投資風(fēng)險與報酬課件

投資風(fēng)險與報酬第一節(jié)投資風(fēng)險與報酬概述1.企業(yè)財務(wù)決策的類型（1）風(fēng)險風(fēng)險是一種不確定性，充滿機(jī)會和挑戰(zhàn)風(fēng)險與不確定性的區(qū)別（2）企業(yè)財務(wù)決策的類型確定型決策：事先可確知決策的后果的各種決策風(fēng)險決策：事先可知決策的所有可能后果及其各種后果出現(xiàn)的概率的決策不確定型決策：事先不知道決策可能出現(xiàn)的各種后果?；蛘唠m然知道決策的所有可能后果，但不知道出現(xiàn)各種后果的概率2024/11/2投資風(fēng)險與報酬2第一節(jié)投資風(fēng)險與報酬概述2.風(fēng)險的衡量（1）基本原理財務(wù)管理中的任何決策都是根據(jù)對未來事件的預(yù)測做出的，存在不確定性。這種不確定性的存在，將來出現(xiàn)的實際結(jié)果可能與期望的結(jié)果不一致實際結(jié)果與期望結(jié)果的偏離程度常被用來衡量風(fēng)險（2）風(fēng)險的衡量確定概率在經(jīng)濟(jì)活動中，某一事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生的事件稱作隨機(jī)事件。用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，就是概率（Pi，0≤Pi≤1;∑Pi=1）2024/11/2投資風(fēng)險與報酬3第一節(jié)投資風(fēng)險與報酬概述確定期望值(ExpectedValue)或稱預(yù)期值，是各隨機(jī)變量取值以相應(yīng)概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，反映隨機(jī)變量取值的平均化

投資項目市場預(yù)期投資報酬率（Ki）概率（Pi）期望報酬率（）標(biāo)準(zhǔn)離差（δ）標(biāo)準(zhǔn)離差率（q）A最好良好正常較差15%13%7%5%0.20.30.30.210%3.9%0.39B良好正常較差20%8%6%0.20.60.210%5.1%0.512024/11/2投資風(fēng)險與報酬4第一節(jié)投資風(fēng)險與報酬概述期望報酬率只是報酬率的平均水平，其具體值會在期望值上下波動。評價期望值代表性強(qiáng)弱時，要依據(jù)投資報酬的具體數(shù)值對期望值的偏離程度來確定。偏離程度越大，代表性就越小。反之，則越大。這種偏離程度就是風(fēng)險程度。投資項目的期望報酬率相同，風(fēng)險未必相同確定離散程度統(tǒng)計學(xué)中用以衡量概率分布離散程度的指標(biāo)，包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差等，最常用的就是方差和標(biāo)準(zhǔn)差方差標(biāo)準(zhǔn)差2024/11/2投資風(fēng)險與報酬5第一節(jié)投資風(fēng)險與報酬概述

δA=√15.4%=3.9%δB=√25.6%=5.1%標(biāo)準(zhǔn)差表示了變量的各個具體值與期望值的波動程度，代表了投資項目風(fēng)險的大小投資項目預(yù)期的報酬率的概率分布越集中,即方差和標(biāo)準(zhǔn)差越小,風(fēng)險就越小.反之,則越大由于標(biāo)準(zhǔn)差的大小與投資報酬率絕對水平有關(guān)，因此，利用標(biāo)準(zhǔn)差的大小衡量風(fēng)險的程度的前提，是不同方案的期望值相等或接近相等標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)離差率，變異系數(shù)）當(dāng)投資項目的期望值不同時，就不宜用標(biāo)準(zhǔn)差衡量投資項目的風(fēng)險，而應(yīng)該使用標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)（V）2024/11/2投資風(fēng)險與報酬6第一節(jié)投資風(fēng)險與報酬概述【實例】

有M、N兩個投資項目，標(biāo)準(zhǔn)差分別為2%和1%，期望值分別是30%和10%，問哪一項目風(fēng)險更大。一般會以為M因標(biāo)準(zhǔn)差比N大而認(rèn)為風(fēng)險更大。然而在期望值不同時，必須用標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)來衡量。此時：Vm=δA/KA=2%/30%=0.067Vn=δB/KB=1%/10%=0.1顯然,項目N比項目M的風(fēng)險更大些。2024/11/2投資風(fēng)險與報酬7第一節(jié)投資風(fēng)險與報酬概述3.風(fēng)險報酬的計算（1）風(fēng)險與報酬的關(guān)系人們通常力求規(guī)避風(fēng)險，但又熱衷于風(fēng)險投資從事風(fēng)險活動的實際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果會發(fā)生偏離，可能是正（或負(fù)）方向。風(fēng)險越大，獲取報酬（或蒙受損失）可能性就越大。成為冒險的動力（2）風(fēng)險報酬也稱風(fēng)險價值，是投資者冒險投資而獲取的超過無風(fēng)險報酬的額外報酬。分別用絕對數(shù)或相對數(shù)表示不考慮通貨膨脹時，投資報酬是時間價值與風(fēng)險報酬之和2024/11/2投資風(fēng)險與報酬8第一節(jié)投資風(fēng)險與報酬概述風(fēng)險報酬:Rr

=bV(b：風(fēng)險報酬系數(shù)；V：標(biāo)準(zhǔn)離差率)投資總報酬率：R=Rf

+Rr

=Rf

+bV風(fēng)險報酬系數(shù)b

的確定根據(jù)以往同類項目確定

b=（R-Rf

）/V根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率與投資報酬率之間關(guān)系確定b=（最高R-最低R）/（最高V-最低V）由企業(yè)高層與企業(yè)組織專家確定取決于公司對風(fēng)險的態(tài)度：穩(wěn)健公司常b值定高些由國家或行業(yè)組織專家確定，并定期公布，做為參考2024/11/2投資風(fēng)險與報酬9第二節(jié)證券投資組合理論1.證券組合的風(fēng)險報酬（1）投資組合的報酬投資組合是指兩種或兩種以上的證券或資產(chǎn)的組合投資組合報酬是以個別投資的期望報酬率為基礎(chǔ)，以該個別投資占在投資組合中所占比重為權(quán)數(shù)計算得出。即：（2）投資組合的風(fēng)險與投資組合的收益不同，不是簡單的加權(quán)平均數(shù)。個別投資與投資組合風(fēng)險的關(guān)系2024/11/2投資風(fēng)險與報酬10第二節(jié)證券投資組合理論2.企業(yè)特有風(fēng)險與市場風(fēng)險企業(yè)特有風(fēng)險：可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險，涉及個別企業(yè)的罷工、訴訟失敗等微觀環(huán)境，可通過有效的投資組合加以分散市場風(fēng)險：不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險，涉及所有的投資對象，如戰(zhàn)爭、通貨膨脹等。無法通過多角化投資來分散總風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險投資組合數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)差2024/11/2投資風(fēng)險與報酬11第二節(jié)證券投資組合理論3.系統(tǒng)風(fēng)險的衡量：Beta系數(shù)理性的多元化投資者決策投資組合時唯一需要考慮的風(fēng)險是市場風(fēng)險（系統(tǒng)風(fēng)險）衡量市場風(fēng)險大小程度的指標(biāo)是Beta系數(shù)（β）。反映了個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變動程度通常將所有股票的Beta系數(shù)定義為1，大部分股票的Beta系數(shù)在0.60-1.60之間。投資組合的Beta系數(shù)是投資組合中個別股票Beta系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，即：2024/11/2投資風(fēng)險與報酬12第三節(jié)資本資產(chǎn)定價模型5.資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）內(nèi)容（1）模型在研究了風(fēng)險及其衡量、投資組合的風(fēng)險等問題基礎(chǔ)上，進(jìn)一步解決當(dāng)股票Beta系數(shù)上升時，該股票預(yù)期收益應(yīng)上升何程度可彌補(bǔ)因此增加的風(fēng)險股票必要收益率等于無風(fēng)險收益率加上股票的風(fēng)險溢酬。即：（CapitalAssetPricingModel,CAPM）隱含的邏輯思路：投資能夠期望得到補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險是市場風(fēng)險，而不能期望對企業(yè)特有風(fēng)險有任何超額補(bǔ)償2024/11/2投資風(fēng)險與報酬13第三節(jié)資本資產(chǎn)定價模型（2）假設(shè)條件資本市場是有效的：投資者信息完全，交易成本低，投資限制少，沒有一個投資者能影響市場價格所有投資者對單個證券的走勢看法相同，且預(yù)期均是建立在共同持有期（如一年）之上（3）證券市場線（SecurityMarketLine,SML）是表示CAPM的圖形，用以說明第J種股票期望報酬率與其系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)之間的關(guān)系在CAPM假定前提下，所有證券都位于這條直線上風(fēng)險為零時，投資者仍然期望就時間價值獲得補(bǔ)償。而隨著風(fēng)險增加，要求的收益率也隨之上升2024/11/2投資風(fēng)險與報酬14第三節(jié)資本資產(chǎn)定價模型（4）面臨挑戰(zhàn)CAPM的關(guān)鍵思想是用β系數(shù)來衡量風(fēng)險。經(jīng)驗表明，β系數(shù)對收益率，特別是普通股股票組合有合理的解釋作用實證研究發(fā)現(xiàn)的反例：Small-firmorsizeeffect：其他條件不變時，市場資本化小的普通股股票比市場資本化小大的普通股股票有更高的收益率Price/earnings：比率低的普通股股票比比率高的普通股股票有更高的收益率Januaryeffect：12月至第二年二月間持有的股票比其他時間持有同樣長時間會產(chǎn)生更高的收益率。這已被發(fā)現(xiàn)多年，但并非每年如此2024/11/2投資風(fēng)險