2024年地方金融控股公司發(fā)展回顧及展望 -聯(lián)合資信

2024年地方金融控股公司發(fā)展回顧及展望研究報(bào)告1l2023－2024年我國(guó)金融監(jiān)管組織體系經(jīng)歷了較大變革，隨著“四級(jí)垂管”監(jiān)管架構(gòu)形成，混業(yè)監(jiān)管體系進(jìn)一步完善，地方金融組織監(jiān)管效能得到增強(qiáng)，金融維持嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)，有利于地方金控規(guī)范健康發(fā)展。在當(dāng)前國(guó)家強(qiáng)化金融監(jiān)管的主基調(diào)下，預(yù)計(jì)2025年金融行業(yè)仍將維持嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)，地方金控內(nèi)控管理水平仍需持續(xù)提l2024年以來，地方政府仍在牌照資源整合、資本金等方面對(duì)地方金控提供了大力支持，肯定了金控平臺(tái)在地方國(guó)企體系內(nèi)的重要地位。各區(qū)域地方金控持續(xù)完善自身業(yè)務(wù)體系，積極布局銀行、保險(xiǎn)、證券為主的核心金融牌照業(yè)務(wù)。地方金控資本補(bǔ)充力度仍較大，各平臺(tái)資本實(shí)力分化仍比較明顯，整體資本實(shí)力較強(qiáng)，杠桿水平l從發(fā)債及信用狀況來看，2024年以來地方金控債券發(fā)行規(guī)模仍較大，目前存續(xù)債券期限結(jié)構(gòu)整體較合理，主體信用資質(zhì)總體保持穩(wěn)定且處于較好水平，部分地方金控受區(qū)域負(fù)面輿情、自身資產(chǎn)質(zhì)量承壓等因素影響信用利差仍較大，隨著市場(chǎng)利率走低，在資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性“資產(chǎn)荒”的環(huán)境下，2024年前三季度地方金控信用利l隨著國(guó)家一攬子經(jīng)濟(jì)增量政策相繼出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期有所改升，為地方金控發(fā)展提供了良好的外部發(fā)展環(huán)境。但在金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)下，地方金控業(yè)務(wù)仍需提質(zhì)增效，促進(jìn)地方金控持續(xù)加強(qiáng)旗下金融資源優(yōu)化l隨著地方政府債務(wù)化解工作的持續(xù)推進(jìn)，金融化債已成為地要手段之一，地方金控旗下區(qū)域銀行、券商、AMC等金融機(jī)構(gòu)能夠提供較豐富金融資源，但需關(guān)注政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向地方金控內(nèi)部轉(zhuǎn)移，對(duì)地方金控資產(chǎn)質(zhì)量及盈利研究報(bào)告2制，控股金融或類金融業(yè)務(wù)種類在兩種及以上，以控制兩個(gè)或兩個(gè)以上金融機(jī)構(gòu)或類金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)作為其主要業(yè)務(wù)，自身僅開展股權(quán)投資管理、不直接從事商業(yè)性經(jīng)營(yíng)地方金控平臺(tái)是由地方政府主導(dǎo)、通過整合當(dāng)?shù)亟鹑谫Y源而成立的金融控股集團(tuán)，以服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展為重要使命，兼顧經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，區(qū)域內(nèi)重要性突出，能夠得到地方政府大力支持。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、金融監(jiān)管體制改革創(chuàng)新以及國(guó)企混改共同推動(dòng)了地方金控平臺(tái)的產(chǎn)生和發(fā)展，目前，省屬地方金控平臺(tái)已基本完成布局，市縣級(jí)金控平臺(tái)仍持續(xù)處于整合發(fā)展階段。但由于地方區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及金融資源不平衡，地方金控發(fā)展情況差距較大，市縣級(jí)地方金控中體現(xiàn)尤為明顯，強(qiáng)經(jīng)過總收入/總利潤(rùn)的50%的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)地方國(guó)有平臺(tái)進(jìn)行篩選，并將地方政府明確承擔(dān)國(guó)有金融資本運(yùn)營(yíng)和管理職責(zé)的國(guó)有平臺(tái)納入考慮。此外，對(duì)于同省份內(nèi)具備股權(quán)控制關(guān)研究報(bào)告資資財(cái)險(xiǎn)、AMC、金融租賃、融資金、融資擔(dān)保、再擔(dān)保、保理、融資租賃、小額貸款、產(chǎn)AMC、期貨、融資租賃、融資資資研究報(bào)告融資擔(dān)保、融資租賃、保理、資了監(jiān)管效能，金融維持嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)，地方金融組織步入強(qiáng)監(jiān)管；隨著混業(yè)監(jiān)管體系完金融監(jiān)督管理總局（以下簡(jiǎn)稱“金融監(jiān)管總局”金融監(jiān)管體制進(jìn)一步深化改革，由行對(duì)金控集團(tuán)的日常監(jiān)管職責(zé)，正式被劃入金融監(jiān)管總局。同時(shí)，隨著金融監(jiān)管總局地方金融組織監(jiān)管得到增強(qiáng)。新監(jiān)管機(jī)制強(qiáng)化了國(guó)務(wù)院金融管理部門地方派出機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職責(zé)，地方金融監(jiān)管以國(guó)務(wù)院金融管理部門地方派出機(jī)構(gòu)為主，地方政府設(shè)立的圍繞中央嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的政策基調(diào)，金融監(jiān)管總局自成立以來不斷完善金融業(yè)監(jiān)管體研究報(bào)告對(duì)于地方金控而言，多數(shù)平臺(tái)旗下業(yè)態(tài)復(fù)雜，除了始終處于強(qiáng)監(jiān)管體系下的銀行、保險(xiǎn)、證券等特許金融業(yè)務(wù)外，小額貸款、融資擔(dān)保、融資租賃、商業(yè)保理、地方資產(chǎn)管理公司等“7+4”類地方金融業(yè)務(wù)亦是其重要的業(yè)態(tài)構(gòu)成部分。隨著我國(guó)監(jiān)管體系逐步從分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)變，中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的政策協(xié)調(diào)得到加強(qiáng)，有效提升了監(jiān)管效能，有助于更好地監(jiān)管各類金融機(jī)構(gòu)、防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)2024年，在地方政府的大力支持下，地方金控在持續(xù)整合區(qū)域內(nèi)金融資源的同從牌照資源來看，省級(jí)地方金控平臺(tái)掌控金融資源相對(duì)較豐富，體量相對(duì)較大，而地市級(jí)地方金控牌照資源受區(qū)域狀況影響分化較大，除部分發(fā)達(dá)區(qū)域地市級(jí)金控平臺(tái)外，多數(shù)地市級(jí)平臺(tái)以類金融、產(chǎn)業(yè)投資等業(yè)務(wù)為主。近年來，地方政府仍持續(xù)推進(jìn)區(qū)域內(nèi)金融資源整合至地方金控平臺(tái)，但在地方金控的整體牌照布局上，銀行、保險(xiǎn)、證券等核心金融牌照始終較為稀缺。近兩年來，各地方金控平臺(tái)謀求核心金融牌照的熱度不減，積極通過劃轉(zhuǎn)、收購(gòu)等方式補(bǔ)齊缺失牌照或持續(xù)提升核心牌照持股比例，以強(qiáng)化自身金融業(yè)務(wù)布局，例如湖北國(guó)資委旗下金控平臺(tái)湖北宏泰先后收購(gòu)或增持天風(fēng)證券及長(zhǎng)江財(cái)險(xiǎn)，武漢金控等4家武漢市國(guó)資企業(yè)于2023年初完成華源證券此外，2023年以來，國(guó)務(wù)院國(guó)資委多次發(fā)文要求央企和國(guó)企加速回歸主業(yè)。在《國(guó)有企業(yè)參股管理暫行辦法》等多項(xiàng)政策以及國(guó)務(wù)院國(guó)資委“從嚴(yán)控制增量，各中央企業(yè)原則上不得新設(shè)、收購(gòu)、新參股各類金融機(jī)構(gòu)”等要求推動(dòng)下，多家央企集團(tuán)積極向外布局以銀行、保險(xiǎn)、證券為主的核心金融業(yè)務(wù)，成為此次央企金融股權(quán)“清退潮”中重要接盤方，例如成都國(guó)資旗下成都交子金控及成都環(huán)境投資集團(tuán)共同承接研究報(bào)告6注：上表股權(quán)受讓及增持情況為對(duì)應(yīng)披露時(shí)間的公開信息臺(tái)整體資本規(guī)模仍較大，但資本實(shí)力分化仍比較明顯，核心金融牌照資源相對(duì)豐富的金控平臺(tái)的實(shí)收資本均有所增長(zhǎng)，甚至多家省級(jí)或市級(jí)地方金控平臺(tái)實(shí)收資本連續(xù)數(shù)年獲得多次增長(zhǎng)，如廣東粵財(cái)、四川金控、河南農(nóng)開、廣州金控、廈門金圓、廈門國(guó)貿(mào)資本、湖南財(cái)鑫、蘇州相城金控等，體現(xiàn)了當(dāng)?shù)氐胤秸?cái)政實(shí)力及地方金控在政其中湖北宏泰、廈門金圓、四川金控實(shí)收資本增長(zhǎng)規(guī)模較大，實(shí)收資本增長(zhǎng)規(guī)模分別化，市級(jí)地方金控的資本實(shí)力整體弱于省級(jí)地方金控，其中省級(jí)地方金控實(shí)收資本多1122334455所下降，其中，浙江金控因根據(jù)浙江省財(cái)政廳要求上繳資金而沖減股本溢價(jià)導(dǎo)致所有者權(quán)益減少25.64億元，浙江東方因其他權(quán)益工具減少而導(dǎo)致所有者權(quán)益下降8.95億元，山東魯信、江西金控、河南投資、青島城投金控主要因永續(xù)債到期償還導(dǎo)致所有者權(quán)益分別下降4.54億元、10少數(shù)股東權(quán)益下降導(dǎo)致所有者權(quán)益下降1.03億元，從權(quán)益構(gòu)成來看，受區(qū)域金融資源整合影響，省級(jí)地方金控多為接受地方政府或國(guó)資委股權(quán)劃入一二類核心金融牌照并被委托履行部分國(guó)有資產(chǎn)管理職責(zé)，但該類金融機(jī)構(gòu)多數(shù)并非全資持有，而是通過委派董事會(huì)、一致行動(dòng)人協(xié)議等方式進(jìn)行控制，這（占比49.35%主要集中于經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)市區(qū)且合并范圍內(nèi)研究報(bào)告研究報(bào)告2024年上半年，地方金控杠桿水平基本保持穩(wěn)定，整體仍處于較合理水平，受金融業(yè)務(wù)特性及業(yè)態(tài)不同的影響，地方金控杠桿水平存在分化，部分主體杠桿水平處于從杠桿水平變化情況來看，2023年，地方金控合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率多數(shù)平穩(wěn)（變），個(gè)百分點(diǎn)，分別為杭州金投和廈門金圓，其中廈門金圓主要系股東增資所致，杭州金投主要系主動(dòng)壓縮有息債務(wù)所致。地方金控母公司口徑資產(chǎn)負(fù)債率超過八成為微增狀控，主要系股東增資或公司實(shí)行統(tǒng)借統(tǒng)還隨著子公司業(yè)務(wù)發(fā)展用資需求增加故有息債從杠桿情況來看，受金融業(yè)務(wù)性質(zhì)影響，地方金控整體杠桿水平較高，截至2024受旗下金融業(yè)務(wù)組合影響，由于銀行、保險(xiǎn)、證券等核心金融牌照日常對(duì)于負(fù)債經(jīng)營(yíng)需求較大，核心牌照集中的金控其平均杠桿水平亦偏高，因此核心金融牌照相對(duì)較豐富的省級(jí)地方金控其合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率相較市級(jí)地方金控呈現(xiàn)更明顯的集中性，而投（29.98%）、西咸金控（34.69%）和蘇公司資產(chǎn)負(fù)債率分布較為分散，部分地方金控母公司承擔(dān)了較多融資功能導(dǎo)致其資產(chǎn)債率分布仍較為分散，母公司資產(chǎn)負(fù)債率高于7研究報(bào)告合并資產(chǎn)負(fù)債率母公司資產(chǎn)負(fù)債率2024年上半年，隨著利率持續(xù)下行，地方金控盈利能力仍承壓，超七成地方金控盈利能力同比有所下滑，不同平臺(tái)盈利能力分化較大，少數(shù)地方金控利潤(rùn)為虧損狀2023年，地方金控整體經(jīng)營(yíng)良好，近七成省級(jí)樣本平臺(tái)及半數(shù)市級(jí)樣本平臺(tái)合并2024年上半年，在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍承壓、利率持續(xù)下行，地方金控經(jīng)營(yíng)仍承壓，超半數(shù)樣本企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入較上年同期有所下降，其中上海國(guó)際、陜西金控、甘肅金樣本平臺(tái)和38.46%的市級(jí)樣本平臺(tái)合并口徑利潤(rùn)總額同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，湖北宏泰及甘肅水平來看，地方金控合并口徑盈利能力仍存在很大分化，多數(shù)盈利能力處于良好水系公允價(jià)值或投資收益下滑等因素綜合所致，西安投控同比虧損規(guī)模有所減少，盈利研究報(bào)告10從母公司盈利情況來看，地方金控本部通常主要承擔(dān)投資控股職能，母公司盈利及現(xiàn)金流較為依賴各子公司收益及分紅情況，母公司收入規(guī)模通常較低，利潤(rùn)主要來自旗下金融業(yè)務(wù)子公司的分紅收入或本部持有的金融資產(chǎn)產(chǎn)生的投資收益。2023年，樣本中超半數(shù)主體母公司處于微利（凈利潤(rùn)少于1億）或虧損狀態(tài)，且該現(xiàn)象并未在2024年上半年得到明顯改善。母公司虧損原因主要受母公司“統(tǒng)借統(tǒng)還”產(chǎn)生的高昂融資成本拖累。從母公司ROE來看，2024年上半年，地方），,分別是重慶渝富、陜西金投、安徽國(guó)元、江西金控、南京紫金投資、成都交子金控和廣州金控，得益于下屬子公司良好的分紅及所投項(xiàng)目產(chǎn)生良好投資從信用等級(jí)變動(dòng)情況來看，得益于地方金控在國(guó)有企業(yè)中的重要戰(zhàn)略地位，近年來地方金控外部信用級(jí)別變動(dòng)不大。受地方政府股權(quán)劃轉(zhuǎn)導(dǎo)致實(shí)力大幅增強(qiáng)影響，調(diào)升至AAA，無降級(jí)或展望調(diào)整情況。根據(jù)相關(guān)評(píng)收購(gòu)并間接控制上市公司金開新能源股份有限公司，使得天津津融資產(chǎn)規(guī)模及業(yè)務(wù)布局范圍、盈利能力得到提升；東莞金控上調(diào)主要原因系東莞金控資產(chǎn)及權(quán)益規(guī)模的顯研究報(bào)告11從外部信用級(jí)別情況來看，得益于自身良好的經(jīng)營(yíng)能力、較強(qiáng)股東背景及區(qū)域內(nèi)重要戰(zhàn)略地位，地方金控主體信用級(jí)別整體處于較高水平，以AAA及AA+為主，其中注：廣西金投市場(chǎng)級(jí)別存在AAA（中證鵬元、東方金誠(chéng)公司債或中期票據(jù)進(jìn)行融資，部分公司亦青睞發(fā)行期限較短的超短期融資券以補(bǔ)充流研究報(bào)告1202023年1月2023年4月2023年7月2023年10月2024年1月2024年4月2024年7月合計(jì)3747.03億元，各主體存續(xù)債研究報(bào)告13地方金控主體利差受信用級(jí)別、平臺(tái)層級(jí)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)力等因素影響，部分主體利差較大。2024年前三季度，市場(chǎng)利率走低及研究報(bào)告14從分布情況來看，地方金控利差分布與信用級(jí)別分布情況基本匹配。但同級(jí)別省級(jí)平臺(tái)的利差表現(xiàn)相較市級(jí)平臺(tái)存在一定倒掛情況，主要系部分省級(jí)地方金控在外部評(píng)級(jí)過程中考慮了其較高的行政層級(jí)及政府支持因素，但受其所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)較弱或地方債務(wù)壓力較大影響，市場(chǎng)認(rèn)可度相對(duì)較差。部分地方金控利差較高，主要系受所處區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱、地方債務(wù)壓力較大或存在信用負(fù)面輿情（如吉林、天津、河南等區(qū)2024年前三季度，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏弱、資金面總體充裕等綜合因素影響，債券3主體利差數(shù)據(jù)取自Wind，計(jì)算規(guī)則為：1.取某日主體所有存續(xù)債券；研究報(bào)告15有所收窄。結(jié)構(gòu)性“資產(chǎn)荒”環(huán)境下，基于自身較強(qiáng)的股東信用支持因素，地方金控吉林金控（AA，331.82BP）、四川金鼎（AA+，176.68BP）、天津津融（AAA（最研究報(bào)告162024年以來，地方政府仍在牌照資源整合、資本金等方面對(duì)地方金控提供了大力支持，肯定了金控平臺(tái)在地方國(guó)企體系內(nèi)的重要地位。各區(qū)域地方金控持續(xù)完善自身業(yè)務(wù)體系，積極布局銀行、保險(xiǎn)、證券為主的核心金融牌照業(yè)