會計職稱中級財務(wù)管理-第六章 投資管理

第六章投資管理

第一節(jié)投資管理概述

投資意義特點投資分類管理原則

山/第二節(jié)投資項目財務(wù)評價指標(biāo)第四節(jié)證券投資管理

凈現(xiàn)值年金凈流埴特點目的風(fēng)險

現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報酬率

/項目現(xiàn)金流量-E

回收期（動態(tài)、靜態(tài)）

債券：價值收益率

、第三節(jié)投資項目管理

匚互斥項目：看效果股票：價值收益率

獨立項目：行效率

【注】本章分值15分左右

第一節(jié)投資管理概述框架

第一節(jié)投資管理概述

|內(nèi)涵

企業(yè)投資的意義企業(yè)投資管理的特點

生存發(fā)展獲取利潤控制風(fēng)險戰(zhàn)略性非程序波動大

________\^______

石羲金旃獎

應(yīng)接與間接項目和證券發(fā)展與維持》本節(jié)相對重點

對內(nèi)與對外獨立于互斥

1至2瓦

投資管理的原則

可行性分析原則結(jié)構(gòu)平衡動態(tài)監(jiān)控

知識點?企業(yè)投資的分類

與生產(chǎn)經(jīng)直接投資資金一實物資產(chǎn)，直接參與生產(chǎn)經(jīng)營

營關(guān)系間接投資資金一有價證券一實物資產(chǎn)，間接參與生產(chǎn)經(jīng)營

投資對象項目投資購買具有實質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營資產(chǎn)（直接投資）

形態(tài)性質(zhì)證券投資購買具有權(quán)益性的證券資產(chǎn)（間接投資）

對企業(yè)未發(fā)展性投資對企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展有重大影響

來的影響維持性投資為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營順利進行

資金投出對內(nèi)投資在企業(yè)范圍內(nèi)的資金投放（直接投資）

的方向?qū)ν馔顿Y向本企業(yè)范圍以外的其他單位投放

項目之間獨立投資各項目之間互不關(guān)聯(lián)、互不影響，可同時并存

相互關(guān)聯(lián)互斥投資各投資項目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代，不能共存

知識點?獨立項目和互斥項目

----方案一：投資金額30萬.

獨立項目I大于必要報削率前提下

（Mfli-tll%）?按投資效率排序

----方案二：投資金額60萬----

（回報率10%）

100萬投資額一

必要報削率8%----方案一：投資金額80萬--I

（卜，1報率11%8.8萬）；按投費效益選擇

互斥項目

----方案二：投資金額90萬-」

（回報率10%-----9萬）

知識點?投資管理的原則

投資管f的原則

可行性原則結(jié)構(gòu)平衡原則動態(tài)監(jiān)控原則

/各項資產(chǎn)間的結(jié)構(gòu)平衡直接投費:投資期限長

/間接投資:分析市場波動

/

\?環(huán)境可行性|收入、費用和利潤等經(jīng)營成果指標(biāo)的分析

'、?技術(shù)可行性資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益等財務(wù)狀況指標(biāo)的分析

?市場可行性資金籌集和配置的分析

…壯一一,“I資金流轉(zhuǎn)和回收等資金運行過程的分析

,財務(wù)可仃性----1

項目現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率等指標(biāo)分析

|項目收益與風(fēng)險關(guān)系的分析等

練習(xí)

【多選題】按照企業(yè)投資的分類，下列各項中，屬于發(fā)展性投資的有（）。（2016）

A.企業(yè)間兼并收購的投資

B.更新替換舊設(shè)備的投資

C.大幅度擴大生產(chǎn)規(guī)模的投資

D.開發(fā)新產(chǎn)品的投資

【答案】ACD

【解析】發(fā)展性投資，是指對企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局有重大影響的企業(yè)投資。發(fā)展性投資也可以稱為

戰(zhàn)略性投資，如企業(yè)間兼并合并的投資、轉(zhuǎn)換新行業(yè)和開發(fā)新產(chǎn)品投資、大幅度擴大生產(chǎn)規(guī)模的投資等等。

【單選題】下列投資活動中，屬于間接投資的是（）。（2018年）

A.建設(shè)新的生產(chǎn)線

B.開辦新的子公司

C.吸收合并其他企業(yè)

D.購買公司債券

【答案】D

【解析】間接投資，是將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。

【判斷題】某投資者進行間接投資，與其交易的籌資者是在進行直接籌資；某投資者進行直接投資，與其交

易的籌資者是在進行間接籌資。（）（2015）

【答案】X

【解析】直接籌資，是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資金的籌資活動；間接籌資，是企業(yè)借助于銀行和非

銀行金融機構(gòu)而籌集的資金。直接投資是將資金直接投放于形成經(jīng)營能力的實體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營利潤的

企業(yè)投資；間接投資是將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資?？梢姡顿Y者進行間接投資，與

其交易的籌資者是在進行直接籌資；但投資者進行直接投資時并不存在與其交易的籌資者。

第二節(jié)投資項目財務(wù)評價指標(biāo)框架

、投資期、營業(yè)期\終結(jié)期

分析項目不同階段的現(xiàn)金流量，有了數(shù)據(jù)基礎(chǔ)

接下來介紹分析的指標(biāo)

凈現(xiàn)值■反應(yīng)效果;反應(yīng)效率■現(xiàn)值指數(shù)

年金凈流量■■內(nèi)含報酬率

輔助

回.期

靜態(tài)回收期------?-------動態(tài)回收期

補充內(nèi)容?項目現(xiàn)金流量評價角度

投資項目的關(guān)注點是什么？

現(xiàn)金流量（收付實現(xiàn)制）會計利潤（權(quán)責(zé)發(fā)生制）

I*I

每一期的現(xiàn)金凈流盤（NCF）?從經(jīng)營上來說現(xiàn)金潦最更象要

現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出?會計利潤可能被人為?？v

||?投資者關(guān)心的是最終的現(xiàn)金回報

成本、收入均在期末取得

知識點?項目現(xiàn)金流量一一投資期

（分析方法】我們在現(xiàn)金流力t分析時將項目分三個階段

'、終結(jié)期

營業(yè)期

投資期有哪些資金流出?

?8種面面智能配比投資期現(xiàn)金流量:

-■固定資產(chǎn)——?5種酥脆程度選擇一投資13萬------流出14萬

智能化填I(lǐng)代小餐車?50粒芝麻撤勻裝置

流動資產(chǎn)擴大城

?采購8種面粉

|翁支付1.2萬?!

鋪底流動資金-?采購雞蛋產(chǎn)欠別人0.2萬I-實付差額1萬

?準(zhǔn)備找零等I結(jié)翼性流動負債擴大量

知識點?項目現(xiàn)金流量一一營業(yè)期（不考慮所得稅）

、投資期、營業(yè)期、終結(jié)期

營業(yè)期常規(guī)有哪些現(xiàn)金流入？

考J?銷售收入：每月賣出3000個X每個煎餅饌子10元=3萬元

ii!??變動成本：單位變動成本5元X3000個=1.5萬元

#;[?固定成本：折舊=（13-1）+12（月）=1萬元折舊為非付現(xiàn)成本

；L’沒有實際現(xiàn)金流出

營業(yè)現(xiàn)金流量（NCF）=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本

，營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本]+非付現(xiàn)成本

I

W

二營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

=3-1.5=1.5萬元

知識點?項目現(xiàn)金流量一一營業(yè)期（考慮所得稅）

營業(yè)現(xiàn)金流星（NCF）=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本

=營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

X（1-T）

\，

首業(yè)現(xiàn)金流量（NCF）=稅后營業(yè)利澗+非付現(xiàn)成本

=（營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本）X（1-T）+非付現(xiàn)成本

：=（營業(yè)收入-付現(xiàn)成本）X（1-T）+非付現(xiàn)成本XT；

=（3-1.5）X7S%+1X25%；

=1.375萬元i

最關(guān)鍵的公式

【提示】非付現(xiàn)成本主要指折舊=（原值-殘值）/使用年限

知識點?項目現(xiàn)金流量一一營業(yè)期（特殊事項）

I投資期\營業(yè)期、終結(jié)期

營業(yè)期非常規(guī)現(xiàn)金流入流出有毒些

111e|3|4|5|617]F]攤銷兩期（考慮所得稅）

1IL——I——?肝期抵稅0.1萬元

iIi

【追加營運資金】原材料價格上漲I【改良】新增掃碼付款裝置，花費0.8萬元

追加營運資金0.25萬元;■當(dāng)期算流出，攤銷期和非付現(xiàn)成本

■作為當(dāng)期現(xiàn)金流出。

【大修】修理花費4萬元

■會計費用化：一筆當(dāng)期流出（本案例假設(shè)）

■會計資本化，當(dāng)期算流出，攤銷期算非付現(xiàn)成本

補充內(nèi)容?關(guān)于折舊稅會不一致的情況如何處理

【原則】折舊額一一稅會不一致時，按稅法計算

折舊年限一一稅會不一致時，按短的計算

【例】該生產(chǎn)線預(yù)計購置成本4000萬元，項目預(yù)期持續(xù)3年，按稅法規(guī)定，該生產(chǎn)線折舊年限4年，殘值

率5%,按直線法計提折舊。

年折舊額=4000X（1-5%）/4=950（萬元）

計提折舊年限=3年

【手寫板】

NCF=（收入-付現(xiàn)成本）X（1-T）+非付現(xiàn)成本XT

知識點?項目現(xiàn)金流量一一終結(jié)期

|投資期|營業(yè)期|終結(jié)期

終結(jié)期有哪些現(xiàn)金流入流出？

收回1.25萬------■收回鋪底的流動資金------

終結(jié)期現(xiàn)金流量：賣了2萬-------■處理智能化2代餐車------

1.25+2-0.25=3萬元I

稅務(wù)局提醒殘值1萬，你賣了2萬（賣賺1萬）

交企業(yè)所得稅=（2-1）X25%=0.25萬元（流出）

【提示】如果賣虧了，抵稅算流入

【手寫板】

如果小餐車賣了0元：

終結(jié)期現(xiàn)金流量=1.25+0+1X0.25

綜合其他項目：賺取100萬元，繳納企業(yè)所得稅25萬元，

賣餐車虧損1萬元，合并兩個項目=99X0.25

【提示】為了不影響學(xué)員觀看，此題以講義為準(zhǔn)

總結(jié)?項目現(xiàn)金流量總結(jié)

、投責(zé)期I營業(yè)期弋結(jié)期

■殘值（流入）

:■固定資產(chǎn)（流出）

■墊支營運資金收回（流入）

;■墊支營運資金（流出）

_..___________■企業(yè)所得稅（賺出虧入）

■NCF（流入）=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本

=營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

=（營業(yè)收入-付現(xiàn)成本）X（1-T）+非付現(xiàn)成本XT

■追加營運資金（流出）

■大修理：費用化一當(dāng)期流出；資本化一當(dāng)期其流出，儺靖期算非付現(xiàn)成本

■改良：當(dāng)期算流出，攤銷期算非付現(xiàn)成本

【例6-1］某投資項目需要3建成，每年年初投入建設(shè)資金90萬元，共投入270萬元。建成投產(chǎn)之時，需

要投入營運資金140萬，已滿足日常經(jīng)營活動需要。項目投產(chǎn)后，估計每年可獲得稅后營業(yè)利潤60萬元。固定

資產(chǎn)使用年限為7年，使用后第五年預(yù)計進行一次改良，估計改良支出80萬元，分兩年平均攤銷。資產(chǎn)使用期

滿后，估計有殘值凈收入11萬元，采用使用年限法折舊。項目期滿時，墊支營運資金全額收回。

折舊=（270-11）+7=37萬元

攤銷=80+2=40萬元

012345678910

固定資產(chǎn)-90-90-90

折舊37373737373737

改良支出-80

攤銷4040

稅后利潤60606060606060

殘值凈收入11

營運資金-140140

【例6-2］某公司計劃增添一條生產(chǎn)流水線，以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需要

投資500000元，乙方案需要投資750000元。兩方案的預(yù)計使用壽命均為5年，折舊均采用直線法，甲方案預(yù)

計殘值為20000元，乙方案預(yù)計殘值30000元。甲方案預(yù)計年銷售收入為1000000元，第一年付現(xiàn)成本為660000

元，以后在此基礎(chǔ)上每年增加維修費10000元。乙方案預(yù)計年銷售收入為1400000元，年付現(xiàn)成本為1050000

元。項目投入營運時，甲方案需墊支運營資金200000元，乙方案需要墊支運營資金250000元。公司所得稅稅

率為20%?

甲方案折舊=（50-2）+5=9.6萬元

乙方案折舊=（75-3）+5=14.4萬元

甲方案營業(yè)期現(xiàn)金流量計算表

12345

營業(yè)收入10000001000000100000010000001000000

付現(xiàn)成本660000670000680000690000700000

折舊9600096000960009600096000

折舊抵稅1920019200192001920019200

營業(yè)現(xiàn)金凈流量291200283200275200267200259200

本題算法=（營業(yè)收入-付現(xiàn)成本）X（1-T）+非付現(xiàn)成本XT=（100-66）X80%+1.92=29.12萬元

教材計算方法NCF=（營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本）X（1-T）+非付現(xiàn)成本

=（100-66-9.6）X（1-20%）+9.6=29.12萬元

甲方案現(xiàn)金流量計算表

012345

固定資產(chǎn)投資-500000

運營資金墊支-200000

營業(yè)現(xiàn)金流量291200283200275200267200259200

固定資產(chǎn)殘值20000

營運資金收回200000

合計-700000291200283200275200267200479200

乙方案現(xiàn)金流量計算表

012345

固定資產(chǎn)投資-750000

運營資金墊支-250000

營業(yè)現(xiàn)金流量308800308800308800308800308800

固定資產(chǎn)殘值30000

營運資金收回250000

合計-1000000308800308800308800308800588800

【單選題】某公司預(yù)計M設(shè)備報廢時的凈殘值為3500元，稅法規(guī)定殘值為5000元，該公司適用的所得稅稅

率為25%,則該設(shè)備報廢引起的預(yù)計現(xiàn)金凈流量（）（2015年）

A.3125

B.3875

C.4625

D.5375

【答案】B

【解析】NCF=3500+（5000-3500）X25%=3875

【單選題】某投資項目某年的營業(yè)收入為600000元，付現(xiàn)成本為400000元，折舊額為100000元，所得稅

稅率為25%,則該年營業(yè)現(xiàn)金凈流量為（）元。（2017）

A.250000

B.175000

C.75000

D.100000

【答案】B

【解析】年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本抵稅=（600000-400000）X（1-25%）+100000

X25%=175000（元）

【多選題】在考慮所得稅影響的情況下，下列可用于計算營業(yè)現(xiàn)金凈流量的算式中，正確的有（）（2015

年）

A.稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

B.營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

C.（營業(yè)收入-付現(xiàn)成本）X（1-所得稅稅率）

D.營業(yè)收入X（一所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本義所得稅稅率

【答案】AB

【解析】1^^=營業(yè)收入X（一所得稅稅率）-付現(xiàn)成本X（1-所得稅稅率）+非付現(xiàn)成本X所得稅稅率

【判斷題】在固定資產(chǎn)投資決策中，當(dāng)稅法規(guī)定的凈殘值和預(yù)計凈殘值不同口寸，終結(jié)期現(xiàn)金流量的計算一般

應(yīng)考慮所得稅的影響。（）（2018年）

【答案】V

【解析】固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對現(xiàn)金凈流量的影響=（賬面凈殘值-預(yù)計的凈殘值）X所得稅稅率，所以本題

說法正確。

知識點?投資項目評價指標(biāo)

營業(yè)期

營業(yè)收入-付現(xiàn)成本。丫營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

兩項流入+所得稅

（營業(yè)收入-付現(xiàn)成本）x（1-T）+非付現(xiàn)成本XT

凈現(xiàn)值野醇；唇鳥蔓里,■現(xiàn)值指數(shù)

年金凈流量■后蔽石；蔽而盲■內(nèi)含報酬率

*輔助

回收期

野態(tài)回收期------L---動態(tài)回收期

知識點?投資項目評價指標(biāo)一一凈現(xiàn)值

【計算公式】凈現(xiàn)值（NPV）=未來現(xiàn)金凈流?現(xiàn)值?原始投奧額現(xiàn)值

【通俗理解】凈現(xiàn)值（NPV）=各期所有流入現(xiàn)值-各期所有流出現(xiàn)值

評價方法

------凈現(xiàn)值20可行（回報率2投資者要求的報酬率）

優(yōu)缺點

——優(yōu)點：適用性強，基本滿足項目年限相同的互斥投資方案的決策

能靈活的考慮投資風(fēng)險（用投資回報率折現(xiàn)）

缺點：采用的折現(xiàn)率不易確定

不適用于獨立投資方案的比較決策（凈現(xiàn)值反聯(lián)資位）

凈現(xiàn)值有時也不能對壽命期不同的互斥方案進行直接比較

練習(xí)

【判斷題】凈現(xiàn)值法不僅適用于獨立投資方案的比較決策，而且能夠?qū)τ趬勖诓煌幕コ馔顿Y方案進行直

接決策（）。（2014）

【答案】X

【解析】凈現(xiàn)值法不能評價壽命不同的方案。

【判斷題】凈現(xiàn)值法可直接用于對壽命期不同的互斥投資方案進行決策。（）。（2018年）

【答案】X

【解析】凈現(xiàn)值不能直接用于對壽命期不同的互斥投資方案進行決策。某項目盡管凈現(xiàn)值小，但其壽命期短;

另一項目盡管凈現(xiàn)值大，但它是在較長的壽命期內(nèi)取得的。兩項目由于壽命期不同，因而凈現(xiàn)值是不可比的。

要采用凈現(xiàn)值法對壽命期不同的投資方案進行決策，需要將各方案均轉(zhuǎn)化為相等壽命期進行比較。

:【計算題】（2015年）甲公司擬投資1001____投資期：固定資產(chǎn)-100萬

:萬元購首一臺新設(shè)備，年初購入時支付:k2。萬80萬

：20%的款項，剩余80%的款項下年初付清；--------------------

新取蓄的漏石豆前敲諭「福扇庠康”

;為5年，預(yù)計凈殘值為5萬元（與稅法規(guī)定非付現(xiàn)成本=（100-5）/5=19萬

把凈殘值相同），按直線法計提折舊.新終結(jié)期：殘值+5萬

；嘉麗品兼套逸忘蔡正元百,

投資期：墊支營運資金萬

;使用期滿時全額收回.新設(shè)備投入使用后-10

終結(jié)期：收回營運資金10萬

成公司每車薪磨葡麗而完：談磁賀

營業(yè)期：營業(yè)利潤11萬

；要求的必要報酬率為12%.

NCF:利潤+非付現(xiàn)=11+19=30萬元

相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)如下表所示:

年份(n)12345

(P/F,12%,n)0.89290.79720.71180.63550.5674

(P/A,12%,n)0.89291.69012.40183.03733.6048

【要求】(1)計算新設(shè)備每年折舊額。

(2)計算新設(shè)備投入使用后第廣4年營業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCFn)。

(3)計算新設(shè)備投入使用后第5年現(xiàn)金凈流量(NCF5)o

(4)計算原始投資額。

(5)計算新設(shè)備購置項目的凈現(xiàn)值(NPV)。

【答案】⑴年折舊額=(100-5)/5=19(萬元)

(2)NCFI-4=11+19=30(萬元)

(3)NCFs=30+5+10=45(萬元)

(4)原始投資額=100+10=110(萬元)

(5)凈現(xiàn)值=30X(P/A,12%,4)+45X(P/F,12%,5)-100X20%-10-100X80%X(P/F,12%,1)=30

X3.0373+45X0.5674-20-10-80X0.8929=15.22(萬元)。

【綜合題】(2016年)

要求：

(1)根據(jù)資料一，計算己公司的下列指標(biāo)：①營運資金；②產(chǎn)權(quán)比率；③邊際貢獻率；④保本銷售額。

(2)計算經(jīng)營杠桿系數(shù)。

(3)根據(jù)資料二和資料四，計算新生產(chǎn)線項目的下列指標(biāo)：①原始投資額；②NCF-；③NCR；④NPV。

(4)根據(jù)要求(3)的計算結(jié)果，判斷是否應(yīng)該購置該生產(chǎn)線，并說明理由。

(5)根據(jù)資料三，計算兩個籌資方案的每股收益無差別點息稅前利潤。

(6)假設(shè)己公司采用第一個方案進行籌資，根據(jù)資料一，資料二和資料三，計算生產(chǎn)線投產(chǎn)后己公司的息

稅前利潤和財務(wù)杠桿系數(shù)。(2016)

己公司是一家飲料生產(chǎn)商，公司相關(guān)資料如下：

資料一，己公司2015年相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如表5所示，假設(shè)己公司成本性態(tài)不變，現(xiàn)有債務(wù)利息水平不變。己

公司2015年相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)(單位：萬元)

資產(chǎn)負債類項目(2015年12月31日)金額

流動資產(chǎn)40000

非流動資產(chǎn)60000

流動負債30000

長期負債30000

所有者權(quán)益40000

收入成本類項目(2015年度)金額

營業(yè)收入80000EDII——L

固定成本25000—?F=2.5億元

30000

財務(wù)更用(利息費用)2000DOL-?

資料二,己公司計劃201陣推出一款新型tm

年初需要購置一條新生產(chǎn)線，并立即投入使用投資期：固定資產(chǎn)=-50000萬元

墊支營運資金=-5500萬元

該生產(chǎn)線購置價格為50000萬元，可使用8年，

終結(jié)期：收回殘值萬元

預(yù)計凈殘值為2000萬元，采用直線法計提折=2000

收回墊支營運資金萬元

舊，該生產(chǎn)線投入使用時需要墊支營運資金=5500

營業(yè)期：折舊萬元

5500萬元，在項目終結(jié)時收回，該生產(chǎn)線投=6000

營業(yè)收入=22000萬元

產(chǎn)后己公司每年可增加營業(yè)收入22000萬元，

付現(xiàn)成本萬元

增加付現(xiàn)成本10000萬元，會計上對于新生產(chǎn)=10000

線折舊年限、折舊方法以及凈殘值等的處理與NCF=(22000-10000)x(1-25%)

萬元

稅法保持一致，假設(shè)己公司要求的勤氐報酬率+6000x25%=10500

為10%.

資料三,為了滿足購置新生產(chǎn)線的資金需求，

己公司設(shè)計了兩個籌資方案：

第一個方案是以借貸方式籌集資金50000萬元IDN

轉(zhuǎn)蟀為8%；原有200030000

第二個方案是發(fā)行普通股10000萬股，每股發(fā)方案一4000

行價5元方案二10000

己公司2016聯(lián)初普1W櫻為30000萬股.

(5)設(shè)無差別點為EBIT

EPS1;(EBIT-2000-50000x8%)x(1-25%)/30000

EBIT=18000(萬元)

EPS.(EBIT-2000)x(1-25%)/(30000+10000)

2卜

資料四，假設(shè)己公司不存在其他事項，己公司適用的所得稅稅率為25%,相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)表所示:

期數(shù)(n)1278

(P/F,10%,n)0.90910.82640.51320.4665

(P/A,10%,n)0.90911.73554.86845.3349

(6)假設(shè)己公司采用第一個方案進行籌資，根據(jù)資料一，資料二和資料三，計算生產(chǎn)線投產(chǎn)后己公司的息

稅前利潤和財務(wù)杠桿系數(shù)。(2016)

資料一蝴三

7大于無差別點,大債小股

息稅前利潤=80000-30000-25000+22000-10000-6000=31000(萬元)

財務(wù)杠桿系數(shù)=31000/(31000-2000-50000x8%)=1.24.

資料三

知識點?投資項目評價指標(biāo)一一年金凈流量

【計算公式】年金凈流要現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值+年金現(xiàn)值系數(shù)

【通俗理解】年金凈流詈將凈現(xiàn)值考慮貨幣時間價值平均到每一年

評價方法

------年金凈流里》0可行

優(yōu)獻點

I實質(zhì)上是凈現(xiàn)值的輔助方法

解決了凈現(xiàn)值有時無法比較投資期不同的項目問題

【舉例】凈現(xiàn)值=100萬元，期數(shù)n=5,投資回報率（折現(xiàn)率）=郎

年金凈流量=100+（P/A,3%,5）=21.84萬元

練習(xí)

【單選題】下列各項中，其計算結(jié)果等于項目投資方案年金凈流量的是（）。

A.該方案凈現(xiàn)值X年金現(xiàn)值系數(shù)

B.該方案凈現(xiàn)值X年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)

C.該方案每年相等的現(xiàn)金凈流量X年金現(xiàn)值系數(shù)

D.該方案每年相等的現(xiàn)金凈流量X年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)

【答案】B

【單選題】某投資項目需要在第一年年初投資840萬元，壽命期為10年，每年可帶來營業(yè)現(xiàn)金流量180萬

元，已知按照必要收益率計算的10年期年金現(xiàn)值系數(shù)為7.0,則該投資項目的年金凈流量為（）萬元。（2018

年）

A.60

B.120

C.96

D.126

【答案】A

【解析】投資項目的年金凈流量=（180X7.0-840）/7,0=60（萬元）。

【綜合題】（2014年）

【要求】（1）根據(jù)資料一和資料二，計算A方案的下列指標(biāo)：

①投資期現(xiàn)金凈流量；②年折舊額；③生產(chǎn)線投入使用后第1?5年每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量；④生產(chǎn)線投入

使用后第6年的現(xiàn)金凈流量；⑤凈現(xiàn)值。

（2）分別計算A、B方案的年金凈流量，據(jù)以判斷乙公司應(yīng)選擇哪個方案，并說明理由。

（3）根據(jù)資料二，資料三和資料四：

①計算方案一和方案二的每股收益無差別點（以息稅前利潤表示）；②計算每股收益無差別點的每股收益;

③運用每股收益分析法判斷乙公司應(yīng)選擇哪一種籌資方案，并說明理由。

（4）假定乙公司按方案二進行籌資，根據(jù)資料二、資料三和資料四計算：

①乙公司普通股的資本成本；②籌資后乙公司的加權(quán)平均資本成本。

資料一：乙公司生產(chǎn)線的購置有兩個方案

可供選擇：

A方案生產(chǎn)線的購買成本為7200萬元，預(yù)

投資期=-(7200+1200)=-8400萬元

計使用6年，采用直線法計提折舊，預(yù)計

折舊=7200X(1-1OJ6)/6=1080萬元

凈殘值率為1族，生產(chǎn)線投產(chǎn)時需要投入

NCFJ^5=(11880-8800)X(1-236)

營運資金1200萬元，以滿足日常經(jīng)營活動

+1080X25%=2580萬元

需要，生產(chǎn)線運營期滿時墊支的營運資金

終結(jié)期=720+12001920萬元

全部收回，生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計每年

NCFe=2580+19204500萬元

新增銷售收入11880萬元，每年新增付現(xiàn)

NFV=3180.08萬元

成本8800萬元，假定生產(chǎn)線購入后可立即

投入使用。

B方案生產(chǎn)線的購買成本為200萬元，預(yù)計使用8年，當(dāng)設(shè)定貼現(xiàn)率為12%時凈現(xiàn)值為3228.94萬元。

資料二：乙公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%,不考慮其他相關(guān)稅金，公司要求的最低投資報酬率為12%,

部分時間價值系數(shù)如表5所示：

年度（n）12345678

(P/F,

0.89290.79720.71180.63550.56740.50660.45230.4039

12%,n)

(P/A,

0.89291.69012.40183.03733.60484.11144.56384.9676

12%,n)

【答案】（1）①投資期現(xiàn)金凈流量=-（7200+1200）=-8400（萬元）

②年折舊額=7200義（1-10%）/6=1080（萬元）

③生產(chǎn)線投入使用后第1?5年每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量=11880義（1-25%）-8800X（1-25%）+1080X25%=2580

（萬元）

④生產(chǎn)線投入使用后第6年的現(xiàn)金凈流量=2580+1200+7200X10%=4500（萬元）

⑤凈現(xiàn)值=-8400+2580X（P/A,12%,5）+4500X（P/F,12%,6）=-8400+2580X3.6048+4500X0.5066=3180.08

（萬元）

（2）A方案的年金凈流量=3180.08/（P/A,12%,6）=3180.08/4.1114=773.48（萬元）

B方案的年金凈流量=3228.94/（P/A,12%,8）=3228.94/4.9676=650（萬元）

由于A方案的年金凈流量大于B方案的年金凈流量，因此，乙公司應(yīng)選擇A方案。

資料三：乙公司目前資本結(jié)構(gòu)（按市場價值計算）為：總資本40000萬元，其中債

務(wù)資本16000萬元（市場價值等于其賬面價值，平均年利率為8%），普通股股本

24000萬元（市價6元/股，4000萬股），公司今年的每股股利（D。）為0.3元，預(yù)計

股利年增長率為1冊，且未來股利政策保持不變。

資料四：乙公司投資所需資金7200萬元需要從外部籌措，有兩種方案可供選擇：方

案一為全部增發(fā)普通股，增發(fā)價格為6元/股；方案二為全部發(fā)行債券，債券年利率

為10%,按年支付利息，到期一次性歸還本金。假設(shè)不考慮籌資過程中發(fā)生的籌資

費用。乙公司預(yù)期的年息稅前利潤為4500萬元。

1DN

原結(jié)構(gòu)16000x8%4000

----求出無差別點和4500萬元比較

方索一