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《財務(wù)報表分析》課程論文:圣農(nóng)發(fā)展并購圣農(nóng)食品后盈利質(zhì)量研究目錄TOC\o"1-2"\h\u24277《財務(wù)報表分析》課程論文:圣農(nóng)發(fā)展并購圣農(nóng)食品后盈利質(zhì)量研究 126959關(guān)鍵詞:并購、盈利質(zhì)量分析、圣農(nóng)發(fā)展 219089一、償債能力分析 211111(數(shù)據(jù)來源:東方財富網(wǎng)) 29991二、真實獲利性 35618(1)凈資產(chǎn)收益率 312093(2)銷售凈利率 420201(3)每股收益 55167數(shù)據(jù)來源:圣農(nóng)發(fā)展年報及自行整理 525264三、持續(xù)穩(wěn)定性 515006(1)主營業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)率 519762(2)主營業(yè)務(wù)利潤率 622609(2)非經(jīng)常性損益 730862(3)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 729819三、現(xiàn)金保障性 818041(1)主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)率 911291(2)盈余現(xiàn)金保障倍數(shù) 98592(3)現(xiàn)金比率 1025234(4)凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 1015899四、成長安全性 111992(1)主營業(yè)務(wù)收入增長率 1111799(2)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率 1210388(3)銷售毛利率增長率 1219085(4)凈資產(chǎn)增長率 1325412(1)強化主業(yè)現(xiàn)金流量的管理與控制 1417517(2)建立健全資產(chǎn)管理模式 1426994(3)加強公司應(yīng)收賬款監(jiān)管 14404五、結(jié)論 14摘要:本文通過圣農(nóng)發(fā)展收購圣農(nóng)食品的事件,用于對公司財務(wù)盈利質(zhì)量綜合評價,同時還可以發(fā)現(xiàn)公司在發(fā)展過程中存在財務(wù)隱患,及時提供預(yù)警信息。我國資本市場正處于轉(zhuǎn)型階段,并購重組已經(jīng)成為企業(yè)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級重要手段。從盈利質(zhì)量結(jié)果來看,并購事件激發(fā)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?,企業(yè)無論是并購當(dāng)年還是并購后其盈利質(zhì)量不斷提升,歸功于:圣農(nóng)發(fā)展收購圣農(nóng)食品后有效整合,發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。但是圣農(nóng)食品為圣農(nóng)發(fā)展帶來充沛利潤同時,并沒有補充同等充沛資金,在現(xiàn)金保障性指標(biāo)時常正負(fù)波動不夠穩(wěn)定。所以其現(xiàn)金的保障性能力有待進一步挖掘,本論文針對該問題也提出意見和對策,分別是:提升其主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金收現(xiàn)能力,加強其現(xiàn)金流入和流出控制;建立健全資產(chǎn)管理制度;加強公司應(yīng)收。關(guān)鍵詞:并購、盈利質(zhì)量分析、圣農(nóng)發(fā)展一、償債能力分析圣農(nóng)發(fā)展在合并前(2017年之前)的資產(chǎn)債率水平都是處于一個較高的數(shù)值,這說明圣農(nóng)發(fā)展在收購前的償債能力就相對較弱。然而在2018年之后資產(chǎn)負(fù)債水平有所下降,這主要是因為并購的支付方式為股權(quán)支付,在此次并購結(jié)束后圣農(nóng)發(fā)展的權(quán)益占比急速的上升,導(dǎo)致負(fù)債占比下降,此外在2019年企業(yè)大量的償還短期借款,使得企業(yè)的負(fù)債減少。從流動比率和速動比率來看,都是在2018年之后大幅度的上升,企業(yè)的償債能力有所提高,但是速動比率還是處于一個較低的狀態(tài),這是因為圣農(nóng)發(fā)展的重資產(chǎn)較多,輕資產(chǎn)較少,從此看來圣農(nóng)發(fā)展的抗風(fēng)險能力還有待加強。再從負(fù)債的結(jié)構(gòu)來看,可以看出企業(yè)的流動負(fù)債較多,企業(yè)要及時清償短期債務(wù),而由于企業(yè)的重資產(chǎn)較多,在遇到危機時可能會出現(xiàn)沒有足夠的流動資金進行償還債務(wù),會給企業(yè)帶來未知的風(fēng)險。表1圣農(nóng)發(fā)展收購圣農(nóng)食品前后償債指標(biāo)2019年2018年2017年2016年2015年資產(chǎn)負(fù)債率30.9044.7850.4545.1349.10流動比率0.940.680.470.490.47速動比率0.520.370.180.180.18流動負(fù)債/總負(fù)債99.2692.0190.5492.4792.17(數(shù)據(jù)來源:東方財富網(wǎng))其次如表1所示,圣農(nóng)發(fā)展的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在逐漸的增加,在2019年達(dá)到最大值,這是因為信用賬期大客戶的欠款增加,這就說明圣農(nóng)發(fā)展與客戶的討價還價能力在減弱,因此企業(yè)應(yīng)該加強對應(yīng)收賬款的管理。此外從存貨的角度來說,企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)相較于同行業(yè)的企業(yè)來說是相對較高的,周轉(zhuǎn)天數(shù)在70天左右,所以在之后的整合過程中,去庫存對于圣農(nóng)發(fā)展來說是一個不小的挑戰(zhàn)。表2圣農(nóng)發(fā)展收購圣農(nóng)食品前后運營能力指標(biāo)20192018201720162015應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)16.9114.889.8810.3313.69存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)70.1570.8564.9972.4972.69(數(shù)據(jù)來源:東方財富網(wǎng))對于企業(yè)面臨的整合風(fēng)險,首先,圣農(nóng)發(fā)展應(yīng)該非常熟悉兩家企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營狀況,建立整合資產(chǎn)管理體系,實現(xiàn)資產(chǎn)合理化配置,整合現(xiàn)有資產(chǎn),優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu),在適當(dāng)條件下進行資產(chǎn)置換,使得企業(yè)發(fā)揮最大的效益。其次,圣農(nóng)發(fā)展要合理安排高管的職位,防止人才的流失,要為企業(yè)注入新的人才。此外還要加強員工技能的培訓(xùn),實施獎懲的機制,建立更加完全的績效機制,使得員工更加積極的工作,加強員工對企業(yè)的忠誠度,為企業(yè)帶來更好的效益。最后可以運用大數(shù)據(jù)的優(yōu)勢對從產(chǎn)品的生產(chǎn)到加工再到出售的每個環(huán)節(jié)都做到全程可控,加強對各個環(huán)節(jié)的監(jiān)督,從而提前預(yù)測整合出現(xiàn)的問題,并及時對其進行調(diào)整,防止后期的整合風(fēng)險的出現(xiàn)。對于企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險,首先,圣農(nóng)發(fā)展可以建立健全的全面預(yù)算體系避免企業(yè)因為沒有及時償債而對企業(yè)的發(fā)展有所影響。全面預(yù)算管理可以幫助企業(yè)在完成既定的戰(zhàn)略目標(biāo)同時又可以幫助企業(yè)保留足夠的資金來面對債務(wù)。其次,對于應(yīng)收賬款來說,要加強應(yīng)收賬款的收回,避免企業(yè)出現(xiàn)呆賬、壞賬。圣農(nóng)發(fā)展可以建立完善的應(yīng)收賬款系統(tǒng),對應(yīng)收賬款的事前、事中、事后進行監(jiān)控,防止呆賬的發(fā)生。企業(yè)還可以用激勵的策略來加強債務(wù)人還款的積極性。二、真實獲利性因圣農(nóng)發(fā)展具有投資規(guī)模大,回收周期較長且形成規(guī)模效應(yīng)等特點。因此選取凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、每股收益等指標(biāo)進行分析。(1)凈資產(chǎn)收益率根據(jù)圖4,圣農(nóng)發(fā)展的凈資產(chǎn)收益率2014年度至2018年度起伏較大。2016年前企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率持續(xù)走低,到2015年甚至直接為負(fù)數(shù)。2016年公司凈資產(chǎn)收益率突增,雞肉銷量較上年增長14.40%,實現(xiàn)扭虧為盈利。由于2017年圣農(nóng)發(fā)展將圣農(nóng)食品納入麾下,因此2018年該指標(biāo)大大提升,達(dá)到五年最高水平19.17%,并且根據(jù)業(yè)界預(yù)測有持續(xù)走高趨勢。由此看出,圣農(nóng)發(fā)展并購后公司營業(yè)收入狀況得到改善,凈資產(chǎn)收益率提升,盈利質(zhì)量提升。圖4圣農(nóng)發(fā)展凈資產(chǎn)收益率數(shù)據(jù)來源:圣農(nóng)發(fā)展年報及自行整理(2)銷售凈利率根據(jù)圖5,圣農(nóng)發(fā)展?fàn)I業(yè)收入每年都實現(xiàn)一定漲幅,但是利潤水平不穩(wěn)定。2017年以前,整個行業(yè)十分不景氣。圣農(nóng)發(fā)展作為龍頭企業(yè),難免嚴(yán)重受挫。再根據(jù)圖6,圣農(nóng)發(fā)展銷售凈利率經(jīng)歷2015年低谷,2016年迅速恢復(fù)。2017年收購圣農(nóng)食品事項為圣農(nóng)發(fā)展打造新的利潤增長點。圣農(nóng)發(fā)展通過收購圣農(nóng)食品,公司一體化產(chǎn)業(yè)鏈進一步向下游深加工行業(yè)延伸,優(yōu)化了公司的整體凈利潤。2017年的圣農(nóng)發(fā)展食品其產(chǎn)銷率高達(dá)96.44%,貢獻(xiàn)高額的凈利潤。2018年后雞肉價格開始回暖,行業(yè)開始景氣。疊加并購后整合初顯成效,因此銷售凈利率達(dá)到五年內(nèi)最優(yōu)水平,根據(jù)業(yè)界權(quán)威預(yù)測該指標(biāo)將持續(xù)走高。由此看出,并購事項使得銷售凈利率指標(biāo)持續(xù)提高,盈利質(zhì)量提高。圖5圣農(nóng)發(fā)展?fàn)I業(yè)收入和凈利潤數(shù)據(jù)來源:圣農(nóng)發(fā)展年報及自行整理圖6圣農(nóng)發(fā)展銷售凈利率數(shù)據(jù)來源:圣農(nóng)發(fā)展年報及自行整理(3)每股收益根據(jù)圖7,圣農(nóng)發(fā)展的每股收益相對不太平穩(wěn),2015年依然是低谷,2016年迅速恢復(fù)。2017年較2016年因行業(yè)不景氣原因有所下降,2018年實現(xiàn)并購后的整合,公司從2015年的每股收益負(fù)值上升至2018年的1.21元,即表現(xiàn)為并購后第二年達(dá)最優(yōu)水平,股東每股獲得利益回報得到提升,其盈利質(zhì)量得到提高。圖7圣農(nóng)發(fā)展每股收益數(shù)據(jù)來源:圣農(nóng)發(fā)展年報及自行整理三、持續(xù)穩(wěn)定性圣農(nóng)發(fā)展屬于家禽產(chǎn)業(yè),易受國民經(jīng)濟水平、產(chǎn)品需求等外界因素波動。所以在分析盈利質(zhì)量時,必要分析其關(guān)于持續(xù)穩(wěn)定性,因此選取主營業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)率、主營業(yè)務(wù)利潤率、非經(jīng)常性損益、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)進行分析。(1)主營業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)率根據(jù)下表3所示,首先拆分分析圣農(nóng)發(fā)展這幾年的主營業(yè)務(wù)利潤水平和利潤水平利潤,可以看到,圣農(nóng)發(fā)展2014年到2018年主營業(yè)務(wù)收入水平和利潤水平波動起伏。2015年處于低谷,2016年好轉(zhuǎn)。2017年圣農(nóng)發(fā)展并購圣農(nóng)食品后,在并購第二年業(yè)績實現(xiàn)大幅度增長:營業(yè)利潤從2017年34327萬元上升至2018年161329萬元;利潤總額從2017年度的34117萬元上升至159814萬元。再如下圖8,2014年圣農(nóng)發(fā)展的營業(yè)利潤為負(fù)值,利潤總額為正值,主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率為負(fù)值,該指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于1,說明當(dāng)年主要靠其他業(yè)務(wù)獲取利潤,有非常強的偶然性,盈利質(zhì)量極其不穩(wěn)定。2015年利潤和主營利潤依然為負(fù)數(shù),企業(yè)總體處于虧損狀態(tài),其主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率大于1,不僅僅主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損其他方面也開始虧損。但是到了2016年企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績有所改善,營業(yè)利潤和利潤總額都大幅度增長,但是2016年因圣農(nóng)發(fā)展盈利來源于單一產(chǎn)品,還未實現(xiàn)多元化發(fā)展,因此主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率小于1。2017年之后,該指標(biāo)連續(xù)兩年接近等于1,說明企業(yè)盈利性具備持續(xù)穩(wěn)定性??傮w來看,2014年到2016年的主營業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)率波動較大,持續(xù)穩(wěn)定性不佳;2017年后開始接近等于1,說明收購事項的給企業(yè)帶來正向發(fā)展。收購事項促進了圣農(nóng)發(fā)展延伸價值鏈,分散了經(jīng)營風(fēng)險,在營業(yè)利潤和利潤總額增長同時,公司注重內(nèi)生發(fā)展,主導(dǎo)產(chǎn)品和主要業(yè)務(wù)能力增強,公司的核心競爭力也不斷增強。主營業(yè)務(wù)的收入水平和利潤水平越來越平穩(wěn),盈利質(zhì)量具備持續(xù)穩(wěn)定性。表3圣農(nóng)發(fā)展?fàn)I業(yè)收入和利潤水平會計年度20142015201620172018主營業(yè)利潤(萬元)-1113-688005486034327161329利潤總額(萬元)3778-499486831834117159814圖8圣農(nóng)發(fā)展主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率數(shù)據(jù)來源:圣農(nóng)發(fā)展年報及自行整理(2)主營業(yè)務(wù)利潤率根據(jù)圖9,圣農(nóng)發(fā)展并購圣農(nóng)食品后,產(chǎn)品更加多元化,更加注重消費者需求,受價格影響較小,產(chǎn)品附加值高,因此主營業(yè)務(wù)利潤率增加,從而提升了盈利質(zhì)量。圖9圣農(nóng)發(fā)展主營業(yè)務(wù)利潤率數(shù)據(jù)來源:圣農(nóng)發(fā)展年報及自行整理(2)非經(jīng)常性損益根據(jù)圖10所示,圣農(nóng)發(fā)展的非經(jīng)常性損益呈現(xiàn)逐年遞減的狀態(tài),2014年因主營業(yè)務(wù)的獲利能力不強,非經(jīng)常性損益達(dá)到129.46%;2015年因建設(shè)技術(shù)中心大樓而報廢清理了一個孵化廠導(dǎo)致非常性損益下滑至-37.74%;受2015年影響,2016年該指標(biāo)也依然處于高位。而圣農(nóng)發(fā)展并購圣農(nóng)食品后,非經(jīng)常性損益比例卻處于一個比較正常和平穩(wěn)的水平,該指標(biāo)在下降,并且趨近于0??梢钥闯鲇|(zhì)量評價指標(biāo)得到優(yōu)化。圖10圣農(nóng)發(fā)展非經(jīng)常性損益比率數(shù)據(jù)來源:圣農(nóng)發(fā)展年報及自行整理(3)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)時,應(yīng)結(jié)合其生產(chǎn)規(guī)模。由圖11可以看出,2014年至2018年,因圣農(nóng)發(fā)展的生產(chǎn)規(guī)模在不斷擴大,因此平均總資產(chǎn)也呈逐年遞增的趨勢。另從下圖12可以看出,圣農(nóng)發(fā)展2014年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到128.23%,看似優(yōu)于后面幾個年度,但是結(jié)合平均資產(chǎn),其平均資產(chǎn)規(guī)模卻達(dá)不到2015年的50%,因為2010-2015年是公司產(chǎn)能高速擴張的幾年,2015公司進入產(chǎn)能擴張的平穩(wěn)期,規(guī)模于2015年后基本保持穩(wěn)定。所以結(jié)合當(dāng)年資產(chǎn)水平的規(guī)模,2014年數(shù)據(jù)不具有代表性,所以在運用該指標(biāo)分析時應(yīng)加以剔除。那么觀察后續(xù)幾年數(shù)據(jù)可以看出,圣農(nóng)發(fā)展完成并購后營業(yè)收入增長漸漸趨同于其資產(chǎn)規(guī)模增長,資產(chǎn)管理的利用效率有所提升,其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所上升。從這點看,圣農(nóng)發(fā)展的盈利持續(xù)穩(wěn)定性得到增強,盈利質(zhì)量得到提高。圖11圣農(nóng)發(fā)展平均總資產(chǎn)數(shù)據(jù)來源:圣農(nóng)發(fā)展年報及自行整理圖12圣農(nóng)發(fā)展總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)來源:圣農(nóng)發(fā)展年報及自行整理三、現(xiàn)金保障性圣農(nóng)發(fā)展屬于資金密集產(chǎn)業(yè),容易因投資或者賒銷等方面產(chǎn)生現(xiàn)金流量不穩(wěn)定的問題。所以在分析盈利質(zhì)量時,有必要考慮現(xiàn)金保障性的維度,因此選取主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)回收率等指標(biāo)進行分析。(1)主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)率根據(jù)圖13,圣農(nóng)發(fā)展主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)率一直穩(wěn)定高于1,表明其主營業(yè)務(wù)的獲取現(xiàn)金能力強,并且收入與現(xiàn)金匹配程度高。2018年并購后該指標(biāo)得到快速提升,達(dá)到23.03%,表明并購后圣農(nóng)發(fā)展的主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)能力協(xié)調(diào)程度更高,銷售帶來的現(xiàn)金流量也更高,盈利質(zhì)量提升。圖13圣農(nóng)發(fā)展主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)率數(shù)據(jù)來源:圣農(nóng)發(fā)展年報及自行整理(2)盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)根據(jù)圖14可以看出,圣農(nóng)發(fā)展的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)除2015年外,其余均大于0。2014年因收回上年大部分欠款該指標(biāo)接近25;而2016年至2018年的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)由于都存在上期應(yīng)收回款項,所以均大于1;2017年較2016年出現(xiàn)了大幅增長的狀況。原因在于2016年之前,圣農(nóng)食品是圣農(nóng)發(fā)展前五大客戶之一,圣農(nóng)發(fā)展歷年來應(yīng)收圣農(nóng)食品大約17%左右賬款。圣農(nóng)發(fā)展并購圣農(nóng)食品后,很大程度上增強了收現(xiàn)能力,應(yīng)收賬款減少,提升了盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)。2018年的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)與2017年相比,呈現(xiàn)小幅度下降。這是由于收入規(guī)模增加導(dǎo)致隨之而來的大客戶的欠款增加,其收現(xiàn)能力有所減弱。因此從短期效益分析,并購事項造成其盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)激增,盈利質(zhì)量提高,但是從長期效益分析,有待進一步提升。圖14圣農(nóng)發(fā)展盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)數(shù)據(jù)來源:圣農(nóng)發(fā)展年報及自行整理(3)現(xiàn)金比率根據(jù)圖15可以看出,圣農(nóng)發(fā)展2014年至2018年的現(xiàn)金比率雖整體呈上漲趨勢,但2014年至2017年該比率卻都低于10%或者在10%左右,償債能力較弱,這與2014-2017年公司的業(yè)績模式一直處于波動狀態(tài)有著很大的聯(lián)系。圣農(nóng)發(fā)展完成并購后,2017年相對于2016年現(xiàn)金比率略微下降,看似降低了其收現(xiàn)能力,但究其原因在于因資產(chǎn)負(fù)債表中一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債所導(dǎo)致的,其增長幅度為376.38%,系2018年5月的公司債和年度公司及并購圣農(nóng)食品新增長期借款中將于一年內(nèi)到期的借款所導(dǎo)致,系屬報表的客觀性導(dǎo)致。在并購第二年該指標(biāo)出現(xiàn)大幅度增長,因此并購事件有助于提高企業(yè)的現(xiàn)金償債能力,降低財務(wù)風(fēng)險,提高盈利質(zhì)量。圖15圣農(nóng)發(fā)展現(xiàn)金比率數(shù)據(jù)來源:圣農(nóng)發(fā)展年報及自行整理(4)凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率從下圖16可以看出,圣農(nóng)發(fā)展在2015年的凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率出現(xiàn)了大幅度下降,大約降了一半以上,其主要原因為當(dāng)年圣農(nóng)發(fā)展處于業(yè)績虧損的一年,經(jīng)營凈現(xiàn)金的凈額不增且降,但是生產(chǎn)規(guī)模卻在擴大,并且企業(yè)開始實施快速擴張的戰(zhàn)略,導(dǎo)致總資產(chǎn)規(guī)??焖僭鲩L,因此2015年凈資產(chǎn)回收率達(dá)到低谷,企業(yè)發(fā)生較高的損失。2016-2018年,企業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模大致相當(dāng),每年有小范圍的起伏,但是經(jīng)營凈現(xiàn)金流量增長起伏較大,所以該指標(biāo)逐漸增強,特別是并購第二年2018年相對并購當(dāng)年2017年增長幅度較大,增長率約為42%,表明并購事件大力增強了企業(yè)的凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收能力,使得企業(yè)盈利質(zhì)量越來越好。16圣農(nóng)發(fā)展凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率數(shù)據(jù)來源:圣農(nóng)發(fā)展年報及自行整理四、成長安全性我國白羽雞行業(yè)相對發(fā)達(dá)國家還有著巨大發(fā)展空間,圣農(nóng)發(fā)展屬于行業(yè)內(nèi)較為成熟企業(yè),擁有較高競爭力優(yōu)勢,所以在分析盈利質(zhì)量時,必要考慮成長安全性維度。因此選取主營業(yè)務(wù)收入增長率、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金增長率、銷售毛利率增長率、凈資產(chǎn)增長率等指標(biāo)進行分析。(1)主營業(yè)務(wù)收入增長率根據(jù)圖17所示,圣農(nóng)發(fā)展的主營業(yè)務(wù)收入增長率保持在一定范圍波動,每年的主營業(yè)務(wù)增長率均為正數(shù),2014年的增長率最高,達(dá)到36.37%。2017年整個行業(yè)遭受雞肉價格波動的影響,使得整個趨于飽和的市場逐漸萎縮衰退,多家上市公司主營業(yè)務(wù)收入增長率和行業(yè)均值均為負(fù)數(shù)。而圣農(nóng)發(fā)展2017年并購圣農(nóng)食品后,主營業(yè)務(wù)由單一雞肉初加工延伸深加工,因此主營業(yè)務(wù)增長率依然保持在21.8%的水平,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)和行業(yè)均值,提升了主營業(yè)務(wù)核心競爭力,盈利質(zhì)量得到提升。圖17圣農(nóng)發(fā)展主營業(yè)務(wù)收入增長率數(shù)據(jù)來源:圣農(nóng)發(fā)展年報及自行整理(2)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率根據(jù)圖18,圣農(nóng)發(fā)展2014年至2018年的經(jīng)營凈現(xiàn)金增長率波動起伏較大。2016年公司的業(yè)績不佳,經(jīng)營凈現(xiàn)金增長率創(chuàng)新低,達(dá)到負(fù)增長的狀況。但2017年完成對圣農(nóng)食品的并購后,生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴大,凍品和熟食銷售數(shù)量增長,深加工食品營業(yè)收入增加,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年度增加16,638.35萬元,增幅12.79%,因此圣農(nóng)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率也大幅度上升,達(dá)到87.03%。這表明并購事件增強了企業(yè)經(jīng)營凈現(xiàn)金增長率,提高了公司經(jīng)營現(xiàn)金獲利能力,公司的盈利質(zhì)量提高。圖182014-2018年經(jīng)營凈現(xiàn)金增長率數(shù)據(jù)來源:圣農(nóng)發(fā)展年報及自行整理(3)銷售毛利率增長率從下圖19可以看出,2014-2018年圣農(nóng)發(fā)展的銷售毛利率增長率處于波動起伏狀態(tài),特別是2017年之前,究其原因是因為白羽雞市場雞肉價格不穩(wěn)定所造成的。但是自2017年完成收購圣農(nóng)食品后,銷售毛利率增長率穩(wěn)健上升,2017年和2018年都保持良好的增長速度。因此,并購事件讓圣農(nóng)發(fā)展的盈利具更備成長性,盈利質(zhì)量提升。圖3-19圣農(nóng)發(fā)展2014-2018年毛利率增長率數(shù)據(jù)來源:圣農(nóng)發(fā)展年報及自行整理(4)凈資產(chǎn)增長率根據(jù)圖20,2014-2018年期間,圣農(nóng)發(fā)展的凈資產(chǎn)增長率波動起伏,2015年至2017年該指標(biāo)呈現(xiàn)向下趨勢,該期間圣農(nóng)發(fā)展資產(chǎn)擴張逐漸放緩,抑制產(chǎn)能。然而,自2017年圣農(nóng)發(fā)展并購圣農(nóng)食品,凈資產(chǎn)增長率快速增長,由4.47%變?yōu)?3.70%,表明并購令企業(yè)資產(chǎn)規(guī)??焖贁U張,盈利質(zhì)量提升。圖20圣農(nóng)發(fā)展凈資產(chǎn)增長率數(shù)據(jù)來源:圣農(nóng)發(fā)展年報及自行整理基于以上對盈利質(zhì)量相關(guān)的各個指標(biāo)全面性分析可以發(fā)現(xiàn),圣農(nóng)發(fā)展收購圣農(nóng)食品使得各項指標(biāo)不同程度提升、優(yōu)化或者整體向好,所以收購事項對圣農(nóng)發(fā)展總體盈利質(zhì)量影響起到了積極作用。通過以上分析,關(guān)于資產(chǎn)利用效率指標(biāo)分別是凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、凈資產(chǎn)增長率,四個指標(biāo)都大幅度提升,說明了圣農(nóng)發(fā)展收購后實現(xiàn)雙主營業(yè)務(wù)發(fā)展,兩者整合使得其資產(chǎn)利用效率提升,有效解決先前資產(chǎn)的盈利性不高問題。其次,核心競爭力主要體現(xiàn)于主營業(yè)務(wù)利潤水平,并購?fù)瓿珊笃滗N售凈利率、主營業(yè)務(wù)利潤率、主營業(yè)務(wù)收入增長率等指標(biāo)也大幅度提升,說明企業(yè)核心競爭力有效增強。同理,食品產(chǎn)品有著優(yōu)良發(fā)展空間,其成長安全性指標(biāo)都得到大幅度提升說明可持續(xù)增長能力存在的風(fēng)險也得到有效解決。但是,圣農(nóng)發(fā)展的負(fù)債水平依然處于較高水平且根據(jù)指標(biāo)分析結(jié)果,不難發(fā)現(xiàn),圣農(nóng)發(fā)展有關(guān)現(xiàn)金保障性該類指標(biāo)或維持現(xiàn)狀或略微下滑,提升的動力上還稍顯不足,說明圣農(nóng)發(fā)展依然存在高負(fù)債,資金缺口大等狀況。上市公司能否擁有充足現(xiàn)金保障對其發(fā)展至關(guān)重要,所以針對該問題總結(jié)出以下若干建議:(1)強化主業(yè)現(xiàn)金流量的管理與控制圣農(nóng)發(fā)展若想在并購后實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)率大幅度提高,須從兩個業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流量的流入和流出下主要功夫。首先是抓住開源,應(yīng)繼續(xù)擴大這兩個業(yè)務(wù)的銷售收入,提高市場占有率并及時收回應(yīng)收賬款,消除壞賬;其次,加強現(xiàn)金流出的控制,開源節(jié)流,降低成本費用。(2)建立健全資產(chǎn)管理模式圣農(nóng)發(fā)展一直處于不斷擴大產(chǎn)能的階段。產(chǎn)能擴張勢必會帶來資產(chǎn)規(guī)模擴張。倘若只是一味盲目的擴張,只注重資產(chǎn)數(shù)量增長,而忽略質(zhì)量增長,那么必然會引入不良資產(chǎn),從而占用企業(yè)大量資源和資金,使得企業(yè)陷入資金短缺的困境。所以企業(yè)在發(fā)展過程中,應(yīng)樹立風(fēng)險防范意識,建立健全的資產(chǎn)管理制度來區(qū)分優(yōu)劣資產(chǎn)引入,并對占用企業(yè)資源的不良資產(chǎn)及時做出清理。這一舉措,可以有效降低企業(yè)資金上各種風(fēng)險,保障內(nèi)部結(jié)構(gòu)的健全。(3)加強公司應(yīng)收賬款監(jiān)管圣

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