第四講投資管理

內(nèi)容提要第七章固定資產(chǎn)投資管理第八章證券投資管理第六章固定資產(chǎn)投資管理

一、教學(xué)目的、要求了解固定資產(chǎn)投資管理的基本概念，掌握投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析方法，掌握固定資產(chǎn)投資決策的財(cái)務(wù)評價(jià)方法；熟悉固定資產(chǎn)租賃決策的財(cái)務(wù)評價(jià)方法；要求能熟練解決技能訓(xùn)練及練習(xí)題。二、教學(xué)重點(diǎn)、難點(diǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析、決策評價(jià)方法三、教學(xué)進(jìn)度計(jì)劃：10\8課時(shí)五、課外練習(xí)題：六、本章小結(jié)

第一節(jié)固定資產(chǎn)投資概述一、固定資產(chǎn)的概念二、固定資產(chǎn)投資的分類三、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)數(shù)額大、時(shí)間長、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險(xiǎn)高四、固定資產(chǎn)投資的程序第二節(jié)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)

一、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量內(nèi)容P127（一）現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)概念。（二）按照現(xiàn)金流量產(chǎn)生時(shí)間不同如下歸納：1、初始現(xiàn)金流量：一般為流出，稱為“初始投資”2、營業(yè)現(xiàn)金流量：流入、流出都有3、終結(jié)現(xiàn)金流量：一般為流入二、年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算三、所得稅因素對營業(yè)現(xiàn)金凈流量的影響投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量按期間劃分現(xiàn)金流量：初始現(xiàn)金流量（主要是流出，投資期間一次或分多次支出）：①固定資產(chǎn)購建總支出（含相關(guān)無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)）；②舊設(shè)備變現(xiàn)凈值（一般為流入）；③墊支的流動(dòng)資金；④輔助性支出。營業(yè)現(xiàn)金流量（使用期間反復(fù)發(fā)生，一般按年計(jì)算凈流量）：①營業(yè)收入；②付現(xiàn)成本；③所得稅。終結(jié)現(xiàn)金流量（使用期滿一次性發(fā)生）：

①資產(chǎn)殘值凈收入（含土地變價(jià)收入）；②墊支流動(dòng)資金收回。營業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算1、稅前營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本2、稅后營業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF）＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅……①＝營業(yè)收入—(營業(yè)成本—非付現(xiàn)成本)－所得稅＝凈利潤＋折舊……②＝（營業(yè)收入－付現(xiàn)成本）×（1－所得稅率）＋折舊×所得稅率……③【練習(xí)】非付現(xiàn)成本：是指各項(xiàng)固定資產(chǎn)的攤銷額，包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期待攤費(fèi)用、長期借款資本化利息等的攤銷額，一般以“折舊”表示?！揪毩?xí)】假定金華公司準(zhǔn)備在2000年搞一項(xiàng)新產(chǎn)品開發(fā)的項(xiàng)目，其方案的有關(guān)資料如下：（1）該項(xiàng)目的建設(shè)期為兩年，擬分別在第一年初和第二年初各投入500萬元，預(yù)計(jì)在第二年末建成，并決定在投產(chǎn)時(shí)(即第二年末)再墊支流動(dòng)資金100萬元，以便進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。（2）預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)可使用6年，期滿殘值為16萬元，每年按直線法計(jì)提折舊。（3）投產(chǎn)后第一年的產(chǎn)品銷售收入，根據(jù)市場預(yù)測為300萬元，以后5年均為600萬元(假定銷售貨款于當(dāng)年收現(xiàn))。又假定第一年的付現(xiàn)成本為80萬元，以后5年的付現(xiàn)成本為160萬元。（4）假定該公司適用的所得稅率為30%。要求：（1）為該公司計(jì)算設(shè)備使用期間各年的“現(xiàn)金凈流量”；（2）為該公司編制開發(fā)新產(chǎn)品投資項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量計(jì)算表。項(xiàng)目第三年第四年第五年第六年第七年第八年1.銷售收入3006006006006006002.付現(xiàn)成本801601601601601603.折舊1641641641641641644.稅前凈利562762762762762765.所得稅16.882.882.882.882.882.86.稅后凈利39.2193.2193.2193.2193.2193.2先編制該公司投產(chǎn)后各年度的預(yù)計(jì)收益表先編制該公司投產(chǎn)后各年度的預(yù)計(jì)收益表1、營業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)＝銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅第三年的NCF＝300－80－16.8＝203.2(萬元)第四至第八年各年的（NCF）＝600－160－82.8＝357.2(萬元)2、營業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)＝稅后凈利十折舊第三年的NCF＝39.2＋164＝203.2(萬元)第四至第八年各年的NCF＝193.2＋164＝357.2(萬元)3、營業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)＝（營業(yè)收入－付現(xiàn)成本）×(1－所得稅率)+折舊×所得稅率第三年的NCF＝(300－80)×(1－30%)＋164×30%＝203.2(萬元)第四至第八年各年的NCF＝(600－160)×(1－30%)+164×30%＝357.2(萬元)資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值：目前將資產(chǎn)出售的市場價(jià)格；資產(chǎn)的會計(jì)價(jià)值：按會計(jì)折舊政策計(jì)算的資產(chǎn)凈值；資產(chǎn)的稅務(wù)價(jià)值：按稅法折舊政策計(jì)算的資產(chǎn)凈值；資產(chǎn)的會計(jì)殘值：按會計(jì)折舊政策計(jì)算的資產(chǎn)殘值，也稱預(yù)計(jì)殘值；資產(chǎn)的稅法殘值：按稅法折舊政策計(jì)算的資產(chǎn)殘值。稅法規(guī)定：若資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值與資產(chǎn)稅務(wù)價(jià)值、資產(chǎn)會計(jì)殘值與資產(chǎn)稅法殘值不一致，應(yīng)進(jìn)行納稅調(diào)整。幾個(gè)名詞所得稅因素對相關(guān)現(xiàn)金流量項(xiàng)目的影響

資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值的納稅調(diào)整變現(xiàn)價(jià)值﹥稅務(wù)價(jià)值，應(yīng)納稅①舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值項(xiàng)目納稅調(diào)整變現(xiàn)價(jià)值﹤稅務(wù)價(jià)值，應(yīng)抵稅變現(xiàn)價(jià)值的現(xiàn)金凈流入=變現(xiàn)價(jià)值－(變現(xiàn)價(jià)值－稅務(wù)價(jià)值)×所得稅率【例】教材例題；【技能訓(xùn)練】【例】某設(shè)備于8年前以100,000元購入，采用直線法計(jì)提折舊，稅法規(guī)定的折舊年限為10年、凈殘值率為5%，目前可以按20000元價(jià)格賣出，A公司的所得稅率為30%，則該設(shè)備變價(jià)收入形成的現(xiàn)金凈流入為多少？年折舊額=100000×（1-5%）÷10=9500（元）；賬面凈值＝100000－9500×8＝24000（元）變價(jià)收入差額=20000-24000=-4000（元）；變價(jià)收入應(yīng)抵稅額=4000×30%=1200（元）變價(jià)收入現(xiàn)金凈流入=20000+1200=21200(元)或=20000-（20000-24000）×30%=21200（元）技能訓(xùn)練

A公司正在考慮賣掉現(xiàn)有的一臺閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以40000元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為10%，己提折舊28800元，目前可以按20000元價(jià)格賣出，假設(shè)所得稅率30%，賣出現(xiàn)有設(shè)備的現(xiàn)金凈流入是多少？資產(chǎn)稅務(wù)價(jià)值=40000-28800=11200(元)變現(xiàn)價(jià)值現(xiàn)金凈流入量=20000-(20000-11200)×30%=17360(元)所得稅因素對相關(guān)現(xiàn)金流量項(xiàng)目的影響資產(chǎn)殘值的納稅調(diào)整實(shí)際殘值﹥稅法殘值，應(yīng)納稅②固定資產(chǎn)殘值項(xiàng)目納稅調(diào)整實(shí)際殘值﹤稅法殘值，應(yīng)抵稅殘值項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流入=會計(jì)殘值－[會計(jì)殘值－稅法殘值]×所得稅率【例】教材例題【技能訓(xùn)練】某報(bào)廢設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值為12000元，稅法規(guī)定的凈殘值為14000元，所得稅率為33%，則設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入量為多少？設(shè)備報(bào)廢引起的現(xiàn)金凈流入量=12000-(12000-14000)×33%=12660元第四節(jié)投資項(xiàng)目決策財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)及其應(yīng)用一、靜態(tài)無風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)及其應(yīng)用1、投資利潤率(ROI)2、靜態(tài)投資回收期（PP)二、動(dòng)態(tài)無風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)及其應(yīng)用1、凈現(xiàn)值（NPV)2、現(xiàn)值指數(shù)(PI)3、內(nèi)部收益率(IRR)4、年平均使用成本三、動(dòng)態(tài)有風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)及其應(yīng)用1、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法（NPV或IRR)2、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（NPV）綜合技能訓(xùn)練會計(jì)報(bào)酬率（ROI）

1、會計(jì)報(bào)酬率（投資利潤率）的概念2、會計(jì)報(bào)酬率的計(jì)算ROI=年平均凈利潤/初始投資額×100%【例】教材P134—例6-6資料3、決策原則：ROI≥預(yù)定的收益率,方案可行；4、優(yōu)點(diǎn)：反映方案的收益性；與會計(jì)口徑一致。5、缺點(diǎn)：沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；凈收益易受會計(jì)政策影響。靜態(tài)投資回收期(PP)一、回收期的概念二、回收期PP的計(jì)算【例】教材P133例6－51、每年現(xiàn)金凈流量相等；PP＝原始投資額÷每年現(xiàn)金凈流量2、每年現(xiàn)金凈流量不等（n是收回初始投資的前一年）：PP=n+[第n年末尚未回收額/第(n+1)年的現(xiàn)金凈流量]3、決策原則：PP≤要求的回收期，方案可行；4、優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡便，容易理解，可測定方案的流動(dòng)性。5、缺點(diǎn)：沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值；沒有考慮回收期以后的凈流量；不能計(jì)量方案的盈利性?！咀ⅰ亢ㄔO(shè)期的回收期（PP）=建設(shè)期S+不含建設(shè)期的回收期=S+PP

凈現(xiàn)值（NPV）

1、凈現(xiàn)值（NPV）的概念2、凈現(xiàn)值（NPV）的計(jì)算NPV=使用期間各年現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值－初始投資總現(xiàn)值【例】教材；3、決策原則：若凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明投資方案的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行；在資本無限量條件下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)選方案。4、優(yōu)點(diǎn)：實(shí)用性較普遍。5、缺點(diǎn)：確定貼現(xiàn)率比較困難；不能反映出方案本身的報(bào)酬率。

現(xiàn)值指數(shù)（PI）1、現(xiàn)值指數(shù)的概念2、現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算

【例】教材；3、決策原則：若現(xiàn)值指數(shù)大于1，說明投資方案的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行；在資本有限量條件下，現(xiàn)值指數(shù)最大的方案為優(yōu)選方案。4、優(yōu)點(diǎn)：便于初始投資不同方案之間的比較。5、缺點(diǎn)：選擇不同的貼現(xiàn)率，方案的優(yōu)先次序不一樣；不能反映方案本身的報(bào)酬率。

6、凈現(xiàn)值指數(shù)=現(xiàn)值指數(shù)－1

（思考：公式推導(dǎo)及其決策原則）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）1、內(nèi)含報(bào)酬率的概念、特征是項(xiàng)目的真實(shí)收益率，以該收益率作為NPV計(jì)算的貼現(xiàn)率，其NPV=02、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）的計(jì)算：時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的求i【例】教材；3、決策原則：若某方案的內(nèi)含報(bào)酬率大于其資本成本或預(yù)定報(bào)酬率，該方案可行；在多個(gè)獨(dú)立可行方案中，內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案為優(yōu)選方案。4、優(yōu)點(diǎn)：反映方案本身的報(bào)酬率；不必事先確定貼現(xiàn)率。4、缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜。年平均使用成本及其應(yīng)用1、年平均使用成本的特殊應(yīng)用領(lǐng)域2、年平均使用成本計(jì)算年平均使用成本＝方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值系數(shù)(原始投資額－殘值現(xiàn)值＋運(yùn)行成本總現(xiàn)值＋折舊抵稅總現(xiàn)值)=———————————————————————————年金現(xiàn)值系數(shù)(原始投資額－殘值的現(xiàn)值＋折舊抵稅總現(xiàn)值)=————————————————————＋年運(yùn)行成本年金現(xiàn)值系數(shù)

【例】某公司擬用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原價(jià)60000元，稅法規(guī)定使用6年、殘值6000元；當(dāng)前估計(jì)尚可使用3年，預(yù)計(jì)最終殘值8000元，年操作成本7000元，目前變現(xiàn)價(jià)值為20000元。購買新設(shè)備需花費(fèi)80000元，稅法規(guī)定使用5年、殘值8000元；預(yù)計(jì)可使用6年，年操作成本3000元，最終殘值7000元。該公司投資報(bào)酬率為10%、所得稅率25%、這就用直線法。要求：分析應(yīng)使用新設(shè)備還是舊設(shè)備？舊設(shè)備：年折舊額=（60000-6000）/6=9000（元）年折舊抵稅=9000×25%=2250（元）資產(chǎn)稅務(wù)價(jià)值=60000－9000×3=33000（元）機(jī)會成本=20000＋（33000-20000）×25%=23250（元）殘值凈流入=8000－（8000－6000）×25%=7500（元）年平均使用成本=[23250－7500×P/S,3,10%]/P/A,3,10%＋7000－2250=7083.22＋4750=11833.22(元)新設(shè)備：年折舊額=（80000-8000）/5=14400（元）年折舊抵稅=14400×25%=3600（元）殘值凈流入=7000＋（8000－7000）×25%=7250（元）年平均使用成本=[80000－7250×P/S,6,10%－3600×/P/A,5,10%]÷P/A,6,10%＋3000=14295.34＋3000=17295.34(元)結(jié)論：應(yīng)繼續(xù)使用舊設(shè)備。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法

1、基本原理：先用肯定當(dāng)量系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，然后再用無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率計(jì)算方案的凈現(xiàn)值?？隙ó?dāng)量系數(shù)a：是指預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入量中使投資者滿意的無風(fēng)險(xiǎn)的份額，其值0～1之間。2、計(jì)算公式：無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量＝有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量×肯定當(dāng)量系數(shù)NPV=各年無風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值－初始投資額3、優(yōu)缺點(diǎn)：將時(shí)間因素和風(fēng)險(xiǎn)因素分別調(diào)整，理論上比較正確。但如何合理確定肯定當(dāng)量系數(shù)是個(gè)困難的問題?！纠拷滩睦}；【技能訓(xùn)練】

假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率為8%，某項(xiàng)投資各年的凈現(xiàn)金流量及相關(guān)資料如下表所示：單位：萬元年限012345年現(xiàn)金流量-501020203030肯定當(dāng)量系數(shù)10.70.750.650.60.5無風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量-50715131815請判斷該項(xiàng)目是否可行。解答：用肯定當(dāng)量系數(shù)折算出無風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量如上表NPV=7×P/S,1,8%＋15×P/S,2,8%＋13×P/S,3,8%＋18×P/S,4,8%＋15×P/S,5,8%－50=3.10（萬元）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法1、基本原理：把無風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率按投資方案的風(fēng)險(xiǎn)大小調(diào)整為有風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率，即風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率，然后再計(jì)算方案的凈現(xiàn)值并做出選擇。此法的關(guān)鍵是根據(jù)方案的風(fēng)險(xiǎn)大小確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率。2、NPV=各年無風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值－初始投資額風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率：是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報(bào)酬率(R)。R＝Rf＋b·VR=Rf+β·（Rm－Rf）（4）優(yōu)缺點(diǎn)：用單一的折現(xiàn)率同時(shí)完成風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和時(shí)間調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間推移而加大，可能與事實(shí)不符。但實(shí)務(wù)上經(jīng)常采用的是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法?！纠拷滩睦}【技能訓(xùn)練】假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率為8%，某項(xiàng)投資各年的凈現(xiàn)金流量及相關(guān)資料如下表所示，若同類項(xiàng)目平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率15%，變化系數(shù)0.7，此項(xiàng)目是否可行？

年限012345年現(xiàn)金流量（萬元）-501020203030解答：b=(15%-8%)/0.7=0.1；E=(10+20+20+30+30)/5=22

=280/4=70；Q=8.37；V=8.37/22=0.3805R＝Rf＋b·V=8%＋0.1×0.3805=12%NPV=10×P/S,1,12%＋20×P/S,2,12%＋20×P/S,3,12%＋30×P/S,4,12%＋30×P/S,5,12%－50=164.46－50

=114.46(萬元)結(jié)論：可行。某企業(yè)準(zhǔn)備購入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投資30000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值4000元，5年中每年銷售收入為17000元，付現(xiàn)成本第一年為5000元，以后每年增加修理費(fèi)用200元，另需墊支營運(yùn)資金3000元，企業(yè)所得稅稅率為25%，資金成本為12%。要求：(1)、計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量；(2)、計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)；(3)、計(jì)算兩方案的內(nèi)含報(bào)酬率；(4)、計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期；(5)、試判斷應(yīng)采用哪個(gè)方案。（1）折舊額：甲：20000÷5=4000（元）乙：（30000—4000）÷5=5200（元）甲方案年NCF=（15000－5000）×（1－25%）＋000×25%=8500（元）乙方案第一年NCF=（17000－5000）×（1－25%）＋5200×25%=10300（元）乙方案以后各年付現(xiàn)成本增加200元，則各年NCF分別為：10150元，10000元，9850元，9700，終結(jié)現(xiàn)金流量7000。（2）NPV甲=8500×（P/A,12%,5）—20000=10642.50（元）NPV乙=10300×（P/F,12%,1）＋10150×（P/F,12%,2）＋10000×（P/F,12%,3）＋9850×（P/F,12%,4）＋（9700＋7000）×（P/F,12%,5）—33000=5439.95（元）PVI甲=30642.5÷20000=1.53PVI乙=38439.95÷33000=1.16（3）甲：8500×（P/A,i,5）—20000=0；（P/A,i,5）=2.353（i－28%）/（30%-28%）=（2.353－2.532）/（2.345—2.532）i=29.91%乙：當(dāng)i=12%，NPV=5439.95（元）當(dāng)i=32%，NPV=-8350.85（元）（i－12%）/（32%-12%）=(0－5439.95)/（-8350.85－5439.95）i=19.89%（4）投資回收期：甲：20000÷8500=2.35年乙：3+（33000—30450）÷9850=3.26年固定資產(chǎn)租賃決策一、租賃的分類P146經(jīng)營租賃和融資租賃可直接抵扣租賃與不可直接抵扣租賃不完全補(bǔ)償租賃和完全補(bǔ)償租賃可撤銷租賃和不可撤銷租賃毛租賃和凈租賃二、租賃稅務(wù)處理的相關(guān)規(guī)定三、承租人立場的決策：P148比較租賃與購買的凈現(xiàn)值，選擇凈現(xiàn)值大的方案。本章小結(jié)固定資產(chǎn)具有投資金額大、回收期限長、投資風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)以項(xiàng)目現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，項(xiàng)目現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量，凈現(xiàn)金流量指的是一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算有三種方法，計(jì)算現(xiàn)金凈流量凈應(yīng)考慮所得稅因素的影響。項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)分為靜態(tài)無風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、動(dòng)態(tài)無風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、動(dòng)態(tài)有風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)三類，各指標(biāo)的計(jì)算和使用有不同的要求。固定資產(chǎn)租賃只要采用融資租賃或經(jīng)營租賃的方式，稅收和財(cái)務(wù)相關(guān)法律規(guī)范有不同要求，租賃決策評價(jià)方法是現(xiàn)金流量現(xiàn)值法。一、教學(xué)目的與要求：了解證券投資的內(nèi)涵，熟悉證券投資管理的主要內(nèi)容，掌握幾種主要證券（股票、債券）投資財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)（價(jià)值、收益率）的計(jì)算及其應(yīng)用；熟悉基金的相關(guān)基礎(chǔ)知識，熟悉證券投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)知識及證券投資風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的基本方法。二、教學(xué)重點(diǎn)、難點(diǎn)：股票、債券的估價(jià)；股票、債券投資收益率估計(jì)；證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)三、教學(xué)課時(shí)安排：6課時(shí)四、課外練習(xí)：五、技能拓展：到A股市場選擇任意一種證券，測算其價(jià)值、預(yù)期投資收益率，并分析投資的財(cái)務(wù)可行性。六、本章小結(jié)第七章證券投資管理第一節(jié)證券投資概述一、內(nèi)容（投資對象）P1891、基礎(chǔ)證券：債券、股票、基金等2、衍生證券：期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、掉期等二、特征流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)高、交易成本低、期限性三、投資目的、分類P189四、與實(shí)物投資的比較P190五、投資風(fēng)險(xiǎn)1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)2、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)股票投資財(cái)務(wù)評價(jià)一、股票投資的概念、特征、目的二、股票未來現(xiàn)金流量構(gòu)成：股利、售價(jià)三、估價(jià)模型——未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值法1.短期持有的股票價(jià)值＝售價(jià)的現(xiàn)值＋各期股利總現(xiàn)值2.長期持有的股票價(jià)值＝各期股利總現(xiàn)值零成長（股利固定不變）股票的價(jià)值=D/R股利固定增長的股票價(jià)值=D1/(R－g)股利非固定增長的股票價(jià)值：分段計(jì)算法其中：D表示不變的每股股利；D1表示第一期股利；R表示投資者的必要報(bào)酬率；g表示股利年增長率【例】教材例題三、股票投資收益率計(jì)量（P162）1、短期持有的股票投資收益率

全部收益(賣價(jià)-買價(jià)-交易手續(xù)費(fèi)+股利)=———————————————————×100%全部成本(買價(jià)+交易手續(xù)費(fèi))2、長期持有不打算出售的股票：其投資收益率就是長期持有條件下各種股票估價(jià)模型中的貼現(xiàn)率（用求IRR的方法計(jì)算），這時(shí)股票投資的未來現(xiàn)金流入量僅有各期股利收入。零成長（股利固定不變）股票的收益率=D/P0股利固定增長的股票價(jià)值=D1/P0

＋

g

思考：上面兩個(gè)計(jì)算公式是怎么推導(dǎo)的？股利非固定增長的股票（沒有固定公式，用求IRR的方法計(jì)算）【練習(xí)】教材例題買賣都有手續(xù)費(fèi)第三節(jié)債券投資財(cái)務(wù)評價(jià)一、債券投資特點(diǎn)二、債券估價(jià)—未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值法（若在發(fā)行日購入并一直持有至到期，同債券發(fā)行價(jià)格估計(jì)方法）1.債券未來現(xiàn)金流量構(gòu)成：利息（每期利息=面值×券面利率）、本金（面值）2．息票債券價(jià)值（到期一次還本分期付息）債券價(jià)值＝債券面值的現(xiàn)值＋各期利息總現(xiàn)值3．存單式債券價(jià)值（到期一次還本付息不計(jì)復(fù)利的債券）債券價(jià)值＝債券到期本利和的現(xiàn)值4．貼水債券價(jià)值（折價(jià)發(fā)行不計(jì)利息到期按面值償還）債券價(jià)值＝債券面值的現(xiàn)值

【練習(xí)】教材例題P197—198※現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，投資人不一定總是在發(fā)行日購入并一直持有至到期，這時(shí)就應(yīng)該要根據(jù)實(shí)際持有期間實(shí)際收到的利息、售價(jià)及具體時(shí)間進(jìn)行靈活計(jì)算。）注意：債券每期利息計(jì)算使用的利率與計(jì)算現(xiàn)值的貼現(xiàn)率是兩個(gè)不同的參數(shù)。想想：他們分別是什么？債券價(jià)值計(jì)算實(shí)際上是時(shí)間價(jià)值計(jì)算的應(yīng)用。債券投資收益率計(jì)量

1、直接收益率(持有期間不超過1年)全部收益(賣價(jià)-買價(jià)-交易手續(xù)費(fèi)+利息)=———————————————————×100%全部成本(買價(jià)+交易手續(xù)費(fèi))2、持有期間年收益率(持有期間超過1年)全部收益÷債券持有年限=————————————×100%全部成本（賣價(jià)-買價(jià)-交易手續(xù)費(fèi)+全部利息）÷債券持有年限=———————————————————————×100%買價(jià)+交易手續(xù)費(fèi)若要考慮時(shí)間價(jià)值，債券的持有期間年收益率就是債券估價(jià)模型中的貼現(xiàn)率（用求IRR的方法計(jì)算）?！纠拷滩?363、貼水債券收益率計(jì)算（考慮時(shí)間價(jià)值）：令：買價(jià)=面值(或售價(jià))×

得：i=n面值(或售價(jià))/買價(jià)

－1若不考慮時(shí)間價(jià)值，貼水債券收益率的計(jì)算同前述1、2。4、持有期限1年以上的債券投資收益率計(jì)量的簡便方法

持有期間年平均收益?zhèn)顿Y收益率=____________________×100%投資的平均余額(賣價(jià)-買價(jià)-交易手續(xù)費(fèi)+利息或股利)÷債券持有年限=_________________________________________________×100%(買價(jià)+賣價(jià))/2【練習(xí)】教材例題第四節(jié)基金投資概要1、定義利益共享風(fēng)險(xiǎn)公擔(dān)；有不同名稱2、類型（某一只基金是各種類型特征的組合體）公司型基金與契約型基金開放式基金與封閉式基金收入型基金、成長型基金與平衡型基金股票基金、債券基金、貨幣基金與混合型基金公募基金與私募基金3、基金投資的限制4、基金投資的風(fēng)險(xiǎn)公司型基金與契約型基金的區(qū)別公司型基金基金通過發(fā)行股份的方式籌集資金，是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，在組織形式上與股份有限公司類似。

契約型基金由基金管理公司（委托人）、基金托管人（受托人）和投資人（受益人）三方通過信托投資契約而建立，是一種有價(jià)證券

。美國的基金多為公司型基金，日本、我國香港的基金多為契約型基金。我國目前設(shè)立的證券投資基金是契約型基金。

基金規(guī)模的可變性不同。封閉式基金均有明確的存續(xù)期限（我國為：不得少于5年），在此期限內(nèi)已發(fā)行的基金份額不能被贖回。雖然特殊情況下此類基金可進(jìn)行擴(kuò)募，但擴(kuò)募應(yīng)具備嚴(yán)格的法定條件。因此，在正常情況下，基金規(guī)模是固定不變的。而開放式基金所發(fā)行的基金份額是可贖回的，而且投資者在基金的存續(xù)期間內(nèi)也可隨意申購基金份額，導(dǎo)致基金的資金總額每日均不斷地變化。換言之，它始終處于“開放”的狀態(tài)。這是封閉式基金與開放式基金的根本差別。

基金份額的買賣方式不同。封閉式基金發(fā)起設(shè)立時(shí)，投資者可以向基金管理公司或銷售機(jī)構(gòu)認(rèn)購；當(dāng)封閉式基金上市交易時(shí)，投資者又可委托券商在證券交易所按市價(jià)買賣。而開放式基金在銷售機(jī)構(gòu)的營業(yè)場所銷售及贖回，不上市交易，投資者可根據(jù)基金相關(guān)規(guī)定向基金管理公司或銷售機(jī)構(gòu)申購或贖回。

基金份額的買賣價(jià)格形成方式不同。封閉式基金因在交易所上市,其買賣價(jià)格受市場供求關(guān)系影響較大?；鸱蓊~買賣價(jià)格可能高于或低于每份基金份額資產(chǎn)凈值。而開放式基金的買賣價(jià)格是以基金份額的資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)計(jì)算的，可直接反映基金份額資產(chǎn)凈值的高低。在基金的買賣費(fèi)用方面，投資者在買賣封閉式基金時(shí)與買賣上市股票一樣，也要在價(jià)格之外付出一定比例的證券交易稅和手續(xù)費(fèi)；而開放式基金的投資者