【我國(guó)大豆期貨價(jià)格影響因素探析10000字（論文）】

我國(guó)大豆期貨價(jià)格影響因素分析內(nèi)容摘要：大豆在我國(guó)種植歷史悠久，是重要的農(nóng)商品，同樣大豆期貨合約也是農(nóng)產(chǎn)品期貨合約中的重要一類(lèi)。大豆期貨在中國(guó)期貨市場(chǎng)上是最活躍也是最重要的農(nóng)產(chǎn)品期貨之一，其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈例如豆粨、豆油發(fā)展較為完善，正在向成熟的體系發(fā)展。因此，分析研究大豆期貨價(jià)格的影響因素?zé)o論是對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的期貨市場(chǎng)還是同類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)都有著重要的借鑒和參考價(jià)值。本文首先對(duì)與大豆期貨價(jià)格相關(guān)的因素進(jìn)行描述性分析：在國(guó)內(nèi)主要考慮國(guó)內(nèi)大豆的供應(yīng)量、大豆的產(chǎn)量以及相關(guān)的貨幣供應(yīng)量；國(guó)際因素上主要考慮世界油料作物產(chǎn)量、人民幣匯率等因素。接著選取2008-2019這十年影響大豆期貨價(jià)格的相關(guān)變量數(shù)據(jù)，利用主成分分析對(duì)變量進(jìn)行降維分析，剔除不相關(guān)變量，篩選出重要的成分。本文利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，將之前確定的變量進(jìn)行多元回歸分析，進(jìn)一步定量地了解各影響因素對(duì)于大豆期貨價(jià)格的解釋率。為了系統(tǒng)科學(xué)地評(píng)價(jià)大豆期貨價(jià)格，盡可能減少帶來(lái)的誤差，選擇了將2008-2019這個(gè)階段的指標(biāo)月度數(shù)據(jù)統(tǒng)一為以年度數(shù)據(jù)，并做標(biāo)準(zhǔn)化處理。本文利用主成分分析對(duì)選取的7個(gè)指標(biāo)進(jìn)行降維，提取了2個(gè)成分。同時(shí)對(duì)影響因素進(jìn)行兩兩之間的相關(guān)分析，得出對(duì)大豆期貨價(jià)格影響較大的因素分別是我國(guó)大豆產(chǎn)量、貨幣供給量。我國(guó)大豆產(chǎn)量和大豆收獲面積和大豆期貨收盤(pán)價(jià)呈負(fù)相關(guān),其他變量呈正相關(guān)，對(duì)大豆期貨價(jià)格進(jìn)行回歸,得到回歸方程,能夠深化各變量對(duì)大豆期貨價(jià)格的解釋。關(guān)鍵詞：多元回歸相關(guān)分析大豆期貨價(jià)格。目錄151一、引言 1TOC\o"1-3"\h\u20286二、文獻(xiàn)綜述 3151三、正文 615325（一）影響大豆期貨價(jià)格的因素分析 63695（二）研究理論和方法 98313四、大豆期貨價(jià)格影響因素的實(shí)證分析 1029732（一）影響中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格的變量分析 1021046（二）實(shí)證分析 1324821五、結(jié)論建議 1614501參考文獻(xiàn) 18一、引言在人類(lèi)發(fā)展和歷史進(jìn)程中，期貨市場(chǎng)與農(nóng)產(chǎn)品之間一直保持著相互需要，相輔相成的微妙關(guān)系和供需平衡。自1978年中國(guó)實(shí)施改革開(kāi)放基本國(guó)策，到近年來(lái)政府堅(jiān)持深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，一系列強(qiáng)有力的政策和有活力的中國(guó)市場(chǎng)無(wú)疑是將中國(guó)期貨市場(chǎng)推向歷史新高度的幕后推手。在“看得見(jiàn)的手”和“看不見(jiàn)的手”共同作用下，2020年，中國(guó)期貨市場(chǎng)迎來(lái)了歷史的頂峰，全年成交量突破61.53億手，成交額高達(dá)437.53萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)均突破50%的歷史大關(guān)。同時(shí)放眼全球市場(chǎng)，中國(guó)期貨市場(chǎng)成交量占比增長(zhǎng)速度常年領(lǐng)跑世界，據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)市場(chǎng)交易量在世界總交易量的占比突破13.2%，較2019年同期數(shù)據(jù)，又穩(wěn)步提升了1.7個(gè)百分點(diǎn)，再次創(chuàng)下歷史新高。據(jù)相關(guān)權(quán)威媒體對(duì)2020年全球農(nóng)產(chǎn)品、金屬和能源類(lèi)品種的成交量的有效統(tǒng)計(jì)和排名中，中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的表現(xiàn)尤其亮眼。中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品成交量一舉奪魁，并且交易量排行的前10種農(nóng)副產(chǎn)品均來(lái)自中國(guó)，除此以外，該榜前20名中中國(guó)產(chǎn)品占據(jù)14席，其中包括玉米、豆油等銷(xiāo)量都再次創(chuàng)下歷史新高。截至2015年11月的權(quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易總量已突破9.78億手，已占據(jù)我國(guó)期貨市場(chǎng)交易總量的三成之多，而成交金額高達(dá)34.89萬(wàn)億元。除此之外，我國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易也已經(jīng)突破商品期貨市場(chǎng)總成交量的三分之一。多年來(lái)的長(zhǎng)足發(fā)展和歷史新峰再次說(shuō)明我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨在世界的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的各個(gè)方面都發(fā)揮著重要作用。而大豆期貨長(zhǎng)期作為我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)上交易最為活躍的品種，其在我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品發(fā)展中充當(dāng)著舉足輕重的角色，故而其發(fā)展歷程可以看做是我國(guó)農(nóng)副產(chǎn)品期貨發(fā)展的縮影。當(dāng)前，世界上進(jìn)行大豆期貨與大豆期權(quán)交易的交易所共11家，分布于六個(gè)國(guó)家，我國(guó)大連商品交易所(DCE)也是其中最具有代表性的交易所之一。1993年，我國(guó)的大豆期貨品種正式在大連商品交易所（DCE，簡(jiǎn)稱(chēng)大商所）上市，這一項(xiàng)交易項(xiàng)目的上市意味著我國(guó)在這一商品模塊的突破和發(fā)展，很大程度上緩解了國(guó)內(nèi)的大豆價(jià)格隨國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的波動(dòng)，而導(dǎo)致其不確定性等負(fù)面影響。2002年，為了積極響應(yīng)國(guó)家對(duì)轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品的規(guī)范化管理，大商所按相關(guān)國(guó)家管理規(guī)范，將原大豆期貨一分為二，分別為黃大豆一號(hào)品種，即非轉(zhuǎn)基因大豆，也就是我們熟知的國(guó)產(chǎn)大豆；黃大豆二號(hào)品種，則為轉(zhuǎn)基因大豆，即所謂的進(jìn)口大豆。但受限于社會(huì)對(duì)轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品認(rèn)識(shí)的不足性和相關(guān)生產(chǎn)技術(shù)的成熟與可靠并未得到強(qiáng)有力的論證，政府對(duì)種植轉(zhuǎn)基因大豆持反對(duì)態(tài)度并明令禁止轉(zhuǎn)基因大豆直接進(jìn)入食品市場(chǎng)，因此我國(guó)自產(chǎn)的大豆（非轉(zhuǎn)基因大豆）主要流入直接食用的食品市場(chǎng)，而對(duì)進(jìn)口大豆（轉(zhuǎn)基因大豆）則作為榨取食用油的主要原材料之一。從1993年大連商品交易所正式將大豆期貨掛牌上市，到今天，已經(jīng)走過(guò)了28年的歷程，這28年內(nèi)大豆期貨無(wú)論是從交易量還是所占總交易量的權(quán)重都有長(zhǎng)足的發(fā)展和進(jìn)步，同時(shí)它也見(jiàn)證了這28年我國(guó)糧食流通體制改革不斷深化與完善。面臨經(jīng)濟(jì)社會(huì)的飛速發(fā)展和政策體制的革新與完善，大豆期貨市場(chǎng)和大豆產(chǎn)業(yè)將面臨前所未有的發(fā)展機(jī)遇，但機(jī)遇的浪頭下往往也涌動(dòng)著挑戰(zhàn)的暗流，時(shí)代發(fā)展的浪潮下，往往機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存，而大商所緊跟時(shí)代發(fā)展，堅(jiān)持刀刃向內(nèi)，自我革新，不斷擴(kuò)大大豆期貨市場(chǎng)規(guī)模，增強(qiáng)國(guó)際影響力這一系列管措對(duì)大豆市場(chǎng)的資源配置與風(fēng)險(xiǎn)管理起到積極作用。尤其是自2004年底黃大豆2號(hào)期貨合約的推出，使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際接軌，在將我國(guó)大豆產(chǎn)業(yè)推向市場(chǎng)化、國(guó)際化的進(jìn)程中，起到了巨大作用。今天來(lái)看，大豆期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)系聯(lián)系緊密，彼此之間相輔相成共同發(fā)展。隨著我國(guó)糧食流通市場(chǎng)化進(jìn)程的發(fā)展，大豆期貨市場(chǎng)作為規(guī)范化且成熟的組織，不僅能帶動(dòng)大豆產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步，也能為繁榮我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)帶來(lái)積極影響。二、文獻(xiàn)綜述從大豆期貨價(jià)格的影響因素的角度考慮：蔣云霞（2021）等學(xué)者將2005-2020年15年間的大豆價(jià)格波動(dòng)劃分為5個(gè)階段，重點(diǎn)選擇美國(guó)大豆供給等因素為CBOT價(jià)格帶來(lái)的影響，進(jìn)而得出國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格與國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格的相關(guān)關(guān)系。張?zhí)忑垼?015）從基差理論出發(fā)分析大豆期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的聯(lián)系，同時(shí)對(duì)于國(guó)際國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)從大豆產(chǎn)量占比、期貨交易量、供求等多角度做了市場(chǎng)分析。進(jìn)而站在現(xiàn)貨價(jià)格角度，從宏觀因素如相關(guān)的政策引導(dǎo)、自然天氣以及交易者心理等方面做一個(gè)描述性的評(píng)價(jià)。作者在各大指標(biāo)中細(xì)分了二級(jí)指標(biāo)，并通過(guò)主成分分析進(jìn)行降維處理，得到4個(gè)主要成分并進(jìn)行多元回歸，最終得出大豆的壓榨量、進(jìn)出口量、匯率對(duì)大豆期貨價(jià)格起著正向作用。但是作者在討論國(guó)際大豆市場(chǎng)分析時(shí)未包含豆二及其相關(guān)指標(biāo)。徐超（2010）從金融危機(jī)的時(shí)間段考慮，重點(diǎn)研究了交易者投機(jī)行為、石油價(jià)格對(duì)大豆期貨價(jià)格的影響。作者對(duì)選取的變量進(jìn)行偏相關(guān)分析后，利用逐步法進(jìn)行多元回歸后得到各因素的解釋率，得出信心指數(shù)在特殊時(shí)期對(duì)于大豆期貨價(jià)格具有一定影響力，同時(shí)原油價(jià)格在金融危機(jī)時(shí)期與大豆期貨價(jià)格聯(lián)系緊密。葉蘇等學(xué)者（2012）將大豆下游產(chǎn)品等影響因素進(jìn)一步歸類(lèi)，利用主成分分析法和計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型得出影響大豆期貨價(jià)格外部波動(dòng)的因素，其中國(guó)際因素和大豆替代品在短期內(nèi)對(duì)價(jià)格影響最大，人民幣匯率在長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)于大豆期貨價(jià)格有一定影響。對(duì)于大豆期貨的研究，也有學(xué)者從其價(jià)格波動(dòng)的特點(diǎn)方面進(jìn)行研究。劉凱（2017）采取2011-2017年中美大豆期貨日交割價(jià)數(shù)據(jù)，建立GARCH模型對(duì)中美大豆期貨價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行定量分析，并且對(duì)中美大豆期貨價(jià)格關(guān)系進(jìn)行相關(guān)分析，得出美國(guó)大豆期貨價(jià)格對(duì)中國(guó)大豆期貨價(jià)格具有較強(qiáng)的影響且存在波動(dòng)溢出。陳方皓（2016）對(duì)我國(guó)大豆的產(chǎn)量、消費(fèi)等方面進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，接著在農(nóng)產(chǎn)品金融化的背景下分析了大豆融資案例，從基本面、貨幣、成本等因素方面建立多元回歸模型，重點(diǎn)對(duì)1990—2015CBOT價(jià)格進(jìn)行分析，運(yùn)用自向量回歸模型對(duì)DCE大豆價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行分析，得到美國(guó)大豆期貨價(jià)格對(duì)我國(guó)大豆期貨存在單向引導(dǎo)。類(lèi)似的王秀東等（2013）通過(guò)對(duì)2006年后5年大豆期貨價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，運(yùn)用自回歸條件異方差(ARCH)模型定量分析了大豆期貨價(jià)格的波動(dòng)規(guī)律。李顯戈（2013）采用Copula函數(shù)實(shí)證了中美大豆期貨價(jià)格存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，且價(jià)格波動(dòng)存在著明顯的非對(duì)稱(chēng)性。在剖析問(wèn)題的基礎(chǔ)上，部分學(xué)者在分析國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格因素同時(shí)進(jìn)一步探究了我國(guó)大豆期貨定價(jià)權(quán)的問(wèn)題。查婷?。?016）通過(guò)1978-2010年數(shù)據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)外影響大豆價(jià)格的因素進(jìn)行分析得出自中國(guó)開(kāi)放大豆市場(chǎng)之后，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格受到國(guó)外產(chǎn)量因素更多，作者認(rèn)為在穩(wěn)定人民幣匯率、確保大豆產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)、加大科技投入以及完善國(guó)內(nèi)期貨環(huán)境這四個(gè)方面中國(guó)獲取大豆期貨定價(jià)權(quán)可行。蔣磊（2013）等人認(rèn)為我國(guó)缺失定價(jià)權(quán)的原因可能是我國(guó)大豆進(jìn)口依存度過(guò)高且規(guī)避?chē)?guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力不足?？讉テG（2017）等學(xué)者認(rèn)為近些年我國(guó)在大豆的國(guó)際定價(jià)權(quán)方面取得一定進(jìn)展，但由于我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)發(fā)展晚，尚未形成大豆交易的集聚效應(yīng)，大豆定價(jià)權(quán)在國(guó)際市場(chǎng)上受到了一定程度的制約。從國(guó)際期貨市場(chǎng)角度出發(fā)：LiyanHan(2013)等人考察了大連商品交易所和芝加哥交易所中大豆期貨的交易量并進(jìn)行分析，表明了在全球市場(chǎng)中大商所在具備期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)的重大作用，從而得出芝加哥交易所主導(dǎo)大商所作為衛(wèi)星市場(chǎng)的結(jié)論?？偨Y(jié)國(guó)內(nèi)外對(duì)于我國(guó)大豆期貨價(jià)格研究現(xiàn)狀，主要影響我國(guó)大豆期貨價(jià)格的因素有：當(dāng)我國(guó)的大豆價(jià)格高于國(guó)外的大豆時(shí)，在考慮物流運(yùn)輸?shù)瘸杀竞髧?guó)外大豆價(jià)格低于我國(guó)大豆價(jià)格，廠商會(huì)選擇進(jìn)口國(guó)外大豆，這可能導(dǎo)致大豆供求不均衡從而影響大豆現(xiàn)貨價(jià)格，原因是我國(guó)大豆失去了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有被進(jìn)口大豆取代的風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害對(duì)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量具有一定的影響，可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)供給降低，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)豆制品需求增加，大豆現(xiàn)貨價(jià)格發(fā)生變化，期貨價(jià)格也隨之變化；由于在國(guó)際交易中大多數(shù)以美元計(jì)價(jià)，人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)于國(guó)際商品交易價(jià)格影響較大，大宗商品總金額較高容易受到美元波動(dòng)影響；同樣利率也影響到期貨價(jià)格，通過(guò)利率調(diào)控對(duì)期貨市場(chǎng)中的參與者進(jìn)行引導(dǎo)，調(diào)控期貨市場(chǎng)中的投資量；期貨市場(chǎng)中存在不少的投機(jī)者，投機(jī)者的心理因素也影響到大豆期貨市場(chǎng)的價(jià)格；也有部分學(xué)者研究大豆期貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)和整個(gè)期貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)并分析規(guī)律，得出總持倉(cāng)量和大豆期貨價(jià)格之間的關(guān)系，并進(jìn)一步根據(jù)大豆期貨價(jià)格數(shù)據(jù)波動(dòng)的規(guī)律進(jìn)行未來(lái)預(yù)測(cè)。還有部分學(xué)者利用影響大豆期貨價(jià)格的影響因素進(jìn)一步探究定價(jià)權(quán)的制約問(wèn)題。三、正文（一）影響大豆期貨價(jià)格的因素分析國(guó)內(nèi)大豆期貨市場(chǎng)受到大豆產(chǎn)量、大豆供求量、貨幣供應(yīng)量、世界油料作物、匯率等多種因素的影響?，F(xiàn)對(duì)影響因素分析如下：我國(guó)大豆產(chǎn)量大豆是我國(guó)主要的糧食品種，根據(jù)USDA統(tǒng)計(jì)，2019年全球大豆消費(fèi)量為3.519億噸，同比增長(zhǎng)2.74%;中國(guó)2019年的大豆消費(fèi)量為1.082億噸，同比增長(zhǎng)6.08%，占全球大豆消費(fèi)量的30.75%。而2010年中國(guó)的大豆消費(fèi)量為0.550億噸，只占21.89%。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2008-2019年中國(guó)大豆的年均產(chǎn)量為1459萬(wàn)噸，其中2015年中國(guó)大豆產(chǎn)量?jī)H為1237萬(wàn)噸，直到近年國(guó)家出臺(tái)一系列政策扶持大豆產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)量才逐步恢復(fù)上升。圖1我國(guó)2008-2019大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)作為有著數(shù)千年的大豆種植歷史，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，自2009年起大豆播種面積逐漸減少，從2015年起開(kāi)始慢慢恢復(fù)種植，到2019年全國(guó)大豆播種面積為933.33萬(wàn)公頃。國(guó)內(nèi)大豆單位面積產(chǎn)量整體較低，連續(xù)多年單位面積產(chǎn)量縮減，直到近幾年國(guó)家大力鼓勵(lì)推廣大豆種植業(yè)，對(duì)種子，生產(chǎn)工具和種植知識(shí)等多方面進(jìn)行提升宣傳，2019年大豆的單位面積產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.18%。2019年國(guó)內(nèi)大豆播種面積繼續(xù)增加，國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)量同比提升。圖22008-2019年我國(guó)大豆種植面積大豆供應(yīng)量由于國(guó)內(nèi)大豆種植面積不斷縮減，但是國(guó)內(nèi)對(duì)于大豆的需求仍然逐漸增長(zhǎng)，供應(yīng)跟不上需求的增長(zhǎng)速度，因此我國(guó)目前對(duì)于大豆的進(jìn)口量并沒(méi)有明顯減少。2019年我國(guó)總計(jì)進(jìn)口大豆8851.1萬(wàn)噸，同比略增。圖32008-2019我國(guó)大豆進(jìn)口情況貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量影響投資市場(chǎng)的活躍性，當(dāng)貨幣供應(yīng)充足時(shí)，投資市場(chǎng)較為活躍，市場(chǎng)交易量的增加會(huì)影響人們更加關(guān)注期貨市場(chǎng)，大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)隨著上升。當(dāng)貨幣供應(yīng)減少，投資市場(chǎng)交易量下降，影響到大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格。全球大豆產(chǎn)量由于中國(guó)大豆市場(chǎng)實(shí)行開(kāi)放的政策，圖4可以清楚地看到中國(guó)大豆的進(jìn)口量占世界大豆進(jìn)口總量的一半以上，當(dāng)國(guó)外市場(chǎng)的大豆產(chǎn)量遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)際市場(chǎng)大豆期貨也會(huì)隨之受到影響。國(guó)際市場(chǎng)大豆期貨走勢(shì)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)聯(lián)系緊密，因此國(guó)內(nèi)走勢(shì)也會(huì)受到波動(dòng)。圖42013-2019全球及中國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)量人民幣匯率人民幣匯率與大豆期貨價(jià)格也有一定關(guān)系。當(dāng)人民幣匯率上升時(shí)，將會(huì)減少大豆及其相關(guān)產(chǎn)品的出口，同時(shí)大豆的需求就有可能減少，進(jìn)而影響大豆的期貨價(jià)格。世界油料作物產(chǎn)量世界油料作物包括玉米、小麥等大豆替代品在內(nèi)的作物，當(dāng)世界油料作物產(chǎn)量有所下降，玉米、小麥等替代品產(chǎn)量減少，價(jià)格可能上升，同時(shí)大豆的需求可能上升；當(dāng)世界油料作物產(chǎn)量上升，玉米、小麥等替代品產(chǎn)量增加，其價(jià)格上升，大豆需求減少，投機(jī)者預(yù)期也隨之變化，大豆的期貨價(jià)格相應(yīng)發(fā)生波動(dòng)。四、大豆期貨價(jià)格影響因素的實(shí)證分析（一）影響中國(guó)大豆期貨市場(chǎng)價(jià)格的變量分析按照影響前文影響大豆期貨價(jià)格的因素可以分為我國(guó)大豆產(chǎn)量、世界油料作物產(chǎn)量、大豆的供求量、貨幣供應(yīng)量、匯率等。除此之外，還選擇了消費(fèi)者信心指數(shù)、消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)預(yù)期指數(shù)來(lái)反應(yīng)供求量，供需平衡是期貨價(jià)格的重要因素。1.變量選擇本文選擇的指標(biāo)如下：大連期貨所2008-2019十年期間，連續(xù)大豆期貨交割價(jià)格（豆一），大連期貨交易所；世界油料作物生產(chǎn)量（WPS），美國(guó)農(nóng)業(yè)部月報(bào)；人民幣匯率，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)；流通中的現(xiàn)金供應(yīng)量（M2），東方財(cái)富數(shù)據(jù)公開(kāi)網(wǎng)；消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI），wind數(shù)據(jù)庫(kù)；消費(fèi)者信心指數(shù)，東方財(cái)富數(shù)據(jù)公開(kāi)網(wǎng)；消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)，東方財(cái)富數(shù)據(jù)公開(kāi)網(wǎng)。2.數(shù)據(jù)篩選因?yàn)镸2、信心指數(shù)、預(yù)期指數(shù)、世界油料作物產(chǎn)量均是以月為單位統(tǒng)計(jì)，為了統(tǒng)一時(shí)間序列的標(biāo)度，將2008-2019年的月度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為年平均數(shù)據(jù)。同時(shí)將豆一交割價(jià)格、匯率數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，轉(zhuǎn)化為以年作為度量指標(biāo)。表1變量數(shù)據(jù)表單位說(shuō)明：豆一：元/噸世界油料產(chǎn)量：萬(wàn)噸M2：億元年份豆一中國(guó)豆類(lèi)產(chǎn)量世界油料作物匯率信心指數(shù)M2CPI預(yù)期指數(shù)20084693.9832021.900398707.2996110.200475166.600104.600111.30020093723.8571904.600421786.8367102.800610224.50099.410102.20020103897.2521871.800442606.8281108.100725851.800103.480108.20020114141.8691863.300456806.6215105.800851590.900105.500106.30020124460.7411680.600474596.3001104.200974148.800103.030106.60020134660.1471542.400503556.287999.8001106524.900102.700103.50020144592.7021564.500536846.1452102.3001228371.800101.800105.60020154091.7751512.500520616.2284105.7001392278.100101.500109.00020163690.7621650.700544476.642399.8001550066.700101.400103.40020173788.4021841.600556806.7518121.9001690235.300101.300118.60020183487.3742018.13578906.6174124.1001826744.200102.000122.90020193367.2302215.41589026.8985125.6001986488.800103.000128.000資料來(lái)源：wind數(shù)據(jù)庫(kù)3.描述性分析首先，對(duì)中國(guó)豆類(lèi)產(chǎn)量、世界油料產(chǎn)量、人民幣匯率、信心指數(shù)、M2、CPI、預(yù)期指數(shù)這七個(gè)變量做相關(guān)性分析，其結(jié)果如下表。表2變量相關(guān)分析表中國(guó)豆類(lèi)產(chǎn)量世界油料作物匯率信心指數(shù)M2CPI預(yù)期指數(shù)中國(guó)豆類(lèi)產(chǎn)量112-0.0020.996120.806**0.002120.745**0.005120.1190.713120.2440.445120.702*0.01112世界油料作物-0.0020.99612112-0.3600.250120.5120.089120.982**0.00012-0.2930.355120.598*0.04012匯率0.806**0.00212-0.3600.250121120.4160.17812-0.2270.477120.2360.460120.3420.27612信心指數(shù)0.745**0.005120.5120.089120.4160.178121120.609*0.036120.0610.850120.976**0.00012M20.1190.713120.982**0.00012-0.2270.477120.609*0.03612112-0.2780.381120.686*0.01412CPI0.2440.44512-0.2930.355120.2360.460120.0610.85012-0.2780.381121120.0980.76112預(yù)測(cè)指數(shù)0.702*0.011120.598*0.040120.3420.276120.976**0.000120.686*0.014120.0980.76112112注：**表示在0.01的水平（雙側(cè)）上顯著相關(guān)*表示在0.05的水平（雙側(cè)）上顯著相關(guān)在統(tǒng)計(jì)學(xué)上，相關(guān)關(guān)系表中0.01水平的顯著相關(guān)較0.05水平的顯著相關(guān)概率更高。在表中可以清楚地看到，中國(guó)豆類(lèi)產(chǎn)量與人民幣匯率、信心指數(shù)相關(guān)度較高，分別為0.806和0.745，在0.01的水平上顯著相關(guān)。M2與世界油料作物產(chǎn)量、信心指數(shù)、預(yù)期指數(shù)相關(guān)度較高。信心指數(shù)與預(yù)期指數(shù)相關(guān)度為0.976存在多重共線性的可能。在做因子分析前，我們將這7個(gè)變量的數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果值為0.646.大于0.05，說(shuō)明變量之間是存在相關(guān)性的，接著看巴特利特球形檢驗(yàn)結(jié)果，Sig值為0.000小于0.05，變量間各自獨(dú)立性較弱，表示數(shù)據(jù)是可以做因子分析的。表3KMO檢驗(yàn)表KMO和Bartlett的檢驗(yàn)KMO度量0.646巴特利特檢驗(yàn)近似卡方88.148df21Sig0.000從解釋總方差的變量表中可以看到前2個(gè)成分累計(jì)對(duì)變量解釋的貢獻(xiàn)率累積達(dá)到84.027%，加入3個(gè)成分后解釋貢獻(xiàn)率達(dá)到95%，同時(shí)前2個(gè)成分特征值大于1，因此可以提取2個(gè)成分。表4解釋總方差表解釋的總方差成份初始值提取平方和旋轉(zhuǎn)平方和合計(jì)方差占比累積占比合計(jì)方差%累積%合計(jì)方差的%累積%13.52750.38650.3863.52750.38650.3863.27146.72246.72222.35533.64184.0272.35533.64184.0272.61137.30584.02730.82111.73095.75640.1852.64698.40250.0891.27799.67960.0150.20899.88770.0080.113100.000（二）實(shí)證模型的建立根據(jù)多元回歸分析原理，建立如下回歸模型：為隨機(jī)變量，為了使分析更加方便，對(duì)的分布情況做出假定：（1）是均值或期望值為零的隨機(jī)變量；（2）的方差是相等的；（3）服從正態(tài)分布；（4）相互獨(dú)立首先，運(yùn)用上述變量進(jìn)行多元回歸分析，分析結(jié)果見(jiàn)下表。由之前檢驗(yàn)結(jié)果可以得出信心指數(shù)與預(yù)期指數(shù)相關(guān)度為0.976存在多重共線性的可能。表5多元回歸結(jié)果表系數(shù)T-統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)的p值中國(guó)豆類(lèi)產(chǎn)量-2.3633-3.160.034世界油料作物產(chǎn)量0.14291.790.147人民幣匯率478.5690.980.384信心指數(shù)-43.7039-1.310.259M20.0027-2.780.050CPI54.40962.270.086預(yù)期指數(shù)100.44422.430.072常數(shù)項(xiàng)-10627.85-1.530.200對(duì)所有變量進(jìn)行回歸分析:豆一交割價(jià)格為,中國(guó)豆類(lèi)產(chǎn)量，世界油料作物產(chǎn)量，人民幣匯率，信心指數(shù)，M2，CPI，預(yù)期指數(shù)。從上表可以看出消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)與信心指數(shù)、人民幣匯率P值分別為0.072、0.259、0,384均大于0.05，表現(xiàn)不好，沒(méi)有通過(guò)p值檢驗(yàn)。（三）實(shí)證模型的修正表6F檢驗(yàn)結(jié)果多重相關(guān)系數(shù)多重判斷系數(shù)修正判定系數(shù)F統(tǒng)計(jì)量F統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)值0.9740.9490.91125.0220.000從表6的結(jié)果中可以看出，在F檢驗(yàn)中，檢驗(yàn)值為0.000模型整體的擬合優(yōu)度是比較好的，但是在t檢驗(yàn)中除了中國(guó)豆類(lèi)產(chǎn)量、M2外其他變量，都不太顯著。因變量豆一交割價(jià)，預(yù)測(cè)變量預(yù)期指數(shù)、信心指數(shù)、世界油料作物產(chǎn)量、CPI、M2、匯率、大豆產(chǎn)量等。Anova表示分析結(jié)果，主要看F和sig的值，F(xiàn)所對(duì)應(yīng)的Sig的值小于0.05我們就認(rèn)為回歸方程是有用的，可以看到圖3中Sig的值為0.003，小于0.05。表7Anova分析表模型平方和自由度均方F顯著性回歸973313.5436162218.92417.6710.003殘差45899.37459179.875總計(jì)1019212.91711接下來(lái)在模型匯總表中我們看到，R表示擬合優(yōu)度，值越接近1表示模型越好，在表8中我們可以看到R的值為0.977,模型擬合程度較好。表8模型摘要模型RR^2調(diào)整后的R^2標(biāo)準(zhǔn)估算的錯(cuò)誤D-W10.9770.9550.90195.8122.720最后是殘差統(tǒng)計(jì)和標(biāo)準(zhǔn)化殘差圖，標(biāo)準(zhǔn)化殘差圖一般來(lái)說(shuō)服從正態(tài)分布為好，通過(guò)圖5和圖6我們可以明顯看到，殘差表現(xiàn)一般。圖6殘差統(tǒng)計(jì)圖最后我們通過(guò)PP圖直觀看殘差，PP圖要看點(diǎn)和線的關(guān)系，如果點(diǎn)都圍繞在線的周?chē)?，如圖7所示，就可以認(rèn)為數(shù)據(jù)是符合正態(tài)分布的，是一個(gè)概率檢驗(yàn)。圖7p-p概率通過(guò)spss的計(jì)算可以得出，M2和我國(guó)大豆產(chǎn)量這兩個(gè)變量符合條件被選入了回歸模型，而其他的變量則因?yàn)闊o(wú)法通過(guò)t或F檢驗(yàn)被排除。新模型通過(guò)了t和F檢驗(yàn)，值為0.001和0，000。通過(guò)對(duì)比之前的分析結(jié)果，可以看出新模型在兩種檢驗(yàn)中都順利通過(guò)，及模型在整體上個(gè)單個(gè)變量的相關(guān)系數(shù)是顯著的。新的估計(jì)的回歸模型可以寫(xiě)作：同時(shí)需要說(shuō)明的是在多元回歸方程中，世界油料作物產(chǎn)量和貨幣供應(yīng)量并不是大豆期貨的決定性因素，但是是相關(guān)性比較明顯的因素，其他如CPI、消費(fèi)者信心指數(shù)、需求指數(shù)因?yàn)榇嬖诙嘀叵嚓P(guān)性、不夠顯著等因素被排除在外，并不是說(shuō)不相關(guān)，只是相關(guān)程度低，其他的相關(guān)因素在之前的處理中計(jì)入殘差。結(jié)論建議（一）研究結(jié)論通過(guò)多元回歸結(jié)果我們得出影響大豆期貨價(jià)格的主要因素大抵上可以歸結(jié)為以下方面。其中，以國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)量和其供應(yīng)占比為主要影響因素，產(chǎn)量和供應(yīng)某種程度上直接決定行業(yè)供給側(cè)平衡及所對(duì)應(yīng)的期貨在世界期貨市場(chǎng)的影響力和地位，因此年內(nèi)的產(chǎn)量和供給的變化會(huì)積極且真實(shí)的反饋給市場(chǎng)，其反饋結(jié)果可以直觀的體現(xiàn)在相應(yīng)期貨價(jià)格的變動(dòng)上。另外，經(jīng)過(guò)對(duì)一定時(shí)期內(nèi)期貨價(jià)格進(jìn)行回歸分析，并以CPI和信心消費(fèi)指數(shù)作為回歸方程中的變量，我們不難得出，在期貨價(jià)格的形成階段中，預(yù)期理論對(duì)其也造成了一定影響，但這種影響的作用效果是較小的，其與期貨價(jià)格的波動(dòng)的相關(guān)性是不緊密的，因此相較于相應(yīng)產(chǎn)品的產(chǎn)量和供應(yīng)對(duì)期貨價(jià)格起到直接決定性的影響而言，預(yù)期理論對(duì)期貨價(jià)格的影響和反饋是間接的，非主要的。通過(guò)上述分析，可以得到貨幣供應(yīng)量對(duì)大豆期貨價(jià)格起著正向的推動(dòng)。當(dāng)貨幣供應(yīng)量充足時(shí)，不會(huì)造成大豆價(jià)格的大幅度上升，但是卻是大豆價(jià)格上升的一個(gè)重要原因。這是由于寬松的貨幣政策對(duì)于大豆價(jià)格有著一定的滯后效應(yīng)，從長(zhǎng)期角度來(lái)看，大豆價(jià)格上使得投資市場(chǎng)的投資者存有投機(jī)心理，進(jìn)而影響大豆期貨價(jià)格。從回歸方程中我們可以看出，國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)量與大豆期貨有著負(fù)向關(guān)系，這是因?yàn)閲?guó)內(nèi)大豆產(chǎn)量存在季節(jié)性變化，如果我們簡(jiǎn)單的將大豆產(chǎn)量看作是一個(gè)自變因素，我們?cè)粋€(gè)化學(xué)反應(yīng)中的反饋調(diào)節(jié)的概念，此時(shí)其對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)往往是正向反饋，由于內(nèi)銷(xiāo)內(nèi)供都無(wú)法在短期內(nèi)有較大的變化，因此隨著大豆產(chǎn)量的增加，其供應(yīng)量及供應(yīng)占比都會(huì)隨之上升，隨著原有供給平衡的打破，市場(chǎng)將通過(guò)擴(kuò)大市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)量來(lái)構(gòu)建新的市場(chǎng)整體的供給平衡，而兩次平衡的過(guò)度所付出的必要代價(jià)就是大豆期貨價(jià)格下降，反之，如果所需大于所供，大豆的期貨價(jià)格就會(huì)上調(diào)，因此我們可以簡(jiǎn)單的認(rèn)為，大豆產(chǎn)量將負(fù)反饋?zhàn)饔糜诖蠖蛊谪泝r(jià)格。因此，在實(shí)際交易中，常常得見(jiàn)，當(dāng)大豆的產(chǎn)量下降，投資者預(yù)期大豆下季度減產(chǎn)，市場(chǎng)做多大豆，甚至在上一月的大豆銷(xiāo)售完畢后，打壓期價(jià)做空大豆，從而使得大豆的期貨價(jià)格上漲。任何變化和改變背后的推手和影響因素都無(wú)法簡(jiǎn)單的歸結(jié)于某一點(diǎn)亦或是某幾點(diǎn)，這種影響可以看做是諸多因素在宏觀和微觀層面上進(jìn)行正向或負(fù)向反饋?zhàn)饔玫母?jìng)合，在這次對(duì)大豆期貨價(jià)格的影響因素的討論和分析中，我對(duì)此深以為然，由于相關(guān)數(shù)據(jù)的完整性和個(gè)人能力的欠缺，致使很對(duì)影響因素都停留在理論討論的定性分析的層面，無(wú)法更深層次的利用模型進(jìn)行定量分析。大豆主要出口流向?yàn)閬喼藓蜌W洲，其中在亞洲主要流向東亞，東南亞等區(qū)域。其中歐洲國(guó)家和東亞的日本對(duì)大豆的進(jìn)口量常年保有一個(gè)穩(wěn)定的需求額，而相對(duì)于中國(guó)以及一些東南亞國(guó)家，大豆的進(jìn)口消費(fèi)則受?chē)?guó)內(nèi)產(chǎn)量、國(guó)內(nèi)穩(wěn)定度，國(guó)家財(cái)政狀況和國(guó)際價(jià)格等協(xié)調(diào)或限制，進(jìn)口量也頻繁改變。在大豆消費(fèi)量和整體消費(fèi)環(huán)境保持相對(duì)穩(wěn)定且成熟，則大豆的價(jià)格波動(dòng)幅度和變化頻率都會(huì)很大程度上減少。而大豆及其附屬產(chǎn)品，例如豆油和豆粕等，這一整體市場(chǎng)的需求的頻繁波動(dòng)，將對(duì)大豆價(jià)格產(chǎn)生直觀沖擊，以及同大豆具有相似價(jià)值或相似工業(yè)生產(chǎn)功能的作物產(chǎn)品如糧食、豌豆、綠豆、油籽、菜籽、棉花籽、葵花籽、花生等，這些作物的生產(chǎn)，價(jià)格和消費(fèi)變化，某種程度上也會(huì)間接影響大豆的價(jià)格，從而直接影響大豆期貨的價(jià)格。近年來(lái)，在人類(lèi)命運(yùn)共同體，一帶一路等全面推進(jìn)改革，深化各領(lǐng)域開(kāi)放的大環(huán)境中，中國(guó)的期貨交易已實(shí)現(xiàn)同世界接軌，并在世界期貨市場(chǎng)中占有舉足輕重的作用，這也間接的加劇了國(guó)際形勢(shì)對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)的影響力，這種關(guān)系如同一個(gè)閉環(huán)，既是相輔相成的，也是相互影響的，環(huán)內(nèi)任何一個(gè)因素的改變，將帶來(lái)一系列的反饋和調(diào)節(jié)，最終這種改變所帶來(lái)的影響也會(huì)再次作用于最初的因素。例如，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的整體上漲，必將在短期內(nèi)很大程度上減少中國(guó)大豆的進(jìn)口量，這將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大豆供給缺失，為保證完整的供應(yīng)鏈和相對(duì)穩(wěn)定且有保障的供應(yīng)量，中國(guó)市場(chǎng)會(huì)在短期內(nèi)擴(kuò)大對(duì)于非轉(zhuǎn)基因大豆的需求，直接國(guó)內(nèi)非轉(zhuǎn)基因大豆期貨價(jià)格上漲。除此之外大豆進(jìn)口過(guò)程中所依賴(lài)的收運(yùn)成本也是直觀作用于產(chǎn)品價(jià)格，其中收運(yùn)成本包括運(yùn)輸線路，運(yùn)輸方式，國(guó)際油價(jià)等，近期內(nèi)蘇伊士運(yùn)河的堵塞就對(duì)諸多國(guó)家諸多進(jìn)出口貿(mào)易造成了嚴(yán)重影響，例如，繞道好望角，亦或是選擇中歐鐵路運(yùn)輸線路，都在一定程度上增加了收運(yùn)成本，