長(zhǎng)期投資決策課件

長(zhǎng)期投資決策

一、有關(guān)概念1、項(xiàng)目計(jì)算期

=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期２、資金投入方式一次投入和分次投入３、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)投資規(guī)模大、回收期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高４、現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)金流量

投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量一般由三個(gè)部分構(gòu)成：（1）初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量是建設(shè)期發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括固定資產(chǎn)投資、與固定資產(chǎn)投資相配套的流動(dòng)資產(chǎn)投資、與投資有關(guān)的培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)等，固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量還可能包括原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入，即原有固定資產(chǎn)變賣所得的現(xiàn)金收入。

凈現(xiàn)金流量NCF=

現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量（2）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目投產(chǎn)經(jīng)營(yíng)后，在其整個(gè)使用周期內(nèi)由于正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流量，具體包括項(xiàng)目投產(chǎn)后每年產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入、每年付現(xiàn)的營(yíng)業(yè)成本（即付現(xiàn)成本，等于當(dāng)年的總成本費(fèi)用扣除該年固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷等項(xiàng)目后的金額）以及各項(xiàng)稅款。經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量

=收現(xiàn)收入-付現(xiàn)成本-所得稅或=凈利+折舊例1：某一項(xiàng)目的投資建設(shè)期為3年，每年年末需投入20萬(wàn)元。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期15年，期末無(wú)殘值，每年可獲凈利10萬(wàn)元，直線法折舊。項(xiàng)目計(jì)算期=18年NCF0=0NCF1-3=-20萬(wàn)元NCF4-18=10+60/15=14萬(wàn)

3年

15年

0318

例2：某一項(xiàng)目的投資建設(shè)期為3年，每年年初需投入2００萬(wàn)元。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期15年，期末無(wú)殘值，每年可獲凈利５0萬(wàn)元，直線法折舊。（3）終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量即第n年末的現(xiàn)金流量，包括項(xiàng)目壽命期終了時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，如固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)的凈殘值收入、原配套流動(dòng)資產(chǎn)投資的收回等。例3：某公司搞一項(xiàng)新產(chǎn)品，資料如下：

1.原始投資：第一年初和第二年初各投資500萬(wàn)元于固定資產(chǎn)。第二年末建成，建成投產(chǎn)時(shí)再墊支100萬(wàn)元流動(dòng)資金。固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)可使用6年，期滿殘值16萬(wàn)元，直線法折舊，墊支流動(dòng)資金期滿收回80%。

2.投產(chǎn)后，第一年銷售收入為300萬(wàn)元，以后5年均為600萬(wàn)元，假定銷售收入均于當(dāng)年收現(xiàn)。又假定第一年的付現(xiàn)成本為80萬(wàn)元，以后5年的付現(xiàn)成本為160萬(wàn)元。所得稅稅率為30%。

要求：（1）計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量。

(1)項(xiàng)目計(jì)算期

n=s+p=2+6=8年折舊＝（500×2－16）/6=164投產(chǎn)后：第3年總成本＝80＋164＝244第3年稅前利潤(rùn)＝300－244＝56第3年應(yīng)交所得稅＝56×30%＝16.8第3年凈利潤(rùn)＝56－16.8＝39.2第4－8年每年總成本＝160＋164＝324第4－8年每年稅前利潤(rùn)＝600－324＝276第4－8年應(yīng)交所得稅＝276×30%＝82.8第4－8年凈利潤(rùn)＝276－82.8＝193.2所以NCF0＝－500(萬(wàn)元)

NCF1＝－500（萬(wàn)元）

NCF2＝－100（萬(wàn)元）

NCF3＝164＋39.2＝203.2（萬(wàn)元）

NCF4－7＝164＋193.2＝357.2（萬(wàn)元）

NCF8＝164＋193.2＋16＋80＝453.2（萬(wàn)元）

二、長(zhǎng)期投資決策分析方法1、非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)

投資回收期例4：甲、乙兩個(gè)方案的投資額都是500萬(wàn)元，壽命期均為5年，它們的經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量如下年份12345

甲100200300400500

乙500400300200100甲投資回收期=?乙投資回收期=?例4：甲、乙兩個(gè)方案的投資額都是500萬(wàn)元，壽命期均為5年，它們的經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量如下年份12345

甲100200300400500

乙500400300200100甲投資回收期=2年8個(gè)月乙投資回收期=1年

（二）折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)1、凈現(xiàn)值（NPV）

=Σ（第t年的凈現(xiàn)金流量×第t年復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）

=Σ[NCFt/（1+i）t]=經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)

—原始投資的現(xiàn)值

例5：某企業(yè)擬投資500萬(wàn)元新建一個(gè)超市,預(yù)計(jì)每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量150萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)期5年,若資金成本為10%,計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。例5：某企業(yè)擬投資500萬(wàn)元新建一個(gè)超市,預(yù)計(jì)每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量150萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)期5年,若資金成本為10%,計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。NPV=150×P/A,10%,5-500=68.65萬(wàn)元例6：某項(xiàng)目的投資建設(shè)期為4年，每年年末需投入資金25萬(wàn)元。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期10年，期末無(wú)殘值，每年可獲凈利10萬(wàn)元，直線法計(jì)提折舊。假設(shè)資金成本率為10%，要求：用凈現(xiàn)值法分析該投資方案是否可行。例7：某公司有A、B、C三個(gè)投資方案，A、C方案所需投資金額均為100000元，B方案所需投資額為120000元。三個(gè)投資方案的資金來(lái)源全靠借錢解決，銀行借款年利率為8%。A、B兩個(gè)方案期末無(wú)殘值，C方案期末有凈殘值10000元。各方案每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量如下：A4500045000450004500045000B9000090000C2000030000400005000060000

要求：計(jì)算三個(gè)方案的凈現(xiàn)值和投資回收期，并進(jìn)行優(yōu)劣評(píng)價(jià)。（8%，2年年金現(xiàn)值系數(shù)1.783；8%，5年年金現(xiàn)值系數(shù)3.993）例8：某公司搞一項(xiàng)新產(chǎn)品，資料如下：

1.原始投資：第一年初和第二年初各投資500萬(wàn)元于固定資產(chǎn)。第二年末建成，建成投產(chǎn)時(shí)再墊支100萬(wàn)元流動(dòng)資金。固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)可使用6年，期滿殘值16萬(wàn)元，直線法折舊，墊支流動(dòng)資金期滿收回80%。

2.投產(chǎn)后，第一年銷售收入為300萬(wàn)元，以后5年均為600萬(wàn)元，假定銷售收入均于當(dāng)年收現(xiàn)。又假定第一年的付現(xiàn)成本為80萬(wàn)元，以后5年的付現(xiàn)成本為160萬(wàn)元。所得稅稅率為30%。

要求：

（1）計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量。

（2）若資金成本為12%，用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)該方案是否可行。解答（2）NPV=-500-500×0.893-100×0.797+203.2×0.712+357.2×3.605×0.712+96×0.404=74.11

2、內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率是指使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法：（1）逐次測(cè)試法：項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量每年不同（2）簡(jiǎn)便算法項(xiàng)目建設(shè)期為零，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量每年相同。要求:用投資回收期、凈現(xiàn)值（折現(xiàn)率10%）和內(nèi)含報(bào)酬率評(píng)價(jià)三個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)劣。NCFABC123400300200200300400300300300現(xiàn)有三個(gè)項(xiàng)目投資額均為500萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表(單位：萬(wàn)元)ABC投資回收期凈現(xiàn)值1年4個(gè)月261.62年2301年8個(gè)月246.1以C項(xiàng)目為例：

300×P/A，IRR，3—500=0P/A，IRR，3=1.66735%1.69640%1.58935%<IRR<40%IRR=36.36%以B項(xiàng)目為例：第一次測(cè)試:i=35%NPV=200×P/F,35%,1＋300×P/F,35%,2＋

400×P/F,35%,3-500=-79.6第二次測(cè)試:i=30%NPV=200×P/F,30%,1＋300×P/F,30%,2＋

400×P/F,30%,3-500=13.430%<IRR<35%，IRR＝３０．７％3、凈現(xiàn)值率（NPVR)=項(xiàng)目的凈現(xiàn)值÷原始投資的現(xiàn)值4、現(xiàn)值指數(shù)(PI)=經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)÷原始投資的現(xiàn)值

PI=1+NPVR項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo):

(一)不考慮資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)投