABS發(fā)行量的比重分別為26.61%14.92%、11.65%ABSABS分別發(fā)行516.75億元、432.7811.57%9.69%CMBSREITsABSABS、特定非金款項ABS發(fā)行占比分別為7.80%3.56%3.05%2.97%、2.67%；其他產(chǎn)品1發(fā)行量共占比（見圖）。圖6：2024年上半年企業(yè)ABS產(chǎn)品發(fā)行結構特定非金款項ABS2%其他產(chǎn)品4%保理債權ABS3%基礎設施收費ABS3%租賃資產(chǎn)ABS27%類REITs4%CMBS8%供應鏈賬款ABS10%應收賬款ABS15%小額貸款ABS12%個人消費貸款ABS12%數(shù)據(jù)來源：中央結算公司，WindABNABNABNABN發(fā)474.82億元、389.00億元、269.00億元，占企業(yè)ABN發(fā)行量的比重分別為27.29%22.36%15.46%發(fā)行規(guī)模超過百億的還包括租賃資產(chǎn)ABN、補貼款ABN，分別發(fā)行182.19億元、175.4210.47%10.08%1其他產(chǎn)品包括（微?。┢髽I(yè)債權ABS、保單質(zhì)押貸款ABS、信托受益權ABS、補貼款ABSABS、票據(jù)收益權ABS、棚改保障房ABS、委托貸款ABS246.28億元。-6-他產(chǎn)品2發(fā)行量共占比5.72%（見圖）。圖7：2024年上半年企業(yè)ABS產(chǎn)品發(fā)行結構類REITsABN供應鏈ABN3%其他產(chǎn)品6%6%應收賬款ABN補貼款ABN10%27%租賃資產(chǎn)ABN11%個人消費貸款小額貸款ABNABN15%22%數(shù)據(jù)來源：中央結算公司，Wind（二）發(fā)行利率繼續(xù)下行2024年上半年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行利率整體下行。ABS優(yōu)先A檔證券最高發(fā)行利率為2.89%發(fā)行利率為1.80%2.21%50BP；優(yōu)先B檔證券最高發(fā)行利率為3.00%，最低發(fā)行利率為2.15%，平均發(fā)行利率為2.48%，上半年累計下行（見圖）。企業(yè)ABS優(yōu)先A檔證券最高發(fā)行利率為5.40%率為2.04%2.69%77BP先B檔證券最高發(fā)行利率為11.50%2.14%均發(fā)行利率為3.00%，上半年累計下行151BP（見圖）。ABN優(yōu)先A檔證券最高發(fā)行利率為5.08%，最低發(fā)行利率為2.05%2.54%59BPB檔證券最高發(fā)行利率為6.80%，最低發(fā)行利率為2.02%，平均發(fā)行2其他產(chǎn)品包括保理融資ABNABN、信托受益權ABN、未分類的ABN，合計發(fā)行99.55億元。-7-利率為2.75%，上半年累計上行136BP（見圖）。圖8：2024年上半年信貸ABS產(chǎn)品月平均發(fā)行利率4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月優(yōu)先A檔平均利率優(yōu)先B檔平均利率數(shù)據(jù)來源：中央結算公司，Wind圖9：2024年上半年企業(yè)ABS產(chǎn)品月平均發(fā)行利率4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月優(yōu)先A檔平均利率優(yōu)先B檔平均利率數(shù)據(jù)來源：中央結算公司，Wind-8-圖10：2024年上半年ABN產(chǎn)品月平均發(fā)行利率4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月優(yōu)先A檔平均利率優(yōu)先B檔平均利率數(shù)據(jù)來源：中央結算公司，Wind按照基礎資產(chǎn)類型劃分，消費金融ABS發(fā)行利率整體下行。其中，隱含評級為AAA級別的消費金融ABS發(fā)行利率—6月累計下行AA+級別的消費金融ABS發(fā)行利率—6月累計下行69BP（見圖）。圖11：2024年1—6月消費金融ABS產(chǎn)品月平均發(fā)行利率3.00%2.80%2.60%2.40%2.20%2.00%2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月WAL3年期以內(nèi)隱含評級AAA級別消費金融ABS發(fā)行利率WAL3年期以內(nèi)隱含評級AA+級別消費金融ABS發(fā)行利率數(shù)據(jù)來源：中央結算公司，Wind對公租賃ABSAAA級別的對公租賃ABS發(fā)行利率—6月累計下行69BP；隱含評級為級別的對公租賃ABS發(fā)行利率—6月累計下行63BP-9-（見圖）。圖12：2024年1—6月對公租賃ABS產(chǎn)品月平均發(fā)行利率3.20%3.00%2.80%2.60%2.40%2.20%2.00%2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月WAL3年期以內(nèi)隱含評級AAA級別對公租賃ABS發(fā)行利率WAL3年期以內(nèi)隱含評級AA+級別對公租賃ABS發(fā)行利率數(shù)據(jù)來源：中央結算公司，Wind企業(yè)ABSAAA級別的企業(yè)ABS發(fā)行利率—6月累計下行級別的企業(yè)ABS發(fā)行利率—6月累計下行（見圖）。圖13：2024年1—6月企業(yè)ABS產(chǎn)品月平均發(fā)行利率3.80%3.60%3.40%3.20%3.00%2.80%2.60%2.40%2.20%2.00%2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月WAL3年期以內(nèi)隱含評級AAA級別企業(yè)ABS發(fā)行利率WAL3年期以內(nèi)隱含評級AA級別企業(yè)ABS發(fā)行利率數(shù)據(jù)來源：中央結算公司，Wind（三）收益率整體下行，信用利差先升后降從全市場回報來看，以表征ABS市場的中債資產(chǎn)支持證券2024年上半年投資回報約2.03%6個月中全部維--持正回報。細分來看，表征銀行間ABS市場的中債銀行間資產(chǎn)支持證券指數(shù)上半年回報約1.58%進一步觀察RMBS個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券指數(shù)上半年回報為1.54%614圖14：三只中債資產(chǎn)支持證券指數(shù)2024年上半年走勢102.5102101.5101100.51002023/12/312024/1/312024/2/292024/3/312024/4/302024/5/31中債-資產(chǎn)支持證券指數(shù)中債-銀行間資產(chǎn)支持證券指數(shù)中債-個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券指數(shù)注：假設指數(shù)2023年月31日點位值均為100數(shù)據(jù)來源：中央結算公司截至2024年6月30日從收益率走勢看，2024年上半年債券市場收益率整體下行，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率也呈現(xiàn)出相應走勢。具體來看，1年期中債AAA級別3消費金融ABS、1年期中債AAA級別對公租賃ABS、1年期中債AAA級別企業(yè)ABS和1年期中債AAA級別RMBS收益率曲線上半年分別累計下行56BP、56BP和50BP（見圖）。上半年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與國債的信用利差呈現(xiàn)先升后降趨勢。1年期中債AAA級別消費金融ABS、1年期中債級別對公租賃ABS1年期中債AAA級別企業(yè)ABS1年期AAA級別RMBS3中債收益率曲線所用評級為中債市場隱含評級。--曲線與1年期固定利率國債曲線利差分別擴大0.91BP1.82BP、1.75BP、7.4BP（見圖）。圖15：消費金融、對公租賃、企業(yè)ABS、RMBS曲線收益率走勢2.8%2.7%2.6%2.5%2.4%2.3%2.2%2.1%2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月1年期中債AAA級別消費金融ABS收益率曲線1年期中債AAA級別對公租賃ABS收益率曲線1年期中債AAA級別企業(yè)ABS收益率曲線1年期中債AAA級RMBS收益率曲線數(shù)據(jù)來源：中央結算公司圖16：消費金融、對公租賃、企業(yè)ABS、RMBS信用利差變化趨勢0.9%0.8%0.8%0.7%0.7%0.6%0.6%0.5%0.5%0.4%2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月1年期中債AAA級別消費金融ABS與1年期國債收益率利差1年期中債AAA級別對公租賃ABS與1年期國債收益率利差1年期中債AAA級別企業(yè)ABS與1年期國債收益率利差1年期中債AAA級RMBS與5年期國債收益率利差數(shù)據(jù)來源：中央結算公司--（四）評級公司評級與中債隱含評級存差異2024年上半年發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品優(yōu)先檔證券整體以中ABSABS債隱含評級在AA+及以上的產(chǎn)品發(fā)行額分別占99.22%和84.83%，AAA評級產(chǎn)品占比分別為96.91%和72.42%；企業(yè)ABS產(chǎn)品中，評級公司評級和中債隱含評級在AA+及以上的產(chǎn)品發(fā)行額分別占99.59%和70.18%AAA評級產(chǎn)品占比分別為93.49%和14.82%（見圖、圖18）。圖17：信貸ABS產(chǎn)品信用等級分布(左側為評級公司評級，右側為中債隱含評級)9000

8000

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0AAA-AAA+AA-BBB+BBBBBB-BB+BB數(shù)據(jù)來源：中央結算公司，Wind--圖18：企業(yè)ABS產(chǎn)品信用等級分布(左側為評級公司評級，右側為中債隱含評級)1600014000120001000080006000400020000AAA-AAA+AA-BBB+BBBBBB-