【公司資本結(jié)構(gòu)與運營效率探究：以太原重工為例（數(shù)據(jù)論文）】

PAGE公司資本結(jié)構(gòu)與運營效率研究―以太原重工為例摘要合理優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)對機械裝備企業(yè)的長久經(jīng)營十分重要。而資本結(jié)構(gòu)不均衡，則會增大公司的財務(wù)風(fēng)險，并引起財務(wù)危機甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。本文以太原重工為案例展開研究，對公司2019-2023年的資本結(jié)構(gòu)進行分析，同時結(jié)合同行業(yè)的中信重工、大連重工兩家公司進行對比分析。分析的結(jié)果顯示目前太原重工公司存在資產(chǎn)負(fù)債率高、債務(wù)結(jié)構(gòu)有待改善、內(nèi)源融資比重過低等問題，這都很大程度上增加了太原重工融資成本，不利于公司長遠發(fā)展。為此本文給出了三方面的對策，從而促使太原重工公司的資本結(jié)構(gòu)得以改善，促使公司實現(xiàn)價值最大化的目標(biāo)。關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；內(nèi)源融資；債務(wù)結(jié)構(gòu)目錄TOC\o"1-3"\h\u198671導(dǎo)論 1144741.1選題背景與意義 1122641.2國內(nèi)外文獻綜述 2207971.3論文的研究方法 218262資本結(jié)構(gòu)概念及指標(biāo)分析 3182302.1資本結(jié)構(gòu)概念 349682.2資本結(jié)構(gòu)分析指標(biāo) 3134313太原重工公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀分析 4326473.1公司概況 456463.2太原重工公司資本結(jié)構(gòu)分析 492214太原重工公司資本結(jié)構(gòu)的問題分析 970174.1資產(chǎn)負(fù)債率較高 9203684.2債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理 10106434.3內(nèi)源融資不足 10101945太原重工公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對策 10310245.1降低資產(chǎn)負(fù)債率 1035755.2優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu) 11116245.3增加自身內(nèi)部積累 1131886結(jié)論 1229479參考文獻 121導(dǎo)論1.1選題背景與意義1.1.1研究背景資金的使用是所有企業(yè)都必須直接處理的問題。企業(yè)以某種形式獲得資金后，應(yīng)合理利用這些資金獲得更多資金。只有保證資金的合理使用，企業(yè)才能實現(xiàn)更好的發(fā)展。企業(yè)使用的資金來源將直接影響其價值，因此企業(yè)決策者應(yīng)考慮好資本結(jié)構(gòu)。公司的資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)具有重要意義，不僅在治理制度方面，而且在企業(yè)的風(fēng)險防范和控制方面。同時也關(guān)系到公司的最終收入。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化可以大大提高企業(yè)競爭力。太原重工公司成立于1998年，公司主營業(yè)務(wù)為軌道交通設(shè)備以及起重設(shè)備等，而軌道交通設(shè)備是公司收入最主要的部分。公司隸屬于機械制造行業(yè)。而目前機械制造業(yè)多數(shù)為資金和勞動力密集型，這個行業(yè)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)往往高于其它行業(yè)。從籌資來源分析，機械制造業(yè)在生產(chǎn)時需要大量資金及時到位，因此往往通過短期債來實現(xiàn)，因此財務(wù)風(fēng)險難以控制。資本結(jié)構(gòu)應(yīng)盡可能保持相對合理，這對企業(yè)運營能力來說是較強的支持，使財務(wù)風(fēng)險得到有效控制，幫助企業(yè)未來融資時更為方便，使企業(yè)整體效益最大。因此，對機械制造行業(yè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究非常必要。本文選取目標(biāo)企業(yè)太原重工公司經(jīng)過20多年的經(jīng)營擴張，公司資產(chǎn)規(guī)模增長很快，但是伴隨著公司資本擴張，公司資產(chǎn)負(fù)債率高等問題凸顯，公司財務(wù)風(fēng)險加大。于是，本文選取了機械制造行業(yè)的太原重工公司作為研究案例，來分析公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及問題，以促使公司資本結(jié)構(gòu)更加合理，增強公司抵御風(fēng)險的能力。1.1.2研究意義理論意義：資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)利潤狀況，同時也關(guān)乎財務(wù)風(fēng)險的問題，當(dāng)資本結(jié)構(gòu)處于科學(xué)范圍內(nèi)，企業(yè)的財務(wù)狀況良好，財務(wù)風(fēng)險相對較低。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)能夠有效防范財務(wù)風(fēng)險，同時控制籌資方面的成本，使公司實現(xiàn)高效治理。本文以太原重工公司為具體的研究對象，提出優(yōu)化建議，從而使資本結(jié)構(gòu)趨于合理。現(xiàn)實意義：本文主要針對太原重工公司在資本結(jié)構(gòu)方面的研究，對內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整提供方向，公司在未來的業(yè)務(wù)發(fā)展中選擇更為健康的融資手段，有利于使自身風(fēng)險得到控制，增強公司的競爭能力，這具有重要的現(xiàn)實意義。1.2國內(nèi)外文獻綜述Mccumber（2021）以實證分析的手段，對過去十年間美國部分私企的資本結(jié)構(gòu)進行收集，發(fā)現(xiàn)公司之所以會有現(xiàn)在的資本機構(gòu)，主要是基于所在的行業(yè)，甚至對于不少類型的企業(yè)來說，行業(yè)是影響債務(wù)比例的決定因素[1]。KharisyaAyuEffend（2021）通過對印尼部分上市公司的分析，發(fā)現(xiàn)對資本結(jié)構(gòu)開展研究，是為了使公司在利益方面獲得最大效果，而這一資本結(jié)構(gòu)往往是最優(yōu)結(jié)構(gòu)[2]。NataliiaHajclamaka（2020）通過研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)在考慮資本結(jié)構(gòu)的問題時，要對企業(yè)的經(jīng)濟狀況進行客觀分析。文章認(rèn)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)并不是只考慮利潤因素，而是要結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境綜合考慮進行選擇。最終提出企業(yè)應(yīng)對不同來源的資本成本進行分析，在確保資金運轉(zhuǎn)正常的基礎(chǔ)上實現(xiàn)較大盈利，提高財務(wù)管理的質(zhì)量[3]。郭慧萍（2022）以農(nóng)業(yè)上市公司為例，選擇了這些公司近7年的財務(wù)報告，并通過研究提出，擴大內(nèi)生融資是基本措施。同時，要做好內(nèi)部治理，有效利用外部融資手段，使資本結(jié)構(gòu)更加合理，進一步降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險[4]。劉群（2022）以K公司為例研究了公司的資本結(jié)構(gòu)，假設(shè)企業(yè)最合適的資本結(jié)構(gòu)為70％-80％，并用公式進行了驗證，說明了這種猜想的合理性[5]。羅雪婷（2023）選擇了100家國內(nèi)制造公司，收集了2011年至2019年的部分財務(wù)狀況，最后得出的結(jié)論是，資本結(jié)構(gòu)和公司價值通常呈負(fù)相關(guān)，并且這種相關(guān)是有條件的，并且存在差異[6]。總之，目前西方資本市場的發(fā)展是比較成熟的，并且關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的研究開始也很早，而我國不少研究也是建立在對西方理論間理解的基礎(chǔ)上，考慮到資本市場尚不發(fā)展，國內(nèi)外環(huán)境差別大，雖然國內(nèi)經(jīng)濟增速較快，但資本市場的發(fā)育程度偏低，股權(quán)融資存在較多問題，大量企業(yè)不得不通過借債維持運營。本文在借鑒國內(nèi)外相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上，分析太原重工公司的資本結(jié)構(gòu)問題，并提出相關(guān)的對策和建議，從而改善公司的資本結(jié)構(gòu)。1.3論文的研究方法文獻研究方法:本文研究學(xué)術(shù)平臺，閱讀國內(nèi)外學(xué)者資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論，尤其是關(guān)于優(yōu)化方法的文章。通過對文獻的梳理和各方意見的總結(jié)，構(gòu)成了本研究的基礎(chǔ)。案例分析方法:以太原重工業(yè)為例，通過收集其財務(wù)報表和公司的各種公告，對信息進行統(tǒng)計分析，找出資本結(jié)構(gòu)中的缺陷，給出優(yōu)化方案。比較分析法：把太原重工公司與同行業(yè)的中信重工、大連重工公司資本結(jié)構(gòu)進行橫向?qū)Ρ?。發(fā)現(xiàn)太原重工公司資本結(jié)構(gòu)存在的不足，提出針對性的改善對策。2資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論概述2.1資本結(jié)構(gòu)概念資本結(jié)構(gòu)是各種類型或來源的企業(yè)資金的組成和份額。資本結(jié)構(gòu)有兩個概念:權(quán)益和負(fù)債。資本結(jié)構(gòu)的概念由于其復(fù)雜的內(nèi)容和不同的標(biāo)準(zhǔn)，通常有兩種不同的定義?？傮w而言，資本結(jié)構(gòu)是指不同類型企業(yè)的資金及其各自比例。債務(wù)可及時分為短期債務(wù)和長期債務(wù)，并可根據(jù)提前期分為計息債務(wù)和無息債務(wù)。權(quán)益是指股東在公司成立前的股權(quán)收益和公司自身的經(jīng)營活動。因此，資本結(jié)構(gòu)可以理解為各種類型債務(wù)在債務(wù)中所占的份額，或者是權(quán)益和債權(quán)的份額。一般來說，資本結(jié)構(gòu)注重長期資本的比率，這通常是長期借款與權(quán)益的比率，而短期負(fù)債往往不作為分析基礎(chǔ)。本文將假定資本結(jié)構(gòu)分析在廣義上較為全面合理。本文將從廣義上運用資本結(jié)構(gòu)概念分析太原重工業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。2.2資本結(jié)構(gòu)分析指標(biāo)2.2.1資本構(gòu)成情況分析公司的資本構(gòu)成基本上研究了資產(chǎn)負(fù)債比率和產(chǎn)權(quán)比例評判標(biāo)準(zhǔn)[9]。資產(chǎn)負(fù)債比率是指總負(fù)債（期末）除以總資產(chǎn)（期末），是公司在期末結(jié)束時的負(fù)債總額和資本總額的比率。這個指標(biāo)不僅可以衡量企業(yè)的負(fù)債水平，也可以評估企業(yè)經(jīng)營負(fù)債的有效性，是評估管理能力的一個評判標(biāo)準(zhǔn)。為使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險處于健康的水平，企業(yè)應(yīng)時刻對自身經(jīng)營風(fēng)險展開分析，來控制資產(chǎn)負(fù)債率的研究。對于經(jīng)營風(fēng)險明顯高于正常值的企業(yè)，應(yīng)著力控制財務(wù)風(fēng)險，最終將資產(chǎn)負(fù)債率控制在低水平。2.2.2負(fù)債結(jié)構(gòu)分析負(fù)債結(jié)構(gòu)是對公司短期與長期負(fù)債的關(guān)系研究，從負(fù)債的期限角度來考慮，在分析公司負(fù)債融資特點的同時，也能夠?qū)镜膫鶆?wù)健康程度有一個準(zhǔn)確的把握。對企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)研究是對企業(yè)所有的負(fù)債中流動負(fù)債與長期負(fù)債的關(guān)系分析[10]。一般采用下列兩個指標(biāo)來分析。流動負(fù)債率是分析流動負(fù)債的比例問題，這個指標(biāo)的高低，能夠推測出公司的短期償債壓力。反之，非流動負(fù)債率則是對企業(yè)長期償債壓力的分析指標(biāo)。通過這兩個指標(biāo)的相互比較，可以檢查企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)的合理程度，一般兩個指標(biāo)的比例相等屬于比較良好的狀況。2.2.3股權(quán)結(jié)構(gòu)分析股權(quán)結(jié)構(gòu)是指所有股份的分布情況，被誰所控股以及控制程度[11]。因此，股東所掌握的股份足夠多時，便可以在一定程度上決定公司的發(fā)展，對股權(quán)結(jié)構(gòu)做研究時，一般是以股權(quán)集中度為研究的重點，來判斷股權(quán)結(jié)構(gòu)是否合理。如果最終控制人能夠掌握超過50%的股權(quán)，則公司的實際控制人就會有過大的權(quán)力，這樣導(dǎo)致的后果是公司缺乏足夠的反對意見，公司沒有長遠的發(fā)展機會。相反，如果股權(quán)太過于分散也是不利的，因為沒有哪個股東真正關(guān)心公司的發(fā)展，誰也不能實現(xiàn)絕對控股，只在意短線的買賣，股東間過度的內(nèi)耗會導(dǎo)致公司決策難以落實下去。2.2.4融資結(jié)構(gòu)分析企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是企業(yè)以不同方式獲得資金的比例。從廣義上講，有外來資金和內(nèi)源資金[12]。所謂內(nèi)源性融資為公司自身將經(jīng)營及各方面利潤轉(zhuǎn)化為資本，而不是通過外部投資；外源融資是企業(yè)中最常見的主要融資手段，通常包括股權(quán)融資或貸款。杠桿化得到大多數(shù)企業(yè)業(yè)主的認(rèn)可，因為它不會沖淡股權(quán)，但過度借貸會帶來金融風(fēng)險；股權(quán)融資是一種成本較低的方法，但有風(fēng)險會對大股東的利益產(chǎn)生不良影響。3太原重工公司資本結(jié)構(gòu)的近幾年情況分析3.1公司概況太原重工股份有限公司始建于1950年，公司通過半個多世紀(jì)的發(fā)展，業(yè)務(wù)范圍逐漸擴張，成為中國最大500家工業(yè)企業(yè)之一。但公司主營業(yè)務(wù)仍為軌道交通設(shè)備以及起重設(shè)備等，而軌道交通設(shè)備是公司收入最主要的來源，公司的產(chǎn)品在各類工業(yè)行業(yè)中應(yīng)用普遍。經(jīng)過20多年的發(fā)展，公司資產(chǎn)和營業(yè)規(guī)模發(fā)展較快，截至2023年末，公司資產(chǎn)規(guī)模為336.42億元，在2023年，太原重工公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.37億元。從國際化發(fā)展情況來看，太原重工公司對國際化的重視程度較高，在印度設(shè)立公司專門開展當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)，收購德國公司以實現(xiàn)技術(shù)提升，產(chǎn)品廣泛出口到50多個國家。2023年，公司借助“一帶一路”的時代機會，在相關(guān)路線的國家設(shè)置新公司，為國際化業(yè)務(wù)的健康發(fā)展提供了保障。3.2太原重工公司資本結(jié)構(gòu)分析對太原重工公司資本結(jié)構(gòu)的分析，主要借助公司2019-2023年相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，結(jié)合資本結(jié)構(gòu)相關(guān)指標(biāo)，從多個維度來分析太原重工公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀。同時選取了機械設(shè)備行業(yè)與太原重工資產(chǎn)規(guī)模較為接近的中信重工與大連重工兩家公司進行對比分析，從而能較為準(zhǔn)確科學(xué)的推斷出太原重工資本結(jié)構(gòu)是否合理。3.2.1公司資本結(jié)構(gòu)全局分析資產(chǎn)負(fù)債比率表明負(fù)債占所有資產(chǎn)的比例[13]。這個標(biāo)準(zhǔn)是用來明確公司的整體債務(wù)狀況，同時也將債務(wù)風(fēng)險以一種最明了的方式展現(xiàn)出來。企業(yè)信貸可以發(fā)揮金融杠桿機制的作用；以及取得相比之前所增加的收入，同時因為利息可以從部分所得稅中扣除，就又實現(xiàn)了依法合理避稅的成本節(jié)省方法。但是，如果債務(wù)超過了公司所能料理掌控與承擔(dān)的界限，就會產(chǎn)生不良影響，有導(dǎo)致債務(wù)危機的作用。下表3.1為計算得到的太原重工公司的資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)。表3.1太原重工公司2019-2023年資本結(jié)構(gòu)分析表2023年2022年2021年2020年2019年總負(fù)債（億元）302.66273.60262.42249.53229.60總資產(chǎn)（億元）336.42315.63304.06290.64284.00資產(chǎn)負(fù)債率（%）89.9786.6886.3185.8580.85資料來源：太原重工公司2020-2023年年報如表3.1所示，太原重工公司在2019-2023年期間，其負(fù)債規(guī)模在增長的同時，資產(chǎn)規(guī)模也在不停增長，一直到了2023年末，太原重工公司總資產(chǎn)和總負(fù)債規(guī)模分別為336.42億元和302.66億元。太原重工公司在2019-2023年整體的資產(chǎn)負(fù)債率是逐步增長的，在2023年時，公司的資產(chǎn)負(fù)債率高達89.97%。以上數(shù)據(jù)可以看出，資本結(jié)構(gòu)在太原重工公司中屬于由債務(wù)主導(dǎo)型，公司在發(fā)展壯大的一步步過程中更傾向于運用資本中的債務(wù)資金，這是一種對財務(wù)杠桿有著高利用水平的表現(xiàn)。同時在2019-2023年，太原重工公司總資產(chǎn)對總債務(wù)的保障水平下降，太原重工公司的財務(wù)風(fēng)險逐年加大。表3.2太原重工、中信重工與大連重工資產(chǎn)負(fù)債率比較2023年2022年2021年2020年2019年太原重工（%）89.9786.6886.3185.8580.85中信重工（%）63.9362.662.9663.557.68大連重工（%）60.6257.7556.9960.0661.87資料來源：太原重工、中信重工與大連重工2019-2023年年報如表3.2所示，太原重工公司在數(shù)據(jù)中的這五年資產(chǎn)負(fù)債率大大超出中信重工與大連重工公司。這表明當(dāng)前太原重工公司的資產(chǎn)負(fù)債率偏高，太原重工公司總資產(chǎn)對總債務(wù)的償還能力不高。3.2.2公司負(fù)債結(jié)構(gòu)分析（1）負(fù)債期限結(jié)構(gòu)負(fù)債可按還款期劃分為短期負(fù)債和長期負(fù)債[13].如上文所述，目前的債務(wù)/GDP比率是短期負(fù)債的一個關(guān)切問題通過分析這個指數(shù)，我們可以在短期內(nèi)評估公司的債務(wù)風(fēng)險。第二，長期債務(wù)/GDP比率相反被用來評估長期債務(wù)的風(fēng)險。通過這兩項指標(biāo)可以分析企業(yè)對于融資方向上的把控。流動債務(wù)所帶來的不便是企業(yè)需要準(zhǔn)備好專用款項來處理流動債務(wù)，這可能就會引起企業(yè)經(jīng)營運營上的不良反應(yīng)。由此比率可以看出企業(yè)融資的喜好。下表3.3為計算得到的太原重工公司負(fù)債期限結(jié)構(gòu)表。表3.3太原重工公司2019-2023年負(fù)債期限結(jié)構(gòu)表2023年2022年2021年2020年2019年流動負(fù)債(億元)248.65222.85210.62218.62185.21非流動負(fù)債(億元)54.0150.7551.8030.9044.39負(fù)債(億元)302.66273.60262.42249.53229.60流動負(fù)債率（%）82.15%81.45%80.26%87.62%80.67%非流動負(fù)債率（%）17.85%18.55%19.74%12.38%19.33%資料來源：太原重工公司2019-2023年年報表3.3展示出，流動負(fù)債是太原重工公司負(fù)債構(gòu)成中的最主要組成部分，2023年公司總負(fù)債規(guī)模為302.66億元，其中流動負(fù)債規(guī)模達到了248.65億元，在總負(fù)債中的比重嚴(yán)重超標(biāo)了健康的債務(wù)比例水平達到了82.15%。這五年流動負(fù)債率占比的變動我們可以觀察出，2019-2023年，太原重工公司的流動負(fù)債率始終遠高于50%，公司的流動負(fù)債率維持在80%-88%之間。以上數(shù)據(jù)可以看出，太原重工公司的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致公司短時間還款的壓力大。表3.4太原重工、中信重工與大連重工流動負(fù)債率比較表2023年2022年2021年2020年2019年太原重工（%）82.15%81.45%80.26%87.62%80.67%中信重工（%）86.04%74.25%77.86%78.02%77.66%大連重工（%）95.92%95.19%95.22%93.97%90.75%資料來源：太原重工、中信重工與大連重工2019-2023年年報如表3.4所示，通過橫向?qū)Ρ纫部梢园l(fā)現(xiàn)，在2023年，太原重工公司的流動負(fù)債率要低于中信重工和大連重工兩家公司。這表明三家公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)都不太合理，三家公司每年需要償還許多短期債務(wù)，短期償債壓力比較大。如果三家公司短期債務(wù)到期而不能償還，將會產(chǎn)生償債危機，因此，對于太原重工、中信重工和大連重工三家公司而言，他們非常有必要降低流動負(fù)債所占的比重，平衡公司的長短期債務(wù)結(jié)構(gòu)，以達到優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的目的。（2）負(fù)債類型結(jié)構(gòu)根據(jù)用途功能把負(fù)債分成商業(yè)信用、有息負(fù)債等[14]。商業(yè)信用包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款。有息負(fù)債主要包括長短期借款、應(yīng)付債券。下表3.5為計算得到的太原重工公司負(fù)債類型結(jié)構(gòu)表。表3.5太原重工公司2019-2023年負(fù)債類型結(jié)構(gòu)表2023年2022年2021年2020年2019年短期借款(億元)89.0774.2085.8587.1062.71應(yīng)付票據(jù)(億元)50.4940.7224.3910.8319.89應(yīng)付賬款(億元)60.6961.6471.4778.5279.10流動負(fù)債合計(億元)248.65222.85210.62218.62185.21長期借款(億元)33.1533.1434.7613.8021.82應(yīng)付債券(億元)5.010.000.000.0014.98非流動負(fù)債合計(億元)54.0150.7551.8030.9044.39負(fù)債合計(億元)302.66273.60262.42249.53229.60商業(yè)信用負(fù)債/負(fù)債（%）36.73%37.41%36.53%35.81%43.11%有息負(fù)債/負(fù)債（%）42.04%39.23%45.96%40.43%43.34%資料來源：太原重工公司2019-2023年年報如表3.5所示，當(dāng)前太原重工公司的債務(wù)類型主要包括商業(yè)信用債務(wù)以及有息債務(wù)。2019-2023年，太原重工公司商業(yè)信用債務(wù)的比重相對較低，并且與2020年相比，2023年，公司的商業(yè)信用債務(wù)比重出現(xiàn)一定程度的下降，2023年商業(yè)信用債務(wù)比重為36.73%。并且短期借款、長期借款和應(yīng)付債券的在公司中所占的負(fù)債類型規(guī)模都較高，在2023年分別為89.07億元、33.15億元和5.01億元，公司的有息負(fù)債比重居高不下，在2019-2023年，有息負(fù)債比重分別為43.34%、40.43%、45.96%、39.23%和42.04%。表3.6太原重工、中信重工與大連重工有息負(fù)債率比較2023年2022年2021年2020年2019年太原重工（%）42.04%39.23%45.96%40.43%43.34%中信重工（%）42.44%51.44%41.00%46.69%39.84%大連重工（%）4.92%7.26%4.60%2.42%1.97%資料來源：太原重工、中信重工與大連重工2019-2023年年報如表3.6所示，通過橫向?qū)Ρ瓤梢园l(fā)現(xiàn)，太原重工公司在2019-2023年的有息負(fù)債率顯著高于大連重工公司，與中信重工公司相差不大。同時結(jié)合上表3.4可以發(fā)現(xiàn)，雖然大連重工流動負(fù)債率較高，但是大連重工的有息負(fù)債率較低，也就是大連重工公司的流動負(fù)債大部分為商業(yè)信用負(fù)債。以上數(shù)據(jù)可以得出，當(dāng)前太原重工與中信重工公司對應(yīng)收賬款等商業(yè)信用債務(wù)的利用程度不高，對有息債務(wù)的利用程度偏高。也就是當(dāng)前太原重工公司負(fù)債類型結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，該公司持有較高比例的利息債務(wù)，商業(yè)貸款利用率較低。因此，公司必須支付較高的債務(wù)利息，不利于提高公司利潤。3.2.3公司股東權(quán)益結(jié)構(gòu)分析（1）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)權(quán)益結(jié)構(gòu)一旦確定，企業(yè)分配政策也就更為清晰，同時企業(yè)的控制權(quán)掌握在誰手中就比較明確[15]。因此對權(quán)益結(jié)構(gòu)和具體變化進行分析，對研究公司資本結(jié)構(gòu)有一定的意義。太原重工公司權(quán)益結(jié)構(gòu)表如表3.7所示。表3.7太原重工公司2019-2023年所有者權(quán)益構(gòu)成表2023年2022年2021年2020年2019年實收資本（億元）25.6425.6425.6425.6424.24資本公積（億元）16.5116.5116.5116.5112.29盈余公積（億元）2.722.722.722.722.72未分配利潤（億元）-11.49-3.20-3.58-4.1015.11所有者權(quán)益（億元）33.7542.0441.6441.1154.40資料來源：太原重工公司2019-2023年年報2020年，太原重工公司的實收資本與資本公積分別出現(xiàn)一定的增長，主要是因為2020年，公司在股票市場上非公開發(fā)行了1.4億股，溢價部分計入資本公積。在2020-2023年，公司的實收資本和資本公積維持不變。從未分配利潤來看，在2020-2023年，太原重工公司的未分配利潤均為負(fù)值，分別為-4.10億元、-3.58億元、-3.20億元和-11.49億元，主要是因為太原重工公司在2020年和2023年的凈利潤出現(xiàn)非常大的虧損，分別虧損19.20億元和-8.14億元。由于2020年和2023年公司的凈利潤的巨額虧損，導(dǎo)致太原重工公司在2020年和2023年的所有者權(quán)益出現(xiàn)較大的下降。（2）股本結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的核心問題之一，所有權(quán)的結(jié)構(gòu)是動態(tài)的，所有權(quán)的集中或者分散，可能帶來負(fù)面影響。所以股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性對企業(yè)十分重要。下表3.8為太原重工公司2019-2023年股本結(jié)構(gòu)情況表。表3.8太原重工公司2019-2023年股本結(jié)構(gòu)表2023年2022年2021年2020年2019年太原重型機械（集團）制造有限公司25.84%25.84%25.84%25.84%27.34%太原重型機械集團有限公司7.74%7.74%7.74%7.74%8.19%第三大股東1.98%2.85%2.85%1.98%2.10%第四大股東1.28%1.98%1.98%1.28%1.35%第五大股東0.84%1.28%1.28%0.84%0.89%資料來源：太原重工公司2019-2023年年報從太原重工公司的股本結(jié)構(gòu)來看，公司前五大股東中，公司的最大股東為太原重型機械（集團）制造有限公司，其中太原重型機械集團有限公司持有70.91%的太原重型機械（集團）制造有限公司的股權(quán)，也就是太原重型機械集團有限公司直接與間接持有太原重工公司33.58%的股權(quán)。通常將50%視為衡量企業(yè)是否股權(quán)過于集中的指標(biāo)。目前，太原重工股份有限公司所持股份比例相對合理。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)有助于保護股東權(quán)益，為企業(yè)的長遠發(fā)展做出貢獻。3.2.4公司融資結(jié)構(gòu)分析資本是公司運作的血液，公司應(yīng)當(dāng)認(rèn)真研究獲取資本的方式。如上所述，內(nèi)部融資主要基于留存收益，而外部融資包括債務(wù)融資和股權(quán)融資。除資本擴張外，股權(quán)融資還包括提取資本公積金。下表3.9為計算得到的太原重工公司融資結(jié)構(gòu)表。表3.9太原重工公司2019-2023年融資結(jié)構(gòu)表2023年2022年2021年2020年2019年內(nèi)源融資盈余公積2.722.722.722.722.72未分配利潤-11.49-3.20-3.58-4.1015.11折舊27.7225.0922.8220.6820.53合計18.9524.6121.9619.3038.35占比（%）5.21%7.23%6.73%6.21%12.60%外源融資實收資本25.6425.6425.6425.6424.24資本公積16.5116.5116.5116.5112.29債務(wù)融資302.66273.60262.42249.53229.60合計344.81315.74304.56291.67266.14占比（%）94.79%92.77%93.27%93.79%87.40%總?cè)谫Y363.76340.35326.52310.97304.49資料來源：太原重工公司2019-2023年年報如表3.9所示，2019-2023年，太原重工公司融資總量是增長的，2023年為363.76億元。其中，太原重工公司以外源融資為主，公司的外源融資比重在2019-2023年實現(xiàn)較快的增長，在2019年時，太原重工公司外源融資比重為87.40%，在2023年時，該比重高達94.79%。受太原重工公司2020年和2023年凈利潤大幅下降影響，與2019年相比，2023年，太原重工公司內(nèi)源融資規(guī)模大幅下降為18.95億元，內(nèi)源融資比重僅為5.21%。以上數(shù)據(jù)說明，太原重工公司當(dāng)前的融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重依賴于外源融資，而缺乏對內(nèi)源融資的利用，公司的融資結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。表3.10太原重工、中信重工與大連重工內(nèi)源融資比重比較表2023年2022年2021年2020年2019年太原重工（%）5.21%7.23%6.73%6.21%12.60%中信重工（%）26.79%27.39%25.97%24.34%32.74%大連重工（%）29.48%30.58%29.97%27.30%25.27%資料來源：太原重工、中信重工與大連重工2019-2023年年報如表3-10，與行業(yè)的中信重工與大連重工比較可以發(fā)現(xiàn)，太原重工內(nèi)源融資比重遠低于中信重工與大連重工公司的內(nèi)源融資比重。這說明太原重工公司在經(jīng)營中內(nèi)部積累不足，內(nèi)部融資比例過低，需要優(yōu)化公司融資結(jié)構(gòu)。4太原重工公司資本結(jié)構(gòu)的問題分析4.1資產(chǎn)負(fù)債率較高太原重工公司在2019-2023年期間，其負(fù)債規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模都是增長的，同時公司負(fù)債規(guī)模的增長要快于資產(chǎn)的增長，這使得太原重工公司在2019-2023年整體的資產(chǎn)負(fù)債率是逐步增長的，在2023年時，公司的資產(chǎn)負(fù)債率高達89.97%。主要是太原重工公司在發(fā)展過程中，主要依賴于債務(wù)融資，對財務(wù)杠桿的利用水平較高。公司日益增長的資產(chǎn)負(fù)債率，導(dǎo)致太原重工公司的財務(wù)風(fēng)險逐年加大。通過橫向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，太原重工公司在2019-2023年的資產(chǎn)負(fù)債率遠高于與中信重工與大連重工公司，過高的負(fù)債率無形之中會增加企業(yè)融資成本，增大償債壓力，增高破產(chǎn)風(fēng)險。為此，太原重工公司在發(fā)展的同時需要適當(dāng)控制資產(chǎn)負(fù)債率，從而有效降低財務(wù)風(fēng)險。4.2債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理首先，公司流動負(fù)債比重過高，負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理。太原重工公司在2023年的流動負(fù)債比重高達82.15%。同時2019-2023年，太原重工公司的流動負(fù)債率維持在80%-88%之間，始終遠高于50%。也就是太原重工公司的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致公司短時間還款的壓力大，有一定的流動性風(fēng)險。其次，公司有息負(fù)債比重較高，負(fù)債類型結(jié)構(gòu)不合理。在近五年太原重工公司商業(yè)信用債務(wù)的比重相對較低，2023年商業(yè)信用債務(wù)比重為36.73%。而公司短期借款、長期借款以及應(yīng)付債券規(guī)模較高，公司的有息負(fù)債比重居高不下，2023年，太原重工公司有息負(fù)債比重高達42.04%。橫向?qū)Ρ瓤梢园l(fā)現(xiàn)，太原重工公司近五年的有息負(fù)債率顯著高于大連重工公司。當(dāng)前太原重工公司負(fù)債類型結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化，該公司的有息債務(wù)比例較高，而商業(yè)信貸的利用率較低。因此，公司需要支付較高的債務(wù)利息，不利于公司列潤的提高。4.3內(nèi)源融資不足當(dāng)前太原重工公司以外源融資為主，在2023年時，外源融資比重高達94.79%。受太原重工公司2020年和2023年凈利潤大幅下降影響，2023年，太原重工公司內(nèi)源融資規(guī)模大幅下降為18.95億元，內(nèi)源融資比重僅為5.21%。也就是太原重工公司當(dāng)前的融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重依賴于外源融資，而缺乏對內(nèi)源融資的利用。與同行業(yè)公司橫向比較可以發(fā)現(xiàn)，太原重工內(nèi)源融資比重遠低于中信重工與大連重工公司的內(nèi)源融資比重。這說明太原重工公司在經(jīng)營中內(nèi)部積累不足，外部資本可以幫助公司解決緊迫的問題，但不利于公司的長遠發(fā)展。內(nèi)部資本是公司實力的關(guān)鍵。缺乏內(nèi)部資本將導(dǎo)致缺乏發(fā)展后勁，增加對外部資本的依賴并增加公司的債務(wù)。另一方面，只有確保內(nèi)部資本不是恒定不變的，債務(wù)資本才能順利償還。5太原重工公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對策5.1降低資產(chǎn)負(fù)債率2020年后，太原重工公司憑借其作為上市公司的地位從銀行和資本市場獲得了更多的貸款，但沒有通過資本市場再次擴大其股份。目前，國家的股票市場融資受到政策鼓勵。在這種環(huán)境下，公司可以從股票市場籌集更多的資金以滿足自己的需求，并為公司獲得更高的回報。例如，公司在獲得證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)后可以通過非公開發(fā)行股票獲得大量資本，這不僅可以降低資產(chǎn)負(fù)債率，而且不會削弱大股東的控制權(quán)。同時，太原重工股份有限公司應(yīng)努力減少銀行貸款。除上述融資方式外，公司還可以將融資租賃作為一種新的融資方式，并在國家振興非流動資產(chǎn)政策出臺后通過資產(chǎn)證券化進行必要的融資。具有較強盈利能力的資產(chǎn)可以被證券化，難以實現(xiàn)的資產(chǎn)可以出售以轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，這是公司長遠發(fā)展的考慮。此外，公司應(yīng)與大型金融機構(gòu)合作。金融機構(gòu)，特別是戰(zhàn)略投資基金，具有長期考慮。他們無需在短期內(nèi)擔(dān)心回購，從而避免了財務(wù)風(fēng)險；作為大型機構(gòu)投資者，熟悉公司治理的內(nèi)容可以使公司更合理的利用資本，提高運營效率。這些都將使太原重工公司的資本結(jié)構(gòu)更加完善。5.2優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)一是增加長期負(fù)債比重。太原重工公司可以在資本市場發(fā)行長期債券，以增加長期負(fù)債的比例。公司可以分為不同的年份，借貸時間越長，可獲得的利率越高，這可以使長期信貸更具吸引力。同時，長期貸款可以投資于許多大型項目，并充分發(fā)揮資金的潛力，因為無需擔(dān)心短期內(nèi)還款。盡管利率較高，但只要項目合適，收益率就會比債務(wù)利息高得多。即使項目沒有成功，公司仍可以發(fā)行新的長期債券。此外，公司應(yīng)按照自己的發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)目前的資金流等來預(yù)估企業(yè)發(fā)展需要的資金額度。公司要加強對長短期負(fù)債的風(fēng)險與收益進行評估，將長短期負(fù)債進行合理的搭配，風(fēng)險與收益進行分散，避免短期還款的過度集中。二是加強商業(yè)信貸的運用。我們應(yīng)該優(yōu)化現(xiàn)有債務(wù)結(jié)構(gòu)，更加重視商業(yè)信貸，加強與供應(yīng)商的關(guān)系，減少銀行貸款。如果公司能與大量次級企業(yè)成功建立長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，那我們可以適度增加應(yīng)收賬款的比例。同時，公司可以對長期供應(yīng)商增加要求，在可接受范圍內(nèi)合理增加應(yīng)付賬款的使用，提高公司內(nèi)部資金使用時的靈活性，以促進公司內(nèi)部債務(wù)結(jié)構(gòu)更加合理。5.3增加自身內(nèi)部積累與內(nèi)部資本不同，各種外部資本的流入應(yīng)以自己的利潤為基礎(chǔ)。企業(yè)只有通過提高盈利能力，才能借更多的債務(wù)，吸引社會投資者中長期投資股票市場，使融資變得容易，降低公司的融資風(fēng)險，使公司能處于一個相對主動的地位。因此，太原重工公司需要增強其盈利水平，來加強內(nèi)部積累，才能真正擺脫資金短缺的困境。這也要求太原重工公司需要加強產(chǎn)品創(chuàng)新，提升產(chǎn)品在市場中的競爭能力。太原重工公司還需要積極開拓國內(nèi)外市場，從而促進太原重工公司的業(yè)務(wù)收入規(guī)模有更進一步的