【企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)案例探析：以騰訊并購搜狗為例（論文）8000字】

IV企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)案例分析—以騰訊并購搜狗為例摘要：隨著互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，并購已成為眾多網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)一步提高增長和市場(chǎng)份額的最有效方式之一。但是，無論何種交易，公司在收購期間或之后都面臨著很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，有效管理企業(yè)并購中的潛在風(fēng)險(xiǎn)是每一個(gè)并購企業(yè)在經(jīng)營過程中都應(yīng)該關(guān)注的方面。本文在分析并購現(xiàn)狀及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，以騰訊并購為例，深入研究并購的原因、并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施。不僅如此，要深入研究并購活動(dòng)中隱藏的主要風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上，找出雙方存在的問題和有效的預(yù)防措施，以確定具體的并購活動(dòng)需要的幫助，希望公司進(jìn)行并購活動(dòng)中，在該期間可以有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵詞：企業(yè)；并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)目錄TOC\o"1-3"\h\u25055引言 124499一、相關(guān)概念 13487（一）企業(yè)并購的含義 1337（二）企業(yè)并購的流程 24813二、企業(yè)并購過程中存在的問題 410704（一）企業(yè)并購前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)界定 43790（二）企業(yè)并購中實(shí)施階段的融資風(fēng)險(xiǎn)與估價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 531856（三）企業(yè)并購后完成階段的整合風(fēng)險(xiǎn) 519879三、企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)案例分析—以騰訊并購搜狗為例 531704（一）案例背景 531543（二）企業(yè)并購過程及動(dòng)因 6207281.收入結(jié)構(gòu)單一 6161392.自由現(xiàn)金流充足 797273.增強(qiáng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)力 78202（三）企業(yè)并購中存在的風(fēng)險(xiǎn) 876541.戰(zhàn)略制定與目標(biāo)選擇風(fēng)險(xiǎn) 8139002.財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn) 8300433.經(jīng)營整合產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 89431四、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范建議 927（一）企業(yè)并購前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范 925111（二）企業(yè)并購中的融資風(fēng)險(xiǎn)與估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的防范 93574（三）企業(yè)并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)防范 1019792結(jié)論 1023824參考文獻(xiàn) 11引言我國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在蓬勃發(fā)展中處于領(lǐng)先地位。互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)獲得了前所未有的快速發(fā)展機(jī)遇。今天，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分。而且，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展前景非常廣闊，其普及率也越來越高，人民群眾的日常生活、工作、學(xué)習(xí)都離不開互聯(lián)網(wǎng)，使人民群眾的更加便利的生活。自進(jìn)入新世紀(jì)以來，我們國家的互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量急劇攀升，互聯(lián)網(wǎng)為民生帶來更多好處。但隨著網(wǎng)絡(luò)行業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境中快速發(fā)展，為了在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境中保持企業(yè)的良好和可持續(xù)發(fā)展，并購活動(dòng)一般發(fā)生在互聯(lián)網(wǎng)公司需要擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、占領(lǐng)更大的市場(chǎng)份額、實(shí)現(xiàn)多元化、降低風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資源的有效途徑。然而，并非所有的并購都是成功的，因并購失敗而破產(chǎn)的案例很多。在并購中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是并購成功與否的關(guān)鍵，也是需要考慮的關(guān)鍵因素之一。目前，國內(nèi)對(duì)網(wǎng)絡(luò)行業(yè)并購金融風(fēng)險(xiǎn)的理論研究還不成熟，沒有完整的理論體系，很少有學(xué)科分析網(wǎng)絡(luò)行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)。如果能夠在理論研究上進(jìn)行一場(chǎng)革命，規(guī)避網(wǎng)絡(luò)行業(yè)并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)并購雙方的進(jìn)一步健康發(fā)展乃至發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，對(duì)我國未來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有重要的作用。本文作者將討論有助于改進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)代表性公司騰訊對(duì)搜狗的并購案例中當(dāng)前理論的各種研究成果。本文使用的研究方法大多是這兩種：文獻(xiàn)研究法：通常在中國知識(shí)網(wǎng)中搜索相關(guān)文獻(xiàn)，并利用圖書館中的專業(yè)期刊和書籍，對(duì)許多科學(xué)和國外的科學(xué)成果進(jìn)行數(shù)據(jù)審查、分類、總結(jié)、研究和分析，并選擇相關(guān)材料進(jìn)行個(gè)人貢獻(xiàn)。案例分析法：以騰訊并購搜狗為研究對(duì)象，分析分析了并購過程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度，并提供了防范這些風(fēng)險(xiǎn)的措施。一、相關(guān)概念（一）企業(yè)并購的含義所謂并購，其實(shí)是兩家公司為了公共利益而進(jìn)行的經(jīng)營活動(dòng)，核心是一個(gè)復(fù)雜的多步驟業(yè)務(wù)流程，大致包括以下類型：合并，特別是兩個(gè)或多個(gè)獨(dú)立公司合并為一家公司，合并后通常占主導(dǎo)地位的公司活躍，合并后的公司不再存在。上述業(yè)務(wù)類型稱為“合并”，不同于兩家公司合并時(shí)，“合營企業(yè)”仍然存在，但成為母公司的子公司或子公司。后者稱為“吸收合并”。收購，主要購買是一家公司為獲得一定的經(jīng)濟(jì)利益而收購另一家公司的所有權(quán)。合并，合是兩家或多家公司合并為一家新公司。除上述內(nèi)容外，并購本質(zhì)上是不同的經(jīng)營活動(dòng)，更廣泛的并購包括出售、兼并、重組等。盈利是公司經(jīng)濟(jì)行為的主要目標(biāo)。但是，隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展壯大，單純專注于原有核心業(yè)務(wù)的企業(yè)會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)飽和等原因而衰落。目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，進(jìn)入新市場(chǎng)的成本和風(fēng)險(xiǎn)都很高。在此期間，企業(yè)通常會(huì)選擇通過并購來解決問題，為企業(yè)的發(fā)展指明新的方向，提高整體競(jìng)爭(zhēng)力，將業(yè)務(wù)從外部市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到內(nèi)部業(yè)務(wù)。這些選項(xiàng)可以降低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和成本。整合現(xiàn)有的文獻(xiàn)資料，發(fā)現(xiàn)絕大部分研究人員支持并購的協(xié)同效應(yīng)。根據(jù)實(shí)際案例的概述，一般公司并購的動(dòng)機(jī)大致包括以下三種情況，具體情況見下表1-1：表1-1企業(yè)并購動(dòng)機(jī)分類（二）企業(yè)并購的流程我國在線行業(yè)有很多在線公司，但仍然有一些最好的公司，一般效率不高。并購市場(chǎng)由阿里巴巴、騰訊和百度三大巨頭主導(dǎo)。過去，技術(shù)不發(fā)達(dá)，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展緩慢。在一個(gè)相對(duì)封閉的空間里，各行業(yè)之間沒有有效的溝通與合作。中國市場(chǎng)被巨頭BAT壟斷，搶占市場(chǎng)資源。小企業(yè)只能為自己的業(yè)務(wù)服務(wù)，不能快速獨(dú)立成長。在科技不斷發(fā)展的今天，我國經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展良好，各個(gè)部門不僅是獨(dú)立發(fā)展，而且是企業(yè)間合作交流實(shí)現(xiàn)的局面。我的領(lǐng)域之間的界限早就很清楚了。企業(yè)通過不斷拓寬業(yè)務(wù)渠道，打造優(yōu)秀品牌，構(gòu)建了自身優(yōu)勢(shì)，彌合差距，公司甚至碰撞出了“火花”。該部門帶來了新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。為了在市場(chǎng)上獲得更多的資金和更多的利潤，在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)加劇了，并購也發(fā)生了。與傳統(tǒng)行業(yè)相比，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的側(cè)重點(diǎn)有很大不同，消費(fèi)者體驗(yàn)和市場(chǎng)占有率更加突出，認(rèn)為口碑是最好的宣傳方式。因此，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不同公司的發(fā)展與口碑和市場(chǎng)份額成正比。如果你想讓你的企業(yè)做大、更好、更強(qiáng)，你需要把你的客戶放在第一位，獲得更多的客戶，你的聲譽(yù)會(huì)更好。圖1-12016年-2020年中國企業(yè)并購數(shù)量及其并購金額中國并購交易的完成交易數(shù)量和交易量，具體情況如圖2所示；2016-2020年，市場(chǎng)總體上的交易量有所下降，但2019年收購量略有增加。2016年并購金額為4146.91億美元，2017年并購金額為3973.52億美元.近兩年，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入發(fā)展新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長速度大幅提升。一如既往的穩(wěn)定。從2016年到2020年，互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的并購現(xiàn)象長期呈下降趨勢(shì)，可見在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中，互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)實(shí)際上已經(jīng)飽和，并沒有快速增長.和以前一樣，互聯(lián)網(wǎng)的利潤實(shí)際上已經(jīng)減少了。2020年，中國并購市場(chǎng)并購交易額為2040.67億美元，環(huán)比下降21.78%；2020年中國并購市場(chǎng)的并購數(shù)量為2335起?？傮w來看，線上并購的現(xiàn)象正在減少。二、企業(yè)并購過程中存在的問題（一）企業(yè)并購前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)界定由于近年來的各種商業(yè)事件，一些新的商業(yè)理念和品牌理念不斷涌現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)公司從眾多與自身發(fā)展計(jì)劃相悖的并購目標(biāo)中選擇的風(fēng)險(xiǎn)增加。如果沒有系統(tǒng)的分析和目標(biāo)設(shè)定，一旦合并完成，就會(huì)出現(xiàn)阻礙資源有效整合的問題。它影響到客戶的地位以及公司的生產(chǎn)和經(jīng)營方式，從而增加了公司的資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。表2-1近幾年我國部分企業(yè)并購活動(dòng)年份并購企業(yè)被并購企業(yè)交易金額2019阿里巴巴網(wǎng)易考拉20億美元2018阿里巴巴餓了么95億美元2017百度個(gè)推不詳眾多網(wǎng)絡(luò)公司并購的涌現(xiàn)表明，雖然體量比較大，但也有一些共同的特點(diǎn)。首先，并購趨于多元化?；ヂ?lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，通過互聯(lián)網(wǎng)逐漸改變了社區(qū)的需求?，F(xiàn)在生活的方方面面都依賴于互聯(lián)網(wǎng)，企業(yè)要想獲得互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的支持，獲得成功，就必須“滿足要求”，以長遠(yuǎn)的目光來看。其次，并購?fù)ǔ０l(fā)生在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間，由于互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)環(huán)境的不可預(yù)測(cè)性，風(fēng)險(xiǎn)較高，可能會(huì)出現(xiàn)資金不足等問題，為了繼續(xù)在市場(chǎng)上生存，這些企業(yè)往往會(huì)選擇以并購的形式。來度過這一次的困境，吸引更多消費(fèi)者，加速業(yè)務(wù)發(fā)展。因此，在提名最終目標(biāo)公司之前，大多數(shù)并購公司必須充分考慮目標(biāo)公司整體估值不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在確定最終目標(biāo)公司之前，根據(jù)公司的并購戰(zhàn)略對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳細(xì)評(píng)估，并對(duì)選定目標(biāo)的利潤和可持續(xù)績效進(jìn)行比較和評(píng)估。標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，即標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不正確、不完整，會(huì)導(dǎo)致估值不準(zhǔn)確，從而增加估值風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致合并后公司的財(cái)務(wù)狀況，影響整體發(fā)展、承諾和公司治理。（二）企業(yè)并購中實(shí)施階段的融資風(fēng)險(xiǎn)與估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在擴(kuò)大規(guī)模，占領(lǐng)市場(chǎng)的過程中往往選取并購的方式，而并購過程中需要很多資源進(jìn)行并購。一方面，公司的資金流動(dòng)一般被日常生產(chǎn)和交易量所需的資金所抵消，用于并購的資金。因此，并購標(biāo)的可能需要通過企業(yè)融資等方式完成并購，從一定角度來看，公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性增大。當(dāng)并購后無法產(chǎn)生應(yīng)有的收入時(shí)，就意味著并購將面臨很大的財(cái)務(wù)壓力，這將導(dǎo)致資本運(yùn)作出現(xiàn)問題，從而使公司陷入破產(chǎn)的境地。然而，通過金融結(jié)構(gòu)融資的方式越來越多，不同的融資方式有相應(yīng)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。如果并購主體沒有正確評(píng)估自身的財(cái)務(wù)狀況，融資方案的選擇增加了融資過程中的風(fēng)險(xiǎn)，這將導(dǎo)致融資成本過高，增加公司的財(cái)務(wù)壓力。（三）企業(yè)并購后完成階段的整合風(fēng)險(xiǎn)合并不一定會(huì)損失風(fēng)險(xiǎn)，但合并后的整合風(fēng)險(xiǎn)涉及并購過程中最大的風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)公司預(yù)期的產(chǎn)業(yè)整合發(fā)展，增加了整合風(fēng)險(xiǎn)的可能性。近年來，新聞媒體、電子商務(wù)、網(wǎng)站等細(xì)分市場(chǎng)得到整合發(fā)展。整合不同類型的企業(yè)之間的業(yè)務(wù)，并購后雙方相關(guān)員工的調(diào)動(dòng)、相關(guān)部門的層級(jí)等問題都會(huì)影響并購活動(dòng)。如果一家網(wǎng)絡(luò)公司未能妥善處理并購后的整合過程，很可能公司將無法吸收并購的協(xié)同效應(yīng)而導(dǎo)致并購不成功。三、企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)案例分析—以騰訊并購搜狗為例（一）案例背景2013年9月16日，搜狐、搜狗和騰訊聯(lián)合達(dá)成戰(zhàn)略合作，騰訊向搜狗投資4.48億美元，收購搜狗36.5%股權(quán)，并于當(dāng)日完成交割。交易前，搜狐持有搜狗全部股權(quán)，單獨(dú)控制搜狗。交易完成后，騰訊與存續(xù)股東搜狐分別持股36.5%和38.1%，共同控制搜狗。根據(jù)2016年9月的消息，騰訊取代搜狐成為搜狗最大股東。2017年10月13日，搜狗向美國證券交易管理局報(bào)告的招股說明書顯示，搜狗的第一大股東為騰訊，持有搜狗1.52億股B級(jí)普通股，占總股本的43.7%，搜狐持有372.03萬股A級(jí)普通股，以及1.272億股B級(jí)普通股，占總股本的37.8%。由于AB股分層結(jié)構(gòu)，搜狐仍主導(dǎo)投票權(quán)，為搜狗公司實(shí)際控制人。2017年11月9日，搜狗在紐交所掛牌上市，在搜狗公司董事會(huì)的7個(gè)席位中，搜狐有權(quán)指定4名董事，騰訊有權(quán)指定2名董事，另外1名是搜狗的CEO王小川。搜狐與搜狗繼續(xù)合并財(cái)務(wù)報(bào)表。2020年9月，騰訊與搜狗簽署了私有化協(xié)議，以35億美元收購搜狗。在完成交易之后，搜狗變成了騰訊的全資子公司。（二）企業(yè)并購過程及動(dòng)因1.收入結(jié)構(gòu)單一就騰訊的實(shí)際收入結(jié)構(gòu)而言，開展并購活動(dòng)施行戰(zhàn)略擴(kuò)張勢(shì)在必行。在那個(gè)時(shí)期，騰訊幾乎所有的經(jīng)濟(jì)收益都是游戲行業(yè)支撐的。根據(jù)那個(gè)時(shí)間段的騰訊的財(cái)務(wù)報(bào)告，能夠得出結(jié)論，包括游戲收入和會(huì)員費(fèi)在內(nèi)的增值互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占集團(tuán)經(jīng)濟(jì)收益的九成以上。自2010年3Q以來，騰訊領(lǐng)導(dǎo)多次召開商務(wù)談判會(huì)議，不斷完善騰訊內(nèi)部組織和企業(yè)結(jié)構(gòu)。但是，騰訊直到2011后才進(jìn)行大量的經(jīng)常性的投資和采購活動(dòng)，這也證實(shí)了騰訊管理層意識(shí)到不能再依靠游戲產(chǎn)業(yè)來獲得經(jīng)濟(jì)收益，要調(diào)整這一現(xiàn)狀。為了改變實(shí)際的收入結(jié)構(gòu)問題，企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，為企業(yè)尋找新的增長點(diǎn)，就開展了收購行為，根據(jù)騰訊游戲所帶來的收入來看，2011年之前占總收入的九成，之后開始調(diào)整下滑。表3-1騰訊游戲業(yè)務(wù)收入情況圖營業(yè)收入（億元）游戲業(yè)務(wù)（億元）游戲占比201023.4621.7392.63%201131.5429.1292.34%201246.2937.6781.37%201351.4238.2774.43%201472.0857.8280.21%2015100.6478.9278.42%2016151.49107.5070.96%2017232.54150.5964.76%2018312.88176.7556.49%2.自由現(xiàn)金流充足騰訊強(qiáng)大的財(cái)務(wù)實(shí)力足以支持騰訊的外向型并購：一、戰(zhàn)略方面，注重良好的項(xiàng)目投資和并購；一是合理利用資金。公司產(chǎn)生過多的自由現(xiàn)金流不僅會(huì)造成資金的浪費(fèi)，還會(huì)造成企業(yè)主和經(jīng)營者之間的摩擦。如果騰訊擁有龐大的自由現(xiàn)金流，不進(jìn)行有效的投資或并購的話，就會(huì)導(dǎo)致執(zhí)行權(quán)力的擴(kuò)張，就會(huì)使得管理階層的權(quán)利過高，甚至出現(xiàn)一些徇私舞弊的財(cái)務(wù)行為。倘若將自由現(xiàn)金流投資于有價(jià)值的項(xiàng)目，不僅可以增加騰訊的商業(yè)價(jià)值，還可以減少管理者追求自身利益的欲望，減少一些管理問題。如上所述，騰訊有很多能夠多元化發(fā)展的工作，需要進(jìn)行戰(zhàn)略性并購，這是減少自由現(xiàn)金流的有效途徑。通過收購搜狗，可以使用未使用的資產(chǎn)，既可以受益于投資收益，有效降低經(jīng)濟(jì)成本，又可以解決當(dāng)前公司結(jié)構(gòu)下的個(gè)體成長問題。3.增強(qiáng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)力2013年以來，隨著移動(dòng)技術(shù)和應(yīng)用的快速發(fā)展，中國互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)從個(gè)人電腦迅速轉(zhuǎn)向手機(jī)。在騰訊收購搜狗之前，百度斥資19億美元收購了91無線。與阿里巴巴和百度相比，騰訊的兩項(xiàng)資產(chǎn)微信和QQ處于無線互聯(lián)網(wǎng)的最前沿。另一方面，騰訊需要進(jìn)一步加強(qiáng)其在無線互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以應(yīng)對(duì)不斷變化的網(wǎng)絡(luò)潮流。當(dāng)時(shí)，百度和360都在協(xié)商收購搜狗。根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心2013年8月的數(shù)據(jù)顯示，在合并之前，百度在我國的搜索引擎市場(chǎng)份額為三分之二，其次是360和搜狗，分別為18.23%和10.35%。這是由網(wǎng)絡(luò)的外部效應(yīng)決定的。按照用戶習(xí)慣發(fā)展客戶群大的產(chǎn)品，具有很強(qiáng)的馬太效應(yīng)。那個(gè)時(shí)期，百度的發(fā)展領(lǐng)先于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，騰訊搜狐不得不與搜狗合作，才可以在搜索領(lǐng)域獲得相應(yīng)的市場(chǎng)份額。表3-2騰訊和搜狗SWOT分析對(duì)比SWOT騰訊搜狗優(yōu)勢(shì)微信和QQ用戶超8億，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域有巨大的流量資源搜狗輸入法和搜狗搜索增長迅速、潛力大、技術(shù)團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀劣勢(shì)搜索非核心優(yōu)勢(shì)，搜搜業(yè)務(wù)虧損相比百度缺乏先發(fā)優(yōu)勢(shì)，缺乏用戶基礎(chǔ)和流量渠道機(jī)遇互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展重心從PC端轉(zhuǎn)向移動(dòng)端互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展重心從PC端轉(zhuǎn)向移動(dòng)端威脅若百度和360競(jìng)購搜狗，搜索市場(chǎng)將被壟斷自身搜索業(yè)務(wù)將難以維持企業(yè)發(fā)展期存在融資需求，被百度和360收購或?qū)⑹タ刂茩?quán)（三）企業(yè)并購中存在的風(fēng)險(xiǎn)1.戰(zhàn)略制定與目標(biāo)選擇風(fēng)險(xiǎn)騰訊對(duì)搜狗的收購并沒有突然增加，而是受到零售新戰(zhàn)略業(yè)務(wù)目標(biāo)出現(xiàn)的推動(dòng)，并在此基礎(chǔ)上讓公司更好地成長。新零售代表了公司線上資源線下發(fā)展的引入，線上大數(shù)據(jù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相結(jié)合，創(chuàng)新更新傳統(tǒng)行業(yè)銷售模式，向客戶銷售產(chǎn)品和服務(wù)。如果它們超越了傳統(tǒng)行業(yè)的界限，消費(fèi)者可以隨時(shí)隨地購買到自己想要的產(chǎn)品。盡管騰訊有足夠的流量，但我們?nèi)匀粺o法判斷是否可以在沒有互聯(lián)網(wǎng)連接的情況下高效傳輸網(wǎng)絡(luò)流量和實(shí)物商品和服務(wù)，這也是最困擾我們的因素。經(jīng)過多次投資，騰訊現(xiàn)在擁有崇光的大量股份。騰訊是否會(huì)繼續(xù)投資搜狗還有待觀察。與此同時(shí)，新零售業(yè)的興起帶動(dòng)了人類生活各個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展，最終會(huì)帶來哪些好處還有待觀察。但從騰訊的業(yè)績來看，基于新零售政策發(fā)展的業(yè)務(wù)發(fā)展并不有利。2.財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)在騰訊并購搜狗的案例中，騰訊是一家上市公司，信息標(biāo)準(zhǔn)非常謹(jǐn)慎和嚴(yán)格，會(huì)計(jì)及相關(guān)指標(biāo)按季度和年度通用。但是，搜狗不是，財(cái)務(wù)信息不為人知，如果我們想知道確切的財(cái)務(wù)狀況，我們不能直接通過財(cái)務(wù)報(bào)表，我們需要進(jìn)一步的研究和分析。同時(shí)，搜狗還有許多無法準(zhǔn)確衡量的新興指標(biāo)，例如人力資源、企業(yè)文化、科技、用戶參與度等方面的信息。在年度賬目中記錄時(shí)，無法準(zhǔn)確衡量信息，也沒有相關(guān)的具體項(xiàng)目。3.經(jīng)營整合產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)騰訊和搜狗最初是各自領(lǐng)域的佼佼者，交易量不同，但雙方都能夠通過并購增加利潤。騰訊是一家B2B電子商務(wù)在線企業(yè)，擁有強(qiáng)大的技術(shù)資源和實(shí)力，形成了全面、獨(dú)立、完善的管理模式；而搜狗是一個(gè)線下B2C點(diǎn)餐平臺(tái)，消費(fèi)市場(chǎng)看起來不大，但在不斷發(fā)展。制度不夠完善，不足以支撐其長期發(fā)展。因此，雙方的并購可以有效地結(jié)合各自的優(yōu)勢(shì)，增加資源并提高整體規(guī)模經(jīng)濟(jì)，以實(shí)現(xiàn)具有成本效益的地位。不過，相對(duì)于地位較弱的搜狗，加入騰訊后仍面臨一些挑戰(zhàn)，根據(jù)本次簽署的收購協(xié)議，搜狗在收購后將繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)營，但多年來，它將隨著騰訊的聲譽(yù)而加強(qiáng)和成長，并參與增加其目前的市場(chǎng)份額。在此背景下，騰訊需要制定適當(dāng)?shù)恼洗胧?，有效整合其業(yè)務(wù)范圍和適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)管理體系，以確保其聲譽(yù)和已建立的形象不受損害，并確保搜狗的運(yùn)營。增加協(xié)同生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)相互“1+1>2”的狀態(tài)。四、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范建議（一）企業(yè)并購前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范在選擇并購交易時(shí)，公司必須考慮以下因素：第一，在選擇目標(biāo)公司之前，該公司必須對(duì)目標(biāo)公司的備選對(duì)象的發(fā)展前景以及現(xiàn)如今的實(shí)際情況進(jìn)行全面的、詳細(xì)的分析，同時(shí)要對(duì)即將要進(jìn)行的并購活動(dòng)進(jìn)行細(xì)致的設(shè)計(jì)，確定公司發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)以及動(dòng)機(jī)，對(duì)于目標(biāo)公司的反應(yīng)做出預(yù)判，確定目標(biāo)公司與企業(yè)是否契合，在并購?fù)瓿芍?，預(yù)先制定的發(fā)展目標(biāo)能否在目標(biāo)企業(yè)上貫徹落實(shí)。在本文騰訊并購搜狗這一案例中，騰訊根據(jù)自身的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，結(jié)合現(xiàn)在市場(chǎng)的實(shí)際情況，對(duì)搜狗這一在餐飲外賣行業(yè)遙遙領(lǐng)先的企業(yè)進(jìn)行并購，而這一行為騰訊帶來了積極正面的影響，讓騰訊在未來新零售業(yè)的業(yè)務(wù)拓寬了發(fā)展的道路。由此，明確并購的激勵(lì)機(jī)制和自身的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，有計(jì)劃地實(shí)施并購，是企業(yè)有效規(guī)避并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效措施。（二）企業(yè)并購中的融資風(fēng)險(xiǎn)與估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的防范并購的投資活動(dòng)涉及較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵诓①忂^程中，各公司必須根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、財(cái)務(wù)融資等情況，選擇合適的方式為公司的并購融資分配。結(jié)構(gòu)等共同融資和收購，避免不必要的并購。一般情況下，企業(yè)在融資過程中應(yīng)始終堅(jiān)持“內(nèi)外兼修、快慢”的原則，不應(yīng)因追求融資速度而耽誤整個(gè)融資過程。同時(shí)，企業(yè)在經(jīng)營管理中要注意培育誠信，樹立誠信企業(yè)的形象，贏得銀行的信任，使企業(yè)能夠以較低的價(jià)格借款，無論選擇何種融資方式，互聯(lián)網(wǎng)公司都必須仔細(xì)考慮并購的潛在收益和風(fēng)險(xiǎn)，并謹(jǐn)慎評(píng)估。但是，沒有任何融資方式可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不同的融資方式有不同的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營者進(jìn)行并購時(shí)，融資方式的選擇應(yīng)盡可能結(jié)合并購自身的特點(diǎn)，以拓寬融資渠道，確保并購融資充足，增加抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。（三）企業(yè)并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)防范第一，制定合適的商業(yè)策略。公司成功的關(guān)鍵在于，根據(jù)公司目前的地位，結(jié)合公司的內(nèi)外部特點(diǎn)，制定合適的經(jīng)營戰(zhàn)略，制定長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃，有效防止競(jìng)爭(zhēng)。由于同一筆交易，兩家公司之間，該計(jì)劃的切實(shí)實(shí)施可以加速兩家公司的整合，提供充足的資金，進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營范圍。并購之后，企業(yè)需要整合兩家公司的真實(shí)定位，才能對(duì)未來的發(fā)展有清晰的戰(zhàn)略，了解自己的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，清晰正確地認(rèn)識(shí)自己。被收購公司的業(yè)務(wù)政策必須與成為會(huì)員的公司協(xié)調(diào)，并積極參與目標(biāo)政策的實(shí)施履行。第二，建立合理有效的經(jīng)濟(jì)一體化體系。公司經(jīng)濟(jì)政策的所有目標(biāo)，使公司的會(huì)計(jì)和估值系統(tǒng)保持一致。要實(shí)現(xiàn)并購后的有效協(xié)同，需要建立良好的金融整合體系，對(duì)各種特點(diǎn)、行業(yè)和外部環(huán)境進(jìn)行研究分析，總結(jié)自身優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然