寵物食品行業(yè)研究框架專題報告：寵物食品國產(chǎn)升級、出口持續(xù)增長齊發(fā)力

寵物食品國產(chǎn)升級、出口持續(xù)增長齊發(fā)力寵物食品行業(yè)研究框架專題報告摘要●我國寵物市場規(guī)模大，競爭格局較為分散。2020年城鎮(zhèn)寵物（犬貓）市場規(guī)模為2065億元，2023年達2793億元，2023年同比增長3.22%。我國寵物食品行業(yè)競爭格局較為分散，2023年美國寵物食品行業(yè)公司CR10為76.10%，日本為85.30%,我國僅為31.30%。國內(nèi)市場中，我國寵物食品公司的市場份額不斷提升，2014年中國寵物食品公司前5中，國外公司瑪氏和雀巢分別占據(jù)16.5%和5.9%市場份額，而2023年瑪氏和雀巢分別占據(jù)11.2%和3.2%市場份額，國內(nèi)公司占比持續(xù)提升?！裎覈鴮櫸飻?shù)量持續(xù)提升，單寵消費整體呈上漲趨勢。2023年我國已有犬貓合計1.22億只，同比增長4.29%。截至2023年，我國城鎮(zhèn)犬貓主人數(shù)量為7510萬人，同比增長6.63%。國內(nèi)寵物數(shù)量和養(yǎng)寵人數(shù)穩(wěn)步提升。中國單只犬年均消費額2020年-2023年CAGR為8.32%。中國單只貓年均消費額2020年-2023年CAGR為0.94%。單只寵物的年均消費金額近幾年總體呈現(xiàn)上漲趨勢。主要來自于國內(nèi)居民可支配收入的提升以及寵糧高端化的潮流趨勢?！駥櫸锸称肥袌鍪艹隹趲?，規(guī)模有望持續(xù)增長。2024年9月我國寵物食品出口量為2.56萬噸，同比+5.47%；出口金額1.24億美元，同比+11.04%。寵物食品出口量和出口金額今年以來同比維持較快增長，在去年低基數(shù)影響下9月維持同比增長。隨著海外去庫存結(jié)束，我國寵物食品出口穩(wěn)步增長?！裢顿Y建議：隨著國產(chǎn)寵物食品替代的推進，國內(nèi)寵物食品品牌迎來了發(fā)展機遇。寵物食品國產(chǎn)升級、出口持續(xù)增長齊發(fā)力。近年來國內(nèi)寵物數(shù)量持續(xù)增長且寵物消費呈現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。產(chǎn)品高端化和差異化是行業(yè)發(fā)展趨勢，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢和具備規(guī)模效應(yīng)的寵物食品公司將有望直接受益。同時國內(nèi)老齡化加劇以及戶均人口顯著減少，將導(dǎo)致陪伴需求不斷提升，如何抓住不同群體的需求是未來的重點，因此公司是否具備完善的產(chǎn)品矩陣以及專業(yè)的營銷能力至關(guān)重要，我們建議關(guān)注乖寶寵物、中寵股份以及佩蒂股份?！耧L(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，寵物食品安全風(fēng)險，自有品牌推廣不力風(fēng)險。2錄一、寵物食品行業(yè)背景簡介二、行業(yè)競爭格局三、行業(yè)向好的動力四、A股寵物食品上市企業(yè)簡述五、投資建議六、風(fēng)險提示證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請寵物行業(yè)發(fā)展歷史●我國寵物市場起步較晚，但是市場發(fā)展速度快、規(guī)模大。20世紀初美國高度發(fā)達的工業(yè)水平推動了寵物行業(yè)萌芽的產(chǎn)生，商業(yè)化寵物食品逐漸代替了以人類食物殘羹為主的寵物糧食。自此，世界各國寵物市場開始迅速發(fā)展。表：寵物行業(yè)發(fā)展資料來源：艾瑞咨詢，東海證券研究所4 寵物行業(yè)細分●目前我國寵物行業(yè)以寵物食品、寵物用品、寵物醫(yī)療、寵物服務(wù)為主。圖：寵物行業(yè)上下游 5寵物食品行業(yè)細分●寵物食品占寵物行業(yè)消費52.30%，其中主糧為主要產(chǎn)品。主糧為寵物日常能量攝入來源，營養(yǎng)均衡可以長期喂養(yǎng)。零食一般含肉量高、適口性好，但營養(yǎng)來源較為單一，不適合長期喂養(yǎng)。保健品具有較強針對性，市場規(guī)模較小。我國下游消費市場渠道豐富，線上、線下全渠道發(fā)展。目前，國產(chǎn)品牌大多持續(xù)布局線上銷售渠道，線上渠道為我國寵物食品市場最主要的銷售渠道。主糧日常消耗量大，為寵物食品行業(yè)主要的消費產(chǎn)品，2023年主糧消費占寵物食品消費約67.50%。圖：2023年中國寵物行業(yè)消費市場占比統(tǒng)計圖：2023年寵物食品消費結(jié)構(gòu)6.80%6.80%12.50%12.50%52.30%28.50%6.50%26.00%26.00%67.50%6錄一、寵物食品行業(yè)背景簡介二、行業(yè)競爭格局三、行業(yè)向好的動力四、A股寵物食品上市企業(yè)簡述五、投資建議六、風(fēng)險提示證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請中國寵物市場規(guī)模●寵物市場規(guī)模持續(xù)擴大，保持較強韌性。2020年城鎮(zhèn)寵物（犬貓）市場規(guī)模為2065億元，2023年達2793億元，2023年同比增長3.22%。其中，寵物食品市場規(guī)模2022年為1372億元，同比增長7.02%。2016年-2022年CAGR達20.11%，近年來寵物食品市場規(guī)模增速高于行業(yè)規(guī)模增速。寵物陪伴需求日益增加，我們預(yù)計未來我國寵物市場仍將保持穩(wěn)定增長。圖：城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費市場規(guī)模（億元）圖：中國寵物食品市場規(guī)模00規(guī)模（億元）yoy（右軸）資料來源：中國寵物行業(yè)白皮書，東海證券研究所中國寵物市場格局●我國寵物食品行業(yè)競爭格局較為分散。2023年美國寵物食品行業(yè)公司CR10為76.10%，日本為85.30%，我國僅為31.30%。2023年美國寵物食品行業(yè)品牌CR10為42.00%，日本為49.90%，我國為24.20%。隨著寵物食品行業(yè)市場不斷成熟，市場呈現(xiàn)集中度變高趨勢，在較為成熟的日本、美國市場，市場集中度仍然緩慢提升。未來中國寵物食品行業(yè)集中度有望持續(xù)提升，占據(jù)規(guī)模效應(yīng)和先發(fā)優(yōu)勢的公司有望受益。圖：各國寵物食品公司CR10對比圖：各國寵物食品品牌CR10對比資料來源：歐睿，東海證券研究所資料來源：歐睿，東海證券研究所9中國寵物市場格局●我國寵物食品行業(yè)國產(chǎn)替代趨勢進行中。2014年中國寵物食品公司前5中，國外公司瑪氏和雀巢分別占據(jù)16.5%和5.9%的市場份額，而到了2023年寵物食品公司前5中，瑪氏和雀巢分別占據(jù)11.2%和3.2%的市場份額。國內(nèi)公司在中國寵物食品市場中占比持續(xù)提升，乖寶寵物以及中寵股份提升幅度較大，目前分別位列第二和第四。圖：2014年中國寵物食品市場格局圖：2023年中國寵物食品市場格局16.5%7.8%5.9%61.4%2.3%11.20%5.50%3.20%2.30%2.30%68.70%資料來源：歐睿，東海證券研究所資料來源：歐睿，東海證券研究所中國寵物市場格局●寵物食品市場品牌競爭激烈。目前高端國產(chǎn)寵物食品品牌存在缺口，仍被部分國外寵物食品品牌占據(jù)，例如愛肯拿、渴望以及生鮮本能?，斒吓c雀巢進入中國寵物食品市場時間較早，由于當(dāng)時市場成熟度較低，其皇家和冠能品牌受市場追捧。目前國內(nèi)寵物食品公司布局高端糧系列，例如佩蒂股份的爵宴以及乖寶寵物的弗列加特和汪臻醇系列等。未來，無論是在大眾品牌、中高端還是高端品牌國內(nèi)寵物食品市場的品牌競爭仍會加劇。圖：中國寵物主糧品牌使用率（%）（犬）圖：中國寵物主糧品牌使用率（%）（貓）5050錄一、寵物食品行業(yè)背景簡介二、行業(yè)競爭格局三、行業(yè)向好的動力四、A股寵物食品上市企業(yè)簡述五、投資建議六、風(fēng)險提示證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請1.寵物數(shù)量的提升●我國寵物數(shù)量和養(yǎng)寵人數(shù)持續(xù)提升。2023年我國已有犬貓合計1.22億只，同比增長4.29%。2018年-2023年寵物數(shù)量合計CAGR達5.85%，增速受疫情和宏觀經(jīng)濟擾動，仍呈現(xiàn)較大的韌性。截至2023年，我國城鎮(zhèn)犬貓主人數(shù)量為7510萬人，同比增長6.63%。國內(nèi)寵物數(shù)量和養(yǎng)寵人數(shù)穩(wěn)步提升，預(yù)計未來寵物數(shù)量仍會保持增長趨勢。圖：中國犬貓數(shù)量（萬只）圖：城鎮(zhèn)犬貓主人數(shù)量（萬人）020182019犬yoy（右軸）貓yoy（右軸）——合計yoy（右軸）0人數(shù)yoy（右軸）資料來源：中國寵物行業(yè)白皮書，東海證券研究所1.寵物數(shù)量的提升●寵物數(shù)量相較于外國成熟市場，仍有提升空間。2021年中國家庭寵物滲透率僅為23%，較其他國家相比滲透率較低。美國家庭寵物滲透率高達69%，日本為38%。目前我國戶均寵物數(shù)量約為0.22只/戶，美國、日本分別為1.36只/戶和0.33只/戶。相較于外國成熟市場，中國寵物數(shù)量仍有提升空間。圖：2021年各國戶均寵物數(shù)圖：2021年各國寵物滲透率資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，ifind，中國寵物行業(yè)資料來源：歐睿，東海證券研究所2.寵物消費金額的提升●單只寵物消費金額提升，2023年仍有韌性。2023年中國單只犬年均消費額為2875元，同比-0.20%。2020年-2023年CAGR為8.32%。2023年中國單只貓年均消費額為1870元，同比-0.70%。2020年-2023年CAGR為0.94%。單只寵物的年均消費金額近幾年總體呈現(xiàn)上漲趨勢，2023年受經(jīng)濟弱復(fù)蘇影響，仍保持一定韌性。后續(xù)隨著促銷費、提振收入等措施的傳導(dǎo)，未來單只寵物年均消費金額仍有望提升。圖：單只寵物犬平均消費額圖：單只寵物貓平均消費額0單只犬平均消費（元）yoy（右軸）2020單只貓平均消費（元）yoy（右軸）資料來源：中國寵物行業(yè)白皮書，東海證券研究所3.人口結(jié)構(gòu)因素帶動●全國居民可支配收入增長疊加老年化加劇，寵物需求日益提升。我國城鎮(zhèn)居民可支配收入不斷上升，2013年為2.65萬元，2023年增長至5.18萬元，2013年-2023年CAGR達6.95%。隨著居民收入的上漲，寵物市場消費能力將獲得顯著提升。2023年我國65歲以上人口占總?cè)丝诒壤秊?5.40%，已經(jīng)邁向老齡化社會。65歲以上老年人人口比例已從2000年來持續(xù)攀升。隨著后續(xù)老齡化持續(xù)加劇，寵物的陪伴需求也將日益提升。圖：全國城鎮(zhèn)居民可支配收入圖：65歲及以上人口占總?cè)丝诒戎?中國居民可支配收入（元）yoy（右軸）8%6%4%2%資料來源：ifind，東海證券研究所資料來源：ifind，東海證券研究所3.人口結(jié)構(gòu)因素帶動●情感陪伴需求上升，帶動寵物行業(yè)發(fā)展。我國戶均規(guī)模也從1996年的3.70下降至2022年的2.76，意味著傳統(tǒng)“三口之家”的模式被打破，年輕人與長輩分居兩地將是未來的主流趨勢。與此同時，全國出生率從1990年的21.06‰下降至2023年的6.39‰。我們認為未來老年人以及年輕人的情感陪伴需求會進一步上升，我國寵物的數(shù)量以及消費增長確定性高。圖：全國家庭戶均規(guī)模（人/戶）圖：全國人口出生率(?)5050資料來源：ifind，東海證券研究所資料來源：ifind，東海證券研究所4.出口帶動●寵物食品市場受出口帶動，規(guī)模持續(xù)增長。2022年中國寵物食品出口金額達到13.11億美元，同比增長1.61%，2010年-2022年CAGR為6.67%。2022年中國寵物食品出口數(shù)量達到28.02萬噸，同比增長2.81%，2010年-2022年CAGR為7.54%。國內(nèi)部分寵物食品公司從事國外ODM\OEM業(yè)務(wù)，國外業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。受益于國外需求上漲以及國內(nèi)公司自有品牌的出海，預(yù)計未來寵物食品出口規(guī)模將會持續(xù)提升。圖：中國寵物食品出口金額（百萬美元）圖：中國寵物食品出口數(shù)量（萬噸）050資料來源：ifind，東海證券研究所資料來源：ifind，東海證券研究所4.出口帶動●2024年9月寵物食品出口量和出口金額同比延續(xù)增長。2024年9月我國寵物食品出口量為2.56萬噸，同比+5.47%；出口金額1.24億美元，同比+11.04%。寵物食品出口量和出口金額今年以來同比維持較快增長，在去年低基數(shù)影響下9月維持同比增長。隨著海外去庫存結(jié)束，我國寵物食品出口穩(wěn)步增長。圖：中國寵物食品出口量（噸）圖：中國寵物食品出口金額（萬美元）0出口量（噸）yoy（右軸）0出口金額（萬美元）yoy（右軸）資料來源：中國海關(guān)總署，東海證券研究所5.國產(chǎn)品牌增速亮眼●寵物食品類表現(xiàn)亮眼，創(chuàng)出佳績。根據(jù)星圖數(shù)據(jù)，2024年“618”期間，綜合電商平臺銷售總額達5717億元，同比下降6.9%。與此同時，寵物食品銷售額55億元，同比兩位數(shù)增長，表現(xiàn)亮眼。根據(jù)各平臺戰(zhàn)報，天貓寵物在今年“618”全周期內(nèi)，店鋪直播成交同比增長超50%，會員成交金額同比增長超30%。京東寵物“618”全周期成交單量同比增長超42%，新用戶同比增長超32%。拼多多大促期間寵物品類銷售額同獲佳績。618期間寵物類目線上銷售實現(xiàn)全面增長。從各個電商平臺公布的“618”寵物食品品牌排名來看，國產(chǎn)品牌表現(xiàn)優(yōu)秀，麥富迪、頑皮等國產(chǎn)龍頭表現(xiàn)較好，國外品牌中皇家、渴望、愛肯拿以及百利表現(xiàn)較好，國內(nèi)外品牌競爭激烈，國內(nèi)上市品牌排名有所提升。圖：天貓“618”全階段品牌排行榜（618全周期內(nèi)）ZEAL圖：京東“618”品牌排行榜（5月20日-6月18日）錄一、寵物食品行業(yè)背景簡介二、行業(yè)競爭格局三、行業(yè)向好的動力四、A股寵物食品上市企業(yè)簡述五、投資建議六、風(fēng)險提示證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請乖寶寵物●乖寶寵物營收凈利增長亮眼。2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.27億元，同比增長17.48%；歸母凈利潤3.08億元，同比增長49.92%。公司近年來業(yè)績表現(xiàn)亮眼。公司堅持全渠道發(fā)展，目前公司線上深耕天貓、京東等主流電商平臺，強勢入駐抖音等平臺，線上業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長。線下公司和經(jīng)銷商積極合作，開拓線下渠道。隨著公司自有產(chǎn)品品牌不斷受到消費者認可，品牌影響力逐步提升，公司業(yè)績有望迎來持續(xù)增長。圖：乖寶寵物營收圖：乖寶寵物歸母凈利潤4545%4040%2020192020202120222023營收（億元）yoy（右軸）歸母凈利潤（億元）yoy（右軸）資料來源：ifind，東海證券研究所資料來源：ifind，東海證券研究所乖寶寵物●國內(nèi)業(yè)務(wù)占比較高，產(chǎn)能持續(xù)提升。公司自2019年起境內(nèi)業(yè)務(wù)營收超過境外業(yè)務(wù)營收，2023年境內(nèi)營收占比66.17%，境外業(yè)務(wù)占比33.93%。境內(nèi)營收占比穩(wěn)步提升，成為主要收入來源。公司自有品牌發(fā)展情況較好，自有品牌增速遠超行業(yè)平均水平，弗列加特、Barf霸弗、羊奶系列等中高端產(chǎn)品保持快速增長，此外今年還發(fā)布了新品汪臻醇，定位高端犬糧。公司募集資金后產(chǎn)能將大幅提升，后續(xù)產(chǎn)能將超過30萬噸。圖：乖寶寵物國內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比圖：乖寶寵物生產(chǎn)基地情況國內(nèi)工廠泰國工廠33.83%33.83%66.17%生產(chǎn)模式以銷定產(chǎn)以銷定產(chǎn)海外ODM/OEM業(yè)務(wù)模式產(chǎn)品海外ODM/OEM業(yè)務(wù)模式產(chǎn)品產(chǎn)能（2022）自有品牌、海外ODM/OEM主糧、零食、保健品15萬噸+零食9750噸9750噸圖：募投資金規(guī)劃情況品類產(chǎn)能（萬噸）品類產(chǎn)能（萬噸）零食主糧5.85零食0.31募投資金擬投資產(chǎn)能0.31保健品和其他保健品和其他主食罐頭液態(tài)奶食品凍干烘焙貓狗糧0.123.502.000.504.00超募資金擬投資產(chǎn)能乖寶寵物●乖寶寵物產(chǎn)品矩陣完善，新品汪臻醇狗糧全新發(fā)布，擴充產(chǎn)品矩陣。乖寶怪物旗下麥富迪主要涉及大眾以及中端消費人群，弗列加特以及汪臻醇主打中高端以及高端產(chǎn)品。各個品牌覆蓋主糧、零食、保健品等多個品類，滿足廣大消費群體的需求。圖：乖寶寵物產(chǎn)品矩陣貓糧貓糧零食保健品資料來源：公司官網(wǎng)，東海證券研究所24中寵股份●中寵股份業(yè)績增長較穩(wěn)定，國內(nèi)業(yè)務(wù)逐步發(fā)力，后續(xù)業(yè)績可期。公司2024年Q1-Q3營業(yè)收入為31.89億元，同比增長17.56%。2024年Q1-Q3歸母凈利潤為2.82億元，同比增長59.54%。公司聚焦國內(nèi)市場，并加速海外市場的拓展，公司業(yè)績整體呈現(xiàn)穩(wěn)健增長趨勢。后續(xù)隨著公司國內(nèi)自有品牌的逐步發(fā)力，國內(nèi)業(yè)務(wù)收入有望提速。同時，公司在新西蘭擁有高端主糧、濕糧工廠，對應(yīng)寵物高端化趨勢，推出迎合寵物主消費偏好的產(chǎn)品，公司未來成長能力較好。圖：中寵股份營收圖：中寵股份歸母凈利潤50營收（億元）yoy（右軸）20192020歸母凈利潤（億元）yoy（右軸）資料來源：ifind，東海證券研究所資料來源：ifind，東海證券研究所中寵股份●公司國內(nèi)業(yè)務(wù)占比逐步提升，國內(nèi)外工廠齊發(fā)力。公司2024年H1國內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比為31.55%，國外業(yè)務(wù)收入占比為68.45%，公司目前積極聚焦國內(nèi)自有品牌發(fā)展，未來國內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比仍有提升空間。公司擁有國內(nèi)外眾多工廠，目前美國工廠處在擴建中，未來公司國內(nèi)國外業(yè)務(wù)有望齊發(fā)力，不斷提升自身品牌影響力。圖：中寵股份國內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比31.55%31.55%68.45%工廠簡介圖：中寵股份生產(chǎn)基地情況工廠簡介2015年投資2015年投資2800萬美元，2023年第二工廠建設(shè)中2018年投資2018年投資1600萬美元，主要生產(chǎn)大杰克等自有品牌加拿大工廠國外工廠基地新西蘭高端寵物濕糧工廠2020年投資2.3億元國外工廠基地新西蘭PFNZ工廠新西蘭PFNZ工廠2021年收購新西蘭ZEAL工廠2018年收購20192019年投資建成，目前第二工廠建設(shè)中柬埔寨工廠5.0智慧干糧工廠年產(chǎn)10萬噸第十工廠第九工廠第八工廠第十工廠第九工廠第八工廠第七工廠第六工廠第五工廠第四工廠第三工廠第二工廠濕糧，年產(chǎn)5萬噸寵物零食，年產(chǎn)1.5萬噸寵物餅干工廠寵物營養(yǎng)保健品寵物潔齒骨寵物干糧寵物零食，與日本愛麗思合資寵物零食，年產(chǎn)0.8萬噸凍干工廠，投資超1億元國內(nèi)工廠基地第一工廠零食工廠中寵股份●中寵股份核心品牌頑皮、領(lǐng)先和ZEAL，覆蓋多種價格段。中寵股份主要有三大核心品牌，分別是頑皮、領(lǐng)先和ZEAL。頑皮產(chǎn)品涉及面廣，領(lǐng)先吸引年輕消費者群體，ZEAL主打新西蘭食材，主要產(chǎn)品為高端濕糧。公司品牌分工明確，產(chǎn)品矩陣完善。圖：中寵股份產(chǎn)品矩陣貓糧貓糧ZEALZEALZEALZEAL零食保健品資料來源：公司官網(wǎng)，東海證券研究所27佩蒂股份●佩蒂股份凈利受海外業(yè)務(wù)波動，公司不斷加大國內(nèi)市場投入。公司2024年Q1-Q3營業(yè)收入為13.23億元，同比增長44.34%。2024年Q1-Q3歸母凈利潤為1.55億元，同比增長630.85%。去年受海外客戶去庫存影響，歸母凈利潤下滑。今年開始訂單恢復(fù)正常，同比出現(xiàn)高增。國內(nèi)銷售保持穩(wěn)健增長，自有品牌好適嘉和爵宴等在多渠道表現(xiàn)較好。公司目前加大國內(nèi)市場投入，品牌影響力不斷提升，同時公司咬膠類產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先，在寵物喂養(yǎng)健康化趨勢下，有望受益。圖：佩蒂股份營收圖：佩蒂股份歸母凈利潤8642020192020202營收（億元）yoy（右軸）1.61.41.21.00.80.60.40.20.0歸母凈利潤（億元）yoy（右軸）資料來源：ifind，東海證券研究所資料來源：ifind，東海證券研究所佩蒂股份●佩蒂股份海外業(yè)務(wù)占比較高，公司全球化布局，新西蘭高端工廠逐步投產(chǎn)。公司目前國內(nèi)業(yè)務(wù)占比為18.53%，國外業(yè)務(wù)占比為81.47%，國外業(yè)務(wù)占比較高。公司擁有國內(nèi)外生產(chǎn)基地，其中國外基地中越南和柬埔寨為公司主要的零食基地，新西蘭工廠已經(jīng)逐步投產(chǎn)，產(chǎn)品主要為高端主糧和零食。國內(nèi)泰州工廠產(chǎn)能較高，涉及咬膠、零食和主糧等。隨著新西蘭基地產(chǎn)能利用率的提升，公司高端產(chǎn)品占比有望提升，改善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升公司盈利能力。圖：佩蒂股份國內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比18.53%18.53%81.47%圖：佩蒂股份生產(chǎn)基地情況（萬噸）（萬噸）江蘇康貝（泰州）江蘇康貝（泰州）資料來源：ifind，東海證券研究所資料來源：公司公告，東海證券研究所佩蒂股份●佩蒂股份核心品牌推新。佩蒂股份不斷完善其產(chǎn)品矩陣，今年推出爵宴狗主糧新品，明星大單品鴨肉干在全渠道表現(xiàn)亮眼。公司旗下品牌好適嘉涉及主糧、零食、保健品等多品類，98K罐頭受到廣大消費者的追捧。齒能品牌專注寵物的牙齒保健，順應(yīng)國內(nèi)養(yǎng)寵健康化的潮流。圖：佩蒂股份產(chǎn)品矩陣SmartbonesSmartbones零食保健品資料來源：公司官網(wǎng)，東海證券研究所30錄一、寵物食品行業(yè)背景簡介二、行業(yè)競爭格局三、行業(yè)向好的動力四、A股寵物食品上市企業(yè)簡述五、投資建議六、風(fēng)險提示證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請投資建議●隨著國產(chǎn)寵物食品替代的推進，國內(nèi)寵物食品品牌迎來了發(fā)展機遇。寵物食品國產(chǎn)升級、出口持續(xù)增長齊發(fā)力。近年來國內(nèi)寵物數(shù)量持續(xù)增長且寵物消費呈現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。產(chǎn)品高端化和差異化是行業(yè)發(fā)展趨勢，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢和具備規(guī)模效應(yīng)的寵物食品公司將有望直接受益。同時國內(nèi)老齡化加劇以及戶均人口顯著減少，將導(dǎo)致陪伴需求不斷提升，如何抓住不同群體的需求是未來的重點，因此公司是否具備完善的產(chǎn)品矩陣以及專業(yè)的營銷能力至關(guān)重要，我們建議關(guān)注乖寶寵物、中寵股份以及佩蒂股份。錄一、寵物食品行業(yè)背景簡介二、行業(yè)競爭格局三、行業(yè)向好的動力四、A股寵物食品上市企業(yè)簡述五、投資建議六、風(fēng)險提示證券研究報告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請風(fēng)險提示●原材料價格波動風(fēng)險：公司原材料中農(nóng)產(chǎn)品和農(nóng)副產(chǎn)品價格存在一定波動性，且供應(yīng)商議價能力較強，若公司不能控制采購價格或向下游傳導(dǎo)，公司毛利率將會下降并面臨