ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響-基于A股上市公司的實(shí)證研究

[31]的研究，在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中用反映企業(yè)盈利能力的凈資產(chǎn)收益率（ROE）來(lái)替換總資產(chǎn)收益率（ROA）。由表4-6第（1）列至第（3）列的回歸結(jié)果與表4-4類似，且檢驗(yàn)的條件與回歸分析的條件保持一致，唯一不同的就是替換了被解釋變量。由表4-6回歸結(jié)果可知，從（1）-（3）列，ESG表現(xiàn)與被解釋變量ROE回歸系數(shù)分別為0.019、0.014和0.009，且均在1%水平上顯著。這可以說(shuō)明ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效具有正向促進(jìn)作用，再次驗(yàn)證假設(shè)H1的合理性。表4-6替換被解釋變量回歸結(jié)果（1）（2）（3）ROEROEROEESG0.019***0.014***0.009***(34.58)(22.86)(15.16)Size0.014***0.021***(24.18)(35.22)Top0.001***0.001***(17.73)(16.11)Age-0.001***0.000**(-6.35)(2.46)Lev-0.185***(-49.89)Ato0.056***(39.38)Growth0.145***(57.30)_cons0.013**-0.291***-0.410***(2.02)(-21.14)(-32.03)YearfeYesYesYesIindustryfeYesYesYesN331552620626206r2_a0.0650.1050.293注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%水平下顯著。2.替換解釋變量如今市面上有多家機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司進(jìn)行ESG評(píng)級(jí)，本文用Wind公司的ESG評(píng)級(jí)替換華證ESG評(píng)級(jí)。Wind評(píng)級(jí)范疇覆蓋廣，通過(guò)結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，形成具有本土特色的評(píng)價(jià)體系。替換解釋變量后的回歸結(jié)果如表4-7所示。在表4-7中，所有回歸系數(shù)均為正數(shù)且在1%水平上顯著。進(jìn)一步支持了假設(shè)H1。表4-7替換被解釋變量回歸結(jié)果（1）（2）（3）ROAROAROAESG0.011***0.008***0.002***(16.22)(10.88)(3.20)Size0.006***0.012***(12.06)(26.56)Top0.001***0.001***(18.77)(16.01)Age-0.001***0.000(-7.74)(0.35)Lev-0.172***(-58.94)Ato0.032***(26.93)Growth0.122***(52.06)_cons-0.039***-0.174***-0.242***(-6.07)(-14.58)(-23.63)YearfeYesYesYesIindustryfeYesYesYesN169551497414972r2_a0.0540.0900.375注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%水平下顯著。結(jié)論與建議（一）研究結(jié)論為深入考察ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，本文參照國(guó)內(nèi)外所發(fā)表的文獻(xiàn)，選取了2010-2022年獲得華證ESG評(píng)級(jí)的我國(guó)A股上市公司為研究樣本，以驗(yàn)證ESG表現(xiàn)是否會(huì)促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升，為確保回歸結(jié)果的科學(xué)性，還進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)：第一，ESG表現(xiàn)與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。雖然企業(yè)為提升其ESG表現(xiàn)投入了大量的資金，且在短時(shí)間內(nèi)無(wú)法獲取收益，但從長(zhǎng)期來(lái)看，良好的ESG表現(xiàn)使得企業(yè)主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，大大提高其治理能力，這不僅可以幫助企業(yè)獲得利益相關(guān)者的青睞，還能推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展；第二，對(duì)國(guó)企和非國(guó)企進(jìn)行分組檢驗(yàn)時(shí)，與國(guó)企相比，非國(guó)企在提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效方面展現(xiàn)出了更為顯著的效果。（二）政策建議通過(guò)上述的實(shí)證研究，本文分別為政府、企業(yè)和投資者都提出相應(yīng)的政策建議：第一，對(duì)政府而言，政府應(yīng)采取積極措施加強(qiáng)監(jiān)管并制定更為嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，要求企業(yè)定期報(bào)告其ESG信息。相較于國(guó)外而言，我國(guó)的ESG研究起步較晚，并且ESG評(píng)級(jí)體系初步完善，國(guó)內(nèi)暫無(wú)較為權(quán)威的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。這導(dǎo)致企業(yè)對(duì)披露ESG信息產(chǎn)生懈怠的心理，還會(huì)出現(xiàn)披露虛假信息的情況，以此迷惑投資者和躲避政府的監(jiān)管。因此，政府要進(jìn)一步完善ESG信息披露機(jī)制，嚴(yán)格要求和鼓勵(lì)企業(yè)自主披露ESG信息，并根據(jù)實(shí)際情況實(shí)施獎(jiǎng)懲措施。此外，政府大力支持ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，保持ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性。第二，就企業(yè)而言，企業(yè)要主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，在政府的監(jiān)管下，披露出企業(yè)的真實(shí)信息，并提高ESG信息披露的質(zhì)量。這樣才能為企業(yè)樹(shù)立良好的形象，提高企業(yè)的聲譽(yù)，為其贏得利益相關(guān)者的認(rèn)可與支持，以得到更多的投資金，幫助企業(yè)謀求創(chuàng)新發(fā)展。只有企業(yè)滿足利益相關(guān)者的需求，才能在市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟，促成企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。第三，就投資者而言，財(cái)務(wù)信息不再是投資者衡量企業(yè)價(jià)值的唯一標(biāo)準(zhǔn)，還要把目光著眼于企業(yè)的非財(cái)務(wù)信息。投資者加強(qiáng)對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的重視，可以鞭策企業(yè)主動(dòng)披露ESG信息，既可以擴(kuò)大其獲取企業(yè)實(shí)際情況的渠道，又能降低投資風(fēng)險(xiǎn)。參考文獻(xiàn)賀鈴嵐.基于企業(yè)生命周期的ESG與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性研究[D].合肥工業(yè)大學(xué)，2020.PaoloneF,CucariN,WuJ.HowdoESGPillarsImpactFirms’MarketingPerformance?AConfigurationalAnalysisinthePharmaceuticalSector[J].JournalofBusiness&IndustrialMarketing,2022,37(8):1594-1606.生艷梅，劉春楠，劉彤.醫(yī)藥制造企業(yè)ESG與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系研究[J].會(huì)計(jì)之友，2023，1-8.朱柏洋.ESG表現(xiàn)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司績(jī)效的影響研究[J].西南大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版)，2023，45(01)：110-122.劉怡，潘紅玉，李玉潔，賀正楚.ESG表現(xiàn)、技術(shù)創(chuàng)新與制造業(yè)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造[J].科學(xué)決策，2023，(09)：23-36.陳偉利.流通企業(yè)ESG表現(xiàn)、技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)價(jià)值[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2024，(02)：170-173.ATIFM,ALIS.Environmental,socialandgovernancedisclosureanddefaultrisk[J].BusinessStrategyandtheEnvironment,2021,30(8):3937-3959.王琳，廉永輝，董捷.ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響機(jī)制研究[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2022（5）：23-34.張倩，梅亞麗，王奎.ESG表現(xiàn)會(huì)影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)嗎——基于A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)之友，2023，(21)：105-114.張宏亮，劉源，李金甜.ESG履責(zé)對(duì)企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)制探究[J].財(cái)會(huì)通訊，1-6.張?jiān)?，馮勇杰.企業(yè)提高ESG表現(xiàn)能夠降低股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)嗎？[J].海南大學(xué)學(xué)報(bào)(人文社會(huì)科學(xué)版)，1-12.李井林，陽(yáng)鎮(zhèn)，陳勁.ESG表現(xiàn)如何賦能企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新？——來(lái)自中國(guó)上市公司的微觀證據(jù)[J].管理工程學(xué)報(bào)，1-17.MaaloulA,ZéghalD,BenAmarW,&MansourS.Theeffectofenvironmental,social，andgovernance(ESG)performanceanddisclosureoncostofdebt:Themediatingeffectofcorporatereputation.CorporateReputationReview,2023,26(1),1-18.苑澤明，劉甲，張淑溢.高質(zhì)量發(fā)展下企業(yè)ESG表現(xiàn)的價(jià)值效應(yīng)及機(jī)制研究[J].會(huì)計(jì)之友，2023，(18)：81-89.徐華，趙曉康，JIEShen.利益相關(guān)者環(huán)境利益要求與企業(yè)環(huán)境響應(yīng)[J].軟科學(xué)，2015，29(12)：18-21.SassenR,Hinze.ImpactofESGfactorsonfirmriskinEurope[J].ZEITSCHRIFTFURBETRIEBSWIRTSCHAFT,2016.GarciaA,Mendes-Da-SilvaW,OrsatoR.SensitiveindustriesproducebetterESGperformance:Evidencefrom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