【上市公司商譽(yù)減值問(wèn)題探究案例：以天神娛樂(lè)為例15000字（論文）】

上市公司商譽(yù)減值問(wèn)題研究案例—以天神娛樂(lè)為例目錄TOC\o"1-2"\h\u17970上市公司商譽(yù)減值問(wèn)題研究案例—以天神娛樂(lè)為例 111400一、緒論 17020（一）研究背景及意義 15627（二）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 22506二、概念界定及理論基礎(chǔ) 36238（一）概念界定 412622（一）理論基礎(chǔ) 420582三、上市公司商譽(yù)減值概況 519860（一）A股市場(chǎng)商譽(yù)減值現(xiàn)狀 515895（二）游戲行業(yè)商譽(yù)減值較為嚴(yán)重 63614四、天神娛樂(lè)商譽(yù)減值分析 627719（一）并購(gòu)商譽(yù)形成過(guò)程 63643（二）商譽(yù)減值成因分析 815744（三）商譽(yù)減值后果 1320738五、結(jié)論及建議 1420607（一）結(jié)論 142604（二）建議 1516935參考文獻(xiàn) 18一、緒論（一）研究背景及意義1、研究背景2006年是證券市場(chǎng)改革年，我國(guó)上市公司通過(guò)并購(gòu)?fù)瓿少Y本擴(kuò)張，并購(gòu)活動(dòng)中出現(xiàn)問(wèn)題最多方面為商譽(yù)減值。上市公司的業(yè)績(jī)與商譽(yù)攤銷(xiāo)的關(guān)系尤為密切。2014年和2015年是上市公司并購(gòu)潮，2018年是上市公司并購(gòu)潮的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，多方因素導(dǎo)致巨額的商譽(yù)值急速縮水，加了大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，受到商譽(yù)減值的上市公司為871家，商譽(yù)減值金額為1658.6億元，2017年的商譽(yù)減值金額為363億，同比增長(zhǎng)率為356.91%，企業(yè)受損引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，監(jiān)管部門(mén)立刻做出反應(yīng)，證監(jiān)會(huì)及證券交易所通過(guò)發(fā)布關(guān)注函的形式，督促企業(yè)進(jìn)行整改，證監(jiān)會(huì)進(jìn)行綜合性的調(diào)查，并發(fā)布調(diào)查報(bào)告加以說(shuō)明，內(nèi)容稱(chēng)由于上市公司不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)脑u(píng)估行為，引發(fā)商譽(yù)值的相關(guān)問(wèn)題，給行業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。2018年，A股業(yè)績(jī)集中暴雷，部分上市公司不惜損害股民的利益計(jì)提了巨額的減值，其中也包括商譽(yù)減值。賬面金額急劇縮減形成虧損的現(xiàn)象。據(jù)權(quán)威官方提供的數(shù)據(jù)顯示，2018年有884家出現(xiàn)了商譽(yù)減值損失，數(shù)額也非常巨大。嚴(yán)重威脅到了公司的利益。以天神娛樂(lè)為代表的文化傳媒行業(yè)中的影視娛樂(lè)行業(yè)也深受其害，在2014-2016這兩年中，進(jìn)行了瘋狂地并購(gòu)，從而也導(dǎo)致了其積累了許多的商譽(yù)值，因此到最后因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不景氣而開(kāi)始減值的時(shí)候，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)情況就產(chǎn)生了非常大的影響。金額高達(dá)63.75億元。2、研究意義理論意義：研究方向主要針對(duì)商譽(yù)確認(rèn)和后續(xù)計(jì)量，為完善我國(guó)上市公司并購(gòu)商譽(yù)理論起到積極促進(jìn)作用，針對(duì)準(zhǔn)則的缺陷在制度層面提出建議，以保障商譽(yù)后續(xù)計(jì)量的方法的合理性和科學(xué)性。而在我國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定商譽(yù)里面的減值計(jì)量還是存在一定的缺陷的。而多位專(zhuān)家學(xué)者也證實(shí)了這一點(diǎn)，由于減值方法過(guò)于單一，會(huì)對(duì)公司后續(xù)的計(jì)量工作造成一定的阻礙。因此，通過(guò)對(duì)本文案例的研究，希望能對(duì)后續(xù)并購(gòu)后的商譽(yù)減值計(jì)量的改善起到一定的利好作用?，F(xiàn)實(shí)意義：能讓許多企業(yè)能認(rèn)清一個(gè)現(xiàn)實(shí)，就是能正確認(rèn)識(shí)商譽(yù)可能會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來(lái)的一系列后果。提前可以做好減值的防范措施，以免危害公司的發(fā)展。在今后進(jìn)行并購(gòu)上市時(shí)，能夠進(jìn)行合理地估算和確認(rèn)并購(gòu)商譽(yù)，不去謊報(bào)或者虛報(bào)。對(duì)于并購(gòu)商譽(yù)減值后的風(fēng)險(xiǎn)有著非常清楚地認(rèn)識(shí)。能理清解決這些問(wèn)題的思路。這些對(duì)于上市公司、外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)投資者等都有著非比尋常的意義。（二）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1、國(guó)外現(xiàn)狀（1）商譽(yù)的初始確認(rèn)Hamberg等人（2011）通過(guò)測(cè)試樣本數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)為了能夠獲取更多的現(xiàn)金流，他們往往會(huì)在并購(gòu)一開(kāi)始就將商譽(yù)虛報(bào)。Olante（2013）認(rèn)為并購(gòu)交易的過(guò)程中，并購(gòu)公司會(huì)根據(jù)被并購(gòu)公司的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)支付他們價(jià)格。如果經(jīng)營(yíng)狀況比較良好，自然支付的價(jià)格會(huì)比較高；一旦經(jīng)營(yíng)狀況比較糟糕，則價(jià)格會(huì)相應(yīng)地減少。（2）商譽(yù)的后續(xù)計(jì)量Ramanna（2008）認(rèn)為，商譽(yù)減值的問(wèn)題與能否順利取得公允價(jià)值有著非常大的聯(lián)系，而活躍的公允市場(chǎng)是能否取得公允價(jià)值的關(guān)鍵因素。KevinLi，AmirAmel-Zadeh和GeoffMeeks（2010）認(rèn)為與商譽(yù)攤銷(xiāo)法相比，商譽(yù)減值測(cè)試法對(duì)于市場(chǎng)的影響是更加大的。Le（2011）的研究發(fā)現(xiàn)，為了能讓會(huì)計(jì)信息質(zhì)量得到一定的改善，并且可以讓企業(yè)有預(yù)測(cè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的流入能力，可以通過(guò)商譽(yù)減值測(cè)試法來(lái)實(shí)現(xiàn)。（3）商譽(yù)減值與盈余管理Abughazaleh（2011）認(rèn)為，對(duì)于企業(yè)計(jì)提商譽(yù)減值法的認(rèn)識(shí)，不能理解為是企業(yè)對(duì)于市場(chǎng)投機(jī)取巧的行為，這種僅僅是為了平滑企業(yè)盈余，以防虧損的行為。Majid（2015）認(rèn)為一旦企業(yè)在前期出現(xiàn)了一定的虧損，那么它就會(huì)很大可能的為了平滑盈余去進(jìn)行計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。2、國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀（1）商譽(yù)的初始確認(rèn)陳敏和黃斌（2015）認(rèn)為，盡管高額的商譽(yù)是有利于公司的發(fā)展的，但是這只是短期現(xiàn)象，并不能保證企業(yè)的發(fā)展，一旦后期出現(xiàn)減值，那么就會(huì)損害公司的經(jīng)營(yíng)狀況，給企業(yè)帶來(lái)非常不好的影響。史宇霞（2018）對(duì)于國(guó)內(nèi)外的商譽(yù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行了梳理，并發(fā)現(xiàn)了其中相關(guān)的案例，她認(rèn)為被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估會(huì)受到許多因素的影響。因?yàn)閮r(jià)值評(píng)估的不穩(wěn)定性，這也直接導(dǎo)致了商譽(yù)賬面價(jià)值被高估的情況。如果采用收益法的話(huà)，對(duì)于公司凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)會(huì)與實(shí)際數(shù)值差距過(guò)大，因此收益評(píng)估法也會(huì)顯得非常不可靠。（程鳳朝等2013）。（2）商譽(yù)的后續(xù)計(jì)量孟榮芳（2017）認(rèn)為從我國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際出發(fā)，減值測(cè)試法的實(shí)施也是有相當(dāng)大的難度。主要的問(wèn)題就是會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)人員的能力并沒(méi)有太高，資本市場(chǎng)也不夠繁榮等。這種情況下，一般會(huì)建議采用兩種方法相結(jié)合對(duì)商譽(yù)進(jìn)行后續(xù)的計(jì)量，這兩種方法是商譽(yù)攤銷(xiāo)法和減值測(cè)試法。李玉菊（2016）對(duì)于上述所提到的兩種方法進(jìn)行了比較分析，從合理和可行性角度進(jìn)行了分析，認(rèn)為后者可能更加適合后續(xù)計(jì)量方法。宋建波，張海晴（2019）認(rèn)為減值和攤銷(xiāo)相結(jié)合的方式也體現(xiàn)了商譽(yù)資產(chǎn)的本質(zhì)，對(duì)于其中的泡沫也能進(jìn)行合理處理。財(cái)政部（2019）對(duì)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則論壇里面的“商譽(yù)及其減值”為主題對(duì)廣大委員征詢(xún)了意見(jiàn)，同時(shí)也取得了大部分委員的同意，在合并利益被消耗的基礎(chǔ)下，對(duì)于外購(gòu)商譽(yù)的賬面價(jià)值要減至零的狀態(tài)。（3）商譽(yù)減值與盈余管理陳雪玲(2018）主要對(duì)2007年至2016年的非金融行業(yè)的上市公司進(jìn)行了研究，她發(fā)現(xiàn)商譽(yù)減值的計(jì)提往往能提高企業(yè)未來(lái)年度的業(yè)績(jī)。孫輝東（2018)認(rèn)為如果年終管理層為了有更多可以操作利潤(rùn)的可能性，一般都會(huì)對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試。因此，他覺(jué)得要增加商譽(yù)減值測(cè)試時(shí)點(diǎn)，并且要進(jìn)行合理分?jǐn)?。張玥和胡建國(guó)（2019）認(rèn)為一般上市公司進(jìn)行計(jì)提商譽(yù)減值，傳達(dá)出了三種信號(hào)，業(yè)績(jī)平滑、盈利洗大澡或者高層管理者有變動(dòng)。二、概念界定及理論基礎(chǔ)（一）概念界定1、商譽(yù)商譽(yù)對(duì)于企業(yè)的重要性不言而喻，其可以幫助企業(yè)在一定期限內(nèi)獲得超額利潤(rùn)，與此同時(shí)，企業(yè)預(yù)期獲利能力超出正常資產(chǎn)獲利能力的其中一部分價(jià)值的資產(chǎn)化。在早些時(shí)候，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，商譽(yù)是在經(jīng)營(yíng)狀況良好的情況下，憑借自身優(yōu)勢(shì)獲得的一種超額盈利能力。但是到如今，則是企業(yè)在其他資源優(yōu)化配置以后，其核心能力的一種表現(xiàn)。對(duì)于商譽(yù)的產(chǎn)生途徑，我們一般將其分成兩種，分別是自創(chuàng)商譽(yù)和并購(gòu)商譽(yù)。前者是企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中逐漸積累形成的，依附于企業(yè)，不能成為公允價(jià)值。而后者則是在并購(gòu)交易過(guò)程形成的，其合并成本高于被并方凈資產(chǎn)公允價(jià)值總額中間的差價(jià)，就是商譽(yù)，它對(duì)于未來(lái)購(gòu)買(mǎi)方的利益有著非常重要的影響。2、業(yè)績(jī)承諾業(yè)績(jī)承諾，以契約的形式規(guī)定未來(lái)業(yè)績(jī)。在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解（2010）》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)——企業(yè)合并》中規(guī)定，對(duì)于不是同一控制情況下的企業(yè)，在其進(jìn)行合并時(shí)，雙方要在協(xié)議中附加業(yè)績(jī)承諾條款。這也是被并購(gòu)方未來(lái)盈利的一種保障。對(duì)于其中的條款能否被實(shí)現(xiàn)，并購(gòu)方可以選擇多種方式去追加合并對(duì)價(jià)，或者可以討回已經(jīng)支付過(guò)的合并價(jià)格。在現(xiàn)實(shí)情況中，對(duì)于這個(gè)條款，雙方一般會(huì)聘請(qǐng)與其利益無(wú)直接關(guān)系的第三方來(lái)對(duì)被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行評(píng)估，同時(shí)設(shè)定合理的業(yè)績(jī)目標(biāo)。如果被并購(gòu)方能夠在所定期限內(nèi)完成，則對(duì)應(yīng)一方需要支付相應(yīng)款項(xiàng)，如果不能完成，則情況恰恰相反。（一）理論基礎(chǔ)1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論價(jià)值評(píng)估是交易雙方對(duì)標(biāo)買(mǎi)賣(mài)的重要參考依據(jù)。運(yùn)用了財(cái)務(wù)理論、模型和方法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估。而資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法和市場(chǎng)法都是非常重要的資產(chǎn)評(píng)估的方法。資產(chǎn)基礎(chǔ)法，主要的重點(diǎn)是在資產(chǎn)的重置成本，此方法有利有弊，優(yōu)點(diǎn)是拓展性、普適性等，而缺點(diǎn)則是沒(méi)有從宏觀角度來(lái)看，不具有非常大的靈活性，沒(méi)有關(guān)注到資產(chǎn)間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，前瞻性不足。市場(chǎng)法主要的依據(jù)是數(shù)據(jù)和案例。根據(jù)相關(guān)的數(shù)據(jù)去進(jìn)行評(píng)估那些并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值。在我國(guó)，資本市場(chǎng)沒(méi)有這么完善，股市和企業(yè)價(jià)值的情況并不能很清晰地被呈現(xiàn)。因此，操作起來(lái)也有一定的難度。收益法主要的評(píng)價(jià)依據(jù)是資產(chǎn)的預(yù)期收益，通過(guò)評(píng)估和分析，把企業(yè)未來(lái)的收益進(jìn)行折現(xiàn)，從而能計(jì)算出被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。最后一種方法的運(yùn)用程度和范圍是最廣泛的，它可以考慮到企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展情況，并且是基于企業(yè)的整體進(jìn)行了評(píng)估。但是它不僅僅只是考慮到企業(yè)的未來(lái)收益情況，對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)以外的其他因素也進(jìn)行了一定的考量，與前面兩種方法相比較，其可能更加具有全面性的特點(diǎn)。但是，它也是有一些缺點(diǎn)的，對(duì)于折現(xiàn)率和時(shí)間段不能很好地進(jìn)行判斷，受到較多因素的影響。同時(shí)，收益法的評(píng)估結(jié)果可能會(huì)虛高，這樣也會(huì)直接導(dǎo)致商譽(yù)過(guò)高，而過(guò)高的商譽(yù)則不利于企業(yè)的后期減值工作。2、盈余管理理論盈余管理理論是由西方學(xué)者所提出來(lái)，近期才在我國(guó)被普及和發(fā)展。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)考慮到自己的利益，或者被其他利益集團(tuán)施壓，會(huì)運(yùn)用一定的方法在法律和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)下對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行或多或少的修改。但是到了一定的會(huì)計(jì)年度，就會(huì)進(jìn)行反向操作，使財(cái)務(wù)報(bào)告的利潤(rùn)可以能達(dá)到所期望的標(biāo)準(zhǔn)。由于準(zhǔn)則中不明確，所以企業(yè)的盈余管理形式重于實(shí)質(zhì)，違反了會(huì)計(jì)處理原則。三、上市公司商譽(yù)減值概況（一）A股市場(chǎng)商譽(yù)減值現(xiàn)狀表3-1-1A股2007-2018年商譽(yù)減值金額單位：億元年份商譽(yù)減值金額200823.1620097.56201012.77201113.22201210.48201316.83201426.56201578.622016114.452017367.0420181658.61數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)庫(kù)從Wind數(shù)據(jù)庫(kù)我們可以很直觀地看到A股上市公司的情況?？傮w來(lái)說(shuō)，商譽(yù)減值的數(shù)據(jù)還是比較平穩(wěn)的，但是2013年開(kāi)始，情況出現(xiàn)了比較大的改變，A股上市公司商譽(yù)減值金額的增長(zhǎng)幅度大大增加，從16.83億元至78.62億元僅僅用了三年時(shí)間。到了2016年，便開(kāi)始有人去質(zhì)疑這是否是因?yàn)椴①?gòu)所引發(fā)的后遺癥，而后的那兩年，減值金額相比較前三年的數(shù)額是更加龐大。而19年四月下旬，已經(jīng)有九百家左右的上市公司進(jìn)行了計(jì)提商譽(yù)減值。而2018年的商譽(yù)減值是遠(yuǎn)高于其他年度的。除了一些個(gè)別公司，A股上市公司披露的年報(bào)中，我們可以看出超過(guò)一半以上的都是處于虧損狀態(tài)，這也是史無(wú)前例的。（二）游戲行業(yè)商譽(yù)減值較為嚴(yán)重經(jīng)歷了2014至2017年這三年的并購(gòu)熱潮，2018年商譽(yù)減值的影響就顯得非常嚴(yán)重。曾經(jīng)高價(jià)收購(gòu)的游戲公司也難以逃脫被影響的命運(yùn)。其子公司經(jīng)營(yíng)狀況的糟糕，也導(dǎo)致了母公司出現(xiàn)了大量虧損的情況。據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，2018年中游戲業(yè)務(wù)占比大的公司，光出現(xiàn)商譽(yù)減值的公司就有29家，而減值數(shù)額超過(guò)一億元的大約是20家，這些虧損嚴(yán)重的公司都與商譽(yù)減值有著非常大的關(guān)系。表3-2-12018年游戲行業(yè)部分公司商譽(yù)減值情況單位：億元公司名稱(chēng)減值數(shù)額1天神娛樂(lè)40.602掌趣科技33.803聚力文化29.654英雄互娛18.905驊威文化12.976天舟文化11.557華誼兄弟9.738三七互娛9.609奧飛娛樂(lè)9.4410大晟文化9.00數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)庫(kù)四、天神娛樂(lè)商譽(yù)減值分析（一）并購(gòu)商譽(yù)形成過(guò)程表4-1-1天神娛樂(lè)2015-2017并購(gòu)10家公司的商譽(yù)形成情況單位（億元）被并購(gòu)方并購(gòu)時(shí)間購(gòu)買(mǎi)日可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值合并對(duì)價(jià)交易股權(quán)（%）商譽(yù)確認(rèn)金額溢價(jià)率（%）為愛(ài)普2015.21.076.001004.93460.74妙趣橫生2015.101.166.2955.04434.48雷尚科技2015.100.978.81007.83807.22AvazuInc./上海麥橙2015.101.9520.810018.85966.67一花科技2016.100.849.861009.021073.81幻想悅游2017.14.8934.1793.5429.28598.77合潤(rùn)德堂2017.12.227.4296.365.20234.23嘉興樂(lè)玩2017.20.334.69424.361321.21星空智盛2017.50.030.0950.710.06200合計(jì)——13.4698.03——84.57——數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)天神娛樂(lè)2015-2018年報(bào)整理并購(gòu)商譽(yù)形成過(guò)程天神娛樂(lè)在2015年到2017年共完成并購(gòu)9次，產(chǎn)生的商譽(yù)總額為84.57億元。（1）2015年2月現(xiàn)金支付6億元收購(gòu)為愛(ài)普100%的股權(quán)，并產(chǎn)生4.93億元商譽(yù)。（2）2015年10月現(xiàn)金支付6.2億元收購(gòu)妙趣橫生95%的股權(quán)，并產(chǎn)生商譽(yù)5.04億元。（3）2015年10月支付現(xiàn)金和股份8.8億元收購(gòu)雷尚科技100%的股權(quán)，并產(chǎn)生7.83億元商譽(yù)。（4）2015年10月支付現(xiàn)金0.1億元收購(gòu)上海麥橙網(wǎng)絡(luò)100%的股權(quán)，并以現(xiàn)金和股份20.7億元收購(gòu)AvazuInc.100%的股權(quán)，共產(chǎn)生18.85億元商譽(yù)。（5）2016年10月現(xiàn)金支付9.86億元收購(gòu)一花科技100%的股權(quán)，產(chǎn)生9.02億元商譽(yù)。（6）2017年1月現(xiàn)金支付和股份支付34.17億元獲得幻想悅游93.54%的股權(quán)，共產(chǎn)生29.28億元商譽(yù)。（7）2017年1月股份和現(xiàn)金支付7.42億元取得合潤(rùn)傳媒96.36%的股權(quán)，并產(chǎn)生5.2億元商譽(yù)。（8）2017年2月現(xiàn)金支付4.36億元取得嘉興樂(lè)玩42%的股權(quán)，并產(chǎn)生4.36億元商譽(yù)。（9）2017年5月現(xiàn)金支付0.09億元取得北京星空智盛100%的股權(quán)，并產(chǎn)生0.06億元商譽(yù)。2、商譽(yù)減值計(jì)提情況表4-1-2天神娛樂(lè)并購(gòu)商譽(yù)減值具體情況單位：萬(wàn)元年份被并購(gòu)方本期商譽(yù)減值準(zhǔn)備計(jì)提額2016AvazuInc.1364.96本期累計(jì)額——1364.962017妙趣橫生3037.89AvazuInc.-1364.96本期累計(jì)額——3037.892018一花科技90013.05雷尚科技78262.32妙趣橫生42665.47幻想悅游170205.34合潤(rùn)德堂19533.41上海凱裔5282.75本期累計(jì)額——405962.34數(shù)據(jù)來(lái)源：天神娛樂(lè)2015年、2016年、2017年、2018年年報(bào)從天神娛樂(lè)所公布數(shù)據(jù)分析商譽(yù)減值，2014和2015兩個(gè)年份天神娛樂(lè)并未計(jì)提減值，參照時(shí)間在2016年時(shí)AvazuInc.和上海麥橙的商譽(yù)減值最為嚴(yán)重，數(shù)額跌幅為1364.96萬(wàn)元，其他子公司狀態(tài)良好，參照時(shí)間為2017年時(shí)，妙趣橫生的商譽(yù)減值最為嚴(yán)重，數(shù)額為3037.89萬(wàn)元，其他子公司狀態(tài)良好。參照時(shí)間為2018年時(shí)，AvazuInc.和DotCUnitedInc.發(fā)生了股權(quán)置換行為，前者用百分之百股權(quán)置換后者百分之三十股權(quán)，上海麥橙和AvazuInc合并為一家公司，將其他公司的計(jì)提商譽(yù)減值按照金額大小的進(jìn)行排序，第一位為合潤(rùn)德堂,商譽(yù)減值金額19533.414萬(wàn)元，第二位為幻想悅游，商譽(yù)減值金額170205.34萬(wàn)元，第三位為一花科技，商譽(yù)減值金額90013.05萬(wàn)元，第四位為，雷尚科技為商譽(yù)減值金額78262.32萬(wàn)元，第五位為合潤(rùn)德堂，商譽(yù)減值金額19533.414萬(wàn)元，第六位為上海凱裔，商譽(yù)減值金額5282.75萬(wàn)元，2018年商譽(yù)減值合計(jì)金額405962.34萬(wàn)元，在2016年至2018年的時(shí)間區(qū)間內(nèi)，商譽(yù)減值金額合計(jì)為409000.23萬(wàn)元，2018年公司商譽(yù)減值金額猛增。（二）商譽(yù)減值成因分析1、并購(gòu)估值溢價(jià)過(guò)高為了建設(shè)泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)聚合平臺(tái)，天神娛樂(lè)通過(guò)外延式并購(gòu)把互聯(lián)網(wǎng)、游戲及影視行業(yè)進(jìn)行整合，并購(gòu)整合后的商譽(yù)數(shù)值為84.51億元，商譽(yù)在交易中占比較高。表4-2-1是以八起并購(gòu)案例進(jìn)行研究，分析被并購(gòu)方價(jià)值評(píng)估方式。表4-2-1天神娛樂(lè)并購(gòu)標(biāo)的公司估值情況單位：萬(wàn)元被并購(gòu)公司凈資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值凈資產(chǎn)賬面價(jià)值增值率評(píng)估方法上海麥橙1,081.1670.701,429.22收益法AvazuInc.206,937.817,590.502,626.27收益法妙趣橫生62,011.606,818.61809.45收益法雷尚科技88,018.503,139.372,703.70收益法幻想悅游365,240.3974,045.78393.26收益法合潤(rùn)傳媒77,010.0018,118.57325.03收益法一花科技98,650.004,170.732,265.29收益法嘉興樂(lè)玩112,000.00500.0022,300.00收益法數(shù)據(jù)來(lái)源：天神娛樂(lè)對(duì)相關(guān)標(biāo)的公司股東全部權(quán)益價(jià)值項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告妙趣橫生：凈資產(chǎn)賬面金額為6818.61萬(wàn)元，所有者權(quán)益價(jià)值是通過(guò)收益法演算得出，金額為62011.6萬(wàn)元，二者之間的差值為55192.98萬(wàn)元，二者的增值率為809.45%雷尚科技：凈資產(chǎn)賬面金額為3139.37萬(wàn)元，所有者所有權(quán)權(quán)益價(jià)值是通過(guò)收益法演算得出，金額為88018.50萬(wàn)元，二者之間的差值為84879.13萬(wàn)元，二者的增值率為2703.70%。（3）AvazuInc.和：AvazuInc凈資產(chǎn)賬面金額為7590.50萬(wàn)元，所有者權(quán)益價(jià)值是通過(guò)收益法演算得出，金額為206937.81萬(wàn)元，二者之間的差值為199347.31萬(wàn)元，二者的增值率為2626.27%；上海麥橙凈資產(chǎn)賬面金額為70.70萬(wàn)元，所有者權(quán)益價(jià)值是通過(guò)收益法演算得出，金額為1081.16萬(wàn)元，二者之間的差值為1010.46萬(wàn)元，二者的增值率為1429.22%（4）一花科技：凈資產(chǎn)賬面金額為4170.73萬(wàn)元，所有者權(quán)益價(jià)值是通過(guò)收益法演算得出，金額為98650.00萬(wàn)元，二者之間的差值為94479.27萬(wàn)元，二者的增值率為2265.29%。（5）幻想悅游：凈資產(chǎn)賬面金額為74045.78萬(wàn)元，所有者權(quán)益價(jià)值是通過(guò)收益法演算得出，金額為365240.39萬(wàn)元，二者之間的差值為291194.61萬(wàn)元，二者的增值率為393.26%，在收購(gòu)時(shí)未按照權(quán)益價(jià)值交易，而改為341651.71萬(wàn)元完成交易。（6）合潤(rùn)德堂：凈資產(chǎn)賬面金額為18118.57萬(wàn)元，所有者權(quán)益價(jià)值是通過(guò)收益法演算得出，金額為77010.00萬(wàn)元，二者之間的差值為58891.43萬(wàn)元，二者的增值率為325.03%。（7）樂(lè)玩網(wǎng)絡(luò)：凈資產(chǎn)賬面金額為500萬(wàn)元，所有者權(quán)益價(jià)值是通過(guò)收益法演算得出，金額為112000萬(wàn)元，二者之間的差值為111500萬(wàn)元，二者的增值率為223.00%。天神娛樂(lè)及其所聘評(píng)估機(jī)構(gòu)通過(guò)收益法對(duì)所有者權(quán)益價(jià)值和凈資產(chǎn)賬面價(jià)值進(jìn)行演算，得出相關(guān)增值率數(shù)據(jù)，數(shù)值比呈幾何倍數(shù)增長(zhǎng)。天神娛樂(lè)采用高評(píng)估值對(duì)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)行為，交易完成之后凈資產(chǎn)賬面數(shù)額呈現(xiàn)幾何式增長(zhǎng)，原股東的身價(jià)在并購(gòu)后同樣呈現(xiàn)出倍數(shù)增長(zhǎng)，按照增長(zhǎng)倍數(shù)進(jìn)行排序，最高倍數(shù)超過(guò)二百倍，企業(yè)為嘉興樂(lè)玩，次高倍數(shù)超過(guò)二十倍，企業(yè)為雷尚科技、一花科技，Inc.，最低倍數(shù)超過(guò)十倍，企業(yè)為為愛(ài)普、上海麥橙。收益法評(píng)估演算的基本條件為行業(yè)發(fā)展無(wú)重大變化，演算必要條件有三個(gè)層面，分別是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)層面、政策層面、法律法規(guī)層面，這樣演算的出的結(jié)果較為理想化，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)偏高的情況。游戲行業(yè)以政策作為依據(jù)進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)發(fā)。國(guó)家近期最大的一次調(diào)控在2018年，采用凍結(jié)游戲版號(hào)的形式完成調(diào)控，游戲行業(yè)收入大幅度縮減。天神娛樂(lè)子公司一花科技受到的影響最大，“一花德州撲克”是主要經(jīng)濟(jì)來(lái)源，在受到政策約束下，游戲停止?fàn)I運(yùn)進(jìn)行整改工作，整改期間企業(yè)處于虧損狀態(tài)，其他子公司同樣受到影響，游戲業(yè)務(wù)受到版號(hào)限制，導(dǎo)致游戲短期內(nèi)無(wú)法上市，游戲和互聯(lián)網(wǎng)廣告為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司受到打擊最大，依據(jù)游戲和互聯(lián)網(wǎng)廣告的特點(diǎn)，企業(yè)需要采用快節(jié)奏的方式完成資金回籠工作，現(xiàn)階段有三個(gè)影響因素，分別是政策、行業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。高估值的企業(yè)特征為高溢價(jià)和高商譽(yù)，高估值是在理想狀態(tài)下演算得出的相關(guān)數(shù)據(jù)，基于此種情況下的溢價(jià)和商譽(yù)不符合實(shí)際，加上影響企業(yè)收益的不確定因素眾多，不確定因素包括政策、行業(yè)、產(chǎn)品生命周期、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等，某一項(xiàng)發(fā)生變動(dòng)都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)收益大幅度縮水，高商譽(yù)立即會(huì)轉(zhuǎn)化為高負(fù)擔(dān)，企業(yè)原有溢價(jià)不復(fù)存在。天神娛樂(lè)采用的收益法演算出來(lái)的估值等于資產(chǎn)未來(lái)的凈現(xiàn)金流量，折現(xiàn)率以現(xiàn)階段實(shí)際情況為準(zhǔn)。天神娛樂(lè)采用收益法進(jìn)行估算忽略了兩個(gè)方面的因素，分別是宏觀因素和微觀因素，宏觀因素為政策和研發(fā)能力，外界干擾項(xiàng)變動(dòng)，導(dǎo)致計(jì)算結(jié)果不具備實(shí)際意義，微觀因素為自身發(fā)展情況，由于業(yè)務(wù)范圍為游戲、影視娛樂(lè)行業(yè)，不穩(wěn)定因素過(guò)多，具有內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力不足的現(xiàn)象，無(wú)法保障企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值不具備實(shí)際意義。天神娛樂(lè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，單位時(shí)間內(nèi)收益呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，與在標(biāo)方的業(yè)績(jī)承諾發(fā)生了矛盾，在短期內(nèi)無(wú)法恢復(fù)到高產(chǎn)出高回報(bào)的水平，導(dǎo)致收益法估算的企業(yè)價(jià)值下滑，呈現(xiàn)虧損的情況使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，造成資產(chǎn)組的可回收金額大幅減少，因此發(fā)生商譽(yù)減值。2、業(yè)績(jī)承諾難以實(shí)現(xiàn)我國(guó)上市公司并購(gòu)交易以對(duì)賭模式為主，通過(guò)并購(gòu)現(xiàn)階段高收益的公司完成企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的思想驅(qū)使下，業(yè)績(jī)承諾成為唯一評(píng)判指標(biāo)，高估值成為必然趨勢(shì)。并購(gòu)方的收益體現(xiàn)在標(biāo)的企業(yè)，但是風(fēng)險(xiǎn)同樣來(lái)源于標(biāo)的企業(yè)，在未完成業(yè)績(jī)指標(biāo)的情況下，會(huì)造成并購(gòu)方計(jì)提商譽(yù)減值，標(biāo)的方所支付的業(yè)績(jī)補(bǔ)償款無(wú)法彌補(bǔ)并購(gòu)方利潤(rùn)，并購(gòu)方的價(jià)值受損。企業(yè)在商譽(yù)減值測(cè)試時(shí)需要考量?jī)蓚€(gè)方面，分別是未來(lái)現(xiàn)金增長(zhǎng)率和折現(xiàn)率，使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值進(jìn)入合理區(qū)間。標(biāo)的企業(yè)績(jī)承諾和未來(lái)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，成正向相關(guān)，即當(dāng)出現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)的情況，未來(lái)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率就會(huì)大打折扣，評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估值下降，企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)名不副實(shí)的現(xiàn)象，公允價(jià)值起到衡量標(biāo)準(zhǔn)的作用。并購(gòu)企業(yè)為了避免商譽(yù)減值會(huì)嚴(yán)控被并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)承諾，將風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍內(nèi)。企業(yè)業(yè)績(jī)承諾不僅會(huì)影響自身的發(fā)展進(jìn)度，還會(huì)造成并購(gòu)方的商譽(yù)減值，評(píng)估機(jī)構(gòu)的收益法起到了決定性作用。天神娛樂(lè)并購(gòu)案例中可以看出，理想化的評(píng)估將風(fēng)險(xiǎn)因素忽略，導(dǎo)致對(duì)于未來(lái)收益過(guò)于樂(lè)觀，采用的收益法進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估結(jié)果就是企業(yè)出現(xiàn)了高溢價(jià)的現(xiàn)象。天神娛樂(lè)簽署的業(yè)績(jī)承諾考慮風(fēng)險(xiǎn)因素不夠，使標(biāo)的企業(yè)的承諾不具備可行性，所指定的目標(biāo)更是一紙空談。2018年是市場(chǎng)風(fēng)向轉(zhuǎn)變的開(kāi)始年，外部環(huán)境因素開(kāi)始作用到行業(yè)，特別是政策規(guī)范市場(chǎng)行為力度加大，導(dǎo)致標(biāo)的企業(yè)無(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾，商譽(yù)減值情況較為嚴(yán)重。以天神娛樂(lè)所公布的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，標(biāo)的公司為九家企業(yè)，業(yè)績(jī)完成率相對(duì)較好，僅有一家企業(yè)未達(dá)標(biāo)，企業(yè)為樂(lè)玩娛樂(lè)，此公司未簽署業(yè)績(jī)承諾。以2018年全年數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估，以業(yè)績(jī)承諾期進(jìn)行劃分，一花科技尚在承諾期內(nèi)不作為評(píng)估對(duì)象暫時(shí)單列出來(lái)，對(duì)六家公司的業(yè)績(jī)情況進(jìn)行排列，超額完成業(yè)績(jī)的只有一家公司是為愛(ài)普，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)的公司有兩家是妙趣橫生和雷尚科技，其余三家公司需要按照協(xié)議規(guī)定進(jìn)行對(duì)賭補(bǔ)償。以天神娛樂(lè)公布的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，在承諾期滿(mǎn)之后子公司的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)疲軟的情況，業(yè)績(jī)下降速度超出想象，以業(yè)績(jī)合格的兩家公司為例進(jìn)行分析，雷尚科技在承諾期的凈利潤(rùn)下限為八千萬(wàn)，過(guò)了承諾期后凈利潤(rùn)為一千八百萬(wàn)，妙趣橫生在承諾期的凈利潤(rùn)接近八千萬(wàn)，過(guò)了承諾期后的凈利潤(rùn)為四千萬(wàn)。以承諾期作為分界線(xiàn)，研究標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)承諾完成率，可以看出業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)率較高，標(biāo)的公司在對(duì)賭協(xié)議中常為利益受損方，需要支付相關(guān)賠償費(fèi)用，即使完成了達(dá)標(biāo)承諾的公司，在過(guò)了承諾期之后，常出現(xiàn)內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力不足的情況，其原因是消耗了大量未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?，?dǎo)致其盈利能力迅速下滑，使得公司利潤(rùn)驟減，增加商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。3、內(nèi)部制衡機(jī)制失靈天神娛樂(lè)作為一家上市企業(yè)，其在進(jìn)入2014年后就逐漸采取較為激進(jìn)的發(fā)展模式，長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)對(duì)業(yè)內(nèi)公司進(jìn)行并購(gòu)。而根據(jù)其公開(kāi)資料不難看出，朱曄作為2014-2018年間的企業(yè)發(fā)展委員會(huì)負(fù)責(zé)人，其在公司的重大項(xiàng)目決策等環(huán)節(jié)擔(dān)負(fù)直接責(zé)任，根據(jù)該公司近期的并購(gòu)過(guò)程相關(guān)記錄資料不難看出，其戰(zhàn)略委員會(huì)在并購(gòu)行為等過(guò)程中并未嚴(yán)格履行相關(guān)的流程，相關(guān)記錄僅顯示為董事會(huì)及獨(dú)立董事對(duì)于并購(gòu)行為的支持。此外，朱曄作為重大項(xiàng)目的第一責(zé)任人還擔(dān)任該公司的總經(jīng)理、董事長(zhǎng)及控股大股東等職務(wù)，這對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展而言帶來(lái)了極大的風(fēng)險(xiǎn)，也體現(xiàn)出該公司在管理方面存在漏洞，主要體現(xiàn)在監(jiān)督部門(mén)難以起到有效的監(jiān)管作用；此外，面對(duì)權(quán)利的高度集中的背景下，大股東之外的股東是否對(duì)企業(yè)的決策具有影響和控制，依然存在變數(shù)。同時(shí)，對(duì)于天神娛樂(lè)當(dāng)下的管理模式，以及董事會(huì)下屬的審計(jì)委員會(huì)是否能夠起到應(yīng)有的作用，也將難以保證。4、后續(xù)計(jì)量方法存在盈余管理動(dòng)機(jī)表4SEQ表\*ARABIC2-2利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)指標(biāo)單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年2018年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入47,554.1294,084.76167,486.06310,137.50259,881.12主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)25,552.8936,692.8756,186.99175,500.69-534,479.38凈利潤(rùn)23,404.4935,642.3054,557.81124,032.30-697,795.85利潤(rùn)總額25,553.0736,093.5656,884.08172,946.34-685,098.70數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)天神娛樂(lè)2014年-2018年年報(bào)整理根據(jù)表4SEQ表\*ARABIC2-2不難看出，天神娛樂(lè)2014年至2017年的凈利潤(rùn)分別為2.34億元、3.56億元、5.46億元及12.40億元，合計(jì)為23.76億元。而僅2018年一年時(shí)間，該公司面臨的利益損失達(dá)到69.78億元，且包含計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備40.60億元。值得關(guān)注的是，該公司在2015至2017年間存在大量的商譽(yù)值，但在并購(gòu)的過(guò)程中并未合理的計(jì)提大額減值準(zhǔn)備。天神娛樂(lè)在2018年大量計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，這直接造成了該公司當(dāng)年的業(yè)績(jī)大幅虧損，同時(shí)不難看出，該公司在并購(gòu)的過(guò)程中存在溢價(jià)過(guò)高的現(xiàn)象，基于上述方式產(chǎn)生了巨額商譽(yù)，而通過(guò)計(jì)提減值準(zhǔn)備的行為對(duì)于企業(yè)的利潤(rùn)造成至關(guān)重要的作用。應(yīng)當(dāng)指出，企業(yè)的管理機(jī)構(gòu)有充分的理由避免造成商譽(yù)減值計(jì)提。早在2019年，財(cái)政部就指出應(yīng)當(dāng)對(duì)商譽(yù)的計(jì)量方法進(jìn)行更改，即由以往的減值測(cè)試轉(zhuǎn)變?yōu)橹鹉陻備N(xiāo)的方式。不難看出，在2018年天神娛樂(lè)的一次性計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的行為與財(cái)政部的政策直接相關(guān)，并且該行為對(duì)當(dāng)年的企業(yè)利潤(rùn)造成了不利局面，值得注意的是，通過(guò)逐年攤銷(xiāo)的方式將造成對(duì)該公司的溢價(jià)行為的攤銷(xiāo)，而這一方式的直接影響是造成該企業(yè)后續(xù)發(fā)展過(guò)程中的多年負(fù)盈利的現(xiàn)象，而這將對(duì)企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)極為不利的局面，主要是考慮到證監(jiān)會(huì)制定的對(duì)于上市企業(yè)長(zhǎng)期不盈利應(yīng)當(dāng)暫?；蛘咄耸械恼?。這也意味著對(duì)企業(yè)而言，面對(duì)利益虧損的情況下將引起相關(guān)部門(mén)的處置，進(jìn)一步解釋了天神娛樂(lè)公司通過(guò)一次性計(jì)提商譽(yù)減值的方式，其目的是將虧損一次性暴露，從而保證企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。這也逐漸成為了上市公司面臨市場(chǎng)波動(dòng)及政策影響時(shí)潛在的操作手段，即通過(guò)商譽(yù)減值的方式來(lái)對(duì)利益損失增大，從而將市場(chǎng)波動(dòng)及政策變化帶來(lái)的不利影響一次性披露，通過(guò)消除并購(gòu)商譽(yù)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)后續(xù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。而對(duì)于天神娛樂(lè)企業(yè)而言，即便不存在商譽(yù)減值的實(shí)際情況，其在2018年的財(cái)務(wù)狀況的虧損狀態(tài)不會(huì)改變，而根據(jù)該公司的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)，通過(guò)并購(gòu)商譽(yù)計(jì)提405962.34萬(wàn)元減值，該公司虧損697795.85萬(wàn)元，而在排除并購(gòu)商譽(yù)減值的情況下，該企業(yè)虧損數(shù)額為393324.09萬(wàn)元，兩者之間有著304471.76萬(wàn)元的差額。通過(guò)上述分析不難看出，該公司通過(guò)商譽(yù)減值的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)了其盈余管理的目的。（三）商譽(yù)減值后果1、對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響表43-1天神娛樂(lè)財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)2014年2015年2016年2017年2018年權(quán)益凈利率35%7.28%9.57%11.10%-354.46%總資產(chǎn)凈利率27.32%8.86%7.42%11.38%-60.76%營(yíng)業(yè)凈利率49.22%37.88%32.57%39.99%-268.51%流動(dòng)比率6.16361.43841.23091.0190.6344現(xiàn)金比率421.28%74.68%60.15%56.32%17.61%資產(chǎn)負(fù)債率10.90%31.99%22.75%33.71%72.65%數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)2014年-2018年的財(cái)務(wù)報(bào)表整理所得（1）盈利能力分析根據(jù)表43-1不難發(fā)現(xiàn)，在2014年至2017年間，該公司的發(fā)展?fàn)顩r較為均衡，其各項(xiàng)指標(biāo)并未出現(xiàn)較大的波動(dòng)，而時(shí)間到了2018年，該公司在并購(gòu)的過(guò)程中存在錯(cuò)誤的決策，造成了企業(yè)的業(yè)績(jī)虧損，并且通過(guò)商譽(yù)減值準(zhǔn)備計(jì)提的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)盈余管理的目的，直接造成了企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)快速滑落，其虧損達(dá)到72億元，通過(guò)上述分析不難看出，企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中，當(dāng)計(jì)提巨額商譽(yù)減值準(zhǔn)備時(shí)將對(duì)企業(yè)的盈利狀況造成消極影響，從而形成利潤(rùn)虧損，對(duì)于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生消極影響。（2）償債能力分析根據(jù)表43-1不難發(fā)現(xiàn)，上述指標(biāo)在2014年-2015年間均出現(xiàn)了明顯的波動(dòng)，其中資產(chǎn)負(fù)債率從2014年的10.90%躍升為2015年的31.99%。不難發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中存在償債水平不足的現(xiàn)象，這對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展而言具有消極影響。此外，該企業(yè)的現(xiàn)金比率由421.28%驟降至74.68%，這主要是由于該企業(yè)的無(wú)規(guī)劃并購(gòu)行為導(dǎo)致的，值得說(shuō)明的是，該企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中主要采用現(xiàn)金支付的方式，由于在2018年計(jì)提巨額商譽(yù)減值，凈利潤(rùn)發(fā)生巨額虧損，所以沒(méi)有足夠的現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù)，償債能力繼續(xù)下滑。對(duì)于商譽(yù)計(jì)提的減值不可通過(guò)轉(zhuǎn)回的方式來(lái)進(jìn)行操作，這也意味著該公司通過(guò)這種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)盈余管理將直接導(dǎo)致其資本架構(gòu)的破壞，從而形成潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展是極為不利的。2、對(duì)投資者的影響由于天神娛樂(lè)公司在發(fā)展的過(guò)程中往往會(huì)形成信息不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象，尤其是面對(duì)較高的業(yè)績(jī)承諾，對(duì)于許多投資者而言，在投資的過(guò)程中往往缺乏專(zhuān)業(yè)的判斷，從而造成錯(cuò)誤的投資行為。通過(guò)較高的業(yè)績(jī)承諾將導(dǎo)致企業(yè)的股價(jià)上升，而這一過(guò)程中的最終受益者是企業(yè)的大股東，而對(duì)于無(wú)法實(shí)現(xiàn)的股價(jià)指標(biāo)，該公司將面臨商譽(yù)計(jì)提而產(chǎn)生的資產(chǎn)減值，并且通過(guò)商譽(yù)減值的行為對(duì)企業(yè)造成的損失將由全體股東擔(dān)負(fù)，這將不可避免的對(duì)中小投資者帶來(lái)利益的損失，此外，由于計(jì)提商譽(yù)減值形成的業(yè)績(jī)下滑，將不可避免的導(dǎo)致中小投資者投資信心不足的消極局面。3、對(duì)市場(chǎng)的影響通過(guò)企業(yè)并購(gòu)的方式將直接推動(dòng)企業(yè)商譽(yù)的形成，該公司在并購(gòu)發(fā)展的過(guò)程中產(chǎn)生了大量的商譽(yù)，這對(duì)于企業(yè)的資本運(yùn)作及發(fā)展具有積極影響，而企業(yè)的投資者往往也會(huì)根據(jù)這些數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)該企業(yè)進(jìn)行投資，從而造成該企業(yè)在股市交易的過(guò)程中產(chǎn)生較大的股值提升，進(jìn)而造成市場(chǎng)的股價(jià)泡沫。一旦企業(yè)對(duì)商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備，將直接造成該公司將在短期內(nèi)面臨虧損的狀況，而大部分的股東在面臨股價(jià)跌落的情況下將通過(guò)減持的方式來(lái)應(yīng)對(duì)，這將直接造成該企業(yè)的股價(jià)下跌而言，由于投資者缺乏專(zhuān)業(yè)的判斷，往往急于出手而造成股價(jià)低拋的現(xiàn)象，中小投資者將很難獲得收益，而隨著市場(chǎng)的不斷調(diào)節(jié)，股價(jià)將最終恢復(fù)期應(yīng)有的價(jià)值，但由于股價(jià)的泡沫而對(duì)投資者造成的損失無(wú)法挽回。五、結(jié)論及建議（一）結(jié)論通過(guò)上述針對(duì)天神娛樂(lè)公司關(guān)于商譽(yù)減值的研究，歸納得出如下的觀點(diǎn)：1、三方面的綜合因素最終造成了天神娛樂(lè)計(jì)提巨額商譽(yù)減值損失。首先體現(xiàn)在溢價(jià)并購(gòu)的商業(yè)行為，在企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的過(guò)程中，采取不合理的估值方式來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的并購(gòu)；第二是對(duì)賭協(xié)議的錯(cuò)誤決策，該公司在發(fā)展的過(guò)程中通過(guò)對(duì)賭的方式簽訂了諸多協(xié)議，而隨著市場(chǎng)的波動(dòng)及有關(guān)政策的影響，最終導(dǎo)致該企業(yè)在對(duì)賭協(xié)議中敗下陣來(lái)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展造成了消極影響；第三是企業(yè)的盈余管理目的，基于當(dāng)下的有關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，該公司通過(guò)一次性計(jì)提減值準(zhǔn)備的方式造成了企業(yè)利潤(rùn)的損失，而通過(guò)逐漸攤銷(xiāo)的方式將導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)發(fā)展過(guò)程中的連年虧損，這將直接導(dǎo)致該企業(yè)的暫停經(jīng)營(yíng)甚至退市。2、根據(jù)企業(yè)的計(jì)量方式不難看出，通過(guò)減值測(cè)試的方式并不符合該公司商譽(yù)減值行為的實(shí)施，同時(shí)，企業(yè)的商譽(yù)信息公開(kāi)程度并未形成統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)天神娛樂(lè)的商譽(yù)計(jì)量不難發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)在信息披露的過(guò)程中僅規(guī)定推行定期減值測(cè)試的政策，而對(duì)于具體的措施和標(biāo)準(zhǔn)并未形成規(guī)范化的流程。盡管該公司在2018年的發(fā)展過(guò)程中符合減值測(cè)試的基本過(guò)程，但依然計(jì)提了大額商譽(yù)減值，也意味著其中存在個(gè)人因素的影響，從而導(dǎo)致難以判斷減值的真實(shí)性。3、監(jiān)管部門(mén)針對(duì)企業(yè)的商譽(yù)披露存在職能缺失，直接造成了天神娛樂(lè)此類(lèi)公司為了實(shí)現(xiàn)盈余管理的目的而采用商譽(yù)減值測(cè)試法。在2018年天神娛樂(lè)面臨資金難以維持運(yùn)作的現(xiàn)象，而該企業(yè)面臨的短期內(nèi)財(cái)務(wù)虧損，并且這一現(xiàn)象將難以規(guī)避，旨在避免未來(lái)企業(yè)發(fā)展的消極局面，該公司通過(guò)以往年間商譽(yù)計(jì)提的形式來(lái)進(jìn)行盈余管理，即將并購(gòu)的商譽(yù)一次性提足減值，造成虧損的爆發(fā)。簡(jiǎn)言之，通過(guò)一年內(nèi)虧損爆發(fā)的方式來(lái)為企業(yè)后續(xù)的發(fā)展做鋪墊，同時(shí)對(duì)于企業(yè)未來(lái)的盈利上漲形成基礎(chǔ)。（二）建議1、合理確定被并購(gòu)方價(jià)值對(duì)于軟件行業(yè)或者游戲行業(yè)，想要從源頭上控制并購(gòu)商譽(yù)，就要確認(rèn)被并購(gòu)方的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值。目前看來(lái)大多數(shù)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)采用的評(píng)估方法過(guò)于單一，在交易過(guò)程中認(rèn)為有些因素也會(huì)影響交易雙方的心理，比如在并購(gòu)過(guò)程中一些物件的現(xiàn)有價(jià)值或者是它還能使用的年限等。其次，資本市場(chǎng)的大環(huán)境也會(huì)影響評(píng)估的結(jié)果，包括市場(chǎng)環(huán)境下的一些主觀因素和一些判斷都會(huì)影響參數(shù)的選擇。受到影響的評(píng)估結(jié)果不是很準(zhǔn)確，進(jìn)而對(duì)商譽(yù)的本質(zhì)有了影響。除此之外，企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景和公司存在的潛力都會(huì)影響在并購(gòu)過(guò)程中企業(yè)的估計(jì)總資產(chǎn)，按照正常人的思維，作為被并購(gòu)的一方來(lái)說(shuō)估計(jì)的總資產(chǎn)越多越好，但作為收購(gòu)方來(lái)說(shuō)，他們希望能花少錢(qián)獲得大利益，在以后經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，收購(gòu)方?jīng)]有考慮將來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)性和系統(tǒng)或產(chǎn)生的誤差性。收益法評(píng)估的要求是非常嚴(yán)格的，它有著自己規(guī)范制度，并且適用范圍比較局限，評(píng)估過(guò)程要求細(xì)致。如果企業(yè)選擇的并購(gòu)對(duì)象是輕資產(chǎn)公司，那么選用的評(píng)估結(jié)構(gòu)應(yīng)該非常專(zhuān)業(yè)，市場(chǎng)信息變化很快，深入了解掌握第一手市場(chǎng)信息對(duì)未來(lái)并購(gòu)后產(chǎn)生的盈利效益至關(guān)重要，其次知己知彼才能贏得未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，所以接下來(lái)是了解被并購(gòu)方的企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。在評(píng)估過(guò)程中，評(píng)估透明是必須的，報(bào)告必須把實(shí)際相關(guān)情況做出必要說(shuō)明；輕資產(chǎn)公司受到環(huán)境影響比較大，環(huán)境會(huì)影響評(píng)估中取的參數(shù)，所以要降低環(huán)境對(duì)評(píng)估的干擾，保證收益合法性；對(duì)輕資產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，評(píng)估過(guò)程中選用的方法也是會(huì)影響全局的。不要選擇單一的方法進(jìn)行評(píng)估，多個(gè)方法下得到的結(jié)果進(jìn)行有效對(duì)比，增加其可靠性，從源頭控制虛商譽(yù)的產(chǎn)生，降低不合理的高估值所引發(fā)的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)盲目投資的風(fēng)險(xiǎn)。商譽(yù)被源頭控制因素很多，考慮本文的因素是從多方面進(jìn)行的：第一，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的正確選擇起到?jīng)Q定作用。很顯然在我國(guó)大環(huán)境下優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)具有先進(jìn)的技術(shù)，隨之而來(lái)的當(dāng)然是費(fèi)用的問(wèn)題，自然而然的是好的技術(shù)的引進(jìn)需要資金支持。更加準(zhǔn)確的估計(jì)被并購(gòu)方的實(shí)際價(jià)值，也能為以后的利益降低風(fēng)險(xiǎn)。第二，當(dāng)今社會(huì)錢(qián)權(quán)交易的現(xiàn)象很多，所以為了得到更好的商譽(yù)，需要把被并購(gòu)方的實(shí)際估值進(jìn)行估計(jì)，因?yàn)槿绻u(píng)估機(jī)構(gòu)伙同管理層還有并購(gòu)方的話(huà)，最后受到損失的是并購(gòu)方，因?yàn)樯套u(yù)不是現(xiàn)實(shí)中的那么理想，企業(yè)的利益受到傷害，發(fā)生減值損失，導(dǎo)致企業(yè)嚴(yán)重虧損。第三，在選擇并購(gòu)之前，公司應(yīng)該找到信得過(guò)的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行估算，為了是不讓企業(yè)上當(dāng)受騙，因?yàn)橛锌赡鼙徊①?gòu)方找到評(píng)估中介的估算結(jié)構(gòu)過(guò)于虛假，將兩者的評(píng)估結(jié)果進(jìn)行對(duì)比看看是否符合實(shí)際情況，作為被并購(gòu)方的話(huà)不能完全過(guò)于相信，需要自己進(jìn)行計(jì)算未來(lái)的業(yè)績(jī)。以上三個(gè)方面是重中之重，掌握這些之后企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)才能降到最低，收益才會(huì)最大。2、合理制定業(yè)績(jī)承諾協(xié)議業(yè)績(jī)承諾是一種協(xié)議，協(xié)議本身是為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，它所根據(jù)的是信息不對(duì)稱(chēng)的情況，與此同時(shí)它也是一種利益保障手段，判斷業(yè)績(jī)承諾的合理性主要還是看一段時(shí)間內(nèi)并購(gòu)企業(yè)的數(shù)量。其并購(gòu)雙方應(yīng)當(dāng)理性對(duì)待業(yè)績(jī)承諾，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞是看它的許多指標(biāo)去完成的，不能根據(jù)一種指標(biāo)就去給出承諾，業(yè)績(jī)的好壞更不是評(píng)價(jià)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)承諾的條件有時(shí)候是不能實(shí)現(xiàn)的，所以在這期間對(duì)它是否實(shí)現(xiàn)承諾進(jìn)行監(jiān)督，為避免業(yè)績(jī)承諾“短視化”，建議適當(dāng)延長(zhǎng)并購(gòu)重組業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償期限，這樣做的目的是為了讓公司未來(lái)發(fā)展的更好。同時(shí)，在當(dāng)下公司業(yè)績(jī)承諾違約數(shù)量和比例呈現(xiàn)上升趨勢(shì)的情況下，鼓勵(lì)上市公司采取盈余支付制度。這不僅能減少信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，還能對(duì)標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)者在重組后勤勉管理予以激勵(lì)。3、完善公司內(nèi)控體系當(dāng)前很多企業(yè)存在很多問(wèn)題，在企業(yè)內(nèi)部里大多數(shù)權(quán)力掌握在少數(shù)人手里，企業(yè)在領(lǐng)導(dǎo)層面沒(méi)有使權(quán)力得到平衡，進(jìn)而在內(nèi)部管理時(shí)候會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有正確的領(lǐng)導(dǎo)方向。使企業(yè)的業(yè)績(jī)得不到有效保證。如果一個(gè)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層面的意見(jiàn)沒(méi)有得到統(tǒng)一，傳給下面的決策就會(huì)過(guò)于籠統(tǒng)，任務(wù)的完成時(shí)候不能認(rèn)真完成，重點(diǎn)要關(guān)注項(xiàng)目實(shí)施的合理性與可性。首先，應(yīng)該加強(qiáng)董事會(huì)建設(shè)，完善獨(dú)立董事制度。董事會(huì)屬于公司內(nèi)部的治理機(jī)構(gòu)和決策機(jī)構(gòu)，根據(jù)我國(guó)企業(yè)的董事會(huì)普遍存在的缺乏獨(dú)立性的問(wèn)題，如天神娛樂(lè)的公司管理層與治理層高度重合造成決策質(zhì)量效率低下，可以在董事會(huì)中增加一定比例的中小股東和職工代表，在保證他們的利益的同時(shí)增加董事會(huì)決策的透明度。同時(shí)完善上市公司獨(dú)立董事的提名、選舉和監(jiān)管機(jī)制，提高內(nèi)部制衡機(jī)制，合理限制管理層權(quán)限。其次，讓領(lǐng)導(dǎo)層面做出正確判定，每個(gè)人的負(fù)責(zé)的地方一直負(fù)責(zé)，找到其他人去對(duì)他負(fù)責(zé)的地方進(jìn)行監(jiān)督等，規(guī)范其對(duì)外投資行為，可以讓企業(yè)不超出預(yù)算，減少損失和錯(cuò)誤。此外，輕資產(chǎn)公司需要對(duì)內(nèi)部審計(jì)體系加強(qiáng)建設(shè)，給內(nèi)部審計(jì)人員相應(yīng)的權(quán)利以避開(kāi)級(jí)別層面上的領(lǐng)導(dǎo)關(guān)系，及時(shí)曝光內(nèi)控實(shí)施過(guò)程中的重大缺陷，保證內(nèi)部控制體系的有效運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)公司的健康有序發(fā)展。4、完善商譽(yù)減值后續(xù)計(jì)量在商譽(yù)的后續(xù)計(jì)量處理上，當(dāng)前學(xué)術(shù)界仍有較大的爭(zhēng)議，部分學(xué)者提出商譽(yù)減值測(cè)試方法的局限性較強(qiáng)：首先，減值測(cè)試的過(guò)程復(fù)雜、成本費(fèi)用較高、監(jiān)管難度大；其次，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中的任意時(shí)刻都可能發(fā)生一定程度的變化，而在年度終了時(shí)進(jìn)行減值測(cè)試只能反映在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)是否存在問(wèn)題；最后，部分觀點(diǎn)認(rèn)為任何資產(chǎn)都應(yīng)該有使用壽命，將商譽(yù)作為資產(chǎn)負(fù)債表中長(zhǎng)期資產(chǎn)不攤銷(xiāo)在一定程度上助推了商譽(yù)泡沫的形成，有違會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性原則。在針對(duì)該爭(zhēng)議焦點(diǎn)各國(guó)學(xué)者所提出的商譽(yù)計(jì)量改進(jìn)建議中，系統(tǒng)攤銷(xiāo)法與減值測(cè)試法相結(jié)合的計(jì)量方法相對(duì)來(lái)說(shuō)更受推崇。商譽(yù)在帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益流入的同時(shí)也會(huì)隨著時(shí)間流逝而慢慢損耗，系統(tǒng)攤銷(xiāo)法能夠體現(xiàn)收入費(fèi)用配比原則，攤銷(xiāo)在企業(yè)各個(gè)期間的費(fèi)用其實(shí)是資產(chǎn)消耗的一種形式，能夠避免被企業(yè)操縱。把系統(tǒng)攤銷(xiāo)法與減值測(cè)試法進(jìn)行整合，找到兩種方法共有的優(yōu)勢(shì)點(diǎn)，在商譽(yù)減值跡象出現(xiàn)之前將商譽(yù)價(jià)值在事先設(shè)定好的攤銷(xiāo)年限內(nèi)進(jìn)行合理分配，并保持減值測(cè)試在每個(gè)年度的執(zhí)行，在減值跡象