銀行行業(yè)深度報告：存量按揭調(diào)降靴子落地多措并舉緩釋負(fù)債壓力

行行業(yè)深度報告證券研究報告行行業(yè)報告強(qiáng)于大市（維持）行情走勢圖行行長潘功勝在國務(wù)院新聞發(fā)布會上表示將降低存量房貸利率并統(tǒng)一房貸最低首付比例，引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)房貸利率附近，預(yù)計平均降幅大約在0.5個百分點(diǎn)左右。將比例由25%下調(diào)到15%，統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例至強(qiáng)于大市（維持）行情走勢圖【平安證券】行業(yè)半年度策略報告*【平安證券】行業(yè)半年度策略報告*銀行*盈利尋底，紅利先行*強(qiáng)于大市20240619證券分析師袁喆奇投資咨詢資格編號S1060520080003YUANZHEQI052@研究助理許淼一般證券從業(yè)資格編號S1060123020012XUMIAO533@上市銀行整體平均凈息差約貢獻(xiàn)11.6BP，貢獻(xiàn)營收和凈利潤增幅約5.5%/11.0%。并且能夠看到以降準(zhǔn)政策的落地同時呵護(hù)了銀行凈息差水市銀行24H1數(shù)據(jù)以及萬得一致預(yù)期測算，本次全面降準(zhǔn)有利于緩解息差許淼一般證券從業(yè)資格編號S1060123020012XUMIAO533@行板塊全年表現(xiàn)，資產(chǎn)荒背景下銀行作為類固收資產(chǎn)的配置價值依然存股份行（興業(yè)、招行）的催化。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券銀行·行業(yè)深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。2/17正文目錄一、存量按揭貸款調(diào)整落地，引導(dǎo)存量房貸利率靠近新發(fā)利率 4二、政策調(diào)整沖擊盈利，多措并舉緩釋息差壓力 72.1存量按揭調(diào)整沖擊銀行經(jīng)營，負(fù)面沖擊幅度相對可控 2.2多措并舉釋放紅利，呵護(hù)銀行息差水平 三、投資建議：紅利邏輯延續(xù)，繼續(xù)關(guān)注銀行股息配置價值 14 16平安證券銀行·行業(yè)深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。3/17圖表目錄圖表1商品房銷售數(shù)據(jù)持續(xù)低迷 4圖表2按揭貸款余額同比負(fù)增 4圖表3按揭貸款加權(quán)利率持續(xù)下行 圖表4公積金貸款利率 圖表5全國主要城市商業(yè)房貸利率下限 圖表6存量按揭利率調(diào)整對于上市銀行息差、營收和盈利沖擊 圖表7國有大行掛牌利率持續(xù)調(diào)降 圖表8對公活期存款利率下降明顯 圖表9二季度成本端紅利釋放進(jìn)度明顯加快 圖表10不同假設(shè)條件下存款成本紅利的支撐作用 圖表1124H1上市銀行存款結(jié)構(gòu) 圖表12若降準(zhǔn)后上市銀行存款準(zhǔn)備金率變化 圖表13高股息率成為銀行股上漲催化劑 圖表14銀行板塊主動基金配置仍在低位 圖表15國有大行持倉小幅抬升 圖表16上市銀行股息率排序 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。4/17平安證券銀行·行業(yè)深度報告一、存量按揭貸款調(diào)整落地，引導(dǎo)存量房貸利率靠近新發(fā)利率9月24日，央行行長潘功勝在國務(wù)院新聞發(fā)布會上表示將降低存量房貸利率并統(tǒng)一房貸最低首付比例，引導(dǎo)商業(yè)銀行將存調(diào)到15%，統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例至15%，各地可以自主確定轄區(qū)內(nèi)是否實(shí)排。自23年9月以來，存量房貸利率再次迎來下調(diào)，居民端現(xiàn)金流壓力的降低以及存量和新發(fā)按揭利率差的縮窄有望緩解目前提前還貸現(xiàn)象。圖表2按揭貸款余額同比負(fù)增50圖表2按揭貸款余額同比負(fù)增50-10%圖表1商品房銷售數(shù)據(jù)持續(xù)低迷80%60%40%20% -20%-40%-60%政策效果推動存量按揭貸款利率下降。目前按揭貸款利率通及加減點(diǎn)的變化對于按揭貸款影響顯而易見以來，針對地產(chǎn)以及個人住房貸款政策不斷出臺，5月央行發(fā)布的《中國人民銀行關(guān)于調(diào)整商業(yè)性個率持續(xù)下行，以央行數(shù)據(jù)為例，6月新發(fā)放按揭貸款加權(quán)利率為3.45%，同比下降66BP。平安證券銀行·行業(yè)深度報告圖表圖表4公積金貸款利率圖表3按揭貸款加權(quán)利率持續(xù)下行6.0%4.5%4.0%發(fā)放貸款利率來看，一方面從央行公布的6月末數(shù)據(jù)來看，23年6月新發(fā)放個人住房貸款利率為3.45%，按8月末已公布消全國層面首套住房和二套住房商業(yè)性個人住房左右，與潘行長在會上提及預(yù)計存量按揭貸款利率下降幅度相近。圖表5全國主要城市商業(yè)房貸利率下限分類城市商業(yè)房貸利率下限首套二套利率LPR加減點(diǎn)（BP）利率LPR加減點(diǎn)（BP）直轄市北京3.40%-45五環(huán)外3.6%；五環(huán)內(nèi)3.8%五環(huán)外-25；五環(huán)內(nèi)-5上海3.40%-45自貿(mào)區(qū)臨港新區(qū)&6個郊區(qū)3.6%/核心區(qū)3.8%自貿(mào)區(qū)臨港新區(qū)&6個郊區(qū)-25/核心區(qū)-5深圳3.40%-453.80%-5天津3.25%-603.80%-5重慶3.45%-403.80%-5省會廣州2.85%（個別銀行）-100（個別銀行）3.05%（個別銀行）-80（個別銀行）南京3.05%-803.05%-80成都3.25%-603.55%-30南寧3.25%-604.05%20長春3.30%-554.00%合肥3.35%-503.35%-50福州3.30%-553.65%-203.3%（個別銀行）-55（個別銀行）3.75%-10鄭州3.25%-603.35%-50哈爾濱3.35%-504.05%20西安3.45%-403.80%-5濟(jì)南3.35%-503.85%0南昌3.55%-303.95%請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。5/17平安證券銀行·行業(yè)深度報告長沙3.35%-503.55%-30武漢3.15%-703.25%-60沈陽3.35%-504.05%20非省會城市蘇州2.95%-903.45%-403.25%-603.45%-40大連3.30%-554.00%杭州3.15%-703.25%-60無錫3.15%-703.65%-20青島3.15%-703.65%-20廈門3.20%-653.65%-20佛山2.90%（個別銀行）-95（個別銀行）3.05%（個別銀行）-80（個別銀行）東莞2.95%（個別銀行）-90（個別銀行）3.45%-403.0%（個別銀行）-85（個別銀行）3.05%（個別銀行）-80（個別銀行）注：以上數(shù)據(jù)截至2024年8月末請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。6/17平安證券銀行·行業(yè)深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。7/17二、政策調(diào)整沖擊盈利，多措并舉緩釋息差壓力我們基于35家銀行24H1財報以及25年全若本次存量按揭貸款下降50BP，預(yù)計對于主要上市銀行25年整體平均息差的負(fù)面影響約為6.38BP，對于營收和盈利的負(fù)定期存款利率下降20BP的背景下，對于上市銀行并且能夠看到以降準(zhǔn)政策的落地同時呵護(hù)了銀行凈息差水平，存款準(zhǔn)備金率將下調(diào)50BP根據(jù)上市銀行24H1以及萬得一致預(yù)期測算，本次全面降準(zhǔn)有利于緩解息差0.6BP，提升利潤貢獻(xiàn)率約0.6%，經(jīng)營到的沖擊更為明顯，但若是同步考慮負(fù)債成本提前還貸現(xiàn)象的改善以及居民消費(fèi)潛力的釋放，對銀行負(fù)面沖擊或?qū)⑦M(jìn)一步減弱。2.1存量按揭調(diào)整沖擊銀行經(jīng)營，負(fù)面沖擊幅度相對可控央行行長潘功勝在國務(wù)院新聞發(fā)布會中提及的本次存量按揭貸款調(diào)整大約50BP的降幅，預(yù)計對于主要上市銀行24年整體平均息差的負(fù)面影響約為6.38BP，對于營收和盈利的負(fù)面影響約為3.0%/6.0%，分營收受到的負(fù)面影響約為3.5%/2.0%/1.4%/1.4%，盈利受到的負(fù)面影響約為7.0%/4.6%/2.6%/2.5%。整體來看，存量按揭貸款利率政策的落地對于銀行的營收及盈利雖有影響，但相對可控。圖表6存量按揭利率調(diào)整對于上市銀行息差、營收和盈利沖擊假設(shè)存量按揭貸款利率下降50BP對25年經(jīng)營造成的一次性沖擊主要上市銀行24H1凈息差公布值歸母凈利潤影響（%）建行1.54%-8.27-4.3%-7.2%工行1.43%-6.97-3.7%-6.3%農(nóng)行1.45%-6.30-3.7%-7.2%1.44%-7.48-3.5%-7.3%1.91%-7.84-3.4%-10.2%交行1.29%-5.54-2.8%-6.0%招行2.00%-6.56-2.0%-3.3%興業(yè)1.86%-5.81-2.5%-5.3%1.77%-6.20-2.4%-5.5%浦發(fā)1.48%-5.28-2.3%-7.6%平安1.96%-3.04-1.0%-2.4%光大1.54%-4.62-2.0%-5.4%1.38%-3.82-2.0%-6.2%浙商1.82%-2.68-1.2%-3.6%北京1.47%-4.64-2.3%-4.5%江蘇1.90%-3.88-1.4%-2.7%上海1.19%-2.90-1.5%-2.6%杭州1.42%-2.91-1.3%-2.1%成都1.66%-4.17-2.0%-2.6%南京1.96%-1.98-0.8%-1.4%長沙2.12%-3.66-1.2%-3.0%1.87%-1.87-0.7%-1.2%齊魯1.54%-4.76-2.2%-4.2%青島1.77%-4.30-1.7%-4.3%重慶1.42%-2.71-1.4%-2.9%蘇州1.48%-3.15-1.4%-2.5%滬農(nóng)商1.56%-3.94-1.9%-3.0%渝農(nóng)商1.63%-3.28-1.6%-2.9%無錫1.51%-2.59-1.3%-1.9%瑞豐1.54%-2.67-1.2%-1.9%平安證券銀行·行業(yè)深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。8/172.79%-1.86-0.5%-1.1%張家港1.67%-2.38-1.1%-2.0%江陰1.76%-2.20-1.0%-1.5%蘇農(nóng)1.53%-2.02-0.9%-1.4%紫金1.52%-3.65-1.7%-3.4%上市銀行1.66%-6.38-3.0%-6.0%大行1.51%-6.85-3.5%-7.0%股份行1.73%-5.14-2.0%-4.6%城商行1.65%-3.34-1.4%-2.6%農(nóng)商行1.72%-3.18-1.4%-2.5%2.2多措并舉釋放紅利，呵護(hù)銀行息差水平紅利開始釋放，2021年6月，利率自律間隔1年不到，2022年4月央行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場化調(diào)整機(jī)制，自律機(jī)制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期貸款市場報價利率(LPR)為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整存款利率水平。同月市場利率定價自律機(jī)制召開會議，鼓勵中小銀行存款利率浮動上限下調(diào)10個基點(diǎn)左右，旨在通過降低負(fù)債成本促進(jìn)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步下行，從而降低企業(yè)的綜合融資成本。到定期存款掛牌利率均有所下調(diào)，5輪下調(diào)達(dá)100BP，在最新一次掛牌利率調(diào)整中，活期存款利率同步率，銀行存款利率全線下調(diào)，我國銀行業(yè)存款端定價靈活度提升。圖表7國有大行掛牌利率持續(xù)調(diào)降大行存款掛牌利率月掛牌利率（%）掛牌利率（%）掛牌利率（%）23年9月掛牌利率月掛牌利率（%）最新掛牌城鄉(xiāng)居民及單位存款活期整存整取三個月一年三年2.752.62.452.22.752.652.52.252零存整取、整存零取、存本取息一年三年定活兩便按一年以內(nèi)定期整存整取同檔次利率打6折協(xié)定存款10.90.90.9通知存款一天0.550.450.450.45平安證券銀行·行業(yè)深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。9/17另一方面，窗口指導(dǎo)精細(xì)度明顯提升。以禁止手工補(bǔ)息為例，4月市場利率定價自攬儲維護(hù)存款市場競爭秩序的倡議》，要求即授權(quán)要求或自律上限。從結(jié)果上來看，以上市銀行24H1數(shù)據(jù)為例可以看到對公活期存款利率實(shí)現(xiàn)了明顯下降，以公布數(shù)據(jù)的上市銀行計算來看，24H1對公活期存款平均利率較23A下降7BP至差的關(guān)注度持續(xù)提升。圖表8對公活期存款利率下降明顯23A對公活期存款利率24H1對公活期存款利率工商銀行0.99%-3建設(shè)銀行0.98%0.94%-4農(nóng)業(yè)銀行-7交通銀行-5郵儲銀行0.87%0.84%-3招商銀行0.90%-19-20民生銀行-23浦發(fā)銀行-20光大銀行華夏銀行-12平安銀行-12浙商銀行-24寧波銀行0.96%0.91%-5上海銀行0.97%0.92%-5長沙銀行0.79%0.72%-7成都銀行0.98%-6鄭州銀行0.76%0.84%8青島銀行0.89%0.77%-12蘇州銀行0.79%0.91%重慶銀行-18齊魯銀行0.90%0.97%7渝農(nóng)商行0.71%0.68%-3青農(nóng)商行0.60%0.60%0滬農(nóng)商行0.70%0.64%-6主要上市銀行平均值0.97%-7政策端努力疊加存款結(jié)構(gòu)端主動調(diào)整，2季度上市銀行成本端紅利釋放進(jìn)度略有加快。我們按照24Q2計息成本負(fù)債率環(huán)比下降7BP至1.98%，單季度下降幅度超過1季度水平，既有文中所述空間預(yù)計仍是支撐公司息差企穩(wěn)的重要因素。平安證券銀行·行業(yè)深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。10/17圖表9二季度成本端紅利釋放進(jìn)度明顯加快上市銀行付息負(fù)債成本率（單季）24Q124Q2變化工商銀行建設(shè)銀行中國銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行郵儲銀行-0.02%-0.04%-0.09%-0.10%-0.08%-0.03%招商銀行中信銀行民生銀行興業(yè)銀行浦發(fā)銀行光大銀行華夏銀行平安銀行浙商銀行-0.07%-0.15%-0.10%-0.10%-0.13%-0.13%-0.09%-0.10%-0.15%北京銀行南京銀行寧波銀行上海銀行江蘇銀行杭州銀行長沙銀行成都銀行貴陽銀行鄭州銀行青島銀行西安銀行蘇州銀行重慶銀行廈門銀行齊魯銀行蘭州銀行-0.13%-0.06%-0.08%-0.09%-0.19%-0.03%-0.09%-0.07%-0.14%0.00%-0.11%0.09%-0.11%-0.09%-0.09%-0.04%0.14%渝農(nóng)商行青農(nóng)商行紫金銀行常熟銀行無錫銀行江陰銀行蘇農(nóng)銀行張家港行瑞豐銀行滬農(nóng)商行-0.09%-0.05%-0.10%-0.06%-0.14%0.02%-0.03%-0.01%0.01%-0.06%ALL六大行股份行城商行農(nóng)商行-0.07%-0.06%-0.11%-0.09%-0.07%因此，我們分不同情形下存款利率變動測算對于銀行的營收和盈利的支撐作用。我們基于35家銀行24H1財報以及25年全年萬得一致預(yù)期，在假設(shè)活期存款成本下降10BP，定期存款利率下降20BP的背景下，對受益于該假設(shè)情形下11.98BP/10.33BP/11.27P/12.84BP。平安證券銀行·行業(yè)深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。11/17圖表10不同假設(shè)條件下存款成本紅利的支撐作用主要上市銀行存款利率降低對息差的影響存款利率降低對營收的影響(%)存款利率降低對歸母凈利潤的定期活期-0.10%-0.05%-0.20%-0.10%-0.30%-0.15%定期活期-0.10%-0.05%影響(%)-0.20%-0.10%-0.30%-0.15%定期活期-0.10%-0.05%-0.20%-0.20%-0.10%-0.30%-0.30%-0.15%5.7617.273.0%5.9%8.9%5.0%10.1%15.1%6.0612.1218.183.2%6.4%9.6%5.5%16.4%5.6416.913.3%6.6%9.9%6.4%12.8%19.2%5.6316.892.7%5.3%8.0%5.5%10.9%16.4%8.6217.2525.873.7%7.4%22.4%33.6%5.4010.8116.212.7%5.5%8.2%5.8%17.5%6.1712.3318.503.7%5.6%3.1%6.3%9.4%4.208.4112.613.7%5.5%3.8%7.7%5.1610.3215.492.0%4.1%6.1%4.6%9.2%13.8%4.969.9214.882.2%4.3%6.5%7.2%14.4%21.6%5.9117.743.8%5.7%4.7%9.4%14.1%4.659.3013.952.0%4.0%6.0%5.4%10.8%16.3%4.889.7614.642.6%5.1%7.7%7.9%15.8%23.7%5.7617.292.5%5.0%7.5%7.9%15.7%23.6%5.1110.2215.342.6%5.1%7.7%5.0%9.9%14.9%5.3510.7116.063.9%5.8%3.7%7.4%5.3610.7316.092.8%5.6%8.4%4.8%9.5%14.3%5.0910.1815.272.3%4.5%6.8%3.7%7.3%6.2612.5218.793.0%5.9%8.9%3.9%7.9%6.4112.8219.242.5%5.0%7.5%4.5%9.1%13.6%5.6116.833.7%5.6%4.6%9.3%13.9%6.1412.2818.422.2%4.4%6.7%3.9%7.9%6.3212.6418.952.9%5.8%8.7%5.6%16.7%6.4912.9819.472.6%5.1%7.7%6.4%12.8%19.3%5.2710.5515.822.8%5.6%8.4%5.6%16.8%6.3312.6619.002.8%5.6%8.4%5.0%9.9%14.9%6.2812.5618.833.0%6.0%9.0%4.8%9.7%14.5%6.0112.0118.022.9%5.8%8.7%5.3%10.6%15.9%7.0414.0721.113.6%7.2%10.8%5.2%10.5%15.7%6.5813.1619.733.0%6.0%9.0%4.7%9.5%14.2%6.8113.6320.443.9%5.8%4.1%8.3%12.4%6.4612.9319.392.9%5.9%8.8%5.3%10.7%16.0%6.1412.2718.412.9%5.8%8.7%4.2%8.3%12.5%6.9513.9120.863.0%6.0%9.0%4.9%9.7%14.6%8.2216.4324.653.8%7.6%7.7%15.5%23.2%5.7917.382.8%5.5%8.3%5.5%16.5%5.9917.983.1%6.2%9.3%5.9%17.8%5.1710.3315.502.0%4.1%6.1%4.6%9.3%13.9%5.6416.912.4%4.8%7.2%4.4%8.8%13.2%6.4212.8419.262.9%5.8%8.7%5.0%10.1%15.1%款結(jié)構(gòu)相關(guān)性更高。我們依據(jù)合同到期日或重新定價日（較早者）梳理24H1各家上市銀行存款結(jié)構(gòu)，整體來看，3個月以內(nèi)重定價的存款占比達(dá)到51.4%，3個月-1年存款占比達(dá)到22.4%，1-5年存款占比達(dá)到23.7%。因此平安證券銀行·行業(yè)深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。12/17調(diào)整+下調(diào)存款掛牌利率+監(jiān)管關(guān)注下，成本端紅利有望成為支撐息差企穩(wěn)的重要因素。圖表1124H1上市銀行存款結(jié)構(gòu)24H1不同類型存款占比上市銀行不計息3個月以內(nèi)3個月-1年5年以上建行0.37%54.9%25.8%0.01%2.08%51.0%20.9%26.1%0.03%農(nóng)行52.2%20.5%25.8%0.06%2.23%56.8%23.4%0.00%39.3%51.1%8.6%0.00%交行52.2%26.6%0.17%招行0.04%67.7%0.58%興業(yè)0.03%55.2%21.3%23.5%0.00%3.09%61.0%0.00%浦發(fā)59.1%20.5%0.00%平安3.56%51.2%25.4%0.03%光大2.01%49.2%22.1%26.7%0.00%52.1%20.8%25.4%0.00%華夏43.48%25.0%0.00%浙商46.5%25.2%26.5%0.00%北京49.9%27.8%20.9%0.00%江蘇46.1%36.1%0.00%33.39%27.7%22.7%0.00%杭州56.9%22.1%0.01%成都2.03%34.2%51.4%0.00%39.3%23.6%35.0%0.07%長沙49.4%21.7%27.0%0.00%50.5%20.9%27.1%0.00%齊魯30.65%32.9%26.4%0.00%2.50%41.4%25.2%30.9%0.00%重慶2.27%24.9%25.9%46.9%0.01%鄭州46.9%21.1%30.4%0.00%蘇州2.07%40.8%23.8%33.3%0.00%2.29%43.0%41.6%廈門0.03%39.6%24.5%35.8%0.00%西安2.63%30.9%48.0%0.05%貴陽2.19%42.3%36.1%0.72%滬農(nóng)商2.03%45.1%25.6%27.3%0.00%渝農(nóng)商35.9%45.1%0.00%青農(nóng)商0.06%44.4%24.9%30.7%0.00%2.18%34.6%29.3%33.9%0.00%瑞豐39.3%30.0%28.8%0.00%2.39%30.3%29.5%37.8%0.00%張家港26.76%30.7%31.8%0.00%江陰39.0%32.1%27.5%0.01%蘇農(nóng)2.20%38.8%23.3%35.7%0.00%34.9%22.2%40.9%0.00%上市銀行2.35%51.4%22.4%23.7%0.05%平安證券銀行·行業(yè)深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。13/17大行股份行城商行農(nóng)商行3.72%6.11%2.91%51.8%55.2%41.1%37.9%23.0%19.9%22.4%31.4%23.7%21.1%30.4%27.7%0.03%0.13%0.06%0.00%注：以上數(shù)據(jù)截至2024年6月末；降準(zhǔn)呵護(hù)銀行息差水平，監(jiān)管態(tài)度明確。在調(diào)50BP，將釋放長期流動性1萬億元，不考慮已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)。若未來存中提及方案執(zhí)行，我們預(yù)計將提振上市銀行息差0.6BP，提升利潤貢獻(xiàn)率0.6%，經(jīng)營壓力有所緩解。監(jiān)管對于銀行呵護(hù)銀續(xù)呵護(hù)情況下銀行息差有望保持相對穩(wěn)健。圖表12若降準(zhǔn)后上市銀行存款準(zhǔn)備金率變化原存款準(zhǔn)備金率調(diào)整后存款準(zhǔn)備金率釋放流動性（億元）息差貢獻(xiàn)(BP)利潤貢獻(xiàn)率大行建設(shè)銀行8.50%農(nóng)業(yè)銀行8.50%交通銀行8.50%郵儲銀行8.50%工商銀行8.50%8.00%1,5760.60.5%大行建設(shè)銀行8.50%農(nóng)業(yè)銀行8.50%交通銀行8.50%郵儲銀行8.50%工商銀行8.50%8.00%1,5760.60.5%8.00%8.00%8.00%8.00%中國銀行中國銀行8.50%8.00%9530.60.6%8.00%8.00%8.00%8.00%招商銀行6.50%6.50%6.00%6.00%2466.50%2306.00%浦發(fā)銀行民生銀行6.50%6.00%235興業(yè)銀行6.50%6.00%光大銀行6.50%6.00%平安銀行6.50%6.00%浙商銀行6.50%6.00%招商銀行6.50%6.50%6.00%6.00%2466.50%2306.00%浦發(fā)銀行民生銀行6.50%6.00%235興業(yè)銀行6.50%6.00%光大銀行6.50%6.00%平安銀行6.50%6.00%浙商銀行6.50%6.00%股份行城商行北京銀行江蘇銀行上海銀行南京銀行寧波銀行杭州銀行成都銀行長沙銀行重慶銀行廈門銀行齊魯銀行青島銀行蘇州銀行7.50%7.50%7.50%6.50%6.50%6.50%7.50%6.50%6.50%6.50%6.50%5.50%5.00%7.00%7.00%7.00%6.00%6.00%6.00%7.00%6.00%6.00%6.00%6.00%5.00%5.00%0上市銀行大行股份行城商行7.93%8.50%6.50%6.89%7.43%8.00%6.00%6.39%請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。14/17平安證券銀行·行業(yè)深度報告改善以及居民消費(fèi)潛力的釋放，對銀行負(fù)面沖擊或?qū)⑦M(jìn)一步減弱。三、投資建議：紅利邏輯延續(xù)，繼續(xù)關(guān)注銀行股息配置價值均股息率達(dá)到5.07%，相對以10年期國債收益率衡量的無風(fēng)險利率的溢價水平仍處于歷史高位，且仍在引力持續(xù)提升。結(jié)合板塊目前靜態(tài)PB估值僅為0.57倍，對應(yīng)隱含不良率超過15%，安全邊際較為充分，板塊配置價值突圖表13高股息率成為銀行股上漲催化劑（%）%相對溢價率—10年期國債收益率—A股銀行近12個月股息率(右)%5432-2-3875432至2.39%，參照板塊在滬深300的流通市值占比來看低配18.36個百分點(diǎn)，持倉水平仍有較大提升空間。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。15/17圖表15國有大行持倉小幅抬升0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%圖表15國有大行持倉小幅抬升0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%0.120%0.100%0.080%0.060%0.040%0.020%0.000%-0.020%圖表14銀行板塊主動基金配置仍在低位654321020/0620/1221/0621/1222/0622/1223/0623/1224/06個股維度，高股息銀行的配置價值依然突出（工行、建行、上海），同時關(guān)注穩(wěn)增長和地產(chǎn)政策發(fā)力效果對區(qū)域行（成都、長沙、蘇州、常熟、寧波）和股份行（興業(yè)、招行）的催化。圖表16上市銀行股息率排序6.0%4.0%2.0%注：按照9月24日收盤價計算；以2023年分紅額計算平安證券銀行·行業(yè)深度報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。