國債和國債管理課件

國債和國債管理

10．1概述10．1．1國債及其產(chǎn)生和發(fā)展10．1．1．1國債的含義與特點國債——政府舉借的債務，具體指中央政府在國內外發(fā)行債券或向外國政府和銀行借款所形成的國家債務特點：（1）非經(jīng)常性的財政收入（2）有償性——遵循信用原則，事先規(guī)定期限與利率，到期還本付息（3）自愿性——認購原則以購買者自愿承受為前提（4）靈活性——由政府根據(jù)財政狀況（有無財政赤字、有多少財政赤字以及經(jīng)濟建設資金需要等）靈活確定國債的發(fā)行（5）信譽高——發(fā)行主體是政府，償還以政府財政收入作擔保，可靠性高，通稱“金邊債券”10．1．1．2國債的產(chǎn)生與發(fā)展條件：（1）財政收不抵支，需要公債彌補（2）社會具有對公債的購買力10．1．2國債的功能10．1．2．1彌補財政赤字——將不屬于國家支配的資金在一定時期內讓渡給國家使用政府彌補財政赤字的手段：（1）稅收融資（taxfinance）——具有強制性，直接減少納稅人資產(chǎn)，并受經(jīng)濟發(fā)展速度與立法程序制約（2）貨幣創(chuàng)造/向中央銀行透支（moneycreation）——增加貨幣供給，產(chǎn)生通脹壓力（3）債務融資（debtfinance）——不具強制性，是私人投資資產(chǎn)的選擇之一；不增加貨幣供給，不產(chǎn)生通脹壓力債務融資不能過度使用：（1）大量使用國債融資會形成債臺高筑，還本付息的壓力會引致財政赤字的進一步擴大，最終導致財政收入惡性循環(huán)（2）政府債務增加不僅可能直接減少私人投資，還可能通過抬高利率間接減少私人投資，形成排擠效應10．1．2．2籌集建設資金政府發(fā)行公債有明確的目的和用途，公債資金用于經(jīng)濟建設10．1．2．3調節(jié)經(jīng)濟運行用于投資用于消費公開市場業(yè)務的操作對象10．1．3國債的負擔和限度

10．1．3．1國債負擔（1）債權人負擔——公債認購者對可支配收入使用權的讓渡減少了當期消費與儲蓄，因此認購者的實際負擔能力應予考慮（2）債務人負擔——政府舉借的債務到期還本付息的負擔。（3）納稅人負擔——政府還本付息的資金來源最終為納稅人繳納的稅收，政府的債務負擔變成了納稅人的納稅負擔（4）代際負擔——現(xiàn)代人把應當承擔的政府提供公共物品和服務的成本推給后代人。公債是否產(chǎn)生代際負擔，最終要看公債資金的使用效益，如果公債資金支持的公共工程的收益超過了還債成本，那么就不存在向未來轉移負擔問題。10．1．3．2國債的限度——國家債務規(guī)模的最高額度或指國債適度規(guī)模問題(1)歷年累積債務的總規(guī)模(2)當年發(fā)行的國債總額(3)當年到期需還本付息的債務總額衡量指標：（1）國債負擔率——衡量整個國民經(jīng)濟承受能力=國債余額/GDP*100%一般認為該指標保持在10-15%之內是安全的。我國國債負擔率的數(shù)據(jù)時間國債余額占GDP比重1999年5928億7.9%2003年底26000多億25%歐盟國家甩賣國有股還債歐盟的《馬約》規(guī)定一國公債占GDP的比重不能高于60%，為了符合該標準，法、德、荷、意等國紛紛出售國有股還債2004年9月，意大利政府宣布出售該國最大能源公司ENELSPA集團76億歐元股份法國政府宣布出售法國電信57.5億歐元股份荷蘭政府也通過出售持有的國家壟斷行業(yè)的股份籌集資金減少國債2004年10月，德國政府宣布出售德國電信股份公司44.5億歐元股份國債限度的衡量指標（2）當年國債發(fā)行額占居民儲蓄余額的比率——衡量居民應債能力（3）當年還本付息額占當年中央財政收入的比重——衡量政府償債能力（4）當年國債發(fā)行額占中央財政支出的比重——衡量國債依存度（中央支出對債務的依賴程度）國債的使用方向、結構和效益是制約國債負擔能力和限度的重要因素10．1．4國債的種類與結構

10．1．4．1國債的種類（1）以國家舉債的形式為標準國家借款國家發(fā)行債券（2）以地域標準內債（internaldebt）外債（externaldebt）（3）以流動性可轉讓國債（marketablesecurites）不可轉讓國債（nonmarketablesecurites）（4）以發(fā)行主體中央政府公債——又稱國債（nationaldebt）地方政府公債——我國目前不允許地方政府發(fā)行10．1．4．2國債的結構——一個國家各種性質債務的互相搭配以及債務收入來源和發(fā)行期限的有機結合應債主體結構——是社會資金或收入在社會各經(jīng)濟主體之間的分配格局，即各類企業(yè)和各階層居民各自占有社會資金的比例國債持有者結構——是政府對應債主體實際選擇的結果，即各類企業(yè)和各階層居民實際認購國債的比例，又稱國債資金來源結構短期國債——償還期限在1年或1年以內，又稱國庫券（treasurybills）中期國債——償還期限在1年-10年（或1年-5年）的國債長期國債——償還期限在10年（或5年）以上的國債永久國債——沒有償還期限，只按期支付利息，一般可上市交易，隨時變現(xiàn)，政府在財力充裕時也可從市場買入而注銷我國國債以3-5年的中期國債為主，易導致國債償還集中到期，也不利于投資者進行期限選擇，降低了國債對投資者的吸引力短期國債主要用于平衡短期國庫收支長期國債通常用于周期較長的基礎設施或重點建設項目10．2國債的經(jīng)濟效應和政策功能10．2．1李嘉圖等價定理及其實證研究10．2．2國債的資產(chǎn)效應10．3國債的發(fā)行與償還

10．3．1國債的發(fā)行——指國債售出的過程，是國債運行的起點和基礎環(huán)節(jié)，核心是確定國債的售出方式。10．3．1．1固定收益出售方式在金融市場上按預先確定的發(fā)行條件發(fā)行國債特點：（1）認購期限較短（2）發(fā)行條件固定（3）發(fā)行機構不限10．3．1．2公募拍賣（競價投標）特點：（1）以財政部門或中央銀行為發(fā)行機構（2）適合中短期政府債券（3）采用招投標方式10．3．1．3連續(xù)經(jīng)銷（出賣發(fā)行法）特點：（1）發(fā)行機構受托經(jīng)銷（2）經(jīng)銷期限不定（3）發(fā)行條件不定（售價不預先確定），可隨時調整（3）受資金市場限制影響10．3．1．4直接推銷特點：（1）以政府財政部門為發(fā)行機構（2）認購者主要限于機構投資者（3）一對一談判出售10．3．1．5綜合方式10．3．2國債的還本付息10．3．2．1還本方式（1）

分期逐步償還（2）

抽簽輪次償還（3）

到期一次償還（4）

市場購銷償還（5）

以新替舊償還10．3．2．2還本資金來源（1）

設立償債基金（2）

通過預算列支（3）

舉借新債10．3．2．3付息方式按期分次支付到期一次支付10．3．3國債發(fā)行價格與國債利率影響因素：（1）市場利率（2）銀行利率（3）政府信用（4）社會資金余缺10．3．4國債市場及其功能國債發(fā)行市場國債流通市場實現(xiàn)國債的發(fā)行與償還調節(jié)社會資金運行10．3．4．1國債發(fā)行市場基本結構：以差額招標方式向國債一級承銷商出售可上市國債；以承銷方式向承銷商如商業(yè)銀