跨境電商行業(yè)專題：全球電商格局重塑我國跨境平臺御風前行

證券研究報告—行業(yè)深度報告請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分跨境電商專題--全球電商格局重塑，我國跨境平臺御風前行摘要中國出口跨境電商把握出海時機機遇，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢+質優(yōu)價惠商品需求引領跨境出海。供給方面，中國傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集群提供穩(wěn)定和高質量曲線。需求方面，跨境電商平臺充分迎合海外消費者對高性價比產(chǎn)品的需處正常水平，尾程配送成本有較大優(yōu)化空間，各地區(qū)免稅政策時尚服飾領域具備較高知名度和市場地位，高效靈活的“小單快返"供應鏈雪獨立站私域用戶基礎穩(wěn)健牢固，目前平臺依托全托管及半托管模式逐步軍突起。風險提示：政策風險；海外需求波動風險；競爭加劇風險；物流成本2.每日分享：6份行研精選報告、3個行業(yè)主題3.報告查找：群里直接咨詢，免費協(xié)助查找4.嚴禁廣告：僅限行業(yè)報告交流，禁止一切無關信息市場研究、企業(yè)運營及咨詢管理方案等，涵蓋科技、金融、請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分2正文目錄 ?全球電商市場規(guī)模穩(wěn)增，B2C電商空間遼闊 6?全球電商擴容孕育跨境電商，我國傳統(tǒng)優(yōu)勢品類份額占比高 7 ?中國跨境電商新興平臺正迅速崛起，或重構市場格局 8?美歐市場空間遼闊，東南亞發(fā)展?jié)摿Υ?9 ?優(yōu)秀的供應產(chǎn)業(yè)集群為基礎，廠家和商家加速出海尋找新增長點 ?質優(yōu)價惠商品需求及線上購物習慣養(yǎng)成促進跨境電商出海 ?跨境商品出口主要受物流和進出口政策因素影響 20 ?亞馬遜：全球領先的綜合性電商平臺 24?Temu：極致性價比為核心競爭力，拼多多模式的成功延續(xù)創(chuàng)新 28?Shein：高效柔性供應鏈，低價時尚服飾向全品類拓展 32?TikTokShop：背靠巨大流量基礎，打造獨特興趣電商模式 35 請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分3 請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分4 請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分5 請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分6全球電商規(guī)模穩(wěn)增，我國跨境平臺乘浪前行全球電商市場滲透率穩(wěn)步提升，跨境電商增長空間大8765432109.3pct，占比持續(xù)提升。請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分7注：日本/馬來西亞/英國分別為2022/2021/2020年數(shù)據(jù)跨境電商迅猛增長，未來空間遼闊。在制造業(yè)全球化的大背景下，電商市0CAGR=29.3%CAGR=29.3%健康個護和食品飲料增長潛力顯著。健康個護和食品飲料類別呈現(xiàn)出高于平均請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分8十億美元20192020202120222023CAGR4%9000電商零售額（十億美元）滲透率（%）YOY（%）0為2022年預測數(shù)據(jù)，滲透率為2023年預測數(shù)據(jù)新興電商份額迅擴，主要市場空間遼闊場正經(jīng)歷快速變革，新興平臺通過創(chuàng)新模式和積極擴張正展現(xiàn)出強勁用戶獲取能力，請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分9距離我國的電商滲透率仍然存在斷層式差距，有很大的增長潛力和發(fā)請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分1035.1%；第二、三、四大出口國分別為英國、德國和法國，份額分別占9.2%、6.1%和請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分110Amazon Costco——美國消費者人均電商消費金額（美元）40003500300025002000150010005000201720182019202020212022時尚配飾消費電子書籍愛好用品家具用品化妝品超市訂單影音運動服飾或設備鮮花禮物0%10%20%30%40%50%60%請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分1240000法國為前三大市場，三個市場合計市場規(guī)模占總體歐洲歐洲B2C電商市場規(guī)模（十億美元）800歐洲B2C電商市場規(guī)模（十億美元）800YOY（%）60%60040%40020%2000%0-20%0大電商平臺為ebay，而各歐洲本土電商平臺把控一定請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分13服裝配飾食品飲料資料來源：EUROPEANE-COMMERCEREPORT202按月訪問量劃分的歐洲電商市場份額 +5%、+12%、+10%和+11%。0 0請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分14食品食品食品食品請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分15中國出口跨境電商規(guī)模高增，步入精進提升階段起步，最早出現(xiàn)的是幫助中小企業(yè)出口的B2B平臺，客戶以B端為主，這一時期的跨步縮短跨境出海鏈條，跨境電商進入精進提升階段。資料來源：網(wǎng)經(jīng)社、Wind、維基百科、MBA智請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分16中國制造產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢+質優(yōu)價惠商品引領跨境電商新浪潮推動需求再次復蘇，同時由于過去通脹率不斷攀升，質價比產(chǎn)品出海引來發(fā)展機遇。60%40%20%0%-20% 70%20%-30%我國擁有優(yōu)秀的供應產(chǎn)業(yè)集群為基礎。跨境產(chǎn)品，而跨境電商則為傳統(tǒng)制造業(yè)開辟了新的銷售渠道和市場空間。6543210資料來源：海關總署、麥高證券研究發(fā)展部資料來源：艾瑞咨詢、海關總署、麥高證券研究發(fā)請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分17廠家和商家加速通過出海尋找新的增長曲線。對于面向出現(xiàn)分化。2）亞馬遜平臺封號潮：2021在此背景下，大量中國賣家加速了出海進程，積極尋求新的市場和銷售渠道。50%40% 服裝鞋帽、針、紡織品類增長50%-70%增長30%-50%增長10%-30%增長10%以內(nèi)下滑10%以內(nèi)下滑10%-30%下滑30%-50%下滑50%-70%請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分18從白牌走向品牌化為核心競爭力提升關鍵所在中的地位，品牌化能力的提升是其核心競爭力的關鍵所在。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，與此同時，電商平臺的多元化發(fā)展和內(nèi)容電商的崛起正在深刻改變線上消費者請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分19供應保障 除，其對消費者觀念和行為模式的深遠影響長期存在，海外消費者已經(jīng)逐漸適應并各國線上消費在全體零售中占比經(jīng)歷了疫情期間爆發(fā)式增長后，雖部分國家地區(qū)線上消費占比有所回落，但總體來看這一占比依然顯著高于疫情前的水平，線請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分20物流成本中，1）由中國出口的商品頭程費用較為透明。2）干線運輸費用主要受航運價格影響。2020年Q3起由于全球疫情導資料來源：美國海關和邊境保護局、路透社、雨果跨境、商務部、reuters請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分21電商格局重塑，我國跨境平臺各具優(yōu)勢跨境電商發(fā)展核心在于不斷提升效率、降低成本馬遜、eBay、Aliexpress、temu、shei建平臺，Shein為較具代表性的獨立按銷售模式劃分，可以分為貨架電商和社交電商。貨架電商為傳統(tǒng)的電子商務營銷等，即“貨找人”。請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分22跨境電商平臺呈現(xiàn)多元化發(fā)展格局，各具優(yōu)勢或重塑全球電商市場格局。AmazonTemuTikTokShop平臺性質電商平臺電商平臺獨立站電商平臺（內(nèi)容電商）運營模式管全托管；半托管管、代運營自運營；全托管市場覆蓋覆蓋188+國家覆蓋70+國家覆蓋150+國家覆蓋10個國家主要市場美洲、歐洲等美洲、歐洲等美國、歐洲、中東、東南亞等東南亞、美國、歐洲主要品類全品類主打性價比，貨品包括女裝、家居、日用百貨等主打快時尚女裝，目前貨品拓展至家居、玩具、寵物等美妝個護、生活家居、服裝服飾等中高收入群體中低收入群體追求潮流和低價的年輕用戶Z世代和千禧一代核心優(yōu)勢豐富SKU和穩(wěn)定品質強大物流和倉儲系統(tǒng)Prime會員制度帶來的用戶粘性低價策略靈活的供應鏈管理社交化購物體驗快時尚模式，產(chǎn)品具性價比高效的供應鏈系統(tǒng)社交媒體營銷策略強大流量基數(shù)，龐大年輕用戶基礎基于內(nèi)容電商和興趣電商的多元銷售渠道2023GMV7000億美元140億美元450億美元150億美元月訪問量23億4.8億1.9億23億平均月活8.2億人2.1億人2.6億人物流配送跨境郵寄+海外發(fā)貨跨境直郵（全托管）+海外發(fā)貨（半托管）跨境直郵（自營、代運營）+海外倉發(fā)貨（自運營、半托管）跨境直郵+海外倉發(fā)貨配送時效美國本土發(fā)貨標準運輸3-5工作日標準運輸6-22天特快運輸4-11天標準運輸9-13天特快運輸7-10天東南亞跨境運輸4-15天，本地運輸2-7工作日美國標快、標準、經(jīng)濟運輸分別4、7、11工作日內(nèi)資料來源：各公司官網(wǎng)、MeetIntelligence、請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分23100%80%60%40%20%0%Amazonsheintemu衣架請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分24中小賣家為3P模式。SC模式下，注冊和操作相對簡單，無的產(chǎn)品、服務和更具吸引力的價格來提升用戶體責，目前低價商店聚焦于無牌商品，主要聚焦于時尚、家居、生活用品等低價類目。模式VC（VendorCentral）SC（SellerCentral）全托管模式注冊方式亞馬遜邀請亞馬遜邀請適合賣家類型大品牌，大型批發(fā)商、制造商、貿(mào)易商各類大型及小型品牌方、貿(mào)易商，新手賣家低價、低重商品定位賣家定位供貨商零售商零售商銷售對象亞馬遜C端消費者C端消費者亞馬遜職責充當零售商，從賣家批量購買產(chǎn)品充當平臺方，并提供相應支持充當平臺方及運營方選品權平臺采購為導向產(chǎn)品定價平臺負責賣家負責賣家負責庫存要求平臺統(tǒng)一采購，需有海外庫存亞馬遜中國倉庫或海外倉亞馬遜中國倉庫運營成本中高低倉儲物流平臺負責賣家負責，可自主選擇第三方物流或亞馬遜官方FBA賣家負責頭乘運輸，亞馬遜負責后續(xù)倉儲運輸廣告投放多種廣告選項有限廣告選項平臺負責活動參與有權參與有權參與有權參與平臺運營賣家運營平臺運營客戶服務平臺負責賣家負責平臺運營低高中回款周期30-90天-請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分25馬遜平臺提供的高曝光和高銷量潛力，賣家仍可以維持穩(wěn)定利潤率。訂閱費用個人計劃0.99美元/件，專業(yè)計劃39.99美元/月標準銷售費用標準銷售費用2.大批量上架費：針對大量長期未售出非媒介類在售商品3.退款管理費：賣家發(fā)起退款扣除20%或5美元管理費4.其他費用可選銷售費用1.搜索廣告：商品推廣、品牌推廣（按點擊付費）和展示型廣告2.品牌購物體驗：商店、精選、亞馬遜直播3.形式：視頻廣告、音頻廣告、展示型廣告、自定義廣告等4.定制需求秒殺和7天促銷等庫存在亞馬遜運營中心所占空間產(chǎn)生費用倉儲物流費用物流配送費用包括訂單分揀和包裝費、運輸和搬運費、客戶服務費和商品退貨服務費倉儲物流費用 增值服務商品貼標、打包、訂單移除等其他費用超齡庫存、退貨處理、移除、棄置費用支付收款系統(tǒng)費用支付收款系統(tǒng)費用對亞馬遜上的銷售資金實現(xiàn)包括查看、持有、轉換以及匯入您當?shù)劂y行賬戶在內(nèi)的所有操作其他可選服務費用將商品儲存在亞馬遜運營中心網(wǎng)絡中，由亞馬遜物其他可選服務費用允許允許Prime會員在亞馬遜以外的電子商務網(wǎng)站上使用亞馬遜賬戶購物結賬，并使用亞馬遜配送服務，以及BuywithPrime訂單退貨服務 其他服務CustomerServicebyAmazon、戰(zhàn)略性賬戶服務等強大物流及分銷設施為基礎。亞馬遜通過自建物流和分銷設提供供應鏈整體解決方案，構建自營閉環(huán)。在亞馬遜提供的物物流模式之一，F(xiàn)BA模式下，賣家將貨物存放在亞馬遜倉庫，由亞馬遜負責整從訂單AGL模式涵蓋了倉儲、分揀、包裝、配送、清關等環(huán)節(jié)，通過提供高效、低成本和便請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分26極大地促進了賣家與FBA服務形成了深度的共生關系，目前約80%的賣家選擇使用設施數(shù)量設施數(shù)量設施數(shù)量設施數(shù)量設施名稱設施名稱美國小計美國小計1363小型可分類履行中心小型可分類履行中心全食超市零售雜貨配送大型不可分類履行中心新鮮/PrimeNow樞紐第三方物流不可分類履行中心入庫接收中心專業(yè)履行中心57次同日履行中心53配送站（包裹）566補充配送站（重型/大件）退貨處理中心機場樞紐食品/新鮮食品履行中心制造設施2其余國家小計其余國家小計1176物流收入（百萬美元）物流收入占總收入比0升-吸引更多第三方賣家入駐-規(guī)模效益下提高整體效益-更優(yōu)質的商品和更低的成本得亞馬遜擁有低獲客成本和高用戶粘性，直接流量和自然搜索流量占比分別高達5請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分27亞馬遜憑借其龐大的規(guī)模和完善的生態(tài)系統(tǒng)在全球電商市場獨占鰲頭，但其當前模式下也為新興平臺和創(chuàng)新模式開辟了突圍2）多方面成本上漲侵蝕賣家利潤。亞馬遜作為最大綜合性電商平臺，具備較強議價0請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分28作效率和一致性。請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分29和客戶服務運營，顯著減輕在市場推廣和客戶服務方面的負擔。而對于平臺而言，推出半托管模式一是兩者形成模式式尚無法覆蓋的賣家群體，并將賣家群體延伸至本就具備一定海外發(fā)貨能力的賣家；模式全托管半托管模式全托管推出時間2022年9月2024年3月 適合賣家類型工貿(mào)一體、工廠型商家賣家在有本地庫存，有海外運營經(jīng)驗入駐條件企業(yè)及個人均可入駐企業(yè)及個人均可入駐 貨品要求性價比產(chǎn)品為主全品類 產(chǎn)品定價平臺定價平臺定價庫存要求備貨至國內(nèi)倉備貨至海外倉 運營成本低賣家負責部分頭程運輸，平臺負責后續(xù)所有倉儲運輸倉儲物流賣家自行負責全程倉儲物流賣家負責部分頭程運輸，平臺負責后續(xù)所有倉儲運輸廣告投放無費用無費用廣告投放平臺負責推流平臺負責推流 客戶服務平臺負責賣家負責傭金與服務費0傭金、0手續(xù)費、0廣告費0傭金、0手續(xù)費、0廣告費 回款周期15-30天請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分301.核價標準：賣家提供商品，并和平臺協(xié)商供貨價格，賣家所接受價格需考慮潤率。B）平臺統(tǒng)一定價，并以供貨價與賣家結算，平臺通過購銷價差來實現(xiàn)盈1.賣家負責將商品發(fā)貨至國內(nèi)倉：商品入及時入倉。兩種模式給予賣家一定自由度，賦予賣家靈活選擇的請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分31輸階段，Temu主要采用跨境小包的形式進行物流運輸。國際干線段的主要合作物流商包括極兔和云途物流等。以美國市場為例，Temu的尾程配送主要依賴本土物流公價能力可能減弱。請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分32達20%的傭金比例；鼓勵素人分享購買、試穿體驗，提高點擊率和轉化率異化營銷策略。迅速積累大量具備高度粘性的粉絲數(shù)量，截至2024年9月12日0資料來源：businessofapp0資料來源：businessofapp請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分33Shein自營商家模式模式Shein自營商家模式類型ODMOEMFOB 合作形式供應商提供貨品，shein訂單采購形式開展合作對象工廠、工貿(mào)一體、貿(mào)易商等工廠、工貿(mào)一體等工廠等 合作優(yōu)勢訂單穩(wěn)定，結算及時，0合作費用，0運營門檻，0國際物流費用合作要求開發(fā)設計能力強看圖打版能力強生產(chǎn)管理能力強合作特點合作品類設計打板包工包料，小單快反，單量穩(wěn)定小單快反、靈活備貨、接受訂單制/現(xiàn)貨制合作特點合作品類設計打板包工包料，小單快反，單量穩(wěn)定成衣（服裝）品類，包括女裝、男裝、童裝等買手/設計師給款，供應商看圖打版SHEIN提供紙樣和樣衣SHEIN買手選款，供應商配合買手/設計師給款，供應商看圖打版SHEIN提供紙樣和樣衣面料采購部分定采部分定采全部定采 產(chǎn)品拍攝需有自主拍攝能力部分由商家拍攝無需拍攝是否需要驗廠是是是 物流履約三方物流送貨為主三方物流送貨為主供應商自送貨為主結款周期月結，最短可調(diào)整至周結月結，最短可調(diào)整至周結月結，最短可調(diào)整至雙周結貨款結算貨期要求貨期10-15天，100-500件/單小單快返貨期7-18天，100-500件/單小貨款結算貨期要求貨期10-15天，100-500件/單小單快返貨期7-18天，100-500件/單小單快反貨期9-18天依據(jù)訂單成功入倉貨量結算2）快速上新與響應：1）設計端依據(jù)大數(shù)據(jù)分析市場趨勢和用戶喜好，實現(xiàn)快穩(wěn)定性的同時解決了規(guī)?；芾黼y題，降低寄樣、跟單、質檢等成本。請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分34飾品類擴充至全品類，提升對消費者的吸引力，滿足了不同消費群體的多樣化需求。SHESHEIN平臺模式上線時間2023年2023年2024年5月入駐模式適合賣家貨品要求銷售區(qū)域入駐模式適合賣家貨品要求銷售區(qū)域銷售對象選品權產(chǎn)品定價庫存要求運營成本倉儲物流廣告投放客戶服務傭金與服代運營模式半托管模式有跨境電商運營經(jīng)驗具有自主品牌、品控與運營能力產(chǎn)品重量400g以上C端消費者協(xié)助運營具有自主品牌、品控與運營能力產(chǎn)品重量400g以上C端消費者協(xié)助運營賣家有定價權海外本土備貨，可本地履約配送高免費流量，平臺流量扶持賣家自主運營賣家自主運營前3月免傭，后續(xù)10%傭金高產(chǎn)品重量400g以上，目前服裝、泳衣、內(nèi)睡、假發(fā)、品質珠寶品類暫不招商C端消費者、泳衣、內(nèi)睡、假發(fā)、品質珠寶品類暫不招商C端消費者協(xié)助運營賣家自主提報價格，SHEIN協(xié)助海外本土備貨，可本地履約配送低免費流量，平臺流量扶持賣家自主運營，SHEIN協(xié)助運營賣家自主運營，SHEIN協(xié)助運營0傭金、0入駐費，0月租中C端消費者雙向選擇備貨國內(nèi)SHEIN倉庫無免費流量，平臺流量扶持0傭金、0入駐費，0月租低月結至周結月結至周結其全球供應鏈，確保快速響應市場需求，同時優(yōu)化物流成請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分35尾程配送多項環(huán)節(jié)，提供一站式解決方案。地區(qū)還提供了“點擊取貨”和“Quicks倉庫名稱倉庫名稱位置主要職能國內(nèi)中心倉位于廣東佛山，設有9個集散倉95%商品發(fā)貨自中心倉，佛山庫存約3000萬件分布在沙特、迪拜、分布在沙特、迪拜、意大利、澳大利亞、越南、印尼等多個地區(qū)負責處理退貨，庫存約1000萬件海外中轉倉海外運營倉香港、比利時、德里、美國東北部和美國西部等地5%海外直發(fā)來自運營倉，處理輻射區(qū)域配送SheinShein標準交貨國家交貨時間標準運費免運費標準≤10天3.99美元訂單超過29.00美元加拿大加拿大9-13天3.95加拿大元訂單超過39.00加拿大元英國7-10工作日2英鎊訂單超過35.00英鎊加拿大7-9天26加拿大元加拿大7-9天26加拿大元訂單超過129.00加拿大元英國澳大利亞10-16天7.95澳元訂單超過59.00澳元Shein特快交貨國家交貨時間標準運費免運費標準≤7天12.9美元訂單超過129.00美元6-8工作日9英鎊/29.95澳元（訂單小于89澳元29.95澳元（訂單小于89澳元19.95澳元（訂單大于89澳元）澳大利亞6-8天交平臺，TikTok為其電商業(yè)務提供了龐大的用戶基礎。Tiktok平均擁有23億口和穩(wěn)定的用戶基礎，有助于轉化為實際購形式和興趣電商模式更符合年輕消費群體愛好和習慣。TikTokShop將傳過內(nèi)容和廣告推薦獲取流量的模式下使得平臺對于賣家運營能力和經(jīng)驗有更高要求，模式具體細則與其他平臺有所差異，1）內(nèi)容電商模式下核心仍然在于選品和轉化流請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分36全托管開放國家美國、英國、沙特阿拉伯泰國、菲律賓、馬來西亞、越南、新加坡美區(qū)英國T+1T+1T+1T+1T+1T+1T+1有獨立站運營經(jīng)驗或美國主流跨境平臺運營經(jīng)驗，或供應商有6個月以上供貨經(jīng)驗需經(jīng)營一家主流第三方電商平臺店鋪且評分良好工貿(mào)一體、工廠型商家或貿(mào)易商入駐要條件/品類服包鞋配、數(shù)碼硬件、美妝快消生活、家居戶外等美妝個護、服飾箱包、配飾家居生活、3C、數(shù)碼家電等美妝快消、3C數(shù)碼、電腦辦公、家用電器、服裝配飾、鞋靴箱包、兒童時尚、家居生活、運動戶外等/庫存要求國內(nèi)倉供貨國內(nèi)倉發(fā)貨或海外本土發(fā)貨美國本土發(fā)貨國內(nèi)倉發(fā)貨或英國本土發(fā)貨賣家職責賣家只需提供貨品并進行備貨入倉賣家自主運營平臺職責平臺承擔店鋪運營、倉儲、配送、退換貨、售后服務等環(huán)節(jié)平臺輔助運營平臺費用0傭金、0流量費、0海外物流倉儲成本需支付保證金、傭金、流量費、物流費等回款周期資料來源：TiktokshopAcademy物流模式上，旨在借助第三方服務商建立自己跨境直發(fā)模式下，商品直接從賣家所在國發(fā)往消費者。除部分特批賣家外，大海外倉模式下，賣家預先將商品儲存在目標市場的倉庫中。賣家可以自行選擇物流服務商和海外倉庫；或選用Tikto和尾程合作物流服務商。海外倉模式下，東南亞平均物流時效較跨境直發(fā)縮短近半，資料來源：TiktokshopAcademy、TiktokSho請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分37度。興趣消費產(chǎn)品而言，供應鏈需要具備高度的靈活性和響應50請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分38風險提示請務必閱讀報告正文后的重要聲明部分39本報告中投資建議所涉及的評級分為公司評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發(fā)布日后6個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，即：以報告發(fā)布日后6個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對于同期相關證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準。其中：A股市場以滬深300指數(shù)為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準；美國市場以納斯達克綜合指數(shù)或標普500指數(shù)為基準。我們在此提醒您，不同機構采用不同的評級術語及評級標準，我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。公司評級買入：未來6個月內(nèi)，個股相對于同期基準指數(shù)漲幅在15%以上；增持：未來6個月內(nèi)，個股相對于同期基準指數(shù)漲幅在5%到15%之間；中性：未來6個月內(nèi)，個股相對于同期基準指數(shù)漲幅在-