長(zhǎng)期投資決策方法課件

企業(yè)投資決策方法

第一節(jié)靜態(tài)投資決策法投資回收期法(1)投資回收期法的含義是根據(jù)從實(shí)施投資方案開始，到收回初始投資成本所需要的時(shí)間的長(zhǎng)短來作出投資決策的一種方法如果每期的凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，可以采用下面的公式：2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法2第一節(jié)靜態(tài)投資決策法如果每期的凈現(xiàn)金流量相等時(shí)，可以采用三種方法計(jì)算采用通用公式來進(jìn)行計(jì)算直接用下面的簡(jiǎn)單公式計(jì)算采用Excel計(jì)算，找到NPER函數(shù)，在Pmt和Fv中輸入相應(yīng)的數(shù)值，就可以得到計(jì)算結(jié)果(2)投資回收期法的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):簡(jiǎn)單；具有很強(qiáng)的可操作性重大缺陷：它沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，也不涉及現(xiàn)金回收期后的流量2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法3第一節(jié)靜態(tài)投資決策法2.投資報(bào)酬率法

(1)投資報(bào)酬率法的含義投資報(bào)酬率法是根據(jù)年平均利潤(rùn)占總投資的比重的大小來作出投資決策的一種方法，又稱為投資利潤(rùn)率法或會(huì)計(jì)利潤(rùn)率法

(2)投資報(bào)酬率法的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單；考慮了回收期后的收益；使用的是普通會(huì)計(jì)學(xué)上的收益與成本的概念，容易被接受和掌握；具有可操作性不足：同樣存在沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值的問題，使得在時(shí)間價(jià)值因素影響較大的環(huán)境中進(jìn)行投資決策，得到的結(jié)果會(huì)存在偏差。2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法4第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法1.動(dòng)態(tài)投資決策法的決策變量(1)預(yù)期項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(2)項(xiàng)目現(xiàn)金流量貼現(xiàn)中的貼現(xiàn)率預(yù)期現(xiàn)金流選取貼現(xiàn)率貼現(xiàn)回收期凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內(nèi)部收益率決策準(zhǔn)則方案決策2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法5第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法1.貼現(xiàn)回收期法（1）決策指標(biāo)與決策準(zhǔn)則貼現(xiàn)回收期：項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值總額等于初始現(xiàn)金流出額所需的年限與要求的回收期比較，決策方案的取舍2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法6第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法（2）方法評(píng)價(jià)計(jì)算簡(jiǎn)便易于應(yīng)用且考慮了資金時(shí)間價(jià)值強(qiáng)調(diào)近初始投資額的現(xiàn)金流（易確定，風(fēng)險(xiǎn)?。?，這對(duì)于未來現(xiàn)金流高度不確定、風(fēng)險(xiǎn)隨能力弱的企業(yè)和小企業(yè)尤其重要。主要問題未考慮項(xiàng)目有效期內(nèi)全部現(xiàn)金流量，即只考慮了回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量，忽略了回收期后的現(xiàn)金流量。易造成管理人員在決策上的短視，喪失好的投資機(jī)會(huì)。因此通常只作為輔助方法或風(fēng)險(xiǎn)控制手段，以排隊(duì)那些回收期較長(zhǎng)的項(xiàng)目。決策標(biāo)準(zhǔn)是主觀確定的，選擇回收期缺少公允尺度。2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法7第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法2.凈現(xiàn)值（NPV）法（1）決策指標(biāo)與決策準(zhǔn)則凈現(xiàn)值(NetPresentValue,NPV)：投資項(xiàng)目實(shí)施后現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值與初始投資額總現(xiàn)值之差，即：在貼現(xiàn)率既定情況下，應(yīng)選擇NPV≥0的項(xiàng)目。2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法8第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法（2）方法評(píng)價(jià)考慮時(shí)間價(jià)值，重視現(xiàn)金流，成為資本預(yù)算最主要和最有效的方法。綜合考慮了項(xiàng)目有效期全部的現(xiàn)金流狀況，使不同方案具有可比性。決策準(zhǔn)則包含了項(xiàng)目現(xiàn)金流量只有達(dá)到要求的回報(bào)后才可投資的意義，有利于提高公司價(jià)值，符合股東財(cái)富最大化目標(biāo)主要問題貼現(xiàn)率的選取因人而異，需辯證對(duì)待NPV的正與負(fù)可以反映項(xiàng)目的總價(jià)值，但不能反映項(xiàng)目自身能達(dá)到的具體報(bào)酬率水平。2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法9第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法3.獲利指數(shù)（PI）法（1）決策指標(biāo)與決策準(zhǔn)則獲利指數(shù)(ProfitabilityIndex,PI)：投資項(xiàng)目實(shí)施后現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值與初始投資額總現(xiàn)值之比，表示每一元投資額未來可得到現(xiàn)金流的現(xiàn)值是多少，即：很顯然，只有PI≥1，才是可接受的項(xiàng)目。2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法10第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法（2）方法評(píng)價(jià)PI與NPV本質(zhì)上是相同的，但由于PI是以相對(duì)數(shù)形式來反映的，因此比NPV更能反映資金的使用效率。4.內(nèi)部收益率（IRR）法（1）決策指標(biāo)與決策準(zhǔn)則內(nèi)部收益率(InternalRateofReturn,IRR)：投資項(xiàng)目實(shí)施后項(xiàng)目本身可達(dá)到的報(bào)酬水平。即項(xiàng)目投資現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值等于初始投資額時(shí)的貼現(xiàn)率，或者NPV=0時(shí)的貼現(xiàn)率2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法11第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法IRR不受人為設(shè)定的貼現(xiàn)率的影響，完全取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，反映了項(xiàng)目所固有的內(nèi)在特性。由于IRR反映的是項(xiàng)目本身可達(dá)到的收益率，因此只有IRR≥要求的收益率，才是可接受的項(xiàng)目。（2）內(nèi)部收益率的確定規(guī)則現(xiàn)金流情況下IRR的確定：反查系數(shù)與插值計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)

NCFt×PVIFAi,n-NCF0=0PVIFAi,n=NCF0/

NCFt根據(jù)相鄰系數(shù)插值計(jì)算出內(nèi)部收益率2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法12第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法不規(guī)則現(xiàn)金流情況下IRR的確定：試錯(cuò)與插值直觀選擇一個(gè)貼現(xiàn)率計(jì)算其NPV，若NPV=0，則這一貼現(xiàn)率即為IRR。若NPV為正數(shù)（或負(fù)數(shù)）則再提高（或降低）貼現(xiàn)率，再計(jì)算NPV。直至找到兩個(gè)相鄰近的NPV為正、負(fù)值的貼現(xiàn)率，再以插值法計(jì)算出具體的NPV=0的貼現(xiàn)率，即IRR。2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法13四、特殊情況下的資本預(yù)算1.特殊情況下資本預(yù)算概述（1）一般性資本預(yù)算可以直接根據(jù)NPV等方法進(jìn)行項(xiàng)目的取舍（2）特殊資本預(yù)算企業(yè)投資常常受到資金規(guī)模的困擾，缺少足夠的資金滿足投資項(xiàng)目的需要，即涉及資本限量的問題?，F(xiàn)實(shí)中有許多投資項(xiàng)目是互斥的，非此即彼。NPV等三種方法對(duì)項(xiàng)目的選擇次序可能不同，即涉及項(xiàng)目排序問題2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法14第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法5.資本有限量的決策問題（1）基本涵義資本限量是指某一特定時(shí)期內(nèi)資本支出必須控制預(yù)算約束以內(nèi)，即企業(yè)面臨若干可接受的投資項(xiàng)目，但缺乏投資全部可接受項(xiàng)目的資金。決策的準(zhǔn)則是選擇在資金約束條件下凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目組合。（2）決策方法利用IRR進(jìn)行的決策計(jì)算所有項(xiàng)目的IRR依據(jù)要求的收益率和資本預(yù)算約束作出選擇。2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法15第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法利用PI進(jìn)行的決策計(jì)算所有項(xiàng)目的PI和各項(xiàng)目的初始投資額入圍所有PI≥1的項(xiàng)目，若其所需投資額不大于資本預(yù)算約束，則接受所有項(xiàng)目,決策過程結(jié)束。若所有項(xiàng)目所需投資額超過資本預(yù)算約束，則列出在資本約束內(nèi)進(jìn)行所有的項(xiàng)目組合，并計(jì)算各組合的加權(quán)平均PI。選擇接受加權(quán)平均PI最大的組合。

2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法16第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法利用NPV進(jìn)行決策計(jì)算所有項(xiàng)目的NPV和各項(xiàng)目的初始投資額入圍所有NPV≥0的項(xiàng)目，若其所需投資額不大于資本預(yù)算約束，則接受所有項(xiàng)目,決策過程結(jié)束。若所有項(xiàng)目所需投資額超過資本預(yù)算約束，則列出在資本約束內(nèi)進(jìn)行所有的項(xiàng)目組合，并計(jì)算各組合的NPV總額。選擇接受NPV總額最大的組合。2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法17第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法6.項(xiàng)目排序問題（1）基本涵義當(dāng)存在兩個(gè)或多個(gè)投資項(xiàng)目是互相排斥的情況下，盡管以NPV等三種方法評(píng)價(jià)均是可接受的項(xiàng)目，但只能選擇其中的一個(gè)項(xiàng)目。按NPV等方法評(píng)價(jià)的結(jié)論一般是相同的，但有時(shí)卻是矛盾的，其原因在于：投資規(guī)模的差異現(xiàn)金流量模式的差異項(xiàng)目壽命周期的差異三種不同的項(xiàng)目排序問題2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法18第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法（2）投資規(guī)模不同的決策決策準(zhǔn)則：應(yīng)選擇NPV最大的項(xiàng)目或組合（3）現(xiàn)金流模式不同的決策決策準(zhǔn)則：應(yīng)綜合權(quán)衡收益的風(fēng)險(xiǎn)和NPV的大?。?）項(xiàng)目壽命不同的決策決策總原則：建立共同的可比基礎(chǔ)方法一假設(shè)運(yùn)行壽命期限短項(xiàng)目的現(xiàn)金流入能以企業(yè)要求的收益率再投資到運(yùn)行壽命期限較長(zhǎng)的項(xiàng)目終止時(shí)。2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法19第二節(jié)動(dòng)態(tài)投資決策法最簡(jiǎn)單，但忽略了另一個(gè)NPV為正的更換機(jī)會(huì)，實(shí)用價(jià)值低。方法二預(yù)測(cè)未來各種可能的再投資機(jī)會(huì)。實(shí)際中難度太大。方法三更新鏈法：壽命期限短的項(xiàng)目結(jié)束后，能以相同或相似的項(xiàng)目重復(fù)替換，直到使不同壽命期限的互斥項(xiàng)目期限相同。替換次數(shù)為為同壽命期限的最小公倍數(shù)。有時(shí)達(dá)到等效壽命很困難。如9年和11年的項(xiàng)目的最小公倍數(shù)為99，其計(jì)算相當(dāng)復(fù)雜。2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法20第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策方法的比較靜態(tài)投資決策方法與動(dòng)態(tài)投資決策方法的比較(1)貨幣時(shí)間價(jià)值靜態(tài)投資決策方法顯著的特點(diǎn)在于十分簡(jiǎn)單，決策也顯得非常容易。20世紀(jì)70年代以前的主流方法。但因其嚴(yán)重忽視了貨幣時(shí)間價(jià)值，決策的結(jié)果受到質(zhì)疑動(dòng)態(tài)投資決策方法重視貨幣的時(shí)間價(jià)值因素，計(jì)算的結(jié)果具有很強(qiáng)的說服力，它可以修復(fù)靜態(tài)投資決策方法所存在的缺陷。在20世紀(jì)70年代以后，逐漸取代靜態(tài)投資決策方法，成為長(zhǎng)期投資決策的主流方法2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法21第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策方法的比較(2)投資方案的鑒別能力靜態(tài)投資決策方法對(duì)壽命不同、資金投入的時(shí)間和提供收益的時(shí)間不同的投資方案缺乏鑒別能力動(dòng)態(tài)投資決策方法可以結(jié)合各種具體的方法進(jìn)行綜合分析，從而作出正確合理的決策(3)盈利水平的準(zhǔn)確度靜態(tài)投資決策方法由于沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，有夸大項(xiàng)目的盈利水平之嫌，降低了盈利水平的準(zhǔn)確度動(dòng)態(tài)投資決策方法充分考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值因素，其計(jì)算結(jié)果相對(duì)比較真實(shí)2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法22第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策方法的比較(4)決策方法的客觀性靜態(tài)投資決策方法中的投資回收期法一般都是以經(jīng)驗(yàn)或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定的，主觀性較強(qiáng)，缺乏客觀依據(jù)動(dòng)態(tài)投資決策方法中的凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法都是以企業(yè)的資金成本為依據(jù)的，其決策的客觀性較強(qiáng)2.靜態(tài)投資決策方法的比較(1)二者的側(cè)重點(diǎn)不同投資回收期的側(cè)重點(diǎn)在于關(guān)注投入資金回收時(shí)間的長(zhǎng)短，從而可以反映投資風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)弱投資回報(bào)率則側(cè)重于關(guān)注資金投入后所帶來的收益，從而可以反映投資收益的大小2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法23第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策方法的比較(2)二者所涉及的時(shí)間長(zhǎng)短不同投資回收期法只考慮回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量，對(duì)于回收期之后的現(xiàn)金流量不予以考慮投資報(bào)酬率不僅考慮回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量，而且也考慮回收期后的現(xiàn)金流量3.動(dòng)態(tài)投資決策方法的比較(1)凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法的比較從理論上看，通常認(rèn)為凈現(xiàn)值法優(yōu)于內(nèi)含報(bào)酬率法從計(jì)算技術(shù)上看，凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法各有利弊實(shí)際工作中對(duì)這兩種方法的偏好不同。凈現(xiàn)值法從總體上優(yōu)于內(nèi)含報(bào)酬率法2024/12/1長(zhǎng)期投資決策方法24第三節(jié)長(zhǎng)期投資決策方法的比較