2024期貨及衍生品基礎(chǔ)知識重點(diǎn)及習(xí)題

第一章期貨及衍生品概述

考點(diǎn)一、現(xiàn)代期貨交易的形成

1>1848年82位商人在芝加哥發(fā)起組建了世界上第一家較為規(guī)范的期

貨交易所一一芝加哥期貨交易所（CBot）。

2、芝加哥期貨交易所于1865年推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約，同時實(shí)行了保證金

制度

3、1882年，交易所允許以對沖方式免除履約責(zé)任，這更加促進(jìn)了投機(jī)

者的加入，使期貨市場流淌性加大。

4、1883年，成立了結(jié)算協(xié)會，向芝加哥期貨交易所的會員供應(yīng)對沖工

具。

5、1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司（BotCC）成立以后，芝加哥期貨

交易所全部交易都要進(jìn)入結(jié)算公司結(jié)算，現(xiàn)代意義上的結(jié)算機(jī)構(gòu)形成。

6、標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金制度、對沖機(jī)制和統(tǒng)一結(jié)算的實(shí)施，標(biāo)記著現(xiàn)

代期貨市場的確立。

例題：（）年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司成立。

A.1882

B.1925

C.1883

D.1848

答案：B

考點(diǎn)二、國內(nèi)外期貨市場發(fā)展趨勢

（一）國際期貨市場的發(fā)展歷程

1、商品期貨

1876年，英國成立的倫敦金屬交易所（Imo）,主要從事銅和錫的期貨交

易。

2.金融期貨

品外匯期貨合約利率期貨合約股指期貨個股期

種貨

時1972年5月1975年10月1982年2月1995年

間

地芝加哥商業(yè)交易芝加哥期貨美國堪薩斯期貨香港

點(diǎn)所一一國際貨幣市交易所交易所

場分部（imm）

名上市政府國價值線綜合個股期

稱民抵押協(xié)會債券指數(shù)期貨合約貨

期貨合約

例題：股指期貨最早產(chǎn)生于（）年。（真題）

A.1968B.1970C.1972D.1982

答案：D

3.交易所由會員制向公司制發(fā)展根本緣由是競爭加劇。

一是交易所內(nèi)部競爭加劇

二是場內(nèi)交易及場外交易競爭加劇

三是交易所之間競爭加劇。

會員制體制效率較低

4.交易所合并的緣由主要有：

一是經(jīng)濟(jì)全球化的影響；

二是交易所之間的競爭更為激烈；

三是場外交易發(fā)展快速，對交易所構(gòu)成威逼。

（二）我國期貨市場的發(fā)展歷程

1、1990年10月12日，鄭州糧食批發(fā)市場引入期貨交易機(jī)制，作為我國

第一個商品期貨市場起先起步。

2、1991年6月10日，深圳有色金屬交易所宣告成立，并于1992年1月

18日正式開業(yè)。

3、1992年9月，我國第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司一一廣東萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司成

立。

隨后，中國國際期貨公司成立。

3、1999年期貨交易所數(shù)量再次精簡合并為3家，分別是鄭州商品交易所、

大連商品交易所和上海期貨交易所，期貨經(jīng)紀(jì)公司最低注冊資本金提高到

3000萬元人民幣。

4、2000年12月，中國期貨業(yè)協(xié)會成立

5、中國金融期貨交易所于2024年9月在上海掛牌成立，并于2024年4

月推出了滬深300股票指數(shù)期貨。

例題：（）中國期貨業(yè)協(xié)會成立（真題）

A.2024年9月

B.2024年12月

C.2024年3月

D.2000年12月

答案：D

考點(diǎn)三、期貨交易的基本特征

1、合約標(biāo)準(zhǔn)化

2、場內(nèi)集中競價交易

3、保證金交易：杠桿交易5%-15%

4、雙向交易

5、對沖了結(jié)

6、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算：逐日盯市

例題：期貨交易之所以具有高收益和高風(fēng)險的特點(diǎn)，是因?yàn)樗模ǎ?/p>

A.合約標(biāo)準(zhǔn)化B.交易集中化

C.雙向交易和對沖機(jī)制D.保證金交易

答案：D

考點(diǎn)四、期貨及遠(yuǎn)期、期權(quán)、互換的聯(lián)系和區(qū)分

1、期貨交易及遠(yuǎn)期交易的區(qū)分

交易對象功能作用不同履約方式信用風(fēng)險保證金制度

不同不同不同不同

期貨標(biāo)準(zhǔn)化合規(guī)避風(fēng)險、發(fā)覺價實(shí)物交割、低5%-15%o

交易約格對沖平倉

（為主）

遠(yuǎn)期非標(biāo)準(zhǔn)化流淌性不足，限制實(shí)物交割高商定

交易合同了其價格的權(quán)威

性和分散風(fēng)險的

作用

2.期貨及期權(quán)的區(qū)分

交易對象權(quán)利及義務(wù)的對保證金制度盈虧特點(diǎn)了結(jié)方式

不同稱性不同不同不同不同

期貨標(biāo)準(zhǔn)化合雙向（實(shí)物交割，5%-15%。對稱，對沖平倉

交易約對沖）線性或?qū)嵨锝?/p>

割

期權(quán)權(quán)利單向（買方，賣方）賣方不對稱（買對沖、行使

交易方，賣方），權(quán)利或到

非線性期放棄權(quán)

利

2、期貨及互換的區(qū)分

標(biāo)準(zhǔn)化程度不同成交方式不同合約雙方關(guān)系不

同

貨

期標(biāo)準(zhǔn)化合約，唯一的變場內(nèi)，通過電子交易系交易者無須關(guān)切交易

易

交

量是價格統(tǒng)撮合成交對手是誰、信用如何

換

互

非標(biāo)準(zhǔn)化合同場外，人工詢價的方式在簽約前，交易雙

交

撮合成交方都會對對方的信用

和實(shí)力等方面做充分

的了解

例題：期貨交易及遠(yuǎn)期交易的區(qū)分包括（）

A.交易對象不同

B.功能作用不同

（1）組織架構(gòu)

會員大會：最高權(quán)力機(jī)構(gòu)

理事會：常設(shè)機(jī)構(gòu)

（2）會員資格的獲得

以交易所創(chuàng)辦發(fā)起人的身份加入

接受發(fā)起人的資格轉(zhuǎn)讓加入

接受期貨交易所其他會員的資格轉(zhuǎn)讓加入

依據(jù)期貨交易所的規(guī)則加入。

2、公司制期貨交易所

公司制期貨交易所通常由若干股東共同出資組建，以營利為目的，股份

可以依據(jù)有關(guān)規(guī)定轉(zhuǎn)讓，其盈利來自從交易所進(jìn)行的期貨交易中收取的各

種費(fèi)用。

組織架構(gòu)

股東大會：最高權(quán)力機(jī)構(gòu)

董事會：常設(shè)機(jī)構(gòu)

監(jiān)事會（或監(jiān)事）

總經(jīng)理：對董事會負(fù)責(zé)，由董事會聘任或解聘。

業(yè)務(wù)部門

3、會員制和公司制期貨交易所的主要區(qū)分

是否以營利為適用法律不決策機(jī)構(gòu)不

目標(biāo)同同

會員制不營利民法會員大會，

理事會

公司制營利公司法，民股東大會，

法董事會

考點(diǎn)三、我國境內(nèi)期貨交易所概況

上海期貨交鄭州商品交大連商品交中國金融期貨交易

易所易所易所所

成立1998年8月1990年101993年2月2024年9月8日成立

時間成立，月12日成28日成立由上海期貨交易所、鄭

1999.12運(yùn)營州商品交易所、大連商

1993年5月品交易所以及滬、深證

28日推出標(biāo)券交易所組成

準(zhǔn)化合約注冊資本為5億元

人民幣

銅、鋁、鋅、棉花、白糖、玉米、黃大滬深300股指期貨、5

交易

鉛，螺紋鋼、小麥豆、豆粕、年期國債期貨、10年

品種自然橡膠、黃豆油、期國債期貨、上證50

金、白銀、燃股指期貨和中證500

料油、股指期貨

2024年2月9日，上

海證券交易所上市了

上證50etf期權(quán)。

例題：下列商品中，屬于上海期貨交易所上市品種的是（）。

A.銅B.鋁C.豆粕D.玉米

答案：AB

考點(diǎn)四、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)職能

1、擔(dān)保交易履約2、結(jié)算交易盈虧3、限制市場風(fēng)險

考點(diǎn)五、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的形式

第一，結(jié)算機(jī)構(gòu)是某一交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)，僅為該交易所供應(yīng)結(jié)算服務(wù)。

其次，結(jié)算機(jī)構(gòu)是獨(dú)立的結(jié)算公司，可為一家或多家期貨交易所供應(yīng)結(jié)

算服務(wù)。

目前，我國實(shí)行第一種形式。

考點(diǎn)六、期貨結(jié)算制度：分級結(jié)算制度

三個層次：

結(jié)算機(jī)構(gòu)對結(jié)算會員結(jié)算

結(jié)算會員及非結(jié)算會員或者結(jié)算會員及非結(jié)算會員代理客戶之間結(jié)算

非結(jié)算會員對非結(jié)算會員代理客戶結(jié)算

考點(diǎn)七、我國境內(nèi)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)

我國境內(nèi)期貨結(jié)算制度分為全員結(jié)算制度和會員分級結(jié)算制度兩種類

型。

1、全員結(jié)算制度：上海、大連、鄭州

2、會員分級結(jié)算制度：中金所

在中國金融期貨交易所，依據(jù)業(yè)務(wù)范圍，會員分為交易會員、交易結(jié)算

會員、全面結(jié)算會員和特

別結(jié)算會員四種類型。

交易會員不具有及交易所進(jìn)行結(jié)算的資格，它屬于非結(jié)算會員。

交易結(jié)算會員、全面結(jié)算會員和特殊結(jié)算會員均屬于結(jié)算會員，具有及

交易所進(jìn)行結(jié)算的資格。

交易結(jié)算會員只能為其受托客戶辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)。

全面結(jié)算會員既可以為其受托客戶，也可以為及其簽訂結(jié)算協(xié)議的交

易會員辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)。

特殊結(jié)算會員只能為及其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會員辦理結(jié)算、交割業(yè)

務(wù)。

3、實(shí)行會員分級結(jié)算制度的期貨交易所應(yīng)當(dāng)配套建立結(jié)算擔(dān)保金制度。

結(jié)算會員通過繳納結(jié)算擔(dān)保金實(shí)行風(fēng)險共擔(dān)。

結(jié)算擔(dān)保金包括基礎(chǔ)結(jié)算擔(dān)保金和變動結(jié)算擔(dān)保金。

基礎(chǔ)結(jié)算擔(dān)保金是指結(jié)算會員參及交易所結(jié)算交割業(yè)務(wù)必需繳納的最

低結(jié)算擔(dān)保金數(shù)額；

變動結(jié)算擔(dān)保金是指結(jié)算會員結(jié)算擔(dān)保金中超出基礎(chǔ)結(jié)算擔(dān)保金的部

分，隨結(jié)算會員業(yè)務(wù)量的改變而調(diào)整。

結(jié)算擔(dān)保金應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)金形式繳納。

例題：()是指結(jié)算會員參及交易所結(jié)算交割業(yè)務(wù)必需繳納的最低結(jié)算

擔(dān)保金數(shù)額

A.基礎(chǔ)結(jié)算擔(dān)保金

B.變動結(jié)算擔(dān)保金

C.特殊結(jié)算擔(dān)保金

D.交易結(jié)算擔(dān)保金

答案：A

考點(diǎn)八、期貨公司的業(yè)務(wù)管理

1.對期貨公司業(yè)務(wù)實(shí)行許可制度

在我國，期貨公司業(yè)務(wù)實(shí)行許可制度，由國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依據(jù)

其商品期貨、金融期貨業(yè)務(wù)種類頒發(fā)許可證。

期貨公司除可申請經(jīng)營境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可以申請經(jīng)營境外期貨

經(jīng)紀(jì)、期貨投資詢問以及國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他期貨業(yè)務(wù)。

即依據(jù)《期貨公司監(jiān)督管理方法》設(shè)立的期貨公司，可以依法從事商品

期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；從事金融期貨經(jīng)紀(jì)、境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資詢問的，應(yīng)

當(dāng)取得相應(yīng)業(yè)務(wù)資格。從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)依法登記備案。

2.期貨公司的業(yè)務(wù)類型

(1)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

(2)期貨投資詢問業(yè)務(wù)

期貨公司及其從業(yè)人員從事期貨投資詢問業(yè)務(wù)，不得向客戶做獲利保證,

不得以虛假信息、市場傳言或者內(nèi)幕信息為依據(jù)向客戶供應(yīng)期貨投資詢問

服務(wù)，不得對價格漲跌或者市場走勢作出確定性的推斷，不得利用向客戶

供應(yīng)投資建議謀取不正值利益，不得利用期貨投資詢問活動傳播虛假、誤

導(dǎo)性信息，不得以個人名義收取服務(wù)酬勞，不得從事法律、行政法規(guī)和中

國證監(jiān)會規(guī)定禁止的其他行為。

(3)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

期貨公司及其從業(yè)人員從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時，不得以欺詐手段或者其他

不當(dāng)方式誤導(dǎo)、誘導(dǎo)客戶；

不得向客戶作出俁證其資產(chǎn)本金不受損失或者取得最低收益的承諾；

接受客戶托付的初始資產(chǎn)不得低于中國證監(jiān)會規(guī)定的最低限額；

不得占用、挪用客戶托付資產(chǎn)；

不得以轉(zhuǎn)移資產(chǎn)管理賬戶收益或者虧損為目的，在不同賬戶之間進(jìn)行買

賣，損害客戶利益；

不得以獲得傭金或者其他利益為目的，運(yùn)用客戶資產(chǎn)進(jìn)行不必要的交易;

不得利用管理的客戶資產(chǎn)為第三方謀取不正值利益，進(jìn)行利益輸送；

不得從事法律、行政法規(guī)以及中國證監(jiān)會規(guī)定禁止的其他行為。

例題：期貨公司及其從業(yè)人員從資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，()

A.不得以欺詐手段或者其他不當(dāng)方式誤導(dǎo)、誘導(dǎo)客戶

B.不得占用、挪用客戶托付資產(chǎn)

C.不得利用管理的客戶資產(chǎn)為第三方謀取不正值利益，進(jìn)行利益輸送

D.以個人名義收取服務(wù)酬勞

答案：ABC

考點(diǎn)九、介紹經(jīng)紀(jì)商：簡稱iB

1、證券公司受期貨公司托付從事中間介紹業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)供應(yīng)下列服務(wù)：

(1)幫助辦理開戶手續(xù)；

(2)供應(yīng)期貨行情信息和交易設(shè)施；

(3)中國證監(jiān)會規(guī)定的其他服務(wù)。

2、證券公司不得代理客戶進(jìn)行期貨交易、結(jié)算或交割，不得代期貨公

司、客戶收付期貨保證金，不得利用證券資金賬戶為客戶存取、劃轉(zhuǎn)期貨

保證金。

3、2024年10月，我國己取消了券商iB業(yè)務(wù)資格的行政審批，證券公

司為期貨公司供應(yīng)中間介紹業(yè)務(wù)實(shí)行依法備案。

考點(diǎn)十、個人投資者

1、依據(jù)《金融期貨投資者適當(dāng)性依據(jù)上海證券交易所《期貨公司

制度實(shí)施方法》，個人投資者在申參及股票期權(quán)業(yè)務(wù)指南》，個人投

請開立金融期貨交易編碼前，需先資者參及期權(quán)交易，應(yīng)滿意資金、

由期貨公司會員對投資者的基礎(chǔ)學(xué)交易經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險承受實(shí)力、誠信狀

問、財務(wù)狀況、期貨投資經(jīng)驗(yàn)和誠

詳細(xì)簽當(dāng)符合下列條件：

信狀況等方面進(jìn)行綜合評估。

詳細(xì)條件如下：

申請開戶時保證金賬戶可用資金申請開戶時托管在其托付的期貨公

余額不低于人民幣50萬元；司的上一交易日日終的證券市值及

資金可用余額，合計不低于人民幣

50萬元；

具備金融期貨基礎(chǔ)學(xué)問，通過相具備期權(quán)基礎(chǔ)學(xué)問，通過交易所認(rèn)可

關(guān)測試；的相關(guān)測試；

具有累計10個交易日、20筆以在期貨公司開立期貨保證金賬戶

上（含）的金融期貨仿真交易成交記6個月以上，并具備金融期貨交易經(jīng)

錄，或者最近三年內(nèi)具有10筆以上驗(yàn)；具有交易所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易

（含）的期貨交易成交記錄；經(jīng)驗(yàn)；具有相應(yīng)的風(fēng)險承受實(shí)力.

不存在嚴(yán)峻不良誠信記錄；不存在嚴(yán)峻不良誠信記錄，不存在法

律、法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁

止或者限制從事期權(quán)交易的情形；

不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和上海證券交易所規(guī)定的其他條

交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事件。個人投資者參及期權(quán)交易，應(yīng)當(dāng)

金融期貨交易的情形。期貨公司會員通過期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)組織的期權(quán)投資

除按上述標(biāo)準(zhǔn)對投資者進(jìn)行審核外，者適當(dāng)性綜合評估。

還應(yīng)當(dāng)依據(jù)交易所制定的投資者適

當(dāng)性制度操作指引，對投資者進(jìn)行綜

合評估，不得為綜合評估得分低于規(guī)

定標(biāo)準(zhǔn)的投資者申請開立交易編碼。

在風(fēng)險管理子公司供應(yīng)風(fēng)險管理服務(wù)或產(chǎn)品時，其可以選擇的自然人客

戶也要符合條件，即可投資資產(chǎn)高于100萬元的高凈值自然人客戶。

例題：個人投資者參及期權(quán)交易，詳細(xì)條件包括（）

A.申請開戶時托管在其托付的期貨公司的上一交易日口終的證券市值

及資金可用余額，合計不低

于人民幣50萬元

B.具備期權(quán)基礎(chǔ)學(xué)問，通過交易所認(rèn)可的相關(guān)測試

C.具有累計10個交易日、20筆以上（含）的金融期貨仿真交易成交記

錄，或者最近三年內(nèi)具有10

筆以上（含）的期貨交易成交記錄；

D.不存在嚴(yán)峻不良誠信記錄；

答案：ABD

考點(diǎn)十一、機(jī)構(gòu)投資者

1、在我國金融期貨市場上，將機(jī)構(gòu)投資者區(qū)分為特殊單位客戶和一般

單位客戶。

2、在我國股票期權(quán)市場上，將機(jī)構(gòu)投資者區(qū)分為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和一

般機(jī)構(gòu)投資者。

專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者包括：

一是商業(yè)銀行、期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)、保險機(jī)構(gòu)、信托公司、基金管理公司、

財務(wù)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者等專業(yè)機(jī)構(gòu)及其分支機(jī)構(gòu)；

二是證券投資基金、社保基金、養(yǎng)老基金、企業(yè)年金、信托支配、資產(chǎn)

管理支配、銀行及保險理財產(chǎn)品，以及由第一項(xiàng)所列專業(yè)機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)管理人

的其他基金或者托付投資資產(chǎn)；

三是監(jiān)管機(jī)構(gòu)及本所規(guī)定的其他專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。

3、依據(jù)機(jī)構(gòu)投資者是否及期貨品種的現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)有關(guān)聯(lián)，機(jī)構(gòu)投資者可

分為產(chǎn)業(yè)客戶機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。

例題：

在我國金融期貨市場上，將機(jī)構(gòu)投資者區(qū)分為()

A.特殊單位客戶和一般單位客戶

B.專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和一般機(jī)構(gòu)投資者。

C.產(chǎn)業(yè)客戶機(jī)構(gòu)投資者和專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。

D.專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和一般單位客戶

答案：A

第三章期貨合約及期貨交易制度

考點(diǎn)一、期貨合約標(biāo)的選擇

1、規(guī)格或質(zhì)量易于量化和評級

2、價格波動幅度大且頻繁

3、供應(yīng)量較大，不易為少數(shù)人限制和壟斷

考點(diǎn)二、期貨合約的主要條款

1、對于商品期貨來說，確定期貨合約交易單位的大小，主要應(yīng)當(dāng)考慮

合約標(biāo)的物的市場規(guī)模、交易者的資金規(guī)模、期貨交易所的會員結(jié)構(gòu)，該

商品的現(xiàn)貨交易習(xí)慣等因素。

一般來說，某種商品的市場規(guī)模較大，交易者的資金規(guī)模較大，期貨交

易所中情愿參及該期貨交易的會員單位較多，則該合約的交易單位就可以

設(shè)計得大一些；反之則小一些。

2、商品期貨合約最小變動價位的確定，通常取決于該合約標(biāo)的物的種

類、性質(zhì)、市場價格波動狀況和商業(yè)規(guī)范等。

3、最小變動價位的設(shè)置是為了保證市場有適度的流淌性。

一般而言，較小的最小變動價位有利于市場流淌性的增加，但過小的最

小變動價位將會增加交易協(xié)商成本；較大的最小變動價位，一般會削減交

易量，影響市場的活躍程度，不利于交易者進(jìn)行交易。

4、每日價格最大波動限制的確定主要取決于該種標(biāo)的物市場價格波動

的頻繁程度和波幅的大小。

一般來說，標(biāo)的物價格波動越頻繁、越猛烈，該商品期貨合約允許的每

日價格最大波動幅度就應(yīng)設(shè)置得大一些。

5、期貨交易所在指定交割倉庫時主要考慮的因素是：指定交割倉庫所

在地區(qū)的生產(chǎn)或消費(fèi)集中程度，指定交割倉庫的儲存條件、運(yùn)輸條件和質(zhì)

檢條件等。

6、交易代碼

IF：中國金融期貨交易所滬深300指數(shù)期貨

SR：鄭州商品交易所白糖期貨

Y：大連商品交易所豆油期貨

CU：上海期貨交易所銅期貨

例題：每日價格最大波動限制的確定，取決于該種標(biāo)的物()

A.市場價格波動的頻繁程度

B.每日價格最大波動限制

C.市場價格波幅的大小

D.所在地區(qū)的生產(chǎn)或消費(fèi)集中程度

答案：AC

考點(diǎn)三、保證金制度

1、在國際期貨市場上，保證金制度的實(shí)施特點(diǎn)：

第一，對交易者的保證金要求及其面臨的風(fēng)險相對應(yīng)。

其次，交易所依據(jù)合約特點(diǎn)設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn)，并可依據(jù)市場風(fēng)險狀

況等調(diào)整保證金水平。

第三，保證金的收取是分級進(jìn)行的。

2、我國境內(nèi)期貨交易保證金制度的特點(diǎn)

第一，對期貨合約上市運(yùn)行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率。

一般來說，距交割月份越近，交易保證金比率隨著交割接近而提高。

其次，隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比

例。

第三，當(dāng)某期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的狀況時，交易保證金比率用應(yīng)

提高。

‘￡四，當(dāng)某品種某月份合約按結(jié)算價計算的價格改變，連續(xù)若干個交易

日的累積漲跌幅達(dá)到肯定程度時，交易全部權(quán)依據(jù)市場狀況，對部分或全

部會員的單邊或雙邊實(shí)施同比例或不同比例提高交易保證金、限制部分會

員或全部會員出金、暫停部分會員或全部會員開新倉、調(diào)整漲跌停板幅度、

限期平倉、強(qiáng)行平倉等一種或多種措施，以限制風(fēng)險。

第五，當(dāng)某期貨合約交易出現(xiàn)異樣狀況時，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整

交易保證金的比例。

例題：我國境內(nèi)期貨交易保證金制度的特點(diǎn)包括()

A.對期貨合約上市運(yùn)行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率

B.交易所依據(jù)合約特點(diǎn)設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn)，并可依據(jù)市場風(fēng)險狀況等

調(diào)整保證金水平。

C.隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步泥高該合約交易保證金比例

D.保證金的收取是分級進(jìn)行的

答案：AC

考點(diǎn)四、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度特點(diǎn)

第一，對全部賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)行

結(jié)算，在此基礎(chǔ)上匯總，使每一交易賬戶的盈虧都能得到剛好、詳細(xì)、真

實(shí)的反映。

其次，在對交易盈虧進(jìn)行結(jié)算時，不僅對平倉頭寸的盈虧進(jìn)行結(jié)算，而

且對未平倉合約產(chǎn)生的浮動盈虧也進(jìn)行結(jié)算。

第三，對交易頭寸所占用的保證金進(jìn)行逐日結(jié)算。

第四，當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度是通過期貨交易分級結(jié)算體系實(shí)施的。

考點(diǎn)五、漲跌停板制度

1、我國境內(nèi)期貨漲跌停板制度的特點(diǎn)

第一，新上市的品種和新上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約

規(guī)定漲跌停板幅度的兩倍或三倍。如合約有成交，則于下一交易日復(fù)原到

合約規(guī)定的漲跌停板幅度；如合約無成交，貝J下一交易日接著執(zhí)行前一交

易日漲跌停板幅度。

其次，在某一期貨合約的交易過程中，當(dāng)合約價格同方向連續(xù)漲跌停板、

遇國家法定長假，或交易所認(rèn)為市場風(fēng)險明顯改變時，交易所可以依據(jù)市

場風(fēng)險調(diào)整其漲跌停板幅度。

第三，對同時適用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲

跌停板依據(jù)規(guī)定漲跌停板中的最高值確定。

2、在出現(xiàn)漲跌停板情形時，交易所一般將實(shí)行如下措施限制風(fēng)險c

第一，當(dāng)某期貨合約以漲跌停板價格成交時，成交撮合實(shí)行平倉優(yōu)先和

時間優(yōu)先的原則，但平當(dāng)日新開倉位不適用平倉優(yōu)先的原則。

其次，在某合約連續(xù)出現(xiàn)漲（跌）停板單邊無連續(xù)報價時，實(shí)行強(qiáng)制減

倉。

其目的在于快速、有效化解市場風(fēng)險，防止會員大量違約。

推斷題

新上市的期貨合約，其漲、跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲、跌停板幅度

的2倍或3倍。

答案：正確

考點(diǎn)六、持倉限額及大戶報告制度

在國際期貨市場，持倉限額及大戶報我國境內(nèi)期貨持倉限額及大戶報告

告制度的實(shí)施呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：制度的特點(diǎn)。大連商品交易所、鄭州

商品交易所和上海期貨交易所對持

倉限額及大戶報告標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定有如

下規(guī)定：

交易所可以依據(jù)不同期貨品種及交易所可以依據(jù)不同期貨品種的詳

合約的詳細(xì)狀況和市場風(fēng)險狀況制細(xì)狀況,分別確定每一品種每一月份

定和調(diào)整持倉限額和持倉報告標(biāo)準(zhǔn)。的限倉數(shù)額及大戶報告標(biāo)準(zhǔn)。

通常來說，一般月份合約的持倉一般應(yīng)依據(jù)各合約在交易全過程中

限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)高：接近交割所處的不同時期來分別確定不同的

時，持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)低。限倉數(shù)額。比如，一般月份合約的

持倉限額及掙倉報告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得高；

接近交割時，持倉限額及持倉報告標(biāo)

準(zhǔn)設(shè)置得低。

持倉限額通常只針對一般投機(jī)頭期貨公司會員、非期貨公司會員、一

寸，套期保值頭寸、風(fēng)險管理頭寸及般客戶分別適用不同的持倉限額及

套利頭寸可以向交易所申請豁免持持倉報告標(biāo)準(zhǔn)。

倉限額。

市場總持倉量不同，適用的持倉限額

及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)也不同。當(dāng)某合約市

場總持倉量大時，持倉限額及持倉報

告標(biāo)準(zhǔn)也會設(shè)置得高一些；反之，當(dāng)

某合約的市場總持倉量小時，持倉限

額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)也會低一些。

當(dāng)會員或客戶的某品種持倉合約的

投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對其規(guī)定的投

機(jī)頭寸持倉限量80%以上(含本數(shù))

時，會員或客戶應(yīng)向交易所報告其資

金狀況、頭寸狀況等，客戶須通過期

貨公司會員報告。

例題:在國際期貨市場，關(guān)于持倉限額及大戶報告制表述正確的有()o

A.交易所可以依據(jù)不同期貨品種及合約的詳細(xì)狀況和市場風(fēng)險狀況制

定和調(diào)整持倉限額和持倉報告標(biāo)準(zhǔn)

B.通常來說，一般月份合約的持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)高；接近交割

時，持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)低

C.市場總持倉量不同，適用的持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)也不同

D.同一客戶在不同期貨公司開倉交易，其在某一合約的持倉合計不得

超出該客戶的持倉限額

答案：AB

考點(diǎn)七、我國境內(nèi)期貨強(qiáng)行平倉制度的規(guī)定

我國境內(nèi)期貨交易所規(guī)定，當(dāng)會員(客戶)出現(xiàn)下列情形之一時，交易

全部權(quán)對其持倉進(jìn)行強(qiáng)行平倉。

(1)會員結(jié)算打算金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補(bǔ)足的。

(2)客戶、從事自營業(yè)務(wù)的交易會員的持倉量超出其限倉規(guī)定。

(3)因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉懲罰的。

(4)依據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉的。

(5)其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉的。

例題：強(qiáng)行平倉制度規(guī)定，當(dāng)出現(xiàn)()的狀況時，交易所要實(shí)行強(qiáng)行平

倉。

A.因賬戶交易保證金不足而實(shí)行強(qiáng)行平倉

B.交易所緊急措施中規(guī)定必需平倉

C.交易所交易委員會認(rèn)為該會員具有交易風(fēng)險

D.會員持倉已經(jīng)超出持倉限額

答案：ABD

考點(diǎn)八、下單

1.市價指令

這種指令的特點(diǎn)是成交速度快，一旦指令下達(dá)后不行更改或撤銷。

2.限價指令

限價指令是指執(zhí)行時必需按限定價格或更好的價格成交的指令。

它的特點(diǎn)是可以按客戶的預(yù)期價格成交，但成交速度相對較慢，有時甚

至無法成交。

3、指令下達(dá)方式

客戶可以通過書面、電話、互聯(lián)網(wǎng)或者國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的

其他方式，向期貨公司下達(dá)交易指令。目前，通過互聯(lián)網(wǎng)下單是我國客戶

最主要的下單方式。

例題：()成交運(yùn)度快，一旦指令下達(dá)后不行更改或撤銷

A.限價指令B.市價指令C.取消指令D.限時指令

答案：B

考點(diǎn)九、競價

1.公開喊價方式

(1)連續(xù)競價制：歐美

(2)一節(jié)一價制：日本

2.計算機(jī)撮合成交方式

國內(nèi)期貨交易所均采納計算機(jī)撮合成交方式。計算機(jī)交易系統(tǒng)一般將買

賣申報單以價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進(jìn)行排序。

當(dāng)買入價大于、等于賣出價則自動撮合成交，撮合成交價等于買入價

(Bp)、賣出價(sp)和前一成交價(Cp)三者中居中的一個價格，即：

當(dāng)Bp2sp2Cp,則最新成交價二sp

當(dāng)Bp2Cp2sp,則最新成交價二Cp

當(dāng)Cp》Bp2sp,則最新成交價二Bp

開盤價由集合競價產(chǎn)生。

開盤價集合競價在某品種某月份合約每一交易日開市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行。

其中，前4分鐘為期貨合約買、賣價格指令申報時間，后1分鐘為集合競

價撮合時間，開市時產(chǎn)生開盤價。

集合競價采納最大成交量原則，即以此價珞成交能夠得到最大成交量o

高于集合競價產(chǎn)生的價格的買入申報全部成交;低于集合競價產(chǎn)生的價

格的賣出申報全部成交；

等于集合競價產(chǎn)生的價格的買入或賣出申報，依據(jù)買入申報量和賣出申

報量的多少，按少的一方的申報量成交。

集合競價產(chǎn)生價格的方法是：

（1）交易系統(tǒng)分別對全部有效的買入申報按申報價由高到低的依次排列,

申報價相同的依據(jù)進(jìn)入系統(tǒng)的時間先后排列；

全部有效的賣出申報按申報價由低到高的依次排列，申報價相同的依據(jù)

進(jìn)入系統(tǒng)的時間先后排列。

⑵交易系統(tǒng)逐步將排在前面的買人申報和賣出申報配對成交，直到不

能成交為止。

開盤集合競價中的未成交申報單自動參及開市后競價交易。

推斷題：

集合競價采納最大成交量原則，即以此價珞成交能夠得到最大成交量

答案：正確

考點(diǎn)十、結(jié)算

1、星我國，會員（客戶）的保證金可以分為結(jié)算打算金和交易保證金。

結(jié)算打算金是交易所會員（客戶）為了交易結(jié)算在交易所（期貨公司）

專用結(jié)算賬戶預(yù)先打算的資金，是未被合約占用的保證金；

交易保證金是會員（客戶）在交易所（期貨公司）專用結(jié)算賬戶中確保

合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。

推斷題

結(jié)算打算金是指會員為了交易結(jié)算在交易所專用結(jié)算賬戶預(yù)先打算的資

金，是已經(jīng)被合約占用的保證金。

答案：錯誤

解析：結(jié)算打算金是未被合約占用的保證金。

2.風(fēng)險度

風(fēng)險度二保證金占用/客戶權(quán)益X100虬

該風(fēng)險度越接近100%,風(fēng)險越大；等于100%,則表明客戶的可用資金

為0,由于客戶的可用資金不

能為負(fù)，也就是說，期貨公司不允許客戶風(fēng)險度大于100%,當(dāng)風(fēng)險度大于

100%時，客戶則會收到期貨公司“追加保證金通知書”。

考點(diǎn)十一、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的優(yōu)越性

（1）加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本；可以

敏捷商定交貨品級、地點(diǎn)和方式；可以提高資金的利用效率。

（2）期轉(zhuǎn)現(xiàn)比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷。

（3）期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠(yuǎn)期合同交易和期貨實(shí)物交割更有利。

第四章套期保值

考點(diǎn)一、套期保值的原理

要實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險對沖”，在套期保值操作中應(yīng)滿意以下條件：

（一）在套期保值數(shù)量選擇上，要使期貨及現(xiàn)貨市場的價值變動大體相

當(dāng)

（-）在期貨頭寸方向的選擇上，應(yīng)及現(xiàn)貨頭寸相反或作為現(xiàn)貨將來交

易的替代物

（三）期貨頭寸持有時間段及現(xiàn)貨擔(dān)當(dāng)風(fēng)險的時間段對應(yīng)

考點(diǎn)二、賣出套期保值的操作主要適用于以下幾種情形

第一，持有某種商品或資產(chǎn)（此時持有現(xiàn)貨多頭頭寸），擔(dān)憂市場價格

下跌，使其持有的商品或資產(chǎn)的市場價值下降，或者其銷售收益下降。

其次，已經(jīng)按固定價格買入將來交收的商品或資產(chǎn)（此時持有現(xiàn)貨多頭

頭寸），擔(dān)憂市場價格下跌，使其商品或資產(chǎn)市場價值下降或其銷售收益

下降。

第三，預(yù)料在將來要銷售某種商品或資產(chǎn)，但銷售價格尚未確定，擔(dān)憂

市場價格下跌，使其銷售收益下降。

考點(diǎn)三、買入套期保值的操作主要適用于以下情形

第一，預(yù)料將來要購買某種商品或資產(chǎn)，購買價格尚未確定時，擔(dān)優(yōu)市

場價格上漲，使其購入成本提高。

其次，目前尚未持有某種商品或資產(chǎn)，但已按固定價格將該商品或資產(chǎn)

賣出（此時處于現(xiàn)貨空頭頭寸），擔(dān)憂市場價格上漲，影響其俏售收益或

者選購成本。

例題：

某多頭套期保值者，用七月大豆期貨保值，入市成交價為2000元/噸;

一個月后，該保值者完成現(xiàn)貨交易，價格為2060元/噸。同時將期貨合

約以2100元/噸平倉，假如該多頭套保值者正好實(shí)現(xiàn)了完全愛護(hù)，則該

保值者入市之初現(xiàn)貨交易的實(shí)際價格是（）元/噸。

A.2060B.2040C.1960D.1940

答案：C

考點(diǎn)四、基差變動及套期保值的關(guān)系

例題：

某大豆加工商為避開大豆現(xiàn)貨價格風(fēng)險，做買入套期保值，買入10手

期貨合約建倉，成交價10元/

噸，當(dāng)時的基差為-30元/噸,賣出平倉時的基差為-60元/噸,該加工商

在套期保值中的盈虧狀況是（）元。

A.盈利3000B.虧損3000

C.盈利1500D.虧損1500

【答案】A

【解小】基差走弱，做買入套期保值時套期保值者得到完全愛護(hù)，并且

存在凈盈利。該加工商的凈盈利二[-30-（-60）]X10X10=3000（元）。

考點(diǎn)五、企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)需留意的事項(xiàng)

第一，企業(yè)在參及期貨套期保值之前，須要結(jié)合自身狀況進(jìn)行評估，以

推斷是否有套期保值需求，以及是否具備實(shí)施套期保值操作的實(shí)力。

其次，企業(yè)應(yīng)完善套期保值的機(jī)構(gòu)設(shè)置。要保證套期保值效果，規(guī)范的

組織體系是科學(xué)決策、高效執(zhí)行和風(fēng)險限制的重要前提和基本保障。

第三，企業(yè)須要具備健全的內(nèi)部限制制度和風(fēng)險管理制度。

第四，加強(qiáng)對套期保值交易中現(xiàn)金流風(fēng)險、流淌性風(fēng)險和操作風(fēng)險等的

管理。

第五章期貨投機(jī)及套利交易

考點(diǎn)一、期貨投機(jī)及套期保值的區(qū)分:

交易目的交易方式交易風(fēng)險

投機(jī)投機(jī)賺取價差收買空賣空博取利潤投機(jī)者擔(dān)當(dāng)價格

益風(fēng)險

套期規(guī)避現(xiàn)貨價格波現(xiàn)貨市場及期貨市場同時規(guī)避現(xiàn)貨價格風(fēng)

保值動的風(fēng)險操作，以期達(dá)到對沖現(xiàn)貨險

市場的價格波動風(fēng)險

單選題

期貨投機(jī)者進(jìn)行期貨交易的方式是()。

A.套期保值

B.買空賣空博取利潤

C.套利

D.以上答案都正確

答案：B

考點(diǎn)二、期貨投機(jī)者的類型

1、按交易主體劃分，期貨投機(jī)者可分為機(jī)構(gòu)投機(jī)者和個人投機(jī)者c

機(jī)構(gòu)投機(jī)者主要包括各類基金、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等。

2、按持有頭寸方向劃分，期貨投機(jī)者可分為多頭投機(jī)者和空頭投機(jī)者。

考點(diǎn)三、期貨投機(jī)交易的常見操作方法

1.金字塔式建倉

金字塔式建倉是一種增加合約倉位的方法，即假如建倉后市場行情走勢

及預(yù)期相同并已使投機(jī)者獲利，可增加持倉。

增倉應(yīng)遵循以下兩個原則；

(1)只有在現(xiàn)有持倉已盈利的狀況下，才能增倉；

(2)持倉的增加應(yīng)漸次遞減。

假如建倉后，市場價格變動有利，投機(jī)者增加倉位不按原則行事，每次

買入或賣出的合約份數(shù)總是大于前一次的合約份數(shù)，合約的平均價就會接

近最新成交價，只要價格稍有下降或上升，便會吞食全部利潤，甚至虧損，

因而不建議采納倒金字塔式的方法進(jìn)行買入或賣出。

2.合約交剖月份的選擇

一是合約的流淌性；

二是遠(yuǎn)月合約價格及近月合約價格之間的關(guān)系。

依據(jù)合約流淌性不同，可將期貨合約分為活躍月份合約和不活躍月份合

約兩種。

一般來說，期貨投機(jī)者在選擇合約月份時，應(yīng)選擇交易活躍的合約月份

3、正向市場中，多頭投機(jī)者應(yīng)買入近月合約；空頭投機(jī)者應(yīng)賣出遠(yuǎn)月

合約

對商品期貨而言，當(dāng)市場行情上漲且遠(yuǎn)月合約價格相對偏高時，若遠(yuǎn)月

合約價格上升，近月合約價格也會上升，以保持及遠(yuǎn)月合約間正常的持倉

費(fèi)用關(guān)系，且近月合約的價格上升可能更多；

當(dāng)市場行情下降時，遠(yuǎn)月合約的跌幅不會小于近月合約，因?yàn)檫h(yuǎn)月合約

對近月合約的升水通常不行能大于及近月合約間相差的持倉費(fèi)。

4、在反向市場中，多頭的投機(jī)者宜買入交割月份較遠(yuǎn)的遠(yuǎn)月合約，空

頭的投機(jī)者宜賣出交割月份較近的近月合約

5、在因現(xiàn)貨供應(yīng)極度驚慌而出現(xiàn)的反向市場狀況下，可能會出現(xiàn)近月

合約漲幅大于遠(yuǎn)月合約的局面，投機(jī)者對此也要多加留意，避開進(jìn)入交割

期發(fā)生違約風(fēng)險。

單選題：

若市場處于正向市場，做多頭的投機(jī)者應(yīng)()。

A.買入交割月份較近的合約

B.賣出交割月份較近的合約

C.買入交割月份較遠(yuǎn)的合約

D.賣出交割月份較遠(yuǎn)的合約

答案：A

考點(diǎn)四、期貨價差套利的作用

期貨價差套利在客觀上有助于將扭曲的期貨市場價格重新復(fù)原到正常

水平。

主要表現(xiàn)在以下兩個方面：

第一，期貨價差套利行為有助于不同期貨合約價格之間的合理價差關(guān)系

的形成。

其次，期貨價差套利行為有助于提高市場流淌性。

客觀上能擴(kuò)大期貨巾場的交易量，提高期貨交易的活躍程度

考點(diǎn)五、價差及期貨價差套利

1、期貨價差，是指期貨市場上兩個不同月份或不同品種期貨合約之間

的價格差。

2、價差擴(kuò)大及縮小

計算建倉時的價差，須用價格較高的一“邊”減去價格較低的一“邊”。

例題:

某套利者在6月1H買入9月份白糖期貨合約的同時賣出11月份白糖

期貨合約，價格分別為4870元/噸和4950元/噸，到8月15日，9月份

和11月份白糖期貨價格分別變?yōu)?920元/噸和5030元/噸，價差改變

為（）

A.擴(kuò)大30元B.縮小30元

C.擴(kuò)大50元D.縮小50元

答案：A

解析:6月1日建倉時的價差：4950-4870=80（元/噸）

6月15日的價差:5030-4920=110（元/噸）

6月15日的價差相對于建倉時擴(kuò)大了，價差擴(kuò)大30元/噸。

3、價差擴(kuò)大及買入套利

依據(jù)套利者對相關(guān)合約中價格較高的一邊的買賣方向不同，期貨價差套

利可分為買入套利和賣出套利。

1）假如套利者預(yù)期兩個或兩個以上期貨合約的價差將擴(kuò)大，則套利者

將買入其中價格較高的合約，同時賣出價格較低的合約，我們稱這種套利

為買入套利

2）價差縮小及賣出套利

假如套利者預(yù)期兩個或兩個以上相關(guān)期貨合約的價差將縮小，套利者可

通過賣出其中價格較高的合約，同時買入價格較低的合約進(jìn)行套利，我們

稱這種套利為賣出套利

例題：

投資者預(yù)料銅不同月份的期貨合約價差將縮小，買入1手7月銅期貨合

約，價格為7000美元/噸，同時賣出1手9月同期貨合約，價格為7200

美元/噸。由此推斷，該投資者進(jìn)行的是（）交易。

A.蝶式套利B.賣出套利

C.投機(jī)D.買入套利

答案：B

3、期貨價差套利指令

1）價差套利市價指令

在運(yùn)用這種指令時，套利者不需注明價差的大小，只需注明買入和賣出

期貨合約的種類和月份即可；詳細(xì)成交的價差如何，則取決于指令執(zhí)行時

點(diǎn)上市場行情的改變狀況。

優(yōu)點(diǎn)：成交速度快；

缺點(diǎn)：市場行情發(fā)生較大改變時，成交的價差可能及交易者最初的意圖

有較大差距。

2）套利限價指令

假如套利者希望以一個志向的價差成交，可以選擇運(yùn)用套利限價指令。

優(yōu)點(diǎn)：可以保證交易者以志向的價差進(jìn)行套利，

缺點(diǎn)：該指令不能保證立即成交。

例題

價差套利限價指令的特點(diǎn)是（）

A成交速度快.

B.市場行情發(fā)至較大改變時，成交的價差可能及交易者最初的意圖有較

大差距。

C.可以保證交易者以志向的價差進(jìn)行套利，

D.不能保證立即成交。

答案：CD

考點(diǎn)六、跨期套利（牛市/熊市/蝶式）

1、跨期套利，是指在同一市場（交易所）同時買入、賣出同一期貨品

種的不同交割月份的期貨合

約，以期在有利時機(jī)同時將這些期貨合約對沖平倉獲利。

2、依據(jù)套利者對不同合約月份中近月合約及遠(yuǎn)月合約買賣方向的不同,

跨期套利可分為牛市套利

、熊市套利和蝶式套利。

1）牛市套利

當(dāng)市場出現(xiàn)供應(yīng)不足、需求旺盛或者遠(yuǎn)期供應(yīng)相對旺盛的情形，導(dǎo)致較

近月份合約價格上漲幅度大于較遠(yuǎn)月份合約價格的上漲幅度，或者較近月

份合約價格下降幅度小于較遠(yuǎn)月份合約價格的下跌幅度，無論是正向市場

還是反向市場，在這種狀況下，買入較近月份的合約同時賣出較遠(yuǎn)月份的

合約進(jìn)行套利，盈利的可能性比較大，我們稱這種套利為牛市套利。

2）熊市套利

當(dāng)市場出現(xiàn)供應(yīng)過剩，需求相對不足時，一般來說，較近月份的合約價

格上升幅度小于較遠(yuǎn)月份合約價格的上升幅度，或者較近月份的合約價格

下降幅度要大于較遠(yuǎn)月份合約價格的下降幅度。無論是在正向市場還是在

反向市場，在這種狀況下，賣出較近月份的合約同時買入較遠(yuǎn)月份的合

約進(jìn)行套利，盈利的可能性比較大，我們稱這種套利為熊市套利。

3）蝶式套利

蝶式套利是跨期套利中的又一種常見形式。它是由共享居中交割月份一

個牛市套利和一個熊市套利組合而成。由于較近月份和較遠(yuǎn)月份的期貨合

約分別處于居中月份的兩側(cè)，形同蝴蝶的兩個翅膀，因此稱之為蝶式套利。

蝶式套利的詳細(xì)操作方法是：買入（或賣出）較近月份合約，同時賣出

（或買入）居中月份合約，并買入（或賣出）較遠(yuǎn)月份合約，其中，居中

月份合約的數(shù)量等于較近月份和較遠(yuǎn)月份合約數(shù)量之和。

這相當(dāng)于在“較近月份合約及居中月份合約之間的牛市（或熊市）套利”

和“在居中月份及較遠(yuǎn)月份合約之間的熊市（或牛市）套利”的一種組合。

蝶式套利及一般跨期套利的相像之處：是認(rèn)為同一商品但不同交割月份之

間的價差出現(xiàn)了不合理的狀況。

不同之處：一般跨期套利只涉及兩個交割月份合約的價差，而蝶式套利

認(rèn)為居中交割月份的期貨合約價格及兩旁交割月份合約價格之間的相關(guān)

關(guān)系出現(xiàn)了不合理價差。

蝶式套利是兩個跨期套利互補(bǔ)平衡的組合，可以說是“套利的套利”。

蝶式套利及一般跨期套利相比，從理論上看風(fēng)險和利潤都較小。

多選題：

以下對蝶式套利原理和主要特征的描述正確的有（）。

A.實(shí)質(zhì)上是同種商品跨交割月份的套利活動

B.由兩個方向相反的跨期套利組成

C.蝶式套利必需同時下達(dá)三個買空/賣空/買空的指令

D.風(fēng)險和利潤都很大

答案：A

考點(diǎn)七、跨品種套利和跨市套利

（一）跨品種套利

利用兩種或三種不同的但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價格差異進(jìn)

行套利，即同時買入或賣出某一交割月份的相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，以

期在有利時機(jī)同時將這些合約對沖平倉獲利。

跨品種套利又可分為兩種狀況：

1、相關(guān)商品之間的套利；

2、原材料及成品之間的套利。

1）大豆提油套利

2）反向大豆提油套利

（二）跨市套利

跨市套利，也稱市場間套利，是指在某個交易所買入（或賣出）某一交

割月份的某種商品合約的同時，在另一個交易所賣出（或買入）同一交割

月份的同種商品合約，以期在有利時機(jī)分別在兩個交易所同時對沖所持有

的合約而獲利。

考點(diǎn)八、期現(xiàn)套利

期現(xiàn)套利是通過利用期貨市場和現(xiàn)貨市場的不合理價差進(jìn)行反向交易

而獲利。

第六章期權(quán)

考點(diǎn)一、期權(quán)及其基本要素

期權(quán)，也稱選擇權(quán)，是指期權(quán)的買方有權(quán)在約定的期限內(nèi)，依據(jù)事先確

定的價格，買入或賣出一

定數(shù)量某種特定商品或金融指標(biāo)的權(quán)利。

期權(quán)基本要素：

第一，期權(quán)的價格：權(quán)利金、期權(quán)費(fèi)、保險費(fèi)

其次，標(biāo)的資產(chǎn)：期權(quán)合約中約定的、買方行使權(quán)利時所購買或出售的

資產(chǎn)。

第三，行權(quán)方向：買入和賣出兩種

第四，行權(quán)方式：美式期權(quán)、歐式期權(quán)

第五，執(zhí)行價格，又稱為履約價格、行權(quán)吩格

第六，期權(quán)到期日和期權(quán)到期。

考點(diǎn)二、期權(quán)的特點(diǎn)

第一，買賣雙方的權(quán)利義務(wù)不同。

其次，買賣雙方的收益和風(fēng)險特征不同。

第三，對買賣雙方保證金繳納要求不同。

第四，期權(quán)交易買方和賣方的經(jīng)濟(jì)功能不同。

第五，獨(dú)特的非線性損益結(jié)構(gòu)。

考點(diǎn)三、期權(quán)的基本類型

1、依據(jù)對買方行權(quán)時間規(guī)定的不同，可以將期權(quán)分為美式期權(quán)和歐式

期權(quán)。

市場上交易最多的是美式期權(quán)。由于美式期權(quán)的行權(quán)機(jī)會多于歐式期權(quán),

所以通常狀況下，其他條件相同的美式期權(quán)的價格應(yīng)當(dāng)高于歐式期權(quán)的價

格。

2、依據(jù)買方行權(quán)方向的不同，可將期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán),

3、依據(jù)期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)類型的不同，可將期權(quán)分為商品期權(quán)和金融期權(quán)。

4、依據(jù)期權(quán)市場類型的不同，期權(quán)可以分為場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán),

例題：場內(nèi)期權(quán)相比，場外期權(quán)特點(diǎn)包括（）

A.合約非標(biāo)準(zhǔn)化。

B.流淌性風(fēng)險和信用風(fēng)險大

C.交易品種多樣、形式敏捷、規(guī)模巨大

D.交易對手機(jī)構(gòu)化

答案:ABCD

考點(diǎn)四、期權(quán)的內(nèi)涵價值和時間價值

1、期權(quán)的內(nèi)涵價值

看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值二標(biāo)的資產(chǎn)價格一執(zhí)行價格

看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值二執(zhí)行價格一標(biāo)的資產(chǎn)價格

假如計算結(jié)果小于等于0,則內(nèi)涵價值等于0。所以，期權(quán)的內(nèi)涵價值

總是大于等于0o

J2.依據(jù)內(nèi)涵價值計算結(jié)果的不同，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)

和平值期權(quán)。

3、期權(quán)的時間價值

時間價值二權(quán)利金一內(nèi)涵價值

例題：

看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的權(quán)利金分別為每桶2.71美元和2.52美元，內(nèi)涵

價值分別為0.25美元和0,

所以，看漲和看跌期權(quán)的時間價值分別為（）

A.2.46B.1.51C.2.52D.3.25

答案：AC

解析：

看漲期權(quán)的時間價值二權(quán)利金一內(nèi)涵價值=2.71-0.25=2.46（美元）

看跌期權(quán)的時間價值二權(quán)利金一內(nèi)涵價值=2.52-0=2.52（美元）

4.不同期權(quán)的時間價值

第一，平值期權(quán)和虛值期權(quán)的時間價值總是大于等于0。

其次，美式期權(quán)的時間價值總是大于等于0。

第三，實(shí)值歐式看跌期權(quán)的時間價值可能小于0。

考點(diǎn)五、買進(jìn)看漲期權(quán)及基本運(yùn)用

（一）基本原理

（二）基本運(yùn)用

1.獲得價差收益

2.追逐更大的杠桿效應(yīng)

3.限制賣出標(biāo)的資產(chǎn)風(fēng)險

4.鎖定現(xiàn)貨成本，對沖標(biāo)的資產(chǎn)價格風(fēng)險

例題：買進(jìn)看漲期權(quán)應(yīng)當(dāng)在（）

A.牛市

B.預(yù)期后市上漲

C.價格見底

D.熊市

答案：ABC

考點(diǎn)六、賣出看漲期權(quán)

（一）基本原理

（二）基本運(yùn)用

1.獲得權(quán)利金收入或權(quán)利金價差收益

2.對沖標(biāo)的資產(chǎn)多頭

3.增加標(biāo)的資產(chǎn)多頭的利潤

例

題

?當(dāng)執(zhí)行價格大于標(biāo)的資產(chǎn)市場價格時，賣出看漲期權(quán)（）

盈

?

A.利

氏

虧

損

C持

平

無

法

推

D.斷

答案：A

考點(diǎn)七、買進(jìn)看跌期權(quán)

（一）基本原理

（二）基本運(yùn)用

1.獲得價差收益

2.博取更大的杠桿效用

3.愛護(hù)標(biāo)的資產(chǎn)多頭

4.鎖定現(xiàn)貨持倉收益，對沖標(biāo)的資產(chǎn)價格下跌風(fēng)險

及賣出期貨合約對沖現(xiàn)貨價格下跌風(fēng)險相比，利用買進(jìn)看跌期權(quán)進(jìn)行套

期保值具有以下特征：

第一，初始投入更低，杠桿效用更大。

其次，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格改變對現(xiàn)貨持倉不利時，如標(biāo)的資產(chǎn)價格下跌,

交易者在期貨市場的盈利可彌補(bǔ)降低的現(xiàn)貨賣出收入；購買看跌期權(quán)也可

達(dá)到此目的，同樣，通過看跌期權(quán)多頭對沖標(biāo)的資產(chǎn)價格下跌的風(fēng)險，比

通過賣出期貨合約對沖標(biāo)的資產(chǎn)價格風(fēng)險要多付出權(quán)利金或時間價值的

代價。

第三,假如標(biāo)的資產(chǎn)價格改變對現(xiàn)貨持倉有利時，如標(biāo)的資產(chǎn)價格上漲,

期貨持倉虧損，套期保值者須要補(bǔ)交保證金，此時由于在期貨市場建倉賣

出期貨合約，期貨虧損抵補(bǔ)了現(xiàn)貨價格有利變動所帶來的盈利。而看跌期

權(quán)買方也會產(chǎn)生虧損，但既不用支付任何額外費(fèi)用，也限制了最大損失；

當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于期權(quán)費(fèi)時，交易者還可享受標(biāo)的資產(chǎn)價格有

利改變所產(chǎn)牛的利潤C(jī)所以，此情形下利用看跌期權(quán)多頭對沖標(biāo)的資產(chǎn)價

格下跌的風(fēng)險比利用期貨空頭建倉更有利。

例題：買進(jìn)看跌期權(quán)的運(yùn)用包括（）

A.獲得價差收益

B.博取更大的杠桿效用

C.愛護(hù)標(biāo)的資產(chǎn)多頭

D.鎖定現(xiàn)貨持倉收益，對沖標(biāo)的資產(chǎn)價格下跌風(fēng)險

答案:ABCD

考點(diǎn)八、賣出看跌期權(quán)

（一）基本原理

（二）基本運(yùn)用

1.獲得價差收益或權(quán)利金收益

2.對沖標(biāo)的資產(chǎn)空頭

構(gòu)建該組合策略主要考慮的因素:

第一，看跌期權(quán)的執(zhí)行價格。

所賣出期權(quán)的執(zhí)行價格越低，買方行權(quán)的可能性越小，對該策略越有利,

但執(zhí)行價格越低，看跌期權(quán)的權(quán)利金越低，賣出期權(quán)對增加標(biāo)的資產(chǎn)空頭

的持倉利潤的影響越小。

其次，標(biāo)的資產(chǎn)價格的改變趨勢。

3,低價買進(jìn)標(biāo)的資產(chǎn)

第七章外匯衍生品

考點(diǎn)一、匯率的標(biāo)價

1、干脆標(biāo)價法

干脆標(biāo)價法是指以本幣表示外幣的價格，即以肯定單位（1、100或1000

個單位）的外國貨幣作為

標(biāo)準(zhǔn)，折算為肯定數(shù)額本國貨幣的標(biāo)價方法。

日元、瑞士法郎、加元

2、間接標(biāo)價法

間接標(biāo)價法是以外幣表示本幣的價格，即以肯定單位（1、100或1000

個單位）的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為肯定數(shù)額外國貨幣的標(biāo)價方法。

歐元、英鎊、澳元

3、美元標(biāo)價法

世界主要交易的貨幣對（日元除外）的標(biāo)價一般由小數(shù)點(diǎn)前一位加上小

數(shù)點(diǎn)后四位（或五位）構(gòu)成。

在外匯交易中，某種貨幣標(biāo)價變動一個“點(diǎn)”的價值稱為點(diǎn)值，是匯率

變動的最小單位。例如，歐元兌美元的匯率由1.1563上升至1.1564,則

歐元上漲了一個“點(diǎn)”。

例題:一采納間接標(biāo)價法的外匯匯率包括（）

A.日元B.歐元

C.英鎊D.澳元

答案：BCD

考點(diǎn)二、遠(yuǎn)期匯率及升貼水

即期匯率：交易雙方在交易后兩個營業(yè)日以內(nèi)辦理交割所運(yùn)用的匯率

遠(yuǎn)期匯率:交易雙方事先約定的，在將來肯定日期進(jìn)行外匯交割的匯率。

升水：一種貨幣的遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率稱之為升水，又稱遠(yuǎn)期升水

貼水：一種貨幣的遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率稱之為貼水，又稱遠(yuǎn)期貼水。

升水和貼水及兩種貨幣的利率差親密相關(guān)。

一般而言，利率較高的貨幣遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水，即該貨幣的遠(yuǎn)期匯率

比即期匯率低；利率較低的貨幣遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水，即該貨幣遠(yuǎn)期匯率

比即期匯率高。

考點(diǎn)三、外匯遠(yuǎn)期交易

外匯遠(yuǎn)期交易指交易雙方以約定的幣種、金額、匯率，在將來某一約定

的日期交割的外匯交易。

外匯遠(yuǎn)期交易通常應(yīng)用在以下幾個方面：

1、進(jìn)出口商通過鎖定外匯遠(yuǎn)期匯率以規(guī)避匯率風(fēng)險

2、短期投資者或外匯債務(wù)擔(dān)當(dāng)者通過外匯遠(yuǎn)期交易規(guī)避匯率風(fēng)險

1)在沒有外匯管制的狀況下，假如一國的利率低于他國，則該國的資

金就會流向他國以謀求高息。

2)投資者假如在國外有定期外匯債務(wù)，則可以利用外匯遠(yuǎn)期交易以防

債務(wù)到期時多付出本國貨幣。

3)無本金交割的外匯遠(yuǎn)期

一種場外交易的外匯衍生工具，主要是由銀行充當(dāng)中介機(jī)構(gòu)，交易雙方

基于對匯率預(yù)期的不同看法，簽訂無本金交割遠(yuǎn)期交易合約，確定遠(yuǎn)期匯

率、期限和金額，合約到期只需對遠(yuǎn)期匯率及實(shí)際匯率的差額進(jìn)行交割清

算，結(jié)算的貨幣是自由兌換貨幣(一般為美元)，無需對nDf的本金(受

限制貨幣)進(jìn)行交割，

人民幣nDf是指以人民幣匯率為計價標(biāo)準(zhǔn)的外匯遠(yuǎn)期合約，依據(jù)合約本

金金額以及約定的定價日中國外匯交易中心人民幣即期掛牌價及合約匯

率之間的差額，可計算遠(yuǎn)期交易的盈虧，并依據(jù)定價口人民幣即期掛牌價

將合約盈虧金額換算為美元后，以美元進(jìn)行交割，契約本金無須交割，交

易雙方亦不用持人民幣進(jìn)行結(jié)算。

例題：某進(jìn)口商為規(guī)避三個月后的匯率風(fēng)險，向銀行預(yù)購三個月期的遠(yuǎn)

期50萬美元，成交價格為6.1620。目前，美元兌人民幣即期匯率為6.2760,

假設(shè)三個月后，美元兌人民幣的匯率變成6.1813,按nDf方式，銀行應(yīng)付

給公司()美元。

A.1242B.1375C.1439D.1561

答案：D

解析:()*500000/6.1813=1561

考點(diǎn)四、外匯期貨套期保值

1、賣出套期保值

外匯期貨賣出套期保值，又稱外匯期貨空頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場

上處于多頭地位的交易者為防止匯率下跌，在外匯期貨市場上賣出期貨合

約對沖現(xiàn)貨的價格風(fēng)險。

適合外匯期貨賣出套期保值的情形主要包括：

(1)持有外匯資產(chǎn)者，擔(dān)憂將來貨幣貶值。

(2)出口商和從事國際業(yè)務(wù)的銀行預(yù)料將來某一時間將會得到一筆外匯,

為了避開外匯匯率下跌造成損失。

2、買入套期保值

外匯期貨買入套期保值又稱外匯期貨多頭套期保值，是指在現(xiàn)匯市場處

于空頭地位的交易者為防止匯率上升，在期貨市場上買入外匯期貨合約對

沖現(xiàn)貨的價格風(fēng)險。

適合做外匯期貨買入套期保值的情形主要包括：

(1)外匯短期負(fù)債者擔(dān)憂將來貨幣升值。

(2)國際貿(mào)易中的進(jìn)口商擔(dān)憂付匯時外匯匯率上升造成損失。

3、交叉套期保值

在國際外匯期貨市場上，若須要回避兩種非美元貨幣之間的匯率風(fēng)險，

就可以運(yùn)用交叉貨幣套期保值。

交叉套期保值是指利用相關(guān)的兩種外匯期貨合約為一種外匯保值。

進(jìn)行交叉套期保值的關(guān)鍵是要把握以下兩點(diǎn)：

(1)正確選擇擔(dān)當(dāng)保值任務(wù)的另外一種期貨，只有相關(guān)程度高的品種，

才是為手中持有的現(xiàn)匯進(jìn)行保值的適當(dāng)工具。

(2)正確調(diào)整期貨合約的數(shù)量，使其及被保值對象相匹配。

例題：

適合做外匯期貨賣出套期保值的情形主要包括()