財(cái)務(wù)管理學(xué)課后案例答案

《財(cái)務(wù)管理學(xué)》課后案例答案

第二章，1.答：（1）FV=6X（1+1%）70X（I+8.54%）2:126O（億美元）

（2）設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加12億美元，貝IJ：

6X（l+l%）n=12

計(jì)算得：n=69.7（周）^70（周）

設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加1000億美元，則：

6X（1+1%）11=1000

計(jì)算得：n-514（周）七9.9（年）

（3）這個(gè)案例給我們的啟示主要有兩點(diǎn)：

1.貨幣時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)非常重要的價(jià)值觀念，我們?cè)谶M(jìn)

行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響；

2.時(shí)間越長(zhǎng)，貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響越人。因?yàn)橘Y金的時(shí)間價(jià)值

一般都是按復(fù)利的方式進(jìn)行計(jì)算的，“利滾利”使得當(dāng)時(shí)間越長(zhǎng)，終值

與現(xiàn)值之間的差額越大。在案例中我們看到一筆6億美元的存款過了

28年之后變成了1260億美元，是原來的210倍。所以，在進(jìn)行長(zhǎng)期經(jīng)

濟(jì)決策時(shí)，必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響，否則就會(huì)得出錯(cuò)誤的決

束。

2.答：（1）（I）計(jì)算四種方案的期望報(bào)酬率：

方案AK=KlPl+K2P2+K3P3

=10%xo.20+10%X0.60+10%X0.20

=10%

方案BK=K1P1+K2P2+K3P3

=6%X0.20+11%XO.60+31%X0.20

=14%

方案CK=KiPi+K2P2+K3P3

=22%X0.20+14%XO.60+（-4%）XO.20

=12%

方案DK=K1P1+K2P2+K3P3

=5%X0.20+15%X0.60+25%XO.20

=15%

(II)計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)離差：

方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

^=^(10%-10%)2x0.20+(10%-10%)2x0.60+(10%-10%)2x0.20

=0%

方案B的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

=^(6%-14%)2x0.20+(11%-14%)2x0.60+(31%-14%)2x0.20

=8.72%

方案C的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

6=7(22%-12%)2x0.20+(14%-12%)2x0.60+(-4%-12%)2x0.20

=8.58%

方案D的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

8=7(5%-15%)2x0.20+(15%-15%)2x0.60+(25%-15%)2x0.20

=6.32%

(III)計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率：

方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：

V=￡=—xl00%=0%

K10%

方案B的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：

V===X100%=62.29%

K14%

方案C的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：

V=￡=100%=71.5%

K12%

方案D的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：

V=￡=632%xl0()%=42J3%

K15%

(2)根據(jù)各方案的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算出來的標(biāo)準(zhǔn)離差率可知，

方案C的標(biāo)準(zhǔn)離差率71.5%最大，說明該方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最大，所以

應(yīng)該淘汰方案C。

(3)盡管標(biāo)準(zhǔn)離差率反映了各個(gè)方案的投資風(fēng)險(xiǎn)程度大小，但是它沒有

將風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬結(jié)合起來。如果只以標(biāo)準(zhǔn)離差率來取舍投資項(xiàng)目而不考

慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的影響，那么我們就有可能作出錯(cuò)誤的投資決策。所以，

在進(jìn)行投資項(xiàng)目決策時(shí)，除了要知道標(biāo)準(zhǔn)離差率之外，還要知道風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)酬系數(shù)，才能確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，從而作出正確的投資決策。

(4)由于方案D是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來代表市場(chǎng)投資，

則市場(chǎng)投資報(bào)酬率為15%,其￡為1；而方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差為0,說

明是無風(fēng)險(xiǎn)的投資，所以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%o則其他三個(gè)方案的夕

分別為:

方案A的3二0%

方案A的尸==0

方案D的5—6.32%

方案B的)=8.72%

方案B的尸二

方案D的，-6.32%

方案C的」

方案C的I=0=1.36

方案D的)6.32%

各方案的必要報(bào)酬率分別為：

方案人的長(zhǎng)=1^+4(Km—RF)

=10%+ox(15%-10%)=10%

方案B的K=RF-夕(Km-RF)

=10%+1.38X(15%-10%)=16.9%

方案C的K二RF-￡(Km-RF)

=10%+1.36X(15%-10%)=16.8%

方案D的K=RF+夕(Km—RF)

=10%+IX(15%-10%)=15%

由此可以看出，只有方案A和方案D的期望報(bào)酬率等于其必要報(bào)酬

率，而方案B和方案C的期望報(bào)酬率小于其必要報(bào)酬率，所以只有方案

A和方案D值得投資，而方案B和方案C不值得投資。

第四章：三.案例題

答：1.(1)公司目前的基本狀況：首先該公司屬于傳統(tǒng)的家電制造業(yè)，從生產(chǎn)

規(guī)模上看，其處于一個(gè)中游的態(tài)勢(shì)；從產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力角度分析，其具備一定的競(jìng)

爭(zhēng)能力，從生產(chǎn)能力角度分析，其面臨生產(chǎn)能力不足的問題C

（2）公司所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境：在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面，該公司正處于一個(gè)旺

盛的蓬勃上升期；從產(chǎn)品生命周期變化的角度分析，該產(chǎn)品正面臨需求旺盛的良

好機(jī)遇；

（3）對(duì)公司的影響：曰于該公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品正面臨一個(gè)大好的發(fā)展機(jī)

遇，但其生產(chǎn)能力的不足客觀上必將對(duì)公司的獲利發(fā)展造成不利影響，如果不能

盡快解決生產(chǎn)能力不足的問題，很可能還會(huì)削弱其產(chǎn)品己形成的一定競(jìng)爭(zhēng)力，使

其處于不利地位。

2.該公司擬采取的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)策略是可行的。

首先，加大固定資產(chǎn)投資力度并實(shí)行融資租賃方式，擴(kuò)充廠房設(shè)備可以

解決該公司生產(chǎn)能力不足的問題；

第二，實(shí)行賒購(gòu)與現(xiàn)購(gòu)相結(jié)合的方式，可以緩和公司的現(xiàn)金流支出，緩

解財(cái)務(wù)壓力；

第三，由于該產(chǎn)品正處于需求旺盛的階段，因此開發(fā)營(yíng)銷計(jì)劃，擴(kuò)大產(chǎn)

品的市場(chǎng)占有率是很有必要的；

第四，由于生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的需要，增聘擴(kuò)充生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的技術(shù)工人和

營(yíng)硝人員也是勢(shì)在必行的。

3.企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)對(duì)其籌資行為及結(jié)果具有直接影響，具體到該公司而言,

其籌資的動(dòng)機(jī)無疑是才張性的。擴(kuò)張性的籌資動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的直接結(jié)果便是

企業(yè)資產(chǎn)總結(jié)和資本總額的增加；從企業(yè)所借助的具體籌資渠道而言，

該公司應(yīng)結(jié)合自身情況選擇租賃籌資，投入資本籌資等多種渠道相結(jié)合

的方式；從籌資的類里選擇進(jìn)行分析，該公司應(yīng)該采用長(zhǎng)短期資本結(jié)合,

內(nèi)部籌資和外部籌資相結(jié)合，直接和間接籌資相結(jié)合的方式，在保持濕

度風(fēng)險(xiǎn)的前提下，以較低的資本成本率實(shí)行滿足公司發(fā)展的籌資決策。

第五章：三.案例題

答：1.股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：（1）沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。公司可根據(jù)自己的盈利靈活選擇是否

分配股利；

（2）沒有固定的到期日，不需要償還，它是公司的永久性資本,

除非公司清算時(shí)才予以償還；

（3）利用股票籌資的風(fēng)險(xiǎn)??；

（4）發(fā)行股票籌資股權(quán)資木能增強(qiáng)公司的信譽(yù).

缺點(diǎn)：（1）資本成本較高。一般而言，股票籌資的成本要高于債權(quán)成本。

（2）利用股票籌資，出售新股票，增加新股東，可能會(huì)分散公司

的控制權(quán)；

（3）如果今后發(fā)行股票，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。

2.投資銀行對(duì)公司的建議具有一定的合理性。因?yàn)榘l(fā)行股票籌資后能降

低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且能增強(qiáng)公司的信譽(yù)，而且由于股票籌資沒有

固定的股利負(fù)擔(dān)和固定的到期日，這也從很大程度上減輕了公司的財(cái)

務(wù)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

另一方面，由于股票籌資的資本成本高于債券籌資的資本成本，并且

分散公司的控制權(quán)，這在一定程度上也會(huì)對(duì)公司股權(quán)造成負(fù)面影響。

3.由于該公司數(shù)額較大的債務(wù)還有3年到期，因此其可以考慮發(fā)行一定

數(shù)量的可轉(zhuǎn)換公司債券，這樣既有利于該公司降低資本成本，也有利

于其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第六章：三.案例題

4500+900-(500+450)

答:1.可口公司2005年末凈負(fù)債率二

2000X5+4500+900-(500+450)

=30.80%>25%

所以可口公司2005年末凈負(fù)債率不符合公司規(guī)定的凈負(fù)債率管理目標(biāo)。

長(zhǎng)期負(fù)債資本=3_=45%

2.可口公司:

股權(quán)資本2000x5

長(zhǎng)期負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值_4200

全部負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值一麗6一,°

長(zhǎng)期負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值_860_

便捷公司:

全部負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值一而一、.~°

長(zhǎng)期負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值二H40

可樂公司:

全部負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值一,一,°

長(zhǎng)期負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值_4130_

麥香公司:

全部負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值一旃6一.…°

長(zhǎng)期負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值二4250

香客公司:

全部負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值一硒一,°

由上可知，該行業(yè)公司負(fù)債籌資中，長(zhǎng)期負(fù)債的籌資比例較高，均大于

50%,其中可口公司處于一個(gè)中游水平，這在一定程度上說明其籌資比

例是合適的。

3.可口公司未來凈收益折現(xiàn)價(jià)值=200°*（1-40%）=]5ooo

8%

2005年本公司的市場(chǎng)價(jià)值=4500+900+500+450+200X5=16350

挈2=91.74%,可見采用未來凈收益折現(xiàn)價(jià)值法能準(zhǔn)確的反映可口公司

16350

實(shí)際價(jià)值。

4.公司股票折現(xiàn)價(jià)值=（2000一/）＞＜0一4。％）=（2。。0-3。。）＞＜。-4。％）二8500

12%12%

公司總的折現(xiàn)價(jià)值=8500+4500=13000萬元

幽^=79.51%,可見采用公司總的折現(xiàn)價(jià)值能較為準(zhǔn)確的反映可口公司

16350

實(shí)際價(jià)值。

5.可口公司以凈負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)不盡合理，因?yàn)闆]有考慮企

.業(yè)的實(shí)際價(jià)值。更為可取的辦法是采用公司價(jià)值比較法，即公司總的折現(xiàn)

價(jià)值最大化或是未來凈收益折現(xiàn)價(jià)值最大化作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)。

第七章：二、案例題

答：（1）制約HN集團(tuán)建立新廠的因素有：

1.原材料供應(yīng)不足。由于國(guó)內(nèi)企業(yè)流動(dòng)資金不足、管理不善等因素的

影響，使得油料加工行業(yè)整體開工率嚴(yán)重不足，從而使得HN集團(tuán)新廠面臨

著嚴(yán)峻的原材料供應(yīng)問題，這嚴(yán)重制約了HN新廠的建設(shè)。

2.產(chǎn)品國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)不景氣。由于我國(guó)近十年來人們生活水平有了極

大的提高，人均肉食消費(fèi)已經(jīng)超過了世界平均水平，這限制了飼養(yǎng)業(yè)的發(fā)展;

另外，我國(guó)的飼養(yǎng)業(yè)的集約化程度還很低，商品飼料的需求量不是很大，所

以這直接影響HN新廠的盈利能力。

3.建廠周期過長(zhǎng)。由于在中國(guó)建立該種類型的新廠的周期很長(zhǎng)，使得

企業(yè)面臨著國(guó)外產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)以及更多不確定的因素。

4.國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。由于美國(guó)和巴西等國(guó)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，使得

我國(guó)產(chǎn)品很難在國(guó)際市場(chǎng)上立足，而且在外國(guó)低油價(jià)的沖擊下，建立油料加

工廠，前景堪憂。

5.保稅庫(kù)帶來的利益有限。盡管進(jìn)口的大豆可以進(jìn)入保稅庫(kù)而免交進(jìn)

口關(guān)稅和增值稅，降低原材料成本，但是由于出口豆粕產(chǎn)品的價(jià)格很低，部

分抵消了保稅庫(kù)帶來的好處，使得保稅庫(kù)帶來的利益不容樂觀。

6.進(jìn)口原料面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如果HN集團(tuán)建立新廠，那么就需要

從國(guó)外進(jìn)口大部分原料，這樣匯率的波動(dòng)就會(huì)影響生產(chǎn)成本和利潤(rùn)，即集團(tuán)

要面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）企業(yè)進(jìn)行投資環(huán)境分析，對(duì)及時(shí)、準(zhǔn)確地作出投資決策和不斷提高投

資效益具有重要意義。對(duì)投資環(huán)境進(jìn)行研究，可以使投資決策有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),

保證決策的正確性。

HN集團(tuán)通過對(duì)建立新廠依據(jù)的可靠性、內(nèi)部條件的適應(yīng)性和戰(zhàn)略事實(shí)

的可行性進(jìn)行分析論證，認(rèn)識(shí)到建立新廠會(huì)面臨著原材料供應(yīng)不足、消費(fèi)市

場(chǎng)不景氣、保稅庫(kù)利益有限、國(guó)際市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)和匯率風(fēng)險(xiǎn)等問題，從而

得出當(dāng)前HN集團(tuán)建立新廠會(huì)有很多風(fēng)險(xiǎn)，因此暫時(shí)不應(yīng)該建立新廠的結(jié)

論。如果HN集團(tuán)不進(jìn)行投資環(huán)境分析，就不能看清集團(tuán)面臨的環(huán)境，不能

認(rèn)識(shí)到建立新廠的一些制約因素，從而可能會(huì)盲目投資、建立新廠，給公司

造成損失。因此，進(jìn)行投資環(huán)境分析對(duì)企業(yè)作出正確的投資決策有著非常重

要的作用。

第八章：三、案例題

答：（1）計(jì)算各個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率：

設(shè)方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為R,貝IJ：

44000XPVIFAR.3-75000=0,即PVIFAR,3=1.705。

查PVIFA表得：PVIF&3=1.816,PVIFA3?,3=1.696

利用插值法，得：

報(bào)酬率年金現(xiàn)值系數(shù)

30%1.816

R1.705

35%1.696

,R-30%S05」8叱解得:

由一?一R=34.63%

35%-30%1.696-1.816

所以方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為34.63%o

設(shè)方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為R,則:

23000XPVIFAR,3-50000=0,即PVIFAR,3=2.174。

查PVIFA表得:PVIFA^,3=2.174,即R=18%

所以方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為18%。

設(shè)方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為R,則:

70000XPVIFAR.3-125000=0,即PVIFAR,3=1.786。

查PVIFA表得：PVIFMg3=1.816,PVIFA35%,3=1.696

利用插值法，得:

報(bào)酬率年金現(xiàn)值系數(shù)

30%1.816

R1.786

35%1.696

,R-30%1.786-1.816

rp_______________________,解得：R=31.25%

35%-30%-1,696-1.816

所以方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為31.25%。

設(shè)方案四的內(nèi)含報(bào)酬率為R,則：

12000XPVIFR,1+13000XPVIFR,2+14000XPVIFR,3一10000=0

利用試誤法，計(jì)算得R=112.30%

所以方案四的內(nèi)含報(bào)酬率是112.30%o

由于方案四的內(nèi)含報(bào)酬率最高，如果采用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)來進(jìn)行投資決

策，則公司應(yīng)該選擇方案四。

（2）計(jì)算各個(gè)方案的凈現(xiàn)值：

方案一的NPV=44000XPVIFAr.3-75000=44000X2.283-75000

=25452（元）

方案二的NPV=23000XPVIFA1S%,3~50000=23000X2.283-50000

=2509（元）

方案三的NPV=70000XPVIFA15%,3一125000=70000X2.283—125000

=34810（元）

方案四的NPV=12000XPVIF15%,1+13000XPVIF15%,2

+14000XPVIFis%,3-1OOOO=19480(元)

由于方案三的凈現(xiàn)便最高，如果采用凈現(xiàn)值指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，則公

司應(yīng)該選擇方案三。

（3）在互斥項(xiàng)目中，采用凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行決策有時(shí)會(huì)得

出不同的結(jié)論，其原因主要有兩個(gè)：

1.投資規(guī)模不同。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模大于另一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，規(guī)模較

小的項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小，如方案四就是如此。

2.現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同。有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較大，如方案

三，而有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較小，如方案四，所以有時(shí)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬

率較高，但凈現(xiàn)值卻較小。

最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。

在資金無限量的情況下，利用凈現(xiàn)值指標(biāo)在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確

的決策，而內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)在互斥項(xiàng)目中有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。因此，凈

現(xiàn)值指標(biāo)更好。

第九章對(duì)外長(zhǎng)期投資

案例題

1.答：（1）債券在2002年4月1日時(shí)的價(jià)值為：

P=IXPVIFAi,n-FXPVIFi,n

=1000X8%XPVIFA6%,3+1000XPVIF6%,3

=80X2.673+1000X0.840

=1053.84（元）

由于該債券的市場(chǎng)價(jià)格低于其價(jià)值，所以應(yīng)購(gòu)買該債券進(jìn)行投資。

J1000+1000X8%XFVIFA6%.3

(2)R-1=6.46%

V1040

2.答：

(1)K=3%+L5x(13%—3%)=18%

2x（14-4%）xPVZFi8%,3

（2）V=2xPV/E4i8%.3+—--------2---------------=13.4（元）

18%-4%

由于該股票的市場(chǎng)價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值，故不應(yīng)進(jìn)行投資。

（3）當(dāng)R=17%時(shí)，

2x(l+4%)xPV/Fi7%,3

V=2xPVIFAm,3+―-----2-----------=14.40

17%-4%

14-13.4_7?-18%

14.4-13.4-17%-18%

A=17.4%

3.答：

(1)三家公司債券價(jià)值分別為：

=1000x8%xPV/FAw.5+1000xPVIF^5=1083.96(元)

=1000x(1+8%x5)xPWF6%.5=1045.8(元)

Pc=1000xPWF6%.S=747(元)

(2)三家公司債券的投資收益率分別為：

門/1000+1000X8%XFV7FA6%.5,/…

RA=?---------------------------1=6.89%

V1041

1000+1000x8%x5,_mo/

RB--------------------------------I=5.92/0

1050

嘿7=5.92%

由于B公司債券和C公司債券的價(jià)值均低于其市場(chǎng)價(jià)格，且三公司債券中A公司債券的

投資報(bào)酬率最高，因此應(yīng)購(gòu)買A公司債券。

第十章營(yíng)運(yùn)資金管理概論

二、案例題

答：(1)克萊斯勒汽車公司持有的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券達(dá)到了87億美元,

而正?，F(xiàn)金需要量只需20億美元，說明公司采用的是保守的資產(chǎn)組合策略;

而股東認(rèn)為，若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，只需向銀行借款等方式就能獲得資金，這說

明公司當(dāng)前持有的一些短期流動(dòng)資產(chǎn)是靠長(zhǎng)期資金來籌集的，所以公司采用

的是保守的籌資組合策略。

(2)公司股東希望公司只需持有20億美元，這相對(duì)于公司以往歷史經(jīng)驗(yàn)而

言，是一個(gè)比較小的金額，因此，股東希望公司采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略，

將更多的資金投資于報(bào)酬更高的項(xiàng)目上。而股東希望當(dāng)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時(shí)，通

過銀行借款等方式來解決，以實(shí)現(xiàn)短期資產(chǎn)由短期資金來籌集和融通，實(shí)行

正常的籌資組合策略。

(3)不同的資產(chǎn)組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)有不同的影響。采取保守的資產(chǎn)組

合策略時(shí)，公司持有過量的流動(dòng)資產(chǎn)，公司的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但由于這些資

產(chǎn)的收益率相對(duì)較低，使得公司的盈利相對(duì)減少；相反，采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組

合策略時(shí)，公司持有的流動(dòng)資產(chǎn)較少，非流動(dòng)資產(chǎn)較多，這使公司的風(fēng)險(xiǎn)較

高,但是收益也相對(duì)較高。如克萊斯勒公司持有過量的現(xiàn)金及短期債券資產(chǎn),

這可以防范公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但是它的收益率也較低，只有3%。所以股

東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投向回報(bào)更多的其他項(xiàng)目C

同樣，不同的籌資組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)也有不同的影響。采取保守

的籌資組合策略，以長(zhǎng)期資金來籌集短期資產(chǎn)，可以減少公司的風(fēng)險(xiǎn)，但是

成本也會(huì)上升，由此減少公司的收益。相反，實(shí)行冒險(xiǎn)的籌資組合策略，增

加公司的收益，但是公司也要面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。而在正常的籌資組合策略下,

公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)都適中。

第十一章流動(dòng)資產(chǎn)

三、案例題

答：(1)金杯汽車公司的應(yīng)收賬款管理可能出的問題有：

1.沒有制定合理的信用政策，在賒銷時(shí)，沒有實(shí)行嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)，

也沒有對(duì)客戶的信用狀況進(jìn)行調(diào)查和評(píng)估，從而對(duì)一些信譽(yù)不好、壞賬損失

率高的客戶也實(shí)行賒銷，因而給公司帶來巨額的壞賬損失；

2.沒有對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行很好地監(jiān)控，對(duì)逾期的應(yīng)收賬款沒有采取有力

的收賬措施。

(2)如何加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理：

1.事前：對(duì)客戶進(jìn)行信用調(diào)查和信用評(píng)估，制定嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)

2.事中：制定合理的信用政策，采用賬齡分析表等方法對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)

行監(jiān)控。

3.事后：制定合理有效的收賬政策催收拖欠款項(xiàng)，減少壞賬損失。

第十二章流動(dòng)負(fù)，

二、案例題

答：(1)大廈股份的流動(dòng)負(fù)債管理可能存在的隱患是:

作為百貨零售企業(yè)，公司流動(dòng)資金主要依賴于銀行借款和資金周轉(zhuǎn)中形

成的應(yīng)付賬款等流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的96.81%,若資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)

困難，公司將面臨一定的短期償債壓力，進(jìn)而影響公司進(jìn)一步債務(wù)融資的能

力。所以，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。

（2）利：銀行短期借款可以迅速獲得所需資金，也具有較好的彈性，對(duì)于

季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便；而采用應(yīng)付賬款

進(jìn)行融資也很方便，成本也較低，限制也很少。

大廈股份主營(yíng)百貨零售，經(jīng)營(yíng)中需要大量的流動(dòng)資金，而且銷售具有明

顯的季節(jié)性和周期性，通過銀行短期借款，可以迅速地獲得所需資金。另外,

公司要采購(gòu)大量的存貨，通過應(yīng)付賬款可以從供應(yīng)商那里獲得資金，而且成

本低、限制少。因此，公司通過銀行短期借款和應(yīng)付賬款，可以以較低的成

本迅速地獲得經(jīng)營(yíng)所需流動(dòng)資金。

弊：銀行借款的資金成本相對(duì)較高，而且限制也相對(duì)較多，使用期限

也較短；而應(yīng)付賬款籌資的期限也很短，在不能到期償江時(shí)，會(huì)使公司聲譽(yù)

下降，而且當(dāng)存在現(xiàn)金折扣時(shí)，放棄它要付出很高的資金成本。當(dāng)銀行短期

借款到期或集中向供貨商支付貨款時(shí)，公司可能面臨資金周轉(zhuǎn)不暢的狀況。

而且當(dāng)這些債務(wù)償還日期在銷售淡季時(shí)，由于公司現(xiàn)金流入較少，公司很難