財務(wù)報表分析與預(yù)測-課件

財務(wù)報表分析與

與預(yù)測1ppt課件第一節(jié)、財務(wù)報表分析邏輯起點(diǎn)與框架

一、企業(yè)經(jīng)營活動與財務(wù)報告的關(guān)系企業(yè)經(jīng)營活動受經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略的影響，經(jīng)營環(huán)境包括企業(yè)所處的行業(yè)、勞動力市場、資本市場、產(chǎn)品市場和政策法規(guī)等；經(jīng)營戰(zhàn)略決定了企業(yè)如何在經(jīng)營環(huán)境中獲得競爭優(yōu)勢。企業(yè)活動包羅萬象，要將所有的企業(yè)活動逐一對外說明是不可能的，而且詳細(xì)解釋企業(yè)的某些活動將會泄露商業(yè)秘密。在這種情況下，會計信息系統(tǒng)提供了一個有效的信息披露工具，以便對企業(yè)經(jīng)營活動進(jìn)行篩選、計量并集合成財務(wù)報告數(shù)據(jù)。因此，分析財務(wù)報表時應(yīng)意識到企業(yè)的財務(wù)報告不僅受企業(yè)經(jīng)營活動的影響，還受會計系統(tǒng)的影響。同時，會計系統(tǒng)還會受會計環(huán)境和企業(yè)會計策略的影響。會計環(huán)境包括資本市場結(jié)構(gòu)、會計慣例和2ppt課件法規(guī)、稅收和會計的關(guān)系、獨(dú)立審計和爭議解決的法律體系等；會計策略包括會計政策的選擇、會計估計的選擇、報告格式的選擇和報表附注披露詳盡程度的選擇等。這些因素都會影響財務(wù)報告數(shù)據(jù)的質(zhì)量，會計體系的制度特征決定了這種影響的程度。3ppt課件企業(yè)活動與財務(wù)報表收入成本、費(fèi)用資產(chǎn)負(fù)債、權(quán)益利潤表資產(chǎn)負(fù)債表經(jīng)營決策投融資決策現(xiàn)金流經(jīng)營決策風(fēng)險控制4ppt課件組織結(jié)構(gòu)與財務(wù)報表報表項(xiàng)目部門銷售收入銷售部門銷售成本生產(chǎn)、采購銷售費(fèi)用銷售部門管理費(fèi)用人事、研發(fā)、行政財務(wù)費(fèi)用/5ppt課件企業(yè)活動與財務(wù)報告的相互關(guān)系6ppt課件

二、財務(wù)報表分析的目的

1、財務(wù)報表分析的目的是將財務(wù)報表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成有用的信息，幫助報表使用人改善決策。

BusinessAnalysis&Valuation:UsingFinancialStatements終極理由：信息不對稱（informationasymmetry）

Start：管理者擁有關(guān)于公司短期和長期經(jīng)營的完整信息

obstacle：各種制度性因素使得他們不可能完全披露這些信息

Hypothesis（orillusion？）

BAV是一項(xiàng)有價值的活動——從公開資料中幫助了解“內(nèi)部信息”（insideinformation,notinsidetrading）太多的人想了解這些“內(nèi)部信息”7ppt課件2、財務(wù)報表的使用人不同類型的財務(wù)報表使用者決策類型不同，對財務(wù)報表的關(guān)注不同。股權(quán)投資人：關(guān)注盈利能力、成長能力及財務(wù)杠桿，以滿足投資需求；債權(quán)人：關(guān)注短期償債能力、流動狀況及資本結(jié)構(gòu)；以滿足信貸需求；經(jīng)理人員：為改善財務(wù)決策，需要進(jìn)行內(nèi)容廣泛的財務(wù)分析，幾乎包括外部使用人關(guān)心的所有問題。供應(yīng)商：長期盈利能力和償債能力；為決定信用政策，需要分析公司的短期償債能力。政府：為履行政府職能，需要了解公司納稅情況、遵守政府法規(guī)和市場秩序的情況以及職工的收入和就業(yè)狀況。注冊會計師：為減少審計風(fēng)險，需要評估公司的盈利性和破產(chǎn)風(fēng)險；為確定審計的重點(diǎn)，需要分析財務(wù)數(shù)據(jù)的異常變動8ppt課件財務(wù)報表分析邏輯切入點(diǎn)-投資者視角9ppt課件10ppt課件11ppt課件12ppt課件3、財務(wù)報表中體現(xiàn)的財務(wù)政策信息13ppt課件三、財務(wù)報表分析的框架

從企業(yè)活動與財務(wù)報告的關(guān)系可知，財務(wù)報告的質(zhì)量受經(jīng)營環(huán)境、企業(yè)戰(zhàn)略、會計環(huán)境和會計策略選擇等眾多因素的影響。這些影響可能妨礙會計信息系統(tǒng)在消除資本市場信息不對稱方面的作用。為了防止“檸檬市場”崩潰的現(xiàn)象在資本市場中出現(xiàn)，就需要專業(yè)的財務(wù)報表分析人員對財務(wù)報告進(jìn)行分析。有效的財務(wù)報告分析可從財務(wù)報告中提取出管理層的內(nèi)部信息，并通過對企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境和企業(yè)競爭戰(zhàn)略的了解與分析，對企業(yè)的財務(wù)報告做出合理的解讀。雖然財務(wù)分析人員在信息占有上較管理層處于劣勢，但他們在評估企業(yè)投資和經(jīng)營決策的結(jié)果上比管理層更加客觀。財務(wù)分析人員對企業(yè)財務(wù)報告的分析步驟如圖４－２所示，主要包括四個方面：（１）戰(zhàn)略分析；（２）會計分析；（３）財務(wù)分析；（４）前景分析（KrishnaG.Palepu

、VictorL.Bernard

和PaulM.Healy.BusinessAnalysis&Valuation：UsingFinancialStatement，TextandCases）14ppt課件圖４－２財務(wù)報表分析框架15ppt課件（一）戰(zhàn)略分析1、戰(zhàn)略分析的目的與內(nèi)容（1）戰(zhàn)略分析的目的

定性判斷公司的經(jīng)營——定量分析的判斷基礎(chǔ)合理的財務(wù)報表分析必須以戰(zhàn)略分析為邏輯出發(fā)點(diǎn)。通過戰(zhàn)略分析可以對公司的經(jīng)營環(huán)境進(jìn)行定性的了解，為后續(xù)的會計分析和財務(wù)分析確立牢固基礎(chǔ)。

確認(rèn)公司的利潤動因（profitdrivers）和主要風(fēng)險（keyrisks）——評估現(xiàn)實(shí)與預(yù)測未來通過戰(zhàn)略分析，還可以辨認(rèn)影響公司盈利狀況的主要因素和主要風(fēng)險，從而評估公司當(dāng)前業(yè)績的可持續(xù)性并對未來業(yè)績做出合理預(yù)測。

16ppt課件（2）戰(zhàn)略選擇的重要性公司的價值＝盈利能力－資本×資本成本資本成本由資本市場決定（determined）盈利能力取決于企業(yè)的戰(zhàn)略選擇（StrategicChoices）

戰(zhàn)略分析應(yīng)當(dāng)圍繞著公司的價值創(chuàng)造能力展開。公司的價值創(chuàng)造能力取決于自身盈利能力與資本成本之間的差異。資本成本的高低主要由資本市場決定，而公司盈利能力的高低卻主要取決于自身的戰(zhàn)略選擇，其影響因素具體包括：公司所處的行業(yè)、公司的競爭定位以及公司如何在各經(jīng)營部門間創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)。17ppt課件（3）戰(zhàn)略分析內(nèi)容與上述戰(zhàn)略選擇影響因素對應(yīng)，戰(zhàn)略分析一般包括行業(yè)分析、競爭戰(zhàn)略分析和公司戰(zhàn)略分析。

行業(yè)分析（industrychoice）公司準(zhǔn)備在哪一個或哪幾個行業(yè)從事經(jīng)營活動？

競爭定位分析（competitivepositioning）公司準(zhǔn)備采取何種方式與同行業(yè)中的其他企業(yè)競爭？

公司戰(zhàn)略分析（corporatestrategy）公司期望通過何種方式在各經(jīng)營部門間創(chuàng)造并利用協(xié)同效應(yīng)（synergy）？18ppt課件2、行業(yè)分析（1）行業(yè)特征分析行業(yè)的特征是指特定行業(yè)在某一時期的基本屬性，它綜合反應(yīng)了該行業(yè)的基本狀況和發(fā)展趨勢。評價行業(yè)的特征是對財務(wù)報表進(jìn)行有效分析的一個基本前提。評價行業(yè)的特征，主要是評價行業(yè)的競爭特征、需求特征、技術(shù)特征、增長特征、盈利特征等五個方面，它們將行業(yè)因素分類組合而成。影響行業(yè)特征的一般因素如表４－１所示。19ppt課件行業(yè)特征的影響因素20ppt課件（2）行業(yè)生命周期分析生命周期理論是２０世紀(jì)９０年代以來國際上流行的一種管理理論。一般而言，行業(yè)生命周期是指從行業(yè)出現(xiàn)到行業(yè)完全退出市場所經(jīng)歷的時間。行業(yè)生命周期的長短主要由市場對該行業(yè)產(chǎn)品的需求狀況所決定，一般可以分為四個階段：投入期、成長期、成熟期和衰退期。21ppt課件行業(yè)生命周期各階段特征22ppt課件投入期。在這一階段，由于新行業(yè)剛剛誕生或初建不久，而只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這個新興的產(chǎn)業(yè)，由于投入階段行業(yè)的創(chuàng)立投資和產(chǎn)品的研究、開發(fā)費(fèi)用較高，而產(chǎn)品市場需求狹?。ㄒ?yàn)榇蟊妼ζ渖腥狈α私猓?，銷售收入較低，因此這些創(chuàng)業(yè)公司財務(wù)上可能不但沒有盈利，反而普遍虧損；同時，較高的產(chǎn)品成本和價格與較小的市場需求還使這些創(chuàng)業(yè)公司面臨很大的風(fēng)險。23ppt課件成長期。在成長階段，新行業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)過廣泛宣傳和消費(fèi)者的試用，逐漸以其自身的特點(diǎn)贏得了消費(fèi)者的歡迎或偏好，市場需求開始上升，新行業(yè)也隨之繁榮起來。與市場需求變化相適應(yīng)，供給方面相應(yīng)地出現(xiàn)了一系列的變化。由于市場前景良好，投資于新行業(yè)的廠商大量增加，產(chǎn)品也逐步從單一、低質(zhì)、高價向多樣、優(yōu)質(zhì)和低價方向發(fā)展，因而新行業(yè)出現(xiàn)了生產(chǎn)廠商和產(chǎn)品相互競爭的局面，市場的需求日趨飽和。生產(chǎn)廠商不能單純地依靠擴(kuò)大生產(chǎn)量，提高市場的份額來增加收入，而必須依靠追加生產(chǎn)，提高生產(chǎn)技術(shù)，降低成本，以及研制和開發(fā)新產(chǎn)品的方法來爭取競爭優(yōu)勢，戰(zhàn)勝競爭對手和維持企業(yè)的生存。24ppt課件成熟期。行業(yè)的成熟階段是一個相對較長的時期。在這一時期里，在競爭中生存下來的少數(shù)大廠商壟斷了整個行業(yè)的市場，每個廠商都占有一定比例的市場份額。由于彼此勢均力敵，市場份額比例發(fā)生變化的程度較小。廠商與產(chǎn)品之間的競爭手段逐漸從價格手段轉(zhuǎn)向各種非價格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后維修服務(wù)等。在行業(yè)成熟階段，行業(yè)增長速度降到一個更加適度的水平。在某些情況下，整個行業(yè)的增長可能會完全停止，其產(chǎn)出甚至下降。25ppt課件衰退期。這一時期出現(xiàn)在較長的穩(wěn)定階段后。由于新產(chǎn)品和大量替代品的出現(xiàn)，原行業(yè)的市場需求開始逐漸減少，產(chǎn)品的銷售量也開始下降，某些廠商開始向其他更有利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金。因而原行業(yè)出現(xiàn)了廠商數(shù)目減少，利潤下降的蕭條景象。至此，整個行業(yè)便進(jìn)入了生命周期的最后階段。在衰退階段里，廠商的數(shù)目逐步減少，市場逐漸萎縮，利潤率停滯或不斷下降。當(dāng)正常利潤無法維持或現(xiàn)有投資折舊完畢后，整個行業(yè)便逐漸解體了。26ppt課件（3）行業(yè)獲利能力分析根據(jù)波特教授著名的“五大力量理論”，一個行業(yè)的盈利能力由下列五大力量所決定：（１）現(xiàn)有企業(yè)間的競爭；（２）新進(jìn)入企業(yè)的威脅；（３）替代產(chǎn)品的威脅；（４）產(chǎn)品買方的議價能力；（５）供應(yīng)商的議價能力。這五大力量對行業(yè)盈利能力的影響如圖４－３所示。27ppt課件行業(yè)盈利能力影響因素28ppt課件

根據(jù)波特教授的框架，競爭強(qiáng)度（圖的上半部分）決定了特定公司在行業(yè)中創(chuàng)造超額利潤的可能性，而是否能獲得這樣的超額利潤還受到該行業(yè)同其客戶和供應(yīng)商的議價能力的影響。在《運(yùn)用財務(wù)報表進(jìn)行企業(yè)分析與估價》一書中，佩普等三位教授對這五種競爭力量的作用機(jī)理進(jìn)行了簡要的闡述。第一、現(xiàn)有企業(yè)間的競爭這種競爭力量是企業(yè)所面臨的最強(qiáng)大壓力?，F(xiàn)有競爭者根據(jù)自己的一整套規(guī)劃，運(yùn)用各種手段（價格、質(zhì)量、品種、服務(wù)、擔(dān)保、廣告、銷售網(wǎng)絡(luò)、創(chuàng)新等）力圖在市場上占據(jù)有利地位和爭奪更多的消費(fèi)者，對同行財務(wù)報表分析其他企業(yè)構(gòu)成了極大的威脅。以下因素決定了現(xiàn)有企業(yè)間的競爭強(qiáng)度：29ppt課件①行業(yè)增長率。如果一個行業(yè)保持高速增長率，那么現(xiàn)有企業(yè)就無需通過從其他企業(yè)奪取市場份額來獲得增長。相反，如果在一個行業(yè)增長率很低，甚至是負(fù)增長的行業(yè)中，現(xiàn)有企業(yè)獲得發(fā)展的惟一途徑只能是從競爭對手那里奪取市場份額。②競爭者的集中和均衡。同行業(yè)中的企業(yè)數(shù)量及其規(guī)模決定了該行業(yè)的集中程度。集中程度影響同行業(yè)中各企業(yè)協(xié)調(diào)定價和其他競爭方式的程度。例如，如果行業(yè)中只有一個控制性企業(yè)，那么它可以制定并實(shí)施競爭規(guī)則。同樣，如果行業(yè)中只有兩三個同樣規(guī)模的競爭者，那么它們可以通過私下協(xié)作以避免惡性價格競爭。而如果行業(yè)中有許多小規(guī)模企業(yè)，則價格競爭可能十分激烈。30ppt課件③產(chǎn)品的獨(dú)特性和轉(zhuǎn)換成本。產(chǎn)品的獨(dú)特性可以降低同行業(yè)中各企業(yè)直接競爭的激烈程度。如果同行業(yè)中各種產(chǎn)品十分相似，那么客戶可能根據(jù)價格的高低隨時準(zhǔn)備從一家企業(yè)轉(zhuǎn)向另一家企業(yè)，此時轉(zhuǎn)換成本將影響客戶的轉(zhuǎn)換傾向。當(dāng)轉(zhuǎn)換成本很低時，可能會刺激同行業(yè)之間的價格競爭。④規(guī)模經(jīng)濟(jì)或?qū)W習(xí)成本、固定成本與變動成本的比率。如果學(xué)習(xí)曲線很陡或行業(yè)中存在明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，那么同行業(yè)各企業(yè)之間將進(jìn)行爭奪市場份額的激烈競爭。同樣，如果固定成本與變動成本的比率很高，企業(yè)就可能訴諸于價格戰(zhàn)以充分利用剩余生產(chǎn)能力，這在航空業(yè)尤其明顯。⑤剩余生產(chǎn)能力和退出障礙。如果行業(yè)生產(chǎn)能力超過市場需求，企業(yè)就會產(chǎn)生強(qiáng)烈的降價動機(jī)以充分利用其生產(chǎn)能力。如果企業(yè)從行業(yè)中退出存在重大障礙時，剩余生產(chǎn)能力問題可能加劇。當(dāng)資產(chǎn)的專用性很高，或者存在導(dǎo)致退出成本很高的規(guī)則時，退出壁壘較高。31ppt課件第二、新進(jìn)入企業(yè)的威脅。潛在的行業(yè)新進(jìn)入者是行業(yè)競爭的一種重要力量，這些新進(jìn)入者大都擁有新的生產(chǎn)能力和某些必需的資源，期待能建立有利的市場地位。新進(jìn)入者加入該行業(yè)，會帶來生產(chǎn)能力的擴(kuò)大，帶來對市場占有率的要求，這必然引起與現(xiàn)有企業(yè)的激烈競爭，使產(chǎn)品價格下跌；另一方面，新加入者要獲得資源進(jìn)行生產(chǎn)，從而可能使得行業(yè)生產(chǎn)成本升高，這兩方面都會導(dǎo)致行業(yè)的獲利能力下降。以下因素決定新加入企業(yè)威脅的大?。孩僖?guī)模經(jīng)濟(jì)。如果存在巨大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，那么在與現(xiàn)有企業(yè)的競爭中，新進(jìn)入者往往面臨著明顯的成本劣勢。比如制藥業(yè)、軟飲料業(yè)和電信業(yè)等。②先行優(yōu)勢。行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)可能通過先行優(yōu)勢來阻止新加入者。先行優(yōu)勢可能包括行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、與廉價原材料供應(yīng)商的特別協(xié)議、政府的經(jīng)營許可、學(xué)習(xí)成本、轉(zhuǎn)換成本等。③分銷渠道和關(guān)系網(wǎng)的進(jìn)入?，F(xiàn)有分銷渠道的有限容量以及開發(fā)新的分銷渠道的巨額成本將成為新企業(yè)進(jìn)入的巨大障礙。比如會計服務(wù)業(yè)、投資銀行業(yè)和廣告業(yè)等。④法律障礙。一些法律障礙，如專利權(quán)和版權(quán)等，也可能阻礙新進(jìn)入者，如醫(yī)療業(yè)、廣播和電信業(yè)。32ppt課件第三、替代產(chǎn)品的威脅

某一行業(yè)的企業(yè)有時常會與另一行業(yè)的企業(yè)處于相互競爭的狀態(tài)中，其原因是這些企業(yè)的產(chǎn)品具有相互替代的性質(zhì)。替代產(chǎn)品的價格如果比較低，它投入市場就會使本行業(yè)產(chǎn)品的價格上限只能處在較低的水平，這就限制了本行業(yè)的收益。本行業(yè)與生產(chǎn)替代產(chǎn)品的其他行業(yè)進(jìn)行的競爭，常常需要本行業(yè)所有企業(yè)采取共同措施和集體行動。33ppt課件第四、買方的議價能力買方的議價能力主要受兩個因素影響：價格敏感性和交易地位。①價格敏感性。價格敏感性決定了買方愿意進(jìn)行討價還價的程度。當(dāng)產(chǎn)品缺乏獨(dú)特性且轉(zhuǎn)換成本較低，或者產(chǎn)品在買方成本總額中占較大比重時，買方可能更愿意花費(fèi)必要的資源來尋找成本較低的產(chǎn)品。此外，該產(chǎn)品對提高買方產(chǎn)品質(zhì)量的重要性也會影響買方的價格敏感性。②交易地位。交易地位決定了買方能否成功使價格降低。交易地位取決于各方不與對方進(jìn)行交易所需付出的成本。一般而言，買方的交易地位受供應(yīng)商數(shù)量、單一買方的購買數(shù)量、買方可選擇的產(chǎn)品數(shù)量、買方的產(chǎn)品轉(zhuǎn)換成本以及買方向后整合威脅等因素的影響。例如，在汽車行業(yè)中，汽車制造商與零部件制造商相比處于有利的交易地位，因?yàn)槠囍圃焐藤徺I量大，可選擇的產(chǎn)品多，而且轉(zhuǎn)換成本低。34ppt課件第五、供應(yīng)商的議價能力對供應(yīng)商議價能力的分析與買方議價能力分析相同。當(dāng)供應(yīng)商數(shù)量很少且客戶可選擇的替代品很少時，供應(yīng)商具有強(qiáng)勢地位。例如，在軟飲料行業(yè)，可口可樂和百事可樂的議價能力很強(qiáng)，而金屬罐供應(yīng)商的議價能力較弱，因?yàn)榻饘俟迯S商之間競爭十分激烈，而且存在塑料瓶替代金屬罐的威脅。當(dāng)供應(yīng)商提供的產(chǎn)品或勞務(wù)對購買方企業(yè)很重要時，供應(yīng)商也比購買方更有優(yōu)勢。比如，在航空業(yè)中，飛行導(dǎo)航器供應(yīng)商具有很強(qiáng)的議價能力。最后，當(dāng)供應(yīng)商能夠?qū)嵤┐_實(shí)有效的向前整合威脅時，供應(yīng)商也會處于強(qiáng)勢地位。35ppt課件36ppt課件37ppt課件38ppt課件（4）企業(yè)核心競爭力分析企業(yè)的核心競爭能力一般是指企業(yè)借以在市場競爭中取得并擴(kuò)大競爭優(yōu)勢的決定性力量。企業(yè)的核心競爭能力可能指完成某項(xiàng)活動所需要的優(yōu)秀技能，可能指企業(yè)技術(shù)訣竅的范圍和深度，也可能指那些能夠產(chǎn)生具有很大競爭價值的生產(chǎn)能力的一系列具體技能的組合。通常來說，核心競爭能力的產(chǎn)生是組織各個不同部分有效組合的結(jié)果，是個體資源整合的結(jié)果。在實(shí)踐中，不同企業(yè)所表現(xiàn)出來的核心能力是多種多樣的：生產(chǎn)高質(zhì)量產(chǎn)品的技能；創(chuàng)建和操作一個能夠快速而準(zhǔn)確的處理客戶訂單系統(tǒng)的訣竅；新產(chǎn)品的快速開發(fā)；提供很好的售后服務(wù)的能力；選擇良好的零售地點(diǎn)的技能；開發(fā)出受人歡迎的產(chǎn)品和革新能力；采購和產(chǎn)品展銷的技能；在重要技術(shù)上的特有知識；研究客戶需求和品位以及準(zhǔn)確尋求市場變化趨勢的良好方法的體系；同客戶就產(chǎn)品的新用途和使用方式進(jìn)行合作的技能；綜合使用多種技術(shù)創(chuàng)造一個全新的產(chǎn)品的能力等。39ppt課件從外部特征分析，企業(yè)的核心競爭力主要表現(xiàn)在五個方面：（１）價值性。核心競爭力富有戰(zhàn)略價值，這種價值性主要表現(xiàn)在兩個層次上，首先必須對顧客所關(guān)心的價值有關(guān)鍵性的貢獻(xiàn)，即只有那些確實(shí)能為顧客提供根本性效用的技能才能表明企業(yè)在此方面具有核心競爭力。其次，能為企業(yè)創(chuàng)造長期性的競爭主動權(quán)，并能為企業(yè)創(chuàng)造超過同行業(yè)平均利潤的超值利潤；（２）差異性。核心競爭力是企業(yè)在長期的實(shí)踐中以特有的方式逐步積累起來的，具有突出的路徑依賴性，是競爭對手無法模仿的或通過努力無法很快就能建立起來的；40ppt課件（３）延展性。核心競爭力不是局限于某一領(lǐng)域或產(chǎn)品，而是內(nèi)含于多種業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展與新產(chǎn)品開發(fā)中，并為此提供相應(yīng)支持。如佳能公司在光學(xué)知識、微處理器、超微攝影技術(shù)方面具有核心競爭力，從而使其在照相機(jī)、顯微攝影裝置、激光打印機(jī)等領(lǐng)域取得統(tǒng)治地位；（４）不可交易性。核心競爭力作為企業(yè)的無形資產(chǎn)，與企業(yè)相伴而生，無法通過市場向企業(yè)進(jìn)行交易轉(zhuǎn)讓；（５）階段性。企業(yè)核心競爭力是相對其他企業(yè)的競爭能力而言，是某一時期企業(yè)在市場競爭中處于優(yōu)勢地位的一種表現(xiàn)。但這種優(yōu)勢地位的形成并不是相對固定的，競爭對手會通過努力來沖擊這種優(yōu)勢地位。如果擁有核心競爭力的企業(yè)不對現(xiàn)有核心競爭力進(jìn)行維護(hù)，并培育新的核心競爭力，那么這種競爭優(yōu)勢地位就有可能被對手占領(lǐng)。41ppt課件3、競爭戰(zhàn)略分析（1）競爭戰(zhàn)略類型（競爭優(yōu)勢來源）——波特分析法企業(yè)的盈利能力不僅受到行業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，也受到自身所選擇的競爭戰(zhàn)略的影響。競爭戰(zhàn)略分析涉及到確定企業(yè)在行業(yè)中進(jìn)行競爭的基礎(chǔ)。圖４－４展示了波特教授在１９８５年出版的《競爭優(yōu)勢》一書中總結(jié)的能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來競爭優(yōu)勢的兩大戰(zhàn)略：成本優(yōu)勢和差異化優(yōu)勢。

42ppt課件43ppt課件

理念：低成本戰(zhàn)略指的是以較低的成本提供產(chǎn)品或服務(wù)。獲取方式：企業(yè)可能通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)、學(xué)習(xí)曲線、提高生產(chǎn)效率、簡化產(chǎn)品設(shè)計、降低投入成本和提高組織效率等方式來獲得成本優(yōu)勢。使用條件：是否是完全競爭市場，是否是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，大多數(shù)購買者是否以，同樣的方式在使用產(chǎn)品，是否具有較大的價格成本優(yōu)勢戰(zhàn)略適用于對產(chǎn)品或服務(wù)價格彈性較為敏感的顧客。采用這種戰(zhàn)略的企業(yè)往往投資于有效的生產(chǎn)規(guī)模，重視能夠降低生產(chǎn)成本的設(shè)計，努力降低管理費(fèi)用，極少投資于高風(fēng)險的研發(fā)費(fèi)用，避免為小規(guī)模目標(biāo)客戶群提供服務(wù)。它們必須擁有重視成本控制的組織架構(gòu)和控制系統(tǒng)。適用行業(yè)：鋼鐵、煤炭、水泥、木材、化工等彈性44ppt課件成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的分析步驟1、識別恰當(dāng)?shù)膬r值鏈，以分?jǐn)偝杀竞唾Y產(chǎn)；

2、判定每種價值活動的成本驅(qū)動因素以及他們的相互作用；

3、識別競爭對手的價值鏈，確定競爭對手的相對成本和成本差異的根源；

4、通過控制成本驅(qū)動因素或重構(gòu)價值鏈和/或下游價值鏈來降低相對成本地位的戰(zhàn)略；

5、確保為降低成本所做的努力不會損害差異化，或者有意識地選擇這種做法；

6、檢驗(yàn)成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的持久性45ppt課件

理念：差異化戰(zhàn)略則是指以低于客戶所愿意支付的溢價的增量成本，比競爭對手更好地滿足特定目標(biāo)客戶的需求。獲取方式：產(chǎn)品差異化可以憑借產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品多樣性、產(chǎn)品捆綁銷售、領(lǐng)先的客戶服務(wù)、富有彈性的交付等方式實(shí)現(xiàn)，也可以通過投資于商標(biāo)、產(chǎn)品外觀、信譽(yù)等方面實(shí)現(xiàn)。采用此戰(zhàn)略的企業(yè)必須對研究開發(fā)、工程技術(shù)和銷售能力等進(jìn)行較大投資，企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)和控制系統(tǒng)也需要鼓勵創(chuàng)造和革新。使用條件：具有受客戶重視的特性；滿足客戶需求；低于客戶愿意支付的價格差異化戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)的是市場細(xì)分（MarketSegmentation），千方百計地滿足不同年齡、性別、收入的客戶在消費(fèi)上的獨(dú)特需求和偏好，在選擇了特定的競爭戰(zhàn)略后，企業(yè)必須獲取該戰(zhàn)略所必需的核心能力，并以適當(dāng)?shù)姆绞綐?gòu)造其價值鏈。核心能力是企業(yè)所擁有的經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)，而價值鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)將投入轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)出所執(zhí)行的一系列行動。企業(yè)核心能力和價值鏈的獨(dú)特性以及競爭對手難以模仿的程度將決定其競爭優(yōu)勢的可持續(xù)性。46ppt課件差異化戰(zhàn)略的分析步驟1、確定誰是真正的買方；

2、確定買方價值鏈及企業(yè)對其影響；

3、確定買方購買標(biāo)準(zhǔn)的順序；

4、評價企業(yè)價值鏈中現(xiàn)存和潛在的獨(dú)特性來源；

5、識別經(jīng)營差異化的現(xiàn)有和潛在資源的成本；

6、選擇相對經(jīng)營差異化的成本，為買方創(chuàng)造最有用的獨(dú)具特色的價值活動結(jié)構(gòu)（使用標(biāo)準(zhǔn)與信號標(biāo)準(zhǔn)）；

7、檢驗(yàn)已選擇的差異化戰(zhàn)略的持久性；

8、在不影響已選好的經(jīng)營差異化形式的活動中降低成本47ppt課件一般而言，在分析競爭戰(zhàn)略時，財務(wù)報表分析者應(yīng)當(dāng)關(guān)注以下問題：（１）與企業(yè)所選競爭戰(zhàn)略相關(guān)的成功要素和風(fēng)險有哪些？（２）企業(yè)目前擁有處理這些成功要素和風(fēng)險的資源和能力嗎？（３）企業(yè)作出承諾以縮小其現(xiàn)有能力與實(shí)現(xiàn)競爭優(yōu)勢的必要條件之間的差距了嗎？（４）企業(yè)是否采取了與其競爭戰(zhàn)略相一致的方式組織其行動（如研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售等）？（５）企業(yè)的競爭優(yōu)勢可持續(xù)嗎？是否存在著使企業(yè)優(yōu)勢戰(zhàn)略難以被模仿的障礙？（６）在可預(yù)計期限內(nèi)是否存在影響企業(yè)競爭優(yōu)勢的潛在變化？（如新技術(shù)新產(chǎn)品的引入、國外競爭者的進(jìn)入、行業(yè)規(guī)范的變化、客戶需求的變化等等）48ppt課件典型公司的戰(zhàn)略選擇與商業(yè)模式：微軟的模式是“價值鏈分拆”Deintegration

：強(qiáng)調(diào)“行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)”Defactostandards

和“基石建設(shè)”Cornerstoning

（從操作系統(tǒng)、應(yīng)用軟件到瀏覽器、內(nèi)存等）的應(yīng)用?？煽诳蓸返哪Ｊ绞恰爸匦抡稀盧eintegration：為了使自己在價值鏈原有的環(huán)節(jié)（原漿銷售和廣告）上獲得更大的成功，必須介入傳統(tǒng)上留給其他廠商的價值鏈環(huán)節(jié)（如瓶裝和分銷）。耐克的模式是：“外包”O(jiān)utsourcing和“新牌定位”Newbranding。該公司在傳統(tǒng)的60秒鐘運(yùn)動鞋廣告之外，引入了60分鐘的名人推介活動（如邁克·喬丹、泰格·伍茲、羅納爾多等）。

GE的模式是“解決方案”Solution：從銷售傳統(tǒng)的產(chǎn)品變?yōu)樘峁┊a(chǎn)品和包括金融、保險、咨詢和管理在內(nèi)的服務(wù)。49ppt課件50ppt課件Howtoanalysiscompetitiveadvantage

Sourcesofcompetitiveadvantage

1.COSTLEADERSHIP

pursuelowercostsinabroadtargetmarket;

2.DIFFERENTIATION

deliverdifferentiatedproductsandservicestoabroadtargetmarket;

3.FOCUS

eitherpursuelowestcostordeliverdifferentiatedproductstoaspecificnichemarket.

Porterproposedathreestageanalysistodetermineandexecuteacompetitivestrategy:

1.analyzeandchoosetheindustryinwhichtocompete(fiveforces);

2.analyzeandchoosetheorganization'scompetitivestrategy(genericstrategies);

3.implementthestrategybymanagingthefirm'sactivities(valuechainanalysis);51ppt課件聚焦辨識產(chǎn)業(yè)中對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)或競爭優(yōu)勢有影響的因素：不同的產(chǎn)品種類、買方類型、銷售渠道和地理區(qū)域等運(yùn)用顯著性檢驗(yàn)來減少細(xì)分變量的數(shù)目辨認(rèn)對每一個變量最有意義的離散類別為每對變量繪制二維細(xì)分矩陣去除相關(guān)變量和無效細(xì)分市場合并所有細(xì)分矩陣形成一個或兩個總體的產(chǎn)業(yè)細(xì)分矩陣在矩陣中放入競爭對手以對其進(jìn)行檢驗(yàn)52ppt課件（2）競爭戰(zhàn)略分析方法——SWOT分析法SWOT分析就是把企業(yè)內(nèi)外環(huán)境所形成的機(jī)會（Opportunities）、威脅（Threats）、優(yōu)勢（Strengths）和劣勢（Weaknesses）四個方面的情況結(jié)合起來分析，以尋找最適合企業(yè)實(shí)際情況的競爭戰(zhàn)略。

53ppt課件SWOT因素54ppt課件在具體分析了公司的SWOT因素后，可以通過建立TOWS矩陣來進(jìn)行競爭戰(zhàn)略選擇，即SO戰(zhàn)略、WO戰(zhàn)略、ST戰(zhàn)略和WT戰(zhàn)略，如表４－５所示：TOWS矩陣55ppt課件SO戰(zhàn)略就是依靠內(nèi)部優(yōu)勢去抓住外部機(jī)會的戰(zhàn)略。比如，一個資源雄厚（內(nèi)在優(yōu)勢）的企業(yè)發(fā)現(xiàn)某一國際市場未曾飽和（外在機(jī)會），那么它就應(yīng)該采取SO戰(zhàn)略去開拓這一國際市場。WO戰(zhàn)略是利用外部機(jī)會來改進(jìn)內(nèi)部弱點(diǎn)的戰(zhàn)略。比如，一個面對計算機(jī)服務(wù)需求增長的企業(yè)（外在機(jī)會），卻十分缺乏技術(shù)專家（內(nèi)在劣勢），那么就應(yīng)該采用WO戰(zhàn)略培養(yǎng)、招聘技術(shù)專家，或購入一個高技術(shù)的計算機(jī)公司。ST戰(zhàn)略就是利用企業(yè)的優(yōu)勢，避免或減輕外部威脅的打擊。如一個企業(yè)的銷售渠道（內(nèi)在優(yōu)勢）很多，但是由于各種限制又不允許它經(jīng)營其他商品（外在威脅），那么就應(yīng)該采取ST戰(zhàn)略，走集中型、多樣化的道路。WT戰(zhàn)略就是克服內(nèi)部弱點(diǎn)和避免外部威脅的戰(zhàn)略。如一個商品質(zhì)量差（內(nèi)在劣勢），供應(yīng)渠道不可靠（外在威脅）的企業(yè)應(yīng)該采取WT戰(zhàn)略，強(qiáng)化企業(yè)管理，提高產(chǎn)品質(zhì)量，穩(wěn)定供應(yīng)渠道，或走聯(lián)合，合并之路以謀生存和發(fā)展。56ppt課件（3）競爭戰(zhàn)略分析方法——價值鏈分析法如果把企業(yè)籠統(tǒng)地看作一個整體，就很難清晰地分析出各個企業(yè)的競爭優(yōu)勢，而深入研究企業(yè)內(nèi)部的設(shè)計、生產(chǎn)、營銷、交貨等環(huán)節(jié)以及輔助活動等許多相互銜接的過程，則可能有效地發(fā)現(xiàn)企業(yè)的競爭優(yōu)勢來源?；诖?，波特教授提出了價值鏈（ValueChain）的概念，并利用這一戰(zhàn)略工具來分析企業(yè)競爭優(yōu)勢的形成和建立途徑。波特教授認(rèn)為，企業(yè)通過完成一系列作業(yè)而產(chǎn)生價值。一個企業(yè)產(chǎn)生的最終價值是通過顧客愿意為企業(yè)的產(chǎn)品或勞務(wù)所支付的貨幣量來計算的，如果這種價值超過了完成所有要求的作業(yè)的總成本，則該企業(yè)就有利可圖。企業(yè)的價值鏈體現(xiàn)為價值系統(tǒng)的一系列活動，包括企業(yè)與外部環(huán)境所構(gòu)成的產(chǎn)業(yè)價值鏈以及企業(yè)內(nèi)部的價值鏈。57ppt課件從產(chǎn)業(yè)價值鏈的分析中，可以看出企業(yè)在整個產(chǎn)業(yè)價值創(chuàng)造中的位置，確定企業(yè)在整個產(chǎn)業(yè)價值創(chuàng)造中的份額，從而判斷企業(yè)在產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的角色和整體競爭力的狀況，以及同一產(chǎn)業(yè)價值鏈上其他企業(yè)的整合程度對自身造成的威脅。企業(yè)內(nèi)部價值鏈?zhǔn)蔷唧w分析企業(yè)競爭力狀況的有效工具。每個企業(yè)都是設(shè)計、生產(chǎn)、營銷、交貨及對產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售起輔助作用的各種活動的集合，所有這些活動都可以在內(nèi)部價值鏈中表現(xiàn)出來。雖然相同行業(yè)的企業(yè)價值鏈一般有相似之處，但競爭對手之間價值鏈的不同之處往往就是競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵來源。58ppt課件

從競爭的角度看，價值是買方愿意為企業(yè)提供給它們的產(chǎn)品所支付的價格，因此價值可以用總收入衡量。如果企業(yè)所得到的價值超過創(chuàng)造產(chǎn)品所花費(fèi)的各種成本，那么企業(yè)就有盈利。所以在分析企業(yè)競爭地位和競爭優(yōu)勢時必須使用價值而不是成本，因?yàn)橛行└叱杀镜钠髽I(yè)反而可以獲得更多的價格溢價，而低成本企業(yè)可能只獲得很少的價值—成本差額。59ppt課件60ppt課件61ppt課件（4）競爭戰(zhàn)略分析方法——PEST分析法PEST分析法主要是針對外部環(huán)境（特別是宏觀環(huán)境）的分析方法。一般而言，宏觀外部環(huán)境因素可以概括為以下四類：政治因素（Political）、經(jīng)濟(jì)因素（Economic）、社會因素（Social）和技術(shù)因素（Technological）。關(guān)于這四類因素的分析即所謂的PEST分析。政治因素是指對企業(yè)經(jīng)營活動具有現(xiàn)實(shí)的和潛在作用與影響的政治力量，同時也包括對企業(yè)經(jīng)營活動加以限制和要求的法律和法規(guī)等。具體來說，政治因素分析主要包括企業(yè)所處地區(qū)的政局穩(wěn)定狀況，執(zhí)政黨所要推行的基本政策以及這些政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性（包括行業(yè)政策、稅收政策、政府訂貨和補(bǔ)貼政策等）。62ppt課件經(jīng)濟(jì)因素將影響企業(yè)發(fā)展速度、發(fā)展空間、經(jīng)營成本和盈利水平。在眾多經(jīng)濟(jì)因素中，首先要分析的是宏觀經(jīng)濟(jì)的總體狀況。一般來說，在宏觀經(jīng)濟(jì)趨好的大環(huán)境下，市場擴(kuò)大，需求增加，企業(yè)的發(fā)展機(jī)會就多；反之亦然。其次，必須分析社會和個人的可支配收入，因?yàn)榭芍涫杖霙Q定了購買能力，進(jìn)而決定了潛在的市場容量。除了可支配收入總量外，可支配收入的分配結(jié)構(gòu)也會影響具體行業(yè)所面臨的市場容量。除了上述宏觀經(jīng)濟(jì)總體狀況外，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)考慮利率水平、失業(yè)率、通貨膨脹率等因素，這些因素將影響企業(yè)的投資決策和定價決策。63ppt課件

技術(shù)因素不但指那些引起革命性變革的發(fā)明，而且還包括與企業(yè)生產(chǎn)有關(guān)的新技術(shù)、新工藝、新材料的出現(xiàn)、發(fā)展趨勢及運(yùn)用前景。技術(shù)革新既為企業(yè)提供了發(fā)展的契機(jī)，也使企業(yè)面臨挑戰(zhàn)。在分析技術(shù)因素時可以從以下方面進(jìn)行考察：政府對技術(shù)的支持力度、技術(shù)的最新發(fā)展、技術(shù)的發(fā)展重點(diǎn)、專利保護(hù)情況、技術(shù)的孵化過程、技術(shù)所能帶來的效率提高等。社會因素主要包括社會文化、社會習(xí)俗、社會道德觀念、社會公眾的價值觀念、員工的工作態(tài)度以及人口統(tǒng)計特征等。變化中的社會因素將影響社會對企業(yè)產(chǎn)品或勞務(wù)的需要，也能改變企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。64ppt課件65ppt課件4、CorporatestrategyanalysisCorporatestrategy單一經(jīng)營（individualbusiness）多元經(jīng)營（multiplebusiness66ppt課件（二）會計分析1、財務(wù)報告制度框架財務(wù)報表數(shù)據(jù)是經(jīng)過嚴(yán)密的會計程序加工后生成的信息。如果說原始的交易數(shù)據(jù)是財務(wù)報表的原材料，那么現(xiàn)行財務(wù)報告制度框架就是財務(wù)報表的生產(chǎn)線。為了進(jìn)行有效的會計分析，分析人員首先必須了解會計信息的基本特征和制約它們的制度框架。67ppt課件（1）權(quán)責(zé)發(fā)生制的優(yōu)點(diǎn)和局限現(xiàn)行財務(wù)報表體系（除現(xiàn)金流量表外）的一個重要基本特征在于它們是以權(quán)責(zé)發(fā)生制而非現(xiàn)金制為基礎(chǔ)來編制的。經(jīng)典研究學(xué)派認(rèn)為權(quán)責(zé)發(fā)生制會計能夠提供更為豐富的信息，而經(jīng)驗(yàn)研究學(xué)派的眾多研究成果也支持了這一觀點(diǎn)。但權(quán)責(zé)發(fā)生制會計的使用也是導(dǎo)致財務(wù)報告日趨復(fù)雜的核心問題，因?yàn)闄?quán)責(zé)發(fā)生制在實(shí)際運(yùn)用時具有較強(qiáng)的主觀性，需要依靠大量的假設(shè)。特別是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜，關(guān)聯(lián)方交易極為頻繁，各種融資、投資方式不斷被創(chuàng)新。這些情況直接加大了權(quán)責(zé)發(fā)生制會計的難度，使得以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的財務(wù)報表成為缺乏會計基礎(chǔ)知識的投資者難以理解的“天書”。更為重要的是，由于公司管理層最了解實(shí)際經(jīng)營情況，具有相對的信息優(yōu)勢，因此，他們往往受托對權(quán)責(zé)發(fā)生制財務(wù)報表的編制做出估計和假設(shè)。這進(jìn)一步增加了財務(wù)報表中的“噪音”，因?yàn)闀嫻烙嫼团袛嘀型斯芾韺拥乃饺藙訖C(jī)。68ppt課件（2）管理層對會計政策的選擇權(quán)由于現(xiàn)行財務(wù)報表采用的是權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)，因此在編制財務(wù)報表的過程中不可避免地要大量的職業(yè)判斷。管理層作為公司的具體經(jīng)營者，擁有特別的信息優(yōu)勢，因此他們往往擁有一定的會計政策選擇權(quán)。賦予管理層一定的會計政策選擇權(quán)是很有價值的，因?yàn)檫@使得管理層有機(jī)會在財務(wù)報表中更好地披露他們所擁有的內(nèi)部信息。然而，這種會計政策選擇權(quán)也會帶來一定的負(fù)面影響。正如實(shí)證會計研究所指出，管理層的會計政策選擇往往會受到薪酬計劃、債務(wù)契約和政治成本的影響，因此管理層有可能通過不恰當(dāng)?shù)貙?shí)施會計政策選擇權(quán)達(dá)到一定的契約目標(biāo)，從而使財務(wù)報表信息包含太多的“噪音”。此外，管理層雖然擁有相對信息優(yōu)勢，但仍是“有限理性”，無法做出完全準(zhǔn)確的職業(yè)判斷。即使管理層在做出決策時是“最佳”判斷，公司環(huán)境的變化和整體經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展也可能導(dǎo)致偏差。因此，賦予管理層會計政策選擇權(quán)既有收益也有成本，而制定會計準(zhǔn)則和實(shí)施外部審計正是旨在降低成本、保持收益的制度安排。69ppt課件（3）會計準(zhǔn)則———原則導(dǎo)向還是規(guī)則基礎(chǔ)為了限制管理層濫用會計政策選擇權(quán)，各個國家都制定了相應(yīng)的會計準(zhǔn)則對資產(chǎn)如何計量、負(fù)債何時記錄、收入何時確認(rèn)、費(fèi)用何時應(yīng)計等重要會計問題進(jìn)行約束。一般而言，會計準(zhǔn)則的制定方式主要有兩種：規(guī)則基礎(chǔ)（以美國為典型代表）和原則基礎(chǔ)（以國際會計準(zhǔn)則為典型代表）。規(guī)則基礎(chǔ)的會計準(zhǔn)則其優(yōu)點(diǎn)在于：（１）存在詳細(xì)的執(zhí)行指南和解釋，具有很強(qiáng)的可操作性；（２）由于會計準(zhǔn)則試圖涵蓋所有的可能性，會計人員一般只需按照會計準(zhǔn)則的相應(yīng)規(guī)定進(jìn)行處理，因此能夠限制會計人員的會計選擇權(quán)；（３）發(fā)生法律訴訟時，具體詳細(xì)的會計準(zhǔn)則規(guī)定可以為會計人員和審計人員提供抗辯的理由；（４）有利于監(jiān)管部門對違反會計準(zhǔn)則的行為進(jìn)行處罰。70ppt課件但是，規(guī)則基礎(chǔ)會計準(zhǔn)則也存在明顯的缺點(diǎn)，具體體現(xiàn)在：（１）存在太多的界限檢驗(yàn)，使得管理層可以輕易通過交易設(shè)計加以規(guī)避；（２）存在眾多的規(guī)則例外，導(dǎo)致具有類似經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的交易或事項(xiàng)按照迥異的方法進(jìn)行會計處理；（３）過于復(fù)雜的操作指南不可避免地造成準(zhǔn)則制定的滯后性，并加大了會計準(zhǔn)則運(yùn)用的復(fù)雜性和不確定性。另一方面，以原則為基礎(chǔ)的會計準(zhǔn)則雖然較不容易被公司管理層精心策劃的“交易設(shè)計”所規(guī)避，但需要會計人員和注冊會計師具有較高的職業(yè)判斷能力，而不同的會計人員和注冊會計師即使出于善意也可能做出截然不同的職業(yè)判斷，結(jié)果可能導(dǎo)致“無休止”的爭論。此外，由于缺乏具體的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，也會使公司管理層和會計人員產(chǎn)生機(jī)會主義心理，利用原則的模糊性進(jìn)行財務(wù)操縱。71ppt課件

那么，什么才是“最佳”的會計準(zhǔn)則？實(shí)際上，會計準(zhǔn)則的制定涉及到對各利益集團(tuán)之間的關(guān)系進(jìn)行調(diào)整和平衡，關(guān)于“最佳”會計準(zhǔn)則的爭論不僅是“技術(shù)”問題，而且也會涉及到經(jīng)濟(jì)后果問題。正如澤夫（１９７８）所言，會計準(zhǔn)則在許多情況下只是“微妙的平衡”?？偠灾瑹o論是原則導(dǎo)向還是規(guī)則基礎(chǔ)的會計準(zhǔn)則都無法完全保證財務(wù)報表的“真實(shí)公允”，因此會計準(zhǔn)則體系制約下的財務(wù)報表中仍然存在許多隱性信息，恰當(dāng)?shù)呢攧?wù)報表分析不應(yīng)將原始報表數(shù)據(jù)視為“想當(dāng)然”的信息輸入，而是需要通過一定的會計分析程序?qū)ζ溥M(jìn)行有效的理解調(diào)整。72ppt課件（4）財務(wù)報表的獨(dú)立審計

獨(dú)立審計通過評價公司編制的財務(wù)報表是否符合會計準(zhǔn)則的要求，進(jìn)一步限制公司歪曲財務(wù)報表的可能性，提高了財務(wù)報表的信息質(zhì)量和可信程度。盡管獨(dú)立審計的有效性受到頗多質(zhì)疑，但審計報告仍是一種重要的財務(wù)報表派生信息，有效的財務(wù)報表分析要求在進(jìn)行分析之前應(yīng)查閱審計報告，以對財務(wù)報表的可信程度形成初步印象，而且審計報告往往指出了財務(wù)報表中的“高危區(qū)域”，這有助于財務(wù)報表分析人員確定相應(yīng)的分析重點(diǎn)。73ppt課件（5）財務(wù)報告的法律責(zé)任裁定管理層、審計師和報表使用者之間會計爭端的法律環(huán)境也會對財務(wù)報表信息的質(zhì)量產(chǎn)生重大影響。巨額法律訴訟成本的存在有助于抑制管理層的財務(wù)舞弊動機(jī)，也有助于敦促審計師恪盡職守，這些都將提高財務(wù)報表信息的可靠性。但是，法律責(zé)任的威脅也可能影響信息披露質(zhì)量。最典型的例子就是預(yù)測性信息的披露。雖然提供預(yù)測信息無疑有助于投資者的決策，但這樣的信息披露準(zhǔn)確程度較低，因此容易受到法律訴訟的威脅，這將極大打擊管理層在披露這類信息時的積極性，影響了財務(wù)報表的信息含量。因此，報表分析人員必須意識到財務(wù)報表并非“萬能數(shù)據(jù)庫”，管理層也有許多難以在報表中披露的“難言之隱”。因此，應(yīng)當(dāng)注重對其他信息源的發(fā)掘。74ppt課件2、會計信息質(zhì)量影響因素分析

如前所述，會計信息質(zhì)量存在眾多影響因素，因此，美國哥倫比亞大學(xué)的佩因曼教授指出，分析人員應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎考慮有關(guān)會計信息質(zhì)量的五個問題：（1）公認(rèn)會計原則的質(zhì)量。分析人員應(yīng)當(dāng)關(guān)注公認(rèn)會計原則是否存在可能影響報表分析質(zhì)量的缺陷？比如分析人員是以價值評估作為報表分析的主要目的，而公認(rèn)會計原則并沒有包含與公司價值相關(guān)的所有信息，那么分析人員可能要對報表進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。再比如公認(rèn)會計原則可能限制了某些對分析人員很有用的信息在財務(wù)報表中的確認(rèn)，典型的例子是人力資源、自創(chuàng)商譽(yù)等項(xiàng)目。75ppt課件（2）審計質(zhì)量。分析人員應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)的行為是否違背公認(rèn)會計原則，甚至是屬于財務(wù)欺詐？公司是否在客戶沒有做出明確承諾的情況下就確認(rèn)應(yīng)收賬款？是否存在應(yīng)當(dāng)確認(rèn)但實(shí)際沒有確認(rèn)的費(fèi)用或成本？是否使用了公認(rèn)會計原則不允許的會計方法？要回答這些復(fù)雜的問題，分析人員必須對企業(yè)的業(yè)務(wù)十分熟悉，并借助注冊會計師的幫助。把握審計質(zhì)量是審計師的職責(zé)范圍，分析人員通常必須借助注冊會計師的審計意見，但也要對審計失效或注冊會計師可能利用準(zhǔn)則中的灰色區(qū)域忽視企業(yè)管理層的某些操縱行為保持警惕。76ppt課件（3）公認(rèn)會計原則的執(zhí)行質(zhì)量。分析人員應(yīng)當(dāng)關(guān)注公司是否濫用公認(rèn)會計原則操縱財務(wù)報表？公認(rèn)會計原則在對公司所使用會計方法加以限制的同時，又允許其在眾多方法中進(jìn)行選擇。公司管理層可以利用這些選擇操縱財務(wù)報表以得到期望的數(shù)據(jù)，而且注冊會計師也可能不會反對。從某種程度而言，管理層不但能夠控制公司的經(jīng)營，也能夠控制公司的財務(wù)報表。如果再考慮權(quán)責(zé)發(fā)生制會計中不可避免的估計判斷，情況可能更加復(fù)雜。管理層的操縱行為不僅會影響當(dāng)期財務(wù)報表，也會影響未來的財務(wù)報表。77ppt課件（4）交易確認(rèn)時間的質(zhì)量。分析人員應(yīng)當(dāng)關(guān)注公司是否通過對業(yè)務(wù)交易發(fā)生時間的操縱來影響財務(wù)報表的編制？在某些情況下，公司的確遵循了公認(rèn)會計原則，但卻通過對業(yè)務(wù)交易發(fā)生時間的控制達(dá)到操縱財務(wù)報表的目的。盡管這是對具體業(yè)務(wù)的操縱而不是直接針對財務(wù)報表的操縱，但卻使會計確認(rèn)原則無能為力的。它有兩種具體方式：收入操縱和費(fèi)用操縱。①操縱收入確認(rèn)的時間。公認(rèn)會計原則要求收入在產(chǎn)品發(fā)出或服務(wù)提供給消費(fèi)者之后予以確認(rèn)。某些公司會在一個會計期間結(jié)束之前發(fā)出大量產(chǎn)品以增加該期利潤，或者推遲發(fā)貨以減少利潤，這種情況有時也稱之為“渠道填塞”（ChannelStuffing）。②操縱費(fèi)用確認(rèn)的時間。公司可能通過控制與損益表直接相關(guān)的費(fèi)用來達(dá)到控制收益的目的。比如把研發(fā)費(fèi)用和廣告費(fèi)用先資本化再逐年攤銷的做法就會增加當(dāng)期的收益。相反，提前確認(rèn)以后期間的費(fèi)用就可以將當(dāng)期的收益轉(zhuǎn)移到以后各期。78ppt課件（5）披露質(zhì)量。分析人員應(yīng)當(dāng)關(guān)注公司所披露的會計信息是否足夠用來分析該公司的經(jīng)營狀況。這些披露反映在財務(wù)報表、報表附注、管理層的討論和分析當(dāng)中。這些披露內(nèi)容給分析人員提供了額外的信息。財務(wù)報表分析的質(zhì)量很大程度上取決于良好的披露質(zhì)量。分析人員應(yīng)當(dāng)特別關(guān)注四種披露信息：從報表上融資性項(xiàng)目中區(qū)分出經(jīng)營性項(xiàng)目的信息；從非經(jīng)常項(xiàng)目中區(qū)分出核心經(jīng)營收益的信息；揭示核心盈利能力的信息；對使用的會計方法的解釋性信息。79ppt課件3、會計分析步驟（1）辨認(rèn)關(guān)鍵會計政策通過前述的戰(zhàn)略分析步驟，我們可以深入了解公司所處的行業(yè)特征和自身的競爭戰(zhàn)略選擇，而這些因素將決定公司的成功要素和所面臨的主要風(fēng)險。因此，財務(wù)報表中反映這些關(guān)鍵成功要素和風(fēng)險的項(xiàng)目就應(yīng)當(dāng)成為財務(wù)報表分析的重中之重。因此，進(jìn)行財務(wù)報表分析時，應(yīng)當(dāng)首先對公司用于衡量成功要素及風(fēng)險的會計政策及估計進(jìn)行確認(rèn)和評估。比如，對于實(shí)施產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略并以產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品創(chuàng)新作為主要競爭優(yōu)勢的制造企業(yè)而言，與研究開發(fā)及售后服務(wù)相關(guān)的會計政策就顯得十分關(guān)鍵；對于實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的零售和批發(fā)企業(yè)而言，存貨管理是關(guān)鍵，與存貨相關(guān)的會計政策如存貨跌價損失準(zhǔn)備、存貨計價特別重要；對于銀行等金融機(jī)構(gòu)而言，利息及信貸風(fēng)險管理是關(guān)鍵，因此，利息收入確認(rèn)、貸款分類方法、貸款準(zhǔn)備金計提、抵債資產(chǎn)處置等會計政策就是重中之重。80ppt課件（2）評估會計政策彈性（分析會計的靈活性）

如果管理當(dāng)局就企業(yè)成功之關(guān)鍵因素在會計方針和會計估計選擇方面，幾乎沒有靈活性和自由度，那么會計信息對于理解企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動就較少有價值反之，如果管理當(dāng)局就企業(yè)成功之關(guān)鍵因素在會計方針和會計估計選擇方面有較大選擇，會計信息可能具有潛在的價值當(dāng)然這又取決于管理當(dāng)局如何利用這些靈活性幾個經(jīng)常受到靈活運(yùn)用的會計政策折舊政策（depreciation）存貨計價方法商譽(yù)攤銷方法養(yǎng)老金及其他預(yù)計退休收益81ppt課件不同公司有著不同的關(guān)鍵會計政策，如前所述，不同的會計政策其彈性大小可能存在顯著的差異。某些公司的關(guān)鍵會計政策可能會受到會計準(zhǔn)則的嚴(yán)格限制，從而更具“剛性”；而另一些公司的關(guān)鍵會計政策可能受管理層會計選擇權(quán)的影響較大，存在較大的“彈性”。例如，研發(fā)支出是生物技術(shù)公司的成功要素，但根據(jù)美國公認(rèn)會計原則的規(guī)定，管理層在報告研發(fā)支出時沒有會計斟酌處理權(quán)，必須全部費(fèi)用化；而信貸風(fēng)險管理是銀行的成功要素，但在信貸資產(chǎn)質(zhì)量和計提貸款損失準(zhǔn)備時，管理層有較大的選擇余地。當(dāng)然，對于某些會計政策而言，彈性是一定存在的。比如所有公司都必須對折舊政策（直線法或加速法）、存貨政策（先進(jìn)先出法或加權(quán)平均法）等做出選擇。顯然，對于主要會計政策和估計存在較大靈活性的公司，分析人員應(yīng)加倍小心，因?yàn)楣芾韺佑锌赡芡ㄟ^會計政策和估計的選擇來對財務(wù)報表施加重大影響。但對于主要會計政策和估計具有較強(qiáng)剛性的公司，分析人員則應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注統(tǒng)一的會計處理方法是否符合公司的實(shí)際情況。82ppt課件（3）評價會計策略Accountingstrategy

①某企業(yè)的會計方針與行業(yè)通行的標(biāo)準(zhǔn)相比較有何差異？

②管理當(dāng)局是否具有強(qiáng)烈的動機(jī)，為了盈余管理而利用會計判斷？

③企業(yè)有無變更其會計方針或會計估計？

④企業(yè)選擇的會計方針或會計估計是否符合實(shí)際？

⑤企業(yè)是否調(diào)整業(yè)務(wù)以便能達(dá)到特定的會計目的？滿足經(jīng)營租賃條件滿足權(quán)益結(jié)合法的條件設(shè)法使EPS不被稀釋83ppt課件當(dāng)管理層在重要會計政策和估計的選擇方面具有較大彈性時，他們可以選擇利用這種會計彈性更好地傳遞公司的實(shí)際經(jīng)營情況，也可以選擇利用這種會計彈性隱瞞公司的真實(shí)業(yè)績。這就涉及到管理層的會計策略問題。一般而言，財務(wù)分析人員可以通過以下問題來判斷管理層的會計策略是否合理：公司選擇的關(guān)鍵會計政策與行業(yè)慣例是否一致？若不一致，是因?yàn)楣镜慕?jīng)營戰(zhàn)略與眾不同，還是其他原因？比如當(dāng)公司報告了低于行業(yè)平均水平的產(chǎn)品保修準(zhǔn)備，那么分析人員應(yīng)當(dāng)判斷是由于公司以高質(zhì)量為競爭基礎(chǔ)抑或是公司低估了其產(chǎn)品保修負(fù)債。公司管理層是否存在利用會計彈性進(jìn)行盈余管理的強(qiáng)烈動機(jī)？例如，公司是否處于違反債務(wù)保證條款的邊緣？經(jīng)理人員實(shí)現(xiàn)以報表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的獎金目標(biāo)有困難嗎？股票期權(quán)計劃是如何設(shè)計的？公司是否正在準(zhǔn)備發(fā)行新股（IPO）或配股（SEO）？84ppt課件

公司是否變更會計政策和估計？理由是否充分？影響如何？例如，計提的保修費(fèi)用下降是由于公司為了提高產(chǎn)品質(zhì)量而進(jìn)行了大量投資嗎？公司過去所采用的會計政策和估計是否合乎實(shí)際情況？例如，某年度對購入商譽(yù)的巨額沖銷可能意味著以前年度預(yù)計商譽(yù)費(fèi)用化的時間太長。公司是否為了特定會計目的而進(jìn)行交易設(shè)計或從事缺乏商業(yè)理由的交易？比如是否為了確認(rèn)收益而將非貨幣性交易拆分成一個銷貨交易和一個購貨交易；或者通過對租賃期長短的設(shè)計使租賃業(yè)務(wù)符合銷售型租賃的要求等等。85ppt課件（4）評價披露質(zhì)量Qualityofdisclosure1、企業(yè)對其經(jīng)營戰(zhàn)略及其經(jīng)濟(jì)后果有無充分披露？

2、報表附注是否足以表達(dá)關(guān)鍵的會計方針、會計假設(shè)及其相互之間的邏輯性？

3、企業(yè)有無對其報告期的業(yè)績作了充分說明？

4、若會計準(zhǔn)則限制企業(yè)恰當(dāng)計量其關(guān)鍵的成功因素，為了幫助用戶理解這些因素是如何予以管理的，企業(yè)是否進(jìn)行了充分披露？

5、企業(yè)是否充分披露了有關(guān)分部信息？

6、管理當(dāng)局如何面對壞消息？

7、企業(yè)與外部股東和利害關(guān)系人的關(guān)系究竟怎樣？86ppt課件當(dāng)前的財務(wù)報告體系不僅僅包含三張主要財務(wù)報表，還包括其他信息披露（如管理層討論與分析、董事會報告、監(jiān)事會報告、附注信息等）。會計準(zhǔn)則只是規(guī)定了最低的披露要求，管理層還可以通過多種途徑來披露公司的實(shí)際經(jīng)營情況。因此，披露質(zhì)量是體現(xiàn)公司會計信息質(zhì)量的一個重要方面。在評價公司的披露政策時，分析人員可關(guān)注以下幾個問題：①公司是否披露了充分的資料以便讓使用者評估公司的經(jīng)營戰(zhàn)略及其經(jīng)濟(jì)結(jié)果？②附注是否充分解釋公司的主要會計政策？如果公司會計政策與同行業(yè)慣例不同或發(fā)生重大變化時，是否予以說明？③暢公司是否對當(dāng)前業(yè)績變動情況予以充分說明？④暢若現(xiàn)行財務(wù)報告體系的固有限制阻礙了某些重要成功因素在報表內(nèi)的披露，公司是否提供了充分的信息以幫助外部人士了解這些要素？比如難以資本化的研發(fā)費(fèi)用，難以貨幣計量的產(chǎn)品缺陷率、客戶滿意度、市場占有率等實(shí)物指標(biāo)。⑤暢對于多元化經(jīng)營的公司，其業(yè)務(wù)分部報告和地區(qū)分部報告是否充分？⑥暢公司是否對好壞消息“一視同仁”，均予以充分披露，還是“報喜不報憂”？根據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)，如果分析人員對公司報表信息披露質(zhì)量不太滿意，就應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大分析范圍，注意收集表外信息作為必要的補(bǔ)充。87ppt課件（5）辨認(rèn)潛在的風(fēng)險Potentialredflags1、未解釋的會計變更，尤其在業(yè)績不佳時

2、未解釋的提高利潤的業(yè)務(wù)

3、銷貨增加的同時，應(yīng)收帳款非正常增加

4、銷貨增加的同時，存貨非正常增加

5、利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量CFO之間正在擴(kuò)大差異

6、利潤與所得稅之間正在擴(kuò)大差異

7、與研發(fā)、賒銷有關(guān)的財務(wù)機(jī)制

8、不可預(yù)見的巨額資產(chǎn)注銷

9、在第四季度出現(xiàn)巨額調(diào)整

10、保留意見的審計意見或未明的CPA更換

11、關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易Related-partytransactions88ppt課件會計信息系統(tǒng)的特性使得任何舞弊行為都會在財務(wù)報表中留下蛛絲馬跡，識別這些危險信號可以引導(dǎo)分析人員針對特定的項(xiàng)目收集更充分的信息，進(jìn)行更細(xì)致的分析。一些常見的危險信號包括：１、未加解釋的會計政策和會計估計變動，經(jīng)營惡化時出現(xiàn)此類變動尤其應(yīng)當(dāng)注意；２、未加解釋的旨在提升利潤的異常交易，如在期末發(fā)生了大額非經(jīng)營性交易，或者在期末與新客戶發(fā)生的大量購銷業(yè)務(wù)；３、應(yīng)收賬款的非正常增長，如其增幅遠(yuǎn)大于銷售收入的增幅；４、在銷售規(guī)模大幅增加的同時，期末存貨銳減；５、凈利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量持續(xù)背離，尤其是企業(yè)連續(xù)盈利，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量連續(xù)多年入不敷出；６、銷售收入與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量相互背離；７、報告利潤與應(yīng)稅所得額之間的差距日益擴(kuò)大，且缺乏正當(dāng)?shù)睦碛桑唬?、過分熱衷于融資機(jī)制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開發(fā)活動，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓；89ppt課件９、出人意料的大額資產(chǎn)沖銷，尤其是當(dāng)年計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備遠(yuǎn)超過前幾年利潤之和，可能表明以前年度存在著嚴(yán)重的虛盈實(shí)虧現(xiàn)象；１０、第四季度和第一季度對銷售收入和成本費(fèi)用進(jìn)行大額調(diào)整；１１、被出具“不干凈意見”的審計報告，或頻繁更換注冊會計師；１２、頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評估；１３、盈利質(zhì)量與資產(chǎn)質(zhì)量相互背離，如在報告大幅增長利潤的同時，不良資產(chǎn)大量增加；１４、將會計估計變更混淆為會計政策變更；１５、將會計舞弊解釋為會計差錯；１６、不合乎商業(yè)邏輯的資產(chǎn)置換；１７、已發(fā)貨未開票的銷售和已開票未發(fā)貨的銷售；１８、前期“銷售”在本期大量退貨；90ppt課件１９、企業(yè)合并日前后被合并企業(yè)的毛利率差異懸殊（這可能意味著被合并企業(yè)應(yīng)合并方的要求：推遲確認(rèn)收入，提前確認(rèn)損失；以穩(wěn)健為借口，濫提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；以業(yè)務(wù)和人員整合為理由，計提過多的重組負(fù)債和或有負(fù)債）；２０、與客戶頻繁發(fā)生套換交易（向客戶出售資產(chǎn)的同時，向客戶購入類似的資產(chǎn)）。上述危險信號是分析人員在分析財務(wù)報表時應(yīng)當(dāng)予以關(guān)注的，但在得出最終結(jié)論之前進(jìn)行深入分析是十分重要的。每一種危險的信號都有多種解釋，一些解釋有其正當(dāng)?shù)睦碛桑硪恍﹦t是由于會計處理方法的確存在問題。因此，識別危險信號只是分析人員進(jìn)行深入研究的起點(diǎn)，遠(yuǎn)非終點(diǎn)。91ppt課件（6）消除會計失真Undoaccountingdistortions

一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)報告產(chǎn)生誤導(dǎo)，那么就有必要重新調(diào)整有關(guān)數(shù)據(jù)，以盡可能地減少會計失真所帶來的不良影響。雖然徹底地消除會計失真是不可能的，但是可以利用CF/S對應(yīng)計制會計業(yè)績進(jìn)行再調(diào)整報表附注同樣也為重報財務(wù)報表上的數(shù)據(jù)提供了大量有用的信息92ppt課件如果通過上述分析發(fā)現(xiàn)應(yīng)計制財務(wù)報表存在扭曲公司真實(shí)情況的現(xiàn)象，財務(wù)分析人員應(yīng)當(dāng)利用報表附注、現(xiàn)金流量表以及其他相關(guān)信息源，嘗試采用以下方法予以還原：１、現(xiàn)金流量分析法?，F(xiàn)金流量表提供了基于應(yīng)計制會計反映的公司業(yè)績與基于現(xiàn)金制會計反映的業(yè)績之間的調(diào)和。如果財務(wù)報表分析者不能確定公司應(yīng)計制財務(wù)報表信息的質(zhì)量，那么現(xiàn)金流量表提供了反映公司業(yè)績的另一可選基準(zhǔn)。如果現(xiàn)金流量所刻畫出的公司經(jīng)營狀況與應(yīng)計制會計信息反映出的公司經(jīng)營狀況存在截然不同的情況，表明公司可能存在粉飾財務(wù)報表的現(xiàn)象。93ppt課件２、虛擬資產(chǎn)剔除法。所謂虛擬資產(chǎn)是指雖然仍掛在賬上，但不能為公司帶來未來經(jīng)濟(jì)利益的資產(chǎn)，如技術(shù)上完全落伍的廢舊固定資產(chǎn)、超期時間過長的應(yīng)收賬款、計提不合理的待攤費(fèi)用、遞延資產(chǎn)等。這些虛擬資產(chǎn)往往是隱藏公司費(fèi)用的“黑洞”或調(diào)節(jié)利潤的“蓄水池”。財務(wù)報表分析者可以評估公司劃分資本化支出和費(fèi)用化支出的會計政策的合理性，并將虛擬資產(chǎn)總額與凈資產(chǎn)總額進(jìn)行比較，如果虛擬資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比重過大，說明公司存在較為明顯的“資產(chǎn)泡沫”，持續(xù)經(jīng)營能力可能有問題。３、審計報告分析法。注冊會計師發(fā)表的審計意見類型直接反映了財務(wù)報表是否粉飾以及粉飾的嚴(yán)重程度，同時也表達(dá)出了注冊會計師認(rèn)為應(yīng)當(dāng)進(jìn)行的會計調(diào)整。對注冊會計師出具的審計報告加以分析，也是識別、調(diào)整財務(wù)報表粉飾的一個重要而且便捷的途徑。94ppt課件４、關(guān)聯(lián)交易分析法。關(guān)聯(lián)交易分析法是指分析公司各類交易中來自于關(guān)聯(lián)方的部分，判斷某一特定公司在多大程度上依賴于關(guān)聯(lián)方，進(jìn)而分析該公司的盈利基礎(chǔ)是否扎實(shí)，利潤來源是否穩(wěn)定。若公司的營業(yè)收入和利潤主要來源于關(guān)聯(lián)公司，就應(yīng)當(dāng)特別關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的定價政策，分析公司是否通過顯失公允的關(guān)聯(lián)方交易定價來進(jìn)行財務(wù)報表粉飾。５、異常利潤剔除法。異常利潤指的是來自于債務(wù)重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、出售長期資產(chǎn)、非貨幣性交易、財政補(bǔ)貼等異常事項(xiàng)的利潤。這些事項(xiàng)往往是不可再生的，其產(chǎn)生的收益無法持續(xù)到未來，因此，在判斷公司持續(xù)盈利能力時應(yīng)將異常利潤排除在外，以便在可持續(xù)的基礎(chǔ)上對公司未來的盈利能力作出比較準(zhǔn)確的判斷。95ppt課件會計信息和會計分析真的會創(chuàng)造價值嗎？——一個實(shí)證的問題96ppt課件（四）財務(wù)分析1、Thegoaloffinancialanalysisistoassesstheperformanceofafirminthecontextofitsstatedgoalsandstrategy.2、Twokeypreconditions:

（1）Givencorporatestrategyisright行業(yè)選擇適應(yīng)環(huán)境競爭優(yōu)勢（低成本或差異化）公司各業(yè)務(wù)分支合理（2）Theaccountingnumbershasbeenadjustedproperly資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的確認(rèn)和計量收入、費(fèi)用的確認(rèn)和計量會計主體的認(rèn)定和合并方法97ppt課件（五）前景分析前述理論部分已指出，現(xiàn)行財務(wù)報表體系是以決策有用觀為導(dǎo)向的，但財務(wù)報表信息往往只提供了過去的歷史數(shù)據(jù)，而決策必定是面向未來的。因此，以報表中的歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對未來進(jìn)行前瞻性預(yù)測，是實(shí)現(xiàn)財務(wù)報表“決策有用性”的關(guān)鍵步驟。例如，投資者需要通過預(yù)測來作出買入或賣出的交易策略；公司管理層需要通過預(yù)測對未來的生產(chǎn)銷售作出安排并提出業(yè)績目標(biāo)；分析師需要通過預(yù)測表達(dá)他們對公司前景的看法；債權(quán)人需要通過預(yù)測來評估貸款回收的可能性。因此，分析人員在經(jīng)過戰(zhàn)略分析、會計分析和財務(wù)分析之后，還需要進(jìn)行恰當(dāng)?shù)那熬胺治?，而財?wù)預(yù)測是進(jìn)行前景分析的重要工具。前景分析包括兩項(xiàng)工作

1、預(yù)測（Forecasting），不是一個獨(dú)立的分析，綜合經(jīng)營戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析

2、估值（Valuation）對公司凈資產(chǎn)的價值進(jìn)行估計——即股票價格98ppt課件

1、預(yù)測未來業(yè)績的最佳方法：單項(xiàng)預(yù)測和全面（comprehensive）預(yù)測。財務(wù)預(yù)測可以分為單項(xiàng)預(yù)測和全面預(yù)測。資金需求預(yù)測屬于單項(xiàng)預(yù)測，單項(xiàng)預(yù)測的主要缺點(diǎn)是容易忽視財務(wù)數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系，不利于發(fā)現(xiàn)預(yù)測假設(shè)的不合理之處。全面預(yù)測是指編制成套的預(yù)計財務(wù)報表（預(yù)測利潤表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表），通過預(yù)計財務(wù)報表獲取需要的預(yù)測數(shù)據(jù)。由于計算機(jī)的普通應(yīng)用，人們越來越多地使用全面預(yù)測。

2、預(yù)測的終極目標(biāo)：現(xiàn)金流量達(dá)到目標(biāo)的重要方法：利用權(quán)責(zé)發(fā)生制的收益

3、預(yù)測當(dāng)中的兩個關(guān)鍵動因（drivers）（1）銷售收入（Sales）企業(yè)主要資源的來源企業(yè)營運(yùn)資本和廠房投資的主要原因（假設(shè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變）（2）銷售毛利率（profitmargins）企業(yè)主要費(fèi)用的來源99ppt課件4、預(yù)測的起點(diǎn)（1）常用的起點(diǎn)

①最近年度的數(shù)字實(shí)際值按照近期趨勢調(diào)整（adjustedforrecenttrends）后的值

②看起來合理但通常不是很有用的起點(diǎn)取前幾年的平均業(yè)績（2）需要研究的兩個問題：這樣的起點(diǎn)合理嗎？在起點(diǎn)之后，怎樣繼續(xù)從起點(diǎn)調(diào)整呢？100ppt課件5、Behaviorofkeyaccountingnumbers（1）銷售收入增長率（salesgrowthrate）

均值回歸（mean–reverting）在不超過3-10年內(nèi)回復(fù)到7-9%的“正?！彼焦驹鲩L率回復(fù)到平均水平的速度取決于公司所在行業(yè)的特征及公司在行業(yè)中所處的競爭位置（2）盈利（Earnings）

隨機(jī)游走（randomwalk）或帶漂移的隨機(jī)游走（randomwalkwithdrift）上年收益而非前幾年的平均收益水平是更有用的從總體來看，收益的長期趨勢是可持續(xù)的101ppt課件BehaviorofSalesGrowthoverTimeforU.S.Companiesfor1979-1998102ppt課件103ppt課件（3）凈資產(chǎn)收益率（ROE）

①均值回歸（mean–reverting）

在不超過10年內(nèi)回復(fù)到10-15%的“正常”水平一方面擁有異常高（低）ROE的公司會經(jīng)歷收益下降（增長），帶來ROE分子反方向變化另一方面，高ROE公司往往會更快增資擴(kuò)股，引起ROE分母提高

也是競爭的結(jié)果高盈利招致競爭低盈利招致公司被強(qiáng)勢企業(yè)所并購

②一些ROE持續(xù)高于或低于正常水平的可能解釋公司具有可持續(xù)競爭優(yōu)勢（如Wal-Mart）是會計穩(wěn)健性的體現(xiàn)（如制藥公司的R&D）104ppt課件BehaviorofROEoverTimeforU.S.Companiesfor1979-1998105ppt課件106ppt課件（4）ROE的各個組成部分

ROE=OperatingROA+(OperatingROA–Netinterestrateaftertax)×Netfinancialleverage=NOPATmargin×Operatingassetturnover+(OperatingROA–Netinterestrateaftertax)×Netfinancialleverage

NOPAT邊際：均值回歸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：受制于行業(yè)技術(shù)和公司經(jīng)營效率，相對穩(wěn)定

SPREAD（差異）：均值回歸凈財務(wù)杠桿：受制于公司的財務(wù)政策，相對穩(wěn)定但正常情況下，低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的公司需要保持較高的NOPAT邊際率107ppt課件對關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)起點(diǎn)的總結(jié)

收益率和毛利率合理起點(diǎn)不應(yīng)只考慮最近的觀察數(shù)據(jù)，而且應(yīng)考慮收益率或毛利率是否高于或低于平均水平如果高于或低于平均水平，應(yīng)當(dāng)預(yù)期它們將隨時間推移向正常水平移動

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財務(wù)杠桿、凈利息率當(dāng)期水平，隨時間推移會依然保持穩(wěn)定除非所預(yù)期的未來期間的技術(shù)或財務(wù)政策發(fā)生明顯變化當(dāng)然，對不符合正常水平的公司的辨別也很重要108ppt課件四、財務(wù)報表分析的方法

財務(wù)報表分析的方法，有比較分析法和因素分析法兩種。（一）比較分析法比較是認(rèn)識事物的最基本方法，沒有比較，分析就無法開始。報表分析的比較法，是對兩個或幾個有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，揭示差異和矛盾的一種分析方法。1、比價分析框架109ppt課件2、比較分析按比較對象（和誰比）分為:（1）與本公司歷史比，即不同時期（2～10年）指標(biāo)相比，也稱“趨勢分析”。（2）與同類公司比，即與行業(yè)平均數(shù)或競爭對手比較，也稱“橫向比較。”（3）與計劃預(yù)算比，即實(shí)際執(zhí)行結(jié)果與計劃指標(biāo)比較，也稱“預(yù)算差異分析”。110ppt課件3、比較分析按比較內(nèi)容（比什么）分為：（1）比較會計要素的總量：總量是指報表項(xiàng)目的總金額，例如，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤等；總量比較主要用于時間序列分析，如研究利潤的逐年變化趨勢，看其增長潛力。有時也用于同業(yè)對比，看公司的相對規(guī)模和競爭地位的變化。（2）比較結(jié)構(gòu)百分比：把資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表轉(zhuǎn)換成結(jié)構(gòu)百分比報表。例如，以收入為100%，看利潤表各項(xiàng)目的比重。結(jié)構(gòu)百分比報表用于發(fā)現(xiàn)有顯著問題的項(xiàng)目，揭示進(jìn)一步分析的方向。（3）比較財務(wù)比率：財務(wù)比率是各會計要素之間的數(shù)量關(guān)系，反映它們的內(nèi)在聯(lián)系。財務(wù)比率是相對數(shù)，排除了規(guī)模的影響，具有較好的可比性，是最重要的分析比較內(nèi)容。財務(wù)比率的計算相對簡單，而對它加以說明和解釋卻比較復(fù)雜和困難。111ppt課件（二）因素分析法因素分析法，是依據(jù)財務(wù)指標(biāo)與其驅(qū)動因素之間的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對指標(biāo)影響程度的一種方法。該方法將分析指標(biāo)分解為各個可以計量的因素，并根據(jù)各個因素之間的依存關(guān)系，順次用各因素的比較值（通常為實(shí)際值）替代基準(zhǔn)值（通常為標(biāo)準(zhǔn)值或計劃值），據(jù)以測定各因素對分析指標(biāo)的影響。由于在分析時，要逐次進(jìn)行各因素的有序替代，因此又稱為連環(huán)替代法。因素分析法一般分為四個步驟：（1）確定分析對象，即確定需要分析的財務(wù)指標(biāo)，比較其實(shí)際數(shù)額和標(biāo)準(zhǔn)數(shù)額（如上年實(shí)際數(shù)額），并計算兩者的差額；（2）確定該財務(wù)指標(biāo)的驅(qū)動因素，即根據(jù)該財務(wù)指標(biāo)的形成過程，建立財務(wù)指標(biāo)與各驅(qū)動因素之間的函數(shù)關(guān)系模型；（3）確定驅(qū)動因素的替代順序，即根據(jù)各驅(qū)動因素的重要性進(jìn)行排序；（4）按順序計算各驅(qū)動因素脫離標(biāo)準(zhǔn)的差異對財務(wù)指標(biāo)的影響。112ppt課件五、財務(wù)報表分析的局限性1、財務(wù)報表本身的局限性財務(wù)報表是公司會計系統(tǒng)的產(chǎn)物。每個公司的會計系統(tǒng)，受會計環(huán)境和公司會計戰(zhàn)略的影響，使得財務(wù)報表會扭曲公司的實(shí)際情況。會計的環(huán)境因素包括會計規(guī)范和會計的管理、稅務(wù)與會計的關(guān)系、外部審計、會計爭端處理的法律系統(tǒng)、資本市場結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)等。這些因素是決定公司會計系統(tǒng)質(zhì)量的外部因素。會計環(huán)境的缺陷會導(dǎo)致會計系統(tǒng)的缺陷，使之不能完全反映公司的實(shí)際狀況。會計環(huán)境的重要變化會導(dǎo)致會計系統(tǒng)的變化，影響財務(wù)數(shù)據(jù)的可比性。例如，會計規(guī)范要求以歷史成本報告資產(chǎn)，使財務(wù)數(shù)據(jù)不代表其現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價值；會計規(guī)范要求假設(shè)幣值不變，使財務(wù)數(shù)據(jù)不按通貨膨脹率或物價水平調(diào)整；會計規(guī)范要求遵循謹(jǐn)慎原則，使會計預(yù)計損失而不預(yù)計收益，有可能少計收益和資產(chǎn)；會計規(guī)范要求按年度分期報告，使得會計報表只報告短期信息，不提供反映長期潛力的信息等。113ppt課件會計戰(zhàn)略是公司根據(jù)環(huán)境和經(jīng)營目標(biāo)作出的主觀選擇，各公司會計有不同的會計戰(zhàn)略。公司會計戰(zhàn)略包括決定會計政策的選擇、會計估計的選擇