增長相對穩(wěn)定弱市防御首選-2009年食品飲料行業(yè)投資策略.ppt

增長相對穩(wěn)定 弱市防御首選 -2009年食品飲料行業(yè)投資策略,民族證券 劉曉峰 2008年12月,食品工業(yè)08年回顧 關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)及相關(guān)政策影響 食品飲料行業(yè)板塊表現(xiàn) 2009年行業(yè)主要影響因素 主要子行業(yè)和重點(diǎn)上市公司點(diǎn)評,主要內(nèi)容:,08年：總體發(fā)展勢頭良好，增長相對穩(wěn)定,規(guī)模擴(kuò)張速度加快，利潤增速高于收入增速。,食品工業(yè)20002008年間產(chǎn)值及增長率,食品工業(yè)20002008年間利潤總額及增長率,數(shù)據(jù)來源：WIND，民族證券,2007年31068.22億元，同比增長30.1%；2008年預(yù)計(jì)達(dá)到4萬億元,08年：總體發(fā)展勢頭良好，增長相對穩(wěn)定,利潤率穩(wěn)步提升，行業(yè)效益進(jìn)一步優(yōu)化。,企業(yè)平均規(guī)模增速不斷加快。2008年18月份，食品飲料行業(yè)企業(yè)平均完成主營業(yè)務(wù)收入7531.83萬元，同比增長20.45%，增速比去年和前年同期分別提高了1.89個和8.64個百分點(diǎn)。,食品工業(yè)20002008年間利潤總額及銷售利潤率,食品工業(yè)20002008年間資產(chǎn)利潤率,數(shù)據(jù)來源：WIND，民族證券,08年：食品加工和制造業(yè)繼續(xù)高速增長，飲料制造放緩,農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)增速,食品制造業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)增速,飲料制造業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)增速,三大子行業(yè)銷售利潤率比較,數(shù)據(jù)來源：WIND，民族證券,08年：經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)傳遞到食品飲料行業(yè),固定資產(chǎn)增速下滑，飲料制造業(yè)尤為明顯。,2008年10月食品制造業(yè)和飲料制造業(yè)固定資產(chǎn)投資變化,2008年10月酒類產(chǎn)量（累計(jì)）,酒類產(chǎn)量增速普遍放緩，啤酒下降幅度最大。,數(shù)據(jù)來源：WIND，民族證券,食品工業(yè)08年回顧 關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)及相關(guān)政策影響 食品飲料行業(yè)板塊表現(xiàn) 2009年行業(yè)主要影響因素 主要子行業(yè)和重點(diǎn)上市公司點(diǎn)評,主要內(nèi)容:,農(nóng)業(yè)：糧食持續(xù)增產(chǎn),國內(nèi)糧食持續(xù)增產(chǎn)，有望創(chuàng)歷史新高。預(yù)計(jì)2008年我國糧食產(chǎn)量將達(dá)到5.25億噸，超過1998年所創(chuàng)造的歷史最高紀(jì)錄，糧食產(chǎn)量連續(xù)5年增加，緩解了供求關(guān)系的緊張局面。 全球糧食產(chǎn)量繼續(xù)增長。聯(lián)合國糧農(nóng)組織11月份發(fā)布的最新一期糧食問題的半年刊物糧食展望預(yù)計(jì)，2008年的世界糧食產(chǎn)量將超過22億噸，比2007年增加5.3%，20082009年讀的世界糧食利用量預(yù)計(jì)將接近22億噸，糧食產(chǎn)量能夠滿足消費(fèi)需求，并且可以補(bǔ)充近于枯竭的世界糧食儲備。 糧油批發(fā)價(jià)格和農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)指數(shù)逐步回落。,近十年我國糧食產(chǎn)量,2008年全國糧油批發(fā)價(jià)格指數(shù),農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)變化,數(shù)據(jù)來源：WIND，民族證券,農(nóng)業(yè)：糧食供求關(guān)系改善,全球糧食持續(xù)增產(chǎn)，增強(qiáng)了糧食供給能力。 金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳遞，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，能源總需求下降，用于能源生產(chǎn)的糧食有可能進(jìn)一步減少，糧食需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。 供給增加、需求相對放緩，糧食供求緊張局面有所緩解。,農(nóng)業(yè)：基礎(chǔ)設(shè)施不斷改善，綜合生產(chǎn)能力還將提升,在2008年四季度新增1000億元投資中，農(nóng)村農(nóng)業(yè)占到了340億元。 中共中央關(guān)于推進(jìn)農(nóng)村改革發(fā)展若干重大問題的決定（下簡稱決定）提出建設(shè)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，提高農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力。,農(nóng)業(yè)：提高糧食收購價(jià)，食品工業(yè)的成本壓力增加,決定指出，穩(wěn)步提高糧食最低收購價(jià)，完善糧食等主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制，理順比價(jià)關(guān)系，充分發(fā)揮市場價(jià)格對增產(chǎn)增收的促進(jìn)作用。 糧食收購價(jià)的大幅提升，在提高農(nóng)民種糧積極性的同時，對食品工業(yè)形成了較大的成本壓力。,政策：扶持龍頭企業(yè)、培育知名品牌和完善稅收支持政策,決定提出，發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營，促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)結(jié)構(gòu)升級，扶持壯大龍頭企業(yè)，培育知名品牌；完善農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)發(fā)展稅收支持政策 。 完善稅收支持政策，可以適度緩解原材料價(jià)格上漲帶來的成本壓力。享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策的農(nóng)產(chǎn)品初加工范圍（試行） （2008版） ,食品工業(yè)08年回顧 關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)及相關(guān)政策影響 食品飲料行業(yè)板塊表現(xiàn) 2009年行業(yè)主要影響因素 主要子行業(yè)和重點(diǎn)上市公司點(diǎn)評,主要內(nèi)容:,業(yè)績：增長穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)下行周期中的亮點(diǎn),最近三年主營業(yè)務(wù)利潤增長穩(wěn)定。截止到2008年三季度末，食品飲料行業(yè)上市公司共實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤352.76億元，同比增長23.57%，比去年同期增加近1個百分點(diǎn)，最近三年（20062008年）的主營業(yè)務(wù)利潤增長穩(wěn)定，分別為22.67%、22.79%和23.57%。 凈利潤增幅回落幅度遠(yuǎn)低于上市公司整體水平。截止到2008年三季度末，全部A股上市公司凈利潤同比增幅為10.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期的66.43%，增幅回調(diào)了56個百分點(diǎn)。相比之下，食品飲料行業(yè)雖然也有所回落，但回落幅度僅為全部A股上市公司的1/5。,市場表現(xiàn)：市盈率較高，排名有所下降,數(shù)據(jù)來源：WIND，民族證券,食品工業(yè)08年回顧 關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)及相關(guān)政策影響 食品飲料行業(yè)板塊表現(xiàn) 2009年行業(yè)主要影響因素 主要子行業(yè)和重點(diǎn)上市公司點(diǎn)評,主要內(nèi)容:,負(fù)面因素：中高端需求下滑和食品安全風(fēng)險(xiǎn),消費(fèi)者對未來收入的預(yù)期較差，導(dǎo)致中高端需求增長放緩甚至下滑。2008年三季度食品加工業(yè)和飲料制造業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入增幅回調(diào)，分別下降了8.48個和6.61個百分點(diǎn)。未來隨著經(jīng)濟(jì)增長速度的進(jìn)一步放緩，從事替代性較強(qiáng)的中高端食品飲料生產(chǎn)的行業(yè)將會受到更大的負(fù)面影響。 食品安全風(fēng)險(xiǎn)始終存在。乳業(yè)巨頭在08年嬰幼兒奶粉事件幾乎無一幸免，監(jiān)管能力跟不上行業(yè)發(fā)展速度，監(jiān)管體系無法適應(yīng)中國特色的涉農(nóng)食品產(chǎn)業(yè)鏈。,正面因素：安全、便利需求還將持續(xù)增加,食品安全事故以及政府、企業(yè)在食品安全方面的投入增加，有助于擴(kuò)大消費(fèi)者的安全食品需求。乳品質(zhì)量安全問題的暴露，各級政府、龍頭企業(yè)在調(diào)整產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)、明確監(jiān)管職責(zé)分工等方面做了大量工作，重振市場信心、增強(qiáng)安全乳品供給能力。 便利性需求還將繼續(xù)增長。2008年18月份，農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入144025640.80萬元，同比增長40.95%，實(shí)現(xiàn)利潤總額6229224.70萬元，同比增長43.57%，增幅分別比去年同期增長了7.94個、1.10個百分點(diǎn)，銷售利潤率4.33%，比去年增加0.07個百分點(diǎn)。,正面因素：差異化扶持，市場結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,從決定到相關(guān)的具體產(chǎn)業(yè)政策，都表明了政府在促進(jìn)龍頭企業(yè)發(fā)展和改善市場環(huán)境方面的決心。發(fā)展綠色、有機(jī)食品；扶持壯大龍頭企業(yè)，培育知名品牌；提高產(chǎn)業(yè)進(jìn)入門檻（乳品、酒類等等）。 上市公司可以充分發(fā)揮品牌影響力強(qiáng)、營銷體系完善、安全保障能力高、融資渠道廣泛的優(yōu)勢，通過兼并重組實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張，通過改善內(nèi)部管理、整合產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵型增長 。,食品工業(yè)08年回顧 關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)及相關(guān)政策影響 食品飲料行業(yè)板塊表現(xiàn) 2009年行業(yè)主要影響因素 主要子行業(yè)和重點(diǎn)上市公司點(diǎn)評,主要內(nèi)容:,食品加工業(yè)：成本壓力較大，肉制品受到的影響較小,糧食收購價(jià)的大幅度提升，將通過調(diào)整比價(jià)關(guān)系帶動其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，但肉制品行業(yè)的原材料主要受市場供求關(guān)系影響，糧食收購價(jià)的上升對其的影響相對較小。,食品制造業(yè)：乳業(yè)進(jìn)入規(guī)范提升階段,密集的產(chǎn)業(yè)政策、危機(jī)帶來的機(jī)遇，加快了乳業(yè)行業(yè)的規(guī)范發(fā)展，區(qū)域性品牌發(fā)展速度加快。奶八條、乳制品工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策、乳品質(zhì)量安全監(jiān)督管理?xiàng)l例、奶業(yè)整頓和振興規(guī)劃綱要等一系列政策的出臺，將會加快乳品行業(yè)的規(guī)范提升速度，提高其質(zhì)量安全保障能力。 乳品行業(yè)整體發(fā)展速度放緩。截止到2008年10月份，乳制品和液態(tài)乳累計(jì)產(chǎn)量分別為1540.65萬噸、1306.18萬噸，同比增長4.55%、1.58%，增速分別比去年同期下降了17.01個和15.86個百分點(diǎn)。,飲料制造業(yè)：發(fā)展速度放緩,經(jīng)濟(jì)下行，居民收入預(yù)期不佳、企業(yè)盈利水平下降，將會導(dǎo)致商務(wù)消費(fèi)和個人消費(fèi)相對萎縮，替代性強(qiáng)、價(jià)格較高的白酒、葡萄酒需求總量將會受到較大的負(fù)面影響，但對業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的影響相對小一些；受奧運(yùn)會的影響，今年的啤酒增長有所下滑，明年將會出現(xiàn)一定程度的恢復(fù)性增長；黃酒因區(qū)域性明顯，出現(xiàn)快速增長的可能性較??；植物性蛋白飲料增長相對穩(wěn)定。,重點(diǎn)股票投資評級,重點(diǎn)股票投資評級,重點(diǎn)公司點(diǎn)評,貴州茅臺：高檔醬香型白酒的代表，公司多年培育的以公務(wù)消費(fèi)、商務(wù)消費(fèi)為主的黨政軍以及中國500強(qiáng)等高端白酒消費(fèi)群體，其對潛在目標(biāo)消費(fèi)群體的示范帶動效應(yīng)還將逐步釋放，未來業(yè)績將隨著產(chǎn)能的不斷釋放而穩(wěn)定增長。 張?jiān)：業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，品牌影響力強(qiáng)、銷售網(wǎng)絡(luò)完善，可以充分分享葡萄酒行業(yè)強(qiáng)勁增長帶來的收益。 青島啤酒：“青島”品牌屬業(yè)內(nèi)強(qiáng)勢品牌，成本壓力逐漸下降，毛利率逐步回升，企業(yè)整合進(jìn)入正軌，未來業(yè)績增長穩(wěn)健。 承德露露：植物蛋白飲料行業(yè)中的翹楚，先入為主形成的強(qiáng)大品牌影響力和穩(wěn)定的營銷體系，期間費(fèi)用基本穩(wěn)定，可以安享行業(yè)增長收益。,保持“謹(jǐn)