【企業(yè)橫向并購動因及績效探析的國內(nèi)外文獻綜述5500字】

企業(yè)橫向并購動因及績效分析的國內(nèi)外文獻綜述1.1與企業(yè)并購重組動因相關(guān)的文獻國外的企業(yè)并購重組動因的相關(guān)研究中，主要認為企業(yè)并購重組可以增加企業(yè)多元化經(jīng)營的能力，增加行業(yè)整合，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。通過并購降低市場準入門檻和清除市場壁壘，獲取更多的進步技術(shù)支持。ThomasR.Elliott(1987)REF_Ref72088157\r\h[1]提出了在美國如火如荼的大量計算機信息公司并購重組的過程中，任何人都不應(yīng)該忽略并購重組對于該行業(yè)所帶來的巨大變革。TerryL.Amburgey和AnneS.Miner(1992)REF_Ref72088214\r\h[2]通過研究提出了企業(yè)并購過程中的三種戰(zhàn)略勢頭。第一種戰(zhàn)略勢頭是在同樣的產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)更容易發(fā)生并購。第二種是組織權(quán)力的分散會增加多元化類型公司的并購。第三種則是非多元化企業(yè)則會傾向于進行并購，擴大自己的產(chǎn)品多元化水平。Lei,David和Hitt,MichaelA(1995)REF_Ref72088233\r\h[3]的研究得出并購重組的過程本身就是一種開發(fā)新產(chǎn)業(yè)鏈和升級產(chǎn)品的一種催化劑，高水平的并購可以減少學(xué)習(xí)和組織開發(fā)新技術(shù)的研發(fā)成本。韓國學(xué)者姜生和宋詠模REF_Ref72088252\r\h[4]通過研究韓國1986年至1995年期間進行過國際并購的韓國公司，使用Logistic模型得出結(jié)論，公司規(guī)模越大，則他們越傾向于并購可以幫助其獲取技術(shù)和開拓新興市場的公司。PhilipJames(1997)REF_Ref72088308\r\h[5]通過研究了自英國電力行業(yè)私有化以來，各個地區(qū)的電力公司并購案例，得出各個電力公司通過并購整合技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈，獲取進步技術(shù)的結(jié)論。JamesMittra(2007)REF_Ref72088325\r\h[6]對制藥行業(yè)的公司并購進行了一系列的追蹤研究，發(fā)現(xiàn)生命科學(xué)的發(fā)展挑戰(zhàn)了大公司的傳統(tǒng)經(jīng)營模式，他們通過在制藥行業(yè)并購的方式發(fā)揮了更大的影響力。并且其并購重點放在了新的協(xié)作模式上。制藥行業(yè)的并購重組主要取決于企業(yè)對未來期許的愿景，并購成為實現(xiàn)該行業(yè)整合技術(shù)，創(chuàng)新發(fā)展的一個重要方式。Jean-MichelSahut和MehdiMili(2010)REF_Ref72088358\r\h[7]對中東和北非部分國家的銀行業(yè)困境狀況進行研究，通過兩層嵌套的Logistic模型來擬合并購與銀行困境的關(guān)系。最終得出結(jié)論，財務(wù)狀況的薄弱系統(tǒng)地增加了銀行業(yè)并購的可能，但是完全陷入困境的銀行則不會得到并購方的青睞。CarlosRipoll-Soler和Maríade-Miguel-Molina(2014)REF_Ref72088377\r\h[8]對私立的高等教育行業(yè)進行研究發(fā)現(xiàn)，由于知識創(chuàng)新成為經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵因素和持續(xù)增長來源，該行業(yè)出現(xiàn)了“企業(yè)家大學(xué)”的模式。在這種模式下，高等教育中，私立大學(xué)的并購在原則上應(yīng)該是傳統(tǒng)的“1+1>2”的顯著改善。適當(dāng)?shù)暮喜⒂欣谠撔袠I(yè)的發(fā)展，但是過度的合并則會導(dǎo)致系統(tǒng)復(fù)雜性的增加。PeterWanke等(2017)REF_Ref72088395\r\h[9]對南非銀行的并購進行評估，并且通過NDEA模型進行效率分析得出結(jié)論，南非大多數(shù)銀行的并購不僅對于整體的合并有利，在技術(shù)層面的效益也有所提高。兩家商業(yè)銀行的合并，往往會產(chǎn)生較高的收益。與之相對應(yīng)的是投資銀行和商業(yè)銀行合并時，則會增加一站式的便利性，加速了市場的寡頭壟斷。FanZhang等(2019)REF_Ref72088412\r\h[10]通過對酒店行業(yè)全體的并購業(yè)務(wù)進行整體的總結(jié)，得出并購增加了行業(yè)整合，有利于實現(xiàn)該行業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟、品牌推廣和管理系統(tǒng)的統(tǒng)一，但這一行為在該行業(yè)內(nèi)則會引起失業(yè)率上升，價格上漲等負面影響。Binkle和Christina(1998)REF_Ref72088649\r\h[11]對兩家博彩企業(yè)與兩家房地產(chǎn)投資信托企業(yè)合并談判進行研究發(fā)現(xiàn)，這兩家企業(yè)的根本目標(biāo)是想要分擔(dān)風(fēng)險，進行跨行業(yè)的投資。Pollack和Andrew(1998)REF_Ref72088667\r\h[12]對希爾頓酒店的子公司進行拆分，并且將與格蘭德公司進行合并，在這里對股東在交易中所獲取的利益以及對拆分公司之后合并公司的優(yōu)勢進行研究，并且得出股東可以在此次活動中獲得更大利益的結(jié)論。Anabel(2003)REF_Ref72088683\r\h[13]對英國國家彩票社區(qū)基金與新機會基金合并后社會公眾對彩票公益金使用提出質(zhì)疑的內(nèi)容進行了研究，他們合并后的基金應(yīng)該對于彩票公益金的使用提出明確且合理的預(yù)算方案，并且將其公布。Collins和Allison(2014)REF_Ref72088698\r\h[14]對埃爾拉多公司和MTR公司合并案例進行研究后發(fā)現(xiàn)，二者合并后對美國西弗吉尼亞州，俄亥俄州，內(nèi)華達州，賓夕法尼亞州和路易斯安那州進行了一定規(guī)模程度上的壟斷。說明公司并購后產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)影響要高于其他行業(yè)。LARKIN,MICHAEL(2019)REF_Ref72088714\r\h[15]對兩家企業(yè)合并后股票價格表現(xiàn)進行研究后發(fā)現(xiàn)，兩家競爭激烈的企業(yè)合并會帶來快速的股價上漲，這可能與其公司所在行業(yè)“贏家通吃”的行業(yè)特點有關(guān)。國內(nèi)與企業(yè)并購重組動因相關(guān)的研究中，主要認為企業(yè)并購重組目前已經(jīng)從簡單商業(yè)行為過渡到了戰(zhàn)略行為，并購行為對于企業(yè)具有重要的戰(zhàn)略意義。企業(yè)并購以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟、分擔(dān)風(fēng)險，增加企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，進行多角化經(jīng)營為目的。王巍(1999)REF_Ref72088459\r\h[16]通過回顧二十世紀百年內(nèi)的企業(yè)并購歷程，他認為在經(jīng)歷了“橫向并購”、“縱向并購”、“多元并購”和“融資并購”后“戰(zhàn)略并購”的浪潮則代表了企業(yè)并購本身已經(jīng)從單純的企業(yè)行為逐步過渡到了影響行業(yè)變遷動力甚至于國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和全球經(jīng)濟格局的戰(zhàn)略行為。從戰(zhàn)略層面研究并購對于把握21世紀的世界格局具有重大的戰(zhàn)略意義。周新軍(2000)REF_Ref72088480\r\h[17]將戰(zhàn)略聯(lián)盟和企業(yè)并購進行了綜合比較分析后，認為雖然二者有共同的目標(biāo)，比如實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟、分擔(dān)風(fēng)險等，但并購的內(nèi)部動因更加多元化，主要集中在協(xié)同作用、多角化經(jīng)營等方面。王長征和張華清(2002)REF_Ref72088499\r\h[18]認為企業(yè)并購的根本目的是尋求新的價值增長點，增強企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)品的技術(shù)升級。如果企業(yè)想要在并購這一過程中獲得超額回報，則需要積極的采取管理行動增加價值占有，并通過對特有的協(xié)同效應(yīng)采取嚴格的保密措施，并且在并購進行的過程中隨時的進行靈活的戰(zhàn)略調(diào)整。趙善慶(2005)REF_Ref72088519\r\h[19]經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，以往的企業(yè)并購?fù)l(fā)生在經(jīng)營不善的企業(yè)身上，所有者急于出售套現(xiàn)。而進入新世紀以后，大量的企業(yè)并購行為在明確的戰(zhàn)略目的指導(dǎo)下而積極參與，目的是為了改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)。姜海軍和田樹亮(2008)REF_Ref72088536\r\h[20]通過分析了國內(nèi)外商業(yè)銀行的并購目的，研究發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行的并購策略主要目的是為了優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、增強銀行綜合化和國際化的能力。另一個方面則是，商業(yè)銀行在并購過程中，會傾向于并購規(guī)模較為適宜的銀行。并購的行業(yè)范圍則是傾向于從銀行同業(yè)逐步走向非銀行的金融機構(gòu)。擴大自身產(chǎn)業(yè)的多樣性。胡挺等(2011)REF_Ref72088561\r\h[21]以寶鋼對韶鋼和廣鋼的并購案例為例，研究我國鋼鐵行業(yè)的戰(zhàn)略并購結(jié)果，最后發(fā)現(xiàn)通過并購，寶鋼可以增加市場占有率，通過并購寶鋼后進一步整合了鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈，長期有利于公司發(fā)展，并且政策上收到國家傾斜。寶鋼集團將來非常有可能會繼續(xù)進行一系列并購，以便擴大自己的市場戰(zhàn)略，在鋼鐵行業(yè)牢牢處于領(lǐng)頭羊的地位。劉璐(2016)REF_Ref72088578\r\h[22]研究國內(nèi)中小銀行通過并購保險企業(yè)以開展銀?；鞓I(yè)經(jīng)營謀求經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型，得出以北京銀行為代表的國內(nèi)中小銀行獲得了顯著為正的超額累計收益率，提高了自身公司的價值。張淦(2018)REF_Ref72088593\r\h[23]對商業(yè)銀行并購策略的研究中認同并購整合框架應(yīng)該綜合考慮戰(zhàn)略匹配和組織匹配，認為并購后的知識整合是商業(yè)銀行業(yè)并購結(jié)果成敗的關(guān)鍵。吳道友，程佳琳(2019)REF_Ref72088611\r\h[24]對企業(yè)跨國并購的協(xié)同效應(yīng)進行模糊集定性比較分析（fsQCA）,發(fā)現(xiàn)，如果并購后期的整合不順利，則會影響跨國并購的協(xié)同效應(yīng)。國家和企業(yè)的文化整合也一定程度上取決于文化之間的差異性，協(xié)同整合的匹配性對于并購的績效有非常重要的意義。1.2與企業(yè)并購重組績效相關(guān)的文獻在國外研究中，企業(yè)并購重組相關(guān)的績效分析從傳統(tǒng)的財務(wù)類績效分析逐漸向社會績效、環(huán)境績效的分析過渡。多數(shù)的大樣本分析采用了t檢驗和計量的方法進行分析。AloysAyako等（2015）REF_Ref72955094\r\h[25]通過趨勢分析和配對t檢驗的方法，利用二級數(shù)據(jù)對2001年至2014年的內(nèi)羅畢證券交易所上市的商業(yè)銀行并購后的績效分析發(fā)現(xiàn)，配合t檢驗結(jié)果，不能拒絕合并商業(yè)銀行不優(yōu)于原銀行的績效，主要使用的是財務(wù)業(yè)績類的指標(biāo)。DuRui(2016)REF_Ref72955172\r\h[26]通過研究中國企業(yè)2003年到2012年發(fā)起的技術(shù)外包跨國并購分析，對于影響創(chuàng)新績效的因素進行了綜合分析。最終發(fā)現(xiàn)，文化差異越小，并購規(guī)模越大，企業(yè)技術(shù)庫越大，創(chuàng)新績效就越好。YiminHuang（2016）REF_Ref72955189\r\h[27]通過使用灰色關(guān)聯(lián)序列模型，分析了影響并購績效的關(guān)鍵指標(biāo)因素，由此發(fā)現(xiàn)股權(quán)約束和高管薪酬對于企業(yè)的盈利能力和經(jīng)營能力有明顯的影響。T.Sathishkumar等（2018）REF_Ref72955213\r\h[28]利用2006至2016年十年間數(shù)據(jù)，選取了十家公司，使用樣本t檢驗，研究了企業(yè)并購前后的價值績效均值差異。大多數(shù)企業(yè)的價值都出現(xiàn)了正向的變化。ChandrasekharKrishnamurti（2019）REF_Ref72955228\r\h[29]通過企業(yè)社會責(zé)任活動是否影響并購的績效，和并購的特征，最終發(fā)現(xiàn)社會責(zé)任公司更可能支付較低的溢價達到自己的目的。通常其超額收益時正向的。在Lin（2020）REF_Ref72088740\r\h[30]針對“一帶一路”背景下中國企業(yè)海外并購績效的影響因素進行了一系列的實證研究，最終得出結(jié)論認為俱樂部的成員國的并購在短期內(nèi)對企業(yè)績效沒有顯著的影響，而長期看影響更大。ZhaoyunYang（2020）REF_Ref72088757\r\h[31]對133家海外并購的中國上市公司進行分析，認為資產(chǎn)負債率對公司績效有負面影響而營運收入增長率和公司規(guī)模對企業(yè)的經(jīng)濟績效有正向影響。IoannisC.Thanos（2020）REF_Ref72088775\r\h[32]認為企業(yè)并購本身的變化對于企業(yè)績效的影響在研究中長期被忽略，本文通過研究非浪潮時期和浪潮時期的變化，對企業(yè)并購前后經(jīng)濟績效進行研究，認為二者在兩個時期變化并不顯著。在國外研究中，NataliaMarulanda-Grisales等（2020）REF_Ref72088793\r\h[33]通過對429家制造業(yè)企業(yè)并購前后對環(huán)境績效的影響進行分析，研究企業(yè)并購后對公司和水資源管理層面的環(huán)境績效表現(xiàn)最為顯著。在國內(nèi)研究中，對企業(yè)的績效研究主要使用事件研究法、財務(wù)類指標(biāo)分析、因子分析法等對企業(yè)并購績效進行研究。顏建國（2017）REF_Ref72088808\r\h[34]通過使用累計超額收益和持有異常收益算法分析出社會責(zé)任程度更高企業(yè)的股票收益在并購中是否會能產(chǎn)生顯著性提高。研究結(jié)果表明，承擔(dān)社會責(zé)任的并購企業(yè)能顯著增加收益。汪蕾（2018）REF_Ref72088824\r\h[35]對南北車并購案例為研究對象，使用平衡計分法，分析發(fā)現(xiàn)南北車并購前后經(jīng)濟績效明顯高于之前。楊一渠（2018）REF_Ref72088840\r\h[36]對新能源汽車產(chǎn)業(yè)中康盛股份公司的案例研究發(fā)現(xiàn)，該公司并購前后的財務(wù)績效變化不大，甚至出現(xiàn)下降趨勢。可能與該公司內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)、人才培養(yǎng)和管理機制有關(guān)。張世明（2020）REF_Ref72088856\r\h[37]通過研究企業(yè)并購與社會責(zé)任的關(guān)系，認為企業(yè)責(zé)任核心是風(fēng)險與收益的一致性。喬璐（2020）REF_Ref72088874\r\h[38]對企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任和企業(yè)跨國并購的有關(guān)內(nèi)容進行分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的跨國并購對于提升企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任能力由積極意義，反之，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的能力能夠有效增加企業(yè)完成跨國并購的可能性。二者相輔相成，相得益彰。劉瑾珂（2020）REF_Ref72088888\r\h[39]基于低碳視角下寶武鋼鐵并購的綜合績效分析，認為并購前后企業(yè)整體績效上升，企業(yè)綜合實力得到明顯加強，實現(xiàn)了全面整合的協(xié)同效應(yīng)。楊騰騰（2020）REF_Ref72088903\r\h[40]通過以武漢鋼鐵為案例對國有鋼鐵類企業(yè)并購重組的分析發(fā)現(xiàn)，大量的并購重組可以幫助鋼鐵企業(yè)完成有效地去產(chǎn)能效果。陳旭（2020）REF_Ref72088918\r\h[41]通過對阿里巴巴并購餓了么案例進行研究，使用事件研究法，對該案例前后股價收益率進行研究，發(fā)現(xiàn)累計異常收益率為6.389%。該案例為企業(yè)并購重組提供了一個很好的借鑒意義。陶云（2020）REF_Ref72088934\r\h[42]基于因子分析法對安徽企業(yè)并購重組的上市公司的財務(wù)績效做了評價，為分析財務(wù)績效的方法提供一個新的思路。魏蕊、焦蒙等（2020）REF_Ref72088948\r\h[43]利用“三重績效理論”對煤炭行業(yè)上市公司重組后的社會責(zé)任績效進行評價，通過因子分析方法，判斷出中國神華、恒源煤電、盤江股份社會責(zé)任績效表現(xiàn)較好。并給出一定的建議。孫世攀（2020）REF_Ref72088963\r\h[44]以2010至2015年并購交易的上市公司為研究對象，發(fā)現(xiàn)社會責(zé)任績效越高的公司相應(yīng)的經(jīng)濟績效就越高。區(qū)域市場環(huán)境會弱化社會責(zé)任績效對公司經(jīng)濟績效的影響，國有企業(yè)會加強這一弱化。李寧（2021）REF_Ref72956177\r\h[45]通過使用2013至2017年A股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，研究表明了高管團隊的背景與企業(yè)的績效之間呈現(xiàn)顯著的正向相關(guān)。黃潔（2021）REF_Ref72956199\r\h[46]基于我國供給側(cè)改革的背景情況下，對企業(yè)并購成功率下降的根本原因進行分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)并購失敗許多是由于企業(yè)并購過程中財務(wù)問題沒有得到有效解決而帶來的。勞俊和雷石標(biāo)（2021）REF_Ref72956215\r\h[47]選取了國內(nèi)滬深兩市大量的零售企業(yè)從2013年到2019年的財務(wù)數(shù)據(jù)為研究樣本，研究得出資本流動性對大型零售企業(yè)并購績效的作用機制。蘇瑤和呂斌（2021）REF_Ref72956229\r\h[48]以融創(chuàng)中國為案例，對其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段的績效進行分析，認為融創(chuàng)并購為其自身的發(fā)展帶來正面積極效應(yīng)。吳日中和景懷敏（2021）REF_Ref72956243\r\h[49]使用事件研究法對美的并購小天鵝一案例進行分析，為家電行業(yè)的并購提供了一定的借鑒。1.3文獻綜評通過上述的文獻可以看出，公司并購重組本身有利于幫助公司整合產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)水平，提高自己的規(guī)模經(jīng)濟和協(xié)同效應(yīng)，增強自身企業(yè)的實力，對于幫助實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益都具有重要的意義。由于目前，企業(yè)并購對社會責(zé)任績效的影響被研究的較少。關(guān)于企業(yè)并購重組的研究大多數(shù)對績效的評價方法集中在Logistic模型、財務(wù)分析法、因子分析法和敏感性分析法等。其中傳統(tǒng)的Logistic模型預(yù)測精確度不高，財務(wù)分析法、敏感性分析法通常都集中在財務(wù)分析，較為單一。本文對并購企業(yè)的除經(jīng)濟績效之外的環(huán)境績效和社會績效進行分析。進一步采用事件研究法、EVA價值評估法以及突變級數(shù)法進行分析，分析該案例彩票企業(yè)并購重組是否對經(jīng)濟績效和責(zé)任績效具有積極意義。該方法既避免了傳統(tǒng)的Logistic模型對樣本數(shù)據(jù)要求量大的缺點，也可以更全面的對企業(yè)并購進行全面多績效分析。參考文獻ThomasR.Elliott.VendorShakeouts,Mergers,andStrategicAlliances:TheImpactonUserOrganizations[J].InformationSystemsManagement,1987,4(4).TerryL.Amburgey,AnneS.Miner.StrategicMomentum:TheEffectsofRepetitive,Positional,andContextualMomentumonMergerActivity.1992,13(5):335-348.DavidLei.Strategicrestructuringandoutsourcing:TheeffectofmergersandacquisitionsandLBOsonbuildingfirmskillsandcapabilities[J].JournalofManagement,1995,21(5).KangHo-sang,SungYong-mo.AnEmpiricalStudyontheStrategicChoiceoftheInternationalMergerandAcquisitionsbyKoreanFirms.1996,25(4):1-33.PhilipJames,AbbyGhobadian,HowardViney.StrategicAlliances:AlliancesandMergersinElectricitySupply[J].PublicMoney&Management,1997,17(4).JamesMittra.LifeScienceInnovationandtheRestructuringofthePharmaceuticalIndustry:Merger,AcquisitionandStrategicAllianceBehaviourofLargeFirms[J].TechnologyAnalysis&StrategicManagement,2007,19(3).Jean-MichelSahut,MehdiMili.BankingdistressinMENAcountriesandth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