【東海證券】鋰電池行業(yè)研究框架專題報(bào)告：板塊周期底部創(chuàng)新引領(lǐng)未來

板塊周期底部，創(chuàng)新引領(lǐng)未來鋰電池行業(yè)研究框架專題報(bào)告證券分析師：周嘯宇執(zhí)業(yè)證書編號：S0630519030001證券分析估值水平歷史估值低點(diǎn)復(fù)合集流體鈉電池2014201520162估值水平歷史估值低點(diǎn)復(fù)合集流體鈉電池2014201520162創(chuàng)新推進(jìn)估值增長量量價(jià)價(jià)整車整車政策公共臺政策公共臺性價(jià)比原材料碳酸鋰鎳鈷錳原材料碳酸鋰鎳鈷錳石油焦資料來源：公開資料整理，東海證券研究所2目錄一、鋰電池板塊復(fù)盤二、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展現(xiàn)狀三、鋰電池新方向、新技術(shù)四、結(jié)論與投資建議五、風(fēng)險(xiǎn)提示證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請鋰電池板塊歷史復(fù)盤電池（申萬二級）和滬深300指數(shù)走勢比較5000%-行業(yè)發(fā)展初期國5000%4000%3000%1000%-1000%20052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024——電池滬深3004國內(nèi)新能源汽車市場增量可觀示范推廣期爆發(fā)增長期精準(zhǔn)扶持期補(bǔ)貼退坡回歸市場2009年”十城千輛節(jié)能2013年消費(fèi)者購車補(bǔ)貼2016年補(bǔ)貼政策中首次提2019年補(bǔ)貼大幅退坡，后續(xù)補(bǔ)2022年末國家補(bǔ)貼正式結(jié)束。與新能源汽車示范推廣政策正式啟動，新能源汽到電池能量密度指標(biāo)，補(bǔ)貼貼效應(yīng)將弱化產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)具備市市場邏輯完全轉(zhuǎn)向自發(fā)需求主導(dǎo)，應(yīng)用工程”啟動車產(chǎn)量成倍增長標(biāo)準(zhǔn)逐步嚴(yán)苛細(xì)化，銷量平場化基礎(chǔ)，銷量徘徊后有望迎來競爭格局愈發(fā)激烈，同時(shí)由于新1800穩(wěn)增長，產(chǎn)業(yè)鏈降本提質(zhì)全新發(fā)展能200--0% mm mm-m..201220132014其中純電車銷量（萬輛）其他非純電銷量（萬輛）右軸：yoy%資料來源：中汽協(xié)，公開資料整理，東海證券研究所5歐美新能源汽車滲透率有望進(jìn)入第二增長階段0歐洲新能源汽車銷量（萬輛）右軸：滲透率%2019-2022年歐660美國新能源汽車銷量（萬輛）右軸：滲透率%（2030年50%二、資料來源：政府官網(wǎng)，公開資料整理，東海證券研究所鋰電池技術(shù)路線發(fā)展高鎳三元高鎳三元/富鋰金屬鋰高鎳三元高鎳三元硅基..石墨高鎳三元.無鈷材料磷酸錳鐵鋰.無鈷材料磷酸錳鐵鋰.磷酸鐵鋰.磷酸鐵鋰2016201720182019資料來源：公開資料整理，東海證券研究所7國內(nèi)新能源汽車政策變動資料來源：公開資料整理，東海證券研究所8目錄一、鋰電池板塊復(fù)盤二、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展現(xiàn)狀三、鋰電池新方向、新技術(shù)四、結(jié)論與投資建議五、風(fēng)險(xiǎn)提示證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈 下游正極材料磷酸鐵磷源（磷酸）、鐵磷酸鐵鋰碳酸鋰鋰礦（鋰輝石、鹵水）氫氧化鋰分布式儲能儲能電池獨(dú)立式儲能鎳（紅土鎳礦）、鈷、錳鋰電池回收利用劑新能源汽車動力電池電動兩輪車eVLOT3C數(shù)碼消費(fèi)電池機(jī)器人鋰電池負(fù)極材料涂覆隔膜 上游 下游正極材料磷酸鐵磷源（磷酸）、鐵磷酸鐵鋰碳酸鋰鋰礦（鋰輝石、鹵水）氫氧化鋰分布式儲能儲能電池獨(dú)立式儲能鎳（紅土鎳礦）、鈷、錳鋰電池回收利用劑新能源汽車動力電池電動兩輪車eVLOT3C數(shù)碼消費(fèi)電池機(jī)器人鋰電池負(fù)極材料涂覆隔膜高鎳三元資料來源：公開資料整理，東海證券研究所10產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前成本及利潤磷酸鐵鋰（萬元磷酸鐵鋰（萬元/噸）前驅(qū)體_811（萬元/噸）高鎳_811（萬元/噸）人造石墨_高端（萬元/噸）隔膜_濕法7um（元/平米）電解液_磷酸鐵鋰（萬元/噸）成本拆分磷酸鐵0.99硫酸鎳6.69前驅(qū)體8.29針狀焦0.209溶質(zhì)碳酸鋰硫酸鈷0.89氫氧化鋰3.0285瀝青0.090.154溶劑0.52葡萄糖0.02硫酸錳0.11輔材0.45石墨化二氯甲烷0.051添加劑0.15輔材0.03輔材0.25//輔材0.20////能耗0.45能耗0.19能耗0.48能耗0.25能耗0.12能耗0.04其他0.06其他0.06其他0.06其他0.20其他0.05其他0.03人工0.06人工0.03人工0.03人工0.15人工0.05人工0.02折舊0.16折舊0.05折舊0.05折舊0.60折舊0.35折舊0.05三費(fèi)0.03三費(fèi)0.03三費(fèi)0.03三費(fèi)0.15三費(fèi)0.1三費(fèi)0.02成本成本現(xiàn)金成本3.35現(xiàn)金成本8.21現(xiàn)金成本現(xiàn)金成本3.89現(xiàn)金成本0.63現(xiàn)金成本總成本3.54總成本8.29總成本總成本4.64總成本總成本2.00價(jià)格單價(jià)3.29單價(jià)8.15單價(jià)單價(jià)4.85單價(jià)0.83單價(jià)2.07單位盈利毛利-0.06毛利-0.06毛利2.31毛利0.96毛利0.20毛利0.14單位盈利-0.25單位盈利-0.14單位盈利2.23單位盈利0.21單位盈利-0.25單位盈利0.07資料來源：公開資料整理，東海證券研究所（價(jià)格截至2024.10.25）11需求:2024年全球鋰電池需求約1461Gwh●根據(jù)2024-2026年全球新能源汽車銷量、儲能的“滲透率和時(shí)長”、消費(fèi)電池需求等，預(yù)計(jì)2024年動力電池、儲能電池、1009GWh、362GWh和90GWh，總需求為1461GWh，同比增長超25%。全球鋰電池需求走勢（GWh）02024E全球消費(fèi)類電池裝機(jī)量全球儲能裝機(jī)合計(jì)全球動力電池裝機(jī)量資料來源：公開資料整理，東海證券研究所全球鋰電池需求測算動力電池%海外新能源汽車銷量%--歐洲新能源汽車銷量--美國新能源汽車銷量全球動力電池裝機(jī)量儲能電池全球儲能裝機(jī)合計(jì)消費(fèi)電池全球消費(fèi)類電池裝機(jī)量全球鋰電池裝機(jī)量電池:國內(nèi)動力電池裝機(jī)量逐年提升,鐵鋰電池裝機(jī)量超70%●2021-2023年全球動力電池裝機(jī)量約296.8/517.9/705.5GWh，同比增長102.2%/74.5%/36.2%。其中，國內(nèi)動力電池裝機(jī)量占全球約57%/69%/71%，逐年提升?！窳姿徼F鋰憑借高安全性、高性價(jià)比的優(yōu)勢得以在乘用車市場快速放量。2021年國內(nèi)主要主流車型磷酸鐵鋰裝機(jī)量占比總動力電池超51%，反超三元電池。2023年來看，三元電池累計(jì)裝車量126.2GWh,占總裝車量32.6%，累計(jì)同比增長14.3%；磷酸鐵鋰電池累計(jì)裝車量261.0GWh,占總裝車量67.3%，累計(jì)同比增長42.1%。2024年9月，我54.5GWh，同/環(huán)比+49.5%/+15.5%。2021-2023年國內(nèi)外動力電池裝機(jī)量占比2022-至今國內(nèi)動力電池分結(jié)構(gòu)裝機(jī)50鐵鋰裝機(jī)三元裝機(jī)鐵鋰裝機(jī)占比資料來源：SNEresearch，動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，東海證券磷酸鐵鋰和三元CR52023和磷酸鐵鋰和三元CR5202120222023——磷酸鐵鋰CR5三元CR5磷酸鐵鋰材料產(chǎn)能對比（萬噸）0●磷酸鐵鋰CR5維持在70%左右，其中湖南裕能連續(xù)多年位居第一。三元正極CR5集中度處于上升趨勢。2024年中鎳高電壓需求延續(xù)2023Q3202120222023——磷酸鐵鋰CR5三元CR5磷酸鐵鋰材料產(chǎn)能對比（萬噸）0全球正極材料需求測算全球鋰電池裝機(jī)量單位GWh2024E1461.22025E1895.22026E2428.1--三元電池裝機(jī)量GWh429.4511.3622.2--鐵鋰電池裝機(jī)量GWh941.81288.91705.9--鈷酸鋰電池裝機(jī)量GWh90.095.0全球三元正極需求單耗全球鐵鋰正極需求單耗全球鈷酸鋰正極需求單耗全球三元正極需求量全球鐵鋰正極需求量全球鈷酸鋰正極需求量萬噸/GWh萬噸/GWh萬噸/GWh萬噸萬噸萬噸0.2全球正極材料需求測算全球鋰電池裝機(jī)量單位GWh2024E1461.22025E1895.22026E2428.1--三元電池裝機(jī)量GWh429.4511.3622.2--鐵鋰電池裝機(jī)量GWh941.81288.91705.9--鈷酸鋰電池裝機(jī)量GWh90.095.0全球三元正極需求單耗全球鐵鋰正極需求單耗全球鈷酸鋰正極需求單耗全球三元正極需求量全球鐵鋰正極需求量全球鈷酸鋰正極需求量萬噸/GWh萬噸/GWh萬噸/GWh萬噸萬噸萬噸75.20.289.520.2375.3●根據(jù)2024-2026年全球各環(huán)節(jié)的電池裝297/388/500萬噸。資料來源：鑫欏資訊，動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，東海證券研究所●人造石墨性能更優(yōu)。天然石墨的成本較低、選礦開采的周期較短，但是所含雜質(zhì)較多，且在充放電過程中層間距變化明顯，石墨層易剝落、粉化，造成溶劑分子共嵌入石墨層，影響電池循環(huán)性能，一般需采用包覆、摻雜等方法進(jìn)行改性；而人造石墨的各項(xiàng)性能指標(biāo)較為均衡，形貌及粒徑分布較為一致，與電解液的相容性較好、循環(huán)性能好，更適用于電池負(fù)極。2020年以來中國負(fù)極材料市占率不斷提升，2024H1達(dá)98.4%。根據(jù)2024-2026年全球各環(huán)節(jié)的電池裝機(jī)量，預(yù)計(jì)全球負(fù)極材料需求約131.5/170.6/218.5萬噸。天然石墨與人造石墨對比2020-2024H1中國負(fù)極材料市占率全球負(fù)極材料需求測算20202021全球鋰電池裝機(jī)量--三元電池裝機(jī)量GWh429.4--鐵鋰電池裝機(jī)量--鐵鋰電池裝機(jī)量全球電池負(fù)極材料需求資料來源：GGII，鑫欏資訊，東海證券研究所●2021年以來鋰電池隔膜CR5均維持在75%左持三成以上。2024H1濕法隔膜7um價(jià)格下降約30%,涂覆隔膜7+2+1um價(jià)格下降約30%，干法隔膜16um價(jià)格下降22%。由于新建產(chǎn)能投放,價(jià)格戰(zhàn)仍然存在。鋰電隔膜CR52022-至今隔膜價(jià)格走勢（元/平方米）5um濕法基膜5um濕法基膜16um干法基膜7+2μm涂覆隔膜全球鋰電隔膜需求測算●隔膜的制造工藝決定其各項(xiàng)性能指標(biāo)。濕法干法工藝與濕法工藝對比濕法隔膜濕法隔膜橫向熱收縮（<6%）縱向熱收縮（<3%）需要大量溶劑，有污染單位GWhGWhGWhGWh億平/GWh億平2024E429942902026E24286222025E51195全球鋰電池裝機(jī)量--三元電池裝機(jī)量--鐵鋰電池裝機(jī)量--鈷酸鋰電池裝機(jī)量全球鋰電隔膜需求單耗全球電池隔膜材料需求全球鋰電池裝機(jī)量--三元電池裝機(jī)量--鐵鋰電池裝機(jī)量--鈷酸鋰電池裝機(jī)量全球鋰電隔膜需求單耗全球電池隔膜材料需求設(shè)備投入較大、產(chǎn)能爬坡周期長。厚度20-50微米最薄12微米孔徑分布按照一定方向分布孔隙率30%-40%●根據(jù)2024-2026年全球各環(huán)節(jié)的電池裝機(jī)量，孔徑大小0.01-0.3微米孔隙率30%-40%預(yù)計(jì)全球2024-2026年鋰電隔膜需求約穿刺強(qiáng)度較低，200-400234/303/388億平米。拉伸強(qiáng)度橫拉強(qiáng)度相對較差（<100）熱收縮橫向熱收縮（<1%）234303388234303388環(huán)保相對較好成孔劑有一定污染資料來源：GGII，鑫欏資訊，東海證券研究所16鋰電池電解液CR52022年-至今電解液及原料價(jià)格走勢（萬元/噸）●鋰電池電解液CR52022年-至今電解液及原料價(jià)格走勢（萬元/噸）02024H1電解液CR5占比約62%，同比小幅下滑。天賜材料、比亞迪、新宙邦居第一梯隊(duì)，國外電解液廠億恩科加速擴(kuò)產(chǎn)搶占客戶，行業(yè)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。從出貨結(jié)構(gòu)看，02021-2024H1全球電解液產(chǎn)量變化（萬噸）0全球電池電解液需求測算2026E2428.1622.21705.956.09.0235.62021-2024H1全球電解液產(chǎn)量變化（萬噸）0全球電池電解液需求測算2026E2428.1622.21705.956.09.0235.6全球鋰電池裝機(jī)量 --三元電池裝機(jī)量 --鐵鋰電池裝機(jī)量--鈷酸鋰電池裝機(jī)量--三元電解液需求量--鐵鋰電解液需求量--鈷酸鋰電解液需求量全球電池電解液材料需求2025E1895.2511.31288.995.046.08.62024E1461.2429.4941.890.038.694.28.1單位GWhGWhGWhGWh萬噸萬噸萬噸萬噸●根據(jù)2024-2026年全球各環(huán)節(jié)的電池裝機(jī)量，預(yù)計(jì)2024-2026年全球電解液需求約141/183/236萬噸。20212022鋰電池板塊各環(huán)節(jié)總結(jié)磷酸鐵鋰弱弱弱中強(qiáng)弱強(qiáng)強(qiáng)強(qiáng)弱/資料來源：公司公告，GGII，鑫欏資訊，公開資料整理，東海證券研究所目錄一、鋰電池板塊復(fù)盤二、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展現(xiàn)狀三、鋰電池新方向、新技術(shù)四、結(jié)論與投資建議五、風(fēng)險(xiǎn)提示證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請電池回收:政策端大力支持回收發(fā)展2012年以來電池回收主要政策梳理及階段劃分2021-至今2012-20152015-20182018-2021第一階段：部分條款階段第二階段：專題政策階段第三階段：試點(diǎn)實(shí)施階段第四階段：開始全面規(guī)范實(shí)施《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)年)》財(cái)政部、工信部等《關(guān)于進(jìn)一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》發(fā)改委、工信部等《信息通信行業(yè)綠色低碳發(fā)展行動計(jì)劃(2022-2025年)》《關(guān)于做好鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈協(xié)同穩(wěn)定發(fā)展工作的通知》發(fā)改委、工信部等《促進(jìn)汽車動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動方案》發(fā)改委、工信部等《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012-2020年)》《中國制造2025》\\\\\\\\\《關(guān)于加快新能源汽車推廣應(yīng)用的指導(dǎo)意見》《新能源汽車廢舊動力條件（2024年本）》發(fā)改委、財(cái)政部《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計(jì)劃》發(fā)改委、工信部等《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》規(guī)劃》發(fā)改委、工信部等《新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南》《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》發(fā)改委、能源局《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見》2021-至今2012-20152015-20182018-2021第一階段：部分條款階段第二階段：專題政策階段第三階段：試點(diǎn)實(shí)施階段第四階段：開始全面規(guī)范實(shí)施《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)年)》財(cái)政部、工信部等《關(guān)于進(jìn)一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》發(fā)改委、工信部等《信息通信行業(yè)綠色低碳發(fā)展行動計(jì)劃(2022-2025年)》《關(guān)于做好鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈協(xié)同穩(wěn)定發(fā)展工作的通知》發(fā)改委、工信部等《促進(jìn)汽車動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動方案》發(fā)改委、工信部等《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012-2020年)》《中國制造2025》\\\\\\\\\《關(guān)于加快新能源汽車推廣應(yīng)用的指導(dǎo)意見》《新能源汽車廢舊動力條件（2024年本）》發(fā)改委、財(cái)政部《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計(jì)劃》發(fā)改委、工信部等《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》規(guī)劃》發(fā)改委、工信部等《新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南》《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》發(fā)改委、能源局《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見》電池回收方式:梯次利用和拆解回收動力電池利用回收模式總覽廢舊電池流向電池回收環(huán)節(jié)報(bào)廢汽車拆解企業(yè)低速電動車梯次利用環(huán)節(jié)模組級別梯次利用生產(chǎn)、消費(fèi)環(huán)節(jié)電池制造企業(yè)汽車制造企業(yè)消費(fèi)者家庭儲能等整包級別梯次汽車4s店汽車維修店廢舊電池流向電池回收環(huán)節(jié)報(bào)廢汽車拆解企業(yè)低速電動車梯次利用環(huán)節(jié)模組級別梯次利用生產(chǎn)、消費(fèi)環(huán)節(jié)電池制造企業(yè)汽車制造企業(yè)消費(fèi)者家庭儲能等整包級別梯次汽車4s店汽車維修店再生利用環(huán)節(jié)用屬業(yè)鋼鐵等用屬業(yè)鋼鐵等廢塑料燃料等電池組拆解資料來源：公開資料整理，東海證券研究所滿足使用需求的退役電池加工后進(jìn)行二次使用，比如用于儲能、低速車、基站變電等場景。一般而言磷酸鐵鋰定性好，更加適用于梯次利用場景。力電池集中回收，通過工藝技術(shù)回收電池中的鎳、鈷、錳、銅、鋁、鋰等金屬，再將這些材料循環(huán)利用。和磷酸鐵鋰電池對應(yīng)，三元電池稀有金屬含量高，回收價(jià)值大，且循環(huán)壽命低，熱穩(wěn)定性差，更適合拆解回收。2024年中國動力電池回收市場規(guī)模超480億元●中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測2019年至2023年，中國動力電池實(shí)際回收量由12.9萬噸上漲至32.4萬噸，2024年動力電池實(shí)際回收量將超35萬噸。2023年中國動力電池回收市場規(guī)模397億元，到2024年底整體規(guī)模達(dá)485億元。動力電池普遍擁有5-8年的使用壽命，根據(jù)2020-2022年第二輪周期來推算，2025年前后有望出現(xiàn)新一輪動力電池退役潮，同時(shí)疊加近期國務(wù)院推出的“以舊換新”補(bǔ)貼政策，動力電池回收行業(yè)有望迎來巨大需求，2025年我國退役動力電池將達(dá)到104萬噸，2030年預(yù)測將達(dá)到350萬噸。2019-2024E中國動力電池回收量50回收量（萬噸）2020-2030中國動力電池退役量0退役量（萬噸）2019-2024E2019-2024E中國動力電池回收市場規(guī)模（億元）0資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，東海證券研究所動力電池回收渠道●當(dāng)前國內(nèi)尚未建立統(tǒng)一的回收渠道，大都企業(yè)還處于搶占市場階段，動力電池回收渠道雜亂。動力電池回收渠道主要包括：電池廠、整車企業(yè)、第三方運(yùn)營企業(yè)、拆車廠、保險(xiǎn)公司等。其中，電池廠渠道占比約50%，整車企業(yè)占比約20%。●截至目前已經(jīng)發(fā)布了五批廢舊電池綜合利用企業(yè)白名單，合計(jì)156家。其中，梯次利用方向企業(yè)96家、再生利用方向企業(yè)60家，具有梯次利用和再生利用雙資質(zhì)的企業(yè)僅12家。中國動力電池回收渠道占比中國動力電池回收渠道重點(diǎn)企業(yè)中國廢舊電池綜合利用“白名單”企業(yè)數(shù)量55代表寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航、億緯鋰集團(tuán)、長安汽車第三方運(yùn)營企業(yè)格林美、超越科技、華宏科技、北巴傳媒0 u電池廠u整車企業(yè)第三方運(yùn)營企業(yè)拆車廠保險(xiǎn)公司個(gè)人用戶資料來源：GGII，東海證券研究所固態(tài)電池鋰電池最終形態(tài)●固態(tài)電池：一種使用固態(tài)電極和固體電解質(zhì)的電池。通過劃分電解液的“固態(tài)成分”占比，5-10wt%（重量百分比）為半固態(tài)電池，0-5wt%為準(zhǔn)固態(tài)電池，0wt%為全固態(tài)電池。相較于液態(tài)電池，固態(tài)電池選用聚合物/氧化物等作為固態(tài)電解質(zhì)，同時(shí)分割正負(fù)極，取代液態(tài)電池的隔膜。當(dāng)前氧化物進(jìn)展較為迅速，硫化物發(fā)展?jié)摿ψ畲?。?fù)極材料將石墨系替換為預(yù)鋰化/金屬鋰負(fù)極，正極材料主要選用超高鎳/富鋰錳基等，電池整體能力密度超500Wh/kg。固態(tài)電池材料迭代路徑固態(tài)電池材料迭代路徑25wt%10wt%5wt%1wt%0wt%電池中液體含量液態(tài)凝膠半固態(tài)準(zhǔn)固態(tài)0wt%5wt%30wt%50wt%80-100wt%負(fù)極金屬鋰含量石墨負(fù)極預(yù)鋰化負(fù)極富鋰負(fù)極250Wh/kg300Wh/kg350Wh/kg400Wh/kg500Wh/kg能量密度液態(tài)、半固態(tài)及全固態(tài)電池對比液態(tài)電池半固態(tài)電池液態(tài)電池半固態(tài)電池全固態(tài)電池能量密度250Wh/kg350Wh/kg500Wh/kg有機(jī)溶劑+鋰鹽復(fù)合電解質(zhì)（氧化物+聚合物+浸潤液體）高鎳/鐵鋰/富鋰錳基硅+石墨硅+石墨/金屬鋰負(fù)極石墨硅+石墨半固態(tài)電池已逐步裝車●固態(tài)電池電解質(zhì)具有不可燃、無腐蝕、無揮發(fā)等特性，分解溫度大幅提升，可在更高倍率和更高溫度運(yùn)行，同時(shí)內(nèi)部無液體不流動，電池可承受穿釘、切開、剪開、折彎，從而大幅降低熱失控風(fēng)險(xiǎn)。2、鋰枝晶：液態(tài)電池中，鋰枝晶的生長容易刺破隔膜，從而造成短路，而固態(tài)電解質(zhì)具備高機(jī)械強(qiáng)度，鋰枝晶生長緩慢且難刺透，進(jìn)而提升電池安全性能?！駨难b車進(jìn)展看，目前全固態(tài)電池還處于研發(fā)階段，裝車的均為半固態(tài)電池。其中，國內(nèi)車企速度領(lǐng)先，智己L6、蔚來ET7等多款搭載半固態(tài)電池的車型已上市，蔚來電池包容量最高，達(dá)150kWh。固態(tài)電池多項(xiàng)指標(biāo)更具優(yōu)勢半固態(tài)電池裝車匯總技術(shù)原理低溫性固態(tài)電池運(yùn)行溫域?qū)?，在極端電池企業(yè)電池企業(yè)2022年2023贛鋒鋰業(yè)試裝50臺東風(fēng)E70量產(chǎn)裝車SERES5///////固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)鏈投資尚處初期●根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，截至2024年9月底，國內(nèi)已有24家固態(tài)電池領(lǐng)域企業(yè)（含固態(tài)電池、固態(tài)電解質(zhì)、正極材料等）共完成75筆融資。從融資金額，清陶能源融資金額最高，融資超30億元，其中最大的一筆融資來自2023年5月上汽集團(tuán)通過嘉興創(chuàng)頎和嘉興頎駿一號向清陶能源追加的27億元投資。從融資輪次，多數(shù)固態(tài)電池企業(yè)尚處于初期，天使輪至A++輪占比過半，戰(zhàn)略融資和股權(quán)融資占比約28%。2012-2024Q3中國固態(tài)電池領(lǐng)域企業(yè)融資次數(shù)截至2024Q3中國固態(tài)電池領(lǐng)域企業(yè)融資輪次分布uu天使輪Pre-A+輪A輪A+輪A++輪Pre-B輪8%B輪C輪D輪E++輪4%1%1%4%23%20%4%8%5%3%8642031固態(tài)電池應(yīng)用evTOL●目前eVTOL行業(yè)及其電池仍處于相對早期的開發(fā)和發(fā)展階段。整體更加關(guān)注能量密度、充放電速率和循環(huán)壽命等方面的表現(xiàn)。由于eVTOL電池需要在起飛和降落過程中支持高C率（充放電倍率同時(shí)在巡航過程中支持低C率。eVTOL動力電池設(shè)計(jì)還提高熱穩(wěn)定性，允許更靈活的部署，具備增強(qiáng)模塊性等功能，以適應(yīng)不同類型的飛機(jī)和行程距離。目前eVTOL企業(yè)普遍采用的鋰電池能量密度約250Wh/kg，對應(yīng)最大航程約200km+。●當(dāng)前，寧德時(shí)代的凝聚態(tài)電池密度預(yù)計(jì)可達(dá)500-600Wh/kg，對應(yīng)續(xù)航里程可達(dá)400-500km。公司已與峰飛航空簽署戰(zhàn)略投資與合作協(xié)議，同時(shí)獨(dú)家投資數(shù)億美元，成為峰飛航空的戰(zhàn)略投資者，將共同開展eVTOL航空電池的研發(fā)工作。eVTOL起降階段需要的電池放電功率遠(yuǎn)高于巡航階段 寧德時(shí)代與峰飛航空合作●V2G技術(shù)是指車輛對電網(wǎng)進(jìn)行能量雙向傳輸?shù)募夹g(shù)，將助力平衡電網(wǎng)負(fù)荷。V2G即“Vehicle-to-Grid”（車輛對電網(wǎng)）的簡稱，它允許電動車通過電網(wǎng)進(jìn)行充電，同時(shí)將車輛儲存的能量反饋到電網(wǎng)中。通過V2G技術(shù)，電動車可以充當(dāng)儲能設(shè)備，將多余的電能反饋到電網(wǎng)中，以供給其他用戶使用?！癞?dāng)電網(wǎng)需求高峰時(shí)，V2G技術(shù)可以將車輛儲存的能量釋放回電網(wǎng)，幫助平衡電網(wǎng)負(fù)荷。相反，當(dāng)電網(wǎng)需求低谷時(shí)，電動車可以從電網(wǎng)接收能量并進(jìn)行充電。電動車在電網(wǎng)負(fù)荷低時(shí)，吸納電能，在電網(wǎng)負(fù)荷高時(shí)釋放電能，賺取差價(jià)收益。V2G原理V2G發(fā)展路徑●車網(wǎng)融合互動政策正式出臺，新能源汽車預(yù)計(jì)可提供千萬千瓦級儲能能力。2024年1月4日，發(fā)改委、能源局、工信部和市監(jiān)局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)新能源汽車與電網(wǎng)融合互動的實(shí)施意見》，兩個(gè)階段的發(fā)展目標(biāo)：1）到2025年，我國車網(wǎng)互動技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系初步建成，新能源汽車作為移動式儲能資源的潛力得到初步驗(yàn)證；2）到2030年，我國車網(wǎng)互動技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系基本建成，新能源汽車成為電化學(xué)儲能體系的重要組成部分，力爭為電力系統(tǒng)提供千萬千瓦級的雙向靈活性調(diào)節(jié)能力?！耦A(yù)計(jì)到2025年國內(nèi)新能源汽車保有量超3500萬輛，假設(shè)平均單車帶電量約50kWh，屆時(shí)全市場新能源汽車將提供約17.5億kWh移動電化學(xué)儲能。根據(jù)EESA數(shù)據(jù)，全球V2G的市場價(jià)值將從2023年的37.8億美元增長至2033年的450.9億美元。全球V2G市場價(jià)值預(yù)測（億美元）全球V2G市場價(jià)值預(yù)測（億美元）0協(xié)同推進(jìn)車網(wǎng)互動推動長壽命電池和高頻充放電電池安全防護(hù)技術(shù)進(jìn)步；研發(fā)車網(wǎng)互動高效充放電設(shè)備和電網(wǎng)友好核心技術(shù)攻關(guān)型充換電場站關(guān)鍵技術(shù)；健全聚合調(diào)控和信息安全等關(guān)鍵技術(shù)體系。加快建立車網(wǎng)互動標(biāo)準(zhǔn)體系加快制修訂車網(wǎng)互動相關(guān)國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；優(yōu)先完成智能有序場景下的關(guān)鍵技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制修訂加快建立車網(wǎng)互動標(biāo)準(zhǔn)體系爭2025年底前完成雙向充放電場景關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)制修訂；推動在車輛生產(chǎn)準(zhǔn)入以及用電報(bào)裝等環(huán)節(jié)落實(shí)智能有序充電標(biāo)準(zhǔn)要求；加強(qiáng)國際標(biāo)準(zhǔn)合作，提升影響力。力爭力爭2025年底前全面應(yīng)用居民充電峰谷分時(shí)電價(jià)，持續(xù)優(yōu)化定價(jià)機(jī)制，探索對電網(wǎng)放電價(jià)格；豐富完善需求響應(yīng)和輔助服務(wù)市場機(jī)制探索參與電力現(xiàn)貨市場、綠證交易、碳交易路徑驗(yàn)證雙向充放電等效儲能潛力。探索開展雙向充放依托公共領(lǐng)域和居民社區(qū)等重點(diǎn)場景，打造一批雙向充放電試點(diǎn)示范項(xiàng)目，探索可持續(xù)商業(yè)模式，電綜合示范完善業(yè)務(wù)流程機(jī)制，建立健全電池質(zhì)保體系，形成可復(fù)制推廣的典型模式和經(jīng)驗(yàn)。積極提升充換電設(shè)加快制定居住社區(qū)智能充電設(shè)施推廣方案，原則上實(shí)現(xiàn)新建樁全面覆蓋；鼓勵(lì)建立電網(wǎng)與充換電場施互動水平站高效互動機(jī)制，因地制宜建設(shè)光儲充一體化場站；研究接入容量核定方法和提升配電網(wǎng)接入能力支持電網(wǎng)企業(yè)結(jié)合新型電力負(fù)荷管理系統(tǒng)分階段做好車網(wǎng)互動資源的接入和管理；進(jìn)一步完善車網(wǎng)互動聚合交易的基礎(chǔ)支撐和技術(shù)服務(wù)能力；加快完善配套并網(wǎng)、計(jì)量、保護(hù)控制與信息交互支撐服 務(wù)體系；優(yōu)化車網(wǎng)互動負(fù)荷聚合商的清分結(jié)算機(jī)制和市場機(jī)制系統(tǒng)強(qiáng)化電網(wǎng)企業(yè)支撐保障能力優(yōu)化完善配套電價(jià)國內(nèi)企業(yè)積極探索V2G市場光儲充放一體化解決方案蔚來V2G光伏自循環(huán)場站英飛源光儲超充放示范項(xiàng)目蔚來上海首批V2G目充站上線運(yùn)營●“光儲充放”一體化微電網(wǎng)打通了綠電從生產(chǎn)到存儲、再到消納的完整閉環(huán)，緩解充電負(fù)荷對配網(wǎng)的沖擊，并獲得更好的經(jīng)濟(jì)效益?！肮鈨Τ浞拧奔从晒夥l(fā)電、儲能電池、充電樁充放電裝置和電動汽車等部分組成一個(gè)局域的綠色微電網(wǎng)?！?024年6月18日，英飛源投資建設(shè)的南京首個(gè)光儲超充放交能融合示范項(xiàng)目于江寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)正式投運(yùn)，項(xiàng)目共22個(gè)充電車位，5個(gè)液冷超充槍，5個(gè)V2G充電槍，3個(gè)直流快充槍，集光伏發(fā)電、“谷進(jìn)峰出”儲能、液冷超充、V2G充電樁等系統(tǒng)于一體。實(shí)現(xiàn)各環(huán)節(jié)靈活互動，促進(jìn)新能源高效利用。2024年1月蔚分布在主要充電場景，為車主提供放電體驗(yàn)的同時(shí)幫助電網(wǎng)消納新能源電力。資料來源：英飛源官網(wǎng)，蔚來汽車官網(wǎng)，東海證券研究所目錄一、鋰電池板塊復(fù)盤二、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展現(xiàn)狀三、鋰電池新方向、新技術(shù)四、結(jié)論與投資建議五、風(fēng)險(xiǎn)提示證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請投資建議●1）估值改善：當(dāng)前全球鋰電池國內(nèi)供貨占比約7成，電池材料國內(nèi)供貨占比均在9成左右，供應(yīng)鏈優(yōu)勢明顯，但是申萬鋰電池板塊2024/2025年估值僅為24x/19x，處于歷史分位低點(diǎn)，隨著2024年板塊資本開支放緩、中低端產(chǎn)能出清、2025年產(chǎn)能消化加速，估值有望改善。2）業(yè)績優(yōu)異：2024Q3國內(nèi)新能源汽車銷量超預(yù)期、海外大儲出貨持續(xù)增長。建議關(guān)注三季報(bào)表現(xiàn)優(yōu)異的細(xì)分板塊龍頭：寧德時(shí)代（2024Q3業(yè)績超預(yù)期，盈利能力新高，毛利率超30%，進(jìn)入10月后公司產(chǎn)能利用率延續(xù)高位，高端產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升，利潤確定性強(qiáng)）、湖南裕能（2024年9月單月出貨達(dá)7萬噸，10月訂單供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)全年出貨超70萬噸，同時(shí)公司高壓實(shí)產(chǎn)品已出貨，帶動單位盈利進(jìn)一步提升）、中科電氣（2024Q3盈利能力顯著改善，三季度出貨環(huán)比增長30%，高出貨帶動單位費(fèi)用改善，一體化布局持續(xù)優(yōu)化成本）?！穸嗉移髽I(yè)更新固態(tài)電池進(jìn)展。建議關(guān)注技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)：南都電源（固態(tài)電池能量密度達(dá)350Wh/kg，循環(huán)壽命2000次，已通過多項(xiàng)安全項(xiàng)測試，將于2024Q4完成驗(yàn)收）、鵬輝能源（公司自研氧化物復(fù)合固態(tài)電解質(zhì)，實(shí)現(xiàn)固態(tài)電池在工藝和材料的雙向突破）、德爾股份（公司固態(tài)電池已通過第三方機(jī)構(gòu)的多項(xiàng)檢測，同時(shí)近期與