財(cái)富管理與資產(chǎn)配置

財(cái)富管理與資產(chǎn)配置

——傳統(tǒng)模式與新趨勢(shì)財(cái)富管理理念落地1存量資產(chǎn)配置戰(zhàn)略中庸之道流量資產(chǎn)配置戰(zhàn)略不敗之術(shù)真實(shí)的故事：配置創(chuàng)造價(jià)值2數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，2016-12-31日期中證全債上證綜指5:5投資組合（每年初恒定比例）2003年度收益率1.19%10.27%5.73%2004年度收益率-1.55%-15.40%-8.48%2005年度收益率11.83%-8.33%1.75%2006年度收益率2.81%130.43%66.62%2007年度收益率-2.41%96.66%47.13%2008年度收益率15.94%-65.39%-24.73%2009年度收益率-1.40%79.98%39.29%2010年度收益率3.10%-14.31%-5.61%2011年度收益率5.88%-21.68%-7.90%2012年度收益率3.52%3.17%3.35%2013年度收益率-1.07%-6.75%-3.91%2014年度收益率10.82%52.87%31.85%2015年度收益率8.74%9.41%9.08%2016年度收益率2.00%-12.31%-5.16%累計(jì)收益率75.59%128.60%198.01%資產(chǎn)配置的最佳案例——南方寶元15年3數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2017.4.5資產(chǎn)配置理論的演進(jìn)馬科維茨的均值方差模型——股債混合配置耶魯模型——多元化配置風(fēng)險(xiǎn)均衡的訴求——風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型4馬科維茨在說(shuō)什么？金融產(chǎn)品都有收益和風(fēng)險(xiǎn)有效邊界——突破收益與風(fēng)險(xiǎn)的同向運(yùn)動(dòng)越不相關(guān)越美好5大衛(wèi)斯文森的豐富世界年化收益12.8%30年僅虧一年6橋水的達(dá)里奧收益不可控，風(fēng)險(xiǎn)才可控7風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型的策略表現(xiàn)（A股、美股、債券、黃金、現(xiàn)金）模型實(shí)測(cè)8核心資產(chǎn)六分法大類資產(chǎn)權(quán)益類債券類貨幣類另類商品海外權(quán)益A股、股票型產(chǎn)品等固收類資管產(chǎn)品、債券基金等投資美股、港股等產(chǎn)品與原油、黃金、有色等相關(guān)金融產(chǎn)品貨幣基金、保證金類資管產(chǎn)品對(duì)沖、金融衍生品、投資房地產(chǎn)、外匯等的產(chǎn)品確定風(fēng)險(xiǎn)收益是否匹配

通過(guò)公司均值-方差模型，找到不同收益預(yù)期的客戶所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。如果這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力與風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)表的不一致，說(shuō)明客戶想要的收益超過(guò)（低于）他的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，這種情況下，需要調(diào)整預(yù)期收益，或者重新做風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，直到結(jié)果吻合。接下來(lái)的大類資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)就是不同的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，5種風(fēng)險(xiǎn)承受能力決定了5種不同的資產(chǎn)配置比例。

保守型相對(duì)保守型穩(wěn)健型相對(duì)積極型積極型預(yù)期平均收益率4.6%6.1%7.2%9.2%11.2%標(biāo)準(zhǔn)差2.5%6.4%10.4%17.8%26.2%預(yù)期回報(bào)范圍（置信區(qū)間90%）1.5%-7.7%-2.1%-14.3%-6.1%-20.5%-13.6%-32%-22.3%-44.7%最大虧損（置信區(qū)間90%）0-2.1%-6.1%-13.6%-22.3%11平均值與標(biāo)準(zhǔn)差12確定大類資產(chǎn)配置

利用均值-方差模型，確定各大類資產(chǎn)的配置區(qū)間，成為高凈值客戶戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的依據(jù)。下表是2016年高凈值客戶6大類資產(chǎn)戰(zhàn)略配置。資產(chǎn)類別保守型相對(duì)保守型穩(wěn)健型相對(duì)積極型積極型權(quán)益類3%16%27%46%78%債券類71%48%30%0%0%貨幣類5%5%5%5%5%海外類6%16%23%34%2%另類15%15%15%15%15%商品類0%0%0%0%0%資產(chǎn)內(nèi)部再平衡13設(shè)定比例閾值設(shè)定觀察時(shí)點(diǎn)常規(guī)調(diào)整客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好變化市場(chǎng)配置建議不定期調(diào)整資產(chǎn)外部再平衡14金額時(shí)期（每季、每半年或每年）計(jì)劃開(kāi)始價(jià)值預(yù)期增長(zhǎng)線警戒線：偏離預(yù)期增長(zhǎng)線1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。

實(shí)際組合表現(xiàn)

正面回報(bào):實(shí)際組合的增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期增長(zhǎng)水平。負(fù)面回報(bào):實(shí)際組合的增長(zhǎng)低于警戒線。資產(chǎn)配置新趨勢(shì)從國(guó)內(nèi)配置到國(guó)際化配置從關(guān)注增值到關(guān)注傳承從尋找α到財(cái)富目標(biāo)管理從隨機(jī)方案到標(biāo)準(zhǔn)化方案和個(gè)性化定制從不可視到實(shí)時(shí)的互動(dòng)和反饋從作坊式運(yùn)作到品牌崛起15財(cái)富管理理念落地16存量資產(chǎn)配置戰(zhàn)略中庸之道流量資產(chǎn)配置戰(zhàn)略不敗之術(shù)你做的是不是假的定投？假定投之一：定投時(shí)間越長(zhǎng)收益越好？17你做的是不是假的定投？假定投之二：震蕩市開(kāi)始定投最好？18你做的是不是假的定投？19假定投之三：組合定投有更好的性價(jià)比？真的定投是一種極好的流量資金投資策略20什么是極好的投資策略？不虧錢(qián)能掙錢(qián)比大部分人掙得多定投是一種極好的投資策略嗎？定投能不虧錢(qián)嗎定投能掙錢(qián)嗎定投能比大部分人掙得多嗎問(wèn)題一：定投能不虧錢(qián)嗎？21問(wèn)題一：定投能不虧錢(qián)嗎？即便悲慘如日本股民，賺錢(qián)也不是遙不可及。22

巴菲特為什么能在別人恐懼的時(shí)候貪婪？

23問(wèn)題二：定投能比大部分人掙得多嗎？一次性投資盈利率：0％定投盈利率：10.37％定投解密：平均成本法你的痛苦，是我歡樂(lè)的底部問(wèn)題三：定投能掙錢(qián)嗎？

定投掙錢(qián)的唯一條件26定投掙錢(qián)的唯一條件？可得，定投掙錢(qián)的唯一條件是：

退出時(shí)的基金凈值>n/(1/凈值1+1/凈值2+……+1/凈值n)27定投計(jì)劃現(xiàn)值定投計(jì)劃總投入>×=×=N期份額大腦深處的均值不等式n/(1/凈值1+1/凈值2+……+1/凈值n)，這是什么鬼？舉個(gè)例子，計(jì)算1、10、100三個(gè)數(shù)的幾個(gè)平均數(shù)。28調(diào)和平均數(shù)=3/(1+0.1+0.01)=2.70幾何平均數(shù)=(1*10*100)^(1/3)=10算數(shù)平均數(shù)=(1+10+100)/3=37平方平均數(shù)=[(1+100+10000)/3]^1/2=58.03著名的均值不等式：Hn≤Gn≤An≤Qn，即調(diào)和平均數(shù)小于幾何平均數(shù)小于算術(shù)平均數(shù)小于平方平均數(shù)。另外，數(shù)據(jù)的離散度越大，不同平均數(shù)之間的差距也越大。定投掙錢(qián)的條件到底告訴我們什么？

再回顧定投掙錢(qián)的唯一條件：

退出時(shí)的基金凈值>每次定投日基金凈值的調(diào)和平均數(shù)時(shí)間成就了我們的“平均”，定投成就了我們的“最優(yōu)平均”。退出時(shí)間比進(jìn)入時(shí)間重要得多，是定投盈虧的決定因素。

29精定退出策略以中證500和創(chuàng)業(yè)板指為定投的投資標(biāo)的。設(shè)定多少年化收益與對(duì)投資時(shí)長(zhǎng)的容忍度成正比，但這種關(guān)系并非是完全線性的。對(duì)于中證500指數(shù)而言，建議設(shè)定的性價(jià)比最高的年化收益為10-15%；而創(chuàng)業(yè)板設(shè)到20%無(wú)壓力。30定投起做年份達(dá)到5%年化收益所需時(shí)間（月）達(dá)到8%年化收益所需時(shí)間（月）達(dá)到10%年化收益所需時(shí)間（月）達(dá)到15%年化收益所需時(shí)間（月）達(dá)到20%年化收益所需時(shí)間（月）500創(chuàng)500創(chuàng)500創(chuàng)500創(chuàng)500創(chuàng)2005131313161620061212121212200712121212122008151616181920091212121212201012121265N/A201145264729502951315333201214131713331338153915201312121312201221122612201412131213121312131214*達(dá)到各年化收益所需時(shí)間為刨除第一年的時(shí)間賭場(chǎng)法則失效2015年排前1/4連續(xù)2年排前1/4連續(xù)3年排前1/4連續(xù)4年排前1/42015年排前1/2連續(xù)2年排前1/2連續(xù)3年排前1/2連續(xù)4年排前1/2189331103781678730共計(jì)可比基金數(shù)：758只31數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，2015.12.31根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至2015年底，在758個(gè)可統(tǒng)計(jì)的權(quán)益類基金中，連續(xù)4年都能位于行業(yè)前1/4的基金數(shù)量為零，連續(xù)4年都能位于行業(yè)前1/2的也僅30只，這個(gè)數(shù)字甚至低于概率統(tǒng)計(jì)（假設(shè)所有基金業(yè)績(jī)排名隨機(jī)分布，758只基金連續(xù)4年排在前1/2的也應(yīng)該有47只）。怎么破：巴菲特賭局的中國(guó)版本巴菲特VS賽德斯=65.7%VS21.9%十年版：中證500VS股基收益中位數(shù)=785.64%VS473.39% 勝率=86%五年版：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)VS股基收益中位數(shù)=138.56%VS86.63% 勝率=68%32500ETF：510500500聯(lián)接：160119創(chuàng)業(yè)板EF：159948創(chuàng)業(yè)板聯(lián)接：002656趨勢(shì)投資與資產(chǎn)配置南方醫(yī)保000452南方寶元20210133定投方案落地選產(chǎn)品——震蕩向上，倉(cāng)位高，費(fèi)率低定金額——以每月固定的流量資金收入匡算可投資資金，比如（每月固定收入-