貨幣需求和供給理論

貨幣銀行學(xué)第七章貨幣需求理論（4學(xué)時(shí)）第一節(jié)貨幣需求概述現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的基本特征是貨幣經(jīng)濟(jì)，貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要性問(wèn)題，主要同貨幣需求函數(shù)的具體形式和穩(wěn)定性有關(guān)。弗里德曼認(rèn)為：“數(shù)量說(shuō)首先是貨幣需求的學(xué)說(shuō)。”

現(xiàn)代西方貨幣理論的發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段：

第一個(gè)階段是古典貨幣數(shù)量理論；

第二個(gè)階段是凱恩斯提出流動(dòng)性偏好理論；

第三個(gè)階段是貨幣主義的興起。第一節(jié)貨幣需求概述一、貨幣需求的含義1.貨幣需求貨幣需求，實(shí)際上就是指社會(huì)各經(jīng)濟(jì)部門（個(gè)人、家庭、企業(yè)、政府部門等）在既定的收入或財(cái)富范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)最佳資產(chǎn)組合時(shí)所持有的貨幣數(shù)量。2.名義貨幣需求與實(shí)際貨幣需求名義貨幣需求，是指社會(huì)各經(jīng)濟(jì)部門在沒(méi)有扣除物價(jià)變動(dòng)因素時(shí)所持有的貨幣數(shù)量。實(shí)際貨幣需求，是指社會(huì)各經(jīng)濟(jì)部門所持有的貨幣量扣除物價(jià)因素后的貨幣余額，也即用貨幣所能購(gòu)買的商品和勞務(wù)來(lái)表示的貨幣需求。第一節(jié)貨幣需求概述3.宏觀貨幣需求與微觀貨幣需求從宏觀層面講，貨幣需求是指整個(gè)社會(huì)在一定的資源和制度約束條件下，在一定時(shí)期內(nèi)為滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展與商品、勞務(wù)流通需要所產(chǎn)生的貨幣需求。從微觀層面講，貨幣需求是指微觀經(jīng)濟(jì)主體即個(gè)人、家庭、企業(yè)，在一定的財(cái)務(wù)約束下，持有貨幣的動(dòng)機(jī)和行為，是微觀經(jīng)濟(jì)主體在進(jìn)行資產(chǎn)選擇后，在其認(rèn)為的資產(chǎn)組合最佳水平持有一定數(shù)量貨幣的動(dòng)機(jī)和行為。第一節(jié)貨幣需求概述二、貨幣需求函數(shù)

貨幣需求函數(shù)是指表示貨幣需求量與決定貨幣需求量各種因素之間關(guān)系的函數(shù)。

通常將決定和影響貨幣需求的各種因素作為自變量，而將貨幣需求本身作為因變量。

如傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說(shuō)、凱恩斯的流動(dòng)性偏好說(shuō)、貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量說(shuō)都是有影響的貨幣需求函數(shù)。第一節(jié)貨幣需求概述三、貨幣需求的影響因素1.收入狀況收入與貨幣需求呈同方向變動(dòng)關(guān)系；此外，隨著經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的提高，貨幣需求也會(huì)不斷增加。2.價(jià)格水平價(jià)格和貨幣需求，尤其是交易性貨幣需求之間，是同方向變動(dòng)關(guān)系。3.市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率的變動(dòng)與貨幣需求量的變動(dòng)是反方向的。第一節(jié)貨幣需求概述4．貨幣流通速度貨幣流通速度與貨幣總需求呈反方向變動(dòng)關(guān)系。5．人們的資產(chǎn)選擇各種資產(chǎn)與貨幣需求之間有替代性，當(dāng)人們偏好貨幣時(shí)，就會(huì)增加對(duì)貨幣的需求。6．心理預(yù)期影響人們心理預(yù)期的因素主要有三種：一是對(duì)市場(chǎng)利率的預(yù)期，二是對(duì)物價(jià)水平的預(yù)期，三是對(duì)投資收益率的預(yù)期。7．其他因素主要包括信用發(fā)達(dá)程度和財(cái)政收支狀況等。第二節(jié)傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說(shuō)貨幣數(shù)量論是一種用貨幣數(shù)量來(lái)解釋貨幣價(jià)值、商品價(jià)格的貨幣理論。由于它所討論的實(shí)際上是商品交易所需的貨幣量問(wèn)題，因而逐步演變成一種貨幣需求理論。

傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)最早產(chǎn)生于17世紀(jì)，在20世紀(jì)30年代發(fā)展至巔峰，并形成了不同的學(xué)派，其中最有影響的有兩種：現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)和現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)。第二節(jié)傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說(shuō)一、現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)1.現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)的形式美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文.費(fèi)雪（IrvingFisher）集前人貨幣數(shù)量說(shuō)之大成，在1911年出版的《貨幣的購(gòu)買力》一書(shū)中提出了著名的費(fèi)雪交易方程式：MV=PT

M表示一定時(shí)期內(nèi)流通中的貨幣平均量；V代表貨幣流通速度，又稱貨幣周轉(zhuǎn)率；P代表一般物價(jià)水平；T為商品與勞務(wù)的交易量；PT又被稱為名義總支出或名義總收入。

第二節(jié)傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說(shuō)交易方程式通常也被寫成下面的形式：MV=PY

Y代表以不變價(jià)格表示的最終商品和勞務(wù)的總價(jià)值，也就是實(shí)際國(guó)民收入。由現(xiàn)金交易說(shuō)可導(dǎo)出以下貨幣需求函數(shù)：

第二節(jié)傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說(shuō)

2.現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)的假設(shè)條件貨幣的唯一功能是充當(dāng)交易媒介，人們需要貨幣僅僅是因?yàn)樨泿啪哂匈?gòu)買力，可用來(lái)交換商品和勞務(wù)。貨幣流通速度V和交易總量T在一定時(shí)期內(nèi)可視為常數(shù)。貨幣流通速度V由支付習(xí)慣、社會(huì)信用制度、運(yùn)輸與通訊條件及人口密度等因素決定，不受貨幣數(shù)量影響通過(guò)工資和物價(jià)的靈活變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)會(huì)保持充分就業(yè)在充分就業(yè)中，交易總量T取決于資本、勞動(dòng)力、自然資源的供給狀況、技術(shù)條件等非貨幣因素，在短期內(nèi)也保持穩(wěn)定費(fèi)雪指出，V和T在長(zhǎng)期內(nèi)傾向于上升排除了利率在短期內(nèi)影響貨幣需求的可能。第二節(jié)傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說(shuō)

3.現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)的含義因?yàn)閂、T在短期內(nèi)是獨(dú)立于M而決定的、相對(duì)穩(wěn)定的變量，所以根據(jù)交易方程式，貨幣數(shù)量M的變化將等比例地作用于物價(jià)水平P，因此費(fèi)雪的結(jié)論就是“貨幣數(shù)量決定著物價(jià)水平”。貨幣數(shù)量論排除了貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的實(shí)際影響，“貨幣只是一層面紗”。費(fèi)雪的現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)是一種機(jī)械的貨幣數(shù)量說(shuō)，在這一學(xué)說(shuō)中，貨幣需求只是被動(dòng)地作用于貨幣供給。費(fèi)雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體動(dòng)機(jī)對(duì)貨幣需求的影響，這也是一個(gè)缺陷。第二節(jié)傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說(shuō)二、現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)1.現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)的形式現(xiàn)金余額說(shuō)由劍橋?qū)W派創(chuàng)始人馬歇爾提出，經(jīng)過(guò)庇古和羅伯遜發(fā)展，形成“現(xiàn)金余額方程式”，又稱“劍橋方程式”。費(fèi)雪的貨幣數(shù)量說(shuō)著眼于商品的交易過(guò)程，而劍橋?qū)W派則強(qiáng)調(diào)了人們對(duì)貨幣的主觀需求因素。劍橋方程式常用的表達(dá)形式是：M=KPY

M為貨幣數(shù)量，也就是現(xiàn)金余額；K為以貨幣形式持有的名義國(guó)民收入的比例，即在總財(cái)富中以貨幣形式持有的比率；P為一般物價(jià)水平；Y為一定時(shí)期內(nèi)按不變價(jià)格計(jì)算的實(shí)際產(chǎn)出；表示名義國(guó)民收入。

第二節(jié)傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說(shuō)

2.現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)的假設(shè)條件人們之所以持有貨幣，是因?yàn)樨泿啪哂袃蓚€(gè)交易媒介和價(jià)值貯藏兩個(gè)職能。重視微觀主體的行為。認(rèn)為個(gè)人對(duì)貨幣的需求，實(shí)質(zhì)是選擇以怎樣的方式保持自己資產(chǎn)的問(wèn)題。通常將K看作是常數(shù)，但也不排除K發(fā)生變動(dòng)的可能性。劍橋經(jīng)濟(jì)學(xué)家常常將K看作是常數(shù)，并同意費(fèi)雪的“貨幣數(shù)量決定名義收入”的觀點(diǎn)但他們的理論也允許個(gè)人選擇愿意持有的貨幣數(shù)量，因?yàn)槭褂秘泿刨A藏財(cái)富的決策取決于其他可以作為貯藏財(cái)富的財(cái)產(chǎn)的回報(bào)率和預(yù)期回報(bào)率，如果其他資產(chǎn)的回報(bào)率和預(yù)期回報(bào)率發(fā)生改變，也可能發(fā)生改變，所以他們也考慮了短期內(nèi)發(fā)生變動(dòng)的可能性第二節(jié)傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說(shuō)

3.現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)的假設(shè)條件首先，劍橋方程式更直接地表現(xiàn)了貨幣的需求，它的基本含義是：貨幣需求與名義收入成比例。一方面，作為交易媒介，貨幣能被人們用于日常交易，所以貨幣需求與交易水平相關(guān)，由交易引起的貨幣需求與名義收入成正比例關(guān)系另一方面，作為價(jià)值貯藏手段，貨幣將隨著財(cái)富的增加而增加，因?yàn)樨泿乓彩秦?cái)富的一種。而名義財(cái)富與名義收入成比例，所以貨幣需求中由財(cái)富引起的部分也與名義收入成比例第二節(jié)傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說(shuō)因此貨幣需求與名義收入成比例，貨幣需求函數(shù)表示為：

其中，K值主要受三個(gè)因素影響：第一，便利與安全，即人們持有貨幣所能獲得的便利和所能避免的風(fēng)險(xiǎn)；第二，投資，即把以貨幣形式持有的實(shí)際資源，轉(zhuǎn)用于未來(lái)的投資所能獲得的實(shí)際收入的程度；第三，直接消費(fèi)，即把以貨幣形式持有的實(shí)際資源轉(zhuǎn)用于立即消費(fèi)所能獲得的滿足程度。由此可以看出，影響K值大小的三個(gè)因素代表財(cái)富資源的三個(gè)去向：貨幣、投資和消費(fèi)。K值決定于持有貨幣的邊際效用等于持有非貨幣資產(chǎn)的邊際效用。第二節(jié)傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說(shuō)其次，根據(jù)古典學(xué)派的假定，產(chǎn)量Y在短期內(nèi)不變，如果K也不變，則根據(jù)劍橋方程式，當(dāng)貨幣供應(yīng)相對(duì)于需求增加時(shí)，唯一能使貨幣供求相等的途徑就是物價(jià)P相應(yīng)上升，反之亦然。

這一結(jié)論與交易方程式的結(jié)論一致。第二節(jié)傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說(shuō)三、現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)和現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)的比較1.兩者的相同之處（1）兩者都將貨幣數(shù)量作為物價(jià)變動(dòng)的因素，并且所得結(jié)論基本相同，即都認(rèn)為貨幣數(shù)量的變化將等比例地作用于物價(jià)水平，“貨幣數(shù)量決定著物價(jià)水平”。（2）劍橋方程式與交易方程式有明顯的相似之處。如果設(shè)劍橋方程式的Y代表費(fèi)雪交易方程式的交易量T，則劍橋方程式中的K不過(guò)是費(fèi)雪方程式中的V的倒數(shù)。

第二節(jié)傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說(shuō)（3）決定的因素與決定的因素也有許多相同的地方。決定因素有：支付習(xí)慣、其他資產(chǎn)的報(bào)酬率、工業(yè)一體化程度、貨幣替代品的狀況，以及“消費(fèi)者和生產(chǎn)者制定計(jì)劃時(shí)的確定性和信心等”。（4）二者都屬于傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論，有以下共同的缺陷。首先，傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論是以充分就業(yè)的假定為前提的，而這種假定是不符合現(xiàn)實(shí)的。在非充分就業(yè)條件下，物價(jià)水平并不一定隨貨幣數(shù)量的變動(dòng)而變動(dòng)。其次，傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論是一種長(zhǎng)期的均衡理論和靜態(tài)理論。第三，傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論沒(méi)有研究方程式中各項(xiàng)因素之間的相互關(guān)系

第二節(jié)傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說(shuō)2.兩者的不同之處首先，現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)看重貨幣的交易媒介職能；而現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)不但考慮了貨幣的交易媒介職能，還著眼于貨幣的儲(chǔ)藏手段的職能。其次，現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)注重貨幣流通速度以及經(jīng)濟(jì)社會(huì)等制度因素，現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)則重視人們持有貨幣的動(dòng)機(jī)。第三，現(xiàn)金交易數(shù)量說(shuō)的貨幣數(shù)量是某一時(shí)期的貨幣流量，著重分析支出流（“飛翔的貨幣”）；而現(xiàn)金余額說(shuō)的貨幣數(shù)量是某一時(shí)點(diǎn)上所持有的貨幣存量（“棲息的貨幣”），著重在貨幣的持有而不是支出。

第二節(jié)傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說(shuō)

第四，兩種學(xué)說(shuō)所強(qiáng)調(diào)的貨幣需求決定因素有所不同。費(fèi)雪方程式認(rèn)為：在交易商品量和價(jià)格水平給定時(shí)，能在既定的貨幣流通速度下得出一定的貨幣需求劍橋方程式是從微觀進(jìn)行分析的產(chǎn)物，對(duì)貨幣余額的需求量取決于持有貨幣的邊際收益與邊際成本相等的那一點(diǎn)，實(shí)際是“邊際相等原理”在貨幣領(lǐng)域中的應(yīng)用現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)的貨幣需求決定因素多于費(fèi)雪方程式，特別是二者對(duì)利率是否影響貨幣需求有不同的觀點(diǎn)劍橋?qū)W派強(qiáng)調(diào)人們主觀愿望對(duì)貨幣需求有決定作用，開(kāi)創(chuàng)了從個(gè)人資產(chǎn)選擇角度來(lái)探討貨幣需求的分析方法，可將其看作是現(xiàn)代貨幣需求理論的重要淵源第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論凱恩斯曾經(jīng)是劍橋?qū)W派的重要代表人物。在貨幣金融理論方面，他最初贊同現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)。

然而，在1930年《貨幣論》出版前后，凱恩斯對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行了重新思考和評(píng)價(jià)，并在基本理論方面逐漸發(fā)生了轉(zhuǎn)變。1936年《就業(yè)、利息和貨幣通論》的出版標(biāo)志著他從價(jià)格分析轉(zhuǎn)到面向就業(yè)和產(chǎn)出的更為一般性的貨幣理論研究?！锻ㄕ摗返某霭娉蔀閯P恩斯主義形成的標(biāo)志，在《通論》中凱恩斯提出了他的貨幣需求理論——流動(dòng)性偏好理論。

第二節(jié)傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說(shuō)

第四，兩種學(xué)說(shuō)所強(qiáng)調(diào)的貨幣需求決定因素有所不同。費(fèi)雪方程式認(rèn)為：在交易商品量和價(jià)格水平給定時(shí)，能在既定的貨幣流通速度下得出一定的貨幣需求劍橋方程式是從微觀進(jìn)行分析的產(chǎn)物，對(duì)貨幣余額的需求量取決于持有貨幣的邊際收益與邊際成本相等的那一點(diǎn)，實(shí)際是“邊際相等原理”在貨幣領(lǐng)域中的應(yīng)用現(xiàn)金余額數(shù)量說(shuō)的貨幣需求決定因素多于費(fèi)雪方程式，特別是二者對(duì)利率是否影響貨幣需求有不同的觀點(diǎn)劍橋?qū)W派強(qiáng)調(diào)人們主觀愿望對(duì)貨幣需求有決定作用，開(kāi)創(chuàng)了從個(gè)人資產(chǎn)選擇角度來(lái)探討貨幣需求的分析方法，可將其看作是現(xiàn)代貨幣需求理論的重要淵源第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論一、凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論1.貨幣需求的動(dòng)機(jī)與構(gòu)成凱恩斯認(rèn)為貨幣需求就是指特定時(shí)期公眾能夠而且愿意持有的貨幣量。他認(rèn)為，人們之所以需要持有貨幣，是因?yàn)榇嬖诹鲃?dòng)性偏好這種普遍的心理傾向。因此，凱恩斯的貨幣需求理論又稱為流動(dòng)性偏好理論。凱恩斯分析了貨幣需求的三種動(dòng)機(jī)：交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。正是以投機(jī)動(dòng)機(jī)為出發(fā)點(diǎn)，凱恩斯的貨幣理論走上了和傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)不同的路徑。

第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論（1）交易動(dòng)機(jī)

是指為了日常交易而產(chǎn)生的持有貨幣的愿望。交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求可看作是收入的遞增函數(shù)。（2）預(yù)防動(dòng)機(jī)

也稱為謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)，是指為應(yīng)付不測(cè)之需而產(chǎn)生的持有貨幣的愿望。由于這部分貨幣主要也是作為流通手段和支付手段，也受到收入水平的影響，所以預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求也是收入的遞增函數(shù)。（3）投機(jī)動(dòng)機(jī)

是指人們根據(jù)對(duì)市場(chǎng)利率變化的預(yù)測(cè)，需要持有貨幣以便滿足從中投機(jī)獲利的動(dòng)機(jī)（經(jīng)濟(jì)體系只有貨幣和債券兩種金融資產(chǎn)）。投機(jī)性貨幣需求與現(xiàn)實(shí)利率水平負(fù)相關(guān)，而與預(yù)期利率升降正相關(guān)。第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論

2.凱恩斯流動(dòng)性偏好函數(shù)形式凱恩斯的貨幣需求理論一般可用下列函數(shù)式來(lái)表示：

進(jìn)一步也可以表示為：或者表示為：

第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論3.凱恩斯貨幣需求理論的政策含義凱恩斯的貨幣需求理論為其提出解決失業(yè)問(wèn)題的政策措施提供了理論基礎(chǔ)。凱恩斯認(rèn)為，收入在短期內(nèi)穩(wěn)定不變，因此利率就成為決定貨幣需求的主要因素。貨幣需求與利率的負(fù)相關(guān)關(guān)系如上圖所示。第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論實(shí)際上，凱恩斯的整個(gè)經(jīng)濟(jì)理論體系是將貨幣通過(guò)利率與投資、就業(yè)和國(guó)民收入等實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素聯(lián)系起來(lái)的。利率由貨幣的供給和需求共同決定，其中貨幣的供給取決于中央銀行，貨幣需求則取決于人們心理上的流動(dòng)性偏好。利率與投機(jī)性的貨幣需求成反比例的關(guān)系，而利率與投資成反比。在一般情況，中央銀行通過(guò)改變貨幣供應(yīng)量，就能影響利率，從而影響投資和產(chǎn)出水平。但值得注意的是，經(jīng)濟(jì)政策的影響還取決于人們的心理因素。第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論貨幣需求的兩種極端情形凱恩斯區(qū)域（流動(dòng)性陷阱）：當(dāng)利率降至某一很低的水平時(shí)，所有的人都預(yù)期利率將會(huì)上升，持有債券會(huì)遭受很大損失，因而人人都希望持有貨幣，這時(shí)貨幣供給無(wú)論增加多少，均會(huì)被人們所持有，投機(jī)性貨幣需求無(wú)窮大，貨幣需求成為完全彈性，這就是“流動(dòng)性陷阱”此時(shí)，貨幣政策無(wú)效。古典區(qū)域：即當(dāng)利率高達(dá)某一水平時(shí)，人們普遍預(yù)期利率將下降，債券價(jià)格將上升，此時(shí)對(duì)貨幣的投機(jī)性需求為零。第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論至此，可看出凱恩斯貨幣需求理論的政策指導(dǎo)意義：在一般情況下，中央銀行可以通過(guò)改變貨幣供應(yīng)量影響利率，進(jìn)而影響投資和產(chǎn)出水平。但是在對(duì)貨幣需求無(wú)窮大的“流動(dòng)性陷阱”區(qū)間，貨幣政策無(wú)效。在陷入“貨幣恐慌”的古典區(qū)域，人人都在逃避貨幣，除非利率有所改變，否則貨幣供給對(duì)貨幣需求的影響也非常困難。第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論二、凱恩斯貨幣理論的進(jìn)一步發(fā)展20世紀(jì)50年代以后，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)一步豐富和細(xì)化了凱恩斯的貨幣需求理論。其中有影響的是：鮑莫爾（W.J.Baumol）等人對(duì)交易性貨幣需求理論的發(fā)展、惠倫（E.L.Whalen）等人對(duì)預(yù)防性貨幣需求理論的發(fā)展，以及托賓（J.Tobin）等人對(duì)投機(jī)性貨幣需求理論的發(fā)展。上述理論用更深入地解釋了凱恩斯提出的貨幣需求的三個(gè)動(dòng)機(jī)，利率作為影響貨幣需求的最關(guān)鍵因素得到了進(jìn)一步重視。

第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論（一）針對(duì)交易性需求的發(fā)展——鮑莫爾模型1.假定前提人們有規(guī)律地每隔一段時(shí)間內(nèi)取得一定收入Y；支出則是連續(xù)和均勻的生息資產(chǎn)一律采取政府短期債券的形式，因?yàn)檫@種形式最安全。每次出售債券與前一次出售的時(shí)間間隔及每次的出售量K都相等。整個(gè)收支期內(nèi)人們持有的現(xiàn)金余額：K／2第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論2.推導(dǎo)保存現(xiàn)金的成本C有兩項(xiàng)：交易費(fèi)用：生息資產(chǎn)變現(xiàn)的手續(xù)費(fèi)b×（Y／K）機(jī)會(huì)成本：持有現(xiàn)金存貨的利息損失r×（K／2）現(xiàn)金持有者都是理性的，所以必然選擇適當(dāng)?shù)腒，使得總成本C最小，進(jìn)一步有：

3.平方根公式（SquareRootFormula）4.結(jié)論現(xiàn)金交易需求與收入的平方根成正比，而與利率的平方根成反比由于現(xiàn)金余額與收入的平方根成正比，所以在最適度現(xiàn)金余額的決定中，存在著規(guī)模經(jīng)濟(jì)的作用第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論（二）預(yù)防性動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展——惠倫模型1.最適度預(yù)防性貨幣需求的主要影響因素（1）非流動(dòng)性成本（E）未能及時(shí)獲得流動(dòng)性可能產(chǎn)的損失：較強(qiáng)的不確定性獲取流動(dòng)性可能產(chǎn)生的利率損失：取決于借款利率獲取流動(dòng)性的手續(xù)費(fèi)轉(zhuǎn)現(xiàn)次數(shù)（f）和每次轉(zhuǎn)現(xiàn)的手續(xù)費(fèi)（P）（2）流動(dòng)性的機(jī)會(huì)成本持有預(yù)防性貨幣需求的利息損失：M×r（3）收入與支出的平均值及變化狀況只有當(dāng)收入和支出的差額（凈支出，M）大于持有的預(yù)防性現(xiàn)金余額時(shí)，才需要將收益性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為貨幣第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論（二）模型推導(dǎo)

假設(shè)持有預(yù)防性現(xiàn)金余額的總成本為C，則有使C取最小值，可得：或：這就是“立方根公式”。第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論（三）結(jié)論最適度的預(yù)防性現(xiàn)金余額同凈支出分布的方差

S2、非流動(dòng)性成本b正相關(guān)，與持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本

r負(fù)相關(guān)。（四）評(píng)論對(duì)于惠倫模型，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界認(rèn)為其基本結(jié)論比較符合現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的一般情況，特別是證明了預(yù)防性貨幣需求對(duì)利率的敏感性有較大的政策意義。但認(rèn)為該模型把預(yù)防性貨幣需求看作是固定的，只作了靜態(tài)的定量分析是不夠的。一些學(xué)者認(rèn)為預(yù)防性貨幣需求實(shí)際上是一種隨機(jī)變量，與影響其變化的因素不存在固定的立方根關(guān)系，其收入和支出彈性、利率彈性也不應(yīng)是一個(gè)固定的數(shù)值，而應(yīng)在一個(gè)彈性區(qū)間內(nèi)變動(dòng)。第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論鮑莫爾模型和惠倫模型論證了即使是純粹作為交易工具的貨幣，也對(duì)利率相當(dāng)敏感，并且隨收入提高，具有“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”的特點(diǎn)。根據(jù)鮑莫爾模型和惠倫模型，凱恩斯的貨幣需求函數(shù)應(yīng)被修正為并可被進(jìn)一步簡(jiǎn)化成：

第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論（三）投性動(dòng)機(jī)貨幣需求理論的發(fā)展——托賓模型托賓模型主要研究在對(duì)未來(lái)預(yù)計(jì)不確定性存在的情況下，人們?nèi)绾芜x擇最優(yōu)的金融資產(chǎn)組合，所以該模型又稱為“資產(chǎn)組合理論”。1.資產(chǎn)選擇的原則——預(yù)期效用最大化把財(cái)富按資產(chǎn)分散原則投入各種證券，即持有混合資產(chǎn)任何一種資產(chǎn)都具有風(fēng)險(xiǎn)和收益的兩重性，而且風(fēng)險(xiǎn)與收益成正相關(guān)關(guān)系，人們以預(yù)期效用最大化作為資產(chǎn)選擇的原則投資者在選擇資產(chǎn)組合時(shí)，同時(shí)考慮收益和風(fēng)險(xiǎn)第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論

2.資產(chǎn)組合收益與風(fēng)險(xiǎn)的線性關(guān)系——機(jī)會(huì)曲線托賓模型中，資產(chǎn)的保存形式有兩種：貨幣和債券。債券是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；貨幣是安全性資產(chǎn)。將資產(chǎn)按不同比例投資于債券和貨幣，其預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn)存在線性關(guān)系，這一關(guān)系可用從原點(diǎn)出發(fā)的投資機(jī)會(huì)曲線OC表示。第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論3.投資者的無(wú)差異曲線托賓將投資者分為三種類型：①風(fēng)險(xiǎn)回避者。②風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者。③風(fēng)險(xiǎn)中立者。投資者追求收益，也注意風(fēng)險(xiǎn)。典型的投資者都是風(fēng)險(xiǎn)回避者，當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí)，其相對(duì)的預(yù)期收益率必須相應(yīng)增加以作為補(bǔ)償，兩者的關(guān)系可以用投資者的無(wú)差異曲線表示。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)回避者來(lái)說(shuō)，收益的正效用隨著收益的增加而遞減，風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)效用隨著風(fēng)險(xiǎn)的增加而遞增?！百Y產(chǎn)分散化”原則：當(dāng)新增加債券帶來(lái)的收益正效用與風(fēng)險(xiǎn)負(fù)效用之和等于0時(shí)（或：拋出最后一張債券帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)效用與收益正效用之和等于0時(shí)），人們的總效用才能達(dá)到最大。第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論4.資產(chǎn)構(gòu)成的選擇將收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的線性關(guān)系（機(jī)會(huì)曲線，即投資者可選的集合）與投資者的無(wú)差異曲線兩者相結(jié)合，可以得出投資決策：資產(chǎn)組合中債券比例為多少，貨幣比例為多少。如圖7-3所示，上半部分縱軸表示預(yù)期收益率，橫軸表示風(fēng)險(xiǎn)，A、B、C表示在不同利率（r1、r2、r3，r3>r2>r1）水平下的投資機(jī)會(huì)軌跡。I1、I2、I3

是一組投資者的無(wú)差異曲線。圖下半部分左縱軸表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（債券）的構(gòu)成比例b，箭頭從上向下為0～100%；右縱軸表示安全性資產(chǎn)（貨幣）的比例m，箭頭從下向上為0～100%,b+m=1。第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論托賓的資產(chǎn)組合模型在圖7-3中，A、B、C點(diǎn)都是人們資產(chǎn)組合的均衡點(diǎn)，即風(fēng)險(xiǎn)負(fù)效用等于收益正效用的點(diǎn)。從這些均衡點(diǎn)的變化可以看出：利率越高，預(yù)期收益越高，而貨幣持有量比例越小，證明了貨幣投機(jī)需求與利率之間存在著反向變動(dòng)的關(guān)系，這種反向關(guān)系可以用一條向右下傾斜的“托賓曲線”表示風(fēng)險(xiǎn)表示。托賓模型還論證了貨幣投機(jī)需求的變動(dòng)是人們通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)組合效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的，利率和未來(lái)的不確定性對(duì)于貨幣投機(jī)需求具有同等重要性。第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論托賓曲線：將收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的線性關(guān)系與投資者的無(wú)差異曲線兩者相結(jié)合，可以得到一條向右下方傾斜的曲線，這就是“托賓曲線”，該曲線證明了利率與貨幣投機(jī)需求之間的反向關(guān)系。托賓曲線在圖7-3中，A、B、C點(diǎn)都是人們資產(chǎn)組合的均衡點(diǎn)，即風(fēng)險(xiǎn)負(fù)效用等于收益正效用的點(diǎn)。從這些均衡點(diǎn)的變化可以看出：利率越高，預(yù)期收益越高，而貨幣持有量比例越小，證明了貨幣投機(jī)需求與利率之間存在著反向變動(dòng)的關(guān)系，這種反向關(guān)系可以用一條向右下傾斜的“托賓曲線”表示風(fēng)險(xiǎn)表示。托賓模型還論證了貨幣投機(jī)需求的變動(dòng)是人們通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)組合效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的，利率和未來(lái)的不確定性對(duì)于貨幣投機(jī)需求具有同等重要性。第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論托賓模型對(duì)投機(jī)性貨幣需求的解釋比凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論有進(jìn)步，它明確肯定了不確定性（風(fēng)險(xiǎn)）對(duì)貨幣需求的重要影響、突破了之前經(jīng)濟(jì)學(xué)家單純從資產(chǎn)收益的角度考察貨幣需求的局限，而且也能解釋投資者同時(shí)持有現(xiàn)金與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，即資產(chǎn)分散的現(xiàn)象。托賓模型也存在以下不足：只包括兩種資產(chǎn)，即貨幣和公債，而不包括其他金融資產(chǎn)。由于信息及其他交易費(fèi)用的存在，普通投資者難以運(yùn)用分散化投資策略。忽略了價(jià)格波動(dòng)因素。第三節(jié)凱恩斯的貨幣需求理論第四節(jié)貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論一、弗里德曼的貨幣需求函數(shù)貨幣數(shù)量說(shuō)首先是關(guān)于貨幣需求的理論。1956年，弗里德曼發(fā)表了《貨幣數(shù)量說(shuō)的重新表述》一文，奠定了現(xiàn)代貨幣數(shù)量說(shuō)的基礎(chǔ)。此文中的這個(gè)貨幣需求函數(shù)被稱為現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的新解釋。弗里德曼一方面采納了劍橋?qū)W派和凱恩斯的核心思想，把貨幣看作是一種資產(chǎn)；另一方面又基本承襲了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說(shuō)的結(jié)論，即貨幣量的變動(dòng)反映在物價(jià)的變動(dòng)上。人們對(duì)于貨幣的需求，就像影響人們對(duì)別的商品和勞務(wù)的需要一樣，必然要考慮以下三個(gè)因素：收入、效用和機(jī)會(huì)成本。

1.收入或財(cái)富的變化貨幣是人們持有財(cái)富的一種形式，個(gè)人所持有的貨幣量受其總財(cái)富限制?？梢杂谩昂憔眯允杖搿眮?lái)代替財(cái)富?！昂憔眯允杖搿保菏侵敢粋€(gè)人所擁有的各種財(cái)富在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)獲得的收入流量，相當(dāng)于人們所有未來(lái)預(yù)期收入的折現(xiàn)值。財(cái)富構(gòu)成也是影響貨幣需求的重要因素，財(cái)富構(gòu)成指人力財(cái)富和非人力財(cái)富的比例。人力財(cái)富是指?jìng)€(gè)人在將來(lái)獲得收入的能力，即人的生產(chǎn)能力，又叫人力資本。非人力財(cái)富即物質(zhì)資本，指生產(chǎn)資料及其他物質(zhì)財(cái)富?，F(xiàn)金的保有主要與“非人力財(cái)富”相聯(lián)系。

第四節(jié)貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論2.持有貨幣的機(jī)會(huì)成本持有貨幣的機(jī)會(huì)成本是指“貨幣與其他資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率”。貨幣的名義報(bào)酬率在通常情況下為零。其他資產(chǎn)的名義報(bào)酬率一般不為零，它們主要包括兩部分：目前的收益，主要指①預(yù)期的固定收益的報(bào)酬率，如債券利率，包括債券價(jià)格的預(yù)期變動(dòng)；②預(yù)期的非固定收益的報(bào)酬率，如股票的收益率，包括股票價(jià)格的預(yù)期波動(dòng)。預(yù)期的商品價(jià)格變動(dòng)率（通貨膨脹率）。

第四節(jié)貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論3.持有貨幣給人們帶來(lái)的效用流動(dòng)性效用以及影響此效用的其他因素，如人們的嗜好、興趣等是影響貨幣需求的因素，用符號(hào)U表示。人們對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的預(yù)期也會(huì)影響貨幣需求。4.個(gè)人財(cái)富持有者的貨幣需求函數(shù)其中：Y、rm

與實(shí)際貨幣需求成正相關(guān)，與實(shí)際貨幣需求成負(fù)相關(guān)。對(duì)實(shí)際貨幣的需求由實(shí)際變量決定，而不受名義價(jià)值影響。

第四節(jié)貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論二、對(duì)現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的進(jìn)一步分析1.現(xiàn)代貨幣數(shù)量論貨幣需求函數(shù)的簡(jiǎn)化形式對(duì)貨幣需求函數(shù)的變量，進(jìn)行以下假設(shè)可得初步簡(jiǎn)化形式：第一，假定U是相對(duì)穩(wěn)定的。第二，由于財(cái)富的構(gòu)成比例w在一定時(shí)期是相對(duì)穩(wěn)定的，也作為常量考慮。物價(jià)變動(dòng)率只有在變化很大、延期很長(zhǎng)時(shí)，才直接影響貨幣需求，而這種情況很少發(fā)生，因此可略去。第四，由于貨幣收益率通常為零，因此可以不考慮；而rb

和re直接受市場(chǎng)利率r的影響和制約，因此可歸結(jié)為市場(chǎng)利率r的作用。

第四節(jié)貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論因此，貨幣需求函數(shù)就可簡(jiǎn)化為：貨幣需求函數(shù)的進(jìn)一步簡(jiǎn)化形式利率的變動(dòng)往往是和貨幣的預(yù)期報(bào)酬率同向變化的，利率變動(dòng)時(shí)貨幣需求將相對(duì)保持不變。從本質(zhì)上講，恒久性收入是決定貨幣需求的主要因素，貨幣需求對(duì)利率不敏感。這樣，貨幣需求函數(shù)就可進(jìn)一步簡(jiǎn)化為：

第四節(jié)貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論2．貨幣需求函數(shù)及貨幣流通速度的穩(wěn)定性貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性在排除了次要因素后，影響貨幣需求的主要因素實(shí)際上只是恒久性收入。恒久性收入的變動(dòng)是相對(duì)穩(wěn)定的。貨幣流動(dòng)速度也是一個(gè)穩(wěn)定且可以預(yù)測(cè)的指標(biāo)由交易方程式可知，在貨幣市場(chǎng)達(dá)到均衡（即貨幣需求等于貨幣供給）時(shí)，貨幣流通速度為：第四節(jié)貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論貨幣需求函數(shù)具有穩(wěn)定性的特點(diǎn)非常重要貨幣收入或價(jià)格水平是貨幣需求函數(shù)和貨幣供給函數(shù)相互作用的結(jié)果，論證并強(qiáng)調(diào)貨幣需求函數(shù)具有穩(wěn)定性，目的在于說(shuō)明貨幣對(duì)于總體經(jīng)濟(jì)的影響主要來(lái)自貨幣供應(yīng)方面。據(jù)此，貨幣學(xué)派提出了以反對(duì)通貨膨脹、穩(wěn)定貨幣供應(yīng)為主要內(nèi)容的政策。所以說(shuō)，穩(wěn)定的貨幣需求函數(shù)成為貨幣學(xué)派理論及政策的立論基礎(chǔ)和分析依據(jù)。

第四節(jié)貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論三、現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的政策含義

貨幣對(duì)名義收入發(fā)生作用的傳送機(jī)制貨幣是一種獨(dú)特的資產(chǎn)，它的替代品不僅包括金融資產(chǎn)，還應(yīng)當(dāng)包括房產(chǎn)、耐用消費(fèi)品、投資品等所有實(shí)物資產(chǎn)，通過(guò)資產(chǎn)組合效應(yīng)，貨幣的作用直接而迅速。實(shí)施貨幣政策的“單一規(guī)則”由于時(shí)滯等因素，貨幣政策的短期作用很難預(yù)測(cè)，貨幣政策不是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的有效工具，最好的辦法是實(shí)行一種與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相一致的貨幣供應(yīng)穩(wěn)定增長(zhǎng)的政策，即實(shí)施“單一規(guī)則”。

第四節(jié)貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論“名義收入的貨幣理論”與“弗里德曼難題”弗里德曼的貨幣理論是“名義收入的貨幣理論”，短期內(nèi)由貨幣供給引發(fā)的名義收入變動(dòng)，是物價(jià)與產(chǎn)出共同作用的結(jié)果。但在名義收入增加中，有多少是由于實(shí)際收入增加，多少是由于價(jià)格水平提高，弗里德曼認(rèn)為，根據(jù)人們現(xiàn)有的知識(shí)水平，這是很難做到的，但這種劃分是十分重要的，需要進(jìn)一步的研究。因而有人將這一問(wèn)題稱為“弗里德曼難題”。

第四節(jié)貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論四、現(xiàn)代貨幣數(shù)量論與傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的比較

1.兩者的共同點(diǎn)都強(qiáng)調(diào)貨幣存量對(duì)名義國(guó)民收入的影響都認(rèn)為經(jīng)濟(jì)自身存在著向充分就業(yè)水平收斂的內(nèi)在趨勢(shì)二者的貨幣需求函數(shù)在形式上有相似性弗里德曼的貨幣需求函數(shù)還可以改寫為：這一函數(shù)關(guān)系式與劍橋方程式或交易方程式相似。

第四節(jié)貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論2.兩者的區(qū)別傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論把K或V當(dāng)作由制度決定的一個(gè)常數(shù)，如劍橋方程式假定貨幣流通速度V的倒數(shù)是一個(gè)固定不變的常數(shù)；而在弗里德曼的需求函數(shù)中，K是幾個(gè)可觀察到的變量的穩(wěn)定函數(shù)。傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論中的Y為現(xiàn)期收入水平（T是當(dāng)前交易水平的代表）；而現(xiàn)代貨幣數(shù)量理論中的Y代表恒久收入，是當(dāng)前財(cái)富水平的代表。傳統(tǒng)貨幣數(shù)量理論認(rèn)為貨幣數(shù)量增加會(huì)使物價(jià)同比例上漲；但現(xiàn)代貨幣數(shù)量論認(rèn)為，貨幣數(shù)量增加在短期內(nèi)既可以使物價(jià)上升，又可以使產(chǎn)量上升，只在長(zhǎng)期內(nèi)才全部表現(xiàn)為物價(jià)水平上升。

第四節(jié)貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論五、弗里德曼與凱恩斯貨幣需求理論的比較

盡管弗里德曼和凱恩斯都追隨劍橋?qū)W派的傳統(tǒng)，但是他們的貨幣需求和貨幣政策理論有著很大的差別。1.資產(chǎn)選擇范圍凱恩斯考慮的僅僅是貨幣和生息資產(chǎn)之間的選擇在弗里德曼的貨幣需求函數(shù)中，貨幣被視為一種資產(chǎn)，而不僅僅是交換媒介，因此貨幣需求理論就成了資本理論或財(cái)富理論中的一個(gè)組成部分第四節(jié)貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論2．貨幣需求量的決定因素與穩(wěn)定性在凱恩斯主義的貨幣需求理論中，人們持有貨幣的動(dòng)機(jī)可以分為交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)；在短期內(nèi)，決定貨幣需求量的主要因素是利率的變化，而利率的變化是經(jīng)常的，因此貨幣的需求量是不穩(wěn)定的。貨幣主義則認(rèn)為，決定貨幣需求量的主要因素是恒久性收入，而利率對(duì)貨幣需求的影響很小。恒久性收入的穩(wěn)定，決定了貨幣需求的穩(wěn)定。

第四節(jié)貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論3．貨幣供給量變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響及作用機(jī)制凱恩斯認(rèn)為，貨幣供給量的影響變化通過(guò)利率的作用影響投資、最終影響國(guó)民收入；貨幣供給量對(duì)國(guó)民收入的影響是間接的、次要的。具體作用機(jī)制：貨幣政策工具→貨幣供應(yīng)量↑→利率↓→投資↑→總收入↑在這一傳導(dǎo)機(jī)制中，核心變量是利率。貨幣政策對(duì)收入水平影響的大小取決于：貨幣政策對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響；貨幣供應(yīng)量對(duì)利率的影響；利率對(duì)投資水平的影響；投資水平對(duì)收入的影響，這取決于投資乘數(shù)的大小。第四節(jié)貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論貨幣主義認(rèn)為：利率變動(dòng)的影響甚微，貨幣供給量本身就是影響國(guó)民收入的重要環(huán)節(jié)。他們從理論上提出一個(gè)從貨幣量到名義收入、價(jià)格水平之間的“傳送機(jī)制”，具體有資產(chǎn)組合效應(yīng)和財(cái)富效應(yīng)。資產(chǎn)組合效應(yīng)：貨幣主義者認(rèn)為資產(chǎn)的范圍不應(yīng)局限在貨幣等少數(shù)金融資產(chǎn)上，還應(yīng)包括其他形式的資產(chǎn)，如廠房、耐用消費(fèi)品、投資品等所有實(shí)物資產(chǎn)、以及通過(guò)鍛煉獲得的技能等人力資本。每種資產(chǎn)都有一個(gè)利率。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，其邊際收益下降，因此資產(chǎn)持有者會(huì)把貨幣轉(zhuǎn)為其他資產(chǎn)，直到包括實(shí)物資產(chǎn)在內(nèi)的各項(xiàng)資產(chǎn)的利率都相等，而不僅僅是金融資產(chǎn)的利率。第四節(jié)貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論貨幣學(xué)派認(rèn)為通過(guò)資產(chǎn)組合效應(yīng)，貨幣發(fā)生作用的傳送機(jī)制直接而迅速，不像凱恩斯學(xué)派認(rèn)為的那么間接和迂回，需要通過(guò)投資乘數(shù)效應(yīng)的誘發(fā)。財(cái)富效應(yīng)：當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)，資產(chǎn)所有者的財(cái)富增加，因此支出增加。如果是個(gè)人，其消費(fèi)品支出增加；如果是廠商，投資支出增加。結(jié)果導(dǎo)致產(chǎn)出和收入增加。第四節(jié)貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論貨幣銀行學(xué)第八章供給理論（4學(xué)時(shí)）第一節(jié)貨幣供給概述一、貨幣供給的含義貨幣供給是指一國(guó)銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟(jì)中投入、創(chuàng)造、擴(kuò)張（或收縮）貨幣的金融過(guò)程。貨幣供應(yīng)量是指一國(guó)在某一時(shí)點(diǎn)上，由金融機(jī)構(gòu)和政府之外的經(jīng)濟(jì)主體（企業(yè)、居民、機(jī)關(guān)團(tuán)體等）所擁有的貨幣總存量，也是一國(guó)經(jīng)濟(jì)中可用于各種交易的貨幣總量。第一節(jié)貨幣供給概述名義貨幣供給量指一定時(shí)點(diǎn)上不考慮物價(jià)因素影響的貨幣存量。實(shí)際貨幣供給量（MS/P）指剔除了物價(jià)影響之后的一定時(shí)點(diǎn)上的貨幣存量。二、貨幣供給不同層次對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響從我國(guó)不同層次的貨幣量來(lái)看，其活動(dòng)和影響的經(jīng)濟(jì)范圍也不同，它們的變化往往也反映了不同的市場(chǎng)供求關(guān)系的變化。第一節(jié)貨幣供給概述三、貨幣供給過(guò)程的特點(diǎn)貨幣供給過(guò)程是指銀行體系通過(guò)其貨幣經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而創(chuàng)造出貨幣的過(guò)程。貨幣供應(yīng)過(guò)程具有三個(gè)特點(diǎn)貨幣供給形成的主體是中央銀行和商業(yè)銀行，貨幣供給與中央銀行和商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債活動(dòng)密切相關(guān)。兩個(gè)主體各自創(chuàng)造相應(yīng)的貨幣，即：中央銀行創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣、商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣。非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣供給有重要影響。第一節(jié)貨幣供給概述四、貨幣供給的影響因素現(xiàn)代信用貨幣制度下，貨幣供給過(guò)程一般涉及中央銀行、商業(yè)銀行和社會(huì)公眾三類行為主體。影響貨幣供給的因素包括中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的調(diào)節(jié)、商業(yè)銀行派生資金能力、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)和居民的貨幣需求狀況等因素。第一節(jié)貨幣供給概述五、貨幣供給模型概述

貨幣供給的基本方程式：

該方程式的含義是：貨幣供給量M等于基礎(chǔ)貨幣B與貨幣乘數(shù)m的乘積。其基本機(jī)制是：中央銀行通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率以及公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等手段，增加或減少基礎(chǔ)貨幣的供給；商業(yè)銀行則在基礎(chǔ)貨幣的基礎(chǔ)上，通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)直接改變貨幣供給的總量。一、基礎(chǔ)貨幣的含義1.基礎(chǔ)貨幣的概念基礎(chǔ)貨幣（basemoney），也稱“貨幣基數(shù)”、“貨幣基礎(chǔ)”（monetarybase）、“強(qiáng)力貨幣”或“高能貨幣”（high-powermoney），是指經(jīng)過(guò)商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務(wù)而能擴(kuò)張或收縮貨幣供應(yīng)量的貨幣源頭和基礎(chǔ)。從基礎(chǔ)貨幣的來(lái)源看，它是貨幣當(dāng)局的負(fù)債，是由貨幣當(dāng)局投放并能直接控制的那部分貨幣。從基礎(chǔ)貨幣的運(yùn)用看，它由兩個(gè)部分組成：一是商業(yè)銀行及其他存款貨幣機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金；二是流通于銀行體系之外而為社會(huì)公眾所持有的現(xiàn)金，即通常所說(shuō)的通貨。第二節(jié)基礎(chǔ)貨幣2、基礎(chǔ)貨幣的特點(diǎn)可控性即中央銀行能夠控制它，并通過(guò)對(duì)它的控制來(lái)調(diào)控整個(gè)貨幣供應(yīng)量。負(fù)債性即基礎(chǔ)貨幣是中央銀行的負(fù)債。擴(kuò)張性即基礎(chǔ)貨幣經(jīng)過(guò)商業(yè)銀行運(yùn)用后，能夠產(chǎn)生數(shù)倍于它自身規(guī)模的貨幣量。第二節(jié)基礎(chǔ)貨幣初始來(lái)源唯一性即基礎(chǔ)貨幣的增量只能來(lái)源于中央銀行，不能來(lái)源于商業(yè)銀行，也不能來(lái)源于公眾。流通性即持有者能夠自主運(yùn)用基礎(chǔ)貨幣，它是所有貨幣中最活躍的部分。3、基礎(chǔ)貨幣的重要性中央銀行對(duì)宏觀金融活動(dòng)的調(diào)節(jié)，主要是通過(guò)控制基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量來(lái)實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)貨幣，是一個(gè)較銀行準(zhǔn)備金更易為中央銀行所控制的變量第二節(jié)基礎(chǔ)貨幣二、基礎(chǔ)貨幣的構(gòu)成1.基礎(chǔ)貨幣的構(gòu)成公式基礎(chǔ)貨幣由流通中的現(xiàn)金與商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金組成。根據(jù)基礎(chǔ)貨幣的定義，可用公式表示為：2.存款準(zhǔn)備金是商業(yè)銀行為了保證正常的貸款和客戶提取存款要求，根據(jù)所吸收存款而保留的一定比例的準(zhǔn)備金。從準(zhǔn)備金的構(gòu)成看，它由三部分組成：自存準(zhǔn)備金、法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金。第二節(jié)基礎(chǔ)貨幣自存準(zhǔn)備金，即庫(kù)存現(xiàn)金。準(zhǔn)備金來(lái)支持創(chuàng)造活期存款的能力，使銀行體系得以創(chuàng)造貨幣。超額準(zhǔn)備金的變動(dòng)將影響到貨幣乘數(shù)大小，在基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量不變的情況下，它制約著銀行體系創(chuàng)造貨幣的能力。從準(zhǔn)備金的來(lái)源看，它由兩部分組成：借入準(zhǔn)備金和非借入準(zhǔn)備金。存款創(chuàng)造將較少地依賴于總準(zhǔn)備金或基礎(chǔ)貨幣，而更多地依賴非借入準(zhǔn)備金。

非借入準(zhǔn)備金，又稱自有準(zhǔn)備金，在數(shù)量上，它等于總準(zhǔn)備金減存款機(jī)構(gòu)向中央銀行的借款。非借入準(zhǔn)備金中超過(guò)法定準(zhǔn)備金的那部分?jǐn)?shù)額，稱為自由準(zhǔn)備金，是商業(yè)銀行可用于擴(kuò)大貸款的準(zhǔn)備金。第二節(jié)基礎(chǔ)貨幣3、現(xiàn)金現(xiàn)金亦稱“通貨”，是政府授權(quán)發(fā)行的不兌現(xiàn)的銀行券和輔幣。流通中的現(xiàn)金，商業(yè)銀行并不能直接用來(lái)創(chuàng)造存款貨幣，因?yàn)樗呀?jīng)通過(guò)商業(yè)銀行的信用擴(kuò)張而投入流通（即能量已經(jīng)釋放）。流通中的現(xiàn)金，只有流入商業(yè)銀行并轉(zhuǎn)化為商業(yè)銀行的庫(kù)存現(xiàn)金和超額存款準(zhǔn)備金時(shí)，才能成為商業(yè)銀行信用擴(kuò)張的基礎(chǔ)。第二節(jié)基礎(chǔ)貨幣4、基礎(chǔ)貨幣組成各部分發(fā)揮的作用基礎(chǔ)貨幣的組成可以進(jìn)一步表示為：

基礎(chǔ)貨幣B=銀行體系的法定準(zhǔn)備金+超額準(zhǔn)備金+庫(kù)存現(xiàn)金+社會(huì)公眾的手持現(xiàn)金只有法定存款準(zhǔn)備金是充分發(fā)揮了存款擴(kuò)張機(jī)制的基礎(chǔ)貨幣。流通中的現(xiàn)金和商業(yè)銀行的超額存款準(zhǔn)備金以及庫(kù)存現(xiàn)金都沒(méi)有加入到存款擴(kuò)張過(guò)程，因而是沒(méi)有擴(kuò)張的基礎(chǔ)貨幣。商業(yè)銀行的庫(kù)存現(xiàn)金和超額存款準(zhǔn)備金一旦加入到“銀行—社會(huì)”的存貸循環(huán)過(guò)程，就會(huì)擴(kuò)大社會(huì)的貨幣供應(yīng)量。第二節(jié)基礎(chǔ)貨幣三、基礎(chǔ)貨幣的供給渠道基礎(chǔ)貨幣由流通中的現(xiàn)金與商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金兩大部分組成。流通中的現(xiàn)金，是中央銀行對(duì)社會(huì)公眾的負(fù)債。商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金，是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的負(fù)債。兩者都是中央銀行的負(fù)債，所以可以從中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表入手來(lái)分析基礎(chǔ)貨幣的供給渠道。第二節(jié)基礎(chǔ)貨幣表8-1簡(jiǎn)化的中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表第二節(jié)基礎(chǔ)貨幣根據(jù)“資產(chǎn)=負(fù)債”的原理，得：整理后，得基礎(chǔ)貨幣方程式：從上式可以看出，基礎(chǔ)貨幣受四組因素的影響：中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)中央銀行對(duì)政府的資產(chǎn)負(fù)債凈額中央銀行對(duì)國(guó)外的資產(chǎn)負(fù)債凈額中央銀行其他項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債凈額以上四個(gè)項(xiàng)目的增加，都會(huì)使基礎(chǔ)貨幣增加。第二節(jié)基礎(chǔ)貨幣1．中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供信用支持，主要以再貸款和再貼現(xiàn)兩種形式進(jìn)行。2．中央銀行對(duì)政府的資產(chǎn)負(fù)債凈額中央銀行是以向政府貸款或購(gòu)買財(cái)政債券的形式，構(gòu)成對(duì)政府的債權(quán)。其中，購(gòu)買政府債券是中央銀行構(gòu)成對(duì)政府債權(quán)的主要形式。中央銀行在購(gòu)入證券的同時(shí)投放了等值的貨幣。相反，當(dāng)中央銀行出售證券時(shí)，則回籠等值的貨幣。中央銀行通常還通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)買賣證券，調(diào)整基礎(chǔ)貨幣，抵消其他因素造成的基礎(chǔ)貨幣的波動(dòng)（如沖銷）。第二節(jié)基礎(chǔ)貨幣3．中央銀行對(duì)國(guó)外的資產(chǎn)負(fù)債凈額國(guó)外凈資產(chǎn)主要由外匯、黃金占款和中央銀行在國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的凈資產(chǎn)構(gòu)成。中央銀行通常以注入基礎(chǔ)貨幣購(gòu)買外匯的形式增加對(duì)國(guó)外的資產(chǎn)。如果追求穩(wěn)定匯率目標(biāo)，通過(guò)外匯買賣投放基礎(chǔ)貨幣受外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，具有相當(dāng)?shù)谋粍?dòng)性。4．其他項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債凈額主要包括固定資產(chǎn)的增加變化以及中央銀行在資金清算過(guò)程中應(yīng)收應(yīng)付的增減變化。第二節(jié)基礎(chǔ)貨幣四、基礎(chǔ)貨幣的決定因素1.政府的財(cái)政收支當(dāng)出現(xiàn)財(cái)政赤字時(shí)，彌補(bǔ)的方法有：增加稅收、發(fā)行新的公債、增發(fā)通貨或直接向中央銀行透支。政府若增發(fā)通貨或直接向中央銀行透支來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字，都會(huì)直接擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量。政府若通過(guò)增加稅收或發(fā)行新的債券來(lái)彌補(bǔ)赤字，則如果增加的稅收收入或發(fā)債收入全部支出，則不影響基礎(chǔ)貨幣的供給；如果增加的稅收收入或發(fā)債收入未全部支出，將導(dǎo)致準(zhǔn)備金或流通中的現(xiàn)金減少，基礎(chǔ)貨幣供給也隨之減少。第二節(jié)基礎(chǔ)貨幣在財(cái)政赤字出現(xiàn)時(shí)，財(cái)政部持有的現(xiàn)金和在中央銀行的存款傾向于減少，這也會(huì)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣。當(dāng)出現(xiàn)財(cái)政盈余時(shí)，傾向于減少基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)。2．黃金存量變化和國(guó)際收支狀況中央銀行收購(gòu)黃金的同時(shí)，投放了等值的通貨。當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)持續(xù)順差、或中央銀行為了調(diào)控匯率，在外匯市場(chǎng)購(gòu)入外匯時(shí)，也會(huì)增加基礎(chǔ)貨幣投放。第二節(jié)基礎(chǔ)貨幣3．技術(shù)和制度因素資金結(jié)算技術(shù)的進(jìn)步（如建立計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)和衛(wèi)星通訊形式的結(jié)算中心），會(huì)大大縮短在途結(jié)算的票據(jù)數(shù)額，減少基礎(chǔ)貨幣。電子貨幣的出現(xiàn)削弱了中央銀行控制基礎(chǔ)貨幣的能力。目前發(fā)行電子貨幣的機(jī)構(gòu)不只是中央銀行，因此電子貨幣還沒(méi)有完全起到高能貨幣（具有的創(chuàng)造貨幣）的作用。由于電子貨幣的信用作用，也使得它的創(chuàng)造貨幣能力與傳統(tǒng)的存款貨幣能力不同。第二節(jié)基礎(chǔ)貨幣4．中央銀行的行為中央銀行可以通過(guò)運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、法定準(zhǔn)備金政策和再貸款政策等行為來(lái)影響基礎(chǔ)貨幣的供給量。公開(kāi)市場(chǎng)操作是一項(xiàng)可以精確調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣總量的有力措施。5．商業(yè)銀行的行為雖然中央銀行可以通過(guò)調(diào)整再貼現(xiàn)率來(lái)影響商業(yè)銀行的貸款需求，但并不能直接決定商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)規(guī)模。商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)需求等行為直接影響中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制。第二節(jié)基礎(chǔ)貨幣五、我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的影響因素主要表現(xiàn)為：中央銀行向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款數(shù)量的變化、中央銀行對(duì)中央政府的債權(quán)的變化和外匯儲(chǔ)備存量的變化。中央銀行向金融機(jī)構(gòu)貸款，主要通過(guò)再貸款和再貼現(xiàn)。中央銀行于1996年4月正式開(kāi)展以國(guó)債為主要操作對(duì)象的公開(kāi)市場(chǎng)操作。近年來(lái)，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)迅速導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)增加。1994年以前中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的貸款所占比重最大，它是基礎(chǔ)貨幣投放的主要途徑；1994年以后，中央銀行的對(duì)外凈資產(chǎn)明顯上升，外匯占款所占基礎(chǔ)貨幣投放比例明顯增加，逐漸成為貨幣供給的最主要渠道。第二節(jié)基礎(chǔ)貨幣一、貨幣乘數(shù)的含義由于存款機(jī)構(gòu)的貨幣創(chuàng)造，貨幣存量的增加量會(huì)以基礎(chǔ)貨幣增量的若干倍數(shù)擴(kuò)張。反映貨幣供應(yīng)量與基礎(chǔ)貨幣之間或它們?cè)隽恐g倍數(shù)關(guān)系的量稱為貨幣乘數(shù)，也稱為貨幣擴(kuò)張倍數(shù)，即：

或

第三節(jié)貨幣乘數(shù)在一般情況下，貨幣乘數(shù)大于1，正是由于這個(gè)原因，人們通常把基礎(chǔ)貨幣成為高能貨幣，也用H表示。在基礎(chǔ)貨幣一定的條件下，貨幣乘數(shù)決定了貨幣供給的總量。從根本上說(shuō)，貨幣乘數(shù)概括了除基礎(chǔ)貨幣以外的所有決定貨幣供給量的因素。決定貨幣乘數(shù)的因素不僅取決于貨幣當(dāng)局的行為，而且也取決于商業(yè)銀行和社會(huì)公眾的行為，貨幣乘數(shù)不是一個(gè)外生變量。第三節(jié)貨幣乘數(shù)二、一般貨幣乘數(shù)模型1.簡(jiǎn)單貨幣乘數(shù)模型簡(jiǎn)單乘數(shù)模型以商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的過(guò)程為依據(jù)。過(guò)程：第一家銀行在接受基礎(chǔ)貨幣作為初始存款后，除保留法定準(zhǔn)備金外，其他資金用于貸款或投資；第二家銀行接受了由這筆貸款或投資轉(zhuǎn)化而來(lái)的存款也照此辦理；以此類推，最終創(chuàng)造出數(shù)倍于初始存款的存款貨幣。這個(gè)初始存款的派生倍數(shù)就是簡(jiǎn)單的貨幣乘數(shù)，根據(jù)第四章的推導(dǎo)，貨幣乘數(shù)的數(shù)值等于法定存款準(zhǔn)備金率的倒數(shù)。

第三節(jié)貨幣乘數(shù)簡(jiǎn)單貨幣乘數(shù)的公式：

在簡(jiǎn)單的貨幣乘數(shù)模型中，中央銀行的政策行為決定了貨幣供應(yīng)量的規(guī)模。2.復(fù)雜貨幣乘數(shù)模型簡(jiǎn)單貨幣乘數(shù)模型的兩個(gè)假定：商業(yè)銀行不保留超額準(zhǔn)備金；原始存款不漏出存款領(lǐng)域?，F(xiàn)實(shí)中：商業(yè)銀行一般都因各種原因而保留一定的超額準(zhǔn)備金，原始存款也在不斷地漏出存款領(lǐng)域。此外，還有必要對(duì)活期存款D與定期存款T進(jìn)行區(qū)分。第三節(jié)貨幣乘數(shù)各變量及含義：

“超額準(zhǔn)備金率”e：衡量商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金的大小，e等于商業(yè)銀行保留的超額準(zhǔn)備金E與活期存款D之比?！艾F(xiàn)金漏損率”k：衡量原始存款以現(xiàn)金形式漏出存款領(lǐng)域的大小，k等于流通中的現(xiàn)金C與商業(yè)銀行活期存款D之比，也稱為“通貨比率”?！岸ㄆ诖婵畋嚷省眛：表示定期存款與活期存款的比例。法定定期存款準(zhǔn)備金率rt。第三節(jié)貨幣乘數(shù)狹義貨幣乘數(shù)m1廣義貨幣乘數(shù)m2第三節(jié)貨幣乘數(shù)三、貨幣乘數(shù)的決定因素1.法定存款準(zhǔn)備金比率rd，rt（1）貨幣乘數(shù)與法定準(zhǔn)備金比率的關(guān)系貨幣乘數(shù)與活期存款法定準(zhǔn)備金比率、定期存款法定存款準(zhǔn)備金比率均呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。（2）法定存款準(zhǔn)備金比率rd，rt的影響因素法定存款準(zhǔn)備金比率基本上是一個(gè)可由中央銀行直接控制的外生變量；同時(shí)，商業(yè)銀行和社會(huì)大眾的某些行為，也將在一定程度上抵消中央銀行調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率對(duì)貨幣乘數(shù)的影響。第三節(jié)貨幣乘數(shù)2.銀行超額準(zhǔn)備金率e（1）貨幣乘數(shù)與銀行超額準(zhǔn)備金率e的關(guān)系

e上升，會(huì)降低整個(gè)銀行體系降低存款的能力，使貨幣乘數(shù)減小。（2）超額準(zhǔn)備金率e的影響因素

超額準(zhǔn)備金率主要取決于商業(yè)銀行的行為。其持有的超額準(zhǔn)備金的數(shù)額，應(yīng)維持在持有超額準(zhǔn)備金的邊際機(jī)會(huì)成本與邊際收益恰好相等的點(diǎn)上。第三節(jié)貨幣乘數(shù)影響商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率的主要因素有以下四個(gè)：

①市場(chǎng)利率。超額準(zhǔn)備金率同市場(chǎng)利率負(fù)相關(guān)。

②社會(huì)對(duì)資金的需求程度。超額準(zhǔn)備金率同社會(huì)對(duì)資金的需求程度負(fù)相關(guān)。

③銀行出現(xiàn)流動(dòng)性不足的可能性。超額準(zhǔn)備金率同預(yù)期存款外流正相關(guān)。

④借入資金的難易程度及資金成本的高低。超額準(zhǔn)備金率同借入資金的難度及資金成本大小正相關(guān)。第三節(jié)貨幣乘數(shù)3．通貨比率k（1）貨幣乘數(shù)與通貨比率k的關(guān)系如果公眾通貨持有比率越高、即越大，則存款擴(kuò)張過(guò)程中的漏出越多，因此貨幣乘數(shù)越小。（2）通貨比率k的影響因素通貨比率的變動(dòng)主要取決于社會(huì)公眾的資產(chǎn)選擇行為。影響人們資產(chǎn)選擇行為，從而影響通貨比率的因素主要有以下幾個(gè)。①公眾的流通性偏好程度。②持有通貨的機(jī)會(huì)成本。③收入或財(cái)富的變動(dòng)。收入或財(cái)富增加一般會(huì)導(dǎo)致通貨比率下降。④其他因素。包括信用發(fā)達(dá)程度、心理預(yù)期、突發(fā)事件、季節(jié)性因素等。第三節(jié)貨幣乘數(shù)4．定期存款比率t（1）貨幣乘數(shù)與定期存款比率t的關(guān)系狹義貨幣乘數(shù)與定期存款比率呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系；廣義貨幣乘數(shù)與定期存款比率呈正相關(guān)的關(guān)系。（2）定期存款比率t的影響因素定期存款比率的變動(dòng)也主要取決于社會(huì)公眾的資產(chǎn)選擇行為。影響人們資產(chǎn)選擇行為，從而影響定期存款比率的因素主要有三個(gè)：①定期存款利率。②其他存款的利率和金融資產(chǎn)的收益率。③收入和財(cái)富。第三節(jié)貨幣乘數(shù)5．小結(jié)（1）活期存款的法定準(zhǔn)備金率rd

，定期存款法定準(zhǔn)備金率rt，銀行超額準(zhǔn)備金率e，通貨比率k，定期存款比率t等都是影響貨幣乘數(shù)的主要金融變量，這些變量分別取決于中央銀行、商業(yè)銀行和社會(huì)公眾的行為；收入、財(cái)富和利率都是影響e、k、t，從而影響貨幣乘數(shù)的重要因素。（2）以上各個(gè)變量的變動(dòng)不是彼此獨(dú)立的，它們之間有著復(fù)雜的聯(lián)系。所以，貨幣乘數(shù)并不完全是由中央銀行獨(dú)自控制的外生變量，而是部分內(nèi)生的變量。第三節(jié)貨幣乘數(shù)四、基礎(chǔ)貨幣、貨幣乘數(shù)、貨幣供應(yīng)量等之間的關(guān)系貨幣供應(yīng)量與基礎(chǔ)貨幣、貨幣乘數(shù)之間的關(guān)系為：基礎(chǔ)貨幣雖然是由流通中的現(xiàn)金C和存款準(zhǔn)備金R兩部分組成，但這兩部分在貨幣創(chuàng)造中的作用并不一樣。通貨C本身的量，中央銀行發(fā)行多少就是多少，不可能有倍數(shù)的增加；引起倍數(shù)增加的只有商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金R，它通過(guò)存款創(chuàng)造后產(chǎn)生派生存款D。第三節(jié)貨幣乘數(shù)圖8-1基礎(chǔ)貨幣、貨幣乘數(shù)與貨幣供給量關(guān)系示意圖貨幣乘數(shù)第三節(jié)貨幣乘數(shù)五、貨幣供應(yīng)量的影響因素所有影響基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)的因素最終也會(huì)影響貨幣供應(yīng)量。以狹義貨幣供應(yīng)量M1為貨幣供應(yīng)量的分析口徑，上式表明，貨幣供應(yīng)量是由基礎(chǔ)貨幣和一項(xiàng)包括了眾多因素在內(nèi)的貨幣乘數(shù)之積決定的。第三節(jié)貨幣乘數(shù)1．從基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行分析根據(jù)中央銀行的控制程度，將基礎(chǔ)貨幣分成兩個(gè)部分：一部分是中央銀行能夠完全控制、主要來(lái)自公開(kāi)市場(chǎng)操作的基礎(chǔ)貨幣（非借入基礎(chǔ)貨幣）；另一部分是中央銀行控制力較弱的、由商業(yè)銀行向中央銀行的貼現(xiàn)貸款所創(chuàng)造的基礎(chǔ)貨幣。（1）非借入基礎(chǔ)貨幣。中央銀行買入證券會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加，所以貨幣供給就會(huì)增加。（2）商業(yè)銀行從中央銀行的貼現(xiàn)貸款。貼現(xiàn)貸款的數(shù)量、進(jìn)一步地有貨幣供給量與市場(chǎng)利率成正比、與貼現(xiàn)利率成反比。第三節(jié)貨幣乘數(shù)2．從貨幣乘數(shù)進(jìn)行分析狹義貨幣乘數(shù)m1

與活期存款法定準(zhǔn)備金比率rd

、銀行超額準(zhǔn)備金率e、通貨比率k等變量一般都是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，從而最終貨幣供應(yīng)量也與以上各變量成負(fù)相關(guān)的關(guān)系。此外，市場(chǎng)利率r作為一個(gè)重要的變量也會(huì)間接影響貨幣乘數(shù)，如r上升會(huì)引起銀行超額準(zhǔn)備金率和社會(huì)公眾的通貨比率下降，從而導(dǎo)致貨幣乘數(shù)上升，最終使貨幣供應(yīng)量M1增加。第三節(jié)貨幣乘數(shù)3．小結(jié)：貨幣供應(yīng)量M1的影響因素第三節(jié)貨幣乘數(shù)貨幣供給量是由中央銀行、商業(yè)銀行及社會(huì)公眾這三個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的行為共同決定的。B、rd及rt

這三個(gè)因素基本上代表了中央銀行的行為對(duì)貨幣供給的影響；e則代表了商業(yè)銀行的行為對(duì)貨幣供給的影響；t和k則代表了社會(huì)公眾的行為對(duì)貨幣供給的影響。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，貨幣供給量并不完全地由中央銀行所決定控制，它在一定程度上也要受到商業(yè)銀行和社會(huì)公眾的影響，貨幣供給在一定程度上是一個(gè)內(nèi)生變量。第三節(jié)貨幣乘數(shù)六、其他貨幣乘數(shù)模型1．弗里德曼—施瓦茨貨幣乘數(shù)模型弗里德曼和施瓦茨關(guān)于貨幣供給量決定因素的分析見(jiàn)于他倆合著的《1867-1960年的美國(guó)貨幣史》一書(shū)。他們提出的貨幣乘數(shù)模型是：第三節(jié)貨幣乘數(shù)基礎(chǔ)貨幣H由中央銀行決定。影響貨幣乘數(shù)的變量簡(jiǎn)化為兩個(gè)：存款準(zhǔn)備金比率（D/R）和存款通貨比率（D/C）。弗里德曼和施瓦茨稱這兩個(gè)比率及高能貨幣H為“貨幣存量的大致的決定因素”，而這三個(gè)因素又取決于貨幣當(dāng)局、銀行體系和社會(huì)公眾的行為。貨幣乘數(shù)分別為（D/R）和（D/C）的正比例函數(shù)，即（D/R）和（D/C）的變化會(huì)引起貨幣乘數(shù)和貨幣供給量的同方向變化。第三節(jié)貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)過(guò)程：第三節(jié)貨幣乘數(shù)弗里德曼和施瓦茲得出的基本結(jié)論是：高能貨幣量的變化是廣義貨幣存量長(zhǎng)期性變化和周期性變化的主要原因。（D/R）和（D/C）比率的變化對(duì)金融危機(jī)條件下的貨幣運(yùn)動(dòng)有著決定性影響，同時(shí)（D/C）比率的變化還對(duì)貨幣的溫和的周期性變化起了重要的作用。弗里德曼和施瓦茨雖然認(rèn)為H、D/R、D/C三者分別取決于貨幣當(dāng)局、銀行體系和社會(huì)公眾；但他們認(rèn)為，中央銀行可以采取相應(yīng)的措施來(lái)抵消這些因素波動(dòng)的影響。所以，貨幣供給函數(shù)是穩(wěn)定可測(cè)的。他們特別重視強(qiáng)力貨幣在貨幣供給量變動(dòng)中的作用，進(jìn)而對(duì)中央銀行控制貨幣存量的能力抱有很大的信心。第三節(jié)貨幣乘數(shù)2．卡甘貨幣乘數(shù)模型對(duì)弗里德曼-施瓦茨模型的批評(píng)：該模型忽略了D/R、D/C兩個(gè)因素對(duì)貨幣乘數(shù)的影響；同時(shí)，由于D/R，D/C既在貨幣乘數(shù)公式的分子項(xiàng)上，又在分母項(xiàng)上，當(dāng)D、R、C等因素變動(dòng)時(shí)，貨幣乘數(shù)的變動(dòng)很難辨認(rèn)，從而難以判斷貨幣供應(yīng)的規(guī)模是擴(kuò)張還是收縮。幾乎在弗里德曼和施瓦茲寫作《1867－1960美國(guó)貨幣史》一書(shū)的同時(shí)，卡甘也系統(tǒng)地分析了美國(guó)85年貨幣的變化規(guī)律和影響因素，研究結(jié)果體現(xiàn)在他的專著《1875－1960年美國(guó)貨幣存量變化的決定及其影響》。第三節(jié)貨幣乘數(shù)卡甘貨幣乘數(shù)的形式是：決定貨幣乘數(shù)的變量也只有兩個(gè)：通貨與貨幣存量之比（C/M）、準(zhǔn)備金與存款之比（R/D），卡甘分別稱為通貨比率和準(zhǔn)備金比率。在弗里德曼-施瓦茨模型中，影響因素為存款與通貨比率（D/C）和存款與準(zhǔn)備金比率（D/R）。第三節(jié)貨幣乘數(shù)卡甘貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)：第三節(jié)貨幣乘數(shù)在美國(guó)，通貨比率在長(zhǎng)期中具有下降趨勢(shì)，卡甘將其歸因于收入和財(cái)富的增長(zhǎng)以及城市化；準(zhǔn)備金比率很不穩(wěn)定，經(jīng)常處在較大幅度的變動(dòng)狀態(tài)中，其主要是由法定準(zhǔn)備金率的變動(dòng)引起的。在卡甘的分析中，決定貨幣存量的因素是以上兩個(gè)變量加上基礎(chǔ)貨幣?？ǜ室舱J(rèn)為，政府控制基礎(chǔ)貨幣，而公眾和商業(yè)銀行則共同決定基礎(chǔ)貨幣為公眾和銀行所持有的比例。貨幣乘數(shù)、貨幣供應(yīng)量與通貨比率（C/M）、準(zhǔn)備金比率（R/D）都是負(fù)相關(guān)的關(guān)系。第三節(jié)貨幣乘數(shù)弗里德曼—施瓦茨分析和卡甘分析的比較：都分為長(zhǎng)期中增長(zhǎng)的影響和周期性變化的影響。二者的結(jié)論也很相近，相對(duì)而言卡甘分析來(lái)得更見(jiàn)深入和廣泛。由于兩個(gè)模型的觀點(diǎn)非常接近、兩部著作所使用的方法也很相似，所以他們的貨幣乘數(shù)理論合稱為“弗里德曼—施瓦茲—卡甘模型”，在西方貨幣供給決定理論中，占有十分重要的地位。第三節(jié)貨幣乘數(shù)3．喬頓(J.L.Jordan)貨幣乘數(shù)模型弗里德曼-施瓦茨和卡甘的分析有兩個(gè)共同特征：一是采用了廣義貨幣的定義，即貨幣不僅包括公眾所持通貨和活期存款（M1），而且包括定期存款和儲(chǔ)蓄存款；二是不區(qū)分不同類型存款的不同存款準(zhǔn)備金要求。20世紀(jì)60年代末，喬頓導(dǎo)出了較為復(fù)雜的貨幣乘數(shù)模型。貨幣只包括公眾所持通貨和私人活期存款，即狹義的貨幣定義M1；同時(shí)，他還區(qū)分了中央銀行成員銀行和非成員銀行，以及不同法定準(zhǔn)備金率要求的存款。第三節(jié)貨幣乘數(shù)喬頓貨幣乘數(shù)的形式是：

r代表各種存款的加權(quán)平均準(zhǔn)備金率；存款包括商業(yè)銀行活期存款（D）、私人定期存款（T）和政府存款（G）；公眾手持通貨（C）、定期存款（T）、政府存款（G）與活期存款（D）的比率分別為k、t、g。第三節(jié)貨幣乘數(shù)喬頓貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)：第三節(jié)貨幣乘數(shù)在喬頓模型中，貨幣只包括通貨和活期存款在內(nèi)的M1，決定貨幣乘數(shù)的變量有行為參數(shù)k、r、t、g。當(dāng)r、t、g上升時(shí)，貨幣乘數(shù)下降；通貨比率k上升時(shí)，貨幣乘數(shù)通常也下降。喬頓貨幣乘數(shù)還表明，各行為參數(shù)對(duì)貨幣乘數(shù)的決定并不完全獨(dú)立，而是相互影響的。喬頓模型在弗里德曼—施瓦茨模型和卡甘模型的基礎(chǔ)上，拓展了之前被忽略的銀行分類和存款分類等因素，在形式上更加簡(jiǎn)潔明了，也更接近現(xiàn)實(shí)，更便于進(jìn)行貨幣供給決定的分析。第三節(jié)貨幣乘數(shù)一、貨幣供給外生論與內(nèi)生論的內(nèi)涵根據(jù)對(duì)“貨幣供給是否是貨幣當(dāng)局能決定的變量”這一問(wèn)題的不同回答，貨幣供給理論可以分為外生論與內(nèi)生論兩種。貨幣供給外生論是指，貨幣供給這個(gè)變量并不是由經(jīng)濟(jì)因素，如收入、儲(chǔ)蓄、投資、消費(fèi)等變量決定的，而是由貨幣當(dāng)局的貨幣政策決定的。貨幣供給內(nèi)生論是指，貨幣供給的變動(dòng)，貨幣當(dāng)局是決定不了的，起決定作用的是經(jīng)濟(jì)體系中的實(shí)際變量以及微觀主體的經(jīng)濟(jì)行為等因素。第四節(jié)貨幣供給的外生論與內(nèi)生論從政策含義的角度來(lái)考察這一問(wèn)題，兩者的分歧在于：貨幣政策的調(diào)節(jié)作用是否有效。外生論認(rèn)為，貨幣供給是由貨幣當(dāng)局的政策決定的變量，因此貨幣當(dāng)局能有效地通過(guò)對(duì)貨幣供給的調(diào)節(jié)來(lái)有效地影響經(jīng)濟(jì)進(jìn)程。內(nèi)生論則認(rèn)為，貨幣當(dāng)局不能有效地對(duì)貨幣供給進(jìn)行控制，因此貨幣政策的調(diào)節(jié)作用、特別是以貨幣供應(yīng)量作為操作指標(biāo)的調(diào)節(jié)，就有很大的局限性。第四節(jié)貨幣供給的外生論與內(nèi)生論二、貨幣供給外生論1.古典學(xué)派的外生論古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家實(shí)際上都認(rèn)為貨幣供給是外生的，因?yàn)樗麄兊呢泿攀墙饚?，黃金的生產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行沒(méi)有直接內(nèi)在的聯(lián)系。

2．凱恩斯學(xué)派的外生論在貨幣本質(zhì)上，凱恩斯是一個(gè)名目主義者，名目主義的本質(zhì)觀又使他成為一個(gè)國(guó)定貨幣論者。凱恩斯認(rèn)為貨幣供應(yīng)是由中央銀行控制的外生變量，它的變化影響著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，但自身卻不受經(jīng)濟(jì)因素的制約。第四節(jié)貨幣供給的外生論與內(nèi)生論3．貨幣學(xué)派的外生論貨幣學(xué)派極其重視貨幣供應(yīng)量和貨幣政策在經(jīng)濟(jì)中的作用，因此論證并說(shuō)明貨幣供應(yīng)量的外生性和可控性，就具有重要的理論意義和政策含義。弗里德曼是倡導(dǎo)貨幣供給外生論的典型代表，在弗里德曼-施瓦茨貨幣模型中，貨幣當(dāng)局能夠直接決定H，而H對(duì)于D/R和D/C有決定性影響。在這種情況下，貨幣供給顯然是貨幣當(dāng)局能決定的外生變量?？ǜ收J(rèn)為，由于中央銀行操縱高能貨幣的行為對(duì)貨幣供應(yīng)量的決定具有支配性的作用，同時(shí)由于貨幣乘數(shù)中的各行為參數(shù)在短期內(nèi)變化不大，因此貨幣供應(yīng)量是中央銀行可以絕對(duì)控制的外生變量。第四節(jié)貨幣供給的外生論與內(nèi)生論

4．理性預(yù)期學(xué)派的外生論盧卡斯等假定中央銀行可以實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策，這就隱含著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不能直接決定貨幣供給、貨幣供給是外生的意思。三、貨幣供給內(nèi)生論1．貨幣供給新論在以往正統(tǒng)的貨幣供給理論中，有兩個(gè)基本條件：①只有商業(yè)銀行才能創(chuàng)造存款貨幣；②活期存款是創(chuàng)造存款貨幣的主要形式。這就把存款貨幣的創(chuàng)造局限在商業(yè)銀行和活期存款的范圍之內(nèi)。第四節(jié)貨幣供給的外生論與內(nèi)生論在這些傳統(tǒng)的貨幣供給理論中，強(qiáng)調(diào)的是中央銀行控制基礎(chǔ)貨幣的行為對(duì)貨幣供給的決定性的影響，認(rèn)為貨幣乘數(shù)中的各變量在短期內(nèi)變化不大，即使自由變化，也可準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，甚至可視為常數(shù)，貨幣供給是一個(gè)完全由中央銀行決定的外生變量。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、新技術(shù)的運(yùn)用、金融活動(dòng)的創(chuàng)新和多元化金融機(jī)構(gòu)的興起，以往正統(tǒng)理論的這兩個(gè)條件均被打破，貨幣供給機(jī)制也發(fā)生了很大的變化。針對(duì)這些變化的新情況，一些學(xué)者提出了新看法和新觀點(diǎn)。但由于這些看法比較分散，并未形成一種理論學(xué)說(shuō)，因此人們把這種看法統(tǒng)稱為“新觀點(diǎn)的貨幣供應(yīng)理論”，也稱為貨幣供給“新論”。第四節(jié)貨幣供給的外生論與內(nèi)生論“新論”一詞是托賓在1963年首次提出的，它形成于20世紀(jì)50年代中期到60年代中期，是相對(duì)于傳統(tǒng)的貨幣基數(shù)-貨幣乘數(shù)分析法而言的?！靶抡摗睆?qiáng)調(diào)商業(yè)銀行與其他金融機(jī)構(gòu)的同一性，以及貨幣與其他金融資產(chǎn)的同一性，主張貨幣供給的內(nèi)生性。對(duì)這一理論作出貢獻(xiàn)的主要有英國(guó)《拉德克利夫報(bào)告》的作者Redcliffe、美國(guó)的格雷(J.G.Gurley)和肖(E.S.Show)、托賓(J.Tobin)等人，最后經(jīng)托賓等的完善而成為一種系統(tǒng)的貨幣供給理論。第四節(jié)貨幣供給的外生論與內(nèi)生論（1）拉德克利夫的觀點(diǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)有真正影響的不僅僅是傳統(tǒng)意義上的貨幣供給，而且是包括這一貨幣供給在內(nèi)的整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性；決定貨幣供給的不僅僅是商業(yè)銀行，而且是包括商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的整個(gè)金融