2024期貨及衍生品基礎知識重點及習題

第一章期貨及衍生品概述

考點一、現(xiàn)代期貨交易的形成

1>1848年82位商人在芝加哥發(fā)起組建了世界上第一家較為規(guī)范的期

貨交易所一一芝加哥期貨交易所（CBot）。

2、芝加哥期貨交易所于1865年推出了標準化合約，同時實行了保證金

制度

3、1882年，交易所允許以對沖方式免除履約責任，這更加促進了投機

者的加入，使期貨市場流淌性加大。

4、1883年，成立了結(jié)算協(xié)會，向芝加哥期貨交易所的會員供應對沖工

具。

5、1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司（BotCC）成立以后，芝加哥期貨

交易所全部交易都要進入結(jié)算公司結(jié)算，現(xiàn)代意義上的結(jié)算機構(gòu)形成。

6、標準化合約、保證金制度、對沖機制和統(tǒng)一結(jié)算的實施，標記著現(xiàn)

代期貨市場的確立。

例題：（）年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司成立。

A.1882

B.1925

C.1883

D.1848

答案：B

考點二、國內(nèi)外期貨市場發(fā)展趨勢

（一）國際期貨市場的發(fā)展歷程

1、商品期貨

1876年，英國成立的倫敦金屬交易所（Imo）,主要從事銅和錫的期貨交

易。

2.金融期貨

品外匯期貨合約利率期貨合約股指期貨個股期

種貨

時1972年5月1975年10月1982年2月1995年

間

地芝加哥商業(yè)交易芝加哥期貨美國堪薩斯期貨香港

點所一一國際貨幣市交易所交易所

場分部（imm）

名上市政府國價值線綜合個股期

稱民抵押協(xié)會債券指數(shù)期貨合約貨

期貨合約

例題：股指期貨最早產(chǎn)生于（）年。（真題）

A.1968B.1970C.1972D.1982

答案：D

3.交易所由會員制向公司制發(fā)展根本緣由是競爭加劇。

一是交易所內(nèi)部競爭加劇

二是場內(nèi)交易及場外交易競爭加劇

三是交易所之間競爭加劇。

會員制體制效率較低

4.交易所合并的緣由主要有：

一是經(jīng)濟全球化的影響；

二是交易所之間的競爭更為激烈；

三是場外交易發(fā)展快速，對交易所構(gòu)成威逼。

（二）我國期貨市場的發(fā)展歷程

1、1990年10月12日，鄭州糧食批發(fā)市場引入期貨交易機制，作為我國

第一個商品期貨市場起先起步。

2、1991年6月10日，深圳有色金屬交易所宣告成立，并于1992年1月

18日正式開業(yè)。

3、1992年9月，我國第一家期貨經(jīng)紀公司一一廣東萬通期貨經(jīng)紀公司成

立。

隨后，中國國際期貨公司成立。

3、1999年期貨交易所數(shù)量再次精簡合并為3家，分別是鄭州商品交易所、

大連商品交易所和上海期貨交易所，期貨經(jīng)紀公司最低注冊資本金提高到

3000萬元人民幣。

4、2000年12月，中國期貨業(yè)協(xié)會成立

5、中國金融期貨交易所于2024年9月在上海掛牌成立，并于2024年4

月推出了滬深300股票指數(shù)期貨。

例題：（）中國期貨業(yè)協(xié)會成立（真題）

A.2024年9月

B.2024年12月

C.2024年3月

D.2000年12月

答案：D

考點三、期貨交易的基本特征

1、合約標準化

2、場內(nèi)集中競價交易

3、保證金交易：杠桿交易5%-15%

4、雙向交易

5、對沖了結(jié)

6、當日無負債結(jié)算：逐日盯市

例題：期貨交易之所以具有高收益和高風險的特點，是因為它的（）。

A.合約標準化B.交易集中化

C.雙向交易和對沖機制D.保證金交易

答案：D

考點四、期貨及遠期、期權、互換的聯(lián)系和區(qū)分

1、期貨交易及遠期交易的區(qū)分

交易對象功能作用不同履約方式信用風險保證金制度

不同不同不同不同

期貨標準化合規(guī)避風險、發(fā)覺價實物交割、低5%-15%o

交易約格對沖平倉

（為主）

遠期非標準化流淌性不足，限制實物交割高商定

交易合同了其價格的權威

性和分散風險的

作用

2.期貨及期權的區(qū)分

交易對象權利及義務的對保證金制度盈虧特點了結(jié)方式

不同稱性不同不同不同不同

期貨標準化合雙向（實物交割，5%-15%。對稱，對沖平倉

交易約對沖）線性或?qū)嵨锝?/p>

割

期權權利單向（買方，賣方）賣方不對稱（買對沖、行使

交易方，賣方），權利或到

非線性期放棄權

利

2、期貨及互換的區(qū)分

標準化程度不同成交方式不同合約雙方關系不

同

貨

期標準化合約，唯一的變場內(nèi)，通過電子交易系交易者無須關切交易

易

交

量是價格統(tǒng)撮合成交對手是誰、信用如何

換

互

非標準化合同場外，人工詢價的方式在簽約前，交易雙

交

撮合成交方都會對對方的信用

和實力等方面做充分

的了解

例題：期貨交易及遠期交易的區(qū)分包括（）

A.交易對象不同

B.功能作用不同

（1）組織架構(gòu)

會員大會：最高權力機構(gòu)

理事會：常設機構(gòu)

（2）會員資格的獲得

以交易所創(chuàng)辦發(fā)起人的身份加入

接受發(fā)起人的資格轉(zhuǎn)讓加入

接受期貨交易所其他會員的資格轉(zhuǎn)讓加入

依據(jù)期貨交易所的規(guī)則加入。

2、公司制期貨交易所

公司制期貨交易所通常由若干股東共同出資組建，以營利為目的，股份

可以依據(jù)有關規(guī)定轉(zhuǎn)讓，其盈利來自從交易所進行的期貨交易中收取的各

種費用。

組織架構(gòu)

股東大會：最高權力機構(gòu)

董事會：常設機構(gòu)

監(jiān)事會（或監(jiān)事）

總經(jīng)理：對董事會負責，由董事會聘任或解聘。

業(yè)務部門

3、會員制和公司制期貨交易所的主要區(qū)分

是否以營利為適用法律不決策機構(gòu)不

目標同同

會員制不營利民法會員大會，

理事會

公司制營利公司法，民股東大會，

法董事會

考點三、我國境內(nèi)期貨交易所概況

上海期貨交鄭州商品交大連商品交中國金融期貨交易

易所易所易所所

成立1998年8月1990年101993年2月2024年9月8日成立

時間成立，月12日成28日成立由上海期貨交易所、鄭

1999.12運營州商品交易所、大連商

1993年5月品交易所以及滬、深證

28日推出標券交易所組成

準化合約注冊資本為5億元

人民幣

銅、鋁、鋅、棉花、白糖、玉米、黃大滬深300股指期貨、5

交易

鉛，螺紋鋼、小麥豆、豆粕、年期國債期貨、10年

品種自然橡膠、黃豆油、期國債期貨、上證50

金、白銀、燃股指期貨和中證500

料油、股指期貨

2024年2月9日，上

海證券交易所上市了

上證50etf期權。

例題：下列商品中，屬于上海期貨交易所上市品種的是（）。

A.銅B.鋁C.豆粕D.玉米

答案：AB

考點四、期貨結(jié)算機構(gòu)職能

1、擔保交易履約2、結(jié)算交易盈虧3、限制市場風險

考點五、期貨結(jié)算機構(gòu)的形式

第一，結(jié)算機構(gòu)是某一交易所的內(nèi)部機構(gòu)，僅為該交易所供應結(jié)算服務。

其次，結(jié)算機構(gòu)是獨立的結(jié)算公司，可為一家或多家期貨交易所供應結(jié)

算服務。

目前，我國實行第一種形式。

考點六、期貨結(jié)算制度：分級結(jié)算制度

三個層次：

結(jié)算機構(gòu)對結(jié)算會員結(jié)算

結(jié)算會員及非結(jié)算會員或者結(jié)算會員及非結(jié)算會員代理客戶之間結(jié)算

非結(jié)算會員對非結(jié)算會員代理客戶結(jié)算

考點七、我國境內(nèi)期貨結(jié)算機構(gòu)

我國境內(nèi)期貨結(jié)算制度分為全員結(jié)算制度和會員分級結(jié)算制度兩種類

型。

1、全員結(jié)算制度：上海、大連、鄭州

2、會員分級結(jié)算制度：中金所

在中國金融期貨交易所，依據(jù)業(yè)務范圍，會員分為交易會員、交易結(jié)算

會員、全面結(jié)算會員和特

別結(jié)算會員四種類型。

交易會員不具有及交易所進行結(jié)算的資格，它屬于非結(jié)算會員。

交易結(jié)算會員、全面結(jié)算會員和特殊結(jié)算會員均屬于結(jié)算會員，具有及

交易所進行結(jié)算的資格。

交易結(jié)算會員只能為其受托客戶辦理結(jié)算、交割業(yè)務。

全面結(jié)算會員既可以為其受托客戶，也可以為及其簽訂結(jié)算協(xié)議的交

易會員辦理結(jié)算、交割業(yè)務。

特殊結(jié)算會員只能為及其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會員辦理結(jié)算、交割業(yè)

務。

3、實行會員分級結(jié)算制度的期貨交易所應當配套建立結(jié)算擔保金制度。

結(jié)算會員通過繳納結(jié)算擔保金實行風險共擔。

結(jié)算擔保金包括基礎結(jié)算擔保金和變動結(jié)算擔保金。

基礎結(jié)算擔保金是指結(jié)算會員參及交易所結(jié)算交割業(yè)務必需繳納的最

低結(jié)算擔保金數(shù)額；

變動結(jié)算擔保金是指結(jié)算會員結(jié)算擔保金中超出基礎結(jié)算擔保金的部

分，隨結(jié)算會員業(yè)務量的改變而調(diào)整。

結(jié)算擔保金應當以現(xiàn)金形式繳納。

例題：()是指結(jié)算會員參及交易所結(jié)算交割業(yè)務必需繳納的最低結(jié)算

擔保金數(shù)額

A.基礎結(jié)算擔保金

B.變動結(jié)算擔保金

C.特殊結(jié)算擔保金

D.交易結(jié)算擔保金

答案：A

考點八、期貨公司的業(yè)務管理

1.對期貨公司業(yè)務實行許可制度

在我國，期貨公司業(yè)務實行許可制度，由國務院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)依據(jù)

其商品期貨、金融期貨業(yè)務種類頒發(fā)許可證。

期貨公司除可申請經(jīng)營境內(nèi)期貨經(jīng)紀業(yè)務外，還可以申請經(jīng)營境外期貨

經(jīng)紀、期貨投資詢問以及國務院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他期貨業(yè)務。

即依據(jù)《期貨公司監(jiān)督管理方法》設立的期貨公司，可以依法從事商品

期貨經(jīng)紀業(yè)務；從事金融期貨經(jīng)紀、境外期貨經(jīng)紀、期貨投資詢問的，應

當取得相應業(yè)務資格。從事資產(chǎn)管理業(yè)務的，應當依法登記備案。

2.期貨公司的業(yè)務類型

(1)期貨經(jīng)紀業(yè)務

(2)期貨投資詢問業(yè)務

期貨公司及其從業(yè)人員從事期貨投資詢問業(yè)務，不得向客戶做獲利保證,

不得以虛假信息、市場傳言或者內(nèi)幕信息為依據(jù)向客戶供應期貨投資詢問

服務，不得對價格漲跌或者市場走勢作出確定性的推斷，不得利用向客戶

供應投資建議謀取不正值利益，不得利用期貨投資詢問活動傳播虛假、誤

導性信息，不得以個人名義收取服務酬勞，不得從事法律、行政法規(guī)和中

國證監(jiān)會規(guī)定禁止的其他行為。

(3)資產(chǎn)管理業(yè)務

期貨公司及其從業(yè)人員從事資產(chǎn)管理業(yè)務時，不得以欺詐手段或者其他

不當方式誤導、誘導客戶；

不得向客戶作出俁證其資產(chǎn)本金不受損失或者取得最低收益的承諾；

接受客戶托付的初始資產(chǎn)不得低于中國證監(jiān)會規(guī)定的最低限額；

不得占用、挪用客戶托付資產(chǎn)；

不得以轉(zhuǎn)移資產(chǎn)管理賬戶收益或者虧損為目的，在不同賬戶之間進行買

賣，損害客戶利益；

不得以獲得傭金或者其他利益為目的，運用客戶資產(chǎn)進行不必要的交易;

不得利用管理的客戶資產(chǎn)為第三方謀取不正值利益，進行利益輸送；

不得從事法律、行政法規(guī)以及中國證監(jiān)會規(guī)定禁止的其他行為。

例題：期貨公司及其從業(yè)人員從資產(chǎn)管理業(yè)務，()

A.不得以欺詐手段或者其他不當方式誤導、誘導客戶

B.不得占用、挪用客戶托付資產(chǎn)

C.不得利用管理的客戶資產(chǎn)為第三方謀取不正值利益，進行利益輸送

D.以個人名義收取服務酬勞

答案：ABC

考點九、介紹經(jīng)紀商：簡稱iB

1、證券公司受期貨公司托付從事中間介紹業(yè)務，應當供應下列服務：

(1)幫助辦理開戶手續(xù)；

(2)供應期貨行情信息和交易設施；

(3)中國證監(jiān)會規(guī)定的其他服務。

2、證券公司不得代理客戶進行期貨交易、結(jié)算或交割，不得代期貨公

司、客戶收付期貨保證金，不得利用證券資金賬戶為客戶存取、劃轉(zhuǎn)期貨

保證金。

3、2024年10月，我國己取消了券商iB業(yè)務資格的行政審批，證券公

司為期貨公司供應中間介紹業(yè)務實行依法備案。

考點十、個人投資者

1、依據(jù)《金融期貨投資者適當性依據(jù)上海證券交易所《期貨公司

制度實施方法》，個人投資者在申參及股票期權業(yè)務指南》，個人投

請開立金融期貨交易編碼前，需先資者參及期權交易，應滿意資金、

由期貨公司會員對投資者的基礎學交易經(jīng)驗、風險承受實力、誠信狀

問、財務狀況、期貨投資經(jīng)驗和誠

詳細簽當符合下列條件：

信狀況等方面進行綜合評估。

詳細條件如下：

申請開戶時保證金賬戶可用資金申請開戶時托管在其托付的期貨公

余額不低于人民幣50萬元；司的上一交易日日終的證券市值及

資金可用余額，合計不低于人民幣

50萬元；

具備金融期貨基礎學問，通過相具備期權基礎學問，通過交易所認可

關測試；的相關測試；

具有累計10個交易日、20筆以在期貨公司開立期貨保證金賬戶

上（含）的金融期貨仿真交易成交記6個月以上，并具備金融期貨交易經(jīng)

錄，或者最近三年內(nèi)具有10筆以上驗；具有交易所認可的期權模擬交易

（含）的期貨交易成交記錄；經(jīng)驗；具有相應的風險承受實力.

不存在嚴峻不良誠信記錄；不存在嚴峻不良誠信記錄，不存在法

律、法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務規(guī)則禁

止或者限制從事期權交易的情形；

不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和上海證券交易所規(guī)定的其他條

交易所業(yè)務規(guī)則禁止或者限制從事件。個人投資者參及期權交易，應當

金融期貨交易的情形。期貨公司會員通過期權經(jīng)營機構(gòu)組織的期權投資

除按上述標準對投資者進行審核外，者適當性綜合評估。

還應當依據(jù)交易所制定的投資者適

當性制度操作指引，對投資者進行綜

合評估，不得為綜合評估得分低于規(guī)

定標準的投資者申請開立交易編碼。

在風險管理子公司供應風險管理服務或產(chǎn)品時，其可以選擇的自然人客

戶也要符合條件，即可投資資產(chǎn)高于100萬元的高凈值自然人客戶。

例題：個人投資者參及期權交易，詳細條件包括（）

A.申請開戶時托管在其托付的期貨公司的上一交易日口終的證券市值

及資金可用余額，合計不低

于人民幣50萬元

B.具備期權基礎學問，通過交易所認可的相關測試

C.具有累計10個交易日、20筆以上（含）的金融期貨仿真交易成交記

錄，或者最近三年內(nèi)具有10

筆以上（含）的期貨交易成交記錄；

D.不存在嚴峻不良誠信記錄；

答案：ABD

考點十一、機構(gòu)投資者

1、在我國金融期貨市場上，將機構(gòu)投資者區(qū)分為特殊單位客戶和一般

單位客戶。

2、在我國股票期權市場上，將機構(gòu)投資者區(qū)分為專業(yè)機構(gòu)投資者和一

般機構(gòu)投資者。

專業(yè)機構(gòu)投資者包括：

一是商業(yè)銀行、期權經(jīng)營機構(gòu)、保險機構(gòu)、信托公司、基金管理公司、

財務公司、合格境外機構(gòu)投資者等專業(yè)機構(gòu)及其分支機構(gòu)；

二是證券投資基金、社?；?、養(yǎng)老基金、企業(yè)年金、信托支配、資產(chǎn)

管理支配、銀行及保險理財產(chǎn)品，以及由第一項所列專業(yè)機構(gòu)擔當管理人

的其他基金或者托付投資資產(chǎn)；

三是監(jiān)管機構(gòu)及本所規(guī)定的其他專業(yè)機構(gòu)投資者。

3、依據(jù)機構(gòu)投資者是否及期貨品種的現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)有關聯(lián)，機構(gòu)投資者可

分為產(chǎn)業(yè)客戶機構(gòu)投資者和專業(yè)機構(gòu)投資者。

例題：

在我國金融期貨市場上，將機構(gòu)投資者區(qū)分為()

A.特殊單位客戶和一般單位客戶

B.專業(yè)機構(gòu)投資者和一般機構(gòu)投資者。

C.產(chǎn)業(yè)客戶機構(gòu)投資者和專業(yè)機構(gòu)投資者。

D.專業(yè)機構(gòu)投資者和一般單位客戶

答案：A

第三章期貨合約及期貨交易制度

考點一、期貨合約標的選擇

1、規(guī)格或質(zhì)量易于量化和評級

2、價格波動幅度大且頻繁

3、供應量較大，不易為少數(shù)人限制和壟斷

考點二、期貨合約的主要條款

1、對于商品期貨來說，確定期貨合約交易單位的大小，主要應當考慮

合約標的物的市場規(guī)模、交易者的資金規(guī)模、期貨交易所的會員結(jié)構(gòu)，該

商品的現(xiàn)貨交易習慣等因素。

一般來說，某種商品的市場規(guī)模較大，交易者的資金規(guī)模較大，期貨交

易所中情愿參及該期貨交易的會員單位較多，則該合約的交易單位就可以

設計得大一些；反之則小一些。

2、商品期貨合約最小變動價位的確定，通常取決于該合約標的物的種

類、性質(zhì)、市場價格波動狀況和商業(yè)規(guī)范等。

3、最小變動價位的設置是為了保證市場有適度的流淌性。

一般而言，較小的最小變動價位有利于市場流淌性的增加，但過小的最

小變動價位將會增加交易協(xié)商成本；較大的最小變動價位，一般會削減交

易量，影響市場的活躍程度，不利于交易者進行交易。

4、每日價格最大波動限制的確定主要取決于該種標的物市場價格波動

的頻繁程度和波幅的大小。

一般來說，標的物價格波動越頻繁、越猛烈，該商品期貨合約允許的每

日價格最大波動幅度就應設置得大一些。

5、期貨交易所在指定交割倉庫時主要考慮的因素是：指定交割倉庫所

在地區(qū)的生產(chǎn)或消費集中程度，指定交割倉庫的儲存條件、運輸條件和質(zhì)

檢條件等。

6、交易代碼

IF：中國金融期貨交易所滬深300指數(shù)期貨

SR：鄭州商品交易所白糖期貨

Y：大連商品交易所豆油期貨

CU：上海期貨交易所銅期貨

例題：每日價格最大波動限制的確定，取決于該種標的物()

A.市場價格波動的頻繁程度

B.每日價格最大波動限制

C.市場價格波幅的大小

D.所在地區(qū)的生產(chǎn)或消費集中程度

答案：AC

考點三、保證金制度

1、在國際期貨市場上，保證金制度的實施特點：

第一，對交易者的保證金要求及其面臨的風險相對應。

其次，交易所依據(jù)合約特點設定最低保證金標準，并可依據(jù)市場風險狀

況等調(diào)整保證金水平。

第三，保證金的收取是分級進行的。

2、我國境內(nèi)期貨交易保證金制度的特點

第一，對期貨合約上市運行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率。

一般來說，距交割月份越近，交易保證金比率隨著交割接近而提高。

其次，隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比

例。

第三，當某期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的狀況時，交易保證金比率用應

提高。

‘￡四，當某品種某月份合約按結(jié)算價計算的價格改變，連續(xù)若干個交易

日的累積漲跌幅達到肯定程度時，交易全部權依據(jù)市場狀況，對部分或全

部會員的單邊或雙邊實施同比例或不同比例提高交易保證金、限制部分會

員或全部會員出金、暫停部分會員或全部會員開新倉、調(diào)整漲跌停板幅度、

限期平倉、強行平倉等一種或多種措施，以限制風險。

第五，當某期貨合約交易出現(xiàn)異樣狀況時，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整

交易保證金的比例。

例題：我國境內(nèi)期貨交易保證金制度的特點包括()

A.對期貨合約上市運行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率

B.交易所依據(jù)合約特點設定最低保證金標準，并可依據(jù)市場風險狀況等

調(diào)整保證金水平。

C.隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步泥高該合約交易保證金比例

D.保證金的收取是分級進行的

答案：AC

考點四、當日無負債結(jié)算制度特點

第一，對全部賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進行

結(jié)算，在此基礎上匯總，使每一交易賬戶的盈虧都能得到剛好、詳細、真

實的反映。

其次，在對交易盈虧進行結(jié)算時，不僅對平倉頭寸的盈虧進行結(jié)算，而

且對未平倉合約產(chǎn)生的浮動盈虧也進行結(jié)算。

第三，對交易頭寸所占用的保證金進行逐日結(jié)算。

第四，當日無負債結(jié)算制度是通過期貨交易分級結(jié)算體系實施的。

考點五、漲跌停板制度

1、我國境內(nèi)期貨漲跌停板制度的特點

第一，新上市的品種和新上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約

規(guī)定漲跌停板幅度的兩倍或三倍。如合約有成交，則于下一交易日復原到

合約規(guī)定的漲跌停板幅度；如合約無成交，貝J下一交易日接著執(zhí)行前一交

易日漲跌停板幅度。

其次，在某一期貨合約的交易過程中，當合約價格同方向連續(xù)漲跌停板、

遇國家法定長假，或交易所認為市場風險明顯改變時，交易所可以依據(jù)市

場風險調(diào)整其漲跌停板幅度。

第三，對同時適用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲

跌停板依據(jù)規(guī)定漲跌停板中的最高值確定。

2、在出現(xiàn)漲跌停板情形時，交易所一般將實行如下措施限制風險c

第一，當某期貨合約以漲跌停板價格成交時，成交撮合實行平倉優(yōu)先和

時間優(yōu)先的原則，但平當日新開倉位不適用平倉優(yōu)先的原則。

其次，在某合約連續(xù)出現(xiàn)漲（跌）停板單邊無連續(xù)報價時，實行強制減

倉。

其目的在于快速、有效化解市場風險，防止會員大量違約。

推斷題

新上市的期貨合約，其漲、跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲、跌停板幅度

的2倍或3倍。

答案：正確

考點六、持倉限額及大戶報告制度

在國際期貨市場，持倉限額及大戶報我國境內(nèi)期貨持倉限額及大戶報告

告制度的實施呈現(xiàn)如下特點：制度的特點。大連商品交易所、鄭州

商品交易所和上海期貨交易所對持

倉限額及大戶報告標準的設定有如

下規(guī)定：

交易所可以依據(jù)不同期貨品種及交易所可以依據(jù)不同期貨品種的詳

合約的詳細狀況和市場風險狀況制細狀況,分別確定每一品種每一月份

定和調(diào)整持倉限額和持倉報告標準。的限倉數(shù)額及大戶報告標準。

通常來說，一般月份合約的持倉一般應依據(jù)各合約在交易全過程中

限額及持倉報告標準高：接近交割所處的不同時期來分別確定不同的

時，持倉限額及持倉報告標準低。限倉數(shù)額。比如，一般月份合約的

持倉限額及掙倉報告標準設置得高；

接近交割時，持倉限額及持倉報告標

準設置得低。

持倉限額通常只針對一般投機頭期貨公司會員、非期貨公司會員、一

寸，套期保值頭寸、風險管理頭寸及般客戶分別適用不同的持倉限額及

套利頭寸可以向交易所申請豁免持持倉報告標準。

倉限額。

市場總持倉量不同，適用的持倉限額

及持倉報告標準也不同。當某合約市

場總持倉量大時，持倉限額及持倉報

告標準也會設置得高一些；反之，當

某合約的市場總持倉量小時，持倉限

額及持倉報告標準也會低一些。

當會員或客戶的某品種持倉合約的

投機頭寸達到交易所對其規(guī)定的投

機頭寸持倉限量80%以上(含本數(shù))

時，會員或客戶應向交易所報告其資

金狀況、頭寸狀況等，客戶須通過期

貨公司會員報告。

例題:在國際期貨市場，關于持倉限額及大戶報告制表述正確的有()o

A.交易所可以依據(jù)不同期貨品種及合約的詳細狀況和市場風險狀況制

定和調(diào)整持倉限額和持倉報告標準

B.通常來說，一般月份合約的持倉限額及持倉報告標準高；接近交割

時，持倉限額及持倉報告標準低

C.市場總持倉量不同，適用的持倉限額及持倉報告標準也不同

D.同一客戶在不同期貨公司開倉交易，其在某一合約的持倉合計不得

超出該客戶的持倉限額

答案：AB

考點七、我國境內(nèi)期貨強行平倉制度的規(guī)定

我國境內(nèi)期貨交易所規(guī)定，當會員(客戶)出現(xiàn)下列情形之一時，交易

全部權對其持倉進行強行平倉。

(1)會員結(jié)算打算金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的。

(2)客戶、從事自營業(yè)務的交易會員的持倉量超出其限倉規(guī)定。

(3)因違規(guī)受到交易所強行平倉懲罰的。

(4)依據(jù)交易所的緊急措施應予強行平倉的。

(5)其他應予強行平倉的。

例題：強行平倉制度規(guī)定，當出現(xiàn)()的狀況時，交易所要實行強行平

倉。

A.因賬戶交易保證金不足而實行強行平倉

B.交易所緊急措施中規(guī)定必需平倉

C.交易所交易委員會認為該會員具有交易風險

D.會員持倉已經(jīng)超出持倉限額

答案：ABD

考點八、下單

1.市價指令

這種指令的特點是成交速度快，一旦指令下達后不行更改或撤銷。

2.限價指令

限價指令是指執(zhí)行時必需按限定價格或更好的價格成交的指令。

它的特點是可以按客戶的預期價格成交，但成交速度相對較慢，有時甚

至無法成交。

3、指令下達方式

客戶可以通過書面、電話、互聯(lián)網(wǎng)或者國務院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的

其他方式，向期貨公司下達交易指令。目前，通過互聯(lián)網(wǎng)下單是我國客戶

最主要的下單方式。

例題：()成交運度快，一旦指令下達后不行更改或撤銷

A.限價指令B.市價指令C.取消指令D.限時指令

答案：B

考點九、競價

1.公開喊價方式

(1)連續(xù)競價制：歐美

(2)一節(jié)一價制：日本

2.計算機撮合成交方式

國內(nèi)期貨交易所均采納計算機撮合成交方式。計算機交易系統(tǒng)一般將買

賣申報單以價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進行排序。

當買入價大于、等于賣出價則自動撮合成交，撮合成交價等于買入價

(Bp)、賣出價(sp)和前一成交價(Cp)三者中居中的一個價格，即：

當Bp2sp2Cp,則最新成交價二sp

當Bp2Cp2sp,則最新成交價二Cp

當Cp》Bp2sp,則最新成交價二Bp

開盤價由集合競價產(chǎn)生。

開盤價集合競價在某品種某月份合約每一交易日開市前5分鐘內(nèi)進行。

其中，前4分鐘為期貨合約買、賣價格指令申報時間，后1分鐘為集合競

價撮合時間，開市時產(chǎn)生開盤價。

集合競價采納最大成交量原則，即以此價珞成交能夠得到最大成交量o

高于集合競價產(chǎn)生的價格的買入申報全部成交;低于集合競價產(chǎn)生的價

格的賣出申報全部成交；

等于集合競價產(chǎn)生的價格的買入或賣出申報，依據(jù)買入申報量和賣出申

報量的多少，按少的一方的申報量成交。

集合競價產(chǎn)生價格的方法是：

（1）交易系統(tǒng)分別對全部有效的買入申報按申報價由高到低的依次排列,

申報價相同的依據(jù)進入系統(tǒng)的時間先后排列；

全部有效的賣出申報按申報價由低到高的依次排列，申報價相同的依據(jù)

進入系統(tǒng)的時間先后排列。

⑵交易系統(tǒng)逐步將排在前面的買人申報和賣出申報配對成交，直到不

能成交為止。

開盤集合競價中的未成交申報單自動參及開市后競價交易。

推斷題：

集合競價采納最大成交量原則，即以此價珞成交能夠得到最大成交量

答案：正確

考點十、結(jié)算

1、星我國，會員（客戶）的保證金可以分為結(jié)算打算金和交易保證金。

結(jié)算打算金是交易所會員（客戶）為了交易結(jié)算在交易所（期貨公司）

專用結(jié)算賬戶預先打算的資金，是未被合約占用的保證金；

交易保證金是會員（客戶）在交易所（期貨公司）專用結(jié)算賬戶中確保

合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。

推斷題

結(jié)算打算金是指會員為了交易結(jié)算在交易所專用結(jié)算賬戶預先打算的資

金，是已經(jīng)被合約占用的保證金。

答案：錯誤

解析：結(jié)算打算金是未被合約占用的保證金。

2.風險度

風險度二保證金占用/客戶權益X100虬

該風險度越接近100%,風險越大；等于100%,則表明客戶的可用資金

為0,由于客戶的可用資金不

能為負，也就是說，期貨公司不允許客戶風險度大于100%,當風險度大于

100%時，客戶則會收到期貨公司“追加保證金通知書”。

考點十一、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的優(yōu)越性

（1）加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本；可以

敏捷商定交貨品級、地點和方式；可以提高資金的利用效率。

（2）期轉(zhuǎn)現(xiàn)比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷。

（3）期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠期合同交易和期貨實物交割更有利。

第四章套期保值

考點一、套期保值的原理

要實現(xiàn)“風險對沖”，在套期保值操作中應滿意以下條件：

（一）在套期保值數(shù)量選擇上，要使期貨及現(xiàn)貨市場的價值變動大體相

當

（-）在期貨頭寸方向的選擇上，應及現(xiàn)貨頭寸相反或作為現(xiàn)貨將來交

易的替代物

（三）期貨頭寸持有時間段及現(xiàn)貨擔當風險的時間段對應

考點二、賣出套期保值的操作主要適用于以下幾種情形

第一，持有某種商品或資產(chǎn)（此時持有現(xiàn)貨多頭頭寸），擔憂市場價格

下跌，使其持有的商品或資產(chǎn)的市場價值下降，或者其銷售收益下降。

其次，已經(jīng)按固定價格買入將來交收的商品或資產(chǎn)（此時持有現(xiàn)貨多頭

頭寸），擔憂市場價格下跌，使其商品或資產(chǎn)市場價值下降或其銷售收益

下降。

第三，預料在將來要銷售某種商品或資產(chǎn)，但銷售價格尚未確定，擔憂

市場價格下跌，使其銷售收益下降。

考點三、買入套期保值的操作主要適用于以下情形

第一，預料將來要購買某種商品或資產(chǎn)，購買價格尚未確定時，擔優(yōu)市

場價格上漲，使其購入成本提高。

其次，目前尚未持有某種商品或資產(chǎn)，但已按固定價格將該商品或資產(chǎn)

賣出（此時處于現(xiàn)貨空頭頭寸），擔憂市場價格上漲，影響其俏售收益或

者選購成本。

例題：

某多頭套期保值者，用七月大豆期貨保值，入市成交價為2000元/噸;

一個月后，該保值者完成現(xiàn)貨交易，價格為2060元/噸。同時將期貨合

約以2100元/噸平倉，假如該多頭套保值者正好實現(xiàn)了完全愛護，則該

保值者入市之初現(xiàn)貨交易的實際價格是（）元/噸。

A.2060B.2040C.1960D.1940

答案：C

考點四、基差變動及套期保值的關系

例題：

某大豆加工商為避開大豆現(xiàn)貨價格風險，做買入套期保值，買入10手

期貨合約建倉，成交價10元/

噸，當時的基差為-30元/噸,賣出平倉時的基差為-60元/噸,該加工商

在套期保值中的盈虧狀況是（）元。

A.盈利3000B.虧損3000

C.盈利1500D.虧損1500

【答案】A

【解小】基差走弱，做買入套期保值時套期保值者得到完全愛護，并且

存在凈盈利。該加工商的凈盈利二[-30-（-60）]X10X10=3000（元）。

考點五、企業(yè)開展套期保值業(yè)務需留意的事項

第一，企業(yè)在參及期貨套期保值之前，須要結(jié)合自身狀況進行評估，以

推斷是否有套期保值需求，以及是否具備實施套期保值操作的實力。

其次，企業(yè)應完善套期保值的機構(gòu)設置。要保證套期保值效果，規(guī)范的

組織體系是科學決策、高效執(zhí)行和風險限制的重要前提和基本保障。

第三，企業(yè)須要具備健全的內(nèi)部限制制度和風險管理制度。

第四，加強對套期保值交易中現(xiàn)金流風險、流淌性風險和操作風險等的

管理。

第五章期貨投機及套利交易

考點一、期貨投機及套期保值的區(qū)分:

交易目的交易方式交易風險

投機投機賺取價差收買空賣空博取利潤投機者擔當價格

益風險

套期規(guī)避現(xiàn)貨價格波現(xiàn)貨市場及期貨市場同時規(guī)避現(xiàn)貨價格風

保值動的風險操作，以期達到對沖現(xiàn)貨險

市場的價格波動風險

單選題

期貨投機者進行期貨交易的方式是()。

A.套期保值

B.買空賣空博取利潤

C.套利

D.以上答案都正確

答案：B

考點二、期貨投機者的類型

1、按交易主體劃分，期貨投機者可分為機構(gòu)投機者和個人投機者c

機構(gòu)投機者主要包括各類基金、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等。

2、按持有頭寸方向劃分，期貨投機者可分為多頭投機者和空頭投機者。

考點三、期貨投機交易的常見操作方法

1.金字塔式建倉

金字塔式建倉是一種增加合約倉位的方法，即假如建倉后市場行情走勢

及預期相同并已使投機者獲利，可增加持倉。

增倉應遵循以下兩個原則；

(1)只有在現(xiàn)有持倉已盈利的狀況下，才能增倉；

(2)持倉的增加應漸次遞減。

假如建倉后，市場價格變動有利，投機者增加倉位不按原則行事，每次

買入或賣出的合約份數(shù)總是大于前一次的合約份數(shù)，合約的平均價就會接

近最新成交價，只要價格稍有下降或上升，便會吞食全部利潤，甚至虧損，

因而不建議采納倒金字塔式的方法進行買入或賣出。

2.合約交剖月份的選擇

一是合約的流淌性；

二是遠月合約價格及近月合約價格之間的關系。

依據(jù)合約流淌性不同，可將期貨合約分為活躍月份合約和不活躍月份合

約兩種。

一般來說，期貨投機者在選擇合約月份時，應選擇交易活躍的合約月份

3、正向市場中，多頭投機者應買入近月合約；空頭投機者應賣出遠月

合約

對商品期貨而言，當市場行情上漲且遠月合約價格相對偏高時，若遠月

合約價格上升，近月合約價格也會上升，以保持及遠月合約間正常的持倉

費用關系，且近月合約的價格上升可能更多；

當市場行情下降時，遠月合約的跌幅不會小于近月合約，因為遠月合約

對近月合約的升水通常不行能大于及近月合約間相差的持倉費。

4、在反向市場中，多頭的投機者宜買入交割月份較遠的遠月合約，空

頭的投機者宜賣出交割月份較近的近月合約

5、在因現(xiàn)貨供應極度驚慌而出現(xiàn)的反向市場狀況下，可能會出現(xiàn)近月

合約漲幅大于遠月合約的局面，投機者對此也要多加留意，避開進入交割

期發(fā)生違約風險。

單選題：

若市場處于正向市場，做多頭的投機者應()。

A.買入交割月份較近的合約

B.賣出交割月份較近的合約

C.買入交割月份較遠的合約

D.賣出交割月份較遠的合約

答案：A

考點四、期貨價差套利的作用

期貨價差套利在客觀上有助于將扭曲的期貨市場價格重新復原到正常

水平。

主要表現(xiàn)在以下兩個方面：

第一，期貨價差套利行為有助于不同期貨合約價格之間的合理價差關系

的形成。

其次，期貨價差套利行為有助于提高市場流淌性。

客觀上能擴大期貨巾場的交易量，提高期貨交易的活躍程度

考點五、價差及期貨價差套利

1、期貨價差，是指期貨市場上兩個不同月份或不同品種期貨合約之間

的價格差。

2、價差擴大及縮小

計算建倉時的價差，須用價格較高的一“邊”減去價格較低的一“邊”。

例題:

某套利者在6月1H買入9月份白糖期貨合約的同時賣出11月份白糖

期貨合約，價格分別為4870元/噸和4950元/噸，到8月15日，9月份

和11月份白糖期貨價格分別變?yōu)?920元/噸和5030元/噸，價差改變

為（）

A.擴大30元B.縮小30元

C.擴大50元D.縮小50元

答案：A

解析:6月1日建倉時的價差：4950-4870=80（元/噸）

6月15日的價差:5030-4920=110（元/噸）

6月15日的價差相對于建倉時擴大了，價差擴大30元/噸。

3、價差擴大及買入套利

依據(jù)套利者對相關合約中價格較高的一邊的買賣方向不同，期貨價差套

利可分為買入套利和賣出套利。

1）假如套利者預期兩個或兩個以上期貨合約的價差將擴大，則套利者

將買入其中價格較高的合約，同時賣出價格較低的合約，我們稱這種套利

為買入套利

2）價差縮小及賣出套利

假如套利者預期兩個或兩個以上相關期貨合約的價差將縮小，套利者可

通過賣出其中價格較高的合約，同時買入價格較低的合約進行套利，我們

稱這種套利為賣出套利

例題：

投資者預料銅不同月份的期貨合約價差將縮小，買入1手7月銅期貨合

約，價格為7000美元/噸，同時賣出1手9月同期貨合約，價格為7200

美元/噸。由此推斷，該投資者進行的是（）交易。

A.蝶式套利B.賣出套利

C.投機D.買入套利

答案：B

3、期貨價差套利指令

1）價差套利市價指令

在運用這種指令時，套利者不需注明價差的大小，只需注明買入和賣出

期貨合約的種類和月份即可；詳細成交的價差如何，則取決于指令執(zhí)行時

點上市場行情的改變狀況。

優(yōu)點：成交速度快；

缺點：市場行情發(fā)生較大改變時，成交的價差可能及交易者最初的意圖

有較大差距。

2）套利限價指令

假如套利者希望以一個志向的價差成交，可以選擇運用套利限價指令。

優(yōu)點：可以保證交易者以志向的價差進行套利，

缺點：該指令不能保證立即成交。

例題

價差套利限價指令的特點是（）

A成交速度快.

B.市場行情發(fā)至較大改變時，成交的價差可能及交易者最初的意圖有較

大差距。

C.可以保證交易者以志向的價差進行套利，

D.不能保證立即成交。

答案：CD

考點六、跨期套利（牛市/熊市/蝶式）

1、跨期套利，是指在同一市場（交易所）同時買入、賣出同一期貨品

種的不同交割月份的期貨合

約，以期在有利時機同時將這些期貨合約對沖平倉獲利。

2、依據(jù)套利者對不同合約月份中近月合約及遠月合約買賣方向的不同,

跨期套利可分為牛市套利

、熊市套利和蝶式套利。

1）牛市套利

當市場出現(xiàn)供應不足、需求旺盛或者遠期供應相對旺盛的情形，導致較

近月份合約價格上漲幅度大于較遠月份合約價格的上漲幅度，或者較近月

份合約價格下降幅度小于較遠月份合約價格的下跌幅度，無論是正向市場

還是反向市場，在這種狀況下，買入較近月份的合約同時賣出較遠月份的

合約進行套利，盈利的可能性比較大，我們稱這種套利為牛市套利。

2）熊市套利

當市場出現(xiàn)供應過剩，需求相對不足時，一般來說，較近月份的合約價

格上升幅度小于較遠月份合約價格的上升幅度，或者較近月份的合約價格

下降幅度要大于較遠月份合約價格的下降幅度。無論是在正向市場還是在

反向市場，在這種狀況下，賣出較近月份的合約同時買入較遠月份的合

約進行套利，盈利的可能性比較大，我們稱這種套利為熊市套利。

3）蝶式套利

蝶式套利是跨期套利中的又一種常見形式。它是由共享居中交割月份一

個牛市套利和一個熊市套利組合而成。由于較近月份和較遠月份的期貨合

約分別處于居中月份的兩側(cè)，形同蝴蝶的兩個翅膀，因此稱之為蝶式套利。

蝶式套利的詳細操作方法是：買入（或賣出）較近月份合約，同時賣出

（或買入）居中月份合約，并買入（或賣出）較遠月份合約，其中，居中

月份合約的數(shù)量等于較近月份和較遠月份合約數(shù)量之和。

這相當于在“較近月份合約及居中月份合約之間的牛市（或熊市）套利”

和“在居中月份及較遠月份合約之間的熊市（或牛市）套利”的一種組合。

蝶式套利及一般跨期套利的相像之處：是認為同一商品但不同交割月份之

間的價差出現(xiàn)了不合理的狀況。

不同之處：一般跨期套利只涉及兩個交割月份合約的價差，而蝶式套利

認為居中交割月份的期貨合約價格及兩旁交割月份合約價格之間的相關

關系出現(xiàn)了不合理價差。

蝶式套利是兩個跨期套利互補平衡的組合，可以說是“套利的套利”。

蝶式套利及一般跨期套利相比，從理論上看風險和利潤都較小。

多選題：

以下對蝶式套利原理和主要特征的描述正確的有（）。

A.實質(zhì)上是同種商品跨交割月份的套利活動

B.由兩個方向相反的跨期套利組成

C.蝶式套利必需同時下達三個買空/賣空/買空的指令

D.風險和利潤都很大

答案：A

考點七、跨品種套利和跨市套利

（一）跨品種套利

利用兩種或三種不同的但相互關聯(lián)的商品之間的期貨合約價格差異進

行套利，即同時買入或賣出某一交割月份的相互關聯(lián)的商品期貨合約，以

期在有利時機同時將這些合約對沖平倉獲利。

跨品種套利又可分為兩種狀況：

1、相關商品之間的套利；

2、原材料及成品之間的套利。

1）大豆提油套利

2）反向大豆提油套利

（二）跨市套利

跨市套利，也稱市場間套利，是指在某個交易所買入（或賣出）某一交

割月份的某種商品合約的同時，在另一個交易所賣出（或買入）同一交割

月份的同種商品合約，以期在有利時機分別在兩個交易所同時對沖所持有

的合約而獲利。

考點八、期現(xiàn)套利

期現(xiàn)套利是通過利用期貨市場和現(xiàn)貨市場的不合理價差進行反向交易

而獲利。

第六章期權

考點一、期權及其基本要素

期權，也稱選擇權，是指期權的買方有權在約定的期限內(nèi)，依據(jù)事先確

定的價格，買入或賣出一

定數(shù)量某種特定商品或金融指標的權利。

期權基本要素：

第一，期權的價格：權利金、期權費、保險費

其次，標的資產(chǎn)：期權合約中約定的、買方行使權利時所購買或出售的

資產(chǎn)。

第三，行權方向：買入和賣出兩種

第四，行權方式：美式期權、歐式期權

第五，執(zhí)行價格，又稱為履約價格、行權吩格

第六，期權到期日和期權到期。

考點二、期權的特點

第一，買賣雙方的權利義務不同。

其次，買賣雙方的收益和風險特征不同。

第三，對買賣雙方保證金繳納要求不同。

第四，期權交易買方和賣方的經(jīng)濟功能不同。

第五，獨特的非線性損益結(jié)構(gòu)。

考點三、期權的基本類型

1、依據(jù)對買方行權時間規(guī)定的不同，可以將期權分為美式期權和歐式

期權。

市場上交易最多的是美式期權。由于美式期權的行權機會多于歐式期權,

所以通常狀況下，其他條件相同的美式期權的價格應當高于歐式期權的價

格。

2、依據(jù)買方行權方向的不同，可將期權分為看漲期權和看跌期權,

3、依據(jù)期權標的資產(chǎn)類型的不同，可將期權分為商品期權和金融期權。

4、依據(jù)期權市場類型的不同，期權可以分為場內(nèi)期權和場外期權,

例題：場內(nèi)期權相比，場外期權特點包括（）

A.合約非標準化。

B.流淌性風險和信用風險大

C.交易品種多樣、形式敏捷、規(guī)模巨大

D.交易對手機構(gòu)化

答案:ABCD

考點四、期權的內(nèi)涵價值和時間價值

1、期權的內(nèi)涵價值

看漲期權的內(nèi)涵價值二標的資產(chǎn)價格一執(zhí)行價格

看跌期權的內(nèi)涵價值二執(zhí)行價格一標的資產(chǎn)價格

假如計算結(jié)果小于等于0,則內(nèi)涵價值等于0。所以，期權的內(nèi)涵價值

總是大于等于0o

J2.依據(jù)內(nèi)涵價值計算結(jié)果的不同，可將期權分為實值期權、虛值期權

和平值期權。

3、期權的時間價值

時間價值二權利金一內(nèi)涵價值

例題：

看漲期權和看跌期權的權利金分別為每桶2.71美元和2.52美元，內(nèi)涵

價值分別為0.25美元和0,

所以，看漲和看跌期權的時間價值分別為（）

A.2.46B.1.51C.2.52D.3.25

答案：AC

解析：

看漲期權的時間價值二權利金一內(nèi)涵價值=2.71-0.25=2.46（美元）

看跌期權的時間價值二權利金一內(nèi)涵價值=2.52-0=2.52（美元）

4.不同期權的時間價值

第一，平值期權和虛值期權的時間價值總是大于等于0。

其次，美式期權的時間價值總是大于等于0。

第三，實值歐式看跌期權的時間價值可能小于0。

考點五、買進看漲期權及基本運用

（一）基本原理

（二）基本運用

1.獲得價差收益

2.追逐更大的杠桿效應

3.限制賣出標的資產(chǎn)風險

4.鎖定現(xiàn)貨成本，對沖標的資產(chǎn)價格風險

例題：買進看漲期權應當在（）

A.牛市

B.預期后市上漲

C.價格見底

D.熊市

答案：ABC

考點六、賣出看漲期權

（一）基本原理

（二）基本運用

1.獲得權利金收入或權利金價差收益

2.對沖標的資產(chǎn)多頭

3.增加標的資產(chǎn)多頭的利潤

例

題

?當執(zhí)行價格大于標的資產(chǎn)市場價格時，賣出看漲期權（）

盈

?

A.利

氏

虧

損

C持

平

無

法

推

D.斷

答案：A

考點七、買進看跌期權

（一）基本原理

（二）基本運用

1.獲得價差收益

2.博取更大的杠桿效用

3.愛護標的資產(chǎn)多頭

4.鎖定現(xiàn)貨持倉收益，對沖標的資產(chǎn)價格下跌風險

及賣出期貨合約對沖現(xiàn)貨價格下跌風險相比，利用買進看跌期權進行套

期保值具有以下特征：

第一，初始投入更低，杠桿效用更大。

其次，當標的資產(chǎn)價格改變對現(xiàn)貨持倉不利時，如標的資產(chǎn)價格下跌,

交易者在期貨市場的盈利可彌補降低的現(xiàn)貨賣出收入；購買看跌期權也可

達到此目的，同樣，通過看跌期權多頭對沖標的資產(chǎn)價格下跌的風險，比

通過賣出期貨合約對沖標的資產(chǎn)價格風險要多付出權利金或時間價值的

代價。

第三,假如標的資產(chǎn)價格改變對現(xiàn)貨持倉有利時，如標的資產(chǎn)價格上漲,

期貨持倉虧損，套期保值者須要補交保證金，此時由于在期貨市場建倉賣

出期貨合約，期貨虧損抵補了現(xiàn)貨價格有利變動所帶來的盈利。而看跌期

權買方也會產(chǎn)生虧損，但既不用支付任何額外費用，也限制了最大損失；

當標的資產(chǎn)價格上漲遠遠高于期權費時，交易者還可享受標的資產(chǎn)價格有

利改變所產(chǎn)牛的利潤C所以，此情形下利用看跌期權多頭對沖標的資產(chǎn)價

格下跌的風險比利用期貨空頭建倉更有利。

例題：買進看跌期權的運用包括（）

A.獲得價差收益

B.博取更大的杠桿效用

C.愛護標的資產(chǎn)多頭

D.鎖定現(xiàn)貨持倉收益，對沖標的資產(chǎn)價格下跌風險

答案:ABCD

考點八、賣出看跌期權

（一）基本原理

（二）基本運用

1.獲得價差收益或權利金收益

2.對沖標的資產(chǎn)空頭

構(gòu)建該組合策略主要考慮的因素:

第一，看跌期權的執(zhí)行價格。

所賣出期權的執(zhí)行價格越低，買方行權的可能性越小，對該策略越有利,

但執(zhí)行價格越低，看跌期權的權利金越低，賣出期權對增加標的資產(chǎn)空頭

的持倉利潤的影響越小。

其次，標的資產(chǎn)價格的改變趨勢。

3,低價買進標的資產(chǎn)

第七章外匯衍生品

考點一、匯率的標價

1、干脆標價法

干脆標價法是指以本幣表示外幣的價格，即以肯定單位（1、100或1000

個單位）的外國貨幣作為

標準，折算為肯定數(shù)額本國貨幣的標價方法。

日元、瑞士法郎、加元

2、間接標價法

間接標價法是以外幣表示本幣的價格，即以肯定單位（1、100或1000

個單位）的本國貨幣作為標準，折算為肯定數(shù)額外國貨幣的標價方法。

歐元、英鎊、澳元

3、美元標價法

世界主要交易的貨幣對（日元除外）的標價一般由小數(shù)點前一位加上小

數(shù)點后四位（或五位）構(gòu)成。

在外匯交易中，某種貨幣標價變動一個“點”的價值稱為點值，是匯率

變動的最小單位。例如，歐元兌美元的匯率由1.1563上升至1.1564,則

歐元上漲了一個“點”。

例題:一采納間接標價法的外匯匯率包括（）

A.日元B.歐元

C.英鎊D.澳元

答案：BCD

考點二、遠期匯率及升貼水

即期匯率：交易雙方在交易后兩個營業(yè)日以內(nèi)辦理交割所運用的匯率

遠期匯率:交易雙方事先約定的，在將來肯定日期進行外匯交割的匯率。

升水：一種貨幣的遠期匯率高于即期匯率稱之為升水，又稱遠期升水

貼水：一種貨幣的遠期匯率低于即期匯率稱之為貼水，又稱遠期貼水。

升水和貼水及兩種貨幣的利率差親密相關。

一般而言，利率較高的貨幣遠期匯率表現(xiàn)為貼水，即該貨幣的遠期匯率

比即期匯率低；利率較低的貨幣遠期匯率表現(xiàn)為升水，即該貨幣遠期匯率

比即期匯率高。

考點三、外匯遠期交易

外匯遠期交易指交易雙方以約定的幣種、金額、匯率，在將來某一約定

的日期交割的外匯交易。

外匯遠期交易通常應用在以下幾個方面：

1、進出口商通過鎖定外匯遠期匯率以規(guī)避匯率風險

2、短期投資者或外匯債務擔當者通過外匯遠期交易規(guī)避匯率風險

1)在沒有外匯管制的狀況下，假如一國的利率低于他國，則該國的資

金就會流向他國以謀求高息。

2)投資者假如在國外有定期外匯債務，則可以利用外匯遠期交易以防

債務到期時多付出本國貨幣。

3)無本金交割的外匯遠期

一種場外交易的外匯衍生工具，主要是由銀行充當中介機構(gòu)，交易雙方

基于對匯率預期的不同看法，簽訂無本金交割遠期交易合約，確定遠期匯

率、期限和金額，合約到期只需對遠期匯率及實際匯率的差額進行交割清

算，結(jié)算的貨幣是自由兌換貨幣(一般為美元)，無需對nDf的本金(受

限制貨幣)進行交割，

人民幣nDf是指以人民幣匯率為計價標準的外匯遠期合約，依據(jù)合約本

金金額以及約定的定價日中國外匯交易中心人民幣即期掛牌價及合約匯

率之間的差額，可計算遠期交易的盈虧，并依據(jù)定價口人民幣即期掛牌價

將合約盈虧金額換算為美元后，以美元進行交割，契約本金無須交割，交

易雙方亦不用持人民幣進行結(jié)算。

例題：某進口商為規(guī)避三個月后的匯率風險，向銀行預購三個月期的遠

期50萬美元，成交價格為6.1620。目前，美元兌人民幣即期匯率為6.2760,

假設三個月后，美元兌人民幣的匯率變成6.1813,按nDf方式，銀行應付

給公司()美元。

A.1242B.1375C.1439D.1561

答案：D

解析:()*500000/6.1813=1561

考點四、外匯期貨套期保值

1、賣出套期保值

外匯期貨賣出套期保值，又稱外匯期貨空頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場

上處于多頭地位的交易者為防止匯率下跌，在外匯期貨市場上賣出期貨合

約對沖現(xiàn)貨的價格風險。

適合外匯期貨賣出套期保值的情形主要包括：

(1)持有外匯資產(chǎn)者，擔憂將來貨幣貶值。

(2)出口商和從事國際業(yè)務的銀行預料將來某一時間將會得到一筆外匯,

為了避開外匯匯率下跌造成損失。

2、買入套期保值

外匯期貨買入套期保值又稱外匯期貨多頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場處

于空頭地位的交易者為防止匯率上升，在期貨市場上買入外匯期貨合約對

沖現(xiàn)貨的價格風險。

適合做外匯期貨買入套期保值的情形主要包括：

(1)外匯短期負債者擔憂將來貨幣升值。

(2)國際貿(mào)易中的進口商擔憂付匯時外匯匯率上升造成損失。

3、交叉套期保值

在國際外匯期貨市場上，若須要回避兩種非美元貨幣之間的匯率風險，

就可以運用交叉貨幣套期保值。

交叉套期保值是指利用相關的兩種外匯期貨合約為一種外匯保值。

進行交叉套期保值的關鍵是要把握以下兩點：

(1)正確選擇擔當保值任務的另外一種期貨，只有相關程度高的品種，

才是為手中持有的現(xiàn)匯進行保值的適當工具。

(2)正確調(diào)整期貨合約的數(shù)量，使其及被保值對象相匹配。

例題：

適合做外匯期貨賣出套期保值的情形主要包括()