摩根大通-嗶哩嗶哩-9626.HK-快評：2024年3季度業(yè)績20241114

2024年11月14日嗶哩嗶哩(9626HK&BILIUS)快評：2024年3季度業(yè)績公司3季度業(yè)績明顯好于彭博一致預期（收入/利潤比預測值高2%/9%主要得益于出色的游戲收入（《三國：謀定天下》的強勁勢頭支持下，公司首次實現(xiàn)季度盈利，非GAAP凈利潤為2.36億元（凈利潤率為3%）。嗶哩嗶哩還宣價下跌（降4%）可能是因為投資者獲利了結(jié)以及年初迄今公司股價表現(xiàn)強勁（年初迄今上漲80%，而中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)基金漲幅為13%）帶動投資者預期上升。我們?nèi)钥春霉具M一步推動廣告市場份額增長和利潤率上升的能力。.游戲和廣告收入表現(xiàn)強勁。.宣布股票回購計劃。.我們認為投資者的關(guān)注焦點將是公司對4季度《三國：謀定天下》開盤前公司股價下跌4%，可能是投資者對游戲收入和利潤的預期較互聯(lián)網(wǎng)證券分析師:陳祺AC(86-21)61066205daniel.q.chen@登記編號:S1730521040001證券分析師:姚橙(8621)61066505alex.yao@登記編號:S1730523020001摩根大通證券（中國）有限公司9626.HK,9626HK增持股價:162.40港元目標價:165.00港元目標價截至日期:2025年12月31日BILI,BILIUS增持股價:21.27美元目標價:21.00美元目標價截至日期:2025年12月31日摩根大通與其研究報告所覆蓋的公司開展業(yè)務(wù)，或?qū)で笈c這些公司開展業(yè)務(wù)。因在利益沖突，進而可能會影響本報告的客觀性。投資者在做出投資決策時，本報告之觀點應(yīng)僅作為投資者的考慮因素之一。2中國證券研究中國證券研究(86-21)61066205daniel.q.chen@年底止于年底止于12月31日百萬元,每股數(shù)據(jù)除外實際市場一致預期%差幅凈收入手游增值服務(wù)廣告電商及其他2,547 凈收入手游增值服務(wù)廣告電商及其他2,547 (1,186)(88)(80)$0.562,8572,479毛利營業(yè)費用研發(fā)費用銷售營銷費用管理費用息稅前利潤(GAAP)息稅前利潤(非GAAP)稅前利潤(GAAP)$0.53$0.53凈利潤(非GAAP)每股收益(GAAP,元)稀釋后每股收益(非GAAP,元)稀釋后摩根大通預測實際差幅環(huán)比同比2,511 (45)(60)2,547 (1,186)(88)(80)$0.56 10% 18%94%31%利潤率分析(%)毛利率34.9%34.7%0.2%34.9%9.9%4.9%息稅前利潤率(GAAP)-0.9%-0.9%8.6%息稅前利潤率(非GAAP)3.2%2.7%3.2%8.5%凈利潤率(GAAP)-1.1%0.5%-1.1%22.2%8.8%凈利潤率(非GAAP)3.2%3.0%0.2%3.7%3.2%資料來源：嗶哩嗶哩2024年三季報、摩根大通估算、BloombergFinanceL.P.（截至2024年11月14日）投資理據(jù)），），的強勁勢頭支持下，公司首次實現(xiàn)季度盈利，非GAAP凈利潤為2.36億元（凈利潤率為3%）。嗶哩嗶哩還宣布13%）帶動投資者預期上升。我們?nèi)钥春霉具M一步影響評級與目標價的風險陳祺(86-21)61066205daniel.q.chen@中國證券研究2024年11月14日.主要手游儲備表現(xiàn)好于預期.推出新的廣告模式，推動視頻變現(xiàn)加快.實現(xiàn)盈虧平衡的速度快于預期。.新游戲表現(xiàn)不及預期。.廣告主對嗶哩嗶哩廣告庫存的需求下降。投資理據(jù)），），的強勁勢頭支持下，公司首次實現(xiàn)季度盈利，非GAAP凈利潤為2.36億元（凈利潤率為3%）。嗶哩嗶哩還宣布13%）帶動投資者預期上升。我們?nèi)钥春霉具M一步影響評級與目標價的風險.主要手游儲備表現(xiàn)好于預期.推出新的廣告模式，推動視頻變現(xiàn)加快.實現(xiàn)盈虧平衡的速度快于預期。.新游戲表現(xiàn)不及預期。.廣告主對嗶哩嗶哩廣告庫存的需求下降。4陳祺(86-21)61066205daniel.q.chen@中國證券研究2024年11月14日分析師聲明（簡稱“AC”本報告首頁所示報告負責，則在首頁或文本中出現(xiàn)的帶有“AC”標識的分析師各自就1）本報告中表達的所有觀點均準確反映了分析師個人對所提,無論在過去、現(xiàn)在還是將來均與證券分析師在本報告中所表達的具體建議或觀點無直接或間接關(guān)系。對于首頁所列的所有常,確認他們的分析是基于真誠之原則，反映了他們個人的觀點，沒有受到不當?shù)挠绊懟蚋深A。除非另有說明，本報告的全體署名作者均為開展獨立研究的證券分析師。就歐.做市商：摩根大通證券有限公司（J.P.MorganSecuritiesLLC）是嗶哩嗶哩證券的做市商。.做市商/流動性提供方：摩根大通是嗶哩嗶哩-SW,嗶哩嗶哩的金融工具或與嗶哩嗶哩-SW,嗶哩嗶哩相關(guān)的金融工具的做市.做市商/流動性提供方（香港）：摩根大通證券(亞太)有限公司和/或J.P.MorganBroking(HongKong)Limited及/或附屬公司是嗶哩嗶哩-SW,嗶哩嗶哩證券及/或以該等證券為標的資產(chǎn)的權(quán)證或.作為受益人持有股比（1%或以上）：摩根大通作為受益人擁有嗶哩嗶哩-SW,嗶哩嗶哩普通股1%或以上的股份。.客戶/非投資銀行、證券相關(guān)：下列實體目前是，或在過去12個.潛在的投資銀行服務(wù)報酬：摩根大通預計在未來三個月內(nèi)將會就所提供的服務(wù)，并獲得相應(yīng)報酬。.債務(wù)頭寸：摩根大通可能持有嗶哩嗶哩-SW,嗶哩嗶哩所發(fā)行債務(wù)證券的頭寸。些未覆蓋公司，可訪問https://research.disclosure.inqui陳祺(86-21)61066205daniel.q.chen@中國證券研究2024年11月14日評級股價(港元)目標價(港元)2022-02-17增持293.606602022-03-04增持238.006202022-03-14減持166.202022-05-16153.202022-06-12219.802022-09-07增持184.002702022-09-13增持152.102302022-10-25增持73.602022-12-06增持172.002352023-01-09增持220.003102023-03-10增持154.002102023-07-27減持133.002023-10-22減持98.10852023-11-30減持101.00802024-03-1083.40852024-05-30108.302024-06-19增持121.30評級股價(美元)目標價(美元)2022-02-17增持37.84852022-03-04增持27.78802022-03-14減持19.022022-05-1620.602022-06-1226.10252022-09-07增持22.51352022-09-13增持20.15302022-10-25增持9.19202022-12-06增持19.69302023-01-09增持28.65402023-03-10增持18.62272023-07-27減持17.382023-10-22減持12.512023-11-30減持11.862024-03-1011.132024-05-3013.652024-06-19增持16.1821股票研究評級和符號之闡釋及分析師研究覆蓋范圍：）；究分析師團隊研究覆蓋范圍內(nèi)股票的平均總回報率相一致和減持（在本報告所述目標價格期間，我們預計這將不及研究分析師或研究分析師團隊研究覆蓋范）：和目標價格（如適用）?！盁o評級”（NR）符號非推薦或評級。就亞洲（不含澳大利亞和印度）和英國的小盤股和中盤股的研6陳祺(86-21)61066205daniel.q.chen@中國證券研究2024年11月14日查詢。增持(買入)(持有)減持(賣出)摩根大通全球股票研究范圍*49%38%13%投資銀行客戶**50%46%38%摩根大通證券有限責任公司(JPMS)股票研究范圍*46%41%13%投資銀行客戶**71%67%54%*請注意，由于四舍五入的原因，各百分比相加不一定等于100%。**“買入”、“持有”、“賣出”各級別內(nèi)曾在過去12個月接受過摩根大通提供的投資銀行服務(wù)的“主題”公司的占比。我們的“增持”評級相當于美國金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）評級分布相關(guān)條例中所述的“買入”評級，“中性”評級相當于“持有”評級，“減持”評級相當于“賣出”評級。標注“無評級”的股票不包含在上述表格的統(tǒng)計。信息截至最近的自然季度末。該公司的研究報告，聯(lián)系報告的主筆分析師或您的摩根大通客服代表，或發(fā)郵件至resea垂詢。有關(guān)所使用的自有模型的重要信息，請參閱公司研究報告中的財務(wù)摘要和公司數(shù)據(jù)集（Co），客戶網(wǎng)站的公司頁面下載https://jpmsc.portal.jpmorgan.c)的非美國附屬公司的雇員，可能沒有根據(jù)美國金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）的規(guī)定注冊為證券分析師，可能不是摩根大通證券有限公司的關(guān)聯(lián)人，還可能不受美國金融業(yè)監(jiān)管局第22露面以及證券分析師帳戶持有的交易類證券摩根大通集團及其在全球各地的子公司和附屬公司的投資銀行業(yè)務(wù)以“摩根大通”品牌在市場開英國MIFID規(guī)定下FICC研究產(chǎn)品單獨銷售之豁免：有關(guān)摩根大通執(zhí)行研究產(chǎn)品類別的指引，英國客戶應(yīng)參考此網(wǎng)頁：UKMIFIDResea除非相關(guān)法律明確允許，所有提供給客戶的研究材料都可以在我們的客戶網(wǎng)站J.P.MorganMarkets上同時獲得。并不是所有的研究內(nèi)容都會被重新分發(fā)、通過電子郵件發(fā)送或提供給第三方內(nèi)容聚合商。有關(guān)某一特定股票的所有研究材料，請與您的銷售代表聯(lián)系。本材料文中所稱中國、香港、臺灣、澳門，分別指代中國內(nèi)地、香港特別行政區(qū)（中國）、臺灣地區(qū)（中國）、澳門特別行政區(qū)（中國）。摩根大通研究部門可能會不時撰寫涉及受到美國、歐盟、英國或其他相關(guān)司法管轄區(qū)政府機關(guān)實施或執(zhí)行的經(jīng)對受制裁證券的投資或交易?？蛻粼谧龀鐾顿Y決策時應(yīng)清楚了解自身的法律關(guān)監(jiān)管意見，請參見/disclosures/c陳祺(86-21)61066205daniel.q.chen@中國證券研究2024年11月14日展業(yè)務(wù)。）：的報酬，并可能因提供其他交易相關(guān)服務(wù)（如向ETF份額的賣空方提供證券出借服期權(quán)和期貨相關(guān)研究：如果本文所包含的信息涉及期權(quán)或期貨相關(guān)研究，則此類信息僅供已收到適當?shù)钠跈?quán)或期貨風險披露文件的人使用。請聯(lián)系您的摩根大通客服代表或訪問/components/docs/riskstoc.pdf，獲取期權(quán)清算公司的特征和標準化期權(quán)的風險之副本,或訪問/sites/default/files/Security_Futures_Risk_Disclosure_Statement_2018.pdf獲取證券期貨風險披露聲明之副本。銀行間同業(yè)拆借利率(IBOR)和其他基準利率的變化：某些利率基準現(xiàn)在或?qū)砜赡軙艿秸谶M行的國際性的、國家層面的和其他的監(jiān)管政策、改革或改革建議的影響。欲了解更多信息，請查詢：/global/disclosures/interbank_offered_rates對證券研究材料制作和分發(fā)負責的法律實體：本材料署名證券分析師姓名下方所示法律實體對本研究材料負責。若本材料有多位署名證券分析師，則這些分析師姓名下方的法律實體共同對本研究材料負責。來自不同摩根大通子公司的證券分析師可能為制作此材料做出了貢獻，但可能未獲得在您的司法管轄范圍內(nèi)進行受監(jiān)管活動的許可（并且不認為自己能夠這樣做）。除非下文另有說明，否則本材料由負責制作的法律實體分發(fā)。如有任何疑問，請聯(lián)系您所在司法管轄區(qū)的相關(guān)證券分析師或您所在轄區(qū)內(nèi)分發(fā)本研究材料的法律實體。私人銀行客戶：當您作為摩根大通集團及其子公司私人銀行業(yè)務(wù)（簡稱“摩根大通私人銀行“）的客戶接收到研究報告時，這些研究報告是由摩根大通私人銀行提供給您的，而不是由摩根大通的任何其他部門(包括但不限于摩根大通企業(yè)與投資銀行部及其研究部門)提供給您的。法律實體披露及國家/地區(qū)特定披露：阿根廷：JPMorganChaseBankN.ASucursalBuenosAires受阿根廷中央銀行(BancoCentraldelaRepúblicaArgentina即CentralBankofArgentina,簡稱BCRA)和阿根廷國家證券委員會(ComisiónNacionaldeValores即ArgentinianSecuritiesCommission,簡稱CNV，經(jīng)紀交易商牌照ALYCyANIntegralN°51)監(jiān)管。澳大利亞:J.P.MorganSecuritiesAustraliaLimited(簡稱JPMSAL)(澳大利亞公司編號:ABN61003245234/澳大利亞金融服務(wù)牌照編號(AustralianFinancialServicesLicense：238066))受澳大利亞證券和投資委員會(AustralianSecuritiesandInvestmentsCommission)監(jiān)管，是澳大利亞證券交易所股份有限公司(AustralianSecuritiesExchange，簡稱ASXLimited)的市場參與者、ASXClearPtyLimited的清算及結(jié)算參與者以及ASXClear(Futures)PtyLimited的清算參與者。此材料由JPMSAL在澳大利亞僅發(fā)行及分發(fā)給“批發(fā)客戶(wholesaleclients)”(定義見澳大利亞《2001年公司法》(CorporationsAct2001)第761G章節(jié)之界定)。關(guān)于研究覆蓋的所有金融產(chǎn)品之清單，請訪問/research/disclosures。摩根大通尋求覆蓋所有全球行業(yè)分類（GIC）項下的所有行業(yè)以及一系列市值規(guī)模不等的與國內(nèi)和國際投資者群體息息相關(guān)的公司。如適用，在對目標公司進行公開側(cè)盡職調(diào)查過程中，分析師團隊有時可能會與公司接洽（例如實地考察，與公司代表進行討論，管理層演示等）開展盡職調(diào)查。JPMSAL發(fā)布的研究報告遵照摩根大通澳大利亞的“研究部獨立性”政策制作，關(guān)于該政策,可訪問：J.P.MorganAustralia-ResearchIndependencePolicy。巴西：BancoJ.P.MorganS.A.受巴西證券交易委員會（ComissaodeValoresMobiliarios，簡稱CVM）和巴西央行(CentralBankofBrazil)的監(jiān)管。摩根大通監(jiān)察專員0800-7700810（供聽障人士使用）/ouvidoria.jp.morgan@.加拿大：J.P.MorganSecuritiesCanadaInc.是注冊的投資交易商，受加拿大投資監(jiān)管組織(CanadianInvestmentRegulatoryOrganization)和安大略省證券委員會(theOntarioSecuritiesCommission)監(jiān)管，是加拿大交易所的參與成員。本材料由J.P.MorganSecuritiesCanadaInc.或其代表在加拿大分發(fā)。智利：InversionesJ.P.MorganLimitada是一家在智利注冊的不受監(jiān)管的實體。中國：摩根大通證券（中國）有限公司具有經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。迪拜國際金融中心：美國摩根大通銀行迪拜分行(JPMorganChaseBank,N.A.,DubaiBranch)受迪拜金融服務(wù)管理局(DubaiFinancialServicesAuthority,簡稱DFSA)的監(jiān)管，其注冊地址是DubaiInternationalFinancialCentre-TheGate,WestWing,Level3and9POBox506551,Dubai,UAE。本材料已由美國摩根大通銀行迪拜分行分發(fā)給DFSA監(jiān)管條例所定義的專業(yè)客戶(professionalclients)或市場對手方(marketcounterparties)。歐洲經(jīng)濟區(qū)（EEA）：除非另有說明，本研究材料由J.P.MorganSE（簡稱JPMSE）在歐洲經(jīng)濟區(qū)分發(fā)。JPMSE由德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局(簡稱BaFin)授權(quán)為信用機構(gòu)，并受BaFin、德國中央銀行（DeutscheBundesbank）及歐洲中央銀行(簡稱ECB)聯(lián)合監(jiān)管。JPMSE總部位于法蘭克福，注冊地址為TaunusTurm,Taunustor1,FrankfurtamMain,60310,Germany。這些材料已在歐洲經(jīng)濟區(qū)分發(fā)給被視為專業(yè)投資者(或相當于專業(yè)投資者)的人士(合稱“歐洲經(jīng)濟區(qū)專業(yè)投資者”)，依據(jù)的是MiFIDII第4條第1段第10款和附件II及其在該等人士所屬本國司法管轄區(qū)的實施情況。非歐洲經(jīng)濟區(qū)專業(yè)投資者不得依據(jù)本材料采取行動，也不得依賴本材料。與本材料相關(guān)的任何投資或投資活動僅面向歐洲經(jīng)濟區(qū)相關(guān)人士，并且只能是歐洲經(jīng)濟區(qū)相關(guān)人士進行該等活動。香港：摩根大通證券(亞太)有限公司（J.P.MorganSecurities(AsiaPacific)Limited公司實體編號AAJ321）受香港金融管理局及香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會監(jiān)管，J.P.MorganBroking(HongKong)Limited公司（公司實體編號AAB027）受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會監(jiān)管。美國摩根大通銀行香港分行（JPMorganChaseBank,N.A.,HongKongBranch公司實體編號AAL996）受香港金融管理局及香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會監(jiān)管，是依美國法律成立的有限責任公司。如在香港分發(fā)本材料屬于受監(jiān)管活動，則該等材料由摩根大通證券(亞太)有限公司(J.P.MorganSecurities(AsiaPacific)Limited)及/或J.P.MorganBroking(HongKong)Limited公司在香港分發(fā)。印度：J.P.MorganIndia8陳祺(86-21)61066205daniel.q.chen@中國證券研究2024年11月14日PrivateLimited(公司識別碼-U67120MH1992FTC068724)，注冊地址為J.P.MorganTower,Off.C.S.T.Road,Kalina,Santacruz-East,Mumbai，郵編400098，公司在印度證券交易委員會(SecuritiesandExchangeBoardofIndia,簡稱SEBI)注冊為“證券分析師(ResearchAnalyst)”，注冊編號INH000001873。J.P.MorganIndiaPrivateLimited同時在SEBI注冊為印度國家證券交易所有限公司(NationalStockExchangeofIndiaLimited)和孟買證券交易所有限公司(BombayStockExchangeLimited)（SEBI注冊號：INZ000239730）的成員，以及證券業(yè)務(wù)參與行(“MerchantBanker”)(SEBI注冊號-MB/INM000002970)。電話：91-22-61573000，傳真：91-22-61573990，網(wǎng)址：。美國摩根大通銀行孟買分行(JPMorganChaseBank,N.A.-MumbaiBranch)獲印度儲備銀行(theReserveBankofIndia，簡稱RBI)頒發(fā)牌照(牌照編號53/牌照編號BY.4/94;SEBI-IN/CUS/014/CDSL:IN-DP-CDSL-444-2008/IN-DP-NSDL-285-2008/INBI00000984/INE231311239)，該分行作為印度一家商業(yè)銀行，該等牌照是其主牌照，使得其能在印度開展銀行業(yè)務(wù)和一家銀行分行在印度能獲準從事的其他活動。對于非本地研究材料，此材料不是由J.P.MorganIndiaPrivateLimited在印度分發(fā)。合規(guī)官：SpurthiGadamsetty;spurthi.gadamsetty@；+912261573225.申訴專員：RamprasadhK;jpmipl.research.feedback@;+912261573000.證券市場投資存在市場風險。投資前請仔細閱讀所有相關(guān)文件。SEBI授予的注冊和印度國家證券市場學院（簡稱NISM）的認證不能保證中介機構(gòu)的表現(xiàn)或為投資者提供任何回報保證。印度尼西亞：PTJ.P.MorganSekuritasIndonesia是印度尼西亞證券交易所(IndonesiaStockExchange)的成員，受在OtoritasJasaKeuangan(OJK)注冊并受其監(jiān)管。韓國：摩根大通證券(遠東)有限公司首爾分公司(J.P.MorganSecurities(FarEast)Limited,SeoulBranch)是韓國交易所(KoreaExchange,簡稱KRX)的成員。美國摩根大通銀行首爾分行（JPMorganChaseBank,N.A.,SeoulBranch）在韓國注冊類別為外國銀行分支機構(gòu)。這兩家實體受韓國金融服務(wù)委員會(FinancialServicesCommission，簡稱FSC)和韓國金融監(jiān)管局(FinancialSupervisoryService，簡稱FSS)的監(jiān)管。非宏觀研究材料僅由/通過摩根大通證券(遠東)有限公司首爾分公司在韓國分發(fā)。日本：JPMorganSecuritiesJapanCo.,Ltd.和美國摩根大通銀行東京分行(JPMorganChaseBank,N.A.,TokyoBranch)受日本金融廳(FinancialServicesAgency)的監(jiān)管。馬來西亞：本材料由JPMorganSecurities(Malaysia)SdnBhd(18146-X)在馬來西亞發(fā)行和分發(fā)，該公司是馬來西亞股票交易所（BursaMalaysiaBerhad）的參與組織，持有馬來西亞證券委員會(SecuritiesCommission)頒發(fā)的資本市場服務(wù)許可證(CapitalMarketsServicesLicense）。墨西哥：J.P.MorganCasadeBolsa,S.A.deC.V.和J.P.MorganGrupoFinanciero是墨西哥證券交易所(MexicanStockExchange)的成員，并獲墨西哥國家銀行和證券交易委員會(NationalBankingandSecuritiesExchangeCommission)授權(quán)，可擔任經(jīng)紀交易商。新西蘭：本材料由JPMSAL在新西蘭發(fā)行和分發(fā)，僅分發(fā)給“批發(fā)客戶(wholesaleclients)”(定義見“2013金融市場行為法案(FinancialMarketsConductAct2013)”之界定)。JPMSAL依據(jù)新西蘭的“2008金融服務(wù)提供商注冊與爭端解決法案(FinancialServiceproviders(RegistrationandDisputeResolution)Actof2008)”注冊為“金融服務(wù)提供商(FinancialServiceProvider)”。菲律賓：J.P.MorganSecuritiesPhilippinesInc是菲律賓證券交易所（PhilippineStockExchange）的交易參與者，也是菲律賓證券清算公司（SecuritiesClearingCorporationofthePhilippines)和證券投資者保護基金（SecuritiesInvestorProtectionFund)的成員。它受菲律賓證券交易委員會(SecuritiesandExchangeCommission)的監(jiān)管。新加坡：本材料由J.P.MorganSecuritiesSingaporePrivateLimited（簡稱JPMSS）[MDDI(P)068/08/2024，公司注冊編號:199405335R]和/或美國摩根大通銀行新加坡分行(JPMorganChaseBank,N.A.,SingaporeBranch,簡稱JPMCBSingapore)在新加坡發(fā)行和分發(fā)，亦或是經(jīng)由這兩家實體在新加坡發(fā)行和分發(fā)。JPMSS是新加坡證券交易所有限公司(SingaporeExchangeSecuritiesTradingLimited)的成員，JPMSS和JPMCBSingapore均受新加坡金融管理局(MonetaryAuthorityofSingapore)監(jiān)管。本材料僅在新加坡發(fā)行和分發(fā)給合格投資者(accreditedinvestors)、專業(yè)投資者(expertinvestors)和機構(gòu)投資者(institutionalinvestors)，這些投資者的定義依據(jù)新加坡《證券和期貨法》(SecuritiesandFuturesAct，簡稱SFA)第289章第4A部分所界定。本材料無意發(fā)行或分發(fā)給任何不屬于SFA第289章第4A部分所定義的合格投資者、專業(yè)投資者和機構(gòu)投資者類別的散戶投資者或任何其他投資者。在新加坡，本材料的收件人須就該材料所引起或與該材料有關(guān)的任何事宜聯(lián)系JPMSS或JPMCBSingapore。南非：J.P.MorganEquitiesSouthAfricaProprietaryLimited以及美國摩根大通銀行約翰內(nèi)斯堡分行（JPMorganChaseBank,N.A.,JohannesburgBranch）是約翰內(nèi)斯堡證券交易所(JohannesburgSecuritiesExchange)的成員，受南非金融服務(wù)行為監(jiān)管局（FinancialServicesConductAuthority，簡稱FSCA）的監(jiān)管。臺灣：摩根大通證券股份有限公司(J.P.MorganSecurities(Taiwan)Limited)是臺灣證券交易所(公司類)的參與者，受臺灣金融監(jiān)督管理委員會證券期貨局監(jiān)管。與股本證券有關(guān)的研究材料由摩根大通證券股份有限公司在臺灣發(fā)行和分發(fā)，并受許可證范圍和在臺灣適用的法律法規(guī)的限制。請注意，根據(jù)《證券商推介客戶買賣有價證券管理辦法》(修訂或補充版)第7-1條第2款和/或其他適用法律法規(guī)，除非“重要披露”部分另有披露，本材料的接收方不得從事與本材料相關(guān)的可能引起利益沖突的任何活動。泰國：本材料由JPMorganSecurities(Thailand)Ltd在泰國發(fā)行和分發(fā)，該公司是泰國證券交易所(StockExchangeofThailand）的成員，受泰國財政部(MinistryofFinance)和泰國證券交易委員會（SecuritiesandExchangeCommission）的監(jiān)管,其注冊地址為3rdFloor,20NorthSathornRoad,Silom,Bangrak,Bangkok,郵編10500。英國：除非另有說明，本研究材料由摩根大通證券有限責任公司(J.P.MorganSecuritiesplc，簡稱JPMSplc)在英國分發(fā)。摩根大通證券有限責任公司是倫敦證券交易所(LondonStockExchange)的成員，獲英國審慎監(jiān)管局(PrudentialRegulationAuthority)授權(quán)，受金融行為監(jiān)管局（FinancialConductAuthority）和審慎監(jiān)管局監(jiān)管。摩根大通證券有限責任公司在英格蘭及威爾士注冊，編號2711006。注冊辦事處為25BankStreet,London,E145JP。本材料在英國僅發(fā)予：(a)“2000年金融服務(wù)及市場法2005年（金融推廣）法令（FinancialServicesandMarketsAct2000(FinancialPromotion)Order2005，簡稱FPO)”第19(5)條所述的擁有與投資相關(guān)事項專業(yè)經(jīng)驗的人士;(b)FPO第49條所述的人士(高凈值公司、未注冊的協(xié)會或合伙企業(yè)、高價值信托的受托人等)；或(c)以其他方式可合法接收本通訊的任何人；所有此三類人士均稱為“英國相關(guān)人士”。非英國相關(guān)人士不得依據(jù)本材料采取行動，也不得依賴本材料。與本材料相關(guān)的任何投資或投資活動僅面向英國相關(guān)人士，并且只能是英國相關(guān)人士進行該等活動。JPMSplc發(fā)布的研究材料是根據(jù)JPMSplc關(guān)于預防和避免與研究制作相關(guān)的利益沖突之政策編寫，這些政策的內(nèi)容可點擊以下鏈接獲取：J.P.MorganEMEA-ResearchIndependencePolicy.美國：摩根大通證券有限責任公司（J.P.MorganSecuritiesLLC,簡稱JPMS）是紐約證券交易所（NYSE）、美國金融業(yè)監(jiān)管局(FINRA）、美國證券投資者保護公司(SIPC)以及美國全國期貨協(xié)會（NFA）的成員。美國摩根大通銀行（JPMorganChaseBank,N.A.）是美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）的成員。非摩根大通美國附屬機構(gòu)發(fā)布的材料由JPMS在美國分發(fā)，JPMS對報告內(nèi)容負責。陳祺(86-21)61066205daniel.q.chen@中國證券研究2024年11月14日一般披露：可應(yīng)要求提供更多信息。本材料信息來源據(jù)信可靠。雖然已采取一切合理的謹慎措施確保本材料中陳述的事實是準確的以及本材料中包含的預測、觀點和預期是公平合理的，但摩根大通或其附屬公司和/或子公司(統(tǒng)稱“摩根大通”)對所提供材料的完整性或準確性不作任何陳述或擔保，除非涉及與摩根大通有關(guān)的任何披露以及證券分析師與本材料涉及的發(fā)行人關(guān)聯(lián)關(guān)系的任何披露。因此，不應(yīng)依賴本材料所含信息的準確性、公正性或完整性。由于計算、調(diào)整、翻譯成不同語