BT融資項目中財務報酬率基本計算方法探討

BT融資項目中財務報酬率基本計算方法探討摘要:本文結合BT項目財務分析中財務報酬率的計算情況,對財務報酬率的基本計算方法:凈現(xiàn)值法、內部收益率法、成本效益比及回收期法分別做了分析和闡述,并提出每一種方法的適用條件。為BT項目投資計劃決策提供了基礎的計算依據(jù)。關鍵詞:BT項目財務報酬率凈現(xiàn)值法投資內部收益率法回收期法資本報酬率隨著我國經(jīng)濟建設的飛速發(fā)展,基礎設施建設直接影響著城市化進程的速度和質量。近年來,我國城市基礎設施建設力度逐步加大,加之國家對宏觀經(jīng)濟的調控政策,加大了項目建設資金的籌措難度,為了化解建設資金短期不足與項目功能迫切需求的矛盾,BT融資模式也被越來越多的應用于城基礎設施建設項目。BT是Build-Transfer（建筑－轉讓）,它是由BOT即Build-Operate-Transfer（建設—經(jīng)營—轉讓）演變而來的。BT項目又可簡稱為政府回購項目。BT是指政府（或其受權機構）與投資者簽定特許合同協(xié)議,將項目的融資和建設由投資方來操作,在項目建成后,依據(jù)合同期限由政府按協(xié)議內容進行補償及回購該項目。BT模式既本著創(chuàng)新融資模式,拓寬融資渠道,“量入為出、科學合理、適度超前”的原則,又較好地呈現(xiàn)了項目的市場、資本、技能、管理以及政策等資源的有效整合。盡管BT融資方式有諸多優(yōu)點,但總的來說,在我國BT融資模式還是一種新式項目投資方式,成長的歷程相對較短,沒有一套成熟的系統(tǒng)的運作方法,因此,在其整體操作過程還屬于探索階段。結合目前市場情況,對于投資人來講,財務報酬分析是決定其是否投資于基礎設施項目的關鍵因素。財務報酬率是用來評價一個項目投資計劃盈利獲益能力的指標,在基礎設施建設采用BT融資模式的項目更為重要,一般基礎設施建設項目都具有建設周期長,資金投入大的特點,在項目前期,對其財務報酬率的測算相對準確與否,直接影響投資者對整個項目的投資計劃。BT項目的財務報酬率的計算方法包括:凈現(xiàn)值法、內部收益率法、成本效益比及回收期法。1、凈現(xiàn)值法是利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值,然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來評價投資方案。凈現(xiàn)值法考慮了資金的時間價值,也在一定程度上考慮了投資風險,因此增強了項目投資決策經(jīng)濟性的計算結果的可靠性。凈現(xiàn)值（NPV）系指項目按照社會折現(xiàn)率將計算期內各年的經(jīng)濟凈效益量折現(xiàn)到建設期初的現(xiàn)值之和,應按下式計算:NPV=(B-C)t（1+i）-t（公式—1）式中:B——經(jīng)濟效益流量C——經(jīng)濟費用流量(B-C)t——第t期的經(jīng)濟凈效益流量is——社會折現(xiàn)率n——項目計算期計算結果表明:凈現(xiàn)值≥0方案可行;凈現(xiàn)值＜0方案不可行;凈現(xiàn)值均＞0凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值法體現(xiàn)了項目的全部現(xiàn)金流量,而且對現(xiàn)金流量做了合理的折現(xiàn),體現(xiàn)了資金的時間價值。凈現(xiàn)值法確定折現(xiàn)率比較困難,不適用于投資額不同獨立方案之間的項目比選。它不能反映也項目本身的報酬率,只能確定哪個方案更好。2、投資內部收益率法是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。如果不使用電子計算機,內部收益率要用若干個折現(xiàn)率進行試算,直至找到凈現(xiàn)值等于零或接近于零的那個折現(xiàn)率經(jīng)濟內部收益率（EIRR）系指項目在計算期內效益流量的現(xiàn)值累計等于0時的折現(xiàn)率,應按下式計算:(B-C)t（1+EIRR）-t＝0（公式—2）如果經(jīng)濟內部收益率等于或者大于社會折現(xiàn)率,表明項目資源配置的經(jīng)濟效率達到了可以被接受的水平。內部收益率法的優(yōu)點是能夠把項目壽命期內的收益與其投資總額聯(lián)系起來,指出這個項目的收益率,便于將它同行業(yè)基準投資收益率對比,確定這個項目是否值得建設。使用借款進行建設,在借款條件（主要是利率）還不很明確時,內部收益率法可以避開借款條件,先求得內部收益率,作為可以接受借款利率的高限。但內部收益率表現(xiàn)的是比率,不是絕對值,一個內部收益率較低的方案,可能由于其規(guī)模較大而有較大的凈現(xiàn)值,因而更值得建設。所以在各個方案選比時,必須將內部收益率與凈現(xiàn)值結合起來考慮。這種方法相對更適用單個項目的投資財務報酬率的計算。3、回收期法投資回收期法又稱“投資返本年限法”。是分析投資總成本回收的期限,回收期越短表示計劃可行性越高。它是與行業(yè)基準投資回收期對比來分析項目投資財務效益的一種靜態(tài)分析法。投資回收期（T）系指項目在計算期內效益流入現(xiàn)值等于費用流出現(xiàn)值時的年份,計算公式如下:T＝凈現(xiàn)值累計出現(xiàn)正值的年份-1+凈現(xiàn)值累計出現(xiàn)正值的上年度累計凈現(xiàn)值絕對值/當年的凈現(xiàn)值（公式—3）投資回收期法易于理解,計算簡便,只要算得的投資回收期短于行業(yè)基準投資回收期,就可考慮接受這個項目。但回收期法只注意項目回收投資的年限,沒有直接說明項目的獲利能力;沒有考慮項目整個壽命周期的盈利水平;沒有考慮資金的時間價值,是一種靜態(tài)的分析方法。因此一般只在項目初選時使用。4、資本報酬率是指稅后盈利與資本總額的比率,也叫凈收入比率。它是用以衡量公司運用所有資本所獲經(jīng)營成效的指標,資本報酬率越高,表明公司資本的利用效率越高,反之則資本未能得到充分利用。資本報酬率計算公式如下:資本報酬率(ROIC)=(凈收入-稅收)/總資本＝稅后營運收入/(總財產(chǎn)-過?，F(xiàn)金-無息流動負債)（公式—4）投資內部報酬率的計算基礎為總投資額,而資本報酬率之計算基礎為資本投入額,通常資本報酬率較基本利率高8%為相對較好的投資計劃。5、結語在BT項目建設中,財務報酬率的計算,是確定項目投資計劃是否可行的前提和基礎,也是BT項目回購模式如何確定的關鍵依據(jù)。因此掌握財務報酬率的基本計算方法,并結合BT項目的具體情況,選擇相適應的計算方法來相對準確的計算財務報酬率,對整個BT項目來講至關重要。參考文獻[1]謝莎莎.