博迪(第七版)投資學課件-第二章-大學課件-

投資學第2章金融市場與金融工具1?金融工具(Financialinstrument)可以分為原生金融工具和衍生金融工具,原生金融工具的價格和收益直接取決于發(fā)行者的經(jīng)營業(yè)績。衍生工具(Derivativeinstrument)其價值是原生金融工具的價值派生出來,是或有要求權(Contingentclaim)。2-傳統(tǒng)上，按照金融工具的期限:可以分為貨幣市場(Moneymarket)工具和資本市場(Capitalmarket)工具。-貨幣市場上的金融工具包括短期的、可交易的、流動的、低風險的債券。貨幣市場工具有時被稱作是現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物。相反，資本市場上的金融工具包括一些長期的、風險較大的證券(股票、!中長期債券)。3備融工具貨幣市場工具資本市場工具1固定收益證券股票衍生金融工具42.1貨幣市場?貨幣市場(Moneymarket)＞貨幣市場是固定收益(Fixedincome)市場的一部分。|特點:期限小于1年，大宗交易(Blocktrading)、適合機構投資者。＞主要品種有:短期國債、歐洲美元等。52.1.1短期國債（國庫券）?定義:由財政部發(fā)行、由該國政府提供信用擔保的短期融資工具。?期限:90天、120天（美國為例）?最小面值10000美元，折價出售，到期按照面值贖回，免稅。iiiiiii?是貨幣市場中流動性最好的金融工具，無信用風險。?銷售方式:競爭性和非競爭性報價?銀行折現(xiàn)率6銀行折現(xiàn)率舉例期限為半年或182天的票面價值為10000美元的國庫券，售價為9600美元，投資者投資9600美元就可以獲得400美元收益。投資回報收益率的定義是:每一美元的投資得到了多少美元的收益。即:獲得的收益/投資的數(shù)額=400美元/9600美元=0.0417即六個月或半年的收益率是4.17%。72.1.2大額存單(CDs)-銀行的定期存款。-面額超過10萬美元的可轉讓。-短期流動性強,6個月以上流動性下降。-享受存款保險。82.1.3商業(yè)票據(jù)(CommercialPaper)-著名大公司發(fā)行,銀行信譽擔保。-期限最高270天,一般為1-2個月。?面額為10萬美元或其倍數(shù)。?安全系數(shù)較高,公司滾動發(fā)行。9案例:美國賓州中央運輸公司商業(yè)票據(jù)?在1970年，賓州中央(PennCentral)運輸公司違約，未付的商業(yè)票據(jù)高達8200萬美元。但是，PennCentra1事件是過去40年中商業(yè)票據(jù)違約的唯一大案。?原因:貸款人對公司前景過于樂觀，卷入公司循環(huán)信用式的滾動發(fā)行，就可能遭受巨大的損失。?由于該事件的影響，今天幾乎所有的商業(yè)票據(jù)都要經(jīng)過信用評級機構進行信用評級，才能為市場所認可。102.1.4銀行承兌匯票(Banker'sAcceptanceBill)-銀行承兌匯票是指客戶委托銀行承兌遠期匯票,一般期限是6個月。-由于銀行的承兌,匯票可在二級市場上交易流通,以銀行的信用代替交易者的信用(信用增級),因而是十分安全的金融資產(chǎn)。；；；；；；；；；-在國際貿(mào)易中,交易者互不知曉對方的信用,因而銀行承兌匯票得到了廣泛的運用。ii2.1.5歐洲美元(Eurodollar)?歐洲美元指外國銀行或者美國銀行的國外分支機構的美元存款。?歐洲美元可以免受美國聯(lián)邦儲備委員會的管制。?產(chǎn)生的原因:前蘇聯(lián)的美元存款，石油美元的出現(xiàn)。?主要業(yè)務:數(shù)額巨大、期限少于6個月的定期存款和大額存單。?問題:人民幣在境外流通，市場呼喚歐洲人民幣業(yè)務。122.1.6回購與反回購(ReposandReverses)?概念:證券的賣方承諾在將來某一個指定曰期、以約定價格向該證券的買方購回原先已經(jīng)售出的證券。其實質(zhì)是賣方向買方發(fā)出的以證券為抵押品的抵押貸款。?隔夜回購與定期回購?反回購交易:回購之鏡像132.1.7聯(lián)邦基金-在美國，商業(yè)銀行在聯(lián)邦儲備銀行準備金帳戶上的資金稱為聯(lián)邦基金(Federalfunds,orFedfunds)。-聯(lián)邦基金利率:在聯(lián)邦基金市場上，有多余基金的銀行將資金借給基金不足的銀行。這些銀行間的貸款，通常是隔夜貸款，所使用的利率即聯(lián)邦基金利率。142.1.8經(jīng)紀人拆借(broker'scalls)2.1.9倫敦銀行同業(yè)拆借利率(LIBOR)2.1.10貨幣市場工具的收益率152.2債券市場-由長期的借貸金融工具組成。如中長期國債、公司債券、市政債券、抵押債券、聯(lián)邦機構債券。?固定收入證券(fixedincome)的稱呼并不合適。162.2.1中長期國債-中期國債(T-Notes):一年以上10年以下-長期國債(T-Bonds):10年?30年。-國債的收益(資本利得和利息)可以免稅。?美國:兩者都是以1000美兀的面值發(fā)行，每半年付息一次，屬于息票(Coupon)債券。注:傳統(tǒng)的債券附有息票，投資者需要撕下息票到債券發(fā)行機構的代理處索取相應的利息，但現(xiàn)在都被計算機取代。＞幾個名詞:Yieldtomaturity;annualpercentagerate;bondequivalentyield172.2.2通脹保值債券-收益率與CPI相關聯(lián)的債券-巴克萊的網(wǎng)站:Ecommerce.barcap.com/inflation182.2.3聯(lián)邦機構債券(FederalAgencyDebt)?受一組抵押支撐的債權的所有權。抵押貸款的發(fā)起人（如銀行）將貸款打包后在二級市場出售——資產(chǎn)證券化（Securitization）。抵押貸款發(fā)起人（銀行）借款房地產(chǎn)抵押借款抵押支持證券■抵押貸款的發(fā)起人,通過向借款人收取本金和利息,并轉付給抵押支持證券投資者。麟從c192.2.4國際債券(InternationalBonds-用發(fā)行國貨幣以外的另一種貨幣標價的債券。?歐洲債券:歐洲美元債券、歐洲日元債券?美國債券或揚基債券(YankeeBond)?曰本債券或武士債券(SamuraiBond)202.2.5市政債券(MunicipalBonds)-州或地方政府發(fā)行的債券?一般責任債券與收益?zhèn)缧袠I(yè)發(fā)展債券?可免稅IIIII?等價應稅收益率:rm=r(l-0r=rm/C1-0212.2.6公司債券(CorporateBonds)-公司債券與國債最主要的區(qū)別：違約(信用)風險較局。-公司債券的主要分類有：(1)擔保債券(Securedbonds)(2)無擔保債券(Debenture)(3)次級無擔保債券(SubordinatedDebenture)＞問題：同一個公司發(fā)行的上述三種債券，若其他條件相同，何者價格更高？22(4)可贖回債券(RedemptiveBonds)(5)可轉換(Convertible)債券注意:贖回權屬于發(fā)行者(持有人賣出一個看漲期權)，轉換權屬于持有人。?現(xiàn)行(即期)收益率(currentyield)二每年息票收入/現(xiàn)行價格232.2.7抵押貸款與抵押支持證券(MortgagesandMortgage-backedsecurities)?固定利率的傳統(tǒng)抵押貸款(fixed-ratemortgage)?浮動利率的抵押貸款(adjustable-ratemortgage)抵押支持證券(mortgage-backedsecurity)(轉遞證券,passthroughs)242.2.8其他固定收益證券?垃圾債券(Junkbond):較高的違約風險,低于標準普爾BBB級(投資級)。?巨災債券(Calamitybond):將災難風險轉嫁給資本市場,代表了市場保險證券化的新途徑。252.3股權證券(股票)2.3.1普通股＞普通股,又稱為股權證券或權益,代表公司的所有權份額,是選票。＞“用手投票”和“用腳投票”。2.3.2普通股特點＞期限永久性＞剩余索償權(residualclaim)＞有限責任(limitedliability)262.3.3股市行情＞股息收益率(dividendyield)=當前(年)股利/價格＞資本利得(capitalgains)＞P/E(市盈率，pricetoearningsratio)2.3.4優(yōu)先股＞是股權，又是一份永久年期的債券(infinite-maturitybond)iiiiii＞股利累積性＞稅收特點＞種類:可贖回、可轉換、可調(diào)整利率的優(yōu)先股272.3.5存托憑證?AmericanDepositoryReceiptsADRs2.3.6中國目前的股票種類-A股:境內(nèi)發(fā)行上市、人民幣購買、對中國居民;-B股:境內(nèi)發(fā)行上市、外幣購買、對境內(nèi)外居民(從2001年起)但用人民幣標明面值；-H股:企業(yè)的注冊地在中國大陸，但企業(yè)在香港(HongKong)上市；?N股:中國企業(yè)在紐約股票(NewYork)交易所上市。?S股:在新加坡上市292.4股票市場指數(shù)和債券市場指數(shù)2.4.1股票價格指數(shù)2.4.2道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)-30家藍籌股的價格加權平均指數(shù)-股票拆細的影響:調(diào)整分母2.4.3標準普爾指數(shù)-500家公司的市值加權指數(shù)2.4.4其他市值指數(shù)?Nasdaq綜合、Nasdaq100、Wilshire5000、Russell2000302.4.5等權重指數(shù)-每一股票分配等同金額-隨股價變動，投資數(shù)額不斷調(diào)整以維持等權2.4.6國際股票市場指數(shù):::::-日經(jīng)指數(shù)(Nikkei)、金融時報指數(shù)(FTSE)、法蘭克福指數(shù)(DAX)、恒生指數(shù)，上證，深證，滬深3002.4.7債券市場指標?IndexesofMerrillLynch,LehmanBrothers,andSalomonSmith