財(cái)務(wù)管理1-7章42-56講

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貨幣時(shí)間價(jià)值的特殊情況三、貨幣時(shí)間價(jià)值的特殊情況（一）、復(fù)利計(jì)息頻數(shù)的影響。一年中的計(jì)息期數(shù)和利率可按下列公式換算：（二）折現(xiàn)率和折現(xiàn)期的計(jì)算審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí)精講班第45講講義投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬第三節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、投資風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資的未來(lái)實(shí)際報(bào)酬偏離預(yù)期報(bào)酬的可能性。投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因承受風(fēng)險(xiǎn)而獲得的額外投資報(bào)酬，也稱投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常以相對(duì)數(shù)即投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)衡量。投資風(fēng)險(xiǎn)越高，投資者要求的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越高，從而投資報(bào)酬也就越高。投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率＋投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率二、單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬單項(xiàng)投資是指只對(duì)一項(xiàng)證券、資產(chǎn)或項(xiàng)目所進(jìn)行的投資。單項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)及其報(bào)酬率的衡量，主要運(yùn)用概率的方法。計(jì)算步驟：

1.計(jì)算期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率是投資的各種可能報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算得到的報(bào)酬率。公式：

期望報(bào)酬率只能反映投資報(bào)酬率幾種趨勢(shì)的一種量度。2.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差公式:

結(jié)論：在期望值相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率公式：結(jié)論：期望值不同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。

【例題】1、甲乙兩個(gè)方案，甲方案期望值10萬(wàn)，標(biāo)準(zhǔn)離差是10萬(wàn)，乙方案期望值100萬(wàn)，標(biāo)準(zhǔn)離差是15萬(wàn)。這時(shí)如果根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)對(duì)比，那么可以明顯的看出，乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差要大于甲方案，但二者的期望值不一樣，所以這時(shí)候需要進(jìn)一步計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率，并以此來(lái)判斷方案選擇。甲方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率：10/10=1乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率：15/100=0.15由此可見，乙方案的風(fēng)險(xiǎn)較小。乙方案優(yōu)于甲方案2、某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為l000萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為300萬(wàn)元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為330萬(wàn)元。下列結(jié)論中正確的是：（2005年試題）A．甲方案優(yōu)于乙方案B．甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案C．甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案D．無(wú)法評(píng)價(jià)甲、乙方案風(fēng)險(xiǎn)的大小【答案】B【解析】標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小，因此答案B正確。由于300/1000=0.3大于330/1200=0.275因此乙方案優(yōu)于甲方案。3．某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案的收益期望值為2000萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為600萬(wàn)元；乙方案的收益期望值為2400萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)離差為600萬(wàn)元。下列結(jié)論中正確的是：（2008年試題）A．甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案B．甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案C．甲、乙兩方案的風(fēng)險(xiǎn)相同D．無(wú)法評(píng)價(jià)甲、乙兩方案的風(fēng)險(xiǎn)大小【答案】A【解析】標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小，因此答案A正確。由于600/2000=0.3大于600/2400=0.25，因此乙方案優(yōu)于甲方案。確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和投資報(bào)酬率4.確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率其中：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率0即：結(jié)論：風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也越高，投資人要求的必要報(bào)酬率也越高。三、組合投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的衡量投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)兩種類型。①可分散風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素引起證券市場(chǎng)上特定證券報(bào)酬波動(dòng)的可能性。投資組合中各證券之間的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)程度可以用相關(guān)系這個(gè)指標(biāo)來(lái)反映，相關(guān)系數(shù)的取值范圍為大于等于-1，小于等于1。相關(guān)系數(shù)等于1時(shí)各證券正相關(guān)，則不能抵消風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)系數(shù)等于-1時(shí)各證券負(fù)相關(guān)，當(dāng)?shù)阮~投資時(shí)可分散風(fēng)險(xiǎn)可以抵消，相關(guān)系數(shù)越小風(fēng)險(xiǎn)分散效果越好。投資組合中證券1、2的協(xié)方差：相關(guān)系數(shù)的計(jì)算公式：【例題】1、下列關(guān)于兩項(xiàng)投資A和B構(gòu)成組合投資的相關(guān)系數(shù)YAB。下列的說法正確的有：（2004年試題）A、–1<YAB.<lB、YAB=l說明A和B完全正相關(guān)C、YAB=–1說明A和B完全負(fù)相關(guān)D、YAB=0說明A和B不相關(guān)E、0<YAB<l說明A和B正相關(guān)【答案】BCDE【解析】YAB.的取值范圍為大于等于-1，小于等于1。所以A選項(xiàng)錯(cuò)誤。②不可分散風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素引起證券市場(chǎng)上所有證券報(bào)酬波動(dòng)的可能性。不可分散風(fēng)險(xiǎn)通常用貝塔系數(shù)（系數(shù)）來(lái)測(cè)定。貝塔系數(shù)由證券投資咨詢機(jī)構(gòu)定期測(cè)量并公布。整個(gè)證券市場(chǎng)的系數(shù)為1，如果某種證券的系數(shù)大于1，則表示該證券的風(fēng)險(xiǎn)程度高于整個(gè)證券市場(chǎng)；如果系數(shù)小于1，則表示該證券的風(fēng)險(xiǎn)程度低于整個(gè)證券市場(chǎng)；如果系數(shù)等于1，則表示該證券的風(fēng)險(xiǎn)程度與整個(gè)證券市場(chǎng)相同。投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和必要報(bào)酬率的計(jì)算：Kp=RF+βp(Rm-Rf)Kp為投資組合的必要報(bào)酬率Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率βp(Rm-Rf)為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率βp為貝塔系數(shù)Rm為證券市場(chǎng)的平均報(bào)酬率【例題】1、衡量投資風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)有：（2007年試題）A.貝塔系數(shù)B.標(biāo)準(zhǔn)離差C.期望報(bào)酬率D.標(biāo)準(zhǔn)離差率E.必要報(bào)酬率【答案】ABD2、已知無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，整個(gè)證券市場(chǎng)的平均報(bào)酬率為12%，某公司股票的系數(shù)為2，則投資該股票的必要報(bào)酬率是：（2007年試題）A.20%B.16%C.28%D.24%【答案】A【解析】必要報(bào)酬率＝4%＋2×（12%-4%）＝20%3、下列關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算公式，正確的是（）A、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率B、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=標(biāo)準(zhǔn)差/經(jīng)濟(jì)收益期望值C、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)×經(jīng)營(yíng)期望收益率D、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=標(biāo)準(zhǔn)離差率/風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)【答案】A【解析】風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率4、當(dāng)一投資項(xiàng)目存在風(fēng)險(xiǎn)的情況下，該投資項(xiàng)目的投資報(bào)酬率應(yīng)等于（）。A、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率B、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率×標(biāo)準(zhǔn)離差率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率C、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率×標(biāo)準(zhǔn)離差+無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率D、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率Ｅ、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)×經(jīng)營(yíng)收益期期望值÷標(biāo)準(zhǔn)差【答案】AD【解析】存在風(fēng)險(xiǎn)的情況下，投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率，所以選項(xiàng)AD正確。審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí)精講班第46講講義第二章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和預(yù)算【本章內(nèi)容框架】第一節(jié)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是與企業(yè)戰(zhàn)略相配合的財(cái)務(wù)資源管理戰(zhàn)略，它是以價(jià)值分析為基礎(chǔ)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)位目的，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的長(zhǎng)期優(yōu)化配置為內(nèi)容的一系列戰(zhàn)略性思維和決策。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特征有：1、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略屬于全局性、長(zhǎng)期性和導(dǎo)向性的重大策劃；2、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件；3、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的資源和資源配置能力息息相關(guān)4、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的長(zhǎng)期優(yōu)化配置二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類型按照財(cái)務(wù)資源配置特征不同，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分為：積極擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、收縮防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。按照財(cái)務(wù)管理的具體內(nèi)容，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分為：投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、分配戰(zhàn)略。三、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃（一）外部環(huán)境和內(nèi)部條件的分析外部環(huán)境分析包括：1、總體市場(chǎng)因素分析2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析3、其他環(huán)境因素分析內(nèi)部條件分析的內(nèi)容包括：1、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力分析2、企業(yè)獨(dú)特性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的分析。（二）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的確定方式企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的一般方式有：1、引入期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的關(guān)鍵是吸納權(quán)益資本，籌資戰(zhàn)略是籌集權(quán)益資本，分配戰(zhàn)略是不分紅，投資戰(zhàn)略是不斷增加對(duì)產(chǎn)品開發(fā)推廣投資2、成長(zhǎng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是積極擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。戰(zhàn)略重點(diǎn)是以促進(jìn)銷售增長(zhǎng)、快速提高市場(chǎng)占有率。關(guān)鍵是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的高增長(zhǎng)與資金的匹配，保持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展?；I資戰(zhàn)略上盡量利用資本市場(chǎng)大量增加權(quán)益資本，適度引入債務(wù)資本，分配戰(zhàn)略仍舊采取實(shí)施不分紅或少量分紅的戰(zhàn)略，投資戰(zhàn)略是對(duì)核心業(yè)務(wù)大量追加投資。3、成熟期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是穩(wěn)健發(fā)展性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。企業(yè)戰(zhàn)略重點(diǎn)是對(duì)盈利能力的關(guān)注。關(guān)鍵是如何處理好日益增加的現(xiàn)金流?；I資戰(zhàn)略可以調(diào)整為以更多低成本的債務(wù)資本替代高成本的權(quán)益資金；分配戰(zhàn)略調(diào)整為實(shí)施較高的股利分配，將超過投資需求的現(xiàn)金返還股東。投資戰(zhàn)略上企業(yè)可以利用充裕的現(xiàn)金圍繞核心業(yè)務(wù)拓展新的產(chǎn)品或市場(chǎng)，進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的并購(gòu)，但需要防止由于盲目多元化造成的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降。衰退期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略4、衰退期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為收縮防御性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，戰(zhàn)略重點(diǎn)是如何收回投資，或通過并購(gòu)擴(kuò)大市場(chǎng)占有率延緩衰退期的到來(lái)。關(guān)鍵是如何回收現(xiàn)有投資并將推出的投資現(xiàn)金返回投資者?！纠}】1、某企業(yè)積極吸納權(quán)益資本，不斷增加產(chǎn)品開發(fā)投資，且采用不分紅的股利政策，則實(shí)施的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略所處發(fā)展階段是：A、引入期B、成長(zhǎng)期C、成熟期D、衰退期【答案】A（三）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與全面預(yù)算的關(guān)系全面預(yù)算包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)算、資本預(yù)算、財(cái)務(wù)預(yù)算。第二節(jié)經(jīng)營(yíng)預(yù)算財(cái)務(wù)預(yù)算包括預(yù)算現(xiàn)金流量表、預(yù)算利潤(rùn)表和預(yù)算資產(chǎn)負(fù)債表。編制財(cái)務(wù)預(yù)算通常需要從經(jīng)營(yíng)預(yù)算和資本預(yù)算開始，根據(jù)經(jīng)營(yíng)預(yù)算和資本預(yù)算中的數(shù)據(jù)，最后形成財(cái)務(wù)預(yù)算。一、經(jīng)營(yíng)預(yù)算的構(gòu)成經(jīng)營(yíng)預(yù)算的構(gòu)成：銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算、產(chǎn)品成本預(yù)算、銷售及管理費(fèi)用預(yù)算。二、經(jīng)營(yíng)預(yù)算的方法預(yù)算編制可以分成固定預(yù)算法和彈性預(yù)算法1、固定預(yù)算方法是按照某一固定的業(yè)務(wù)量（如生產(chǎn)量、銷售量等）編制預(yù)算的一種方法，按此法編制的預(yù)算稱為固定預(yù)算，或靜態(tài)預(yù)算。固定預(yù)算法只適用于業(yè)務(wù)量水平較為穩(wěn)定的企業(yè)。2、彈性預(yù)算方法是在成本按習(xí)性分類的基礎(chǔ)上，根據(jù)業(yè)務(wù)量、成本和利潤(rùn)之間的依存關(guān)系，按照預(yù)算期內(nèi)可能發(fā)生的各種業(yè)務(wù)量（如生產(chǎn)量、銷售量、工時(shí)等）水平編制系列預(yù)算的一種方法，按此法編制的預(yù)算成為彈性預(yù)算或動(dòng)態(tài)預(yù)算。彈性預(yù)算法適用于編制所有與業(yè)務(wù)量有關(guān)的預(yù)算，主要是成本費(fèi)用預(yù)算?！纠}】1、在成本習(xí)性分析的基礎(chǔ)上，按照預(yù)算期內(nèi)可能發(fā)生的各種業(yè)務(wù)水平編制的預(yù)算是：A、成本預(yù)算B、銷售預(yù)算C、固定預(yù)算D、彈性預(yù)算【答案】D（1）按照成本習(xí)性，成本分為固定成本和變動(dòng)成本。固定成本是指一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，總額不受業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)影響保持不變的成本或費(fèi)用。單位業(yè)務(wù)量的固定成本會(huì)隨著業(yè)務(wù)量的增加而降低。變動(dòng)成本是指總額隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的成本或費(fèi)用。變動(dòng)成本在單位業(yè)務(wù)量上則是一個(gè)固定數(shù)。（2）彈性成本費(fèi)用預(yù)算的編制①公式法：成本預(yù)算額=固定成本預(yù)算額+單位變動(dòng)成本預(yù)算額×預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)量或?qū)嶋H業(yè)務(wù)量。②列表法。【例題】1、產(chǎn)品成本按其習(xí)性，可劃分為：（2005年試題）A、生產(chǎn)成本和銷售成本B、營(yíng)業(yè)成本和期間費(fèi)用C、單位成本和總成本D、固定成本和變動(dòng)成本【答案】D【解析】按照成本習(xí)性，成本分為固定成本和變動(dòng)成本。（二）定期預(yù)算法和滾動(dòng)預(yù)算法編制預(yù)算的方法按照其選擇預(yù)算期的時(shí)間特征不同分為定期預(yù)算方法和滾動(dòng)預(yù)算方法。1、定期預(yù)算法定期預(yù)算法是以固定的預(yù)算期間（如預(yù)算年度）作為預(yù)算期的一種預(yù)算編制方法。方法缺陷：預(yù)算數(shù)字準(zhǔn)確性差、易導(dǎo)致預(yù)算執(zhí)行者的短期行為、靈活性差。2、滾動(dòng)預(yù)算法滾動(dòng)預(yù)算法也稱連續(xù)預(yù)算法，指預(yù)算期脫離會(huì)計(jì)年度，隨著執(zhí)行逐期向后滾動(dòng)，預(yù)算期保持不變的一種預(yù)算編制方法。滾動(dòng)預(yù)算按期編制和滾動(dòng)時(shí)間單位不同分為逐月滾動(dòng)、逐季滾動(dòng)、混合滾動(dòng)。滾動(dòng)預(yù)算優(yōu)點(diǎn)：預(yù)算保持連續(xù)性；預(yù)算保持完整性和穩(wěn)定性。（三）增量預(yù)算法和零基預(yù)算法編制成本費(fèi)用預(yù)算的方法按照編制預(yù)算出發(fā)點(diǎn)的特征不同分為增量預(yù)算和零基預(yù)算法。1、增量預(yù)算法是以上一個(gè)預(yù)算期的成本費(fèi)用水平為基礎(chǔ)，結(jié)合預(yù)算期業(yè)務(wù)水平和成本費(fèi)用相關(guān)因素可能的變動(dòng)，通過調(diào)整原有費(fèi)用項(xiàng)目編制預(yù)算的一種方法。2、零基預(yù)算法是以零為基礎(chǔ)編制預(yù)算的簡(jiǎn)稱，指在編制預(yù)算的時(shí)候不考慮以往預(yù)算期間的費(fèi)用項(xiàng)目和費(fèi)用額，根據(jù)預(yù)算期實(shí)際需要和可能分析費(fèi)用項(xiàng)目的合理性和合理的費(fèi)用額，綜合平衡編制預(yù)算的一種方法。三、經(jīng)營(yíng)預(yù)算的編制經(jīng)營(yíng)預(yù)算均應(yīng)按年、按季、按月甚至按周編制。財(cái)務(wù)預(yù)算通常按年編制預(yù)算現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量部分的預(yù)算通常需要細(xì)化到月甚至周或日。（一）銷售預(yù)算的編制銷售收入=銷售量×單價(jià)本期收回的現(xiàn)金=本期收回的上期賒銷的應(yīng)收賬款+本期銷售本期收回的現(xiàn)金【例題】1、某公司的信用政策是每月收回當(dāng)月銷售額的60%貨款，下月收回其余的40%貨款。該公司預(yù)算年度年初應(yīng)收賬款余額為2000萬(wàn)元，若預(yù)算年度一月份銷售額度為5000萬(wàn)元，則該月份的現(xiàn)金收入預(yù)算是：（2007年試題）A.5000萬(wàn)元B.4000萬(wàn)元C.3000萬(wàn)元D.2000萬(wàn)元【答案】A【解析】現(xiàn)金收入預(yù)算數(shù)=2000+5000*60%=5000元（二）生產(chǎn)預(yù)算的編制預(yù)算期生產(chǎn)量=預(yù)算期銷售量+預(yù)算期期末產(chǎn)品存貨-預(yù)算期期初產(chǎn)品存貨（三）直接材料預(yù)算的編制預(yù)算期直接材料采購(gòu)量=預(yù)算期生產(chǎn)量×直接材料單位標(biāo)準(zhǔn)耗用量+預(yù)算期末直接材料存貨量-預(yù)算期期初直接材料存貨量（四）直接人工預(yù)算的編制直接人工成本或現(xiàn)金支出=總工時(shí)×小時(shí)工資=生產(chǎn)量×單位產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)×小時(shí)工資（五）制造費(fèi)用預(yù)算的編制制造費(fèi)用總額=變動(dòng)制造費(fèi)用總額+固定制造費(fèi)用總額變動(dòng)制造費(fèi)用總額=總工時(shí)×變動(dòng)制造費(fèi)用小時(shí)費(fèi)用率固定制造費(fèi)用=折舊+管理人員工資制造費(fèi)用支付現(xiàn)金支出=制造費(fèi)用總額-折舊【例題】某企業(yè)預(yù)算年度預(yù)計(jì)生產(chǎn)量為1000件，每件標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)為40小時(shí)，變動(dòng)制造費(fèi)用小時(shí)費(fèi)用率為7元，固定制造費(fèi)用為150000元，其中50000元為折舊費(fèi)。該企業(yè)成本年度制造費(fèi)用支付現(xiàn)金最多為（）A、430000元B、380000元C、330000元D、280000元【答案】B【分析】1000×40×7+150000-50000=380000（六）產(chǎn)品成本預(yù)算全部生產(chǎn)成本=全年直接材料成本+全年直接人工成本+全年變動(dòng)制造費(fèi)用成本+全年固定制造費(fèi)用成本（七）銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用預(yù)算第三節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)算關(guān)注:財(cái)務(wù)預(yù)算的構(gòu)成（1）預(yù)算現(xiàn)金流量表。它是反映預(yù)算期內(nèi)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)引起的所有現(xiàn)金流入和流出的預(yù)算。其中針對(duì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量編制的預(yù)算也稱為現(xiàn)金預(yù)算。（2）預(yù)算利潤(rùn)表。它是反映預(yù)算期內(nèi)預(yù)計(jì)銷售收入、相關(guān)成本、預(yù)計(jì)利潤(rùn)和稅金等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)成果、可預(yù)計(jì)的其它損益、以及利潤(rùn)分配的預(yù)算。（3）預(yù)算資產(chǎn)負(fù)債表。它是反映預(yù)算期末企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益等財(cái)務(wù)狀況的預(yù)算?！纠}】1、下列各項(xiàng)中，屬于財(cái)務(wù)預(yù)算的有：（2008年試題）A．經(jīng)營(yíng)預(yù)算B．資本預(yù)算C．預(yù)算利潤(rùn)表D．預(yù)算現(xiàn)金流量表E．預(yù)算資產(chǎn)負(fù)債表【答案】CDE審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí)精講班第47講講義

第三章

投資決策管理第一節(jié)投資現(xiàn)金流量一、債券投資現(xiàn)金流量估計(jì)債券投資的現(xiàn)金流入源于債券的到期值和持有期間債券的收入。債券投資的現(xiàn)金流出是購(gòu)買債券時(shí)付出的現(xiàn)金金額。債券投資的現(xiàn)金流量債券歸還本金和支付利息的方式通常有以下三種：1、在到期日前每個(gè)計(jì)息期計(jì)算并支付利息，在到期日，根據(jù)票面金額返還債券的本金；其現(xiàn)金流量分布時(shí)點(diǎn)和計(jì)算公式為：每期期末利息現(xiàn)金流入=債券面值×債券票面利率債券到期期期末現(xiàn)金流入=當(dāng)期利息＋債券面值2、每個(gè)計(jì)息期結(jié)束時(shí)計(jì)算利息，但直到債券到期才一次還本付息；其現(xiàn)金流最分布時(shí)點(diǎn)和計(jì)算公式為：債券到期期期末現(xiàn)金流入=債券面值＋每期債券利息×計(jì)息期數(shù)3、沒有定期和定額的利息計(jì)算和支付，只在到期日支付票面金額，這種支付方式的債券也稱為“零息債券”；其現(xiàn)金流量分布時(shí)點(diǎn)和計(jì)算公式為：債券到期期期末現(xiàn)金流入=債券面值二、股票投資現(xiàn)金流量的估計(jì)1、企業(yè)擬短期持有、準(zhǔn)備未來(lái)出售的股票投資的現(xiàn)金流入包括兩個(gè)組成部分：預(yù)期持有期間內(nèi)每期的現(xiàn)金股利；預(yù)期出售股票時(shí)的賣出金額。2、在可預(yù)期的未來(lái)期間內(nèi)不發(fā)放現(xiàn)金股利，而是發(fā)放股票股利，這類股票投資預(yù)期的現(xiàn)金流入包括：賣出購(gòu)買的股票取得的金額、賣出作為股利取得的股票的金額。3、長(zhǎng)期持有股票的現(xiàn)金流入：未來(lái)無(wú)限期內(nèi)每年預(yù)期得到的股票的現(xiàn)金股利。三、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量（一）、初始現(xiàn)金流量1、固定資產(chǎn)上的投資2、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資3、其他投資費(fèi)用4、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入【例題】1.投資項(xiàng)目初始現(xiàn)金流量的組成部分主要有：（2008年考題）A．固定資產(chǎn)投資B．流動(dòng)資產(chǎn)投資C．其他投資費(fèi)用D．借款資本化利息E．原有設(shè)備變價(jià)收入【答案】ABCE（二）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=每年銷售收入-付現(xiàn)成本（不包括利息）-所得稅（不考慮利息的影響）=不考慮利息費(fèi)用的稅后凈利+折舊應(yīng)納稅所得額=每年銷售收入-付現(xiàn)成本-折舊【例題】1．某投資項(xiàng)目的年銷售收入為180萬(wàn)元（全部為現(xiàn)金銷售收入），年付現(xiàn)成本為100萬(wàn)元，年折舊費(fèi)用為20萬(wàn)元，所得稅率為30%，則該投資項(xiàng)目的年現(xiàn)金凈流量為：（08年考題）A．42萬(wàn)元

B．62萬(wàn)元C．68萬(wàn)元

D．80萬(wàn)元【答案】B現(xiàn)金凈流量=(180-100-20)×(1-30%)+20=62（萬(wàn)元）（三）終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值變現(xiàn)收入、原來(lái)墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金收回等。審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí)精講班第48講講義第二節(jié)證券投資決策

企業(yè)證券投資主要出于以下目的：1、暫時(shí)存放企業(yè)經(jīng)營(yíng)中短時(shí)出現(xiàn)的閑置資金；2、與籌集長(zhǎng)期資金配合，有效利用大額籌集后暫時(shí)不用的資金；3、為可預(yù)見未來(lái)的資金支出積累資金；4、獲得相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)一、債券投資決策（一）債券投資的風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)（二）債券估值1、每期支付利息，到期歸還本金的債權(quán)估值2、每期支付利息，到期一次性支付全部利息并歸還本金的債權(quán)估值3、零利息債券估值注：當(dāng)發(fā)行價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)格低于或等于該債券的估值時(shí)，企業(yè)可以考慮購(gòu)買，否則放棄購(gòu)買。（三）債券收益率的估計(jì)——內(nèi)插法1、每期支付利息，到期歸還本金的債權(quán)投資收益率2、每期支付利息，到期一次性支付全部利息并歸還本金的債權(quán)投資收益率3、零利息債權(quán)投資收益率二、股票投資決策（一）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)股票投資期間取得的股利和未來(lái)出售的價(jià)格根本上取決于股票發(fā)行公司未來(lái)長(zhǎng)期的收益及其穩(wěn)定程度，它受到市場(chǎng)和公司范圍各因素的影響。市場(chǎng)因素：經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、利率和匯率變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)政策、資本市場(chǎng)因素、政治因素等。

公司因素：行業(yè)發(fā)展前景、公司戰(zhàn)略、公司經(jīng)營(yíng)狀況、公司財(cái)務(wù)狀況、公司盈利能力、公司股利政策。股票所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可風(fēng)散風(fēng)險(xiǎn)（二）股票投資的估值1、股票估值的基本公式2、有限其持有股票的價(jià)值計(jì)算3、零成長(zhǎng)公司股票價(jià)值——永續(xù)年金審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí)精講班第49講講義二、股票投資決策（一）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)股票投資期間取得的股利和未來(lái)出售的價(jià)格根本上取決于股票發(fā)行公司未來(lái)長(zhǎng)期的收益及其穩(wěn)定程度，它受到市場(chǎng)和公司范圍各因素的影響。市場(chǎng)因素：經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹、利率和匯率變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)政策、資本市場(chǎng)因素、政治因素等。公司因素：行業(yè)發(fā)展前景、公司戰(zhàn)略、公司經(jīng)營(yíng)狀況、公司財(cái)務(wù)狀況、公司盈利能力、公司股利政策。股票所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可風(fēng)散風(fēng)險(xiǎn)（二）股票投資的估值1、股票估值的基本公式2、有限其持有股票的價(jià)值計(jì)算第三節(jié)項(xiàng)目投資決策一、非折現(xiàn)方法非折現(xiàn)方法是不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的決策方法，包括投資回收期法和投資利潤(rùn)率法。1、投資回收期投資回收期是指投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流向凈額正好抵償初始投資所需要的全部時(shí)間。【例題】1、下列投資決策方法中，屬于非折現(xiàn)方法的有：（2004年試題）A．凈現(xiàn)值法B．投資利潤(rùn)率法C．內(nèi)部收益率法D．盈利指數(shù)法E．投資回收期法【答案】BE【解析】非折現(xiàn)方法是不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的決策方法，包括投資回收期法和投資利潤(rùn)率法。二、折現(xiàn)方法折現(xiàn)方法是運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值原理進(jìn)行決策的方法，包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法。1、凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值。凈現(xiàn)值大于或等于0說明項(xiàng)目可??；小于0說明項(xiàng)目不可取。凈現(xiàn)值等于0說明項(xiàng)目預(yù)期投資收益率等于資金成本，現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值?！纠}】1、如果某個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于0，則說明：（2006年試題）A．該項(xiàng)目為保本項(xiàng)目，勉強(qiáng)可以采納B．該項(xiàng)目預(yù)期投資收益率等于資金成本，可以采納C．該項(xiàng)目屬于虧損項(xiàng)目，不能采納D．該項(xiàng)目雖然不一定虧損，但不能采納【答案】B【解析】?jī)衄F(xiàn)值等于0，說明金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，所以答案為B2、內(nèi)部報(bào)酬率法內(nèi)部報(bào)酬率是使現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率大于等于必要報(bào)酬率時(shí)，項(xiàng)目可?。恍∮诒匾獔?bào)酬率時(shí)不可取。計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率是往屆考生問的最多的一個(gè)問題，計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率有兩個(gè)步驟：第一步是試誤法，所謂試誤法，就是任意假定內(nèi)部報(bào)酬率為一個(gè)數(shù)然后用這個(gè)數(shù)計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，最終目的是要試出一個(gè)使得凈現(xiàn)值大于0的數(shù)和另一個(gè)使得凈現(xiàn)值小于0的數(shù)；第二步是插值法，這個(gè)具體聯(lián)系下列考題來(lái)看【例題】1、某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，當(dāng)折現(xiàn)率為15%時(shí)，凈現(xiàn)值等于500萬(wàn)元；當(dāng)折現(xiàn)率為17％時(shí)，凈現(xiàn)值等于-500萬(wàn)元。則該固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為：（2004年試題）A．14.5%B．16%C．17.5%D．18%【答案】B【解析】本題中題目已經(jīng)告訴我們?cè)囌`法的結(jié)果，一個(gè)是15%時(shí)凈現(xiàn)值500大于0；另一個(gè)是17%時(shí)凈現(xiàn)值-500小于0。下一步我們來(lái)用插值法進(jìn)行計(jì)算：首先：設(shè)內(nèi)部收益率為i；這時(shí)我們要明確一個(gè)關(guān)系是：第一行：15%對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值是500第二行：i對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值是0第三行：17%對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值是-500從上述三行中的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系可以得出：（17%-i）/（17%-15%）=（-500-0）/（-500-500）；或（i-15%）/（17%-15%）=（0-500）/（-500-500）最后兩式都解得i=16%。（等式兩邊一般用第三行和第一行數(shù)字相減，但無(wú)論怎樣，只要等式兩邊的內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值是一一對(duì)應(yīng)的那么計(jì)算的結(jié)果是一致的）2、當(dāng)折現(xiàn)率分別為12%和14%時(shí)，某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分別為16.3萬(wàn)元和-38.8萬(wàn)元，則該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率為：（2008年考題）A．12%B．12.59%C．13.25%

D．14.59%【答案】．B12%-IRR＝16.3-012%-14%16.3-(-38.8)IRR=12.59%審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí)精講班第50講講義第四章籌資決策管理【本章內(nèi)容框架】

第一節(jié)長(zhǎng)期籌資方式企業(yè)的資本分為股權(quán)資本和債權(quán)資本，長(zhǎng)期資本和短期資本股權(quán)資本包括：實(shí)收資本、資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)。債權(quán)資本包括：借入資本和債務(wù)資本長(zhǎng)期籌資方式分為股權(quán)性籌資、債券性籌資和混合性籌資。一、股權(quán)資本籌資（一）、投入資本籌資投入資本籌資，又叫吸收直接投資，是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式，吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商直接投入資本，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。優(yōu)點(diǎn)：①提高企業(yè)的資信和負(fù)債能力。②不僅能籌到現(xiàn)金，還能直接獲得先進(jìn)設(shè)備、技術(shù)和材料，能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。缺點(diǎn)：①籌資成本較高；②非貨幣資產(chǎn)的估價(jià)較難；③產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不清，也不便于產(chǎn)權(quán)交易。（二）、發(fā)行普通股籌資股東權(quán)益不同，股票分為普通股和優(yōu)先股。權(quán)利1、權(quán)利：①表決權(quán)；②優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；③收益分配權(quán)；④剩余資產(chǎn)分配權(quán)；⑤股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。2、股票發(fā)行定價(jià)定價(jià)基礎(chǔ)：股票的內(nèi)在價(jià)值定價(jià)方法：未來(lái)收益現(xiàn)值法、每股凈資產(chǎn)法、清算價(jià)值法和市盈率法。實(shí)際發(fā)行定價(jià)方式：固定價(jià)格定價(jià)法、市場(chǎng)詢價(jià)法、競(jìng)價(jià)發(fā)行。3、優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn):①利于增強(qiáng)公司的實(shí)力，為債務(wù)籌資提供基礎(chǔ)；②資本使用風(fēng)險(xiǎn)?。虎刍I資數(shù)額較大等等。缺點(diǎn)：①籌資成本高。②新股發(fā)行會(huì)稀釋原有股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而直接影響或削弱原股東對(duì)公司的控制權(quán)。③股票發(fā)行過量會(huì)直接導(dǎo)致每股收益下降，從而不利于股價(jià)上揚(yáng)。（三）留存收益籌資留存收益分為：盈余公積和未分配利潤(rùn)優(yōu)點(diǎn)：①資本成本較低。②保持原有股東的控制權(quán)缺點(diǎn)：①留存收益籌資最大可能的數(shù)額是企業(yè)當(dāng)期的稅后利潤(rùn)和上年未分配利潤(rùn)之和②留存收益的比例還會(huì)受到某些股東的限制債權(quán)性籌資二、債權(quán)性籌資長(zhǎng)期債券性籌資一般有發(fā)行債券籌資、長(zhǎng)期借款和融資租賃（一）發(fā)行債券籌資1、債券發(fā)行資格：只有股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司。2、影響發(fā)行價(jià)格的因素：債券面值、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限等3、發(fā)行價(jià)格4、債券發(fā)行種類選擇的考慮因素：①債券籌資的市場(chǎng)吸引力②資本結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)需要。5、優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：①債券籌資成本低。②可利用財(cái)務(wù)杠桿作用。③有利于保障股東對(duì)公司的控制權(quán)。④有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn)：①償債壓力大。②不利于現(xiàn)金流量安排。③籌資數(shù)量有限。（二）長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期借款按是否提供擔(dān)保分為抵押借款和信用借款。借款協(xié)議的保護(hù)條款分為三類：一般保護(hù)條款、例行性保護(hù)條款、特殊保護(hù)條款。影響長(zhǎng)期借款利率高低的主要因素有：借款期限與借款企業(yè)信用。優(yōu)點(diǎn)：①籌資迅速。②籌資成本低。③借款彈性較大。④易于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密。缺點(diǎn)：①籌資風(fēng)險(xiǎn)大。②使用限制多。③籌資數(shù)量有限。融資租賃（三）融資租賃融資租賃分為直接租賃、售后回租和杠桿租賃三種。優(yōu)點(diǎn)：①節(jié)約資金，提高資金的使用效益。②迅速獲得所需資產(chǎn)。③增加資金調(diào)度的靈活性。缺點(diǎn)：①租金高；②成本大；③資產(chǎn)使用風(fēng)險(xiǎn)大。三、混合性籌資混合性籌資包括：優(yōu)先股籌資、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資和認(rèn)沽權(quán)證籌資。（一）可轉(zhuǎn)換債券籌資可轉(zhuǎn)換債券是指一種在發(fā)行當(dāng)時(shí)簽訂的契約中明文規(guī)定附有可以轉(zhuǎn)換為普通股股票選擇權(quán)的公司債券。優(yōu)點(diǎn)：①有利于降低資本成本。②有利于取得高額籌資。③有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。④債轉(zhuǎn)股后有利于減少現(xiàn)金流出量。⑤有利于增加股東投資信心缺點(diǎn)：①轉(zhuǎn)換不成，需高價(jià)贖回。②達(dá)不到轉(zhuǎn)換條件，影響資本結(jié)構(gòu)。（二）認(rèn)沽權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證是股份有限公司發(fā)行的可認(rèn)購(gòu)其股票的一種買入期權(quán)，它賦予持有者一定期限內(nèi)以預(yù)定價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買一定數(shù)量普通股的權(quán)利。作用：①可以為公司籌集額外的現(xiàn)金，并且不需要支付利息、股利，也不按期償還②可以促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用。優(yōu)缺點(diǎn)比較表分類股權(quán)性籌資債權(quán)性籌資混合性籌資投入資本籌資發(fā)行普通股籌資留存收益發(fā)行債券籌資長(zhǎng)期借款籌資融資租賃可轉(zhuǎn)換債券籌資認(rèn)沽權(quán)證優(yōu)點(diǎn)①提高企業(yè)的資信和負(fù)債能力。②不僅能籌到現(xiàn)金，還能直接獲得先進(jìn)設(shè)備.技術(shù)和材料,能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。①利于增強(qiáng)公司的實(shí)力，為債務(wù)籌資提供基礎(chǔ)；②資本使用風(fēng)險(xiǎn)??；③籌資數(shù)額較大等等。①資本成本較低。②保持原有股東的控制權(quán)①債券籌資成本低。②可利用財(cái)務(wù)杠桿作用。③有利于保障股東對(duì)公司的控制權(quán)。④有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。①籌資迅速。②籌資成本低。③借款彈性較大。④易于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密。①節(jié)約資金，提高資金的使用效益。②迅速獲得所需資產(chǎn)。③增加資金調(diào)度的靈活性。①有利于降低資本成本。②有利于取得高額籌資。③有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。④債轉(zhuǎn)股后有利于減少現(xiàn)金流出量。⑤增加股東投資信心。①可以為公司籌集額外的現(xiàn)金，并且不需要支付利息、股利，也不按期償還②可以促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用。缺點(diǎn)①籌資成本較高；②非貨幣資產(chǎn)的估價(jià)較難；③產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不清，也不便于產(chǎn)權(quán)交易。①籌資成本高。②新股發(fā)行會(huì)稀釋原有股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而直接影響或削弱原股東對(duì)公司的控制權(quán)。③股票發(fā)行過量會(huì)直接導(dǎo)致每股收益下降，從而不利于股價(jià)上揚(yáng)。①留存收益籌資最大可能的數(shù)額是企業(yè)誰(shuí)有利潤(rùn)和上年未分配利潤(rùn)之和②留存收益的比例還會(huì)受到某些股東的限制①償債壓力大。②不利于現(xiàn)金流量安排。③籌資數(shù)量有限。①籌資風(fēng)險(xiǎn)大。②使用限制多。③籌資數(shù)量有限。①租金高；②成本大；③資產(chǎn)使用風(fēng)險(xiǎn)大。①轉(zhuǎn)換不成，需高價(jià)贖回。②達(dá)不到轉(zhuǎn)換條件，影響資本結(jié)構(gòu)。

【例題】1、企業(yè)可采取的長(zhǎng)期債權(quán)性籌資方式主要有（）：（2007年試題）A.發(fā)行債券籌資B.長(zhǎng)期借款籌資C.融資租賃籌資D.經(jīng)營(yíng)租賃籌資E.發(fā)行股票籌資【答案】ABC2、某公司債券的面值為100元，票面利率為10%，每年計(jì)息1次，5年后到期，到期后一次還本付息，目前債券市場(chǎng)利率為12%，則該債券的發(fā)行價(jià)格：（2007年試題）A.高于100元B.等于100元C.低于100元D.難以確定【答案】C3、與發(fā)行普通債券相比，利用可轉(zhuǎn)換債券籌資的主要優(yōu)點(diǎn)有：（2008年試題）A．有利于降低資本成本B．有利于保持資本結(jié)構(gòu)C．不存在回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)D．有利于保證股東對(duì)公司的控制權(quán)E．有利于增強(qiáng)股東投資信心【答案】AE審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí)精講班第51講講義

第二節(jié)資本成本

一、資本成本的作用資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而支付的各種費(fèi)用或代價(jià)。資本成本包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用資本成本是選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇最佳籌資方案的依據(jù)，也是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目和進(jìn)行投資決策的依據(jù)。二、個(gè)別資本成本測(cè)算按籌資方式不同，個(gè)別籌資成本分別包括債務(wù)成本、普通股成本、權(quán)益資本成本等項(xiàng)目資本資產(chǎn)定價(jià)模型投資者必要報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+貝塔系數(shù)×（市場(chǎng)平均報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）【例題】1、某公司普通股現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為每股20元，最近一年支付的股利為每股1.2元，預(yù)計(jì)每年股利增長(zhǎng)率為5%，則該普通股的資本成本是：（2007年試題）A.5%B.6%C.11%D.11.3%【答案】D綜合資本成本測(cè)算二、綜合資本成本測(cè)算綜合資本成本是各單項(xiàng)籌資方式資本成本的加權(quán)平均數(shù)。【綜合分析題】一、資料某股份有限公司現(xiàn)有資金總額8800萬(wàn)元，均為權(quán)益資本，其中用于非流動(dòng)資產(chǎn)上的資金為8600萬(wàn)元?，F(xiàn)擬進(jìn)行一項(xiàng)投資額為1200萬(wàn)元的投資項(xiàng)目（年初一次投入）,需要新增資金1200萬(wàn)元，具體籌資方案如下：（2005年試題）1、發(fā)行面值為1000元、年利率12％、5年期的公司債券，預(yù)計(jì)發(fā)售價(jià)格為1000元，籌資總額為1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。2、其余資金按10％的年利率向銀行借款。3、公司所得稅率為30％。4、投資項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量為：時(shí)間第1年第2年第3年第4年第5年現(xiàn)金凈流量（萬(wàn)元）400600800600400

要求：根據(jù)上述資料，從下列問題的備選答案中選出正確答案。

1．公司發(fā)行債券的資金成本是：

A．8%B．8.4%C．10%D．12%【答案】B

【解析】長(zhǎng)期債券資本成本=稅后利息/債券發(fā)行價(jià)（1-債券籌資費(fèi)率）=1000*12%*（1-30%）/1000=8.4%，答案B正確。

2．假設(shè)新增籌資前資金成本為12%，則籌資后加權(quán)平均資金成本是：

A．11%B．8.17%C．11.96%D．11.54%

【答案】D【解析】綜合資本成本是各單項(xiàng)籌資方式資本成本的加權(quán)平均數(shù)，

12%*88%+8.4%*10%+10%*（1-30%）*2%=10.56%+0.84%+0.14%=11.54%

3．投資項(xiàng)目的回收期是：

A．1.25B．1.85C．2.05D．2.25

【答案】D【解析】2+(1200-400-600)/800=2.25二、資料某公司準(zhǔn)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力，該項(xiàng)目需要設(shè)備投資30000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用壽命為5年，期滿無(wú)殘值，采用直線法計(jì)提折舊。營(yíng)業(yè)期間每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入為15000萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本為5000萬(wàn)元。項(xiàng)目投資所需資金擬通過發(fā)行股票和債券兩種方式籌集，兩者比例分別為70%和30%。假定上述兩種籌資方式的籌資費(fèi)忽略不計(jì)。公司債券按面值發(fā)行，票面利率8%，期限5年，每年付息一次。公司所得稅稅率為30%。要求：根據(jù)上述資料，為下列問題從備選答案中選出正確答案。（2007年試題）

1.如果該公司采用折現(xiàn)方法進(jìn)行投資決策，則可以選擇：

A.凈現(xiàn)值法B.投資利潤(rùn)法C.投資回收期法D.內(nèi)部報(bào)酬率法

答案】AD

2.該項(xiàng)目每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量?jī)纛~為

A.10000萬(wàn)元B.8800萬(wàn)元C.9000萬(wàn)元D.8296萬(wàn)元

【答案】B（15000—5000—30000/5）*(1—30%)+30000/5=8800萬(wàn)元

3.該項(xiàng)目的投資回收期約為：

A.3年B.3.41年

C.3.33年D.3.62年

【答案】B30000/8800=3.41年

4.該項(xiàng)目籌資的債券資本成本為：

A.2.4%

B.5.6%

C.8%

D.8.2%

【答案】.B債券資本成本=8%*（1—30%）=5.6%

5.假定普通股資本成本為20%，該項(xiàng)目籌資的綜合資本成本為：

A.13.68%

B.14%

C.15.68%

D.19.6%

【答案】C.綜合資本成本＝２０％×０.７＋８％（１—３０％）×０.３

＝１４％＋１．６８％＝１５．６８％成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)第三節(jié)杠桿原理一、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)（一）成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤(rùn)成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。（二）邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動(dòng)成本后的差額邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-變動(dòng)成本

=（銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量

=單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量（三）息稅前利潤(rùn)及其計(jì)算

息稅前利潤(rùn)是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤(rùn)。

息稅前利潤(rùn)（EBIT）=銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本

=（銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量-固定成本

=邊際貢獻(xiàn)-固定成本二、經(jīng)營(yíng)杠桿

（一）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿以其固定經(jīng)營(yíng)成本的存在為杠桿作用支點(diǎn)，也就是說，當(dāng)固定經(jīng)營(yíng)成本存在時(shí)，銷售收入的變化會(huì)被杠桿作用放大，從而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)的更大變化，這種緣于固定經(jīng)營(yíng)成本的乘數(shù)效應(yīng)被稱之為經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指息稅前利潤(rùn)波動(dòng)的可能性。固定成本越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)就越大，從而銷售的一定變動(dòng)率，就可以引起息稅前利潤(rùn)更大幅度的波動(dòng)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大?！纠}】1、某公司目前的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，若使息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)10%，在其他條件不變的情況下，該公司的銷售量應(yīng)增長(zhǎng)：（2005年試題）A．5%B．10%C．15%D．20%【答案】A【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/銷售變動(dòng)率，設(shè)銷售變動(dòng)率為X，則2=10%/X得出X=5%，答案A正確。二、財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿以其固定的資本成本為支點(diǎn)，當(dāng)固定的資本成本存在時(shí)，息稅前利潤(rùn)的變化會(huì)被財(cái)務(wù)杠桿所放大，從而導(dǎo)致每股收益的更大變化，這種緣于固定資本成本的乘數(shù)效應(yīng)被稱為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于籌資引起的每股收益波動(dòng)的可能性。固定資本成本越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大，從而息稅前利潤(rùn)的一定變化率，就可以引起每股收益更大幅度的波動(dòng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。【例題】1、表某企業(yè)息稅前利潤(rùn)為3000萬(wàn)元，利息費(fèi)用為1000萬(wàn)元，則該企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：（2006年試題）A．3B．2C．1.5【答案】C【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤(rùn)/[基期息稅前利潤(rùn)-利息-優(yōu)先股股利/（1-所得稅稅率）]=3000/（3000-1000）=1.5；故答案C正確。四、聯(lián)合杠桿DCL=DOL×DFL【例題】1、某企業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是1.2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是1.5,如果該企業(yè)銷售收入的增長(zhǎng)率為20%，則每股收益的增長(zhǎng)率是：（2007年試題）A.24%B.25%C.30%D.36%【答案】D【解析】聯(lián)合杠桿系數(shù)=財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)*經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=1.2*1.5=X∕20%

X=36%審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí)精講班第52講講義掌握最佳資金結(jié)構(gòu)的確定方法第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策掌握最佳資金結(jié)構(gòu)的確定方法一、EBITEPS分析法利用息稅前利潤(rùn)和每股利潤(rùn)之間的關(guān)系來(lái)確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法。（1）每股收益無(wú)差別點(diǎn)法指每股利潤(rùn)不受融資方式影響的息稅前利潤(rùn)水平。根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)法，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤(rùn)水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。在每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)上，無(wú)論是采用負(fù)債融資，還是采用權(quán)益融資，每股利潤(rùn)都是相等的。

計(jì)算公式：EPS權(quán)益=EPS負(fù)債(2)決策原則：當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT高于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股利潤(rùn)；當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT低于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股利潤(rùn)?！纠}】1、已知某公司當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)如下：籌資方式金額（萬(wàn)元）長(zhǎng)期債券（年利率8%）

普通股（4500萬(wàn)股）

留存收益1000

4500

2000合計(jì)7500因生產(chǎn)發(fā)展，公司年初準(zhǔn)備增加資金2500萬(wàn)元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行1000萬(wàn)股普通股，每股市價(jià)2.5元；乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10%的公司債券2500萬(wàn)元。假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì)；適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。

要求：

（1）計(jì)算兩種籌資方案下每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)。

A.2500B.1455C.2540D.1862【答案】B【解析】

EBIT=1455萬(wàn)元（2）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1200萬(wàn)元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。A.兩個(gè)籌資方案均可B.采用甲方案籌資C.采用乙方案籌資D．兩個(gè)籌資方案均不可【答案】B【解析】由于預(yù)計(jì)的EBIT（1200萬(wàn)元）小于無(wú)差別點(diǎn)的EBIT（1455萬(wàn)元），所以應(yīng)采用追加股票籌資，即采用甲方案籌資。（3）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為1600萬(wàn)元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。A.兩個(gè)籌資方案均可B.采用甲方案籌資C.采用乙方案籌資D．兩個(gè)籌資方案均不可【答案】C【解析】由于預(yù)計(jì)的EBIT（1600萬(wàn)元）大于無(wú)差別點(diǎn)的EBIT（1455萬(wàn)元），所以應(yīng)采用追加負(fù)債籌資，即采用乙方案籌資。比較資金成本法二、比較資金成本法

決策原則：使得加權(quán)平均資金成本最低的籌資方案即為最優(yōu)的?！纠}】1、某公司目前擁有資金2000萬(wàn)元，其中，長(zhǎng)期借款800萬(wàn)元，年利率10％；普通股1200萬(wàn)元，上年支付的每股股利2元，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為5%，發(fā)行價(jià)格20元，目前價(jià)格也為20元，該公司計(jì)劃籌集資金100萬(wàn)元，企業(yè)所得稅率為33%，有兩種籌資方案：

方案1：增加長(zhǎng)期借款100萬(wàn)元，借款利率上升到12％，股價(jià)下降到18元，假設(shè)公司其他條件不變。

方案2：增發(fā)普通股40000股，普通股市價(jià)增加到每股25元，假設(shè)公司其他條件不變。

要求：根據(jù)以上資料

(1）計(jì)算該公司籌資前加權(quán)平均資金成本。

A.10%B.13.54%C.11.98%D.12.46%【答案】C【解析】目前資金結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期借款800/2000=40％，普通股60％

借款成本＝10％（1－33％）＝6.7％

普通股成本＝2（1＋5％）÷20＋5％＝15.5％

加權(quán)平均資金成本＝6.7％×40％＋15.5％×60％＝11.98％(2）計(jì)算采用方案1的加權(quán)平均資金成本

A.10.83%B.12%C.11.98%D.12.46%【答案】D【解析】原有借款的資金成本=10％（1－33％）＝6.7％

新借款資金成本＝12％（1－33％）＝8.04％

普通股成本＝2（1＋５％）÷18＋５％＝16.67％

增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金成本=6.7%×（800/2100）+8.04%×（100/2100）+16.67%×（1200/2100）=2.55%+0.38%+9.53%=12.46%

(3）計(jì)算采用方案2的加權(quán)平均資金成本

A.6.7%B.10.85%C.13.4%D.7.5%【答案】B【解析】原有借款的資金成本=10％（1－33％）＝6.7％

普通股資金成本=[2×（1+5%）]/25+5%=13.4%

增加普通股籌資方案的加權(quán)平均資金成本=6.7%×（800/2100）+13.4%（1200+100）/2100=10.85%(4）用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)。

A.方案一與方案二一樣好B.方案一好C.方案二好D.難以確定【答案】C【2008年綜合分析題】1．某公司目前發(fā)行在外普通股100萬(wàn)股，每股面值1元，最近一年支付的每股股利為0.6元，股利固定增長(zhǎng)率(g)為5%，普通股市價(jià)為每股20元。發(fā)行在外的債券總面值為400萬(wàn)元，票面利率為8%，債券的總市價(jià)為410萬(wàn)元。股票和債券的籌資費(fèi)用均忽略不計(jì)。2．該公司目前息稅前利潤(rùn)(EBIT)為500萬(wàn)元，適用的所得稅稅率為25%，采用市場(chǎng)價(jià)值作為計(jì)算各種資本比例的價(jià)值基礎(chǔ)。（二）要求：根據(jù)上述資料，為下列問題從備選答案中選出正確的答案。1.每股收益(EPS)為：A．3.51元B．4元C．4.68元D．5元2.普通股資本成本為：A．3.65%B．3.75%C．8.05%D．8.15%3.債券資本成本為：A．5.85%B．6.23%C．7.80%D．8.12%4.綜合資本成本為：A．6.31%B．7.20%C．7.76%D．9.41%5.資本成本的主要作用有：A．它是計(jì)算經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的依據(jù)B．它是資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)C．它是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的依據(jù)D．它是衡量資產(chǎn)質(zhì)量的依據(jù)【答案】BC審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí)精講班第53講講義第五章營(yíng)運(yùn)資本管理【本章內(nèi)容框架】第一節(jié)資產(chǎn)組合與籌資組合一、資產(chǎn)組合（一）、資產(chǎn)組合的含義及影響因素資產(chǎn)組合是指資產(chǎn)總額中流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)各自所占比例。企業(yè)資產(chǎn)組合決策的考慮因素：風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡、行業(yè)差異、生產(chǎn)方式、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)籌資能力、利率變化等。（二）資產(chǎn)組合決策企業(yè)資產(chǎn)組合策略依據(jù)對(duì)正常需要量和保險(xiǎn)儲(chǔ)備量這兩部分的持有不同，資產(chǎn)組合策略分為三種類型：（1）適中的資產(chǎn)組合策略（2）保守的資產(chǎn)組合策略（3）冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略籌資組合二、籌資組合影響籌資組合的因素包括：風(fēng)險(xiǎn)與成本的權(quán)衡、行業(yè)差異、經(jīng)營(yíng)規(guī)模和利率狀況等，其中最基本的影響因素是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與成本的權(quán)衡。從資金來(lái)源與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的匹配程度，依其風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同，主要有三種可供選擇的營(yíng)運(yùn)資本政策類型，即：（1）配合型融資政策（2）激進(jìn)型融資政策（3）穩(wěn)健型融資政策。例題】1、企業(yè)在安排流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量時(shí)，只安排正常需要量，不安排或只安排很少的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量。這種資產(chǎn)組合策略是：（2007年試題）A.適中的資產(chǎn)組合策略B.保守的資產(chǎn)組合策略C.冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略D.穩(wěn)健的資產(chǎn)組合策略【答案】C2、某企業(yè)以臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債來(lái)滿足全部臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和部分永久性資產(chǎn)的需要，而余下的永久性資產(chǎn)用長(zhǎng)期資金來(lái)滿足，其采取的籌資組合策略是：（2008年試題）A．配合型組合策略B．激進(jìn)型組合策略C．穩(wěn)健型組合策略D．平穩(wěn)型組合策略【答案】B流動(dòng)資產(chǎn)管理第二節(jié)流動(dòng)資產(chǎn)管理一、現(xiàn)金管理持有現(xiàn)金的目的：交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。企業(yè)現(xiàn)金管理的目標(biāo)，就是要在資產(chǎn)的流動(dòng)性和盈利能力之間做出合理的選擇，在保證企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)及償債的前提下，將現(xiàn)金余額降低到足以維持企業(yè)營(yíng)運(yùn)的最低水平，并利用暫時(shí)閑置的現(xiàn)金獲取最大收益。關(guān)注：現(xiàn)金支出的內(nèi)部控制和現(xiàn)金集中管理制度【例題】1、企業(yè)持有現(xiàn)金的交易動(dòng)機(jī)是為了滿足日常業(yè)務(wù)開支的需要，主要包括：（2004年試題）A．購(gòu)買貨物B．應(yīng)付意外事件C．支付工資D．把握獲利機(jī)會(huì)E．支付費(fèi)用【答案】ACE【解析】B屬于預(yù)防性需要，D屬于投機(jī)性需要，ACE屬于交易性需要。2、一般來(lái)說，企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)主要有：（2006年試題）A．交易動(dòng)機(jī)B．預(yù)防動(dòng)機(jī)C．儲(chǔ)備動(dòng)機(jī)D．獲利動(dòng)機(jī)【答案】ABD【解析】企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。3.為在適當(dāng)時(shí)機(jī)購(gòu)入價(jià)格有利的股票而持有現(xiàn)金的目的是：（2008年試題）A．盈利性需要B．交易性需要C．預(yù)防性需要D．投機(jī)性需要【答案】D二、應(yīng)收賬款管理（一）應(yīng)收賬款的功能、成本與管理目標(biāo)1、應(yīng)收賬款成本（1）機(jī)會(huì)成本應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收賬款占用資金×資金成本率應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額×變動(dòng)成本應(yīng)收賬款平均余額=日銷售額×平均收賬期（2）管理成本應(yīng)收賬款的管理成本主要包括：①調(diào)查顧客信用情況的費(fèi)用；②收集各種信息的費(fèi)用；③賬簿的記錄費(fèi)用；④收賬費(fèi)用；⑤其他費(fèi)用。（3）壞賬成本壞賬成本=賒銷收入×估計(jì)壞賬百分比（4）應(yīng)收賬款管理目標(biāo)應(yīng)收賬款管理目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)信用銷售的功能與相應(yīng)成本的平衡。審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí)精講班第54講講義（二）信用政策及其財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

信用政策市公司對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行規(guī)劃和控制的基本策略與措施，包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件與收賬政策。1、信用標(biāo)準(zhǔn)

通常用壞賬損失率表示。

為確定最優(yōu)的信用標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)應(yīng)在信用的邊際成本同增加的銷售額的邊際利潤(rùn)之間做出選擇。

確定信用標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該考慮其他因素：（1）同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的政策（2）企業(yè)承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn)的能力（3）客戶的資信級(jí)別客戶的資信程度取決于五方面，即5C系統(tǒng)。5C系統(tǒng)：信用品質(zhì)、償付能力、資本、抵押品、經(jīng)濟(jì)狀況

信用品質(zhì)是決定是否給予客戶信用的首要因素。2、信用條件

信用條件包括三個(gè)方面的內(nèi)容：信用期限、現(xiàn)金折扣期和現(xiàn)金折扣率。收賬政策3、收賬政策【例題】1.下列各項(xiàng)中，能夠影響應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本的有：（2008年試題）A．年賒銷金額B．平均收賬期C．壞賬損失率D．收賬成本E．管理成本【答案】AB2、信用條件是指企業(yè)要求顧客支付賒銷款項(xiàng)的條件，其包括的內(nèi)容有：（2007年試題）A.信用期限B.壞賬損失率C.資金成本率D.現(xiàn)金折扣率E.現(xiàn)金折扣期【答案】ADE3．某公司2008年的賒銷收入有720萬(wàn)元，該公司有兩種收賬方案：方案1，付出年收賬費(fèi)用5萬(wàn)元，平均收賬期60天，壞賬損失為賒銷額的10%。方案2，付出年收賬費(fèi)用20萬(wàn)元，平均收賬期50天，壞賬損失為賒銷額的7%。假設(shè)公司的資金成本率為6%,變動(dòng)成本率為50%，每年按360天計(jì)算。要求：根據(jù)上述資料回答下列問題。（1）方案1的總成本為：A．82.4B．80.6C．73.4D．71.6【答案】B【解析】方案1的總成本=應(yīng)收賬款平均占用資金×資金成本率+賒銷額×壞賬成本+收賬費(fèi)用=（720/360）×60×50%×6%+720×10%+5=80.6萬(wàn)元。（2）方案2的總成本為：A．82.4B．80.6C．73.4D．71.6【答案】C【解析】方案2的總成本=應(yīng)收賬款平均占用資金×資金成本率+賒銷額×壞賬成本+收賬費(fèi)用=（720/360）×50×50%×6%+720×7%+20=73.4萬(wàn)元。（3）下列說法中正確的是：A．方案1優(yōu)于方案2B．方案2優(yōu)于方案1C【答案】BC【解析】由于方案2的總成本小于方案1的總成本，因此方案2優(yōu)于方案1，應(yīng)采用方案2。（4）下列說法中正確的是：A．若要使得方案1優(yōu)于方案2，則要使方案2的收賬費(fèi)用大于27.2萬(wàn)元B．若要使得方案1優(yōu)于方案2，則要使方案2的收賬費(fèi)用等于27.2萬(wàn)元C．若要使得方案1優(yōu)于方案2，則要使方案2的收賬費(fèi)用大于22.2萬(wàn)元D．若要使得方案1優(yōu)于方案2，則要使方案2的收賬費(fèi)用等于22.2萬(wàn)元【答案】A審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí)精講班第55講講義三、存貨管理存貨是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中為生產(chǎn)或銷售而儲(chǔ)備的物資。（一）存貨的成本1、進(jìn)貨成本包括采購(gòu)成本和訂貨成本2、儲(chǔ)存成本（二）經(jīng)濟(jì)訂貨批量經(jīng)濟(jì)訂貨批量，是指一定時(shí)期儲(chǔ)存成本和進(jìn)貨費(fèi)用總和最低的采購(gòu)批量。這兩種成本的高低與訂貨批量多少的關(guān)系是相反的。A——全年需要量Q——每批訂貨量F——每批訂貨成本C——每件年儲(chǔ)存成本訂貨批數(shù)=平均庫(kù)存量=

全年相關(guān)訂貨成本=F×全年相關(guān)儲(chǔ)存總成本=C×全年相關(guān)成本（T）=F×+C×經(jīng)濟(jì)訂貨批量（Q）=經(jīng)濟(jì)訂貨批數(shù)（）=（三）ABC分類管理所謂ABC分類管理就是按照一定的標(biāo)準(zhǔn)，將公司存貨劃分為A、B、C三類，分別實(shí)行分品種重點(diǎn)管理、按類別一般控制和按總額靈活掌握的存貨管理方法。進(jìn)行存貨分類的標(biāo)準(zhǔn)主要有兩個(gè)金額標(biāo)準(zhǔn)和品種數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，其中金額標(biāo)準(zhǔn)是基礎(chǔ)的?！纠}】1、下列與經(jīng)濟(jì)訂貨批量有關(guān)的表述中，正確的有：（2005年試題）A．經(jīng)濟(jì)訂貨批量是指企業(yè)存貨成本達(dá)到最小時(shí)的每次采購(gòu)數(shù)量B．與經(jīng)濟(jì)訂貨批量相關(guān)的存貨成本包括采購(gòu)成本、儲(chǔ)存成本和訂貨成本C．隨著采購(gòu)量變動(dòng)，儲(chǔ)存成本和訂貨成本，呈反向變化D．儲(chǔ)存成本的高低與采購(gòu)量的多少成正比E．訂貨成本的高低與采購(gòu)批次的多少成反比【答案】ABCD【解析】經(jīng)濟(jì)批量，是指一定時(shí)期儲(chǔ)存成本和進(jìn)貨費(fèi)用總和最低的采購(gòu)批量，所以經(jīng)濟(jì)訂貨批量相關(guān)的存貨成本包括儲(chǔ)存成本和訂貨成本；隨著采購(gòu)量變動(dòng)，儲(chǔ)存成本和訂貨成本，呈反向變化，采購(gòu)量越大儲(chǔ)存成本越大訂貨成本越小，采購(gòu)量越小則反之。2、在存貨ABC分類管理中，存貨分類的基本標(biāo)準(zhǔn)是：（2007年試題）A.數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)B.金額標(biāo)準(zhǔn)C.品種標(biāo)準(zhǔn)D.質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)【答案】B第三節(jié)流動(dòng)負(fù)債管理一、短期銀行借款（一）信用借款信用借款是企業(yè)不利用抵押品而僅憑自身信用所獲得的銀行短期借款，它是企業(yè)為解決臨時(shí)性現(xiàn)金不足而籌資時(shí)最普遍使用的一種方法，包括臨時(shí)借款和周轉(zhuǎn)性信貸。周轉(zhuǎn)性信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)通常就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。補(bǔ)償性余額是指銀行在提供信用借款時(shí)，為降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，通常要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。借款實(shí)際利率=【例題】1.某企業(yè)向銀行借入500萬(wàn)元，利率10%，銀行要求維持最低50萬(wàn)元的補(bǔ)償性余額，則該項(xiàng)銀行借款的實(shí)際利率是：（2008年試題）A．等于10%B．大于10%C．小于10%D．等于7.5%【答案】B實(shí)際借款利息=>10%（二）擔(dān)保借款指有一定的擔(dān)保人做保證或利用一定的財(cái)產(chǎn)做抵押或質(zhì)押而向銀行取得的借款。包括保證借款、抵押借款、質(zhì)押借款。（三）票據(jù)貼現(xiàn)收款人或持票人將未到期的銀行承兌匯票或商業(yè)承兌匯票向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，銀行按票面金額扣除貼現(xiàn)利息后將余款支付給收款人的一種借貸行為。優(yōu)點(diǎn)：①手續(xù)方便、融資成本低；②加速公司資金周轉(zhuǎn)，提高資金利用率。二、商業(yè)信用商業(yè)信用是企業(yè)在商品購(gòu)銷活動(dòng)過程中因延期付款或預(yù)收貨款而形成的借貸關(guān)系，它是由商品交易中貨與錢在時(shí)間與空間上的分離而形成的企業(yè)間的直接信用行為。1、商業(yè)信用類型商業(yè)信用籌資主要用于滿足短期資金占用需要，包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收貨款等形式。2、商業(yè)信用籌資量的大小取決于：①信用額度；②允許按發(fā)票額付款的最遲期限；③現(xiàn)金折扣期；④現(xiàn)金折扣率等因素。3、放棄折扣成本率=注：360是指一年按照360天算。成本率大于銀行借款利率則企業(yè)享受現(xiàn)金折扣。反之，放棄現(xiàn)金折扣。【例題】1.某企業(yè)按照2/10，n/30的信用條件購(gòu)買一批原材料，總價(jià)款為50萬(wàn)元，企業(yè)在購(gòu)買后第30天支付貨款，全年按365天算，則該筆商業(yè)信用的機(jī)會(huì)成本是：（2008年試題）A．0B．24%C．36.5%D．37.24%【答案】D放棄折扣成本率==37.24%4、優(yōu)缺點(diǎn)：籌資具有自發(fā)籌集、資金使用無(wú)約束及低成本等優(yōu)點(diǎn)，但也存在期限短、支付壓力大等不足。三、短期融資券短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由符合一定條件的工商企業(yè)或金融企業(yè)發(fā)行的短期無(wú)擔(dān)保有價(jià)證券，是一種新興的短期資金籌資方式。1、發(fā)行條件①是在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人；②具有穩(wěn)定的償債資金來(lái)源，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利；③流動(dòng)性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力；④發(fā)行融資券募集的資金用于本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；⑤近三年沒有違法和重大違規(guī)行為；⑥近三年發(fā)行的融資券沒有延遲支付本息的情形；⑦具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度；⑧中國(guó)人民銀行規(guī)定的其他條件。2、發(fā)行額度、期限與利率的規(guī)定。發(fā)行額度：待償還余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%發(fā)行期限：最長(zhǎng)不超過365天3、發(fā)行方式《短期融資券管理辦法》規(guī)定融資券發(fā)行由符合條件的金融機(jī)構(gòu)承銷，企業(yè)自主選擇主承銷商，企業(yè)不得自行銷售融資券。4、優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①短期融資券的成本較低。②短期融資券的籌資金額較大。缺點(diǎn)：發(fā)行期限短，籌資風(fēng)險(xiǎn)大。第六章利潤(rùn)及其分配管理【本章內(nèi)容框架】第一節(jié)利潤(rùn)管理1、企業(yè)利潤(rùn)的構(gòu)成營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-營(yíng)業(yè)稅金及附加-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-資產(chǎn)減值損失+公允價(jià)值變動(dòng)收益+投資收益利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額-所得稅費(fèi)用2、企業(yè)利潤(rùn)控制方法包括：承包控制法、分類控制法、日程進(jìn)度控制法。第二節(jié)非股份制企業(yè)利潤(rùn)分配1、利潤(rùn)分配原則：①規(guī)范性原則②公平性原則③效率性原則④比例性原則2、利潤(rùn)分配基本程序：（1）彌補(bǔ)以前年度虧報(bào)。（2）提取10％法定公積金。（3）提取任意公積金。（4）向投資者分配利潤(rùn)。3、提取公積金主要用于彌補(bǔ)企業(yè)虧損和增加企業(yè)注冊(cè)資本。第三節(jié)股份制企業(yè)利潤(rùn)分配一、股份制企業(yè)利潤(rùn)分配的特點(diǎn)1、堅(jiān)持公開、公平和公正的原則2、盡可能保持穩(wěn)定的股利政策3、應(yīng)當(dāng)考慮到企業(yè)未來(lái)對(duì)資金的需求以及籌資成本4、應(yīng)當(dāng)考慮到對(duì)股票價(jià)格的影響二、股利政策的基本理論（一）、股利無(wú)關(guān)論——MM理論股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為，企業(yè)的股利政策不會(huì)對(duì)公司的股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響。投資者股關(guān)心公司股利的分配情況，公司的股票價(jià)格完全由公司投資方案和獲利能力所決定的，而并非取決于公司的股利政策M(jìn)M理論的假設(shè)：①資本市場(chǎng)具有強(qiáng)式效率②沒有籌資費(fèi)用③不存在個(gè)人和公司所得稅④公司的投資決策與股利決策是彼此獨(dú)立的。（二）股利相關(guān)論股利相關(guān)論認(rèn)為：企業(yè)的股利政策影響到公司股票的價(jià)格。一鳥在手論、信息傳播論、假設(shè)排除論【例題】1.在股利收入與資本利得之間，投資者更傾向于前者，反映這一觀點(diǎn)的股利理論是：A．一鳥在手論B．信息傳播論C．假設(shè)排除論D．股利無(wú)關(guān)論【答案】A三、影響股利政策的因素１、法律因素:資本保全的約束、企業(yè)積累的約束、企業(yè)利潤(rùn)的約束、償債能力的約束。２、債務(wù)契約因素債務(wù)契約是指?jìng)鶛?quán)人為了防止企業(yè)過多發(fā)放股利，影響其償債能力，增加債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而以契約的形式限制企業(yè)現(xiàn)金股利的分配。３、公司自身因素現(xiàn)金流量、舉債能力、投資機(jī)會(huì)、資金成本等。４、股東因素追求穩(wěn)定的收入，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；擔(dān)心控制權(quán)的稀釋；規(guī)避所得稅。

【例題】1、影響股份有限公司股利政策的法規(guī)因素主要有：（2006年試題）A．資本保全的規(guī)定B．企業(yè)積累的規(guī)定C．資產(chǎn)流動(dòng)性的規(guī)定D．超額累積利潤(rùn)的規(guī)定E．企業(yè)控制權(quán)的規(guī)定【答案】ABD【解析】影響公司股利政策的主要法律因素有：資本保全的約束、企業(yè)積累的約束、企業(yè)利潤(rùn)的約束、償債能力的約束。資產(chǎn)流動(dòng)性的規(guī)定公司自身因素；企業(yè)控制權(quán)的規(guī)定股東因素。2、影響公司股利政策的股東因素主要有：（2007年試題）A.維持舉債能力B.追求穩(wěn)定收入C.遵循資本保全D.規(guī)避所得稅E.擔(dān)心控制權(quán)稀釋【答案】BDE【解析】影響公司股利政策的股東因素有：追求穩(wěn)定的收入，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；擔(dān)心控制權(quán)的稀釋；規(guī)避所得稅。四、股利政策的類型１、剩余股利政策所謂剩余股利政策，就是在企業(yè)確定的最佳資本結(jié)構(gòu)下，稅后凈利潤(rùn)首先要滿足投資的需求，然后若有剩余才用于分配股利。２、固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策是一種穩(wěn)定的股利政策，它要求企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)支付固定的股利額，只有當(dāng)企業(yè)對(duì)未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)確有把握，并且這種增長(zhǎng)被認(rèn)為是不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，才增加每股股利額。優(yōu)點(diǎn)：1）股利政策是向投資者傳遞重要的信息2）有利于投資者有規(guī)律地安排股利收入和支出，特別是哪些希望每期有固定收入的投資者歡迎這種股利政策。3）可以降低投資者對(duì)該公司風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，從