籌資管理課件

籌資管理債券籌資租賃籌資短期籌資與營運資金政策CONTENT目錄321第一部分債券籌資一、債券的種類除此之外，按照發(fā)行主體不同可分為政府債券、金融債券和公司債券是否記名按期限長短能否轉(zhuǎn)換按付息方式有無抵押記名債券無記名債券抵押債券信用債券付息債券貼現(xiàn)和普通債券短期債券可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券中期和長期債券二、債券的發(fā)行價格1.債券發(fā)行價格的影響因素債券面值票面利率市場利率債券期限債券發(fā)行價格的影響因素2.債券發(fā)行價格的方法及計算債券的發(fā)行價格一般有三種：

平價發(fā)行，即發(fā)行價格等于票面金額；

溢價發(fā)行，即發(fā)行價格高于票面金額；

折價發(fā)行，即發(fā)行價格低于票面金額。債券發(fā)行價格的計算：債券價值=未來各期利息收入的現(xiàn)值合計+未來到期本金或售價的現(xiàn)值例1：某企業(yè)發(fā)行債券籌資，面值1000元，期限5年，發(fā)行時市場利率10%，每年末付息，到期還本。要求：分別按票面利率8%、10%、12%計算債券的發(fā)行價格。（1）票面利率為8%：債券發(fā)行價格=1000*8%*（P/A，10%，5）+1000*（P/F，10%，5）

=80*3.7908+1000*0.6209≈924.16（元）（2）票面利率為10%：債券發(fā)行價格=1000*10%*（P/A，10%，5）+1000*（P/F，10%，5）

=100*3.7908+1000*0.6209≈1000（元）（3）票面利率為12%：債券發(fā)行價格=1000*12%*（P/A，10%，5）+1000*（P/F，10%，5）

=120*3.7908+1000*0.6209≈1075.80（元）總結(jié)類型票面利率與市場利率的關(guān)系溢價發(fā)行（發(fā)行價格＞面值）票面利率＞市場利率平價發(fā)行（發(fā)行價格＝面值）票面利率＝市場利率折價發(fā)行（發(fā)行價格＜面值）票面利率＜市場利率3.債券的信用評級(1)國際三大評級機構(gòu)標準·普爾01穆迪投資服務(wù)02惠譽國際03（2）債券信用評級的指標行業(yè)風險

財務(wù)狀況定性指標定量指標評級指標定性指標業(yè)務(wù)風險（3）債券信用等級及說明目前，世界各國已基本對債券信用評級形成慣例，即將其劃分為三等九級。以美國著名的債券評級機構(gòu)標準普爾公司的評級為例，其將債券級別從高到低分為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九個等級。等級評價投資風險AAA：該債券到期具有極高的還本付息能力沒有風險AA：該債券到期具有很高的還本付息能力基本沒有風險A：該債券到期具有一定的還本付息能力，經(jīng)采取保護措施后，有可能按期還本付息風險較低BBB：債券到期還本付息資金來源不足，發(fā)行企業(yè)對經(jīng)濟形勢的應(yīng)變能力較差，有可能延期支付本息投資者有一定的風險BB：債券到期還本付息能力低投資風險較大B：債券到期還本付息能力脆弱投資風險很大CCC：債券到期還本付息能力很低投資風險極大CC：債券到期還本付息能力極低投資風險最大C：發(fā)行企業(yè)面臨破產(chǎn)投資者可能血本無歸三、可轉(zhuǎn)換債券1.概念可轉(zhuǎn)換債券有時簡稱可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券。從籌資公司的角度看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債券與股票的雙重屬性。2.轉(zhuǎn)換期限：是指可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為普通股份的起始日至結(jié)束日的期間。3.轉(zhuǎn)換比例：轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)債面值/轉(zhuǎn)換價格4.轉(zhuǎn)換價格：轉(zhuǎn)換價格=可轉(zhuǎn)債面值/轉(zhuǎn)換比例例2：某上市公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，發(fā)行前一個月該公司股票的平均價格經(jīng)測算為每股8元。預(yù)計本股票的未來價格有明顯的上升趨勢，因此確定上浮的幅度為25%。則該公司可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格為：

假如某上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券每份面值100元，轉(zhuǎn)換價格為每股10元，則轉(zhuǎn)換比率為：

8×（1+25%）=10（元）100÷10=10（股）即每份可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換10股股票。四、債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點能夠保障股東的控制權(quán)；便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；資本成本較低；可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。缺點風險較高；限制性條款比較多；籌資數(shù)量有限。練習1.一般而言，絕大部分發(fā)行債券的公司都采用在公司債券到期日前，分期等額歸還債券本金和利息的方式。（）2.一般來說，債務(wù)籌資的資本成本相對較低。（）√×3.抵押債券按（）的不同，可分為不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券和信托抵押債券。A有無擔保B抵押品的擔保順序C擔保品的不同D抵押金額的大小C第二部分租賃籌資一、租賃的種類1.按租賃的性質(zhì)分類經(jīng)營租賃融資租賃租賃的類型0102短期租賃，其目的不在融資資金，而是為了獲得設(shè)備的短期使用以及出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)長期租賃，集融資融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)，不體現(xiàn)在企業(yè)財務(wù)報表的負債項目中，比較適合于中小企業(yè)融資直接租賃杠桿租賃2.按租賃的形式分售后回租承租人出租人制造廠商承租人制造廠商（出租人）租賃銷售資產(chǎn)租賃承租人制造廠商（出租人）租賃出售資產(chǎn)承租企業(yè)制造廠商（出租人）租賃租金制造廠商銷售資產(chǎn)貸款人貸款還款二、租金的確定1.影響租金的因素010206030405租賃資產(chǎn)的購置成本租賃手續(xù)費租賃資產(chǎn)的預(yù)計殘值貸款利息租賃費用的支付方式租賃期限2.租金的計算方法（1）平均分攤法將設(shè)備成本、手續(xù)費、利息等，用租賃期（支付次數(shù)）平均分攤。例3：某公司從租賃公司租入一套設(shè)備，價值100萬元，租期為10年，預(yù)計租賃期滿時的殘值為3萬元，歸租賃公司，年利率按8%計算，租賃手續(xù)費為設(shè)備價值的2%。租金每年支付一次。則該套設(shè)備租賃每期支付的租金為多少？例4：某企業(yè)于20×5年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價值50萬元，租期為5年，預(yù)計租賃期滿時的殘值為1.5萬元，歸租賃公司，年利率9%，租賃手續(xù)費率為設(shè)備價值的2%。租金每年末支付一次。該套設(shè)備租賃每次支付租金可計算如下：（2）等額年金法是運用年金現(xiàn)值的計算原理測算每期應(yīng)付租金的方法。在這種方法下，通常以資本成本率作為折現(xiàn)率。計算后付等額租金方式下每年末支付租金的公式為：式中，A表示每年支付的租金；P表示等額租金現(xiàn)值，即年金現(xiàn)值；(P/A,i,n)表示等額租金現(xiàn)值系數(shù)，即年金現(xiàn)值系數(shù)；n表示支付租金期數(shù)；i表示貼現(xiàn)率。例5：某公司從租賃公司租入一套設(shè)備，價值為300萬元，租期為10年，預(yù)計設(shè)備殘值為5萬元，期滿歸租賃公司所有，租賃手續(xù)費為設(shè)備價值的5%，按租期平均計算，借款利率為8%。分別計算每年末和每年年初等額支付的租金。3.融資租賃的優(yōu)缺點優(yōu)點：

（1）可以迅速獲得所需資產(chǎn)。

（2）融資融物相結(jié)合。

（3）限制條款少。

（4）降低經(jīng)營風險和財務(wù)風險。

（5）可降低設(shè)備陳舊過時的風險。

缺點：

（1）租賃費用較高。

（2）有可能成為一項財務(wù)負擔。練習1.承租方與出租方簽訂了一份融資租賃合同，標的資產(chǎn)是承租方售給出租方的，租賃合同約定除資產(chǎn)所有者的名義改變之外，其余情況均無變化，則這種融資租賃形式屬于（）。A.直接租賃B.售后回租C.杠桿租賃D.貸款租賃B2.融資租賃又稱為財務(wù)租賃，有時也稱為資本租賃。下列不屬于融資租賃范圍的是（）。A根據(jù)協(xié)議，企業(yè)將某項資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用B由租賃公司融資融物，由企業(yè)租入使用C租賃期滿，租賃物一般歸還給出租者D在租賃期間，出租人一般不提供維修設(shè)備的服務(wù)。C第三部分短期籌資與營運資金政策一、短期負債籌資1.概念短期負債籌資是指為滿足企業(yè)臨時性流動資金需要而進行的籌資活動。短期籌資的渠道主要有三種，具體如下圖所示：應(yīng)計項目短期籌資渠道短期貸款商業(yè)信用2.短期負債籌資的特點短期負債籌資的特點04030201籌資風險高籌資成本低籌資富有彈性籌資速度快，容易取得二、商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的借貸關(guān)系。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交易中，是所謂的“自發(fā)性籌資”。主要包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款。1.應(yīng)付賬款是企業(yè)購買貨物暫未付款而欠對方的帳項，即賣方允許買方在購貨后一定時期內(nèi)支付貨款的一種形式。（1）應(yīng)付賬款的成本如買方購買貨物后在賣方規(guī)定的折扣期限內(nèi)付款，賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣，買方可以享受免費信用。如“2/10，n/30”便屬于此種信用條件，意思是如果10天內(nèi)付款，可享受2%的折扣，否則就必須在30天內(nèi)全額付款。放棄現(xiàn)金折扣的資金成本率計算公式為：例6：某企業(yè)按“1/10，N/30”的條件購進一批商品。若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，在信用期內(nèi)付款，則其放棄現(xiàn)金折扣的機會成本為（）。A.18.19%B.10%C.12%D.16.7%答案：A解析：放棄現(xiàn)金折扣的機會成本=[1%/（1-1%）]×[360/（30-10）]=18.19%（2）利用現(xiàn)金折扣的決策一般來說，如能以低于放棄折扣的成本的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣；如在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣二去追求更高的收益。2.應(yīng)付票據(jù)：包括商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票，支付期最長不超過6個月。3.預(yù)收賬款：是賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方預(yù)先收取部分貨款的信用形式。一般用于生產(chǎn)周期長、資金需要量大的貨物銷售。例7：放棄現(xiàn)金折扣的成本大小與（）。

A.折扣百分比的大小呈反向變化

B.信用期的長短呈同向變化

C.折扣百分比的大小、信用期的長短均呈同方向變化

D.折扣期的長短呈同方向變化答案：D解析：公式表明：放棄現(xiàn)金折扣的機會成本與折扣百分比的大小、折扣期的長短同方向變化，與信用期的長短反方向變化例8：在下列各項中，不屬于商業(yè)信用融資內(nèi)容的是：A.賒購商品B.預(yù)收貨款C.辦理應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)D.用商業(yè)承兌匯票購貨答案：C說明：票據(jù)貼現(xiàn)的實質(zhì)是企業(yè)向銀行借款，屬于銀行信用而不是商業(yè)信用三、短期借款1.短期借款的選用條件（1）信貸限額：是銀行對借款人規(guī)定的無擔保貸款的最高額。信貸限額的有效期限通常為1年。（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定（3）補償性余額（P188）。實際利率＝名義利率/（1－補償性余額比率（4）借款抵押：抵押品一般為借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、股票和債券，貸款額一般為抵押品面值的30%-90%。（5）償還條件。分到期一次償還和在貸款期內(nèi)等額償還兩種方式。（6）其他承諾。2.借款利率及利息的支付方法（1）借款利率分優(yōu)惠利率、浮動優(yōu)惠利率和非優(yōu)惠利率。（2）借款利息的支付方法收款法：實際利率=名義利率貼現(xiàn)法：實際利率高于名義利率

貼現(xiàn)貸款的實際利率=利息÷(利息貸款面額-利息)例9：某企業(yè)按年利率4.5%從銀行借入款項200萬元，銀行要求企業(yè)按貸款的10%保留補償性余額，則該借款的實際年利率為（）A.4.95%

B.5%

C.5.5%

D.9.5%答案：B解析：實際年利率=4.5%/(1-10%)=5%例10：某企業(yè)從銀行取得借款100000元，期限為1年，年利率（即名義利率）為10%，利息額為10000（=100000×10%）；按照貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實際可利用的貸款為90000元（100000-10000），該項貸款的實際利率為：解：貼現(xiàn)貸款的實際利率=利息÷(利息貸款面額-利息)=10000÷（100000-10000）=11.11%實際利率比名義利率高出1.11個百分點。四、營運資金政策1.概念及分類（1）定義：營運資金是流動資產(chǎn)與流動負債之差額。（2）分類按組成要素：分現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款和存貨等；按時間要素：分永久性營運資金和臨時性營運資金。永久性營運資金是指滿足公司一定時期內(nèi)最低需要保留的、用于滿足公司長期穩(wěn)定發(fā)展需要的那部分流動資產(chǎn)；臨時性營運資金是指隨季節(jié)性、周期性和隨機性需求而變化的那部分流動資產(chǎn)。2.營運資金管理政策（1）營運資金持有量政策營運資金持有量的高低影響著企業(yè)的收益和風險。一般來說，資產(chǎn)流動性與獲利能力呈反方向變動關(guān)系，資產(chǎn)流動性與財務(wù)風險呈反方向變動關(guān)系，財務(wù)風險與獲利能力呈同方向變動關(guān)系。折中型或適中型營運資金持有政策3激進型或緊縮型營運資金持有政策2保守型或?qū)捤尚蜖I運資金持有政策1營運資金持有量政策的類型（2）營運資金融資政策是公司進行短期資金籌措的，主要是如何安排臨時性流動資