金融學（第二版）課件：利息與收益率

利率與收益率

知識要點利息和利率利率的決定與作用利率的期限結(jié)構(gòu)收益和收益率中國利率市場化金融學導讀

為什么會有利息？利息對于金融活動的意義是什么？今天的一元錢比未來的一元錢值錢嗎？為什么？這樣的理念對于投融資活動的意義是什么？不同類型的利率其作用有何不同？基準利率緣何重要？利率決定理論的分析給與我們哪些啟示？利率為何會有期限結(jié)構(gòu)？理解利率的期限結(jié)構(gòu)有何作用？收益與風險的關(guān)系應如何看待？無風險利率是什么？研究收益率需要關(guān)注哪些內(nèi)容？金融學第一節(jié)利息和利率一、利息的含義與計算（一）利息的含義利息是資金所有者由于借出資金而取得的報酬，即資金所有者放棄該筆資金使用權(quán)而獲得的收益。利率是利息率的簡稱，指借貸期滿時利息總額與本金的比率，它是貨幣借貸的價格。如果年利率為8%，那么對于借入100元期限為1年的借款人，他需要付出8元作為借款成本。金融學第一節(jié)利息和利率（二）利息的計算1.單利法I=P·r·nS=P(1+r·n)式中I代表利息額，P代表本金，r代表利率，n代表借貸期限，S代表本利之和。金融學2.復利法式中r表示利率，n表示借貸期限，P表示本金，S表示本金與利息之和。復利法將按本金計算出的利息額再計入本金重新計算利息。第一節(jié)利息和利率金融學第一節(jié)利息和利率二、貨幣時間價值貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱資金的時間價值。現(xiàn)值又稱本金，是指資金現(xiàn)在的價值。終值又稱本利和，是資金經(jīng)過若干時期后包括本金和時間價值在內(nèi)的未來價值。金融學第一節(jié)利息和利率（一）單利終值與現(xiàn)值1.單利終值單利終值是本金與未來利息之和。其計算公式為：F＝P(1+i×t)其中：P為本金（現(xiàn)值），i為利率，t為時間。

例：將100元存入銀行，利率假設為10%，一年后、兩年后、三年后的終值是多少？（單利計算）一年后：100×（1+10%）＝110（元）兩年后：100×（1+10%×2）＝120（元）三年后：100×（1+10%×3）＝130（元）金融學第一節(jié)利息和利率2.單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值的計算就是確定未來終值的現(xiàn)在價值。如公司商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)，商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)時，銀行按一定利率從票據(jù)的到期值中扣除自借款日至票據(jù)到期日的應計利息，將余款支付給持票人。貼現(xiàn)時使用的利率稱為貼現(xiàn)率，計算出的利息稱為貼現(xiàn)息，扣除貼現(xiàn)息后的余額稱為貼現(xiàn)值即現(xiàn)值。單利現(xiàn)值的計算公式為：P＝F×（1－i×t）例：假設銀行存款利率為10%，為三年后獲得10000現(xiàn)金，某人現(xiàn)在應存入銀行多少錢？P＝10000×（1－10%×3）＝7000（元）金融學第一節(jié)利息和利率（二）復利終值與現(xiàn)值1.復利終值復利終值是按照復利的方法計算出的若干時期以后的本金和利息。復利終值的計算公式為：其中，F(xiàn)代表復利終值，P代表現(xiàn)值（本金），i代表年利率，n代表時間例：將100元存入銀行，利率假設為10%，一年后、兩年后、三年后的終值是多少？（復利計算）一年后：100×（1+10%）＝110（元）兩年后：100×（1+10%）＝121（元）三年后：100×（1+10%）＝133.1（元）復利終值公式中，稱為復利終值系數(shù)。23金融學第一節(jié)利息和利率2.復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值是指未來一定時間的特定資金按復利計算的現(xiàn)在價值。由終值求現(xiàn)值，稱為折現(xiàn)，折算時使用的利率稱為折現(xiàn)率。復利現(xiàn)值的計算公式為：稱為復利現(xiàn)值系數(shù)。金融學第一節(jié)利息和利率三、收益的資本化收益的資本化，是指任何有收益的事物，都可以通過從收益、利率、本金三者的關(guān)系中套算出資本金額或價格。一般來說，收益是本金與利率的乘積，可用公式表示為;R=P·r式中，R代表收益；P代表本金；r代表利率。同樣，在已知R與r時，可求出P=R/r。收益資本化在經(jīng)濟生活中被廣泛地應用。例如，地價=土地年收益/年利率；人力資本價格=年薪/年利率；股票價格=股票收益/市場利率。第一節(jié)利息和利率

利率的種類——單利和復利——基礎利率和一般利率——名義利率和實際利率——固定利率和浮動利率——市場利率和官定利率、公定利率——長期利率和短期利率——即期利率和遠期利率——年率、月率、日率（年利幾厘）金融學四、利率的分類（一）名義利率與實際利率名義利率（nominalinterestrate）是指在貨幣購買力不變的前提下，以在借款期間獲得或支付利息的數(shù)額計算的利息。實際利率（realinterestrate）則是把名義利率以通脹率加以調(diào)整，在利率計算中計算了所獲得利息的購買力。設名義利率為R，真實利率為r，通脹率為i，名義利率和真實利率有下面的近似關(guān)系：r≈R-i金融學第一節(jié)利息和利率（二）年利率、月利率和日利率利率按期限長短可以劃分為年利率、月利率與日利率。通常，年利率以本金的百分之幾表示，月利率按本金的千分之幾表示，日利率按本金的萬分之幾表示。（三）官方利率、公定利率與市場利率利率按制訂方式可劃分為官方利率、公定利率和市場利率。官方利率指一國中央銀行或貨幣管理當局所定利率。公定利率是由銀行公會確定的各會員銀行必須執(zhí)行的利率。市場利率是指由市場決定的利率，由借貸資本的供求關(guān)系直接決定并由借貸雙方自由議定。金融學第一節(jié)利息和利率（四）固定利率與浮動利率利率按照借貸期內(nèi)是否浮動可劃分為固定利率和浮動利率。固定利率是借貸雙方事先約定的，在借貸期限內(nèi)借貸雙方不做調(diào)整，不反應市場的利率變化因素。浮動利率則是指在借貸期限內(nèi)，根據(jù)市場的變化情況而定期進行調(diào)整的利率。（五）基準利率與一般利率利率按照其在利率體系中的地位可劃分為基準利率和一般利率?；鶞世室步性儋J款利率或再貼現(xiàn)利率，是在整個利率體系中起核心作用并能制約其他利率的基本利率。世界上最著名的基準利率有倫敦同業(yè)拆放利率（Libor）和美國聯(lián)邦基準利率。一般利率指銀行等金融機構(gòu)和金融市場形成的各種利率，通常參照基準利率制定。金融學第一節(jié)利息和利率（六）即期利率和遠期利率即期利率（spotrateofinterest）是指對不同期限的債權(quán)債務所標示的利率。遠期利率（forwardrateofinterest）是指隱含在給定的即期利率中從未來某一時點到另一時點的利率。此外，利率按信用行為的期限長短可劃分為長期利率和短期利率；按借貸主體不同劃分為中央銀行利率、商業(yè)銀行利率、非銀行利率；按是否具備優(yōu)惠性質(zhì)可劃分為一般利率和優(yōu)惠利率。金融學第一節(jié)利息和利率五、利率與收益率理論上，收益率與利率之間沒有實質(zhì)性差別。但在實際應用中，人們往往因習慣等原因，在不同的情況下有區(qū)別地使用這兩個概念。利率是貨幣政策的主要工具之一，通常由政府的金融機關(guān)制訂。基準利率的調(diào)整會引起市場投資行為的改變，進而造成國民收入發(fā)生變化，而金融市場一系列資產(chǎn)價格也隨著發(fā)生變化。收益率指投資的收益率，一般以年度百分比表達，需要根據(jù)當時市場價格、面值、息票利率以及距離到期日時間計算。收益率作為衡量投資收益的尺度，與利率關(guān)系密切。金融學第二節(jié)利率的決定一、影響利率決定的因素投資機會通貨膨脹預期流動性風險違約風險和償還期金融學第二節(jié)利率的決定二、利率決定理論馬克思的利率決定理論西方利率決定理論

1、古典利率理論

2、凱恩斯利率理論

3、可貸資金論

4、IS-LM利率分析金融學第二節(jié)利率的決定馬克思的利率決定理論馬克思的利率決定理論的核心是利率是由平均利潤率決定的，利息是貸出資本的資本家從借入資本的資本家那里分割出來的一部分剩余價值，而利潤是剩余價值的轉(zhuǎn)化形式。馬克思認為利息率的高低取決于利潤率和總利潤在貸款人和借款人之間進行分配的比例，而總利潤在貸款人和借款人之間進行分配的比例主要取決于借貸雙方的供求關(guān)系及其競爭。一般而言，供大于求時利率下降，供不應求時利率上升。同時法律規(guī)定、傳統(tǒng)習慣等也會有影響。返回金融學第二節(jié)利率的決定古典利率理論（19世紀末-20世紀30年代）龐巴維克的時差論與迂回生產(chǎn)論馬歇爾的等待說與資本收益說維克塞爾的自然利率學說費雪的時間偏好與投資機會說金融學第二節(jié)利率的決定古典利率理論認為利率由儲蓄與投資決定。儲蓄大于投資時，利率下降，人們自動減少儲蓄，增加投資；儲蓄少于投資時，利率上升，人們自動減少投資，增加儲蓄。古典利率理論認為利率具有自動調(diào)節(jié)經(jīng)濟，使其達到均衡的作用。古典利率理論強調(diào)非貨幣的實際因素在利率決定中的作用。返回金融學第二節(jié)利率的決定凱恩斯利率理論利率決定于貨幣數(shù)量和流動性偏好兩個因素。當人們的流動性偏好增強，利率上升；當人們的流動性偏好減弱，利率下降。利率由流動性偏好所決定的貨幣需求和貨幣供給共同決定。假定貨幣供給完全為貨幣當局所控制，貨幣供給曲線為一條垂線，貨幣供給增加，貨幣供給曲線就向右移動，反之，貨幣供給曲線向左移動，進而引起均衡利率的波動。金融學第二節(jié)利率的決定利率下降到一定程度時，貨幣的投機需求將趨于無窮大。此時不管中央銀行的貨幣供給有多大，人們都將持有貨幣，利率將不會下降。凱恩斯稱此為“流動性陷阱”。返回金融學第二節(jié)利率的決定可貸資金論利率是借貸資金的價格，借貸資金的價格取決于金融市場上的資金供求關(guān)系可看做是古典利率理論和凱恩斯理論的綜合購買實物資產(chǎn)的投資者的實際資金需求類似于儲蓄投資理論中的投資，指的是實際的計劃投資（實質(zhì)因素）；家庭和企業(yè)對貨幣需求量的增加類似于凱恩斯利率決定理論中的貨幣需求含義（貨幣因素）。返回金融學第二節(jié)利率的決定IS-LM利率分析——一般均衡理論由英國經(jīng)濟學家希克斯等人提出建立了在儲蓄、投資、貨幣供應、貨幣需求四個因素的相互作用之下的利率與收入同時決定的理論。利率的決定取決于儲蓄供給、投資需要、貨幣供給、貨幣需求四個因素，儲蓄投資、貨幣供求變動的因素都將影響到利率水平。將古典理論的商品市場均衡和凱恩斯理論的貨幣市場均衡有機的統(tǒng)一起來。金融學第二節(jié)利率的決定三、決定和影響中國利率的主要因素中國的利率市場化進程目前決定和影響我國利率的主要因素社會平均利潤率資金的供求狀況物價總水平國際經(jīng)濟的環(huán)境政策性因素市場利率定價自律機制成立于2013年9月24日，是由金融機構(gòu)組成的市場定價自律和協(xié)調(diào)機制。市場利率定價自律機制接受中國人民銀行的指導和監(jiān)督管理，履行以下主要職責：

·制定和修改工作指引及相關(guān)業(yè)務規(guī)則；

·制定合格審慎及綜合實力評估標準，并對自愿參與的金融機構(gòu)開展評估；

·制定上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）、貸款基礎利率（LoanPrimeRate，LPR）等市場基準利率報價規(guī)則，組織集中報價和發(fā)布，并對報價情況進行監(jiān)督評估；

·監(jiān)督各類金融產(chǎn)品定價情況，督促成員貫徹執(zhí)行國家有關(guān)法律、法規(guī)，對成員的定價行為進行自律管理，維護市場競爭秩序；

·組織協(xié)調(diào)專門工作小組進行涉及市場基準利率培育的金融產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新。2015年利率市場化的推進●央行10月23日在宣布降準降息的同時，還取消了對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等存款利率浮動的上限，這標志我國利率市場化改革第一階段進程基本收官。我國金融機構(gòu)資產(chǎn)方已完全實現(xiàn)了市場化定價，而負債方市場化定價程度也能達90%以上。

11月4日舉行的國務院常務會議上提出了“推進利率市場化，加快建設適應市場需求的利率形成和調(diào)控機制，有利于提高金融服務實體經(jīng)濟效能，著力解決融資難、融資貴問題”的三條措施：——增強自主合理定價能力和風險管理水平；——形成市場收益率曲線；——采取差別存款準備金率等方式激勵約束利率定價行為，強化行業(yè)自律和風險防范。境內(nèi)外人民幣銀行間同業(yè)拆借利率

金融學第三節(jié)利率的期限結(jié)構(gòu)一、利率期限結(jié)構(gòu)的概念1、基本概念利率期限結(jié)構(gòu)定義為某個時點不同期限的即期利率與到期期限的關(guān)系及變化規(guī)律。收益率曲線（yieldcurve）是到期收益率的集合，常常表現(xiàn)為水平線、向上傾斜和向下傾斜的曲線。收益率曲線的變化體現(xiàn)了債券的到期收益率與期限之間的關(guān)系，即債券的短期利率和長期利率表現(xiàn)的差異性。金融學第三節(jié)利率的期限結(jié)構(gòu)2、利率期限結(jié)構(gòu)理論預期假說流動性偏好假說市場細分假說金融學第三節(jié)利率的期限結(jié)構(gòu)預期假說認為利率由人們的預期決定，如果預期利率與現(xiàn)期利率相等，那么收益率曲線呈水平；如果預期利率上升，收益率曲線向上傾斜；如果預期利率下降，則收益率曲線向下傾斜。缺陷：嚴格假定人們對未來短期債券的利率具有確定的預期，以及假定資金在長期和短期市場之間完全自由流動，這兩個假定都過于理想化，脫離了與金融市場的實際情況。金融學第三節(jié)利率的期限結(jié)構(gòu)流動性偏好假說假定投資者是風險厭惡者；大多數(shù)投資者偏好持有短期證券除了預期收益外，投資者對流動性的偏好程度也影響收益率曲線的形狀在其他條件相同的情況下，期限最長的投資就有最高的收益率。該理論認為，收益率曲線斜率為正，向上傾斜。金融學第三節(jié)利率的期限結(jié)構(gòu)市場細分假說認為利率的期限結(jié)構(gòu)由不同市場各自的供求關(guān)系決定是對傳統(tǒng)向上傾斜的收益率曲線的一個合理解釋，但無法解釋不同期限債券的利率所體現(xiàn)的同步波動現(xiàn)象，也無法解釋長期債券市場的利率隨著短期債券市場利率波動呈現(xiàn)的明顯有規(guī)律性的變化。金融學第四節(jié)收益和收益率一、收益與風險（一）收益與風險的關(guān)系預期收益率=無風險利率+風險溢價預期收益率是投資者承受各種風險應得的補償。無風險利率是指把資金投資于沒有任何風險的投資對象而能得到的收益率。風險溢價即對投資者承擔風險的補償。金融學第四節(jié)收益和收益率（二）無風險利率與收益在美國，一般將聯(lián)邦政府發(fā)行的短期國庫券視為無風險證券，把短期國庫券利率視為無風險利率美國短期國庫券由聯(lián)邦政府發(fā)行，聯(lián)邦政府有征稅權(quán)和貨幣發(fā)行權(quán)，債券的還本付息有可靠保障，因此沒有信用風險；政府債券沒有財務風險和經(jīng)營風險；短期國庫券以91天期為代表，幾乎沒有購買力風險和利率風險。金融學第四節(jié)收益和收益率收益率與風險：同類債券中，長期債券利率比短期債券高。不同債券的利率不同。通常，期限相同的政府債券利率最低，金融債券和企業(yè)債券較高。在企業(yè)債券中，信用級別高的債券利率較低，信用級別低的債券利率較高。在通貨膨脹嚴重的情況下，債券的票面利率會提高或是會發(fā)行浮動利率債券。這種情況是對購買力風險的補償。股票的收益率一般高于債券。金融學第四節(jié)收益和收益率二、收益率的計算1、對處于最后付息周期的附息債券（包括固定利率債券和浮動利率債券）、貼現(xiàn)債券和剩余流通期限在一年以內(nèi)（含一年）的到期一次還本付息債券，到期收益率采取單利計算。計算公式為：其中，y為到期收益率，PV為債券全價；D為債券交割日至債券兌付日的實際天數(shù)；FV為到期本息和金融學第四節(jié)收益和收益率2、剩余流通期限在一年以上的零息債券的到期收益率采取復利計算，計算公式為：（此處原文好像有錯）其中：y為到期收益率；PV為債券全價；M為債券面值；t為債券交割日至到期兌付日的實際天數(shù)。金融學第四節(jié)收益和收益率3、剩余流通期限在一年以上的到期一次還本付息債券的到期收益率采取復利計算。計算公式為：其中，y為到期收益率；PV為債券全價；C為債券票面年利息；N為債券償還期限；M為債券面值；DL為債券交割日至到期兌付日的實際天數(shù)金融學第四節(jié)收益和收益率4、不處于最后付息周期的固定利率附息債券和浮動利率債券的到期收益率采取復利計算：（此處原文公式不清楚）金融學第四節(jié)收益和收益率收益率與宏觀經(jīng)濟形勢一國經(jīng)濟的目前狀況以及對未來預期經(jīng)濟形勢是評價該國金融資產(chǎn)的重要指標。宏觀經(jīng)濟形勢的主要指標有國內(nèi)生產(chǎn)總值、消費物價指數(shù)、失業(yè)率等。以債券為例：當國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率開始下降，預期通貨膨脹率降低，中央銀行會降低利率，因此投資債券的風險較小，潛在的收益較大。同時，國內(nèi)經(jīng)濟形勢不好時，企業(yè)的盈利能力下降，股票市場受到影響，退出股市的資金會有一部分流入債券市場，在客觀上推動債券價格的上升。金融學小結(jié)1.利息是資金所有者由于借出資金而取得的報酬。利息的計算包括單利法和復利法。2.貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱資金的時間價值?，F(xiàn)值和終值分別表示不同時期的貨幣時間價值。3.利率按照不同的標準可以分為名義利率與實際利率；固定利率與浮動利率；年利率、月利率和日利率；即期利率與遠期利率；基準利率與一般利率等。4.

西方的利率決定理論大都著眼于供求對比關(guān)系的分析，認為利率是種價格。其分歧在于什么樣的供求關(guān)系決定利率。古典利率理論認為利率由儲蓄與投資決定。凱恩斯流動性偏好理論認為，利率決定于貨幣數(shù)量和一般人的流動性偏好兩個因素。金融學小結(jié)5.可貸資金論把貨幣因素和實質(zhì)因素結(jié)合起來考慮，認為利率是借貸資金的價格，借貸資金的價格取決于金融市場上的資金供求關(guān)系。IS-LM模型中，利率由儲蓄供給、投資需要、貨幣供給、貨幣需求四個因素決定。6.利率變動既影響宏