看好歐洲巨頭投資中國制造業(yè)上市公司：“逆全球化”時(shí)代下的中歐產(chǎn)業(yè)合作

——看好歐洲巨頭投資中國制造業(yè)上市公司證書編號S1230520050001.n宏觀層面：歐洲經(jīng)濟(jì)的全球占比下滑，2000-2022年歐盟經(jīng)濟(jì)占比從21.32%下滑至16.69%，中國經(jīng)濟(jì)的全球占比從3.55%上升至17.86%；2015-2022年中美貿(mào)易占中國總貿(mào)易額下降(14.12%→12.04%)。n產(chǎn)業(yè)層面：歐洲制造業(yè)呈現(xiàn)衰退趨勢，歐洲制造業(yè)增加值的全球占比從2005年的24.3%下降到2021年的15.6%；同時(shí)歐洲在新興產(chǎn)業(yè)如ICT、互聯(lián)網(wǎng)、AI、新能源的投入和發(fā)展較為落后。n中國市場廣闊，對歐洲資本重要性持續(xù)增加。根據(jù)IMF數(shù)據(jù)，2022年中國GDP占世界比重為18.44%，預(yù)計(jì)將在2028年達(dá)到19.56%；2019-2022年歐盟國家對華出口額從1983億歐元提升至2303億歐元，19-22年CAGR=5.11%。n中國制造業(yè)發(fā)展迅速，歐洲可以通過投資實(shí)現(xiàn)利益捆綁化解沖突。中國制造業(yè)（汽車、工業(yè)自動化等領(lǐng)域）發(fā)展迅速，2000-2022年中國汽車產(chǎn)品出口的全球占比從0.3%增加至8.0%，2009-2022年中國工控行業(yè)本土品牌在中國市占率從24.8%上升至43.7%，歐洲可通過投資實(shí)現(xiàn)利益捆綁以化解沖突。n中歐企業(yè)可以借助彼此優(yōu)勢形成產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)，部分領(lǐng)域的合作有望打破美國壟斷。歐洲在新興產(chǎn)業(yè)如互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星通信、半導(dǎo)體、人工智能等領(lǐng)域的發(fā)展較為落后（歐洲企業(yè)的市值均較小），中歐在這些領(lǐng)域的合作有望打破美國壟斷。歐洲企業(yè)擁有中國企業(yè)需要的品牌、渠道及部分技術(shù)，中國一些新勢力企業(yè)在新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)積累也同時(shí)能夠幫助歐洲企業(yè)快速打開市場。n禾川科技（關(guān)注）：工業(yè)自動化領(lǐng)軍企業(yè)，博世入股并擬與博世成立合資公司開拓全球市場。2n零跑汽車：高速發(fā)展的國產(chǎn)EV公司，擬與Stellantis成立合資公司加速出海。24、風(fēng)險(xiǎn)提示：歐盟跟隨美國政策導(dǎo)致對華策略反轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、歐盟換屆導(dǎo)致對華策略反轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)全球經(jīng)濟(jì)占比：歐洲下降，中國提升新興產(chǎn)業(yè)格局為美國主導(dǎo)，中歐在部分領(lǐng)域需要合作打破美國壟斷禾川科技：擬與博世集團(tuán)成立合資公司，加速開拓全球市場零跑汽車：擬與Stellantis合資成立合資公司，加速出海3301全球經(jīng)濟(jì)占比：過去20年歐洲占比下降，中國占比提升2000-2022年，歐盟在全球的經(jīng)濟(jì)占比下降（21.32%→16.69%）。1）2000年：按照現(xiàn)價(jià)計(jì)算，2000年的世界經(jīng)濟(jì)分布格局為美、歐主導(dǎo)，分別為30.06%、21.32%，中國占比為3.55%。2）2022年：2022年歐盟27國GDP為16.71萬億美元（占比約16.69%中國為17.89萬億美元（占比約17.86%中國占比超過歐盟，僅次于美國。4.23%01歐洲制造業(yè)衰退——增加值占比、工業(yè)就業(yè)人數(shù)比例下降歐洲制造業(yè)增加值占比持續(xù)下降。根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，2005年歐盟在世界制造業(yè)增加值中的占比為24.30%，到2021年下降至15.60%。歐盟主要成員國工業(yè)就業(yè)人數(shù)比例持續(xù)下降。根據(jù)《金融學(xué)術(shù)前沿：俄烏沖突下歐洲經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀及發(fā)展前景》，從2000年到2015年制造業(yè)就業(yè)人數(shù)占總就業(yè)人數(shù)的比例從29.37%下降到24.06%。24.30%9.44%24.30%9.44%29.80%數(shù)據(jù)來源：中科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所，經(jīng)濟(jì)日報(bào)，世界銀行，復(fù)旦發(fā)展研究院，《金融學(xué)術(shù)前沿：俄烏沖突下歐洲經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀及發(fā)展前景》歐洲ICT產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入不及中美。1）研發(fā)投入占比：以信息通信技術(shù)為例，根據(jù)歐盟委員會聯(lián)合研究中心(JRC)對全球研發(fā)投入最大的2500家企業(yè)的研究數(shù)據(jù)，歐盟在ICT(信息通信技術(shù))產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入占總研發(fā)投入的比例顯著低于全球比例，2018年551家歐盟樣本企業(yè)研發(fā)總投入為2059億歐元，其中ICT產(chǎn)業(yè)占20%，而2500家公司整體ICT產(chǎn)業(yè)研發(fā)占比是38.7%，美國占52.8%，中國占47.1%。2）增長率：2018年歐盟樣本企業(yè)ICTproducers和ICTservices研發(fā)投入增長率分別為5.5%和3.4%，美國分別是9.1%和17.1%，中國分別是15.1%和38.7%。 77數(shù)據(jù)來源：復(fù)旦發(fā)展研究院，《歐盟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化對中歐經(jīng)貿(mào)關(guān)系的影響》，《金融學(xué)術(shù)前沿：俄烏沖突下歐洲經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀及發(fā)展前景》，浙商歐洲在互聯(lián)網(wǎng)、新能源、人工智能等領(lǐng)域的發(fā)展不及中美。歐洲在互聯(lián)網(wǎng)、新能源、人工智能等領(lǐng)域的發(fā)展不及中美。在互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、鋰電池行業(yè)中，全球市值前十的企業(yè)大多為美國公司（19家），其次是中國（5家），而歐洲的企業(yè)無一上榜。12345678949.4億美元36.7億美元31.2億美元23.6億美元23.0億美元12.4億美元三星SDI123456789123456789中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致貿(mào)易下滑。2015年中美間貿(mào)易額占中國總貿(mào)易額比例高達(dá)14.12%，到2022年這一數(shù)據(jù)已下降至12.04%。中歐優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)具備合作潛力。根據(jù)中國歐洲學(xué)會《中歐產(chǎn)業(yè)國際競爭力的研究》，中歐產(chǎn)業(yè)各具特色，互補(bǔ)性大于競爭性。1）中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)：在在中國具有比較優(yōu)勢的前12個產(chǎn)業(yè)部門中（如電子及通信設(shè)備業(yè)、儀器儀表及文化辦公用機(jī)械），歐洲國家的這些產(chǎn)業(yè)部門競爭力排名靠后；2）歐洲優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)：在中國具有比較劣勢的后12個產(chǎn)業(yè)部門中，歐洲國家競爭力排名靠前，如在中國排名倒數(shù)第3位的飲料業(yè)，除德國、部分北歐國家及中東歐國家無優(yōu)勢外，在其他國家均具有較強(qiáng)的國際競爭力，特別是在法國和西班牙競爭力排名第1位。2015201620172018201920202029數(shù)據(jù)來源：中國歐洲學(xué)會，《中歐產(chǎn)業(yè)國際競爭力研究——基于28個制造業(yè)部門的實(shí)證分析》，中國國家發(fā)展和改革委員會，數(shù)據(jù)基地，華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，浙商證券中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模持續(xù)增長，GDP在全球的占比逐年增加。根據(jù)IMF數(shù)據(jù)，按照購買力平價(jià)計(jì)算（PPP2022年中國GDP占世界比重為18.44%，并預(yù)計(jì)將在2028年達(dá)到19.56%。這預(yù)示著未來中國在世界上的經(jīng)濟(jì)地位將越來越高，中國市場也將會變得更加廣闊。中國已是歐洲企業(yè)的重要市場。2022年歐洲一些領(lǐng)軍企業(yè)在華營收的占比大多在13%-30%，在汽車行業(yè)的營收占比普遍較高（約30%）。在歐洲的一些領(lǐng)軍企業(yè)中，中國市場對其業(yè)務(wù)的重要性凸顯。數(shù)據(jù)來源：國際貨幣基金組織，博世中國官網(wǎng)，西門子年報(bào)，保時(shí)捷年報(bào)，寶馬年報(bào)，阿斯麥年報(bào)，中國商務(wù)部，各公司年報(bào)，浙商證歐盟對華出口額（單位：億歐元）YOY\\2019年以來，歐盟國家對華出口額逐年提升。2020年雖遇新冠疫情疊加英國脫歐，但歐盟對華出口額仍有2.12%的增長；次年2021年更是實(shí)現(xiàn)10.12%的大幅增長，出口額達(dá)到2230億歐元；2022年也有3.27%的增長，出口額達(dá)到2303億歐元，19-22年CAGR=5.11%。中國市場對歐盟國家的重要性日益提高，未來歐盟國家對華出口額有望2022年歐洲在華投資額回暖。2018-2021年歐洲在華投資額從104.2億美元下滑至51億美元，但隨著全球經(jīng)濟(jì)回暖，2022年歐洲在華投資額達(dá)100.3億美元，同比增長96.67%，體現(xiàn)出中國市場對歐洲資本仍具備較高吸引力。數(shù)據(jù)來源：中國商務(wù)部，中國外資統(tǒng)計(jì)公報(bào)2023，浙商證券研究所歐洲在華投資額（單位：億美元）YOY0中國制造業(yè)發(fā)展迅速，歐洲可以通過投資實(shí)現(xiàn)利益捆綁化解沖突。中國制造業(yè)（汽車、工業(yè)自動化等）發(fā)展迅速，歐洲正在逐漸被中國趕超，歐洲可通過投資實(shí)現(xiàn)利益捆綁以化解沖突。2000-2022年中國汽車產(chǎn)品出口的全球占比從0.3%增加至8.0%，預(yù)計(jì)2030年中國整車廠從中國到歐洲的進(jìn)口量超過70萬輛；中國工控行業(yè)本土品牌也在迅速發(fā)展，2009年本土品牌在中國的市占率只有24.8%，2022年已經(jīng)達(dá)到43.7%，并且根據(jù)中國工控網(wǎng)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2024年中國工業(yè)自動化本土品牌市場份額將達(dá)到域表：中歐汽車產(chǎn)品出口份額變化表：中歐汽車產(chǎn)品出口份額變化46.10%2000年車產(chǎn)品出2022年車產(chǎn)品46.10%45.40%0.3%8.0%.24.8%43.7%數(shù)據(jù)來源：VisualCapitalist，標(biāo)普全球Mobility，偉創(chuàng)電氣招股說02在互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星通信、半導(dǎo)體行業(yè)，歐洲較為落后4737.1億美元599.8億美元167.7億美元2928.0億美元4737.1億美元599.8億美元167.7億美元2928.0億美元706.0億美元衛(wèi)星通信領(lǐng)域：歐盟國家計(jì)劃發(fā)射低軌衛(wèi)星數(shù)量遠(yuǎn)少于中美，同時(shí)美國的在軌衛(wèi)星數(shù)量最多。半導(dǎo)體行業(yè)：美國領(lǐng)軍企業(yè)市值遠(yuǎn)高于中歐，中歐亟需合作與美國競爭。12345612345678915920億美元42000數(shù)據(jù)來源：CompaniesMarketcap，東方財(cái)富網(wǎng)，《我國低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的問題與對策建02AI、鋰電池領(lǐng)域，美國主導(dǎo)，歐洲較為落后人工智能領(lǐng)域：美國公司主導(dǎo)，歐洲主要企業(yè)的市值遠(yuǎn)小于中美兩國。鋰電池領(lǐng)域：美國公司主導(dǎo)（十個企業(yè)中有四個美國公司，數(shù)量最多美、中、韓、印皆有上榜，歐洲則無一上榜。市值排名公司名稱公司市值（2023.12.19）所在國家市值排名公司名稱公司市值（2023.12.19）所在國家市值(2023.12.19)27690億美元美國17070億美元1880.5億美元156.5億美元33.2億美元7.6億美元強(qiáng)勢AI企業(yè)微軟谷歌阿里巴巴科大訊飛DarktraceExscientia地區(qū)數(shù)據(jù)來源：CompaniesMarketcap，東方財(cái)富網(wǎng)與歐洲資本合作是中國企業(yè)的關(guān)鍵選擇。根據(jù)歐委會歷年《貿(mào)易防御活動年度報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2012-2021年歐盟共發(fā)起41起反規(guī)避調(diào)查，其中針對中國共35起，占比85.37%，遠(yuǎn)高于排名第二位的埃及（2起）。但我們認(rèn)為中歐企業(yè)沒有根本性利益沖突，不應(yīng)該針鋒相對，而是應(yīng)該保持合作。在中美貿(mào)易摩擦的背景下，中國企業(yè)需要與歐洲企業(yè)合作改善關(guān)系，讓本國企業(yè)走2020年12月/英國決定停止在5G建設(shè)中使用華為設(shè)備包含英、法、德、意四個歐洲國家的G7峰會舉行，會后發(fā)布的聯(lián)合公告14次提到中國，羅列中國所謂“不公平經(jīng)濟(jì)行為”、“強(qiáng)迫勞動”等莫須有的罪名。荷蘭加入美國限制對華半導(dǎo)體出口的行列，對某些半導(dǎo)體及相關(guān)產(chǎn)品向中國出口實(shí)施管制。/數(shù)據(jù)來源：中國國際貿(mào)易促進(jìn)委員會，環(huán)球網(wǎng)，GlobalSanctions，人民日報(bào)，環(huán)球時(shí)報(bào)，allen 近些年來中歐在官方層面的合作更加緊密。早在2021年中國和歐洲52家企業(yè)就共同創(chuàng)立中歐企業(yè)聯(lián)盟，還有一些歐洲國家也參與了中國的“一帶一路”倡議；2023年12月1日起，中國對法國、德國、意大利、荷蘭、西班牙試行單方面免簽入境政策；2023年12月7日，中國國家主席習(xí)近平在會見來華舉行第二十四次中國－歐盟領(lǐng)導(dǎo)人會晤的歐洲理事會主席米歇爾和歐盟委員會主席馮德萊恩時(shí)指出，在當(dāng)前動蕩加劇的國際形勢下，中歐關(guān)系具有戰(zhàn)略意義和世界影響，關(guān)乎世界和平、穩(wěn)定、繁榮。米歇爾表示，中歐雙方負(fù)有致力于和平的特殊責(zé)任，建立穩(wěn)定和建設(shè)性的關(guān)系也符合中歐的共同利益。馮德萊恩表示，歐盟無意與中國“脫鉤斷鏈”。中國和歐洲52家企業(yè)共同創(chuàng)立中歐企業(yè)聯(lián)盟，包括工商銀行、中糧集團(tuán)、復(fù)星中國和歐洲52家企業(yè)共同創(chuàng)立中歐企業(yè)聯(lián)盟，包括工商銀行、中糧集團(tuán)、復(fù)星等。參會企業(yè)將支持貿(mào)易投資自由化便利化，攜手共謀綠色可持續(xù)發(fā)展，積極拓展數(shù)字經(jīng)濟(jì)合作空間，以融合創(chuàng)國家主席習(xí)近平在第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇開幕式上發(fā)表主旨演國家主席習(xí)近平在會見來華舉行第二十四次中國－歐盟領(lǐng)導(dǎo)人會晤的歐洲理事指出，在當(dāng)前動蕩加劇的國際形勢下，中歐關(guān)系具有戰(zhàn)略意義和世界影響，關(guān)乎世界和平、穩(wěn)定、繁榮。米歇?dú)W雙方負(fù)有致力于和平的特殊責(zé)任，建立穩(wěn)定和建設(shè)性的關(guān)系也符合中歐的共同利/中國就“一帶一路”建設(shè)與匈牙利、保加利亞、希臘、葡萄牙、瑞士等歐洲27數(shù)據(jù)來源：央視網(wǎng)，中國文化和旅游部，中國政府網(wǎng)，人民政協(xié)網(wǎng)，新華網(wǎng)，浙商證零跑國際的建立為中歐合作提供了新模式，新思路。1）舊模式（以大眾汽車進(jìn)入中國市場為例）：大眾汽車通過與中國企業(yè)在中國設(shè)立合資公司，在中國進(jìn)行生產(chǎn)、銷售以進(jìn)入中國市場。2）新模式（以Stellantis和零跑汽車的合作為例）：Stellantis集團(tuán)擁有積累多年的品牌、資金、渠道優(yōu)勢，零跑汽車則輸出技術(shù)，兩家企業(yè)共同成立零跑國際進(jìn)軍國際市場。雙方在全球范圍內(nèi)伙伴關(guān)系的建立將是行業(yè)首創(chuàng)，即一家世界領(lǐng)先的汽車制造商與一家來自中國的新勢力電動車企在全球電動車項(xiàng)目上展開①②③技術(shù)以及高性價(jià)比產(chǎn)品①②③技術(shù)以及高性價(jià)比產(chǎn)品來加速對全球EV市品牌、資金、渠道優(yōu)勢打開全球市場，加速自身國際化戰(zhàn)略布行業(yè)首創(chuàng)的歐洲產(chǎn)業(yè)資本和中國企業(yè)合作新模式，為后續(xù)的中歐企業(yè)合作提供了新49%（全球第四大汽車集團(tuán)）Stellantis零跑國際 入股51%零跑國際零跑汽車零跑汽車數(shù)據(jù)來源：零跑汽車公告，零跑汽車官網(wǎng)，零跑汽車公眾號，維基百科，浙商證投資推薦：零跑汽車（9863.HK）推薦關(guān)注：禾川科技（688320.SH）禾川科技零跑汽車資料來源：Wind，浙商證券研究所，注：禾川科技數(shù)據(jù)為03零跑汽車：高速發(fā)展的國產(chǎn)EV公司，與Stellantis合作加速出海零跑汽車與零跑汽車與Stellantis成立合資公借助Stellantis集團(tuán)在全球范圍內(nèi)的廣泛商業(yè)資產(chǎn)、實(shí)力和積淀，合資企業(yè)將加速并擴(kuò)張零跑汽車高技術(shù)含量和極具品價(jià)比的產(chǎn)StellantisStellantis零跑汽車零跑汽車4.37%4.37%分產(chǎn)品禾川科技是一家技術(shù)驅(qū)動的工業(yè)自動化控制核心部件及整體解決方案提供商，主要80%80% X系列通用應(yīng)用伺服平臺、Y系列高階應(yīng)用伺禾川科技擬與博世集團(tuán)成立合資公司開拓全球2023年11月，德國千億級工業(yè)巨鱷博世集團(tuán)2.76億戰(zhàn)略投資禾川科技，擬成為禾50%，共同出資1.2億元，擬設(shè)立合資公司樂達(dá)博川自動化（上海）），博世集團(tuán)樂達(dá)博川自動化 樂達(dá)博川自動化 禾川科技禾川科技數(shù)據(jù)來源：禾川科技官網(wǎng)，禾川科技公告，choice金融終端，浙商證券研究所1、歐盟跟隨美國政策導(dǎo)致對華策略反轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)：目前處于歐盟換屆前夕，新一屆歐洲議會選舉定于2024年6月6日至9日舉行，若換屆選舉期間涉及對華經(jīng)濟(jì)議題，中歐關(guān)系或?qū)⑹艿接绊憽?、歐盟換屆導(dǎo)致對華策略反轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)：目前中美間存在貿(mào)易摩擦，美國對華多個實(shí)體企業(yè)進(jìn)行制裁，若歐盟跟隨美國對華策略，中歐關(guān)系或?qū)⑹艿接绊?。以?bào)告日后的6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：1、看好：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10%以上；2、中性：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%10%以上；3、看淡：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評級術(shù)語及評級標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素。投資者不應(yīng)僅僅依靠投資評級來推斷結(jié)論本報(bào)告