2024年6月城投債市場運行情況分析：城投債凈融資轉(zhuǎn)正收益率持續(xù)走低

核心觀點核心觀點l2024年6月，城投債新增融資監(jiān)管依然嚴格，借新還舊行利率環(huán)比繼續(xù)走低，各等級城投債發(fā)行利率環(huán)比均下行，其中AA其他券種發(fā)行量環(huán)比均增加，公司債發(fā)行量占比有所下降；凈融資方面，私募債和中票凈融資環(huán)比增加超）短融凈l6月城投債二級市場成交保持活躍，成交金額環(huán)比上升2.4%，主要等級、期限城投債收益率全線下行，下行幅度多差和期限利差普遍收窄。分區(qū)域看，6月各評級城投債信用利差多數(shù)走闊，AA（2）及AA-級信用利差普獲取更多研究報告2024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析一、一級市場億元。當前城投債新增融資監(jiān)管依然嚴格，募集資金僅用于借新還舊的比例保持高位。當月城投債結(jié)束連續(xù)4個月的凈償還態(tài)勢，凈融資由負轉(zhuǎn)正至129億圖1城投債月度發(fā)行和凈融資走勢（億元）注：發(fā)行數(shù)據(jù)按照發(fā)行起始日統(tǒng)計；城投債為WIND口徑6月城投債償還量共計3569億元，環(huán)比、同比均有所增加。從償還類型來看，當月本金提前兌付、回售和贖回金額占總償還量的比重較上月分別上升最大，為25億元，其次為江蘇（24億元）和貴州（15億元）；回售規(guī)模較大的省份為江蘇（177億元）、山東（12112024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析圖2不同償還類型城投債償還量（億元）利率債收益率曲線下行，疊加資產(chǎn)荒壓力仍存，當月城投債發(fā)行利率環(huán)比繼續(xù)走低。6月城投債加權(quán)平均發(fā)行利率為2.60%，環(huán)比下行17bps，其中，AAA級、AA+級和AA級城投債加權(quán)平均發(fā)行利率環(huán)比分別下行11bps、14bps和圖3各期限、各等級城投債發(fā)行利率變化（%）222024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析圖4不同等級城投債加權(quán)平均發(fā)行利率（%）從發(fā)行期限看，6月城投債整體發(fā)行期限環(huán)比拉長，當月加權(quán)平均發(fā)行期限由上月的3.64年拉長至3.85年，為2023年以來最長月度平均發(fā)發(fā)行期限結(jié)構(gòu)來看，當月3~5年期、5~10年期和10圖5城投債發(fā)行期限分布（億元）332024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析圖6城投債發(fā)行期限分布及加權(quán)平均期限（億元，年）分券種來看，6月發(fā)行的城投債中，僅企業(yè)債發(fā)行量環(huán)比減少，其他券種發(fā)行量環(huán)比均增加。當月公司債發(fā)行量占比有所下降，其中私募債和一般公司凈融資方面，6月私募債和中票凈融資環(huán)比增加超）短融凈融資缺口環(huán)比圖7不同券種城投債發(fā)行和凈融資情況442024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析分主體級別看，6月各等級城投債發(fā)行量環(huán)比均有所增加，凈融資僅AA級為負。其中，AAA級城投債凈融資由負轉(zhuǎn)正，AA+級環(huán)比增加283億元，圖8各主體等級城投債發(fā)行和凈融資情況分行政層級看，6月各層級城投債發(fā)行量環(huán)比均有所增加。其中，地市級凈融資方面，6月，省級和地市級城投債凈融資由負轉(zhuǎn)正，區(qū)縣級城投債融資圖9不同行政層級城投債發(fā)行量及凈融資（億元）552024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析分省份看，6月江蘇、浙江、山東三省城投債發(fā)行量居前，其中江蘇省發(fā)行量占比19.88%，上述三省發(fā)行量合計占比達到39.82%。除上述三省份外，天津、湖南、河南3個省市城投債發(fā)行量超過200億元，江西、四川、湖北、重慶等7個省市城投債發(fā)行量超過100億元，7省份無城投債發(fā)行，其中包括圖102024年6月各省份城投債發(fā)行和償還情況（億元）表1各省份城投債凈融資情況（億元）662024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析772024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析圖11近一年城投債取消發(fā)行情況（億元，支）表22024年6月城投債取消發(fā)行情況公司債公司債公司債公司債公司債公司債公司債公司債公司債公司債公司債公司債882024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析二、二級市場圖12近一年城投債成交金額統(tǒng)計（億元）從偏離估值成交情況看，6月城投債成交收益率相對估值偏離幅度超過圖132024年6月城投債偏離估值成交次數(shù)992024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析圖142024年6月各主體級別城投債偏離估值成交次數(shù)數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預警通，東方金誠；注：僅統(tǒng)圖152024年6月各省份城投債偏離估值成交次數(shù)數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預警通，東方金誠；注：僅統(tǒng)6月債市收益率整體下行，帶動主要評級、期限城投債收益率全線下行，低等級、長久期城投債收益率下行幅度較大。截至6月末，主要評級、期限城2024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析圖圖16近一年城投債收益率走勢（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠；注：信用等級采用中表32024年6月城投債收益率變動情況較上月末變動（bp）較去年末變動（bp）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠；注：信用等級采用中表42024年6月城投債信用利差變動情況（bp）876666544數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠；注：信用等級采用中2024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析圖17近一年城投債信用利差走勢（bp）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠；注：信用等級采用中數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠；注：信用等級采用中表52024年6月城投債等級利差變動情況（bp）差55607055606060數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠；注：信用等級采用中表62024年6月城投債期限利差變動情況（bp）9數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠；注：信用等級采用中2024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析分區(qū)域看，6月各省份、各主體級別城投債信用利差多數(shù)收窄，貴州、廣西等省份城投債利差壓縮幅度較大。分評級看，不同評級利差走勢分化明顯，各省高等級城投債信用利差有所修復，低等級城投債信用利差多數(shù)表7分省份城投債信用利差走勢（bp）5月末較上月末變動5月末較上月末變動5月末較上月末變動5月末較上月末變動5月末較上月末變動5月末較上月末變動江西新疆江蘇2024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析浙江數(shù)據(jù)來源：大智慧，東方金誠；注：信用等級采用中三、城投風險事件觀察表82024年6月城投企業(yè)評級負面行動六盤水市旅游文化投資有限責任公司主體評級下調(diào)大公國際資信評估有限公司2024-06-28AA-AA穩(wěn)定遵義鴨溪大地投資開發(fā)有限責任公司主體評級下調(diào)中證鵬元資信評估股份有限公司2024-06-27AA-AA穩(wěn)定遵義市播州區(qū)城市建設(shè)投資經(jīng)營(集團)有限公司主體評級下調(diào)中誠信國際信用評級有限責任公司2024-06-27AA+穩(wěn)定銅仁市九龍地礦投資開發(fā)集團有限責任公司主體評級下調(diào)中誠信國際信用評級有限責任公司2024-06-27A+AA-穩(wěn)定貴陽經(jīng)濟開發(fā)區(qū)城市建設(shè)投資(集團)股份有限公司主體評級下調(diào)大公國際資信評估有限公司2024-06-26AA-AA穩(wěn)定貴州水城經(jīng)濟開發(fā)區(qū)高科開發(fā)投資有限公司主體評級下調(diào)中誠信國際信用評級有限責任公司2024-06-25AA+穩(wěn)定貴州省銅仁市交通旅游開發(fā)投資集團有限公司主體評級下調(diào)遠東資信評估有限公司2024-06-25AA-AA興義市信恒城市建設(shè)投資有限公司評級展望負面聯(lián)合資信評估股份有限公司2024-06-28AAAA蒙自新型城鎮(zhèn)化開發(fā)投資有限責任公司評級展望負面中誠信國際信用評級有限責任公司2024-06-27AAAA貴州雙龍航空港開發(fā)投資(集團)有限公司評級展望負面聯(lián)合資信評估股份有限公司2024-06-27AA+AA+遵義交旅投資(集團)有限公司評級展望負面東方金誠國際信用評估有限公司2024-06-26AAAA四川秦巴新城投資集團有限公司列入評級觀察名單中誠信國際信用評級有限責任公司2024-06-28AAAA-西安曲江文化控股有限公司列入評級觀察名單中證鵬元資信評估股份有限公司2024-06-28AAAAAA-通化市豐源投資開發(fā)有限公司列入評級觀察名單東方金誠國際信用評估有限公司2024-06-25AAAA-桐廬縣文化旅游投資集團有限公司中債隱含評級下調(diào)-2024-06-27AA(2)AA-寧波南部濱海經(jīng)濟開發(fā)區(qū)城市建設(shè)投資有限公司中債隱含評級下調(diào)-2024-06-27AA(2)AA-貴州宏應達建筑工程管理有限責任公司中債隱含評級下調(diào)-2024-06-11AA-AA(2)-2024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析個月內(nèi)發(fā)生3次以上承兌人逾期的城投承兌表9截至2024年5月31日，6個月內(nèi)發(fā)生3次以上承兌人逾期的城投列表1234567892024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析表102024年6月城投相關(guān)風險事件不完全統(tǒng)計公司及穆元興被采取限制消費措施公司及唐青青被采取限制消費措施金沙縣路橋工程投資股份有限公司公司被納入被執(zhí)行人名單公司及王保友被采取限制消費措施公司及李珂被采取限制消費措施公司公司及楊建國被采取限制消費措施公司及董文煜被采取限制消費措施四、城投相關(guān)政策梳理表112024年已發(fā)或待發(fā)特殊再融資債情況（億元）2024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析到，“重點關(guān)注地方政府融資平臺新增貸款合規(guī)性，嚴查銀行機構(gòu)違規(guī)增加地年度審計工作報告，其中提到，“完善重大風險處置統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機制，壓實企業(yè)主體責任、部門監(jiān)管責任、地方屬地責任。對地方債務風險，要建立同高質(zhì)量推動發(fā)展轉(zhuǎn)方式增動能提質(zhì)量；加強基本民生保障；深化財政管理改革；完善地方政府債務管理；進一步嚴肅財經(jīng)紀律；切實6月，多地召開政府常務會議和化債專題會議，積極表態(tài)防范化解地方債務風險，重點提及加強債務管控、轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y方式、探索融資平臺公司轉(zhuǎn)型等。臺債務”；財政部黑龍江省監(jiān)管局提出“建立地方政府債務重點關(guān)注清單，根多措并舉落實償債資金”；云南省昆明市國資委表示“逐步建立市國資委對口聯(lián)系企業(yè)和金融機構(gòu)工作機制，著力于支持平臺公司與金融機構(gòu)開展多元化融資”；重慶市財政局提出“積極推動重慶證監(jiān)局加強與證監(jiān)會的對接，當降低成渝地區(qū)REITs發(fā)行標準”。多地仍強調(diào)確保按期實現(xiàn)債務規(guī)模和債務率“雙降”任務目標，具體舉措包括嚴格執(zhí)行“一地一策、一企一策、2024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析表122024年6月地方政府與城投相關(guān)政策表述不完全統(tǒng)計進一步深化投融資平臺改革，推動國有企業(yè)整合重組.加快平臺公司轉(zhuǎn)型進度。深入推進平臺公司的戰(zhàn)略性重組和專業(yè)水、電、氣等事關(guān)國計民生具有穩(wěn)定收益的市場化或投資機制，建立健全市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運營總承包制，實現(xiàn)從項目投融資職能向運建立聽取和審議政府債務管理情況報告制度……統(tǒng)籌考量市級與市域風險，科學有序在不新增地方政府隱性債務前提下，支持收入持續(xù)穩(wěn)定、信用密切關(guān)注各縣（市）區(qū)庫款運行情況監(jiān)測和庫款款保障水平持續(xù)偏低的財政困難縣（市）區(qū)轉(zhuǎn)移支付力度，加快財政資金要全力化債化險，壓實金融領(lǐng)域各方責任，促進著力化解債務風險，每半年開展一次債務風險評估，截至2024要統(tǒng)籌發(fā)展和安全，積極穩(wěn)妥化解政府債務風險，積極化分類施策推進市屬國有平臺公司戰(zhàn)略性重組和專業(yè)繼續(xù)做好州平臺類國企債務專班工作,統(tǒng)籌調(diào)度全州融資平臺債務風險防范化解工作,牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險健全地方政府債務風險化解方案體系，定期研判地方政府債務風險形勢，建立融資平臺公司債務風險定期排查各縣區(qū)應進一步轉(zhuǎn)變思維理念，推動開發(fā)區(qū)運營公司真正由原來的將開發(fā)區(qū)打造成經(jīng)濟建設(shè)的主陣地主戰(zhàn)場主引擎……化解運營公司歷史負債，引導運營公司加大資本運作力度。防范化解經(jīng)濟金融風險?？咐位瘋熑?，不折不扣落實“1+6”方案，確保風險等級只降不升，確劃持續(xù)有效防范化解重點領(lǐng)域風險。穩(wěn)慎化解債務、金融風險。賬，通過債券置換、展期等方式，以時間換空間，堅決避免債務逾期和資金拖行動，形成全級次債務風險防控體系，健全多部門聯(lián)動風險預建立地方政府債務重點關(guān)注清單，對列入清單的市縣2024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析要積極化解存量債務，嚴防新增隱性債務和虛假化債，統(tǒng)健全績效評價體系，以有效監(jiān)管保障大財政體系有序保持債務率穩(wěn)定、不新增隱性債務的前提下，推進平臺公司債務重工作報告重點工作任務分工意見持舉債有度、用債有效、還債有方、管債有規(guī)，逐步消化債示范園建設(shè)等國省試點，市本級爭取中央隱性債善經(jīng)營轉(zhuǎn)變……定期論證公布企業(yè)融資綜合成本控制線要壓實各地債務化解責任，系統(tǒng)梳理盤活各類資產(chǎn)，充分用好各項金融工具，推動融資平臺市場積極防范債務風險，加大對市屬融資平臺年度融資計劃和融資債務風險化解……著力防范化解國有企業(yè)債務風險，對企業(yè)重結(jié)合企業(yè)的發(fā)展情況和融資現(xiàn)狀，多方籌措資金，盤活存量資鼓勵市屬企業(yè)做好國企實業(yè)化、城投產(chǎn)業(yè)化、實體高端化、經(jīng)營科學化積極爭取在新一輪改革中將財政困難區(qū)納入省財政直管縣范圍效管理，督促各區(qū)(市)和相關(guān)單位及時足額償還到期政府債券本息，努力提高自有資金償債比例，堅決遏制隱性債務增量，穩(wěn)妥化解存量，按時完成城投債高息債務置換，逐步優(yōu)債務。配合金融機構(gòu)落實支持融資平臺公司保持流動性化解債結(jié)構(gòu)。2024年末對法定債務率、隱性債務率、全口徑地方債務率下降的縣（），進一步妥善化解隱性債務存量。從嚴控制國企債務，持續(xù)降人大加強對政府債務管理的監(jiān)督……扎實抓好債務風險防范化解長履行好云南省金融支持地方融資平臺債務風險化解牽頭部門職責，融資平臺債務風險化解逐步建立市國資委對口聯(lián)系企業(yè)和金融機構(gòu)工作機2024年6月城投債市場運行情況分析2024年6月城投債市場運行情況分析加強經(jīng)濟形勢和財政收支情況趨勢研判，強化政府投資項目源頭金華市展戰(zhàn)略研究、提升企業(yè)重大事項決策管理水平等三方面