環(huán)保行業(yè)2024年市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)穩(wěn)中向好設(shè)備韌性EPC改善

華福證券證券研究報(bào)告|行業(yè)專題報(bào)告公用事業(yè)行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市（維持評(píng)級(jí)）24年09月07日運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)整體穩(wěn)中向好，設(shè)備韌性凸顯，EPC有所改善——環(huán)保行業(yè)2024年中報(bào)業(yè)績(jī)綜述華福證券投資要點(diǎn)nn1H24中報(bào)業(yè)績(jī)綜述：穩(wěn)中有進(jìn)。1H24，環(huán)保行業(yè)137家上市公司中，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同

n

投資建議比增長(zhǎng)的有48家，另有7家公司扭虧為盈；有50家公司歸母凈利潤(rùn)同比下降，另有15家n在環(huán)保產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展階段，固廢處理、水務(wù)及水處理表現(xiàn)穩(wěn)健，政策持續(xù)加碼，展現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)績(jī)剛性。水務(wù)行業(yè)量穩(wěn)價(jià)增，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)投產(chǎn)高峰已過(guò)，現(xiàn)金流明顯改善，具備高分紅潛力，建議關(guān)注水務(wù)板塊重慶水務(wù)、興蓉環(huán)境、聯(lián)合水務(wù)，建議關(guān)注固廢板塊三峰環(huán)境、永興股份、瀚藍(lán)環(huán)境、旺能環(huán)境。出現(xiàn)虧損、17家持續(xù)虧損。2Q24，A股環(huán)保板塊上市公司營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)9.09%、5.67%、4.05%，毛利率、凈利率分別為28.47%、9.42%，分別同比增長(zhǎng)2.31pct、下降0.46pct，毛利率、凈利率趨勢(shì)反向或由于部分企業(yè)受應(yīng)收賬款回款等因素影響，信用減值損失有較大提升。固廢處理：盈利能力提升，現(xiàn)金流改善。固廢處理板塊34家公司中，1H24有16家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，有1家扭虧為盈，同比下降的有12家，另有3家出現(xiàn)虧損、2家持續(xù)虧損。樣本企業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，同比增速6.04%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.44%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量金額同比增長(zhǎng)42.23%，回款能力持續(xù)提升；資本開支保持持續(xù)下降，同比降幅為14.50%；毛利率及凈利率持續(xù)抬頭，分別為37.56%、21.01%。隨著投產(chǎn)高峰已過(guò)，行業(yè)資本開支減少，盈利能力逐步增強(qiáng)，回款改善，現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)明顯，具備較高的分紅潛力nn水務(wù)及水治理：政策加碼，業(yè)績(jī)短期承壓。水務(wù)及水治理板塊的52家公司中，1H24有17家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，有3家扭虧為盈，同比下降的有22家，出現(xiàn)虧損的有5家，另有5家持續(xù)虧損；其中，2Q24有15家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，有1家扭虧為盈，同比下降的有13家，另有3家出現(xiàn)虧損、2家持續(xù)虧損。在2024上半年，國(guó)家共出臺(tái)多部與水處理相關(guān)政策，旨在進(jìn)一步推動(dòng)農(nóng)村生活污水治理，開展城市更新，加強(qiáng)管網(wǎng)建設(shè)等。n

風(fēng)險(xiǎn)提示?政策推進(jìn)不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期、地方財(cái)政壓力、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料成本上升。環(huán)保設(shè)備韌性凸顯，EPC有所改善。環(huán)保設(shè)備板塊29家公司中，1H24有8家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，2家扭虧為盈，同比下降的有10家，另有4家出現(xiàn)虧損、5家持續(xù)虧損，整體上，收入穩(wěn)中有增，盈利能力逐步提升。綜合環(huán)境治理板塊14家公司中，1H24有4家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，同比下降的有3家，另有2家出現(xiàn)虧損、5家持續(xù)虧損。2華福證券目錄n

1H24中報(bào)業(yè)績(jī)綜述：穩(wěn)中有進(jìn)n

固廢處理：盈利能力提升，現(xiàn)金流改善n

水務(wù)及水治理：政策加碼，業(yè)績(jī)短期承壓n

環(huán)保設(shè)備韌性凸顯，EPC有所改善n

投資建議n

風(fēng)險(xiǎn)提示3華福證券1

1H24中報(bào)業(yè)績(jī)綜述：穩(wěn)中有進(jìn)n

2024上半年l

2Q24環(huán)保行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)9.09%l

2Q24環(huán)保行業(yè)營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)5.67%?

根據(jù)申萬(wàn)環(huán)保指數(shù)，1H24，環(huán)保行業(yè)137家上市1200營(yíng)業(yè)收入-環(huán)保（左軸）YoY（右軸）30%25%20%15%10%5%8007006005004003002001000營(yíng)業(yè)成本-環(huán)保(左軸)YoY（右軸）35%30%25%20%15%10%5%公司中，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的有48家，另有7家公司扭虧為盈；有50家公司歸母凈利潤(rùn)同比下

1000降，另有15家出現(xiàn)虧損、17家持續(xù)虧損。2Q24，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的有42家，另有4家公司扭虧為盈；有51家公司歸母凈利潤(rùn)同比下降，另有18家出現(xiàn)虧損、22家持續(xù)虧損。億元億元8006004002000?

2Q24，A股環(huán)保板塊上市公司營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)9.09%、5.67%、4.05%，毛利率、凈利率分別為28.47%、9.42%，分別同比增長(zhǎng)2.31pct、下降0.46pct，毛利率、凈利率趨勢(shì)反向或由于部分企業(yè)受應(yīng)收賬款回款等因素影響，信用減值損失有較大提升。0%0%-5%-5%l

2Q24環(huán)保行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.05%

l

2Q24環(huán)保行業(yè)毛利率、凈利率同比增長(zhǎng)2.31pct、下降0.46pct100806040200歸母凈利潤(rùn)-環(huán)保(左軸)YoY（右軸）

2500%毛利率-環(huán)保凈利率-環(huán)保億元30%25%20%15%10%5%2000%1500%1000%500%0%-500%0%資料：iFind，華福證券研究所4華福證券目錄n

1H24中報(bào)業(yè)績(jī)綜述：穩(wěn)中有進(jìn)n

固廢處理：盈利能力提升，現(xiàn)金流改善n

水務(wù)及水治理：政策加碼，業(yè)績(jī)短期承壓n

環(huán)保設(shè)備韌性凸顯，EPC有所改善n

投資建議n

風(fēng)險(xiǎn)提示5華福證券2

固廢處理：盈利能力提升，現(xiàn)金流改善n

固廢處理板塊（含垃圾焚燒、環(huán)衛(wèi)一體化、危廢處理等）34家公司中，1H24有16家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，有1家扭虧為盈，同比下降的有12家，另有3家出現(xiàn)虧損、2家持續(xù)虧損；其中，2Q24有15家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，有1家扭虧為盈，同比下降的有13家，另有3家出現(xiàn)虧損、2家持續(xù)虧損。l

固廢板塊2024年半年報(bào)業(yè)績(jī)匯總（不追溯調(diào)整）l

續(xù)

固廢板塊2024年半年報(bào)業(yè)績(jī)匯總（不追溯調(diào)整）歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)變化1H24A

2Q24A歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)變化1H24A

2Q24A證券代碼證券簡(jiǎn)稱證券代碼證券簡(jiǎn)稱1H23A0.120.970.931.210.660.850.860.260.070.630.030.180.050.03-0.320.17-1.991H24A1.62YoY2Q23A0.200.540.520.750.340.480.500.220.060.350.030.190.030.01-0.220.06-0.812Q24A1.590.800.581.590.370.300.140.270.270.220.180.06-0.12-0.16-0.08-0.32-1.01YoY708.85%48.36%1H23A10.266.906.335.947.484.654.544.943.511.643.183.043.642.43-0.312.001.391H24A14.238.876.664.904.854.374.224.163.633.603.273.143.032.681.741.721.64YoY2Q23A5.233.802.832.872.544.652.292.881.871.191.781.661.931.32-0.160.930.782Q24A7.105.062.762.671.742.402.182.221.811.581.791.861.641.441.510.760.91YoY600217.SH301305.SZ300867.SZ301500.SZ001230.SZ688370.SH300779.SZ301068.SZ002210.SZ301265.SZ300854.SZ688679.SH688178.SH831370.BJ301049.SZ300614.SZ002672.SZ中再資環(huán)朗坤環(huán)境圣元環(huán)保飛南資源勁旅環(huán)境叢麟科技惠城環(huán)保大地海洋飛馬國(guó)際華新環(huán)保中蘭環(huán)保通源環(huán)境萬(wàn)德斯1245.22%24.12%9.90%增長(zhǎng)增長(zhǎng)603568.SH600323.SH601827.SH000885.SZ002266.SZ300140.SZ601033.SH603588.SH002034.SZ000035.SZ300815.SZ601200.SH601330.SH301109.SZ000546.SZ002973.SZ301175.SZ偉明環(huán)保瀚藍(lán)環(huán)境三峰環(huán)境城發(fā)環(huán)境浙富控股節(jié)能環(huán)境永興股份高能環(huán)境旺能環(huán)境中國(guó)天楹玉禾田38.68%28.59%5.29%35.95%33.29%-2.34%-6.86%-31.52%-48.48%-4.70%-22.93%-3.16%33.64%0.75%增長(zhǎng)增長(zhǎng)1.20增長(zhǎng)增長(zhǎng)增長(zhǎng)增長(zhǎng)增長(zhǎng)下降下降下降下降下降增長(zhǎng)增長(zhǎng)增長(zhǎng)增長(zhǎng)下降增長(zhǎng)下降下降下降下降下降下降下降增長(zhǎng)增長(zhǎng)增長(zhǎng)下降增長(zhǎng)1.0211.48%0.84-30.90%4.98%112.42%9.81%下降增長(zhǎng)-17.44%-35.20%-6.02%-6.96%-15.84%3.30%0.69增長(zhǎng)增長(zhǎng)0.53-37.57%-59.37%30.34%383.57%-64.43%298.26%-84.27%-178.76%-742.72%不適用-359.99%不適用-37.16%-71.10%23.01%下降下降0.35下降下降0.34增長(zhǎng)增長(zhǎng)0.33328.23%-35.66%626.35%-69.79%-489.69%-1360.79%不適用增長(zhǎng)增長(zhǎng)0.22下降下降118.93%2.88%0.13增長(zhǎng)增長(zhǎng)上海環(huán)境綠色動(dòng)力軍信股份金圓股份僑銀股份中科環(huán)保3.35%11.86%-15.14%9.46%0.03下降下降-16.76%10.33%不適用-13.68%17.97%-0.04-0.18-0.19-0.45-2.57虧損虧損扭虧為盈

扭虧為盈新安潔虧損虧損不適用-18.49%16.53%下降增長(zhǎng)增長(zhǎng)下降增長(zhǎng)增長(zhǎng)超越科技百川暢銀東江環(huán)保持續(xù)虧損虧損持續(xù)虧損虧損-644.20%不適用持續(xù)虧損持續(xù)虧損資料：iFind，華福證券研究所6華福證券2

固廢處理：盈利能力提升，現(xiàn)金流改善n

2Q24，固廢處理板塊上市公司營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)l

2Q24固廢處理板塊營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)27.42%l

2Q24固廢處理板塊營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)23.05%業(yè)成本、歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)27.42%、23.05%、30.78%，毛利率、凈利率分別為27.49%、11.76%，分別同比增長(zhǎng)2.58pct、0.30pct。營(yíng)業(yè)收入-固廢（左軸）YoY（右軸）營(yíng)業(yè)成本-固廢(左軸)YoY（右軸）4003503002502001501005030%20%10%0%億元30025020015010050億元40%30%20%10%0%-10%-20%-10%-20%00l

2Q24固廢處理板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.78%

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2Q24固廢板塊毛利率、凈利率同比增長(zhǎng)2.58pct、0.30pct歸母凈利潤(rùn)-固廢(左軸)YoY（右軸）毛利率-固廢凈利率-固廢6050403020100350%300%250%200%150%100%50%億元30%25%20%15%10%5%0%-50%-100%0%資料：iFind，華福證券研究所7華福證券2

固廢處理：盈利能力提升，現(xiàn)金流改善n

根據(jù)北極星固廢網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2024年上半年垃圾l

2019年以來(lái)，樣本企業(yè)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)l

2019年以來(lái)，樣本企業(yè)歸母凈利潤(rùn)及現(xiàn)金流情況（合計(jì)值）焚燒發(fā)電特許經(jīng)營(yíng)累計(jì)開標(biāo)10個(gè)，累計(jì)新增產(chǎn)能3630噸/日，與2023年上半年同期（新增15690噸/日）相比下降明顯。新增垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目明顯減少。營(yíng)業(yè)收入（左軸）yoy（右軸）60%歸母凈利潤(rùn)億元經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~500

億元1501005050%40%30%20%10%0%4003002001000n

我們選取A股上市公司中的三峰環(huán)境、永興股份、綠色動(dòng)力、上海環(huán)境、偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、旺能環(huán)境、中科環(huán)保、軍信股份等合計(jì)九家垃圾焚燒發(fā)電標(biāo)桿企業(yè)作為樣本。0n

2024年上半年，樣本企業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，同比增速6.04%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.44%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量金額同比增長(zhǎng)42.23%，回款能力持續(xù)提升；資本開支保持持續(xù)下降，同比降幅為14.50%；毛利率及凈利率持續(xù)抬頭，分別為37.56%、21.01%。2019A

2020A

2021A

2022A

2023A

1H24l

2019年以來(lái)，樣本企業(yè)資本開支情況（合計(jì)值）l

2019年以來(lái)，樣本企業(yè)毛利率及凈利率走勢(shì)（整體合計(jì)）購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他支付的現(xiàn)金（左軸）yoy（右軸）毛利率凈利率40%30%20%10%0%2502001501005030%20%10%0%億元n

隨著投產(chǎn)高峰已過(guò)，行業(yè)資本開支減少，盈利能力逐步增強(qiáng)，回款改善，現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)明顯，具備較高的分紅潛力。-10%-20%-30%02019A

2020A

2021A

2022A

2023A

1H24資料：iFind，北極星固廢網(wǎng)，華福證券研究所8華福證券目錄n

1H24中報(bào)業(yè)績(jī)綜述：穩(wěn)中有進(jìn)n

固廢處理：盈利能力提升，現(xiàn)金流改善n

水務(wù)及水治理：政策加碼，業(yè)績(jī)短期承壓n

環(huán)保設(shè)備韌性凸顯，EPC有所改善n

投資建議n

風(fēng)險(xiǎn)提示9華福證券3

水務(wù)及水治理：政策加碼，業(yè)績(jī)短期承壓n

水務(wù)及水治理板塊（含水務(wù)運(yùn)營(yíng)、污水治理等）的52家公司中，1H24有17家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，有3家扭虧為盈，同比下降的有22家，出現(xiàn)虧損的有5家，另有5家持續(xù)虧損；其中，2Q24有16家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，同比下降的有19家，另有8家出現(xiàn)虧損、9家持續(xù)虧損。l

水務(wù)及水治理板塊2024年半年報(bào)業(yè)績(jī)匯總（不追溯調(diào)整）l

續(xù)表2：水務(wù)及水治理板塊2024年半年報(bào)業(yè)績(jī)匯總（不追溯調(diào)整）歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)變化歸母凈利潤(rùn)（億元）證券簡(jiǎn)稱歸母凈利潤(rùn)變化證券代碼證券簡(jiǎn)稱證券代碼1H23A1H24AYoY2Q23A2Q24AYoY1H24A2Q24A1H23A1H24AYoY2Q23A2Q24AYoY1H24A2Q24A000598.SZ600008.SH000544.SZ600461.SH000685.SZ600874.SH601158.SH300388.SZ601199.SH300664.SZ688101.SH300774.SZ003039.SZ301127.SZ603817.SH603797.SH603759.SH600283.SH603291.SH600796.SH600168.SH002573.SZ301203.SZ601368.SH688057.SH300172.SZ興蓉環(huán)境首創(chuàng)環(huán)保中原環(huán)保洪城環(huán)境中山公用創(chuàng)業(yè)環(huán)保重慶水務(wù)節(jié)能國(guó)禎江南水務(wù)鵬鷂環(huán)保三達(dá)膜8.477.575.985.855.724.387.121.881.372.431.121.100.900.810.911.231.210.980.660.843.451.960.810.360.700.819.289.167.046.055.554.224.161.931.701.611.611.351.211.201.191.091.030.850.830.820.810.710.710.680.670.529.56%20.99%17.77%3.38%-3.02%-3.64%-41.60%2.41%23.55%-33.78%43.73%22.54%33.81%47.54%30.41%-11.45%-14.53%-13.60%25.45%-2.62%-76.43%-63.56%-12.66%90.60%-4.33%-35.34%4.684.334.392.942.832.304.261.340.641.770.630.640.610.560.510.600.890.390.490.543.700.790.500.050.210.524.715.542.862.813.671.702.321.180.860.640.941.100.700.930.660.540.740.550.490.530.32-0.470.370.470.280.210.67%28.10%-34.80%-4.23%增長(zhǎng)增長(zhǎng)增長(zhǎng)增長(zhǎng)下降下降下降增長(zhǎng)增長(zhǎng)下降增長(zhǎng)增長(zhǎng)增長(zhǎng)增長(zhǎng)增長(zhǎng)下降下降下降增長(zhǎng)下降下降下降下降增長(zhǎng)下降下降增長(zhǎng)增長(zhǎng)下降下降增長(zhǎng)下降下降下降增長(zhǎng)下降增長(zhǎng)增長(zhǎng)增長(zhǎng)增長(zhǎng)增長(zhǎng)下降下降增長(zhǎng)增長(zhǎng)下降下降虧損下降增長(zhǎng)增長(zhǎng)下降603200.SH300692.SZ688466.SH300422.SZ300425.SZ301148.SZ688069.SH301519.SZ000605.SZ603903.SH600769.SH600187.SH688156.SH300334.SZ300899.SZ300961.SZ688096.SH688565.SH300929.SZ688335.SH002778.SZ605081.SH301372.SZ300437.SZ300070.SZ300266.SZ上海洗霸中環(huán)環(huán)保金科環(huán)境博世科中建環(huán)能嘉戎技術(shù)德林海舜禹股份渤海股份中持股份祥龍電業(yè)國(guó)中水務(wù)路德環(huán)境津膜科技上海凱鑫深水海納京源環(huán)保力源科技華騏環(huán)保復(fù)潔環(huán)保中晟高科太和水0.220.770.440.040.480.35-0.060.340.120.530.070.480.12-0.110.03-0.130.11-0.080.140.47-0.02-0.170.48-0.090.21-1.700.420.400.320.260.260.250.250.210.160.080.080.050.020.010.010.00-0.04-0.09-0.11-0.14-0.17-0.20-0.34-0.45-0.73-0.8886.08%-47.98%-27.56%633.50%-47.13%-29.51%不適用-39.57%35.97%-84.85%17.11%-89.26%-87.07%不適用-62.09%不適用-136.64%不適用-180.07%-129.05%不適用0.120.330.360.030.410.160.090.30-0.020.500.030.650.08-0.090.01-0.070.06-0.050.100.16-0.03-0.190.51-0.16-0.28-0.910.220.080.23-0.400.220.120.280.16-0.01-0.110.040.03-0.040.00-0.040.000.02-0.10-0.02-0.13-0.15-0.25-0.15-0.48-1.64-0.6887.43%-74.96%-36.63%-1611.98%-45.45%-25.00%194.31%-48.07%不適用-121.64%18.52%-95.06%-152.44%不適用-482.17%不適用-66.89%不適用-124.13%-176.56%不適用增長(zhǎng)下降下降增長(zhǎng)下降下降扭虧為盈下降增長(zhǎng)下降增長(zhǎng)下降下降扭虧為盈下降扭虧為盈虧損持續(xù)虧損虧損增長(zhǎng)下降下降虧損下降下降增長(zhǎng)下降持續(xù)虧損虧損增長(zhǎng)下降虧損持續(xù)虧損虧損持續(xù)虧損下降持續(xù)虧損虧損29.74%-25.91%-45.50%-12.01%34.18%-63.84%49.83%72.38%15.00%66.69%28.99%-11.15%-16.16%41.91%0.61%倍杰特順控發(fā)展天源環(huán)保海峽環(huán)保聯(lián)泰環(huán)保海天股份錢江水利聯(lián)合水務(wù)錢江生化武漢控股清新環(huán)境國(guó)泰環(huán)保綠城水務(wù)金達(dá)萊-1.21%虧損虧損-91.35%-159.21%-24.99%849.17%37.01%-59.95%持續(xù)虧損持續(xù)虧損虧損持續(xù)虧損虧損持續(xù)虧損持續(xù)虧損虧損持續(xù)虧損持續(xù)虧損持續(xù)虧損不適用-171.61%不適用-452.77%不適用不適用-128.43%不適用不適用不適用科凈源清水源碧水源興源環(huán)境中電環(huán)保持續(xù)虧損資料：iFind，華福證券研究所10華福證券3

水務(wù)及水治理：政策加碼，業(yè)績(jī)短期承壓n

在2024上半年，國(guó)家共出臺(tái)多部與水處理相關(guān)政l

2024年上半年，水務(wù)部分相關(guān)重點(diǎn)政策梳理策，旨在進(jìn)一步推動(dòng)農(nóng)村生活污水治理，開展城市更新，加強(qiáng)管網(wǎng)建設(shè)等。序號(hào)1發(fā)文日期2024/1/122024/1/122024/2/222024/3/182024/3/202024/3/222024/4/1相關(guān)機(jī)構(gòu)政策名稱生態(tài)環(huán)境部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部生態(tài)環(huán)境部、水利部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部生態(tài)環(huán)境部等五部委《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)農(nóng)村生活污水治理的指導(dǎo)意見(jiàn)》《農(nóng)村黑臭水體治理工作指南》n

根據(jù)北極星水處理網(wǎng)，二季度，中標(biāo)億級(jí)訂單數(shù)量為72個(gè)（含部分預(yù)中標(biāo)），總投資額約406.28億元，聚焦華東區(qū)域，總投資占比達(dá)56.23%。從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，億級(jí)市政污水項(xiàng)目有44個(gè)，總投資額約299.49億元，投資額占比達(dá)73.72%。其次為工業(yè)污水項(xiàng)目，二季度13個(gè)項(xiàng)目，總投資額約42.09億元。23《第二批區(qū)域再生水循環(huán)利用試點(diǎn)城市名單》《關(guān)于加強(qiáng)城市生活污水管網(wǎng)建設(shè)和運(yùn)行維護(hù)的通知》《節(jié)約用水條例》4國(guó)家等5部委國(guó)務(wù)院56國(guó)家、生態(tài)環(huán)境部等八部門國(guó)家發(fā)展改革委《關(guān)于加強(qiáng)礦并水保護(hù)和利用的指導(dǎo)意見(jiàn)》《重點(diǎn)流域水環(huán)境綜合治理中央預(yù)算內(nèi)投資專項(xiàng)管理辦法》《排污許可管理辦法》782024/4/8生態(tài)環(huán)境部92024/4/242024/5/16國(guó)家水利部、中國(guó)銀行生態(tài)環(huán)境部《關(guān)于金融支持節(jié)水產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》《全面實(shí)行排污許可制實(shí)施方案(征求意見(jiàn)稿)》10l

2024年二季度，水務(wù)各細(xì)分領(lǐng)域投資額占比l

2024年二季度，各地區(qū)水務(wù)投資額占比4%2%11%6%華東華北華南華中西南西北東北5%10%市政污水工業(yè)廢水農(nóng)村污水水環(huán)境8%10%56%74%14%資料：北極星水處理網(wǎng)，華福證券研究所11華福證券3

水務(wù)及水治理：政策加碼，業(yè)績(jī)短期承壓n

2Q24，水務(wù)及水治理板塊上市公司營(yíng)業(yè)收入l

2Q24水務(wù)及水治理板塊營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)7.02%l

2Q24水務(wù)及水治理板塊營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.21%、營(yíng)業(yè)成本同比分別增長(zhǎng)8.21%、7.02%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑19.34%，毛利率、凈利率分別為33.11%、10.69%，分別同比增長(zhǎng)0.74pct、下降3.63pct。毛利率、凈利率趨勢(shì)反向或由于部分企業(yè)受應(yīng)收賬款回款等因素影響，信用減值損失有較大提升。營(yíng)業(yè)收入-水務(wù)及水治理（左軸）億元YoY（右軸）50%營(yíng)業(yè)成本-水務(wù)及水治理(左軸)YoY（右軸）60%500400300200100035030025020015010050億元40%30%20%10%0%50%40%30%20%10%0%-10%0-10%l

2Q24水務(wù)及水治理板塊歸母凈利潤(rùn)同比下滑19.34%l

2Q24水務(wù)板塊毛利率、凈利率分別增長(zhǎng)0.74pct、下降3.63pct歸母凈利潤(rùn)-水務(wù)及水治理毛利率-水務(wù)及水治理凈利率-水務(wù)及水治理6050403020100億元40%35%30%25%20%15%10%5%0%-10-5%資料：iFind，華福證券研究所12華福證券目錄n

1H24中報(bào)業(yè)績(jī)綜述：穩(wěn)中有進(jìn)n

固廢處理：盈利能力提升，現(xiàn)金流改善n

水務(wù)及水治理：政策加碼，業(yè)績(jī)短期承壓n

環(huán)保設(shè)備韌性凸顯，EPC有所改善n

投資建議n

風(fēng)險(xiǎn)提示13華福證券4.1

環(huán)保設(shè)備：頗具韌性，環(huán)衛(wèi)電動(dòng)化趨勢(shì)明顯n

環(huán)保設(shè)備板塊29家公司中，1H24有8家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，2家扭虧為盈，同比下降的有10家，另有4家出現(xiàn)虧損、5家持續(xù)虧損；2Q24有5家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，有2家扭虧為盈，同比下降的有12家，另有6家出現(xiàn)虧損、4家持續(xù)虧損。l環(huán)保設(shè)備板塊2024年半年報(bào)業(yè)績(jī)匯總（不追溯調(diào)整）歸母凈利潤(rùn)（億元）l續(xù)

環(huán)保設(shè)備板塊2024年半年報(bào)業(yè)績(jī)匯總（不追溯調(diào)整）歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)變化1H24A

2Q24A歸母凈利潤(rùn)變化1H24A

2Q24A證券代碼證券簡(jiǎn)稱證券代碼證券簡(jiǎn)稱2Q24AYoY1H23A1H24AYoY2Q23A2Q24AYoY1H23A4.794.283.730.901.030.830.770.970.770.82-1.370.780.860.321H24A4.594.313.811.451.291.110.930.830.660.490.460.430.330.29YoY2Q23A2.652.432.170.510.680.520.430.670.580.54-0.500.370.510.22688501.SH001336.SZ300137.SZ300800.SZ300631.SZ002645.SZ青達(dá)環(huán)保楚環(huán)科技先河環(huán)保力合科技久吾高科華宏科技0.130.220.290.240.09-1.850.240.190.190.130.120.0285.99%-16.79%-36.01%-45.53%28.04%不適用0.120.100.220.130.04-1.260.180.100.1049.27%-6.68%-52.96%增長(zhǎng)增長(zhǎng)603279.SH

景津裝備600388.SH

龍凈環(huán)保000967.SZ

盈峰環(huán)境000551.SZ

創(chuàng)元科技301030.SZ

仕凈科技600526.SH

菲達(dá)環(huán)保688376.SH

美?？萍?00817.SH

宇通重工603324.SH

盛劍科技002658.SZ

雪迪龍-4.28%0.80%2.302.322.080.830.500.730.570.520.470.560.710.000.060.15-13.16%-4.37%-3.80%60.96%-26.70%39.31%32.39%-23.56%-19.00%3.52%下降下降下降下降下降增長(zhǎng)下降下降虧損虧損增長(zhǎng)增長(zhǎng)增長(zhǎng)增長(zhǎng)增長(zhǎng)增長(zhǎng)下降下降下降下降下降增長(zhǎng)下降增長(zhǎng)增長(zhǎng)下降下降增長(zhǎng)2.11%-0.01

-104.47%-0.02

-153.10%61.65%24.85%33.68%20.64%-13.91%-14.02%-39.88%不適用0.30不適用

扭虧為盈

扭虧為盈688309.SH301288.SZ688671.SH恒譽(yù)環(huán)保清研環(huán)境碧興物聯(lián)0.290.130.24-0.01

-102.76%-0.05

-143.04%-0.06

-125.12%0.170.070.10-0.04

-123.69%-0.01

-109.41%-0.04

-140.37%虧損虧損虧損虧損虧損虧損832145.BJ000820.SZ恒合股份神霧節(jié)能-0.06-0.15-0.06-0.11不適用不適用-0.03-0.08-0.02-0.08不適用不適用持續(xù)虧損

持續(xù)虧損持續(xù)虧損

持續(xù)虧損300203.SZ

聚光科技603282.SH

亞光股份603126.SH

中材節(jié)能301081.SZ

嚴(yán)牌股份不適用

扭虧為盈

扭虧為盈000890.SZ300786.SZ688600.SH300210.SZ法爾勝-0.11-0.060.11-0.24-0.25不適用不適用0.02-0.080.09-0.06

-459.79%

持續(xù)虧損虧損不適用

持續(xù)虧損

持續(xù)虧損-49.25%虧損

下降-44.52%-61.48%-7.80%-98.92%-87.64%-32.80%下降下降下降下降下降下降國(guó)林科技皖儀科技森遠(yuǎn)股份-0.200.05-0.29

-365.97%-0.35

不適用-0.23-0.18-0.19不適用

持續(xù)虧損

持續(xù)虧損資料：iFind，華福證券研究所14華福證券4.1

環(huán)保設(shè)備：頗具韌性，環(huán)衛(wèi)電動(dòng)化趨勢(shì)明顯l

2024年上半年新能源環(huán)衛(wèi)車滲透率達(dá)8.8%l

2Q24環(huán)保設(shè)備板塊營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)4.65%l

2Q24環(huán)保設(shè)備板塊營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)2.72%新能源環(huán)衛(wèi)車滲透率營(yíng)業(yè)收入-環(huán)保設(shè)備（左軸）YoY（右軸）營(yíng)業(yè)成本-環(huán)保設(shè)備(左軸)YoY（右軸）20015010050150%100%50%0%10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%8.50%8.80%25020015010050億元150%100%50%0%億元5.94%3.92%3.19%0-50%0-50%l

2024年上半年各新能源環(huán)衛(wèi)車企銷量占比l

2Q24環(huán)保設(shè)備板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.40%l

2Q24環(huán)保設(shè)備板塊毛利率、凈利率同比增長(zhǎng)1.40pct、0.58pct歸母凈利潤(rùn)-環(huán)保設(shè)備(左軸)YoY（右軸）200%毛利率-環(huán)保設(shè)備凈利率-環(huán)保設(shè)備30%25%20%15%10%5%161412108億元盈峰環(huán)境150%100%50%25%22%31%6%宇通重工福龍馬6徐工汽車福田汽車其他0%4-50%-100%27%00%9%資料：iFind，第一專用車網(wǎng)，華福證券研究所15華福證券4.2

綜合環(huán)境治理：業(yè)績(jī)改善，虧損收窄n

綜合環(huán)境治理板塊14家公司中，1H24有4家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，同比下降的有3家，另有2家出現(xiàn)虧損、5家持續(xù)虧損；2Q24有3家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，1家扭虧為盈，同比下降的有4家，另有1家出現(xiàn)虧損、5家持續(xù)虧損。l

綜合環(huán)境治理板塊2024年半年報(bào)業(yè)績(jī)匯總（不追溯調(diào)整）歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)變化證券代碼證券簡(jiǎn)稱1H23A0.361H24A1.15YoY2Q23A0.232Q24A0.36YoY1H24A2Q24A增長(zhǎng)688480.SH603686.SH300864.SZ300187.SZ300190.SZ002887.SZ300958.SZ300152.SZ688701.SH301259.SZ605069.SH000711.SZ000068.SZ000826.SZ賽恩斯福龍馬216.75%-28.10%14.62%17.53%153.09%-19.99%-91.18%不適用56.13%-45.72%18.05%15.19%-11.60%-79.01%-72.90%不適用增長(zhǎng)下降1.320.950.550.30下降南大環(huán)境永清環(huán)保維爾利0.820.930.350.42增長(zhǎng)增長(zhǎng)0.580.680.370.42增長(zhǎng)增長(zhǎng)0.170.420.060.05增長(zhǎng)下降綠茵生態(tài)建工修復(fù)新動(dòng)力0.510.410.180.04下降下降0.440.040.270.07下降下降-0.05-0.320.03-0.07-0.24-0.27-0.33-0.53-0.56-2.19-0.05-0.20-0.08-1.40-5.484.520.09持續(xù)虧損持續(xù)虧損虧損扭虧為盈持續(xù)虧損持續(xù)虧損持續(xù)虧損持續(xù)虧損虧損卓錦股份艾布魯不適用-0.18-0.23-0.67-0.39-0.32-1.35不適用-1011.43%不適用不適用正和生態(tài)*ST京藍(lán)華控賽格啟迪環(huán)境-1.60-6.444.25不適用持續(xù)虧損持續(xù)虧損虧損不適用不適用-113.07%不適用-107.07%不適用-1.60-0.82持續(xù)虧損持續(xù)虧損資料：iFind，華福證券研究所16華福證券4.2

綜合環(huán)境治理：業(yè)績(jī)改善，虧損收窄n

2Q24，綜合環(huán)境治理板塊上市公司營(yíng)業(yè)收入同l

2Q24綜合環(huán)境治理板塊營(yíng)業(yè)收入同比上漲2.81%l

2Q24綜合環(huán)境治理板塊營(yíng)業(yè)成本同比下降1.87%比增長(zhǎng)2.81%，營(yíng)業(yè)成本同比下滑1.87%、歸母凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，毛利率、凈利率分別為25.20%、-5.36%，分別同比提升3.6pct、0.9pct。營(yíng)業(yè)收入-綜合環(huán)境治理（左軸）億元YoY（右軸）30%營(yíng)業(yè)成本-綜合環(huán)境治理(左軸)億元YoY（右軸）70605040302010060%40%20%0%