中級(jí)財(cái)務(wù)管理講義6

中級(jí)財(cái)務(wù)管理講義6第六章資本預(yù)算本章考情分析本章屬于財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)章節(jié)，在歷年試題中，除客觀題外，通常還有計(jì)算分析題或綜合題。年度題型2021年12021年2021試卷Ⅰ試卷Ⅱ試卷Ⅰ試卷Ⅱ單項(xiàng)選擇題11題題11分11題題51.5分11題題51.5分多項(xiàng)選擇題11題題22分計(jì)算分析題11題題88分綜合題70.67題010分50.75題511.25分50.75題511.25分合計(jì)33題11分00題題00分70.67題010分51.75題512.75分51.75題512.75分12021年教材的主要變化本章內(nèi)容與12021年的教材相比沒(méi)有實(shí)質(zhì)性變化，只是個(gè)別文字的調(diào)整。本章主要內(nèi)容第一節(jié)工程的類(lèi)型和評(píng)價(jià)過(guò)程第二節(jié)投資工程的評(píng)價(jià)方法一、凈現(xiàn)值法〔一〕凈現(xiàn)值〔NetPresentValue〕1.含義：凈現(xiàn)值是指特定工程未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。2.計(jì)算：凈現(xiàn)值==各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值==未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值--未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值折現(xiàn)率確實(shí)定：工程資本本錢(qián)。設(shè)企業(yè)的資本本錢(qián)為10%，有三項(xiàng)投資工程。有關(guān)數(shù)據(jù)如表66--11所示。凈現(xiàn)值〔AA〕==〔118000.9091+132400.8264〕--20210=21669--20210=1669〔萬(wàn)元〕凈現(xiàn)值〔BB〕〕==〔12000.9091+60000.8264+60000.7513〕--9000=10557--9000=1557〔萬(wàn)元〕凈現(xiàn)值〔CC〕〕=46002.487--12021=11440--12021=--0560〕〔萬(wàn)元〕3.決策原那么::當(dāng)凈現(xiàn)值大于00，投資工程可行。4.優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。缺點(diǎn)凈現(xiàn)值是個(gè)金額的絕對(duì)值，在比擬投資額不同的工程時(shí)有一定的局限性。假設(shè)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說(shuō)明該投資工程〔〕。A.各年利潤(rùn)小于00，不可行B.它的投資報(bào)酬率小于00，不可行C.它的投資報(bào)酬率沒(méi)有到達(dá)預(yù)定的折現(xiàn)率，不可行D.它的投資報(bào)酬率超過(guò)了預(yù)定的折現(xiàn)率，不可行CC凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即說(shuō)明該投資工程的報(bào)酬率小于預(yù)定的折現(xiàn)率，方案不可行。但并不說(shuō)明該方案一定為虧損工程或投資報(bào)酬率小于00?！捕超F(xiàn)值指數(shù)〔獲利指數(shù)xProfitabilityIndex或現(xiàn)值比率〕1.含義：現(xiàn)值指數(shù)是未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。2.計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)的公式為：現(xiàn)值指數(shù)==未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值設(shè)企業(yè)的資本本錢(qián)為10%，有三項(xiàng)投資工程。有關(guān)數(shù)據(jù)如表66--11所示。根據(jù)表66--11的資料，三個(gè)工程的現(xiàn)值指數(shù)如下：現(xiàn)值指數(shù)〔AA〕==〔118000.9091+132400.8264〕20210=2166920210=1.08現(xiàn)值指數(shù)〔BB〕==〔12000.9091+60000.8264+60000.7513〕9000=105579000=1.17現(xiàn)值指數(shù)〔CC〕=46002.48712021=1144012021=0.953.與凈現(xiàn)值的比擬：現(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值指標(biāo)是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益。4.決策原那么::當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于11，投資工程可行。二、內(nèi)含報(bào)酬率〔InternalRateofReturn〕1.含義內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資工程凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。2.計(jì)算〔11〕當(dāng)各年現(xiàn)金流入量均衡時(shí)：利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，然后通過(guò)內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率。設(shè)企業(yè)的資本本錢(qián)為10%，有三項(xiàng)投資工程。有關(guān)數(shù)據(jù)如表66--11所示。4600〔P/A，ii，33〕=12021〔P/A，ii，33〕=12021/4600=2.609〔22〕一般情況下：逐步測(cè)試法計(jì)算步驟：首先通過(guò)逐步測(cè)試找到使凈現(xiàn)值一個(gè)大于00，一個(gè)小于00的，并且最接近的兩個(gè)折現(xiàn)率，然后通過(guò)內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率。3.決策原那么當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于投資工程資本本錢(qián)時(shí)，投資工程可行。4.根本指標(biāo)間的比擬相同點(diǎn)：在評(píng)價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致。當(dāng)凈現(xiàn)值＞00時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)＞11；，內(nèi)含報(bào)酬率＞資本本錢(qián)率；當(dāng)凈現(xiàn)值0=0時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)=1，內(nèi)含報(bào)酬率==資本本錢(qián)率；當(dāng)凈現(xiàn)值＜00時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)＜11。

，內(nèi)含報(bào)酬率＜資本本錢(qián)率。工程現(xiàn)金流量時(shí)間分布〔年〕折現(xiàn)率現(xiàn)值指數(shù)001122AA工程--1002020010%1.83BB工程--1001802010%1.80AA工程--1002020020%1.56BB工程--1001802020%11.64AA內(nèi)含報(bào)酬率52%BB內(nèi)含報(bào)酬率90%假設(shè)某工程初始投資為0100萬(wàn)元，第11年末的凈現(xiàn)金流量為0230萬(wàn)元，第22年末的凈現(xiàn)金流量為--2132萬(wàn)元。--100+230/〔1+10%〕--132/〔1+10%〕22=0--100+230/〔1+20%〕--132/〔1+20%〕22=0對(duì)互斥方案進(jìn)行優(yōu)選時(shí)，以下說(shuō)法正確的有〔〕。A.投資工程評(píng)價(jià)的現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法結(jié)論可能不一致B.投資工程評(píng)價(jià)的現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法結(jié)論一定一致C.投資工程評(píng)價(jià)的凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法結(jié)論一定一致D.投資工程評(píng)價(jià)的凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法結(jié)論可能不一致AD由于現(xiàn)值指數(shù)和凈現(xiàn)值的大小受折現(xiàn)率上下的影響，折現(xiàn)率上下甚至?xí)绊懛桨傅膬?yōu)先次序，而內(nèi)含報(bào)酬率不受折現(xiàn)率上下的影響，所以選項(xiàng)BB、CC不正確。一般情況下，使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率〔〕。A.一定小于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率B.一定大于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率C.一定等于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率D.可能大于也可能小于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率BB在其他條件不變的情況下，折現(xiàn)率越大凈現(xiàn)值越小，所以使某投資方案的凈現(xiàn)值小于零的折現(xiàn)率，一定大于該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率。隨堂練習(xí)點(diǎn)擊上面的隨堂練習(xí)〞即進(jìn)入相關(guān)的試卷。三、回收期〔PaybackPeriod〕1.回收期〔靜態(tài)回收期、非折現(xiàn)回收期〕〔11〕含義：回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。〔22〕計(jì)算方法①在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：的CC方案回收期〔CC〕=12021/4600=2.61〔年〕②如果現(xiàn)金凈流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入設(shè)設(shè)MM是收回原始投資的前一年的BB方案時(shí)點(diǎn)00112233現(xiàn)金凈流量--9000120060006000累計(jì)現(xiàn)金凈流量--9000--7800--18004200投資回收期=2+1800/6000=2.3〔年〕〔33〕指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便，并且容易為決策人所正確理解，可以點(diǎn)大體上衡量工程的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)不僅無(wú)視了時(shí)間價(jià)值，而且沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒(méi)有衡量盈利性。主要用來(lái)測(cè)定方案的流動(dòng)性而非盈利性。2.折現(xiàn)回收期〔動(dòng)態(tài)回收期〕〔11〕含義：折現(xiàn)回收期是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下以工程現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所需要的時(shí)間?！?2〕計(jì)算投資回收期=M+第MM年的尚未回收額的現(xiàn)值//第M+1年的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值根據(jù)的資料：折現(xiàn)率10%折現(xiàn)回收期=2+2950.68/4507.8=2.65〔年〕動(dòng)態(tài)投資回收期法是長(zhǎng)期投資工程評(píng)價(jià)的一種輔助方法，該方法的缺點(diǎn)有〔〕。〔12021年〕A.無(wú)視了資金的時(shí)間價(jià)值B.無(wú)視了折舊對(duì)現(xiàn)金流的影響C.沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流D.促使放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資工程CD動(dòng)態(tài)投資回收期要考慮資金的時(shí)間價(jià)值，選現(xiàn)AA錯(cuò)誤；投資回收期是以現(xiàn)金流量為根底的指標(biāo)，在考慮所得稅的情況下，是考慮了折舊對(duì)現(xiàn)金流的影響的，選項(xiàng)BB錯(cuò)誤。四、會(huì)計(jì)報(bào)酬率〔11〕特點(diǎn)：計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及普通會(huì)計(jì)的收益和本錢(qián)觀念。〔22〕計(jì)算：會(huì)計(jì)報(bào)酬率==年平均凈收益//原始投資額100%設(shè)企業(yè)的資本本錢(qián)為10%，有三項(xiàng)投資工程。有關(guān)數(shù)據(jù)如表66--11所示。會(huì)計(jì)報(bào)酬率〔AA〕=/20210100%=12.6%會(huì)計(jì)報(bào)酬率〔BB〕=/9000100%=15.6%會(huì)計(jì)報(bào)酬率〔CC〕=600/12021100%=5%〔33〕優(yōu)缺點(diǎn)：以下關(guān)于評(píng)價(jià)投資工程的會(huì)計(jì)報(bào)酬率法的說(shuō)法中，正確的有〔〕。A.計(jì)算會(huì)計(jì)報(bào)酬率時(shí)，使用的是年平均凈收益B.它不考慮折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響C.它不考慮凈收益的時(shí)間分布對(duì)工程價(jià)值的影響D.它不能測(cè)度工程的風(fēng)險(xiǎn)性ABCD某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，投資額為為02021：

萬(wàn)元，分兩年投入，該工程的現(xiàn)金流量表〔局部〕如下：要求：〔11〕計(jì)算上表中用英文字母表示的工程的數(shù)值?！?2〕計(jì)算或確定以下指標(biāo)：①靜態(tài)回收期；②會(huì)計(jì)報(bào)酬率；③動(dòng)態(tài)回收期；④凈現(xiàn)值；⑤現(xiàn)值指數(shù)；⑥內(nèi)含報(bào)酬率?！?1〕計(jì)算表中用英文字母表示的工程：〔AA〕==--1900+1000=--900〔BB〕=900--〔--900〕=1800〔22〕計(jì)算或確定以下指標(biāo)：①靜態(tài)回收期：靜態(tài)回收期=3+∣--900∣/1800=3.5〔年〕②會(huì)計(jì)報(bào)酬率==〔2900/5〕/2021100%=29%③動(dòng)態(tài)回收期動(dòng)態(tài)回收期=3+1014.8/1425.78=3.71〔年〕④凈現(xiàn)值8=1863.28萬(wàn)元⑤現(xiàn)值指數(shù)==〔89+839.6+1425.78+747.3+705〕〕/1943.4=1.96⑥內(nèi)含報(bào)酬率〔ii--26%〕//〔28%--26%〕==〔00--48.23〕//〔--54.56--48.23〕i=26.94%五、互斥工程的優(yōu)選問(wèn)題〔一〕工程壽命相同，但是投資額不同，利用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率進(jìn)行優(yōu)選結(jié)論有矛盾時(shí)::此時(shí)應(yīng)當(dāng)以?xún)衄F(xiàn)值法結(jié)論優(yōu)先。以下關(guān)于投資工程評(píng)估方法的表述中，正確的有〔〕。A.現(xiàn)值指數(shù)法克服了凈現(xiàn)值法不能直接比擬投資額不同的工程的局限性，它在數(shù)值上等于投資工程的凈現(xiàn)值除以初始投資額B.動(dòng)態(tài)回收期法克服了靜態(tài)回收期法不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)，但是仍然不能衡量工程的盈利性C.計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，如果用試算的折現(xiàn)率得到的凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明工程的內(nèi)含報(bào)酬率小于該試算的折現(xiàn)率D.內(nèi)含報(bào)酬率法不能直接評(píng)價(jià)兩個(gè)投資規(guī)模不同的互斥工程的優(yōu)劣BD現(xiàn)值指數(shù)是未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，選項(xiàng)AA錯(cuò)誤；無(wú)論動(dòng)態(tài)回收期還是靜態(tài)回收期都沒(méi)有考慮回收期滿(mǎn)以后的現(xiàn)金流量，所以不能衡量盈利性，選項(xiàng)BB正確；計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，如果用試算的折現(xiàn)率得到的凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明工程的內(nèi)含報(bào)酬率高于該試算的折現(xiàn)率，選項(xiàng)CC錯(cuò)誤；對(duì)于互斥工程應(yīng)當(dāng)凈現(xiàn)值法優(yōu)先，因?yàn)閮衄F(xiàn)值大可以給股東帶來(lái)的財(cái)富就大，股東需要的是實(shí)實(shí)在在的報(bào)酬而不是報(bào)酬的比率?！捕彻こ虊勖幌嗤瑫r(shí)1.共同年限法〔重置價(jià)值鏈法〕假設(shè)公司資本本錢(qián)是10%，有AA和和BB兩個(gè)互斥的投資工程。AA工程的年限為66年，凈現(xiàn)值112441萬(wàn)，內(nèi)含報(bào)酬率率19.73%；BB工程的年限為33年，凈現(xiàn)值為48324