第三章-固定收益證券

第三章

固定收益證券第一節(jié)固定收益證券概述

一、債券的涵義和構(gòu)成要素（一）債券的含義：債券是一種表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，證明持券者擁有按約定條件向發(fā)行人取得利息和到期收回本金的權(quán)利。（二）債券包含的基本要素1.票面價(jià)值：包括幣種、面值兩方面內(nèi)容。2.償還期限：其確定取決于多種因素。3.利率4.贖回條款5.償債基金：是對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)。（本科）第三章固定收益證券ppt課件第三章

固定收益證券二、債券的性質(zhì)和特征（一）債券的性質(zhì)1.轉(zhuǎn)讓性2.流通性（二）債券的特征1.具有返還性2.流動(dòng)性高3.安全性較好4.收益性較高且穩(wěn)定（本科）第三章固定收益證券ppt課件第三章

固定收益證券三、債券的種類（一）政府債券1.中央政府債券2.政府機(jī)構(gòu)債券3.地方政府債券（二）公司債券1.按抵押擔(dān)保狀況可分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保信托債券和設(shè)備信托證2.按利率可分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券、指數(shù)債券、零息債券和混合利率債券3.按內(nèi)含選擇權(quán)可分成可贖回債券、償還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券4.短期融資券（本科）第三章固定收益證券ppt課件第三章

固定收益證券（三）金融債券1.按利息支付方式不同，分為附息金融債券和貼現(xiàn)金融債券2.按發(fā)行條件的不同，分為普通金融債券、累進(jìn)利息金融債券和貼現(xiàn)金融債券（四）央行票據(jù)（五）國際債券1.外國債券與歐洲債券2.單一貨幣債券與多重貨幣債券3.公募債券與私募債券（本科）第三章固定收益證券ppt課件第三章

固定收益證券一、到期時(shí)間當(dāng)市場利率r和債券的到期收益率y上升時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值和市場價(jià)格都將下降。當(dāng)其他條件完全一致時(shí)，債券的到期時(shí)間越長，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度越大。但是當(dāng)?shù)狡跁r(shí)間變化時(shí)，債券的邊際價(jià)格變動(dòng)率遞減。二、息票率在其他屬性不變的條件下，債券的息票率越低，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度越大。三、可贖回條款債券在發(fā)行時(shí)含有可贖回條款有利于發(fā)行人。因?yàn)?，?dāng)市場利率下降并低于債券的息票率時(shí)，債券的發(fā)行人能夠以更低的成本籌到資金。（本科）第三章固定收益證券ppt課件第三章

固定收益證券第三節(jié)債券定價(jià)原理一、債券定價(jià)原理1.債券的價(jià)格與債券的收益率成反比例關(guān)系。2.當(dāng)債券的收益率不變，即債券的息票率與收益率之間的差額固定不變時(shí)，債券的到期時(shí)間與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度之間成正比關(guān)系。3.隨著債券到期時(shí)間的臨近，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度減少，并且是以遞增的速度減少；反之，到期時(shí)間越長，債券價(jià)格波動(dòng)幅度增加，并且是以遞減的速度增加。4.對(duì)于期限既定的債券，由收益率下降導(dǎo)致的債券價(jià)格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的幅度。5.對(duì)于給定的收益率變動(dòng)幅度，債券的息票率與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度之間成反比關(guān)系（本科）第三章固定收益證券ppt課件第三章

固定收益證券二、凸性（一）凸性反映了債券的價(jià)格與債券的收益率在圖形中的反比關(guān)系。等于價(jià)格—收益曲線除以債券價(jià)格的二階導(dǎo)數(shù)。（二）計(jì)算公式：

三、久期

（一）馬考勒久期的計(jì)算公式：（二）馬考勒久期定理1.只有貼現(xiàn)債券的馬考勒久期等于它們的到期時(shí)間2.直接債券的馬考勒久期小于或等于它們的到期時(shí)間3.統(tǒng)一公債的馬考勒久期等于

，其中y是計(jì)算現(xiàn)值采用的貼現(xiàn)率（本科）第三章固定收益證券ppt課件第三章

固定收益證券（三）馬考勒久期與債券價(jià)格的關(guān)系對(duì)于給定的收益率變動(dòng)幅度，馬考勒久期越大，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度越大：

（四）債券凸性與馬考勒久期之間的關(guān)系債券的凸性準(zhǔn)確地描述了債券價(jià)格與收益率之間非線性的反向關(guān)系；而久期將債券價(jià)格與收益率之間的反向關(guān)系視為線性的，只是一個(gè)近似公式。（五）修正馬考勒久期（本科）第三章固定收益證券ppt課件第三章

固定收益證券四、運(yùn)用久期和凸度進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理運(yùn)用久期和凸度通過對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債的適當(dāng)安排，可以減輕利率風(fēng)險(xiǎn)可能造成的不良影響。一般而言，金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債結(jié)構(gòu)是一個(gè)外生變量，受其自身的影響相對(duì)較小，而其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)卻可以根據(jù)需要進(jìn)行調(diào)整。資產(chǎn)負(fù)債管理就是通過合理安排資產(chǎn)的投資期限，從而減弱或消除上述兩種利率風(fēng)險(xiǎn)的方法。換言之，通過合理地安排投資期限，金融機(jī)構(gòu)可以獲得一種”免疫力”，從而不會(huì)遭受市場利率波動(dòng)所造成的損失。（本科）第三章固定收益證券ppt課件第三章

固定收益證券第四節(jié)債券組合管理一、消極管理消極管理策略是債券組合管理者不再積極尋求交易的可能性而企圖戰(zhàn)勝市場的一種策略，其基本假設(shè)是：債券市場是半強(qiáng)型有效市場。主要包括如下策略：1.免疫策略：管理者選擇久期等于他們負(fù)債（現(xiàn)金外流）的到期期限的證券組合，利用價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和再投資率風(fēng)險(xiǎn)互相抵消的特點(diǎn)，保證管理者不受損失。2.現(xiàn)金流搭配策略：是一種特殊類型的免疫策略。債券組合的管理者需要建立一個(gè)現(xiàn)金流用于支付每一個(gè)到期的負(fù)債現(xiàn)金流的專用證券組合。3.指數(shù)化策略：管理者選定一個(gè)債券指數(shù)做依據(jù)，然后追蹤指數(shù)構(gòu)造證券組合。仿照債券指數(shù)構(gòu)造證券組合有三種方法：區(qū)格方法、最優(yōu)化方法和方差最小化方法。（本科）第三章固定收益證券ppt課件第三章

固定收益證券二、積極管理積極管理策略是積極交易證券組合試圖得到附加收益的一種策略。需要預(yù)測未來的利率走向，然后選擇債券和決定市場的時(shí)機(jī)，或者識(shí)別錯(cuò)定價(jià)格的債券。主要包括如下策略：1.應(yīng)變免疫：是證券組合管理人員通過積極管理策略免疫證券組合以確保得到他們可以接受的最小目標(biāo)利率（也稱安全凈收益）。如果證券組合的收益下跌到安全凈收益這一點(diǎn)，證券組合管理人員就要免疫該證券組合并鎖定安全凈收益。免疫收益與安全凈收益之差稱為安全緩沖。2.橫向水平分析：使用實(shí)現(xiàn)復(fù)收益估計(jì)在某個(gè)投資橫向水平上的業(yè)績。投資收益由息票收入、利息上的利息和資本盈余提供。資本盈余又可分為時(shí)間效應(yīng)和收益變化效應(yīng)兩部分。（本科）第三章固定收益證券ppt課件第三章

固定收益證券3.債券換值：是證券組合管理人員通過辨別市場中的債券是否被暫時(shí)錯(cuò)誤定價(jià)，然后購買和出售同等數(shù)量的類似債券以增加債券的組合收益。通常有：（1）替代換值：指兩種債券在等級(jí)、到期期限、息票利息付款等方面都相同，僅在特點(diǎn)時(shí)間由于市場不均衡、兩種債券價(jià)格不同，因此到期收益不同。應(yīng)出售較低收益?zhèn)⑼瑫r(shí)購買較高收益?zhèn)?。?/p>