國際金融第二版課后答案

國際金融第二版課后答案

第一章國際收支

本章重要概念

國際收支：國際收支是指一國或者地區(qū)居民與非居民在一定時(shí)期內(nèi)全部經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值之與。它表達(dá)的是一國的對外經(jīng)

濟(jì)交往，是貨幣的、流量的、事后的概念。

國際收支平衡表：國際收支平衡表是將國際收支根據(jù)復(fù)式記賬原則與特定賬戶分類原則編制出來的會計(jì)報(bào)表。它可分為經(jīng)常

項(xiàng)目、資本與金融項(xiàng)目與錯誤與遺漏項(xiàng)目三大類。

丁伯根原則：1962年，荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根在其所著的《經(jīng)濟(jì)政策：原理與設(shè)計(jì)》一書中提出：要實(shí)現(xiàn)若干個(gè)獨(dú)立的政策目

標(biāo)，至少需要相互獨(dú)立的若干個(gè)有效的政策工具。這一觀點(diǎn)被稱之“丁伯根原則”。

米德沖突：英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家米德于1951年在其名著《國際收支》當(dāng)中最早提出了固定匯率制度下內(nèi)外均衡沖突問題。米德指

出，假如我們假定失業(yè)與通貨膨脹是兩種獨(dú)M的情況，那么，單一的支出調(diào)整政策（包含財(cái)政、貨幣政策）無法實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均

衡與外部均衡的目標(biāo)。

分派原則：這一原則由蒙代爾提出，它的含義是：每一目標(biāo)應(yīng)當(dāng)指派給對這一目標(biāo)有相對最大的影響力，因而在影響政策目

標(biāo)上有相對優(yōu)勢的工具。

自主性交易：亦稱事前交易，是指交易當(dāng)事人自主地為某項(xiàng)動機(jī)而進(jìn)行的交易。

國際收支失衡：國際收支失衡是指自主性交易發(fā)生逆差或者順差，需要用補(bǔ)償性交易來彌補(bǔ)。它有不一致的分類，根據(jù)時(shí)間

標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，可分為靜態(tài)失衡與動態(tài)失衡；根據(jù)國際收支的內(nèi)容，可分為總量失衡與結(jié)構(gòu)失衡；根據(jù)國際收支失衡時(shí)所采

取的經(jīng)濟(jì)政鏡，可分為實(shí)際失衡與潛在失衡。

復(fù)習(xí)思考題

1.一國國際收支平衡表的經(jīng)常賬戶是赤字的同時(shí)，該國的國際收支是否可能盈余，為什么？

答：可能，通常人們所講的國際收支盈余或者赤字就是指綜合差額的盈余或者赤字.這里綜合差額的盈余或者赤字不僅包含經(jīng)

常賬戶，還包含資本與金融賬戶，這里，資本與金融賬戶與經(jīng)常賬戶之間具有融資關(guān)系。但是，隨著國際金融一體化的進(jìn)展,

資本與金融賬戶與經(jīng)常賬戶之間的這種融資關(guān)系正逐步發(fā)生深刻變化。一方面，資本與金融賬戶為經(jīng)常賬戶提供融資受到諸

多因素的制約。另一方面，資本與金融賬戶已經(jīng)不再是被動地由經(jīng)常賬戶決定，并為經(jīng)常賬戶提供融資服務(wù)了。而是有了自

己獨(dú)立的運(yùn)動規(guī)律。因此，在這種情況下，一國國際收支平衡表的經(jīng)常賬戶是赤字的同時(shí)，該國的國際收支也可能是盈余。

2.如何懂得國際收支的均衡與失衡？

答：由于一國的國際收支狀況能夠從不一致的角度分析，因此，國際收支的均衡與失衡也由多種含義。國際收支平衡的幾種

觀點(diǎn)：一，自主性交易與補(bǔ)償性交易，它認(rèn)為國際收支的平衡就是指自主性交易的平衡；二，靜態(tài)平衡與動態(tài)平衡的觀點(diǎn)，

靜態(tài)平衡是指在一定時(shí)期內(nèi)國際收支平衡表的收支相抵，差額為零的一種平衡模式。它注重強(qiáng)調(diào)期末時(shí)點(diǎn)上的平衡。動態(tài)平

衡是指在較長的計(jì)劃期內(nèi)通過努力，實(shí)現(xiàn)期末國際收支的大體平衡。這種平衡要求在同際收支平衡的同時(shí)，達(dá)到政府所期望

的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；三，局部均衡與全面均衡的觀點(diǎn)，局部均衡觀點(diǎn)認(rèn)為外匯市場的平衡時(shí)國際收支平衡的基礎(chǔ)，因此，要達(dá)到國

際收支平衡，首先務(wù)必達(dá)到市場平衡。全面均衡是指在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)國際收支自主性項(xiàng)目為零的平衡。

國際收支失衡要從幾個(gè)方面進(jìn)行懂得，首先是國際收支失衡的類型，一，根據(jù)時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，可分為靜態(tài)失衡與動態(tài)失

衡。二，根據(jù)國際收支的內(nèi)容，可分為總量失衡與結(jié)構(gòu)失衡。三，根據(jù)國際收支失衡時(shí)所采取的經(jīng)濟(jì)政策，可分為實(shí)際失衡

與潛在失衡。其次，國際收支不平衡的判定標(biāo)準(zhǔn)，一，賬面平衡與實(shí)際平衡；二，線上項(xiàng)目與線下項(xiàng)目；三，自主性收入與

自主性支出。最后，國際收支不平衡的原因，導(dǎo)致國際收支失衡的原因是多方面的，周期性的失衡，結(jié)構(gòu)性失衡，貨幣性失

衡，收入性失衡，貿(mào)易競爭性失衡，過度債務(wù)性失衡，其他因素導(dǎo)致的臨時(shí)性失衡。

3.國際收支平衡表的各項(xiàng)目之間有什么關(guān)系？

答：國際收支平衡表由三大項(xiàng)目構(gòu)成，一是經(jīng)常項(xiàng)目，二是資本與金融項(xiàng)目，三是錯誤與遺漏項(xiàng)目。經(jīng)常項(xiàng)目是指貨物，服

務(wù)，收入與經(jīng)常轉(zhuǎn)移；資本與金融項(xiàng)目是指費(fèi)本轉(zhuǎn)移、非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)交易與其他所有引起一經(jīng)濟(jì)體對外資產(chǎn)與負(fù)債發(fā)

生變化的金融賬戶；錯誤與遺漏項(xiàng)目是人為設(shè)置的項(xiàng)目，目的是為了使國際收支平衡表借方與貸方平衡。首先，根據(jù)復(fù)式記

賬原理，借方與貸方最終必定相等，因此，經(jīng)常項(xiàng)目與資本與金融項(xiàng)目中任何一個(gè)出現(xiàn)赤字或者盈余，勢必會伴隨另一個(gè)項(xiàng)

目的盈余或者赤字；其次，經(jīng)常項(xiàng)目與資本與金融項(xiàng)目有融資的關(guān)系，經(jīng)常項(xiàng)目中實(shí)際資源的流淌與資本與金融項(xiàng)目中資產(chǎn)

所有權(quán)的流淌是同一問題的兩個(gè)方囿，但是，隨著國際金融一體化的進(jìn)展，這種融資關(guān)系止在逐步的減弱，資本與經(jīng)常項(xiàng)目

不在被動從屬與經(jīng)常項(xiàng)目，而是具有了自己獨(dú)立的運(yùn)動規(guī)律。錯誤與遺漏項(xiàng)目是根據(jù)經(jīng)常項(xiàng)目與資本于金融項(xiàng)目的不平衡而

設(shè)立的，假如前兩個(gè)項(xiàng)H總與是借方差額，那么它就在貸方記相同金額，反之則反之。

4.請簡述國際收支不平衡的幾種原因。

答：導(dǎo)致國際收支失衡的原因是多方面的，既有客觀的，乂有主觀的；既有內(nèi)部的，乂有外部的；既有經(jīng)濟(jì)的乂有非經(jīng)濟(jì)的；

既有經(jīng)濟(jì)進(jìn)展階段的，又有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的。而且這些因素往往不是單獨(dú)而是混合地發(fā)生.作用。它要緊有：1.周期性失衡，2.結(jié)

構(gòu)性失衡，3.貨幣性失衡，4.收入性失衡，5.貿(mào)易競爭性失衡，6.過度債務(wù)性失衡，7.其他因素導(dǎo)致的臨時(shí)性失

衡。以上幾方面原因不是截然分開的，而且，固定匯率制與浮動匯率制下國際收支不平衡，進(jìn)展中國家與發(fā)達(dá)國家國際收支

不平衡都是有區(qū)別與聯(lián)系的。

5.匯率在國際收支失衡的協(xié)調(diào)中畢竟意義何在？

答：在國際收支失衡的調(diào)節(jié)中，有一類是市場自動調(diào)節(jié)機(jī)制，另一類為各國政府的政策調(diào)節(jié)，在前一類的調(diào)節(jié)機(jī)制中，在浮

動匯率制下，國際收支的調(diào)節(jié)是通過匯率的變動來實(shí)現(xiàn)的，如當(dāng)一國的國際收支為赤字時(shí)，外匯市場上的外匯需求會大于外

匯供給，匯率上升，這將導(dǎo)致進(jìn)口增加，出口減少，國際收支得到改善。當(dāng)自動調(diào)節(jié)機(jī)制不能完全解決國際收支失衡時(shí)，各

國政府就會采取不一致的政策進(jìn)行調(diào)節(jié)，匯率政策就是其中的一類，如當(dāng)一國的國際收支發(fā)生逆差時(shí)，該國可使本國貨幣貶

值，以增強(qiáng)本國商品在國外的競爭力，擴(kuò)大出口；同時(shí)，國外商品的本幣價(jià)格上升，競爭力下降，進(jìn)口減少，國際收支逐步

恢復(fù)平衡。由此可見，匯率不管是在自動調(diào)節(jié)還是政策調(diào)節(jié)中都發(fā)揮著重要的作用，匯率的上升下降不僅引起外匯市場供求

的變化，更重要的是，他將導(dǎo)致進(jìn)出口貿(mào)易的變化，使得國際收支失衡得以解決。

6.一國應(yīng)該如何選擇政策措施來調(diào)節(jié)國際收支的失衡？

答：一國的國際收支失衡的調(diào)節(jié)，首先取決于國際收支失衡的性質(zhì)，其次取決于國際收支失衡時(shí)國內(nèi)社會與宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，

再次取決干內(nèi)部均衡與外部平衡之間的相萬關(guān)系，由干有內(nèi)外均衡沖突的存在cTF確的政策搭配成為了國際收支調(diào)節(jié)的核心C

國際收支失衡的政策調(diào)節(jié)包含有：貨幣政策，財(cái)政政策，匯率政策，直接管制政策，供給調(diào)節(jié)政策等，要相機(jī)的選擇搭配使

用各類政策，以最小的經(jīng)濟(jì)與社會代價(jià)達(dá)到國際收支的平衡或者均衡。其次，在國際收支的國際調(diào)節(jié)中，產(chǎn)生了有名的“丁

伯根原則”，“米德沖突”，“分派原則”，他們一起確定了開放經(jīng)濟(jì)條件下政策調(diào)控的基本思想，即針對內(nèi)外均衡目標(biāo)，確定不

一致政策工具的指派對象，同時(shí)盡可能地進(jìn)行協(xié)調(diào)以同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。這就是政策搭配，比較有影響的政策搭配方法有：

蒙代爾提出用財(cái)政政策與貨幣政策的搭配；索爾特與斯旺提出用支出轉(zhuǎn)換政策與支出增減政策的搭配。

7.如何看待我國國際收支平衡表經(jīng)常項(xiàng)目的變化？它們說明了什么？

答：2004年，我國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)順差686.59億美元，同比增長50%,就具體項(xiàng)日而言，表現(xiàn)在：

貨物項(xiàng)下順差規(guī)模較2003年上升。根據(jù)國際收支統(tǒng)計(jì)口徑，2004年，我國貨物貿(mào)易順差289.82億美元，同比增長32%,其

中出口5933.93億美元，進(jìn)口5344.10億美元，同比分別增長35%與36%。2004年我國進(jìn)出口高速增長得益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速進(jìn)展，我國出口退稅機(jī)制改革基本解決出口欠退稅問題，改善了出口企業(yè)資金狀況。在國際經(jīng)濟(jì)形勢逐步好

轉(zhuǎn)、加入世界貿(mào)易組織后的積極影響等因索作用下，我國外貿(mào)出口增長較快。

服務(wù)貿(mào)易規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。2004年我國服務(wù)項(xiàng)下的收入與支出分別達(dá)到624.34億美元與721.33億美元，同比分別增長34%

與30%。服務(wù)項(xiàng)下逆差呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢，達(dá)到96.99億美元，同比增長13%。從具體構(gòu)成看，運(yùn)輸是服務(wù)項(xiàng)目逆差的要緊因素。

國際旅游收支與其他商業(yè)服務(wù)為順差。此外，我國保險(xiǎn)服務(wù)、專有權(quán)利使用費(fèi)與特許費(fèi)、咨詢項(xiàng)下逆差較大。項(xiàng)目逆差擴(kuò)大

說明，隨著我國對世界貿(mào)易組織各項(xiàng)承諾的落實(shí)，我國服務(wù)行業(yè)競爭力有待提高。

收益項(xiàng)下逆差規(guī)模有所下降。2004年，我國收益項(xiàng)下收入205.44億美元，同比增長28%。支出240.67億美元，同比增長1%。

隨著外國來華直接投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，收益項(xiàng)下利潤匯出有所增長，但收益再投資規(guī)模較小。

經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)下流入增長較快。2004年，經(jīng)常轉(zhuǎn)移順差規(guī)模達(dá)到228.98億美元，同比增長30%,大大高于往年水平。其中，

經(jīng)常轉(zhuǎn)移收入243.26億美元，支出14.28億美元。我國居民個(gè)人來自境外的僑匯收入增長，是經(jīng)常轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)大幅順差的要緊

原因。

第二章外匯、匯率與外匯市場

本章重要概念

直接標(biāo)價(jià)法：指以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率。

間接標(biāo)價(jià)法：指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率。

即期匯率：指外匯買賣的雙方在成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)時(shí)所使用的匯率.

遠(yuǎn)期匯率：指外匯買賣的雙方事先約定，據(jù)以在未來約定的期限辦理交割時(shí)所使用的匯率。

基本匯率：在制定匯率時(shí)，選擇某一貨幣為關(guān)鍵貨幣，并制訂出本幣對關(guān)鍵貨幣的匯率，它是確定本幣與其他外幣之間的匯

率的基礎(chǔ)。

套算匯率：指兩種貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而算得的匯率。

即期外匯交易：指買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。

遠(yuǎn)期外匯交易：指外匯買賣成交后并不士即辦理交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交

易。

鑄幣平價(jià)：在典型的金本位制度下，兩種貨幣之間含金量之比。

黃金輸送點(diǎn)：指在金本位制度下外匯匯率波動引起黃金輸出與輸入國境的界限，它等于鑄幣平價(jià)加（減）運(yùn)送黃金的費(fèi)用。

復(fù)習(xí)思考題

1.試述外匯、匯率的基本含義與不一致匯率標(biāo)價(jià)法。

答：外匯，即國際匯兌，是國際金融最基本的概念之一.我們能夠從動態(tài)與靜態(tài)兩個(gè)不一致的角度懂得外匯的含義.動態(tài)的

外匯，是指把一國貨幣兌換為另一國貨幣以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的實(shí)踐活動或者過程。從這個(gè)意義上說，外匯同于國際結(jié)

算。靜態(tài)的外匯，是指國際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系而進(jìn)行的匯兌活動所憑借的手段與工具。一種外幣成為外匯有三個(gè)前提條

件：第一、自由兌換性，第二、可同意性，第三、可償性。

外匯匯率是一個(gè)國家的貨幣折算成另一個(gè)國家貨幣的比率，即兩種不一致貨幣之間的折算比率。外匯匯率的標(biāo)價(jià)方法有：直

接標(biāo)價(jià)法，間接標(biāo)價(jià)法，美元標(biāo)價(jià)法。直接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其

匯率；間接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率；美元標(biāo)價(jià)法是非本位幣之間

以一種國際上的要緊貨幣或者關(guān)鍵貨幣作為匯價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)價(jià)方法。

2.試述被報(bào)價(jià)貨幣及其在銀行雙向報(bào)價(jià)中的作用。

答：被報(bào)價(jià)貨幣，指的是數(shù)量固定不變，作為比較基礎(chǔ)的貨幣，也就是被用來表示其他貨幣價(jià)格的貨幣。

由于外匯交易實(shí)際上是以一種貨幣換取另一種貨幣的買賣行為，因此，在買入被報(bào)價(jià)幣的同時(shí)也就賣出著米價(jià)幣，同時(shí)在報(bào)價(jià)

5)匯率變動與一國國內(nèi)就業(yè)、國民收入及資源配置，以本幣貶值為例，當(dāng)一國本幣匯率下降，外匯匯率上升，有利于促進(jìn)該

國出口增加而抑制進(jìn)口，這就使得其出口工業(yè)與進(jìn)口替代工業(yè)得以大力進(jìn)展，使得就業(yè)機(jī)會增加，國民收入也隨之增加，同

時(shí)會使整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)向貿(mào)易部門，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中貿(mào)易部門所占的比重就會擴(kuò)大。

6)匯率變動對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響，假如一國實(shí)行以促進(jìn)出口、改善貿(mào)易逆差為要緊目的的貨幣貶值，會使對方國家貨幣相

對升值，出口競爭力下降，特別是以外匯傾銷為目的的本幣貶值必定引起對方國家與其他利益有關(guān)國家的抵抗甚至報(bào)復(fù)。“匯

率戰(zhàn)”、“貿(mào)易戰(zhàn)”由此而生。

計(jì)算題

1.某銀行的匯率報(bào)價(jià)如下，若詢價(jià)者買入美元，匯率如何？若詢價(jià)者買入被報(bào)價(jià)幣，匯率如何？若詢價(jià)者買入報(bào)價(jià)幣，匯

率又如何？

AUD/USD0.6480/90

USD/CAD1.4()40/50

USD/SF1.2730/40

GBP/USD1.6435/45

答：AUD/USD0.6480/90,澳元是被報(bào)價(jià)幣，美元是報(bào)價(jià)幣，詢價(jià)者買入1美元，需要花1.540832澳元；買入1澳元，需

要花0.6490美元；

USD/CAD1.4040/50,美元是被報(bào)價(jià)貨幣，加拿大是報(bào)價(jià)貨幣，詢價(jià)者買入1美元，需要花1.4050加拿大元，而買入1加拿

大元,則需要花0.71225美元；

USD/SF1.2730/40,美元是被報(bào)價(jià)貨幣，瑞郎是報(bào)價(jià)貨幣，詢價(jià)者買入1美元，需要1.2740瑞郎，買入1瑞郎，需要花0.785546

美元；

GBP/USD1.6435/45,英鎊是被報(bào)價(jià)貨幣，美元是報(bào)價(jià)貨幣，詢價(jià)者買入1美元，需要0.6084576英鎊，買入1英鎊，需要花

1.6445美元。

2.2004年10月12日，紐約外匯市場報(bào)出￡1=$1.7210/70,$1=JYlll.52/112.50o試推斷買賣價(jià)并套算出￡1對J￥的匯

率。若某一出口商持有￡100萬，可兌換多少日元？

答：要計(jì)算出￡1對1￥的匯率，這里英鎊是被報(bào)價(jià)貨幣，口元是報(bào)價(jià)貨幣，它的計(jì)算方法如下：買入英鎊，賣出美元，買入

美元，賣出日元，即得BidRate￡1=1.7120X111.52=191.92592J￥；賣出英鎊，買入美元，賣出美元，買入日元，即得Offer

Rate￡1=1.7270X112.50=194.2875J￥。即￡1=J￥191.9259/194.2875。

若一出口商由￡100萬,則能夠換得1000000X191.9259=191925900日元

3.已知：

即期匯率GBP/USD1.8325/35

6個(gè)月掉期率108/115

即期匯率USD/JPY:112.70/80

6個(gè)月掉期率185/198

設(shè)GBP為被報(bào)價(jià)貨幣

試計(jì)算GBP/JPY6個(gè)月的雙向匯率。

答：

即期匯率GBP/USD1.8325/356個(gè)月掉期率108/115

根據(jù)遠(yuǎn)期匯率計(jì)算絕對形式，那么6個(gè)月GBP/USD=1.8435/1.8450；

即期匯率USD/JPY:112.70/806個(gè)月掠期率185/198

根據(jù)遠(yuǎn)期匯率計(jì)算絕對形式，那么6個(gè)月USD/JPY=114.55/114.78

由于GBP是被報(bào)價(jià)貨幣，那么計(jì)算6個(gè)月的雙向匯率

BidRate=II4.55X1.8435=211.1729OfferRate=II4.78X1.8450=211.7691

雙向匯率GBP/JPY=211.1729/211.7691

4.已知：某日巴黎外匯市場歐元對美元的報(bào)價(jià)為

即期匯率L8120/50

3個(gè)月70/20

6個(gè)月120/50

客戶根據(jù)需要，要求：

①買入美元，擇期從即期到6個(gè)月，

②買入美元，擇期從3個(gè)月到6個(gè)月，

③賣出美元，擇期從即期到3個(gè)月，

④賣出美元，擇期從3個(gè)月到6個(gè)月。

答：

1)從已知即期匯率與遠(yuǎn)期差價(jià)可知.6個(gè)月美元遠(yuǎn)期亦為升水，買入美元，也即報(bào)價(jià)銀行賣出美元，則賣出美元的價(jià)格就

愈高，對報(bào)價(jià)銀行則愈有利。由定價(jià)原則可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：1EURO=1.8000(1.8120—0.0120)USD；

2)同理，按照報(bào)價(jià)銀行定價(jià)原則，可確定客戶買入美元、擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：1EURO=1.8050(1.8120—

0.0070)USD：

3)從已知即期匯率與遠(yuǎn)期差價(jià)可知,3個(gè)月美元遠(yuǎn)期亦為升水，賣出美元，也即報(bào)價(jià)銀行買入美元，則賣出歐元的價(jià)格就愈高,

對報(bào)價(jià)銀行則愈有利。由定價(jià)原則可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：1EURO=1.8130(1.8150-0.0020)USD;

4)同理，按照報(bào)價(jià)銀行定價(jià)原則，可確定客戶賣出美元、擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為：1EURO=L8130(1.8150—

0.0020)USD,

第三章匯率制度與外匯管制

本章重要概念

固定匯率制：指本幣對外幣規(guī)定有貨幣平價(jià)，現(xiàn)實(shí)匯率受貨幣平價(jià)制約，只能圍繞平價(jià)在很小的范圍內(nèi)波動的匯率制度。

浮動匯率制：指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價(jià)，也不規(guī)定匯率的波動幅度，現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)制約，而是隨外匯市場供求狀況

的變動而變動的匯率制度。

羊群效應(yīng)：外匯市場上有太多的離開經(jīng)濟(jì)基本面的由投機(jī)活動本身所引發(fā)的自我形成的投機(jī)活動。當(dāng)有市場傳聞某國的貨幣

供應(yīng)量將有未預(yù)期的增加時(shí)，一窩蜂的投機(jī)活動將使得外匯市場上匯率的變動超過應(yīng)有的變動幅度，從而形成“錯誤”的匯

率。這類一窩蜂的投機(jī)活動就成為“羊群效應(yīng)工

比索問題：所謂“比索問題”是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者弗里德曼在對墨西哥外匯市場1954年—1976年間比索(墨西哥貨幣

單位)變動的觀察中發(fā)現(xiàn)的一個(gè)規(guī)律：匯率不僅僅由目前構(gòu)成外匯市場基磯的經(jīng)濟(jì)基本面決定，而且取決于人們關(guān)于這些經(jīng)

濟(jì)基本面未來變動的預(yù)期。

理性泡沫：當(dāng)投機(jī)者們認(rèn)識到某種貨幣匯率已經(jīng)高估但仍愿意持有，由于他們總是希望貨幣的升值還會持續(xù)一段時(shí)間，自己

能夠在更高匯率水平上賣出，以補(bǔ)償自己所承擔(dān)的較高風(fēng)險(xiǎn)。這種投機(jī)活動使外匯市場形成泡沫就是理性泡沫。

貨幣局制度：它是一種關(guān)于貨幣發(fā)行與兌換的制度安排，首先它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣

務(wù)必要有外匯儲備或者硬通貨的全額支持；其次它又是一種匯率制度，它保證本幣與外幣之間在需要時(shí)可按照事先確定的匯

率進(jìn)行無限制的兌換。

貨幣替代：指在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價(jià)值尺度、支付手段、交易媒介與價(jià)值貯藏方面

全部或者部分取代本幣的現(xiàn)象。

美元化：指?國居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大?部格外幣資產(chǎn)(要緊是美元)，美元大量進(jìn)入流通領(lǐng)域，具各貨幣的全部或者

部分職能，并具有逐步取代本國貨幣，成為該國經(jīng)濟(jì)活動的要緊媒介的趨勢，因而美元化實(shí)質(zhì)上是一種狹義或者程度較深的

貨幣替代現(xiàn)象。

尋租行為：將經(jīng)濟(jì)租金轉(zhuǎn)化為自己收入的行為，這一轉(zhuǎn)化實(shí)際上是一種收入的再分配，并未使收入增加，且這種收入的再分

配往往使原有的社會分配狀況更加不公平。

銀行結(jié)售匯制；它是為實(shí)現(xiàn)外匯經(jīng)常項(xiàng)目可兌換而實(shí)行的一種外匯管理制度，銀行結(jié)匯是指企業(yè)將外匯收入按當(dāng)日匯率賣給

外匯指定銀行，銀行收取外匯，兌給企業(yè)人民幣；銀行售匯是指企事業(yè)單位需要外匯，只要持有效憑證到外匯指定銀行用人

民幣兌換，銀行即售給外匯。

復(fù)習(xí)思考題

1.關(guān)于目前各成員國的匯率制度，IMF是如何進(jìn)行分類的？分為哪幾類？

答：1999年1月國際貨幣基金組織對各成員國的匯率制度進(jìn)行了重新分類，根據(jù)各成員國匯率安排的實(shí)際情況，按照匯率制

度彈性的大小與是否存在關(guān)于給定匯率路徑（目標(biāo)）的正式或者非正式的承諾，將匯率制度劃分為8大類：無獨(dú)立法定通貨

的匯率安排：貨幣局；其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。凰絽^(qū)間釘?。慌佬嗅斪?；爬行區(qū)間釘?。翰皇孪裙几深A(yù)路

徑（目標(biāo)）的管理浮動；獨(dú)立浮動。

2.在對匯率制度的傳統(tǒng)爭論中，贊成固定匯率制或者贊成浮動匯率制的理由各有什么？

答：贊成固定匯率制的理由有：固定匯率制有利于促進(jìn)貿(mào)易與投資；固定匯率制為一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供自律；固定匯率制

有助于促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)合作；浮動匯率制下的投機(jī)活動可能是非穩(wěn)固的。

贊成浮動匯率制的理由有：浮動匯率制能確保國際收支的持續(xù)均衡；浮動匯率制能確保貨幣政策的自主性；浮動匯率制能隔

離外來經(jīng)濟(jì)沖擊的影響；浮動匯率制有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固；浮動匯率制下的私人投機(jī)是穩(wěn)固的。

3.什么是貨幣局制度？貨幣局制度有什么要緊特征？其風(fēng)險(xiǎn)與收益如何？

答：貨幣局制度是一種關(guān)于貨幣發(fā)行與兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。首先，它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法

律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣務(wù)必要有外匯儲備或者硬通貨的全額支持；其次，它才是一種匯率制度，保證本幣與外幣之間

在需要時(shí)可按照事先確定的匯率進(jìn)行無限制的兌換。

其要緊特征包含：1）100%的貨幣發(fā)行保證。典型的貨幣局制度要求本幣的發(fā)行務(wù)必有100%的外匯儲備或者硬通貨作為發(fā)

行準(zhǔn)備；2）貨幣完全可兌換，在貨幣局制度下，不論是經(jīng)常項(xiàng)目還是資本項(xiàng)目下的交易本幣與錨貨幣的兌換完全不受限制；

3）匯率穩(wěn)固。實(shí)行貨幣局制度的貨幣當(dāng)局制訂本幣與錨貨幣的固定比率，并通過其外匯市場的調(diào)節(jié)機(jī)制與其他一些制度安排

以維持市場匯率的穩(wěn)固。

貨幣局制度下匯率穩(wěn)固的特征使它具有一切固定匯率制所具有的要緊的優(yōu)缺點(diǎn)。貨幣局制度最要緊的優(yōu)點(diǎn)在于其有利于國際

貿(mào)易與投資的進(jìn)展。在貨幣局制度下，本幣與錨貨幣之間匯率基本保持穩(wěn)固，從根本上消除了外匯風(fēng)險(xiǎn)，也免除了因防范風(fēng)

險(xiǎn)而付出的成本，因而有利于促進(jìn)與他國的貿(mào)易與投資。它的缺點(diǎn)表達(dá)在下列幾個(gè)方面：貨幣局制度不易隔離外來沖擊的影

響，實(shí)行貨幣局制度的國家完全喪失了其貨幣政策的獨(dú)立性，貨幣局制度下的固定匯率易導(dǎo)致投機(jī)攻擊。

4.香港聯(lián)系匯率制的內(nèi)容與運(yùn)行機(jī)制如何？如何懂得其兩個(gè)內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制？該制度要緊存在什么問題？

答：香港的聯(lián)系匯率制是一種典型的貨幣局制度。香港無中央銀行，也無貨幣局，貨幣發(fā)行的職能是由三家商業(yè)銀行承擔(dān)的。

發(fā)鈔銀行在發(fā)行港幣現(xiàn)鈔時(shí)，務(wù)必向香港外匯基金按$1=HK$7.8的固定匕率上繳等額美元，換取無息負(fù)債證明書：發(fā)鈔銀

行回籠港幣現(xiàn)鈔時(shí)，可按$1=HK$7.8的固定比率向外匯基金交還負(fù)債證明書，收回等額美元；外匯基金鼓勵發(fā)鈔銀行與其

他銀行的港幣現(xiàn)鈔的交易以同樣的方式進(jìn)行。這樣，港幣現(xiàn)鈔對美元的匯率就固定在$1=HK$7.8的水平上。但這一匯率只

是發(fā)鈔銀行與外匯基金之間港幣現(xiàn)鈔的官方匯率，發(fā)鈔銀行與其他銀行之間，銀行同業(yè)間現(xiàn)匯交易、銀行與客戶間不論現(xiàn)鈔

還是現(xiàn)匯交易都按市場匯率進(jìn)行。

這樣，香港聯(lián)系匯率制擁有兩個(gè)內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制，一個(gè)是國際收支的自動調(diào)節(jié)機(jī)制，另一個(gè)是套利機(jī)制。國際收支的自

動調(diào)節(jié)機(jī)制:若香港出現(xiàn)國際收支盈余，則外匯儲備增加，貨幣供應(yīng)量隨之增加，從而引起物價(jià)上升、利率下降，這將導(dǎo)致貿(mào)

易收支惡化、資本流出增加，最終使國際收支盈余減少直至其恢發(fā)均衡。若出現(xiàn)赤字，則反之。另一個(gè)機(jī)制就是套利機(jī)制，

當(dāng)市場上港幣市場匯率比$1=HK$7.8高時(shí)，人們會賣出美元買進(jìn)港元；而當(dāng)市場上港幣的市場匯率比$1=HK$7.8低時(shí)，

人們會賣出港元買進(jìn)美元，這樣做都會使港元匯率恢復(fù)到$1=HK$7.8。

存在的問題：聯(lián)系匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能，為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)固性所采取的一些措施對香港經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展

也產(chǎn)生了一些負(fù)效應(yīng)，港人信心危機(jī)是對聯(lián)系匯率制最為嚴(yán)竣的考驗(yàn)。

5.美元化作為一種貨幣制度，對實(shí)行該制度的國家與美國而言，各有何風(fēng)險(xiǎn)與收益？

答：美元化的收益要緊表達(dá)在下列幾個(gè)方面：

1）完全美元化有助于消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本，促進(jìn)貿(mào)易與投資的進(jìn)展，促進(jìn)與國際市場的融合。2）完全美元化有助

于避免國際投機(jī)攻擊。3）完全美元化有助于約束政府行為，避免惡性通貨膨脹的發(fā)生。4）完全美元化有助「提高貨幣的可

信度，為長期融資提供保障。

美元化的風(fēng)險(xiǎn)要緊包含下列幾個(gè)方面：

1）實(shí)行美元化的國家會缺失大量鑄幣稅。2）實(shí)行美元化的國家會失去貨幣政策的自主性。3）實(shí)行美元化的國家最后貸款人

能力會受到一定的制約。

6.外匯管制要素采取什么方式？實(shí)行外匯管制可能會產(chǎn)生什么收益與成本？

答：外匯管制的方式多種多樣，歸納起來不外乎數(shù)量管制與價(jià)格管制兩種：數(shù)量管制是對外匯買賣的數(shù)量進(jìn)行限制，具體方

式要緊有外匯結(jié)匯操縱與外匯配給操縱。價(jià)格管制是對外匯買賣的價(jià)格即匯率進(jìn)行限制，價(jià)格管制乂可采取直接管制或者間

接管制的方式，間接管制是指以外匯基金作為緩沖體來穩(wěn)固匯率水平。直接管制要緊是規(guī)定各項(xiàng)外匯收支按何種匯率進(jìn)行交

易，通常采取實(shí)行本幣定值過高與復(fù)匯率制的方式。

外匯管制的收益：保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)，維持幣值穩(wěn)固或者使匯率的變動朝有利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的方向進(jìn)展，防止資本的大量涌入或者

外逃，便于國內(nèi)財(cái)政、貨幣政策的推行有利于實(shí)現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟(jì)方面的意圖。

外匯管制的成本：降低資源的有效分配與利用，阻礙國際貿(mào)易的正常進(jìn)展不利于有效地汲取利用國外資金，不利于建立正常

的價(jià)格關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)競爭力的提高，增加交易成本及行政費(fèi)用，增加國際貿(mào)易摩擦，本幣定值過高導(dǎo)致的尋租行為，本幣

定值過高導(dǎo)致的無謂缺失。

7.我國現(xiàn)行的外匯管理體制與人民幣匯率制度要緊包含什么內(nèi)容？要緊存在什么問題？改革方向如何？

答：我國現(xiàn)行的外匯管理體制要緊內(nèi)容有：1）對經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支實(shí)行銀行結(jié)售匯制，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。2）逐

步放松對資本與金融項(xiàng)目的外匯管理，積極有序地推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。3）建立與規(guī)范外匯市場。4）金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營

外匯業(yè)務(wù)實(shí)行許可證制度。5）取消境內(nèi)外幣計(jì)價(jià)結(jié)算，禁止外幣在境內(nèi)流通。6）建立國際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)制度。

1994年1月1日，在對外匯管理體制進(jìn)行改革的同時(shí)，我國對人民幣匯率制度進(jìn)行了重大改革。改革后的人民幣匯率實(shí)行的

是以市場供求為基礎(chǔ)的，單一的、有管理的浮動匯率制。其要緊內(nèi)容有：1）人民幣匯率是單一匯率；2）人民幣匯率是市場

匯率；3）人民幣匯率是有管理的浮動匯率。

要緊存在的問題有：1）盡管匯率并軌取消了法定的復(fù)匯率制，但由于外匯管制的存在卻造成了事實(shí)上的復(fù)匯率制。2）盡管

目前同意各外匯指定銀行在人民銀行制訂的基準(zhǔn)匯率的一定幅度內(nèi)對外買賣外匯，但規(guī)定的浮動幅度非常有限，IMF將其劃

入釘住匯率制。3）我國人民幣的這種名義管理浮動實(shí)際釘住的匯率制度，給我國經(jīng)濟(jì)生活對內(nèi)與對外兩個(gè)方面都產(chǎn)生了一定

影響：對內(nèi)的方面要緊表達(dá)在釘住不變的匯率進(jìn)一步加劇了國內(nèi)的緊縮或者膨脹趨勢。從對外的方面來講，低估的人民幣匯

率也導(dǎo)致了國際社會的不滿，國際經(jīng)濟(jì)爭端與國際貿(mào)易摩擦不斷。

人民幣匯率制度改革的方向應(yīng)該是逐步地、適度地?cái)U(kuò)大匯率波動幅度，采取更為靈活的彈性更大的匯率制度，從而使人民幣

匯率成為一種真正的有管理的浮動匯率制度。

第四章國際儲備

本章重要概念

國際儲備：亦稱“官方儲備”，是指一國政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國際收支赤字、維持本幣匯率等的國際間普遍同意的一

切資產(chǎn)。

國際清償力：亦稱“國際流淌性”，指一國政府為本國國際收支赤字融通資金的能力。它既包含一國為本國國際收支赤字融

資的現(xiàn)實(shí)能力即國際儲備，又包含融資的潛在能力即一國向外借款的最大可能能力。

自有儲備：即狹義的國際儲名，要緊包含一國的黃金儲存、外匯儲名、在IMF的儲名頭寸與特別提款權(quán)。

借入儲備：在國際金融的進(jìn)展過程中，一些借入資產(chǎn)具備了國際儲備的三大特征，因此，IMF把它們統(tǒng)計(jì)入國際清償力的范

圍之內(nèi)。這些借入儲備資產(chǎn)要緊包含：備用信貸、互惠信貸協(xié)議、借款總安排與本國商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)。

儲備貨幣分散億：亦稱“儲備貨幣多元化”，指儲備貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或者趨勢。

國際儲備需求：是指為了獲取所需的國際儲備而付出一定代價(jià)的愿意程度，具體而言，它是指持有儲備與不持有儲備的邊際

成本二者之間的平衡。

在IMF的儲備頭寸：亦稱“在IMF的儲備部位“、普通提款權(quán)，指成員國在IMF的普通賬戶中可自由提用的資產(chǎn)。

特別提款權(quán)：特別提款權(quán)的含又可從兩個(gè)層次來懂得。從名稱上看，特別提款權(quán)指IMF分配給成員國的在原有的普通提款權(quán)

之外的一種使用資金的權(quán)利，它是相關(guān)于普通提款權(quán)而言的。從性質(zhì)上看，恃別提款權(quán)是IMF為緩解國際儲備資產(chǎn)不足的困

難，在1969年9月第24屆年會上決定創(chuàng)設(shè)的、用以補(bǔ)充原有儲備資產(chǎn)不足的-■種國際流通手段與新型國際儲備資產(chǎn)。

國際儲備結(jié)構(gòu)管理：是指一國如何最佳地配置國際儲備資產(chǎn)，從而使黃金儲備、外匯儲備、在IMF的儲備頭寸與SDR四個(gè)

部分的國際儲備資產(chǎn)持有量之間，與各部分的構(gòu)成要素之間保持合適的數(shù)量構(gòu)成比例。

復(fù)習(xí)思考題

1.國際儲備與國際清償力有何區(qū)別與聯(lián)系？

答：國際儲備亦稱“官方儲備”，是指?國政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國際收支赤字、維持本幣匯率等的國際間普遍同意的-

切資產(chǎn)。

國際清償力亦稱“國際流淌性”，指一國政府為本國國際收支赤字融通資金的能力。它既包含一國為本國國際收支赤字融資的

現(xiàn)實(shí)能力即國際儲備，又包含融資的潛在能力即一國向外借款的最大可能能力。前者稱之無條件的國際清償力、自有儲備、

第一-線儲備，后者稱之有條件的國際清償力、借入儲備、第二線儲備。通常，國際清償力又稱作廣義國際儲備，無條件的國

際清償力稱作狹義國際儲名，這也就是我們通常所指的國際儲備。

通常而言，有條件的國際清償力包含備用信貸、互惠信貸協(xié)定、借款總安排與該國商業(yè)銀行的短期對外可兌換貨幣資產(chǎn)。就

流淌性而言，因受資產(chǎn)所有權(quán)及時(shí)間的制約，第二線儲備流淌性較第一線儲備弱，但二者的匯總（國際清償力）全面反映了一

國為彌補(bǔ)國際收支逆差所能動用的一切外匯貨源。

3.什么是國際儲備貨幣分散化?其原因是什么?歐元啟動后對現(xiàn)存的國際儲備貨幣格局產(chǎn)生什么影響？

答：儲備貨幣分散化亦稱“儲備貨幣多元化”，指儲備貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或者趨勢。

出現(xiàn)國際儲備貨幣分散化的原因是多方面的，但最根本的原因在于要緊發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的不平衡與相對地位的此消彼長。

二戰(zhàn)后初期的美國，正是仰仗其經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的壓倒優(yōu)勢，才使美元取得等同于黃金的地位，但此后美國經(jīng)濟(jì)飽受貿(mào)易赤字

與財(cái)政赤字'‘雙赤字"的困擾，經(jīng)濟(jì)地位相對下降。70年代，由于美元危機(jī)不斷發(fā)生、固定匯率制瓦解及兩次“石油危機(jī)”

沖擊等原因，美元儲備在各國外匯儲備中所占比重迅速卜降，此后又經(jīng)歷了美元80年代前半期的匯率上漲與80年代后半期

的匯率下跌，國際儲備幣分散化的趨勢終成定局。由于世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)展不平衡規(guī)律的作用，在外匯市場匯率頻繁波動的背景下，

國際儲備貨幣以美元為主導(dǎo)的分散化趨勢將持續(xù)進(jìn)展。

1999年1月1日，歐元正式啟動，德國馬克、法國法郎等被歐元取而代之。依托歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，歐元的市場認(rèn)可度與市

場地位有了較大的提升。自1999年啟動以來，歐元所占外匯儲備的比重逐年上升，1999年，這一比重為13.5%,到2003年,

該比重上升了6.2個(gè)百分點(diǎn)，增加到19.7%。歡元正式啟動后，盡管對美元構(gòu)成了一定的挑戰(zhàn)，但并沒有從根本上動搖美元

儲備貨幣的主導(dǎo)地位。

6.一國應(yīng)如何對國際儲備進(jìn)行總量管理？

答：首先確定國際儲備的適度規(guī)模。國際儲冬代表一定的實(shí)際資源，持有國際儲備意味著這部分資源被閑置.，同時(shí)也喪失了

以其投資刺激經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)會,因此，國際儲備既不能過多，也不能過少，應(yīng)擁有一個(gè)最適度的國際儲備量。

再使用適當(dāng)?shù)墓芾矸椒?。要緊方法包含：

1）拇指法則。拇指法則也就是經(jīng)驗(yàn)法則，它是指測度國際儲備適度規(guī)模的具有較強(qiáng)操作性且簡便易行的方法。測度國際儲備

適度規(guī)模的拇指法則包含；（1）非黃金儲名/進(jìn)口比例法；（2）外匯儲備/外債比例法；（3）外匯儲名/貨幣供應(yīng)量比例法;

（4）圭多惕一格林斯潘規(guī)則。

2）IMF評估成員國國際儲備需要的客觀指標(biāo)。

3）國際儲備區(qū)間。由「在操作中很難確定國際儲備適度規(guī)模的具體數(shù)值，國際儲備區(qū)間觀點(diǎn)將國際儲備的適度規(guī)?？闯梢粋€(gè)

區(qū)間值，只要國際儲備量處在該區(qū)間之內(nèi)，一國的國際儲備就實(shí)現(xiàn)了適度規(guī)模。

7.簡述一國國際儲備的結(jié)構(gòu)管理。

答：首先國際儲備的結(jié)構(gòu)管理，務(wù)必遵循安全性、流淌性與營利性原則，進(jìn)行“三性”管理。第一，安全性。指外匯儲備存

放風(fēng)險(xiǎn)低，不易受損。第二，流淌性。指需要動用外匯儲備時(shí)能夠迅速實(shí)現(xiàn)尢損變現(xiàn)。第三，營利性。指儲備資產(chǎn)的增值、

獲利。

國際儲備的結(jié)構(gòu)管理可劃分為兩個(gè)層次：其國際儲備資產(chǎn)四個(gè)構(gòu)成部分的比例確定；其二，各部分儲備資產(chǎn)內(nèi)部構(gòu)成要

素之間的比例確定。因黃金不生息、需支付保管費(fèi)及價(jià)格波動頻繁等原因，各國正逐步減少黃金儲備的持有；而在IMF的儲

備頭寸與SDR兩部分又取決于成員國的份額，成員國對此并不能主動增減；同時(shí)以上三部分儲備資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成單一，加之

數(shù)量又少，因此上述兩個(gè)層次的結(jié)構(gòu)管理可歸結(jié)為外匯儲備結(jié)構(gòu)管理這一問題，它包含外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)管理與外匯儲備

的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理兩個(gè)方面。

1）外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)管理：（1）儲備貨幣應(yīng)與貿(mào)易支付與金融支付所需貨幣保持一致。（2）儲備貨幣應(yīng)與干預(yù)市場所需要

的貨幣保持一致。（3）應(yīng)選擇多種儲備貨幣，“不把所有雞蛋放進(jìn)同一只籃子里二

2）外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理：在外匯儲備結(jié)構(gòu)管理上務(wù)必遵循“三性”原則，鑒于外匯儲備的特殊性質(zhì)與作用，在管理上,

應(yīng)以安全性為第一原則，即先保值后增值。

8.結(jié)合亞洲金融危機(jī)，談?wù)勎覈鴳?yīng)如何加強(qiáng)國際儲備的管理。

答:我國國際儲備的管理要緊表達(dá)為對外匯儲備的管理。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，我國實(shí)行“量入為出，以收定支，收支平衡，略有

節(jié)余”的外匯政策，外匯收支要緊是經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支，基本保持平衡，國家外匯結(jié)存很少，平均每年在5億美元左右。1981

年我國開始建立與逐步完善外匯管理制度，實(shí)行了儲備集中管理與相應(yīng)的經(jīng)營制度，開始建立經(jīng)常儲備與戰(zhàn)略儲備制度與風(fēng)

險(xiǎn)管理制度，以保證國家外匯儲備的安全、流淌、增值，同時(shí)確保了國家運(yùn)用外匯儲備引導(dǎo)外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行的能力。對外

匯儲備的具體管理表達(dá)在下列幾個(gè)方面：

I）外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)多樣化。我國采取以美元為主，其他國際性貨幣相結(jié)合的多元化貨幣結(jié)構(gòu)，以保持外匯儲備的價(jià)值相

對穩(wěn)固。

2）外匯儲備資產(chǎn)的投向結(jié)構(gòu)合理化。外匯資產(chǎn)的投向既能應(yīng)付對外支付，又能獲得較大收益。

3）加強(qiáng)對外匯資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理。我國建立了一套制度，防范與操縱各類風(fēng)險(xiǎn)，包含；操縱交易風(fēng)險(xiǎn)，操縱清算風(fēng)險(xiǎn)，操縱信

用風(fēng)險(xiǎn)，操縱市場風(fēng)險(xiǎn)，建立外匯儲備管理的崗位責(zé)任制、審計(jì)監(jiān)督制與外匯經(jīng)營的操作程序，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督與操縱。

但是1997年泰國突然爆發(fā)了一場貨幣危機(jī)，并進(jìn)展成一個(gè)金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而且，很快波及東亞的其他國家與地區(qū).危機(jī)中，大多

數(shù)國家的貨幣與資產(chǎn)價(jià)值跌落了3（）%-4（）%,東亞地區(qū)的銀行與企業(yè)陷入空前的財(cái)務(wù)逆境。

亞洲金融危機(jī)后,我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管理暴露了一些問題。就整個(gè)國際儲備的結(jié)構(gòu)管理來講，我國的SDR與在IMF的儲備頭

寸一直由中國人民銀行國際司的國際貨幣基金組織處管理，黃金管理由人民銀行黃金管理司負(fù)責(zé)，國家外匯管理局負(fù)責(zé)國際

外匯儲備的經(jīng)營管理。因此，中國目前還不存在統(tǒng)一的國際儲備管理機(jī)構(gòu)，使各類的管理缺乏協(xié)調(diào)性。盡管外匯儲備的經(jīng)營

管埋由國家外匯管埋局一家承擔(dān)，但這種國際儲備的多?；苈耋w系割裂了各類儲備資產(chǎn)之間的有機(jī)聯(lián)系，使各類資產(chǎn)管埋

之間缺乏協(xié)調(diào)，國際儲備結(jié)構(gòu)管理難以從整體上達(dá)到最優(yōu)。

面對復(fù)雜多變的國際金融市場與持續(xù)增長的外匯儲備，我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管理應(yīng)強(qiáng)化中央銀行對國際儲備的管理職能，儲備

管理部門應(yīng)該不斷完善儲備經(jīng)營管理體制，努力提高國際儲備經(jīng)營管理人員的素養(yǎng)，提高國際儲備經(jīng)營管理水平。具體的改

革措施有:

1）強(qiáng)化了中央銀行對國際儲備的管理職能。

2）進(jìn)一步明確劃分了國家外匯庫存與管理權(quán)與經(jīng)營權(quán)。

3）具體劃分了國家外匯結(jié)存中實(shí)際外匯儲備與經(jīng)常性外匯收支之間的界限。

4）逐步提高中央銀行營運(yùn)外匯結(jié)存的盈利性。

5）逐步擴(kuò)大各類經(jīng)濟(jì)杠桿的調(diào)節(jié)范圍與程度。

第五章國際金融市場

本章重要概念

在岸金融市場：即傳統(tǒng)的國際金融市場，是從事市場所在國貨幣的國際借貸，并受市場所在國政府政策與法令管轄的金融市

場。傳統(tǒng)的國際金融市場被冠以“在岸”名稱，這個(gè)“岸”不是地理意義的概念。該市場的要緊特點(diǎn)：①以市場所在國發(fā)行

的貨幣為交易對象；②交易活動通常是在市場所在國居民與非居民之間進(jìn)行；③該市場要受到市場所在國法律與金融條例的

管理與制約，各類限制較多，借貸成本較高。

離岸金融市場：即新型的國際金融市場，又稱境外市場，是指非居民的境外貨幣存貸市場?！半x岸”也不是地理意義上的概

念，而是指不受任何國家國內(nèi)金融法規(guī)的制約與管制.該市場有如下特征：①以市場所在國以外國家的貨幣即境外貨幣為交

易對象；②交易活動通常是在市場所在國的非居民與非居民之間進(jìn)行；③資金融通業(yè)務(wù)基本不受市場所在國及其他國家政策

法規(guī)的約束。所有離岸金融市場結(jié)合而成的整體，就是我們通常所說的歐洲貨幣市場，是當(dāng)今國際金融市場的核心。

歐洲貨幣市場：是對離岸金融市場的概括與總稱，是當(dāng)今國際金融市場的核心。歐洲貨幣又稱境外貨幣、離岸貨幣，是在貨

幣發(fā)行國境外被存儲與借貸的各類貨幣的總稱。

銀團(tuán)貸款：又稱辛迪加貸款，是由?國或者幾國的若干家銀行構(gòu)成的銀團(tuán)，按共同的條件向另?國借款人提供的長期巨額貸

款。具有如下特點(diǎn)：（1）貸款規(guī)模較大，最多可達(dá)幾億、幾十億美元。（2）貸款期限長，通常為7-10年，有的可長達(dá)20年。（3）

幣種選擇靈活，但歐洲美元為要緊貸款幣種。（4）貸款成小相對較高，利率按LIBOR加上一定加息率.，除此之外借款人還需

負(fù)擔(dān)一些其他費(fèi)用。

外國債券：外國債券是一國發(fā)行人或者國際金融機(jī)構(gòu)，為了籌集外幣資金，在某外國資本市場上發(fā)行的以市場所在國貨幣為

標(biāo)價(jià)貨幣的國際債券。通常把外國債券稱之傳統(tǒng)的國際債券。從事外國債券發(fā)行、買賣的市場就是外國債券市場。外國債券

要緊由市場所在國居民購買，由市場所在國的證券機(jī)構(gòu)發(fā)行與擔(dān)保。發(fā)行外國債券務(wù)必事先得到發(fā)行地所在國政府證券監(jiān)管

機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，并受該國金融法令的制約。各國政府把外國債券與普通的國內(nèi)債券在稅率、發(fā)行時(shí)間、金額、信息披露、購買

者等方面都作了法律上的區(qū)分。

歐洲債券：是一國發(fā)行人或者國際金融機(jī)構(gòu)，在債券票面貨幣發(fā)行國以外的國家發(fā)行的以歐洲貨幣為標(biāo)價(jià)貨幣的國際債券。

歐洲債券基本上不受任何一國金融法令與稅收條例等的限制；發(fā)行前不需要在市場所在國提早注冊，也沒有披露信息資料的

要求，發(fā)行手續(xù)簡便，自由靈活；多數(shù)的歐洲債券不記名，具有充分流淌性。歐洲債券的發(fā)行人、發(fā)行地點(diǎn)與計(jì)價(jià)貨幣分別

屬于不一致的國家，要緊計(jì)價(jià)貨幣有歐洲美元、歐洲英鎊、歐洲日元、歐洲瑞上法郎、歐元等。全球債券）是歐洲債券的一

種特殊形式，是指能夠同時(shí)在幾個(gè)國家的資本市場上發(fā)行的歐洲債券。

金融互換：金融互換是指兩個(gè)（或者兩個(gè)以上）當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時(shí)期內(nèi)，交換不一致金融工具的一系列現(xiàn)

金流（支付款項(xiàng)或者收入款項(xiàng)）的合約。按照交換標(biāo)的物的不一致，互換交易能夠分為利率互換、貨幣互換、股權(quán)互換、股

權(quán)一債權(quán)互換等。但前兩種互換是國際金融市場上最常見的互換交易。

復(fù)習(xí)思考題

1.國際金融市場的構(gòu)成及作用。

答：國際金融市場的結(jié)構(gòu)通常是按市場功能的不一致來劃分的，廣義上包含國際貨幣市場、國際資本市場、國際外匯市場、

國際黃金市場與金融衍生工具市場。

1）國際貨幣市場是與國內(nèi)貨幣市場相對應(yīng)的，指居民與非居民之間或者非居民與非居民之間，進(jìn)行期限為1年或者1年下列

的短期資金融通與借貸的場所或者網(wǎng)絡(luò)。國際貨幣市場可分為傳統(tǒng)的國際貨幣市場與新型的國際貨幣市場：前者進(jìn)行的是居

民與非居民之間的市場所在國貨幣在國際間的短期借貸；后者進(jìn)行的是非居民與非居民之間各類境外貨幣的短期借貸。

2）國際資本市場是指在國際范圍內(nèi)進(jìn)行各類期限在1年以上的長期資金交易活動的場所與網(wǎng)絡(luò)，要緊由國際銀行中長期信貸

市場、國際債券市場與國際股票市場構(gòu)成。

3）國際外匯市場是進(jìn)行國際性貨幣兌換與外匯買賣的場所或者交易網(wǎng)絡(luò)，是國際金融市場的核心之一.

4）國際黃金市場是世界各國集中進(jìn)行黃金交易的場所，是國際金融市場的特殊構(gòu)成部分。目前世界上有五大國際性黃金市場:

倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥與香港。

5）金融衍生工具市場也稱派生市場，是進(jìn)行金融衍生工具交易的市場，既包含標(biāo)準(zhǔn)化的交易所交易，也包含非標(biāo)準(zhǔn)化的柜臺

交易，即OTC交易.要緊由金融遠(yuǎn)期合約市場、金融期貨市場、金融期權(quán)市場、互換市場等構(gòu)成，

國際金融市場的作用：

積極作用：1）有利于調(diào)節(jié)各國國際收支的不平衡；2）有利于促進(jìn)國際貿(mào)易的進(jìn)展與國際資本的流淌，推動的各國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)

展；3）有利于推動生產(chǎn)與資本國際化的進(jìn)展：4）促進(jìn)了金融業(yè)務(wù)國際化的進(jìn)展。

消極作用：國際金融市場在發(fā)揮諸多積極作用的同時(shí)，也產(chǎn)生了一些負(fù)面作用。比如，國際金融市場為國際間的資本流淌提

供了便利，但同時(shí)也給國際間的投機(jī)活動提供了場所。巨額的短期國際資本流淌增大了國際金融市場的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)l(fā)國

際金融危機(jī)。1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)就是一個(gè)慘痛的教訓(xùn)。另外，國際金融市場促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)國際化、金融一體化的進(jìn)

展，但也為國際間通貨膨脹的傳遞打開了方便之門，使國際性的通貨膨脹得以蔓延與進(jìn)展。

4.試述歐洲貨幣市場的類型與特征。

答：根據(jù)是否從事實(shí)際性金融業(yè)務(wù)，歐洲貨幣市場或者者說離岸金融市場能夠分為功能中心與名義中心。

I）功能中心。是指集中了眾多的銀行與其他金融機(jī)構(gòu)，從事具體的資金存貸、投資、融資等業(yè)務(wù)的區(qū)域或者城市。功能中心

又能夠分為兩種：

（1）一體型或者內(nèi)外混合型中心。內(nèi)外混合型是指離岸金融市場業(yè)務(wù)與市場所在國的在岸金融市場業(yè)務(wù)不分離。這一類型的

市場同意非居民在進(jìn)行離岸金融交易的同時(shí)也能夠進(jìn)行在岸金融交易。內(nèi)外混合型離岸金融市場是典型的國內(nèi)金融市場與國

際金融市場一體化的市場。隨著管制的放松，不一致市場的界限被打破，各類市場日益互相依存，它們中間的界限日趨模糊。

內(nèi)外混合型離岸金融市場的目的在于發(fā)揮兩個(gè)市場資金與業(yè)務(wù)的相互補(bǔ)充與相互促進(jìn)的作用。擁有這種類型市場的典型地區(qū)

是英國倫敦與中國香港。

（2）內(nèi)外分離型中心。內(nèi)外分離型是指離岸金融市場業(yè)務(wù)與市場所在國的在岸金融市場業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離，這種分離能夠是經(jīng)營

場所上的分離，也能夠是賬戶上的分離，目的在于防止離岸金融交易活動影響或者沖擊本國貨幣金融政策的實(shí)施。這種市場

會限制外資銀行與金融機(jī)構(gòu)與居民往來，并只同意非居民進(jìn)行離岸金融交易。前面介紹的美國“國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施”就是?

個(gè)典型代表，其要緊特征是存放在“國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施”賬戶上的美元視為境外美元，與國內(nèi)美元存款賬戶嚴(yán)格分開。

2）名義中心。這種類型的離岸金融市場是純粹的記載金融交易的場所，不從事實(shí)際的離岸金融交易，只是起著為在其他金融

市場上發(fā)生的資金交易進(jìn)行注冊、記賬、轉(zhuǎn)賬的作用，目的是為了躲避管制與征稅，因此又被稱之“記賬結(jié)算中心”或者“避

稅港型、走賬型離岸金融市場"。避稅港型離岸金融市場大多位于北美、西歐、亞太等經(jīng)濟(jì)發(fā)認(rèn)或者投資肝盛、經(jīng)濟(jì)漸趨繁榮

的地區(qū)鄰近，大多原系發(fā)達(dá)國家的殖民地或者附屬國。

歐洲貨幣市場是世界各地離岸金融市場的總體，該市場以歐洲貨幣為交易貨幣，各項(xiàng)交易在貨幣發(fā)行國境外進(jìn)行，或者在貨

幣發(fā)行國境內(nèi)通過設(shè)立“國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施”進(jìn)行，是一種新型的國際金融市場。該市場與各國國內(nèi)金融市場與傳統(tǒng)的國際

金融市場有明顯的不一致，要緊特征包含下列幾個(gè)方面：（I）經(jīng)營十分自由，很少受市場所在國金融政策、法規(guī)與外匯管制

的限制，資金借貸自由，調(diào)撥方便；（2）交易的貨幣是境外貨幣，幣種較多、大部分都是可完全自由兌換的；交易規(guī)模大，

能夠滿足各類不一致期限與不一致用途的資金需求；（3）具有特殊的利率結(jié)構(gòu)，該市場上的存貸款利差小于貨幣發(fā)行國國內(nèi)

存貸款利差。歐洲貨幣市場利率體系的基礎(chǔ)是倫敦餛行間同業(yè)拆放利率（LIBOR）；（4）歐洲貨幣市場的交易以銀行間交易為

主，銀行同業(yè)間的資金拆借占?xì)W洲貨幣市場業(yè)務(wù)總額的很大比重。

5.試述歐洲票據(jù)的種類。

答：歐洲票據(jù)的要緊種類：

1）承銷性票據(jù)發(fā)行便利。它是一種承銷性的歐洲票據(jù)，是銀行等金融機(jī)構(gòu)電客戶發(fā)行歐洲票據(jù)所提供的融資額度。融資方式

為銀行向客戶承諾約定一個(gè)信用額度，在此額度內(nèi)幫助客戶發(fā)行短期票據(jù)取得資金；票據(jù)假如未能全數(shù)出售，則由該銀行承

購或者提供貸款以彌補(bǔ)其不足額，是發(fā)行人順利取得必要的資金。

2）循環(huán)承銷便利。乂稱展期承銷便利，是借款人希望通過發(fā)行歐洲期票據(jù)來滿足其較長期限（如5-7年）的資金需求時(shí)，

承銷銀行提供的一種可循環(huán)使用的信用額度。也就是說，在每期的短期票據(jù)到期后，發(fā)行人可根據(jù)需要決定是否需要繼續(xù)融

資。假如需要繼續(xù)融資，那么承銷銀行有義務(wù)通過發(fā)行新債來還舊債的方式，即通過發(fā)行新的歐洲票據(jù)來償還到期票據(jù)的方

式，滿足發(fā)行人繼續(xù)融資的需求。

3）非承銷歐洲票據(jù)。包含歐洲商業(yè)票據(jù)與非承銷性票據(jù)發(fā)行便利。歐洲商業(yè)票據(jù)是使用貼現(xiàn)方式發(fā)行的、非承銷的、發(fā)行期

限為1個(gè)月、3個(gè)月與6個(gè)月的歐洲票據(jù)。

4）多選擇融資便利。同意借款人使用多種方式提取資金，包含短期貸款、浮動信用額度、銀行承兌票據(jù)等。

5）歐洲中期票據(jù)。它是指期限從9個(gè)月到10年不等的歐洲票據(jù)，是在原有的歐洲短期票據(jù)基礎(chǔ)上產(chǎn)生的歐洲票據(jù)最新形式。

6.歐洲貨幣市場對世界經(jīng)濟(jì)具有什么影響？

答：1）積極影響：

（1）歐洲貨幣市場為二戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)注入了資金，推動了戰(zhàn)后西歐、日本與許多進(jìn)展中國家經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展。20世紀(jì)60

年代后期，日本從歐洲貨幣市場籌措了42億美元的貸款；1974至1977年間，乂從該市場借入約63億美元，這使得歐洲貨

幣市場成為日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的重要資金來源。另外，從1976年到1978年6月底，在進(jìn)展中國家從國際金融市場獲取的621億

美元貸款中，絕大部分來自歐洲貨幣市場。

（2）歐洲貨幣市場加速了國際貿(mào)易的進(jìn)展。二戰(zhàn)后，特別是20世紀(jì)70年代以來，國際貿(mào)易的增長一直快于世界經(jīng)濟(jì)的增長，

國際貿(mào)易總額從I960年到1987年增長了近20倍。若沒有歐洲貨幣市場的資金支持，這一成就是較難達(dá)到的。

（3）幫助調(diào)節(jié)了國際收支的不平衡。歐洲貨幣市場對緩解全球性的國際收支不平衡發(fā)揮了很大作用。歐洲貨幣市場為資金的

短期流淌提供了方便的途徑，使資金盈余國家與資金短缺國家能夠通過歐洲貨幣市場來調(diào)劑資金需求，如在20世紀(jì)70年代

促進(jìn)了石油美元的回流，從而緩解了許多國家國際收支失衡的狀況。

（4）推動了國際金融市場的一體化，促進(jìn)了國際資本的流淌。歐洲貨幣市場的產(chǎn)生與進(jìn)展，打破了傳統(tǒng)國際金融市場因國界

限制而形成的相互隔絕狀態(tài)，仝球的離岸金融市場通過現(xiàn)代化通訊設(shè)備與網(wǎng)絡(luò)相互聯(lián)系起來，促進(jìn)了國際間資金的流淌與國

際金融市場的一體化。

（5）歐洲貨幣市場推動了金融創(chuàng)新的進(jìn)展。歐洲貨幣市場本身就是20世紀(jì)最重要的金融市場創(chuàng)新，同時(shí)歐洲貨幣市場由于

管制較少，交易自由，為金融工具創(chuàng)新提供了良好的外部環(huán)境。如歐洲定期存單、歐洲債券、浮動利率票據(jù)、票據(jù)發(fā)行便利、

遠(yuǎn)期利率協(xié)議等都出現(xiàn)在歐洲貨幣市場。

2）消極影響：

（1）使國際金融體系變得更加脆弱。歐洲貨幣市場上國際信貸的要緊方式是借短貸長，作為歐洲銀行業(yè)的要緊資金來源，歐

洲貨巾存款（通知存款、歐洲定期存款與歐洲CD）絕大部分是一年卜列的短期資金。然而20世紀(jì)70年代以來，歐洲貨巾

貸款多半是中長期的，金融市場一旦有任何不利消息傳出，儲戶就有可能提存，銀行就會面臨流淌性危機(jī)。同時(shí)，歐洲貨幣

通過歐洲銀行的多次轉(zhuǎn)存，形成復(fù)雜的連鎖借貸關(guān)系，若個(gè)別銀行發(fā)生清償困難或者倒閉時(shí)，就會引起連鎖反應(yīng)。由于歐洲

貨幣市場沒有一個(gè)中央銀行作為最后貸款人，因此這時(shí)國際銀行體系的安全埋下了隱患。

（2）在一定程度上削弱了各國貨幣政策的效力。各國貨幣政策的實(shí)施往往會因歐洲貨幣市場的存在，而受到很大干擾。比如，

當(dāng)一國為抑制通貨膨脹而采取緊縮的貨幣政策，調(diào)高國內(nèi)利率時(shí)，國內(nèi)銀行與企業(yè)卻能夠容易地從利率較低的歐洲貨幣市場

獲得資金；同時(shí)，歐洲貨幣市場上的國際游費(fèi)也會因該國的高利率而大量涌入，這就削弱了該國反通脹政策的效果。

（3）歐洲貨幣市場的外匯投機(jī)活動加劇了匯率波動。由于歐洲貨幣市場資金流淌不受限制，行大量短期資金用于套匯、套利

活動，導(dǎo)致大規(guī)模資金在幾種貨幣之間頻繁移動，從而加劇了有關(guān)匯率的波動，影響了國際金融市場與各國貨幣金融的穩(wěn)固。

7.什么是辛迪加貸款（銀團(tuán)貸款）？其特點(diǎn)是什么？

答：辛迪加貸款又稱之銀團(tuán)貸款，是由一國或者幾國的若干家銀行構(gòu)成的銀團(tuán)，按共同的條件向另一國借款人提供的長期巨

額貸款。

辛迪加貸款要緊具有如下特點(diǎn)：1）貸款規(guī)模較大，最多可達(dá)幾億、幾十億美元。2）貸款期限長，通常為7-10年，有的可長達(dá)

20年。3）幣種選擇靈活，但歐洲美元為要緊貸款幣利%4）貸款成本相對較高，利率按LIBOR加上一定加息率，除此之外借

款人還需負(fù)擔(dān)一些其他費(fèi)用。

對貸款銀行而言，辛迪加貸款的優(yōu)點(diǎn)是能夠分散貸款風(fēng)險(xiǎn)、適度減少同業(yè)之間的競爭、克服有限資金來源的制約、擴(kuò)大客戶

范圍與帶動銀行其他業(yè)務(wù)的進(jìn)展等。關(guān)于借款人而言，其優(yōu)點(diǎn)是能夠籌措到獨(dú)家銀行所無法提供的長期巨額資金。

第六章國際金融風(fēng)險(xiǎn)管理

本章重要概念

國際金融風(fēng)險(xiǎn)：是指在國際貿(mào)易與國際投融及過程中，由于各類事先無法預(yù)料的不確定因素帶來的影響，使參與主體的實(shí)際

收益與預(yù)期收益發(fā)生一定的偏差，從而有蒙受缺失與獲得額外收益的機(jī)會或者可能性。

外匯風(fēng)險(xiǎn)：外匯風(fēng)險(xiǎn)又稱“匯率風(fēng)險(xiǎn)”，是指在國際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融活動中，以外幣計(jì)價(jià)的收付計(jì)價(jià)的收付款項(xiàng)、資產(chǎn)與負(fù)

債，因發(fā)生未預(yù)料到的匯率變動而蒙受意外缺失或者喪失所期待的利益的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)由貨幣要素與時(shí)間要素構(gòu)成。貨

幣要素是在一定時(shí)間內(nèi)不一致幣種貨幣的相互兌換或者折算中發(fā)生的，時(shí)間要素是匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動。

交易風(fēng)險(xiǎn):又稱商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)進(jìn)出口商以外幣計(jì)價(jià)進(jìn)行貿(mào)易或者非貿(mào)易的進(jìn)出口業(yè)務(wù)時(shí)，即面臨交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)出口商

從簽訂進(jìn)出口合同到債權(quán)債務(wù)的最終清償，通常要經(jīng)歷一段時(shí)間，而這段時(shí)間內(nèi)匯率可能會發(fā)生變化，因此，以外幣表示的

未結(jié)算的金額就成為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)部分。因此，交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是由進(jìn)出口商承擔(dān)的，基于進(jìn)出口合同而在未來通過外匯交

易將本幣與外幣或者外幣與本幣進(jìn)行兌換，由于未來進(jìn)行外匯交易時(shí)匯率的不確定性所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：又稱折算風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在會計(jì)處理與外幣債權(quán)、債務(wù)決算時(shí)，將務(wù)必轉(zhuǎn)換成本幣的各類外幣計(jì)價(jià)項(xiàng)目加以折算

時(shí)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。也就是將外幣債權(quán)、債務(wù)折算成本幣時(shí)，由于使用的匯率與當(dāng)初入賬時(shí)的匯率不一致而產(chǎn)生的賬面上損益

方面的差異。折算風(fēng)險(xiǎn)的大小涉及到折算方式，歷史上西方各國曾先后出現(xiàn)過四種折算方法：流淌/非流淌折算法、貨幣/非

貨幣折算法、時(shí)態(tài)法與現(xiàn)行匯率法。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：又稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是指由于意料之外的匯率變動，使企業(yè)在將來特定時(shí)期的收益發(fā)生變化的可性。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是由于

匯率的變動產(chǎn)生的，而匯率的變動又通過影響企業(yè)的生產(chǎn)成本、銷售價(jià)格，繼而引起產(chǎn)銷數(shù)量的變化，并由此最終帶來獲利

狀況的變化。

國家風(fēng)險(xiǎn)：是指一個(gè)主權(quán)國家由于與常規(guī)融資風(fēng)險(xiǎn)不一致的原因，不愿或者無力償還外國資金提供者的便利，而給資金提供

者造成的風(fēng)險(xiǎn)。在以往的國際融資中，關(guān)于一國政府的國際信用，通常被認(rèn)為是沒有風(fēng)險(xiǎn)的。2（）世紀(jì)80年代，首先從中南

美洲國家開始不斷出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)及以后東歐的波蘭等國由于政治動蕩也出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，國際融資中始終存在的關(guān)于無力履行

清償外債的國家風(fēng)險(xiǎn)被提出并引起各方的廣泛關(guān)注與計(jì)策研究。到目前為止，所謂國家風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上討論的是借款國的風(fēng)險(xiǎn)。

政治風(fēng)險(xiǎn)：政治風(fēng)險(xiǎn)要緊表達(dá)為主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)主權(quán)國家政府或者其政府機(jī)構(gòu)與部門作為直接借款人時(shí)，

出于自身利益的考慮，拒絕履行償付催收的手段非常有限。蒙受主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，商業(yè)銀行將受到巨大的缺失。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是指主

權(quán)國家作為國家經(jīng)濟(jì)的管理者，所制定的政策、法規(guī)等限制商業(yè)銀行的資金轉(zhuǎn)移所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，包含外匯管制與資本流淌的

管制。對商業(yè)銀行而言，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)要緊表現(xiàn)為借款國對資本輸入與資本輸出實(shí)行嚴(yán)格的審批管理制度與對外國投資資本與利

潤的匯回進(jìn)行有條件的限制。

操作風(fēng)險(xiǎn)：要緊是指因金融機(jī)構(gòu)的交易系統(tǒng)不完善、管理失誤、操縱缺失、或者其他一些人為的錯誤而導(dǎo)致

缺失的可能性，特別是因管理失誤與操縱缺失帶來的缺失。

復(fù)習(xí)思考題

1.什么是國際金融風(fēng)險(xiǎn)，國際金融活動中通常會遇到什么風(fēng)險(xiǎn)？

答：所謂國際金融風(fēng)險(xiǎn)，是指在國際貿(mào)易與國際投融資過程中，由于各類事先無法預(yù)料的不確定因素帶來的影響，使參與主

體的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生一定的偏差，從而有蒙受缺失與獲得額外收益的機(jī)會或者可能性?？梢?，國際金融風(fēng)險(xiǎn)與通常

意義上的金融風(fēng)險(xiǎn)是完全不一致的。從內(nèi)涵來說，國際金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容要比通常金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容豐富得多；從外延來看，國

際金融風(fēng)險(xiǎn)要匕通常金融風(fēng)險(xiǎn)的范圍小，前者僅限于發(fā)生或者存在于國際資金借貸與交易過程中的風(fēng)險(xiǎn)，而后者則包含發(fā)生

與存在的金融領(lǐng)域的一切風(fēng)險(xiǎn)。在國際金融活動中經(jīng)常遇到的的風(fēng)險(xiǎn)通常有：外匯風(fēng)險(xiǎn)，交易風(fēng)險(xiǎn)，會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),

國家風(fēng)險(xiǎn)，政治風(fēng)險(xiǎn)，操作風(fēng)險(xiǎn)等等。

2.國際金融風(fēng)險(xiǎn)管理的意義何在？

答：國際金融風(fēng)險(xiǎn)管理的意義要緊表現(xiàn)在下列幾個(gè)方面.：

1）國際金融風(fēng)險(xiǎn)管理對經(jīng)濟(jì)實(shí)體的意義：（1）國際金融風(fēng)險(xiǎn)管理能為各經(jīng)濟(jì)主體提供一個(gè)安全穩(wěn)固的資金籌集與資金

經(jīng)營的環(huán)境，減少或者消除各跨國經(jīng)濟(jì)實(shí)體的緊張不安與恐懼心理，提高其工作效率與經(jīng)營效益。（2）國際金融風(fēng)險(xiǎn)管

理能保障經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)營目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。實(shí)施金融風(fēng)險(xiǎn)管理則能把