企業(yè)破產(chǎn)清算與重整課件

企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第一節(jié)財務危機、財務困境與財務失敗一、財務困境(FinancialDistress)（一）財務困境(FinancialDistress)的內涵

本書將財務困境（財務危機）定義為一個企業(yè)處于經(jīng)營性現(xiàn)金流量不足以抵償現(xiàn)有到期債務，包括從資金管理技術性失敗到破產(chǎn)以及處于兩者之間的各種情況，而被迫采取改正行動的一種境況或狀態(tài)。它既可能是指在某一特定時點企業(yè)的變現(xiàn)資產(chǎn)不足以償還企業(yè)到期債務的一種財務狀況；也可能是指在某一期間內持續(xù)不斷的一種沒有足夠現(xiàn)金流量清償?shù)狡趥鶆盏囊环N連續(xù)狀態(tài)。它具有如下特點：客觀積累性、突發(fā)性、多樣性。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第一節(jié)財務危機、財務困境與財務失?。ǘ┴攧绽Ь车慕鉀Q

企業(yè)主要通過增加資產(chǎn)的變現(xiàn)能力（如資產(chǎn)重組）和降低債務契約的剛性（如債務重組）兩種方式，使企業(yè)擺脫財務困境。

一方面，企業(yè)可以通過實施資產(chǎn)重組或股權置換來解決息稅前利潤率低下的問題，通過恢復和提升盈利能力來進行自身造血，積累資金再逐步解決債務問題，但這種解決策略對處于迫切需要解決沉重債務負擔的企業(yè)來說過于緩慢；或者企業(yè)可以通過被別的企業(yè)所兼并引入資金來解決。另一方面，企業(yè)也可以實施債務重組，從而解決企業(yè)的債務支付問題。財務困境的另一極端的解決方式即為破產(chǎn)清算。

2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第一節(jié)財務危機、財務困境與財務失敗（三）財務困境成本

財務困境成本包括財務困境直接成本和財務困境間接成本。直接財務困境成本主要是指重組、破產(chǎn)相關的法律費用、中介費用和行政費用。間接財務困境成本指機會成本，包括銷售和利潤的非正常損失、投資機會的喪失、員工的流失和增加的運營成本等。

2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第一節(jié)財務危機、財務困境與財務失敗二、財務危機(FinancialCrisis)財務危機(FinancialCrisis)是指企業(yè)財務狀況的惡化，長期出現(xiàn)財務虧損，無力償還已經(jīng)到期債務，雖然尚未達到破產(chǎn)的地步，但它將不斷引起企業(yè)價值的貶值，從而最終導致企業(yè)的破產(chǎn)。財務困境(FinancialDistress)與財務危機(FinancialCrisis)二者的細微差異：財務困境(FinancialDistress)是一個綜合性更強的概念；財務危機(FinancialCrisis)是企業(yè)處于財務困境(FinancialDistress)的一種強有力的信號，或者說是陷入財務困境的一種征兆。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第一節(jié)財務危機、財務困境與財務失敗引起財務危機的根本原因是由于企業(yè)的經(jīng)營管理不善而導致的企業(yè)息稅前利潤率低于負債的平均利息率。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第一節(jié)財務危機、財務困境與財務失敗三、財務失敗（FinancialFailure）財務失?。‵inancialFailure）是一個比較廣泛的概念，余緒纓（1996）將財務失敗定義為企業(yè)無力履行對債權人的契約責任，又稱契約性失敗。其主要表現(xiàn)為企業(yè)違約、無償付能力或破產(chǎn)，并將財務失敗按其失敗程度的不同分為技術性失敗和破產(chǎn)兩種。財務失敗有五個方面的表現(xiàn)：(1)企業(yè)無力支付優(yōu)先股股息；(2)企業(yè)延期償還債券本金；(3)企業(yè)延期償還債券利息；(4)企業(yè)對短期債權人被迫實行延期付款；(5)企業(yè)被迫進行清算。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第二節(jié)企業(yè)財務預警企業(yè)財務預警系統(tǒng)的三個基本職能：一是當可能危害企業(yè)財務狀況的關鍵因素出現(xiàn)時，企業(yè)財務預警系統(tǒng)能預先發(fā)出警告，提醒企業(yè)管理者早做準備或采取對策以減少財務損失；二是當財務危機征兆出現(xiàn)時，有效的企業(yè)財務預警系統(tǒng)不僅能預知、預告，還能及時尋找導致企業(yè)財務狀況惡化的原因，制定有效措施，阻止財務狀況進一步惡化，避免嚴重的財務危機真正發(fā)生；三是有效的企業(yè)財務預警系統(tǒng)不僅能及時回避現(xiàn)存的財務危機，而且能通過系統(tǒng)詳細地記錄其發(fā)生緣由、解決措施、處理結果，并及時提出改進建議，彌補企業(yè)現(xiàn)有財務管理及經(jīng)營中的缺陷，從而既提供了未來類似情況的前車之鑒，更能從根本上消除類似財務危機再次發(fā)生的隱患。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第二節(jié)企業(yè)財務預警一、單變量模型美國學者威廉·比弗(WilliamBeaver)在1968年提出了單一變量模型。判別財務危機的可能性財務指標債務保障率=現(xiàn)金流量/負債總額資產(chǎn)收益率=凈資產(chǎn)/資產(chǎn)總額資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額資金安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率—資產(chǎn)負債率=（資產(chǎn)變現(xiàn)金額—負債金額）/資產(chǎn)總額2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第二節(jié)企業(yè)財務預警流動資產(chǎn)項目之間的重要關系：1．失敗企業(yè)一般有較少的現(xiàn)金，而有較多的應收賬款；2．當把現(xiàn)金和應收賬款一起列入速動資產(chǎn)和流動資產(chǎn)之中，在計算速動比率和流動比率時，失敗企業(yè)和成功企業(yè)之間的不同就被掩蓋了。3．失敗企業(yè)的存貨一般有較少2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第二節(jié)企業(yè)財務預警二、多變量模型（一）Z計分法美國的愛德華·阿爾曼（EdwardsAltman）在20世紀60年代中期建立了多元線性判別法預警模型z計分模型，以衡量企業(yè)破產(chǎn)的可能性。Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5式中：X1=(營運資金/資產(chǎn)總額)×100X2=(留存收益/資產(chǎn)總額)×100X3=(息稅前利潤/資產(chǎn)總額)×100X4=(普通股和優(yōu)先股的市價之和/債務總額)×100X5=銷售收入/資產(chǎn)總額2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第二節(jié)企業(yè)財務預警 Z值的涵義：Z>2.675，企業(yè)財務狀況良好；Z<1.81，企業(yè)要發(fā)生財務危機，Z值越低，就越有可能會破產(chǎn)；1.81<Z<2.675，企業(yè)財務狀況處于灰色地帶，極不穩(wěn)定，較難估計企業(yè)破產(chǎn)的可能性，就結合其他方法具體分析。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第二節(jié)企業(yè)財務預警20世紀70年代，日本開發(fā)銀行調查部的“利用經(jīng)營指標進行企業(yè)風險評價的破產(chǎn)模型”

Z=2.1X1+1.6X2-1.7X3-X4+2.3X5+2.5X6

式中：X1表示銷售額增長率；

X2表示總資本利潤率；X3表示他人資本分配率；X4表示資產(chǎn)負債率；

X5表示流動比率；X6表示粗附加值生產(chǎn)率。注：X6=折舊費+人工成本+利息及利稅之

銷售額2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第二節(jié)企業(yè)財務預警X3和X4的系數(shù)是負數(shù)，表明他人資本分配率和資本負債率越小，風險也越小。判別函數(shù)的Z值越大，企業(yè)越是“優(yōu)秀”；判別函數(shù)的Z值越小，則是“不良”的象征；若z處在0-10的數(shù)值內，定位為可疑地帶，即灰色區(qū)域，則可能發(fā)生財務危機，也可能不發(fā)生財務危機。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第二節(jié)企業(yè)財務預警（二）F分數(shù)模型我國學者周首華等對Z計分法加以改造，于1996年提出了財務預警的新模型—F分數(shù)模型。F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5

式中：X1=期末營運資本÷期末總資產(chǎn)；

X2=期末留存盈利÷期末總資產(chǎn)；

X3=(稅后凈利+折舊)÷平均總負債；

X4=期末股東權益的市場價值÷期末總負債；

X5=(稅后凈利+折舊+利息)÷平均總資產(chǎn)。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第二節(jié)企業(yè)財務預警五個變量中: X1反映企業(yè)資產(chǎn)的流動性； X2反映企業(yè)積累能力和全部資產(chǎn)中自留存盈利的比重； X3反映現(xiàn)金流量的還債能力； X4反映企業(yè)財務結構； X5反映企業(yè)總資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。F值如果大于0.0274，企業(yè)可以繼續(xù)生存，反之將被預測為破產(chǎn)公司。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第二節(jié)企業(yè)財務預警（三）多位區(qū)分模型美國學者在使用Spss-x統(tǒng)計軟件多微區(qū)分分析（MultipleDiscriminateAnalysis）方法的基礎上，統(tǒng)計1977-1990年62家企業(yè)(其中有31家破產(chǎn)企業(yè))的有關資料建立起來。 K=1.1091A+0.1074B+1.9271C+0.302D+0.4961E-0.1774 式中:A=總資產(chǎn)營運資金率

=營運資金期末數(shù)/總資產(chǎn)期末數(shù)B=總資產(chǎn)留存收益比率=(盈余公積+資本公積+未分配利潤)期末數(shù)/總資產(chǎn)期末數(shù)C=負債與現(xiàn)金凈流量比率=凈利潤+折舊額/企業(yè)負債總額平均數(shù)D=負債與凈資產(chǎn)價值比率=期末所有者權益的市場價值/負債總額平均數(shù)E=總資產(chǎn)與息前現(xiàn)金凈流量比率=(凈利潤+折舊額+利息凈支出)/總資產(chǎn)平均數(shù)2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第二節(jié)企業(yè)財務預警K值以0.0274為臨界點,低于臨界點的預示企業(yè)將面臨破產(chǎn)，高于臨界點的表明企業(yè)可以繼續(xù)生存。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第二節(jié)企業(yè)財務預警（四）多元邏輯回歸預測模型（

多元

Logistic回歸模型）最早由Ohlson(1980)提出，是從一組因變量中預測一個“對應的”應變量的另一種統(tǒng)計方法。多元邏輯模型的目標是尋求觀察對象的條件概率，從而據(jù)此判斷觀察對象的財務狀況和經(jīng)營風險。這一模型建立在累計概率函數(shù)的基礎上，不需要自變量服從多元正態(tài)分布和兩組間協(xié)方差相等的條件。

p=exp(a+bx)／[1+exp(a+bx)]判別規(guī)則 如果p值大于0.5，表明企業(yè)破產(chǎn)的概率比較大，可以判定企業(yè)為即將破產(chǎn)類型;如果p值低于0.5，表明企業(yè)財務正常的概率比較大，可以判定企業(yè)為財務正常。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第三節(jié)企業(yè)破產(chǎn)清算與重整一、企業(yè)破產(chǎn)清算

企業(yè)清算按其原因，可分為解散清算和破產(chǎn)清算。導致企業(yè)清算的原因主要有：公司章程規(guī)定的營業(yè)期限屆滿或其他解散事由出現(xiàn)；公司的股東大會決定解散；企業(yè)合并或者分立需要解散；公司違反法律或從事其他危害社會公眾利益的活動而被依法撤銷；發(fā)生嚴重虧損，或投資一方不履行合同、章程規(guī)定的義務，或因外部經(jīng)營環(huán)境變化而無法繼續(xù)經(jīng)營。破產(chǎn)清算是指企業(yè)法人不能清償?shù)狡趥鶆?，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務或者明顯缺乏清償能力而被迫依法宣告破產(chǎn)以清理債務。

2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第三節(jié)企業(yè)破產(chǎn)清算與重整（一）企業(yè)破產(chǎn)的界限

破產(chǎn)界限，即法院據(jù)以宣告?zhèn)鶆杖似飘a(chǎn)的法律標準，在國際上通稱為法律破產(chǎn)原因。破產(chǎn)原因是適用破產(chǎn)程序所依據(jù)的特定法律事實。它是破產(chǎn)程序開始的前提，也是法院進行破產(chǎn)案件受理的實質要件和破產(chǎn)宣告的重要依據(jù)。特點：第一，它必須是實際存在的事實狀態(tài)；第二，它必須是符合法律規(guī)定的事實狀態(tài)。作為破產(chǎn)原因的法律事實，可以是單一的，也可以是復合的。

2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第三節(jié)企業(yè)破產(chǎn)清算與重整關于企業(yè)法人的破產(chǎn)原因，我國2007年6月6日施行的新《破產(chǎn)法》針對不同申請人、不同情形規(guī)定了三項內容：（1）不能清償?shù)狡趥鶆?，并且資產(chǎn)不足以清償全部債務；（２）不能清償?shù)狡趥鶆?，明顯缺乏清償能力的；（３）明顯喪失清償能力可能的。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第三節(jié)企業(yè)破產(chǎn)清算與重整（二）企業(yè)破產(chǎn)清算的一般程序1．提出破產(chǎn)申請；2．法院接受申請；3．債權人申報債權；4．法院裁定企業(yè)破產(chǎn)；5．指定破產(chǎn)管理人；6．接管破產(chǎn)企業(yè)，進行資產(chǎn)處置工作；7．編報、實施破產(chǎn)企業(yè)財產(chǎn)分配方案；8．報告清算工作；9．注銷破產(chǎn)企業(yè)；10．追回非法處分的財產(chǎn)。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第三節(jié)企業(yè)破產(chǎn)清算與重整（三）破產(chǎn)財產(chǎn)的界定破產(chǎn)財產(chǎn)，是指依法在破產(chǎn)宣告后，可依破產(chǎn)程序進行清算和分配的破產(chǎn)企業(yè)的全部財產(chǎn)。破產(chǎn)財產(chǎn)的構成條件：第一，必須是破產(chǎn)企業(yè)法人可以獨立支配的財產(chǎn)；第二，必須是在破產(chǎn)程序終結前屬于破產(chǎn)企業(yè)的財產(chǎn)；第三，必須是依照破產(chǎn)程序可以強制清償債務的財產(chǎn)。這三個條件必須同時具備。

2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第三節(jié)企業(yè)破產(chǎn)清算與重整根據(jù)我國《破產(chǎn)法》的規(guī)定，破產(chǎn)財產(chǎn)包括：1．宣告破產(chǎn)時企業(yè)經(jīng)營管理的全部財產(chǎn)；2．破產(chǎn)企業(yè)在宣告破產(chǎn)后至破產(chǎn)程序終結前所取得的財產(chǎn)；3．應當由破產(chǎn)企業(yè)行使的其他財產(chǎn)權利，如企業(yè)所持有的專利權、商標權等無形財產(chǎn)權；4．擔保物的價款，超過其所擔保的債務數(shù)額的，超過部分屬于破產(chǎn)財產(chǎn)；5．在法院受理破產(chǎn)案件前6個月至破產(chǎn)宣告之日的期間內，破產(chǎn)企業(yè)隱匿、私分、無償轉讓、非法出售的財產(chǎn)，經(jīng)清算組追回后，屬于破產(chǎn)財產(chǎn)；6．破產(chǎn)企業(yè)與其他單位聯(lián)營時所投入的財產(chǎn)和應得收益，應屬于破產(chǎn)財產(chǎn)。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第三節(jié)企業(yè)破產(chǎn)清算與重整下列財產(chǎn)不屬于破產(chǎn)財產(chǎn)：

1．已作為債務擔保物的財產(chǎn)不屬于破產(chǎn)財產(chǎn)；2．破產(chǎn)企業(yè)代管、代存而屬于他人所有的財產(chǎn)和應得收益；3．國家專有的財產(chǎn)和土地資源或法律上不能流通的財產(chǎn)；4．企業(yè)興辦的公益性、福利性設施；5．雖屬于破產(chǎn)企業(yè)占有和使用，但所有權不屬于破產(chǎn)企業(yè)的財產(chǎn)；6．擔保物滅失后產(chǎn)生的保險金、補償金、賠償金等代位物；7．破產(chǎn)企業(yè)工會所有的財產(chǎn)。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第三節(jié)企業(yè)破產(chǎn)清算與重整（四）破產(chǎn)費用和共益?zhèn)鶆杖嗣穹ㄔ菏芾砥飘a(chǎn)申請后發(fā)生的下列費用，為破產(chǎn)費用：（1）破產(chǎn)案件的訴訟費用；（2）管理、變價和分配債務人財產(chǎn)的費用（3）管理人執(zhí)行職務的費用、報酬和聘用工作人員的費用。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第三節(jié)企業(yè)破產(chǎn)清算與重整下列債務，為共益?zhèn)鶆眨海?）因管理人或者債務人請求對方當事人履行雙方均未履行完畢的合同所產(chǎn)生的債務；（2）債務人財產(chǎn)受無因管理所產(chǎn)生的債務；（3）因債務人不當?shù)美a(chǎn)生的債務；（4）為債務人繼續(xù)營業(yè)而應支付的勞動報酬和社會保險費用以及由此產(chǎn)生的其他債務；（5）管理人或者相關人員執(zhí)行職務致人損害所產(chǎn)生的債務；（6）債務人財產(chǎn)致人損害所產(chǎn)生的債務。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第三節(jié)企業(yè)破產(chǎn)清算與重整（五）破產(chǎn)財產(chǎn)的清償順序根據(jù)《破產(chǎn)法》的規(guī)定，破產(chǎn)財產(chǎn)在優(yōu)先清償破產(chǎn)費用和共益?zhèn)鶆蘸?，依照下列順序清償?．破產(chǎn)人所欠職工的工資和醫(yī)療、傷殘補助、撫恤費用，所欠的應當劃入職工個人賬戶的基本養(yǎng)老保險、基本醫(yī)療保險費用，以及法律、行政法規(guī)規(guī)定應當支付給職工的補償金。2．破產(chǎn)人欠繳的除前項規(guī)定以外的社會保險費用和破產(chǎn)人所欠稅款。3．普通破產(chǎn)債權。破產(chǎn)財產(chǎn)不足以清償同一順序的清償要求的，按照比例分配。破產(chǎn)企業(yè)的董事、監(jiān)事和高級管理人員的工資按照該企業(yè)職工的平均工資計算。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第三節(jié)企業(yè)破產(chǎn)清算與重整二、企業(yè)重整 企業(yè)重整，是指對陷入財務困境，但仍有轉機和重建價值的企業(yè)根據(jù)一定程度進行重新整頓，以使企業(yè)得以維持和復興的做法，亦即對已經(jīng)達到破產(chǎn)界限的企業(yè)實施的一種搶救措施。（一）非正式重整非正式重整主要是指債務展期與債務和解。債務展期即推遲到期債務要求付款的日期；債務和解則是債權人自愿同意減少債務人的債務，包括同意減少債務人償還的本金數(shù)額，或同意降低利息率，或同意將一部分債權轉化為股權，或將上述幾種選擇混合使用。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第三節(jié)企業(yè)破產(chǎn)清算與重整非正式重整的好處：首先，這種做法避免了履行正式手續(xù)所需發(fā)生的大量費用，所需要的律師、會計師的人數(shù)也比履行正常手續(xù)要少得多，使重整費用降至最低點。其次，非正式重整可以減少重整所需得時間，使企業(yè)在較短的時間內重新進入正常經(jīng)營的狀態(tài)，避免了因冗長的正式程序使企業(yè)遲遲不能進行正常經(jīng)營而造成的企業(yè)資產(chǎn)閑置和資金回收推遲等浪費現(xiàn)象。再次，非正式重整使談判有更大的靈活性，有時更易達成協(xié)議。

2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第三節(jié)企業(yè)破產(chǎn)清算與重整非正式重整的弊端：當債權人人數(shù)很多時，可能很難達成一致；沒有法院的正式參與，協(xié)議執(zhí)行缺乏法律保障；由于信息的不完全性，使用非正式重整解除財務困境可能實際上會非常昂貴。

2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第三節(jié)企業(yè)破產(chǎn)清算與重整（二）正式重整1．重整申請與重整期間（1）重整申請債務人尚未進入破產(chǎn)程序時，債務人或者債權人可以直接向人民法院申請對債務人進行重整。債權人申請對債務人進行破產(chǎn)清算的，在人民法院受理破產(chǎn)申請后、宣告?zhèn)鶆杖似飘a(chǎn)前，債務人或者出資額占債務人注冊資本1/10以上的出資人，可以向人民法院申請重整。人民法院經(jīng)審查認為重整申請符合規(guī)定的，應當裁定債務人重整，并予以公告。2024/10/11企業(yè)破產(chǎn)清算與重整第三節(jié)企業(yè)破產(chǎn)清算與重整（2）重整期間——自人民法院裁定債務人重整之日起至重整程序終止。經(jīng)債務人申請，人民法院批準，債務人可以在管理人的監(jiān)督下自行管理財產(chǎn)和營業(yè)事務；對債務人的特定財產(chǎn)享有的擔保權暫停行使