風險投資公司商業(yè)計劃書

××風險投資公司商業(yè)計劃前言隨著知識經(jīng)濟的到來，高科技產(chǎn)業(yè)在一個國家的經(jīng)濟中將處于舉足輕重的地位。我國是個科技大國，每年取得的科技成果為數(shù)眾多，但是真正轉(zhuǎn)化為商品的卻寥寥無幾，其根本原因就是由于缺乏風險投資這個促進科技轉(zhuǎn)化的有效工具，因而開展風險投資促進國內(nèi)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是當務(wù)之急。但是風險投資作為一種新型的金融工具，其操作上不同于其他傳統(tǒng)的投資方法，而且，國內(nèi)的風險投資也剛剛開始，還缺乏成熟的經(jīng)驗，所以，一時間國內(nèi)應當如何開展風險投資，成為了理論界討論的焦點。本文通過對創(chuàng)辦××風險投資公司的調(diào)查和研究，從風險投資的經(jīng)營角度，論證了目前創(chuàng)辦××風險投資公司的可行性，進而就成立后的××風險投資公司在管理模式、業(yè)務(wù)操作、投資方向、發(fā)展戰(zhàn)略等角度提出了建議，尤其是，對如何建立一種有效的管理機制以保證公司的成功經(jīng)營進行了細致的分析。全文共有五部分。第一部分簡單介紹了風險投資的特點及其與高科技產(chǎn)業(yè)的關(guān)系。第二部分從宏觀到微觀分析了目前國內(nèi)開展風險投資的各種條件，并論證了創(chuàng)建××風險投資公司是可行的。第三部分提出了××風險投資公司的籌建方案，并建議采用以專家委員會為核心的管理模式。第四部分對公司經(jīng)營機制提出了建議。第五部分結(jié)合實際分析了××風險投資公司所應當采取的發(fā)展戰(zhàn)略。1、風險投資概述1.1、風險投資──一種新興的金融工業(yè)風險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大活力的中小型企業(yè)中的一種權(quán)益資本。它不同于傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)是采用提供服務(wù)，賺取服務(wù)費。而風險投資是采取購買企業(yè)資產(chǎn)，并參與管理使資產(chǎn)增值，最后通過出售所持有的資產(chǎn)（如：股票）從而賺取利潤。風險投資最早出現(xiàn)在美國，它誕生的標志是1946年美國研究發(fā)展公司（ARD）的建立。但是在50年代初期，風險投資還沒有成為一個行業(yè)，只是個別公司從事零星的投資業(yè)務(wù)。直到1958年，在美國政府的直接參與下，風險投資才真正發(fā)展成為了一個行業(yè)。這一年，美國國會通過了旨在支持高科技企業(yè)發(fā)展的小企業(yè)投資法案，政府對小企業(yè)投資公司（SBIC）提供低息貸款，并給予稅收上的優(yōu)惠。結(jié)果從1958年到1963年短短的5年間，美國就約有692家公司注冊為SBIC。但是，到60年代末，由于美國經(jīng)濟蕭條、金融不景氣和稅制上的弊端（資本收益稅由29%升到49.5%），風險投資發(fā)展處于停滯甚至衰退階段，風險資本的規(guī)模明顯減小。這種狀況一直持續(xù)到1978年，這一年美國的資本收益稅由最高50%降到20%，而這一時期正是各種新技術(shù)的大量涌的時期，由于半導體技術(shù)的迅速發(fā)展，使微處理機及個人電腦得到廣泛應用，風險投資機構(gòu)從這些行業(yè)上獲得了巨額的利潤，風險投資業(yè)進入快速發(fā)展階段。也是在這一階段，風險投資在美國的巨大成功受到各國的普遍重視。進入80年代后風險投資在全球范圍內(nèi)蓬勃發(fā)展起來，目前風險投資已經(jīng)成為了一種新興的金融工業(yè)。1.2、風險投資是高風險與高收益的結(jié)合風險投資的特點是高風險、高收益。風險投資存在高風險，這是因為：（1）、風險投資選擇的主要投資對象是處于發(fā)展早期階段的中小型高科技企業(yè)（包括企業(yè)的種子期、導入期、成長期），這些企業(yè)存在較多風險因素。如：處于種子期的企業(yè)，從技術(shù)醞釀到實驗室樣品，再到粗糙的樣品已經(jīng)完成，需要進一步的投資以形成產(chǎn)品。此時技術(shù)上還存在許多不確定因素，產(chǎn)品還沒有推向市場，企業(yè)也剛剛創(chuàng)建，因而投資的技術(shù)風險、市場風險、管理風險都很突出。處于導入期的企業(yè)，一方面需要解決技術(shù)上的問題，尤其是通過中試（小批量試制）排除技術(shù)風險，另一方面還要制造一些產(chǎn)品進行市場試銷。投資的技術(shù)風險、市場風險、管理風險也同時存在。處于成長期的企業(yè)，一方面需要擴大生產(chǎn)，另一方面需要增加營銷投入開拓產(chǎn)品市場。此時，雖然技術(shù)風險已經(jīng)解決，但市場風險、管理風險加大。盡管此時企業(yè)已經(jīng)有一定資金回籠，但由于對資金需求很大，加上公司原有資產(chǎn)規(guī)模有限，因而投資風險仍然較大。（2）、風險投資是長期投資，投資的回收期一般在4—7年，而且資金的流動性也很差。（3）、風險投資是個連續(xù)投資，資金需求量可能很大，而且在投資初期很難準確估計。風險投資又會獲得高收益，這是這因為：（1）、風險投資公司的投資項目是由非常專業(yè)化的風險投資家，經(jīng)過嚴格的程序選擇而獲得的。選擇的投資對象是一些潛在市場規(guī)模大、高風險、高成長、高收益的新創(chuàng)事業(yè)或投資計劃。其中，大多數(shù)的風險投資對象是處于信息技術(shù)、生物工程等高增長領(lǐng)域的高技術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)一旦成功，就會為投資者帶來少則幾倍，多則幾百倍甚至上千倍的投資收益。（2）、由于處于發(fā)展初期的小企業(yè)很難從銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)獲得資金，風險投資家對它們投入的資金非常重要，因而，風險投資家也能獲得較多的股份。（3）、風險投資家豐富的管理經(jīng)驗彌補了一些創(chuàng)業(yè)家管理經(jīng)驗的不足，保證了企業(yè)能夠迅速的取得成功。（4）、風險投資會通過企業(yè)上市的方式，從成功的投資中退出，從而獲得超額的資本利得的收益。下面是兩個比較典型的風險投資案例。1957年ARD公司對數(shù)據(jù)設(shè)備公司（DEC）投資不到7萬美元，得到了公司77%的股份。14年后這些股票的市值高達3.55億美元，增長了5000多倍。1976年，兩個美國青年設(shè)計出了蘋果電腦（一種新型微機），但僅有的1300美元無法進行批量生產(chǎn)，風險投資家馬克庫拉投資9.1萬美元幫助他們創(chuàng)建了蘋果公司。5年后蘋果公司成為了美國500家大企業(yè)之一，公司上市后，馬克庫拉的股份價值1.54億美元。就整個風險投資行業(yè)看，美國自出現(xiàn)風險投資以來，投資基金收益平均為15.8%，是股票投資的2倍，是長期債券的5倍（引：《美國風險投資年鑒》，1985）。因而，可以說風險投資是高風險與高收益的結(jié)合。1.3、風險投資對高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有巨大的推動作用現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開風險投資。據(jù)美國商業(yè)部統(tǒng)計，二戰(zhàn)以來95%的科技發(fā)明與創(chuàng)新來自于小型的新興企業(yè)，小企業(yè)有天生的創(chuàng)新動力是高科技不竭的源泉。但是這些小企業(yè)在發(fā)展初期，由于投資風險高，而且也沒有有效的投資評估手段，從傳統(tǒng)的融資渠道難以獲得發(fā)展所需資金，資金成為了小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。但是它們潛在的高增長性卻吸引了風險投資家的介入，風險投資與高科技自然的結(jié)合在一起。統(tǒng)計表明，70%的風險資本投在了高科技企業(yè)。風險投資大大加快了科技成果向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化速度，推動了高科技企業(yè)的發(fā)展?？梢哉f風險投資對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起著舉足輕重的作用。事實也證明了這一點，以美國為例：如今信息產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為美國的支柱產(chǎn)業(yè)，而且在全球的信息產(chǎn)業(yè)中美國更是處于霸主地位，但這離不開風險投資的巨大支持。在過去的幾十年里，風險投資培育了信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中許多著名的高科技公司，除了DEC公司、蘋果電腦公司外，著名的INTEL公司是在風險投資家羅克的支持下發(fā)展成為了世界電子工業(yè)的巨人。COMPAQ計算機公司、戴爾公司、SUN計算機公司、微軟公司、LOTUS公司也同樣是在風險資本的支持下成長起來的。風險投資創(chuàng)造出了世界信息產(chǎn)業(yè)的中心──硅谷。另外，在生物技術(shù)領(lǐng)域，美國1976年創(chuàng)辦的基因工程技術(shù)有限公司，就在其創(chuàng)業(yè)期得到風險投資家期旺森的支持。到1993年美國銷售額前10位的生物技術(shù)藥品中，有5種是該公司開發(fā)的，其銷售額占生物技術(shù)藥品銷售額的21%。由上述分析可以看出，風險投資對高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有著巨大的推動作用。2、創(chuàng)建××風險投資公司的可行性分析2.1、宏觀經(jīng)濟環(huán)境目前，中國已經(jīng)告別了短缺經(jīng)濟時代，市場已經(jīng)由賣方市場轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場，一些傳統(tǒng)的低技術(shù)行業(yè)處于供過于求狀態(tài)，而市場對高附加值的科技產(chǎn)品的需求顯著增長。市場需求的增長為高科技企業(yè)發(fā)展提供了良機，中國的高科技企業(yè)也取得了明顯好于一般傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的業(yè)績。據(jù)大連市統(tǒng)計，大連高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)認定的300家高新技術(shù)企業(yè)，97年平均年收益率達到30%以上（引：《大連市科委1997年工作總結(jié)》）。另外，國家公布的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)的經(jīng)濟指標也顯示高科技企業(yè)正在高速增長（95年與94年相比，科技企業(yè)的總產(chǎn)值、技工貿(mào)收入、利稅分別增長64.5%、62.2%、60.4%）。而且，在短短幾年的時間里，國內(nèi)就涌現(xiàn)了東大阿爾派、華為、聯(lián)想、遠大等一批，以幾十萬元起家如今年收入達到幾億元、甚至幾十億元的大型高科技企業(yè)。在宏觀上，中國的高科技產(chǎn)業(yè)正進入加速發(fā)展的階段，因而目前國內(nèi)開展以科技企業(yè)為投資對象的風險投資將有利可圖。另外，中國的宏觀經(jīng)濟正處于良好的發(fā)展態(tài)勢，多年來GDP保持年10%左右的高速增長，目前已經(jīng)成為世界第十大貿(mào)易國、第二大吸引外資國，1997年底外匯儲備也居世界第二位。良好的宏觀環(huán)境保證今后一段時間內(nèi)，我國經(jīng)濟還將以7%--8%的速度增長。因而，目前開展風險投資在宏觀經(jīng)濟上正處于良好的時機。2.2、政策導向我國已把“科教興國”當作國家發(fā)展的戰(zhàn)略方針，江澤民主席早在1995年就提出要建立中國的創(chuàng)新體系，并強調(diào)指出‘創(chuàng)新是一個民族進步的靈魂，是一個國家興旺發(fā)達的不竭動力’。1998年6月又指出‘迎接未來科技的挑戰(zhàn)，最重要的是要堅持創(chuàng)新、勇于創(chuàng)新’。而且，國家已經(jīng)充分認識到，國內(nèi)存在嚴重的科技與市場的脫離的問題。1996年6月國務(wù)院批準國家經(jīng)貿(mào)委實施‘技術(shù)創(chuàng)新工程’，其中著重強調(diào)‘企業(yè)應當成為創(chuàng)新工程的主體和將新技術(shù)首次商業(yè)化的主體’。1998年6月，國務(wù)院又批準中國科學院實施‘知識創(chuàng)新工程’。在中國國家創(chuàng)新體系中也強調(diào)‘在政府的大力支持下，加快建設(shè)以企業(yè)為主體，以高等學校和科研機構(gòu)為社會依托，以市場培植資源為基本途徑，走出科技與經(jīng)濟緊密結(jié)合的新路’。目前隨著中國的創(chuàng)新工程的啟動，風險投資的重要性也越來越引起人們的關(guān)注。1998年，以人大常委會副委員長成思危為首的一批有識之士，多次呼吁國家應當迅速制定有利于風險投資的政策、法規(guī)。98年的“政協(xié)一號提案”的內(nèi)容就是建議建立中國的風險投資機制。1998年6月，中國社科院和中國人民銀行等部門組織召開了‘中國資本市場發(fā)展戰(zhàn)略論壇’研討會，會中也對風險投資給予了高度重視。目前國家已經(jīng)組織中國人民銀行、證監(jiān)會、財政部等部門開始進行有關(guān)‘中國開展高科技風險投資機制的框架’研究。事實表明，各個國家在開展風險投資的過程中都制定了一些鼓勵風險投資的法律。因而，可以肯定，中國推出一些有利于風險投資的政策只是個時間問題。2.3、市場需求國內(nèi)風險投資的投資對象主要由科研成果、風險企業(yè)組成。科研成果是指由一些科研機構(gòu)以及個人從事科學技術(shù)的商業(yè)應用研究而獲得的成果。它們大多數(shù)已經(jīng)有成型的樣品，但還沒有經(jīng)過中試（小批量試制）而徹底排除技術(shù)風險。因而，對這些科研成果的投資，基本上類似于投資于企業(yè)的導入期。（1）、科研成果轉(zhuǎn)化市場中國現(xiàn)有的科技體制下，對技術(shù)開發(fā)階段的投資比較多，而且主要投資于高和研究所等科研單位，并產(chǎn)生了一些技術(shù)水平很高的科技成果。據(jù)科技部統(tǒng)計：自92年起每年國家級重大科學技術(shù)成果有3萬件以上（引：《經(jīng)濟科學》1998年第4期63頁）。這些項目主要分布在國家的‘火炬計劃’、‘863計劃’、科技部、信息部、外經(jīng)貿(mào)委的項目網(wǎng)絡(luò)以及科研院校當中。目前這些成果的轉(zhuǎn)化率只有20%──25%。也就是說每年有2萬件以上的國家級科技成果供風險投資的選擇。從科研成果的投資價值角度，經(jīng)過幾年來科技開發(fā)機制面向市場的改革，科研人員在重視成果的技術(shù)先進程度的同時，對科研成果的市場前景也非常重視，事實證明有相當數(shù)量的成果具有很高的投資價值。如：廣東清華科技創(chuàng)業(yè)基金，從清華向廣東地區(qū)引入二項863科技成果。其中一項“中低溫燒結(jié)多層磁介電容磁粉”僅95年就產(chǎn)值過2億元，節(jié)匯1300萬美元，增加利稅3000萬元，1997年項目產(chǎn)量增長150%，收入增長167%，利潤增長285%，出口創(chuàng)匯增長257%（引：《98廣州國際科技風險投資研討會材料》）。再以進行商品化的火炬計劃中的項目為例（見表2.2），1994年平均每個項目產(chǎn)值3090萬元、利稅680萬元，1995年平均每個項目產(chǎn)值4389萬元、利稅798萬元。從資金供給的角度，這些項目的科研開發(fā)經(jīng)費由國家財政提供，而國家財政沒有能力也不可能再投資進行商品化，而就目前國內(nèi)銀行系統(tǒng)的狀況看，銀行不會對沒有進行技術(shù)中試的高風險項目提供貸款。因而，風險投資是解決這個問題的唯一途徑，風險投資面臨著廣闊的選擇空間。國際上公認，一項科研成果的研究、中試、商品化三個階段資金投入的比例為1：10：100，而據(jù)科委調(diào)查表明在國內(nèi)三個階段資金投入的比例僅為1：0.5：100，嚴重缺乏中試階段的投入。據(jù)統(tǒng)計僅1993年全國就有1625億元的資金缺口，僅清華一家，每年投入3億元于科研開發(fā)，就需要30億的資金才能完成中試。而目前全國的風險投資資金只有35億元左右，遠遠不能滿足需求。因而可以說，科研成果轉(zhuǎn)化是個規(guī)模很大的風險投資市場。（2）、風險企業(yè)市場市場對高附加值的科技產(chǎn)品需求的增長，加上國家對高科技企業(yè)的政策支持，國內(nèi)涌現(xiàn)了眾多的以科技創(chuàng)新為動力的科技企業(yè)。據(jù)科技部統(tǒng)計，到1997年底全國共有民營科技企業(yè)65435家。其中，年銷售收入1億元以上的874家，年銷售收入1000萬至1億元的4446家，年銷售收入200萬至1000萬元13092家，年銷售收入100萬以下47023家（引：《中外管理》1999年第1期第6頁）?？梢?，這些科技企業(yè)中不乏一些已經(jīng)具備一定規(guī)模的處于成熟期的企業(yè)，但是絕大多數(shù)正處于早期發(fā)展階段，需要資金和管理支持。而且這些企業(yè)正面臨著很好的發(fā)展機遇。如今，在中國幾乎每個新興的技術(shù)領(lǐng)域都出現(xiàn)了市場高速增長的態(tài)勢。僅以軟件業(yè)為例，中國的軟件市場正處于年28%的高增長階段（引：《中國信息報》1998年4月17日‘中國軟件業(yè)趕快長大’），能夠把握住機遇的企業(yè)必然獲得巨大的收益。以愛特信公司為例：愛特信以創(chuàng)建‘搜狐’而聞名，但是在得到美國風險投資之前，愛特信公司是一個只有幾個人而且處于虧損狀態(tài)的小型軟件公司。在得到風險資金后，短短的兩年內(nèi)，‘搜狐’幾經(jīng)成為全球聞名的INTERNET中文搜索引擎，公司盈利幾百萬美元，以至‘雅虎’想以高價收購它。據(jù)電子部一份資料表明，目前我國軟件企業(yè)5000多家，有54.6%的企業(yè)處于發(fā)展初期，規(guī)模小，員工人數(shù)少于50人（引：《計算機世界》1998年8月12日‘對中國軟件業(yè)的調(diào)查’）。這些企業(yè)無疑為風險投資提供了良好的投資機會。另外，幾年的市場經(jīng)濟，徹底地改變了人們的思想，人們創(chuàng)業(yè)意識得到了迅速提高，已經(jīng)有越來越多的科技人員走進市場創(chuàng)建企業(yè)。在經(jīng)歷了市場磨練后，他們中很多人已經(jīng)成為了有膽識的企業(yè)家。其中WPS的創(chuàng)始人裘伯君就是很好的例子，在WPS遭到WINDOWSOFFICE的重創(chuàng)后，裘伯君毅然賣掉自己的別墅，重整旗鼓開發(fā)出WPS97，使企業(yè)重新走到市場前沿，目前企業(yè)被估價3000萬美元。可以說中國的風險創(chuàng)業(yè)家隊伍已經(jīng)初步形成，他們是風險企業(yè)投資價值的保證。上訴分析可知，絕大多數(shù)的高科技風險企業(yè)需要風險投資的支持，中國風險企業(yè)是個規(guī)模很大的投資市場。（3）、風險投資市場的發(fā)展?jié)摿︼L險投資的市場潛力的大小取決于科技創(chuàng)新的能力?？萍紕?chuàng)新的能力又取決于人才。中國是世界上智力資源最豐富的國家，擁有雄厚的人才優(yōu)勢。隨著國內(nèi)市場經(jīng)濟的完善，教育科研體制改革的深入，培養(yǎng)出了越來越多的實用型技術(shù)人才。宏觀經(jīng)濟的良好發(fā)展，擁有尖端技術(shù)的人才在國內(nèi)有著廣闊的發(fā)展空間，也吸引越來越多的海外留學人員回到國內(nèi)發(fā)展。據(jù)國家科技部統(tǒng)計，目前中國歸國留學人員已達10萬人，而且，數(shù)量呈現(xiàn)明顯上升趨勢。據(jù)聯(lián)合國報道，幾年來中國科技的競爭力已經(jīng)由第20位提高到第13位。一些國際著名科技企業(yè)，如：微軟、英特爾、IBM、等也都紛紛在中國建立研究開發(fā)機構(gòu)，利用中國的人才資源。以微軟公司為例，微軟公司原計劃在軟件技術(shù)遠遠先進于中國的印度，建立其第二個海外研究中心（第一個設(shè)在劍橋），而且準備工作已進行了一年多。但當比爾蓋茨兩次訪問中國后，他們最終選擇了中國。正如蓋茨所言“中國有太多的優(yōu)秀人才，我不得不這樣做”。人才是技術(shù)創(chuàng)新的保證，人才豐富的中國必將為風險投資提供越來越大的市場。2.4、國內(nèi)風險投資業(yè)的發(fā)展狀況中國開展風險投資的歷史很短，最早的風險投資公司是1985年成立的著名的‘中創(chuàng)’，但由于管理上出現(xiàn)了問題，它沒有從事風險投資，而是大量投資于房地產(chǎn)等，最后以破產(chǎn)而告終。但可喜的是一些后來成立的地方性小型風險投資機構(gòu)（有的是公司）不僅生存了下來，而且取得了較好的業(yè)績。其中有：江蘇省高新技術(shù)投資公司，創(chuàng)建于1992年，總資產(chǎn)1.5億元。上?？萍纪顿Y股份有限公司，創(chuàng)建于1993年，總資產(chǎn)3.05億元。上海創(chuàng)新科技集團公司，創(chuàng)建于1993年，總資產(chǎn)4800萬元。浙江省科技風險投資公司，創(chuàng)建于1993年，總資產(chǎn)6000萬元。還有沈陽市科委下屬的風險投資中心，山西省科技基金發(fā)展總公司，重慶風險投資有限公司等。由于管理得當，它們都取得了不錯的成就。如：沈陽市風險投資中心自92年開始，6年間扶持科技項目200余個，企業(yè)幾十家，參與了東大阿爾派等企業(yè)的早期投入，平均回報率15%。重慶風險投資有限公司，5年累計投資2億元，扶持項目30多個，其中隆達摩托車集團公司，雨水生物化工及匯利達電子信息集團，都是從無到有，經(jīng)歷了飛速發(fā)展達到資產(chǎn)過億元，利稅過千萬，三家企業(yè)97年收入和超過10億元。成都高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)孵化中心，自1992年以來共投資700多萬元扶持了119家企業(yè)，扶持成功率75%，目前，已有5家企業(yè)年收入過億元。在廣東清華科技創(chuàng)業(yè)基金的風險資金支持下，“風華高科”引進先進的技術(shù)項目，公司得以高速發(fā)展，并因此于96年成功上市，成為我國股市上為數(shù)不多的績優(yōu)高成長科技股。（引：《98廣州國際科技風險投資研討會材料》）隨著國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展、科技水平的提高及資本市場的完善，風險投資正悄然興起，在各地政府的支持下國內(nèi)相繼出現(xiàn)了以下公司：深圳高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資服務(wù)有限公司，創(chuàng)建于1995年，總資產(chǎn)1億元。廣東省科技風險投資有限公司，創(chuàng)建于1997年，總資產(chǎn)2億元。北京科技風險投資股份有限公司，98年10月成立，注冊資金5億元?；I建中的深圳高科技風險投資有限公司，總資產(chǎn)約7億元。另外，國外的風險投資公司也開始進入國內(nèi)。如：美國IDG太平洋風險投資有限公司已在北京、上海、廣州建立了合資的投資公司。臺灣匯豐集團，新加坡祥峰公司也在中國建立了高科技投資基金。還有美國科技投資公司、環(huán)球投資公司、軟件銀行、華登國際投資集團、美洲銀行羅世公司、艾芬豪國際集團等都已在中國開展了創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。從整個行業(yè)上看，國內(nèi)的投資公司數(shù)量雖多，但這些公司從事風險投資業(yè)務(wù)的時間都不長（最長的不過5、6年），實力普遍較弱，總資產(chǎn)之和約在35億元左右。海外投資公司處在進入中國市場的初期，業(yè)務(wù)開展也處于摸索階段，選擇的投資對象主要是具有一定規(guī)模，能夠有望迅速在國外上市的企業(yè)，對處于發(fā)展初期的企業(yè)還很少投資。從整體上看，現(xiàn)有規(guī)模的風險資本還難以滿足市場的需要。而且各個公司投資的行業(yè)分布廣泛，公司間還少有競爭，而且在競爭能力也沒有占據(jù)絕對優(yōu)勢的公司。整個行業(yè)仍處于發(fā)展的初期，但已經(jīng)呈現(xiàn)了明顯的快速增長趨勢。2.5、風險投資的資本運作條件（1）、籌資環(huán)境中國的市場經(jīng)濟雖然開展的時間不長，但發(fā)展迅速，市場投資熱點頻繁出現(xiàn)幾年來相繼出現(xiàn)了地產(chǎn)熱、股票熱、產(chǎn)權(quán)交易熱，加快了投資者的成熟速度。經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生了大量的百萬富翁乃至億萬富翁，也造就了一批成熟的具有實力的機構(gòu)投資者、企業(yè)家。這些市場經(jīng)濟中最早的成功者不僅有精明的頭腦、強烈的進取精神，而且富有創(chuàng)新思維和冒險精神。他們的存在使風險投資的資金籌措成為可能。如：遼源得亨與深圳匯金科技合資組建的得亨匯金科技發(fā)展公司就是從事風險投資業(yè)務(wù)的公司，清華同方一直以發(fā)展信息業(yè)和風險投資兩條路線發(fā)展企業(yè)，新成立的北京科技風險投資股份有限公司就是由北京國際信托投資公司等六家股東聯(lián)合發(fā)起組建的。（2）、資本退出渠道首先，國內(nèi)資本市場為風險投資提供了退出渠道。國內(nèi)證券市場起步雖晚但發(fā)展迅速，至1997年底，深滬兩市共有上市公司745家，總市值17000多億元，占GNP比重達24%。加上國家支持科技企業(yè)上市的政策，國內(nèi)的證券市場為風險投資提供了有效的資金退出渠道。如今人們已經(jīng)認識到資本運營的重要作用，企業(yè)也轉(zhuǎn)變了以往的只重視生產(chǎn)經(jīng)營，忽略資本運營的觀念。國內(nèi)產(chǎn)權(quán)市場日趨完善，企業(yè)兼并、產(chǎn)權(quán)交易越來越活躍，這也為風險投資提供了方便的資金出口。其次，美國、新加坡等國家都為科技企業(yè)融資開辟了第二板塊市場，按照規(guī)定，中國的企業(yè)同樣可以在這些國家上市，因而，這些國外資本市場也為國內(nèi)風險投資提供了資金退出的渠道。目前，國外的一些風險投資公司開發(fā)中國市場的策略就是，投資于前景好的科技企業(yè)，對其進行包裝，然后利用這些海外市場使公司上市。據(jù)悉，愛特信公司以及四通利方都計劃99年在美國上市。另外，香港正計劃明年建立第二板塊市場，其主要目標就是大陸的科技企業(yè)，可以預測，建成后它將成為國內(nèi)風險資金退出的一個重要渠道。2.6、風險投資微觀運作條件分析從宏觀的經(jīng)濟環(huán)境、市場需求、行業(yè)的發(fā)展狀況及可獲得的收益等角度看，目前在國內(nèi)開展風險投資的時機很好，但是從公司微觀運作角度看必須具備以下條件。（1）、公司所在地區(qū)具備良好的經(jīng)濟環(huán)境首先，目前風險投資還是個新事物，風險投資的籌資過程關(guān)系到經(jīng)營者的信譽、能力等多種因素，在目前還沒有專業(yè)風險投資家的情況下，籌資過程必然比較復雜，甚至還要依靠當?shù)卣闹С郑◤默F(xiàn)在存在的一些風險投資公司看，當?shù)卣诠净I資過程中起到很重要的作用），因而當?shù)刭Y金將是主要資金來源。另一方面，風險投資經(jīng)營本身也有很大的風險，出資人出于對監(jiān)控的考慮更希望出資于本地的公司。目前，風險投資的資金的籌集對象還主要是金融機構(gòu)、大型企業(yè)、富裕的個人。但是國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展不均衡，不同地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達程度相差較大，只有在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)才集中了一批具備出資實力的金融機構(gòu)、企業(yè)、富裕的個人。因而，在經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)才更利于公司籌集到資金，尤其風險投資還是連續(xù)投資，可能還需要不斷籌資，因而當?shù)鼐哂辛己玫慕?jīng)濟環(huán)境非常重要。其次，雖然國內(nèi)的資本市場以及國外的第二板塊市場為風險投資的退出提供了理想的渠道，但是風險投資的退出仍然要很大程度上依賴于國內(nèi)的產(chǎn)權(quán)市場和其它方式。而國內(nèi)的產(chǎn)權(quán)市場目前還具有很強的地域性，在經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)，產(chǎn)權(quán)市場交易活躍，因而也更利于風險投資的資本退出操作?？傊?，公司所在地區(qū)具備良好的經(jīng)濟環(huán)境對風險投資的運作很重要。（2）、公司所在地區(qū)具備良好的科技環(huán)境及投資環(huán)境公司所在地區(qū)具備良好的科技環(huán)境及投資環(huán)境是指，當?shù)赜泻軓姷目萍紝嵙?、有很多可投資企業(yè)或科研成果以及具備吸引項目的優(yōu)勢。由于，風險投資公司的業(yè)務(wù)不同于其他的金融投資公司，它對每一筆投資都要參與管理，而且在國內(nèi)目前的情況是，一方面各項法律并不健全，另一方面企業(yè)普遍管理水平不高，因而從投資安全以及投資增值角度，風險投資公司對投資對象管理、監(jiān)督必不可少。尤其是對科研成果的投資又相當于投資于企業(yè)的種子期或?qū)肫冢枰嗟谋O(jiān)督管理。國內(nèi)還沒有形成象美國硅谷那樣的風險企業(yè)集中的地區(qū)，國內(nèi)的投資對象分布極其分散，數(shù)量巨大的科研成果分布在全國各地。這對開展風險投資不利，因為在全國各地投資將大大增加公司的管理成本，這是每個公司都不能承受的。所以從成本、安全上考慮，公司的投資應當在以全國為市場的前提下相對集中在某些地區(qū)，因而公司的所在地區(qū)具備較好的科技環(huán)境，有很多有投資價值的風險企業(yè)，或者當?shù)鼐邆浜軓姷目蒲心芰τ写罅客顿Y價值大的科研成果，對公司經(jīng)營很有利。事實上風險投資公司主要采取的是區(qū)域性經(jīng)營。國內(nèi)的風險投資對象還有一個顯著特點，是科研成果數(shù)量大、投資價值高。由于對這些科研成果的投資方式不同于風險企業(yè)，可以引進到當?shù)兀壳皣鴥?nèi)大多數(shù)公司把它當作重點業(yè)務(wù)之一）。因而當?shù)厥欠窬邆湮椖?、人才的能力就很重要。從目前看資金仍然是吸引項目的最關(guān)鍵因素，因而當?shù)亟?jīng)濟環(huán)境也一定程度上決定了吸引項目的能力，但長期看隨著風險投資的增多，當?shù)氐目萍既瞬?、行業(yè)優(yōu)勢等綜合投資環(huán)境將變得很重要。由上述分析可見，目前，在國內(nèi)的一些經(jīng)濟發(fā)達、投資活躍，科技市場環(huán)境、投資環(huán)境優(yōu)越的地區(qū)適合開展風險投資。深圳就是個很好的證明，深圳有優(yōu)越的經(jīng)濟環(huán)境、投資環(huán)境，在風險資金的幫助下，幾年來吸引了大量外地高科技項目。如今，深圳科技企業(yè)發(fā)展迅速，高科技企業(yè)產(chǎn)值從1992年的47.3億元，增長到97年的474.46億元。年增長58.6%。97年高科技產(chǎn)品的產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的35%。其中電子信息業(yè)從92年的38.9億元，增至97年的432.13億元，年均增長61.8%（引：《98廣州國際科技風險投資研討會材料》）。2.7、大連開展風險投資的的微觀環(huán)境分析大連開展風險投資具備非常大的優(yōu)勢。首先體現(xiàn)為區(qū)域內(nèi)存在發(fā)展的良機。從地域分布看，目前國內(nèi)風險投資業(yè)大部分在廣東及長江流域等南方地區(qū)，而北方的城市除北京、沈陽外，目前還沒有其他風險投資公司。因而從區(qū)域內(nèi)的競爭上，這對××風險投資是個難得的機會。因而××風險投資公司在經(jīng)營應當以大連為核心以東北為依托，進而面向全國的開展業(yè)務(wù)市場。其次大連城市的經(jīng)濟環(huán)境優(yōu)越，尤其在北方地區(qū)更是突出。大連是中國北方最大的港口城市，多年來港口運輸業(yè)發(fā)展迅速，目前已經(jīng)建有國內(nèi)最大的集裝箱碼頭、專用油輪碼頭等現(xiàn)代化碼頭。港口經(jīng)濟帶動了大連的商貿(mào)，目前大連已成為了中國北方的一個商貿(mào)中心，每年都舉辦國際服裝節(jié)等大型商貿(mào)活動。大連的工業(yè)基礎(chǔ)也很雄厚，有一批國家重點支持的大企業(yè)，如造船、機車、石化等，目前城市工業(yè)發(fā)展勢頭良好。大連還有得天獨厚的海洋資源可以利用，漁業(yè)捕撈、海水養(yǎng)殖業(yè)為大連經(jīng)濟的增長作出巨大的貢獻。大連是個美麗的海濱城市，有著豐富的旅游資源，多年來城市的環(huán)境改造、旅游產(chǎn)業(yè)化發(fā)展上取得了巨大進步，如今已經(jīng)成為國內(nèi)著名的旅游城市，旅游業(yè)也發(fā)展成為了大連的一個支柱產(chǎn)業(yè)。大連是中國最早的沿海開放城市之一，其良好的投資環(huán)境每年都吸引了大量的海內(nèi)外資金，成為了資本密集、投資活躍的城市，幾年來，經(jīng)濟持續(xù)增長，連續(xù)幾年年上繳國家稅收在全國各大城市中名列第六。目前大連是東北地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展最好的地區(qū)，也是中國北方經(jīng)濟最發(fā)達的地區(qū)之一。從經(jīng)濟環(huán)境上，大連具備開展風險投資的優(yōu)勢。第三大連面對著發(fā)達的科技市場。大連的科技企業(yè)發(fā)展迅速，現(xiàn)有科技企業(yè)2400多家，到98年底年總收入180多億元，占全市工業(yè)總產(chǎn)值的11%。其中，凱飛公司、大工領(lǐng)先集團、現(xiàn)代高技術(shù)軟件公司、泰基能源有限公司、珍奧核酸等都是有自主開發(fā)的先進技術(shù)，已經(jīng)具備一定規(guī)模，有著很大的發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍脊?。大連有大工、海運、東財、大醫(yī)、水產(chǎn)學院等高等院校，還有大連化物所、海洋研究所、42個各種市屬科研機構(gòu)等一批科研院所，科研實力也很強。僅以化物所為例：1995年香港在對全國科研機構(gòu)綜合實力評定中，大連化物所名列第四。全所有科技人員千余名，其中，中國科學院院士9人，國家認定的高級專家154人。在物理化學、有機化學、化學工程、生物化學等領(lǐng)域處于國際先進行列，每年都承接國家‘863’計劃等大型研究任務(wù)，有大量科研成果，目前是國家98年認定的全國十三個重點發(fā)展的科研基地之一，最近又被科學院定為知識創(chuàng)新體制試點科研單位（全國僅有三家）。另外，從地域上看，大連對整個東北地區(qū)投資的管理還很方便，因而，東北的科技市場也是公司經(jīng)營中重要的部分。第四，大連的投資環(huán)境具備吸引力。高科技企業(yè)以人才和創(chuàng)新為基礎(chǔ)，人才是保證技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵，因而除去資金的因素外，投資的地區(qū)是否有人才是能夠吸引到優(yōu)秀項目的首要因素，也是投資環(huán)境中最重要的因素。大連在人才方面優(yōu)勢明顯，一方面由于大連是北方經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，而且有優(yōu)美的自然環(huán)境、舒適的生活條件，每年都吸引大批人才涌入大連。另一方面，大連也通過各種方式吸引人才。幾年來，政府陸續(xù)實施了青年科技人才基金、產(chǎn)學研復合型科技人才基金、留學歸國博士基金等共25項科技人才基金計劃，加強科技人才的培養(yǎng)和引進。還通過各種渠道如：舉辦了‘聘請外國專家項目洽談會’等方式，引進國外專家（僅1998年就吸引國外的專家來連4000人次）。目前，大連已經(jīng)成為中國人才最豐富的城市之一，東大阿爾派投資8000萬在大連建立研究中心，就是基于人才的原因。城市的信息環(huán)境、交通環(huán)境、政策環(huán)境等這些與企業(yè)發(fā)展有關(guān)的因素，都不同程度對吸引項目的起著作用。作為國內(nèi)最早開放的沿海城市之一，大連的交通、信息非常發(fā)達，城市基礎(chǔ)設(shè)施完善，有國家級的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，保稅區(qū)，市政府又制定了一些對科技企業(yè)行之有效的優(yōu)惠政策。在稅收、融資、土地、人才（戶口）等給予有利的政策支持和保障，并籌建了大連高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化聯(lián)席會議和聯(lián)合辦公室，從組織上保證推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化工作。可以說，大連有吸引外來項目的能力和優(yōu)勢。如：1998年成功舉辦了大連市科技經(jīng)濟對接簽約會，共組織簽約76項、成交2.3億元。1999年1月12日舉行的大連與北京高等院校科研機構(gòu)經(jīng)濟對接洽談會，簽約32項、成交2.7億元。1998年全年共成交技術(shù)合同3149項、金額6.23億元（引:《1998年大連市科委總結(jié)報告》）。大連軟件園尚未建成就吸引了清華同方、天大天財?shù)裙镜募尤?，也證明了大連具備吸引外來項目的能力。綜上所述，經(jīng)過從宏觀環(huán)境到微觀環(huán)境的分析，我們可以得出創(chuàng)建××風險投資公司是可行的。3、公司籌建方案及管理模式為了把握目前的市場機會，大連應當迅速成立風險投資公司。筆者建議公司采用下面的資金籌措方案及相應的管理模式。3.1、資金籌措方案3.1.1、資金募集方式以政府為發(fā)起人采取私募的形式，向金融機構(gòu)、法人企業(yè)以及富裕的個人募集資金成立××風險投資有限公司。就目前狀況，這是比較理想的方式。因為：（1）中國的市場經(jīng)濟開展的時間還很短，大家對風險投資的認識還不是很深，短時間內(nèi)純粹的依靠民間自發(fā)融資開展風險投資的困難可想而知。但是全部由政府出資的話，政府的資金實力又有限，而且也不利于公司的管理。因而采用政府出資作為發(fā)起人，向金融機構(gòu)、法人企業(yè)以及富裕的個人募集的形式，有了政府的信譽保證，將非常有利于籌資的順利進行。（2）政府在資金上參與公司，利于公司的管理經(jīng)營。開展風險投資是個系統(tǒng)工程，需要豐富的資訊網(wǎng)絡(luò)，需要多個行業(yè)的協(xié)作。風險投資在國內(nèi)正處于發(fā)展的初期，沒有成型的理論和經(jīng)驗可以利用，更沒有專業(yè)的風險投資家。開展風險投資還需要包括管理、投資、金融、及各個技術(shù)領(lǐng)域的專家、學者等多種人才，群策群力集眾人的智慧摸索出一條成功之路。因而政府在人才、資訊等方面的優(yōu)勢是公司成功不可缺少的條件。政府作為公司的股東，使公司能夠更加方便的利用政府資源上的優(yōu)勢。由此可見，政府的支持是非常重要的。政府可以采用直接投資、低息貸款、擔保貸款等多種形式從資金上支持風險投資。目前為了保證順利啟動風險投資，政府直接出資比較及時、有效。其它出資人應當采取直接出資的方式。公司的資金注入方式可以采用一次性或分幾次注入。也可以采用承諾式注入資金，即資金不注入到風險投資公司，而是在公司選定投資項目后，資金直接投入到所投資的項目中，這種方式消除了風險投資公司對資金保值增值的壓力，也一定程度上降低了出資者的風險。3.1.2、募集資金規(guī)模根據(jù)國內(nèi)外發(fā)展的經(jīng)驗，××風險投資公司注冊資金至少應在2億元以上。因為：風險投資每個項目的投資額都比較大。如：投資于種子期，單個項目投資需幾十萬元，投資于導入期的單個項目一般需百萬元以上，投資于成長期的單個項目一般需千萬元以上，而投資于成熟期所需資金就更多了。風險投資在操作時，還需要組合投資以分散風險。而一般要有十幾個以上投資項目，才能達到組合投資分散風險的效果。風險投資還有投資周期長、資金流動性差的特點，而且是連續(xù)投資，為保證一筆投資的后期投入順利進行，公司也必須有一定資金規(guī)模。3.1.3、方案可操作性分析該方案有很強的操作性。首先大連政府能夠在資金上支持風險投資。因為風險投資的出現(xiàn)，不僅使大連的一些風險企業(yè)和優(yōu)秀科研成果得到風險資本的支持，而且會引進外地的技術(shù)、吸引外地的人才來到大連，大連的科技產(chǎn)業(yè)將得以加速發(fā)展，這將有利于大連的產(chǎn)業(yè)升級和城市競爭力的提高。因而，支持風險投資與政府發(fā)展城市經(jīng)濟的目標一致，風險投資必然會得到大連市政府的支持。同時，大連市政府有能力而且應當支持風險投資。多年來，大連市政府在發(fā)展科技上投入了大量的資金。僅科委在85期間科技三項就投入了1億元左右。但是，由于是純政府行為，投資不計投資收益，加上政府官員不可避免的官僚作風，不僅所有投資基本等于無償援助，而且本地的一些優(yōu)秀投資項目沒有得到及時發(fā)展?？梢钥隙?，如果利用風險投資公司運作這些資金，其結(jié)果將會產(chǎn)生根本的變化。其次，以政府為發(fā)起人，憑借政府的信譽，募集到一定數(shù)量的資金是能夠作到的。大連有13家上市公司，其中，盛道、大顯、大商等都具備很強的資金實力。大連還有一些實力強大的私營企業(yè)及富裕個人，如：在房地產(chǎn)上積累了大量資本的新型、億達等，目前正處于資金過剩的狀態(tài)，具有很大的出資潛力。大連還有大量實力雄厚的外資企業(yè)和國內(nèi)、外金融機構(gòu)，它們不僅具備出資的能力，而且由于對風險投資的認識較深，出資可能性更大。如：申銀萬國大連營業(yè)部就曾表示對風險投資出資的濃厚興趣。從國內(nèi)其他地區(qū)開展風險投資的經(jīng)驗看，這種方案也是可行的。在深圳籌建深圳高科技風險投資股份有限公司時，政府出資5億元，很短的時間內(nèi)就從一些金融機構(gòu)、企業(yè)籌集資金3億元。3.2、××風險投資公司的治理結(jié)構(gòu)3.2.1、代理問題是風險投資公司管理的關(guān)鍵風險投資是富于創(chuàng)新意識的一種經(jīng)營手段，公司經(jīng)營涉及技術(shù)、金融、管理等專業(yè)領(lǐng)域，尤其投資決策具有高度的專業(yè)化。出資人往往不具備全面的業(yè)務(wù)知識，因而過多的參與管理決策不利于公司經(jīng)營。尤其當政府作為出資人之一，具有地方保護傾向（如：限定投資項目所在地），這使公司難以做到經(jīng)營以市場為導向，對公司的發(fā)展將更為不利。但是，由于公司經(jīng)營技術(shù)上的高度專業(yè)化，使風險投資公司的投資經(jīng)營者與出資人之間存在嚴重的信息不對稱，如果經(jīng)營者稍有技術(shù)上或道德上的缺陷就會損害投資人的利益，因而當經(jīng)營者使用風險資本有極大的權(quán)利時，代理問題會變得十分突出。因而公司必須建立有效的管理機制保證經(jīng)營者決策的獨立性，同時又要減小代理風險。3.2.2、美國風險投資公司有限合伙制的啟示在美國風險投資的管理模式經(jīng)過半個世紀的演變，由于很好的解決了出資人代理風險問題，有限合伙制已經(jīng)作為成功的機制成為了主流。有限合伙制是由有限合伙人和一般合伙人組成。有限合伙人是真正的出資人，出資占公司資金總額的99%，構(gòu)成風險投資公司的主要資金來源。一般合伙人由風險投資家充當，出資僅為公司資金總額的1%，而主要的投入是他們的科技知識、管理經(jīng)驗、金融專長。他們是資金的經(jīng)理人員，運籌帷幄，掌握著風險投資的命脈決定風險投資的成敗。公司投資成功盈利后，投資收益的分配為有限合伙人拿80%的投資收益，一般合伙人拿20%的投資收益。而投資失敗的話，一般合伙人將損失所出的全部資金。一方面，豐厚的收益分配成為激勵一般合伙人工作的巨大動力。另一方面，對一般合伙人來說1%的資金，是個很大的數(shù)目，因而可以防止他們輕率的冒險。除此之外有限合伙人以契約關(guān)系處理合伙人之間利益沖突。如：規(guī)定只有有限合伙人收回全部投資后一般合伙人才能分享20%的投資收益，有限合伙人可以分期投入資金，并有權(quán)終止合約，并解散公司，或要求一般合伙人增加投資等。有限合伙制通過利潤分配，把風險投資公司出資人的利益與經(jīng)理人的利益結(jié)合起來，使經(jīng)理人作到與風險投資相關(guān)的經(jīng)營管理業(yè)績得到高額回報，又通過共同投資把他們的風險連在一起，經(jīng)理人對不良業(yè)績要承擔相應的風險，保證了經(jīng)營者與出資人利益、風險一致，風險與收益相匹配，很好的解決了代理問題。3.2.3、××風險投資公司的代理機制（1）、成立專家委員會負責公司的投資管理1、聘任經(jīng)驗豐富的投資專家、金融專家為專職專家，組成專家委員會。專家委員會是公司投資管理的核心，是公司資金的經(jīng)營者，負責董事會授權(quán)范圍內(nèi)所有管理及投資事物。所有董事會授權(quán)范圍內(nèi)項目的投資決策和已投資項目經(jīng)營中的重大決策，均由專職專家采用投票的方式共同決定。2、所聘用專家應當具備成功的管理經(jīng)驗、投資經(jīng)驗及技術(shù)知識。聘用時首先簽定聘用期較短的合同（如1年），經(jīng)考核能力達到要求后簽定聘用期較長的合同（如10年）。專家的聘用合同內(nèi)容包括董事會的授權(quán)范圍以及激勵、約束、違約責任等條款。3、專家的報酬主要由工資和年終獎勵組成，獎勵部分數(shù)額應較高（如：高于該專家年工資總額），具體數(shù)目由董事會根據(jù)公司的經(jīng)營業(yè)績確定，并且付給公司股票。當專家委員會所持有公司股票總數(shù)達到公司股份總數(shù)的1%后，獎勵改為現(xiàn)金。同時，作為激勵當公司盈利后，專家可以獲得一定比例的利潤分配（如：10%）?；蛘咴O(shè)立數(shù)目較大的獎勵基金（如：資金總額的2%），公司收回全部投資后，根據(jù)專家所持有的股票數(shù)按比例分配。4、根據(jù)公司投資的需要由專家委員會提名，董事會聘用若干名在某一技術(shù)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，并對本領(lǐng)域的技術(shù)有預見能力的技術(shù)專家為兼職專家，負責為投資項目作技術(shù)鑒定。采用專家委員會管理投資，首先保證了投資管理的獨立性和專業(yè)性，保證公司經(jīng)營以市場為導向。而且，通過專家的集體決策和兼職專家的參與，使大家能力上互補從而增加了投資的準確性。集體決策也弱化了個人權(quán)力，一定程度上減小代理風險。在激勵上通過利潤分配或巨額獎勵的辦法，能夠給專家以工作的動力。而通過讓專家持有公司的股票，還有激勵的實現(xiàn)以資金收回為前提，可以防止專家隨意的投資和保證公司經(jīng)營的長期性。（2）、董事會對專家的約束和監(jiān)督董事會對專家可以采取以下的約束、監(jiān)督手段。1、董事會在授權(quán)時，對投資項目的范圍有一定限制。如：公司資產(chǎn)的80%應投資于未上市的風險企業(yè)中，余下的20%可投資于債券市場，投資于單個項目的資金不能超過公司凈資產(chǎn)的15%。不許投資于期貨、期權(quán)、貴金屬、房地產(chǎn)，不能投資于承擔無限責任的項目。對連續(xù)投資額2000萬元以上的投資項目，由董事會組織決策等。2、在公司管理費用的控制上，制定管理費用與公司年終獎勵相關(guān)的標準。3、董事會選定一名董事出任總經(jīng)理?？偨?jīng)理主要負責公司的日常行政管理，以及公司財務(wù)收支審批管理，對已投資項目的考查，還有對外各種協(xié)調(diào)工作（如：與政府有關(guān)部門的合作）?？偨?jīng)理參與公司業(yè)務(wù)決策但沒有投票權(quán)?？偨?jīng)理對專家委員會主要起監(jiān)督和幫助的作用。4、建立評議委員會機制評價公司經(jīng)營業(yè)績。評議委員會是個臨時機構(gòu)，由董事會在年終隨機選定外部專業(yè)人員組成。主要評價公司經(jīng)營業(yè)績，對公司財務(wù)進行審計，確定管理費用的使用等。根據(jù)評議的結(jié)果，董事會決定對專家委員會及公司其它工作人員的年終獎勵。正常情況下其每年年終評議工作一次，時間不確定。董事會也可以聘請專業(yè)的評估機構(gòu)對投資項目的價值進行隨機抽查。5、對具體專家工作業(yè)績的評議采用自我評價、委員會內(nèi)部互相評價、由公司其他人員評價相結(jié)合的辦法。另外，董事會有增加專職專家的權(quán)力。采用上述辦法，通過對專家委員會決策范圍的限制，確保了投資方向和對重大投資的慎重，從而減小投資風險?？偨?jīng)理由董事?lián)危欣诙聲c公司的信息溝通，同時有利于對專家的考核。而且，由于總經(jīng)理有財務(wù)收支的審批權(quán)，也利于控制公司的管理成本。專家評議委員會采用外部人員和隨機挑選，確保評價的公正性。3.3、部門的設(shè)立在公司創(chuàng)建初期，建議公司只設(shè)立三個具體部門（如圖3.1）。（1）投資部：投資部根據(jù)投資項目所在行業(yè)分成小組，每個小組負責本行業(yè)投資項目的初審、調(diào)研、評估及投資后的管理等事物。每個小組業(yè)務(wù)上與從事該行業(yè)的兼職技術(shù)專家聯(lián)系緊密。投資部經(jīng)理領(lǐng)導一個小組負責傳統(tǒng)風險投資領(lǐng)域外的投資項目。如：風險租賃，風險購并，企業(yè)包裝上市等事物，并可以根據(jù)情況從其它小組抽調(diào)人員組成臨時小組。投資部是公司最重要的部門。（2）財務(wù)部：財務(wù)部負責本公司財務(wù)以及對所投資企業(yè)的財務(wù)監(jiān)管。財務(wù)部有專人負責投資項目財務(wù)的監(jiān)管，并向投資部提供財務(wù)監(jiān)管報告。（3）綜合辦公室：負責同各種行政事物。只設(shè)立三個部門，使一個項目的挑選、考察、評估、決策、管理等各個階段工作由同一組工作人員參與。這樣即有利于項目的實施，又利于提高人員的專業(yè)化水平，同時利于考核員工的工作業(yè)績及能力，也加重了人員的責任感。隨著公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，專家委員會可以根據(jù)業(yè)務(wù)需要設(shè)立新的部門。4、公司業(yè)務(wù)經(jīng)營機制4.1、建立公司經(jīng)營所需的各種合作關(guān)系××風險投資公司應建立的具體戰(zhàn)略合作關(guān)系有：（1）、同一家商業(yè)銀行合作，使該銀行對風險企業(yè)進行托管。這樣一來，一方面銀行可以有效的監(jiān)督風險企業(yè)，另一方面，風險投資是種連續(xù)投資，隨著所投資項目的發(fā)展，一些投資于種子期、導入期的企業(yè)進入成長擴張期，企業(yè)需要進一步的資金投入，這時候由于銀行對托管的企業(yè)非常了解，一些發(fā)展前景明朗的企業(yè)可能從銀行獲得貸款的支持，而風險投資公司只需作為企業(yè)的擔保人，不必再用自有資金。商業(yè)銀行就分擔了一部分后續(xù)資金，從而解決風險投資公司的后續(xù)投資問題。（2）、同國內(nèi)的一家投資銀行合作，通過投資銀行對發(fā)展好的風險企業(yè)包裝上市。還可以利用投資銀行的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，進行產(chǎn)權(quán)交易、并購等業(yè)務(wù)，一定程度上擴大了風險投資的資金退出渠道。（3）、與香港、新加坡等國外的投資銀行合作，可以利用他們的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)引進外資注入風險企業(yè)，從而開辟風險投資的資金退出渠道，還可以利用它們在海外第二板塊上市。（4）、與國外風險投資公司合作，積極引進外資，增加風險投資公司的力量，對大的投資項目可以合作組成投資集團共同投資，同時有利于加強對風險投資業(yè)務(wù)的培訓。（5）、與政府的有關(guān)部門合作，利用政府部門的資訊優(yōu)勢，并通過它們的影響力擴大公司的影響，為公司進一步融資作準備。通過建立以上各種合作關(guān)系，擴大再融資渠道，完善退出機制，加強業(yè)務(wù)資訊網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，為公司的進一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。4.2、建立規(guī)范的業(yè)務(wù)操作程序及標準4.2.1、項目審批及決策程序項目來源(1)、項目受理：由投資部各小組分別受理本行業(yè)項目并進行初審。(2)、項目初審：投資部對所有項目寫初審報告，報告中應當包括，項目是否應當進一步調(diào)研以及理由。報告上交專家委員會。(3)、項目初步調(diào)研：經(jīng)由專家委員會初步認可的項目，可以進行調(diào)研。調(diào)研包括，由兼職專家對項目的技術(shù)先進程度的判斷，對項目的行業(yè)及市場分析，對申請人背景的調(diào)查等。(4)、項目評估：經(jīng)過初步調(diào)研后，將調(diào)研報告上交專家委員會，由專家委員會對項目進一步篩選。對通過篩選的項目，專家委員會組織對項目的技術(shù)、市場、公司的管理能力的進一步詳細的調(diào)查，對項目的風險和可能的收益進行判斷。調(diào)查過程中可能要多次約見項目申請人，了解其管理觀念、能力。根據(jù)調(diào)查結(jié)果對項目的投資價值進行評估。(5)、專家評審：項目評估后對有投資價值的項目進行專家評審。專家評審的參加者包括項目申請人、兼職技術(shù)專家、專家委員會、投資部成員、專家委員會邀請的其他成員。專家評審主要就技術(shù)問題及管理者經(jīng)營能力加以進一步審查，并就可能的協(xié)議書初步條款進行磋商，如：出資形式、參與管理的程度等，最后形成評審報告。(6)、項目決策：根據(jù)項目評估和專家評審的結(jié)論，由專家委員會組織投資部有關(guān)成員、總經(jīng)理進行集體討論。由專家委員會決定談判內(nèi)容，如：投資方式、投資額、獲取股份的數(shù)量、參與管理的權(quán)力等。根據(jù)談判結(jié)果最終由專家投票作出投資決策。(7)、項目管理：投資項目的日常管理、監(jiān)督由投資部人員完成，專家委員會只參與投資項目的重大管理決策。4.2.2、業(yè)務(wù)操作標準（1）、項目考察的標準：對投資項目的主要考察三點：技術(shù)創(chuàng)新的價值及可行性、項目的經(jīng)濟評估、企業(yè)領(lǐng)導的業(yè)務(wù)素質(zhì)。1、對技術(shù)考察主要包括，技術(shù)的超前性及創(chuàng)新程度，技術(shù)復雜程度是否很容易被復制，技術(shù)成熟度距商品化的距離，該技術(shù)領(lǐng)域的發(fā)展速度及技術(shù)壽命，技術(shù)開發(fā)周期，產(chǎn)品生產(chǎn)是否依賴其它廠家。2、對項目的經(jīng)濟評估主要是考察市場。包括產(chǎn)品的市場是否是新生市場，市場的規(guī)模及發(fā)展速度，替代產(chǎn)品的市場和互補品的市場以及其變化對該產(chǎn)品市場的影響，與同類產(chǎn)品相比該產(chǎn)品技術(shù)的重要性有多大、產(chǎn)品競爭力怎么樣，何時是上市最佳時機，如何提高市場份額，該產(chǎn)品有沒有政策上的限制。3、對創(chuàng)業(yè)者管理能力的考察包括，創(chuàng)業(yè)者對從事的技術(shù)領(lǐng)域的洞察力，對技術(shù)商品化的能力，對市場的了解程度，對獲取資金的態(tài)度及使用資金的能力，以及包括性格等在內(nèi)的綜合素質(zhì)等。（2）、投資策略：公司應當積極采用組合投資，聯(lián)合投資（同別的公司合作投向一個項目），以分散風險。對投資工具的選擇要采取多種形式，包括普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、債權(quán)、期權(quán)等。資金分階段注入，對首期投入后，加大跟蹤管理力度。根據(jù)對企業(yè)的管理水平、技術(shù)和產(chǎn)品的特點進一步了解，以及對仍然存在的技術(shù)風險、管理風險、市場風險的判斷，決定后期投入的方式。（3）、對投資項目的管理方法：對投資企業(yè)的管理包括，幫助企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略、市場定位等重大決策，建立有活力的董事會，提高董事會中知識結(jié)構(gòu)的比例（可以靈活對待名額分配），必要時聘請外部專家（如：律師、會計師、咨詢公司等幫助管理），并且應當不斷吸引其它投資者的加入以擴展新的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，加強財務(wù)制度建立和財務(wù)監(jiān)督，重視對企業(yè)技術(shù)發(fā)展狀況的監(jiān)控。（4）退出策略：對于成功的投資應當強化管理，促進它盡快成熟盡早上市，獲得最大利益。對于一般的企業(yè)應保持穩(wěn)定發(fā)展，鼓勵其與其他企業(yè)合并，并將股份轉(zhuǎn)讓給企業(yè)管理層或其它企業(yè)。對于失敗的企業(yè)，協(xié)助其轉(zhuǎn)移、改變經(jīng)營方向，并盡量脫手，必要時采取破產(chǎn)清算以減小損失。5、公司短期投資規(guī)劃及長期發(fā)展戰(zhàn)略5.1、公司短期投資規(guī)劃（1）、首先投資于處于成長期的風險企業(yè)多年來，由于國內(nèi)缺乏風險投資，有一批處于成長期的科技企業(yè)，雖然技術(shù)水平很高，發(fā)展前景很好，但一直處于缺乏資金支持的狀態(tài)。此時，風險資金的投入能夠使其在短期內(nèi)迅速成長，從而達到海外上市的要求。另一方面，也有一些已經(jīng)符合海外上市條件的科技企業(yè)，由于國內(nèi)缺乏從事幫助企業(yè)海外上市的中介機構(gòu)，沒有能夠利用海外第二板塊市場以達到融資的目的。對這些企業(yè)進行短期投資并包裝上市，風險投資公司能夠獲得可觀的收益。在風險投資公司發(fā)展的初期致力于投資成長期的企業(yè)，不僅由于這些企業(yè)投資價值大，還因為這些投資資金回收期短，能夠迅速實現(xiàn)投資價值，對堅定投資者的信心，對公司的發(fā)展都非常有益。經(jīng)驗表明，投資于種子期5年以上才能達到收獲，而投資于成長期的高科技企業(yè)，并對其進行包裝上市，一般18個月能獲利。因而操作順利的話，公司可望在2年內(nèi)從這些投資項目上獲利。（2）、逐步加大科研成果的投資業(yè)務(wù)由于當前市場中有一批科技水平高、投資價值大的科研成果，而且對其投資的手段靈活，有利于公司的投資管理。所以，經(jīng)過初步發(fā)展后，公司應以科研成果為投資的重點。具體實施方式：1、從現(xiàn)有的國家各個項目網(wǎng)絡(luò)及本地科研機構(gòu)中，尋找適于本地發(fā)展的投資價值大的科研成果，對其進行投資。2、通過多種形式建立起公司的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，豐富投資項目的來源。如：定期開辦科技成果交易會，建立歸國人員創(chuàng)業(yè)基金等形式，尤其，建立歸國人員創(chuàng)業(yè)基金在短期內(nèi)應充分重視。3、公司可以就某些具體技術(shù)領(lǐng)域，同幾家著名的科研院所建立風險基金，致力于項目種子期、導入期的投資，培育一批項目，為實現(xiàn)公司長期發(fā)展戰(zhàn)略作準備。另外，國內(nèi)目前還存在大量企業(yè)，擁有相當數(shù)量的有形、無形資產(chǎn)，但資產(chǎn)運營效率較低，迫切需要進行重組尋找出路。公司可以找到那些經(jīng)營業(yè)績不佳，但卻很有發(fā)展前景的企業(yè)，通過購并等方式取得其經(jīng)營權(quán)，通過有效的管理，在企業(yè)取得一定經(jīng)營業(yè)績后，將其出售而獲取利潤。5.2、公司長期發(fā)展戰(zhàn)略5.2.1、未來幾年國內(nèi)風險投資業(yè)的行業(yè)發(fā)展狀況風險投資業(yè)面臨的競爭力量在國內(nèi)，作為新興的行業(yè)，風險投資正處于行業(yè)的發(fā)展初期，但是由于風險投資業(yè)進入障礙低，進入速度快，所以當風險投資公司獲得高額利潤后，新的競爭者的進入不可避免。而且由于國內(nèi)有大量的存量資金，加上資本的全球化趨勢日益明顯，行業(yè)進入者的力量會很大。而且，風險投資公司還將會受到來自出資人和風險企業(yè)的兩方面壓力。一方面，隨著出資人擁有信息量的增加以及專業(yè)能力的增長，他們會對風險投資公司提出更高的利潤要求，從而加大風險投資公司的資金成本壓力。另一方面，隨著風險企業(yè)有更多的風險投資公司選擇，了解更多的信息，更加老練，它們討價還價的能力也就更高，資金的價格將受到壓制。同時，隨著國內(nèi)銀行系統(tǒng)的經(jīng)營逐漸好轉(zhuǎn)，資本市場的完善，銀行貸款、股票、債券會越發(fā)顯現(xiàn)對風險資金的替代作用。由于國內(nèi)投資者存有大量的資金，企業(yè)自籌資金的能力也將替代風險資金，還有國外投資者的直接投資也構(gòu)成風險資本的替代品，因而，替代品的作用也不容忽視。在上述幾種力量的作用下，風險投資行業(yè)內(nèi)必將很快出現(xiàn)資金增多，競爭加劇，整體利潤率下降的現(xiàn)象。5.2.2、采用專業(yè)化投資作為公司長期發(fā)展戰(zhàn)略（1）、公司競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)為了使公司在迅速發(fā)展的行業(yè)中保有一定的地位，必須迅速建立公司競爭優(yōu)勢，而投資人員專業(yè)能力是風險投資公司建立競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)。風險投資公司為風險企業(yè)提供的‘產(chǎn)品’是資金和管理服務(wù)，因而資金的價格和管理的水平是決定公司競爭力的主要因素。投資人員的專業(yè)能力無疑決定管理能力，而決定資金價格的最終因素也是投資人員的專業(yè)能力。因為決定資金價格的最直接因素是資金成本，而公司人員的業(yè)務(wù)能力是決定公司的原始籌資成本的關(guān)鍵，同時如果公司的人員專業(yè)能力高，公司的投資將具備更好的盈利性，較好的盈利能力將使公司易于再融資，也就意味著公司可以獲得成本較低的資金，而且，再融資無疑會使公司的資金規(guī)模得以擴大。公司的資金規(guī)模增大，更能利于組合投資降低風險，同時可以在資金回收等方面更加靈活，能夠在一定程度上降低資金的價格，還可以投資于資金需求量大的項目，增多公司可投資項目。另外，成功的投資將使公司獲得較高的聲譽，較高的聲譽是對公司提供的管理能力的證明，當企業(yè)面臨多個風險投資公司時，它們必然選擇管理能力更強的公司，公司成功投資的聲譽可以幫助其競爭。因而，公司能否取得競爭優(yōu)勢關(guān)鍵是人員的專業(yè)能力，而且高水平的投資管理人員將會使公司競爭優(yōu)勢越來越大。（2）、為確保競爭優(yōu)勢公司應當采用專業(yè)化投資戰(zhàn)略對風險投資公司而言，投資人員對一項投資的工作包括：選擇投資對象、投資操作、參加經(jīng)營管理、退出。1、正確選擇投資對象需要投資人員對投資對象所處行業(yè)有很深的研究，能夠預見到行業(yè)技術(shù)發(fā)展的趨勢，更能夠從市場角度對技術(shù)商品化后的市場前景給以準確的判斷。這要求投資人員對所投行業(yè)的相關(guān)行業(yè)等也有透徹的認識。在投資操作過程中，由于投資于企業(yè)不同發(fā)展階段所采用的投資技巧不同。如：對投資工具的選擇、投資收回期的預測、投資權(quán)益的確定等。投資管理人員必須有熟練投資于某一發(fā)展階段企業(yè)的技巧，才能很好的完成。2、參加經(jīng)營管理是公司盈利的有效保證，它要求投資管理人員必須有豐富的管理經(jīng)驗，高超的管理技能，還要對企業(yè)所處行業(yè)、市場要有深入的了解，確保投資價值增長。3、結(jié)束退出是一項投資能否實現(xiàn)盈利的最后環(huán)節(jié)，要求投資人員要有豐富的金融經(jīng)驗，對資本市場了如指掌，熟練資本運作的技巧，才能選擇最佳退出方式及時機，獲取最大利潤。由此可見，專業(yè)化的投資人員必須是技術(shù)、市場、管理、金融四方面的專業(yè)化。目前，隨著科技的發(fā)展使投資領(lǐng)域越來越多，可投資項目越來越多，技術(shù)、市場的變化發(fā)展速度也越來越快。只有使工作人員長期研究跟蹤所熟悉的投資對象，才能使他們無論對行業(yè)的認識、對技術(shù)及產(chǎn)品市場前景的判斷、對投資技巧產(chǎn)品及管理手段的掌握，均達到較高的專業(yè)化程度，進而保證公司投資的準確和盈利。因而，只有采用專業(yè)化投資戰(zhàn)略的公司，使公司的投資對象限定在某些選定的行業(yè)或企業(yè)發(fā)展的某些階段，才能使投資管理人員長期從事這些領(lǐng)域的研究，進而達到專業(yè)水平，使公司在競爭中獲得優(yōu)勢。美國風險投資業(yè)的競爭結(jié)果就是證明。在美國，風險投資經(jīng)過了幾十年的發(fā)展，隨著風險投資的利潤的增長，到80年代后，大量的資金涌入風險投資業(yè)，行業(yè)內(nèi)的競爭加劇。各個風險投資公司的投資戰(zhàn)略發(fā)生了明顯變化，有的將業(yè)務(wù)集中在投資于某一投資階段，如：致力于種子期投資、以杠桿收購類交易為目標，有的將業(yè)務(wù)集中于某一工業(yè)或技術(shù)領(lǐng)域，如生物技術(shù)、廢品回收、環(huán)保等。5.2.3、專業(yè)化的發(fā)展戰(zhàn)略的制定（1）、選擇重點投資的行業(yè)作為公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略，公司選擇的行業(yè)應當是投資潛力大的行業(yè)。對風險投資而言，只有那些技術(shù)創(chuàng)新潛力大，并且以創(chuàng)新技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品有廣闊的市場前景的行業(yè)，才是投資潛力大的行業(yè)。下面從美國的風險投資在各個行業(yè)的分布及變化趨勢，初步判斷各個行業(yè)的投資潛力。由圖5.1的數(shù)據(jù)，1978—1980年風險資金主要投入的行業(yè)依次為：消費相關(guān)產(chǎn)品（25%），計算機硬件（19%），工業(yè)制品（10%），自然資源（能源）（9%），其他電子產(chǎn)品（9%）。1985—1989年風險資金主要投入的行業(yè)依次為：消費相關(guān)產(chǎn)品（16%）計算機硬件（14%）醫(yī)療衛(wèi)生（14%），計算機軟件（12%）電子數(shù)據(jù)通訊（11%），生物技術(shù)（10%），其他電子產(chǎn)品（10%）。可見，80年代后期風險資金風險重點投入的行業(yè)發(fā)生了變化，作為主要投入行業(yè)消費相關(guān)產(chǎn)品和計算機硬件的投資比例減小，而計算機軟件，醫(yī)療衛(wèi)生，電子數(shù)據(jù)通訊，生物技術(shù)的投資明顯增加，這一點在風險投資在各個行業(yè)的投資項目數(shù)量上表現(xiàn)更明顯。由圖5.2可見，風險投資在各個行業(yè)投資項目數(shù)量都增加，增加幅度較大的行業(yè)為：計算機軟件（23倍），生物技術(shù)（19倍）電子數(shù)據(jù)通訊（11倍）醫(yī)療衛(wèi)生（10倍），其他電子產(chǎn)品（6倍）。由上述美國風險資金的分布及變化趨勢可見，計算機軟件、計算機硬件、生物技術(shù)、電子數(shù)據(jù)通訊、醫(yī)療衛(wèi)生是投資潛力較大的幾個行業(yè)，但從行業(yè)發(fā)展趨勢看彼此的投資潛力將逐漸產(chǎn)生差距。下面從行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新潛力和新技術(shù)產(chǎn)品的市場潛力兩個角度，進一步分析上面幾個行業(yè)的投資潛力。1、計算機軟件：行業(yè)內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新極其活躍，新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，而且新技術(shù)產(chǎn)品的市場潛力也非常大，如：INTERNET技術(shù)一出現(xiàn)就迅速造就了網(wǎng)景、雅虎等一批全球聞名的公司。從長期看，信息高速公路的建設(shè)，會使計算機的應用更為廣泛，而軟件作為計