歐盟率先提供政策支持SAF需求前景廣闊

UCO取消退稅，有利于行業(yè)可持續(xù)發(fā)展SAF產(chǎn)業(yè)發(fā)展基于政策驅(qū)動歐美是SAF主要的消費市場及生產(chǎn)商集中地區(qū)相關(guān)上市公司分析風(fēng)險提示2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明根據(jù)財政部、稅務(wù)總局下發(fā)的2024年第15號公告《關(guān)于調(diào)整出口退稅政策的公告》，自2024年12月1日起取消化學(xué)改性的動、植物或微生物油、脂等產(chǎn)品的出口退稅。卓越新能：此次政策調(diào)整，國內(nèi)生物柴油生產(chǎn)企業(yè)與國外同行將以市場化的價格平等采購原料，有利于生物柴油產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。山高環(huán)能：本次出口退稅政策的調(diào)整，短期內(nèi)可能引起國內(nèi)外工業(yè)級混合油市場價格的一定波動。3請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.

UCO取消退稅給國內(nèi)生物柴油及SAF帶來發(fā)展機遇資料來源：卓越新能上證e互動，山高環(huán)能互動易，海通證券研究所4請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明11月15日財政部、稅務(wù)總局下發(fā)的文件中，取消出口UCO退稅政策，廢油脂價格出現(xiàn)大幅下滑。廢油脂價格的下跌，對生產(chǎn)成本壓力方面有一定緩解，取消出口退稅的政策從長遠來看或許對生物燃料行業(yè)有利好支撐。1.

UCO取消退稅給國內(nèi)生物柴油及SAF帶來發(fā)展機遇資料來源：卓創(chuàng)資訊，海通證券研究所25002000150010005000-5001000090008000700060005000400030002000100002023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/1生物柴油均價（元/噸）圖：近2年生物柴油價格價差生物柴油毛利潤（元/噸，右軸） 地溝油均價（元/噸）根據(jù)中國能源報，與傳統(tǒng)航空燃料相比，SAF在全生命周期內(nèi)最高可降低約80%的碳排放量，預(yù)計2050年SAF對于航空業(yè)凈零排放貢獻度將達到65%，發(fā)展SAF促進綠色低碳轉(zhuǎn)型已成為全球航空業(yè)競爭的新賽道。5請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.

SAF是航空煤油減排的重要途經(jīng)2025E2030E2050E歐盟混合比例2%6%70%全球需求量(萬噸)600200035800中國需求量(萬噸)230086006請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明表：SAF需求量預(yù)測根據(jù)歐盟2023年10月頒布的《歐洲議會與歐洲理事會有關(guān)確?？沙掷m(xù)航空運輸保證公平競爭環(huán)境的條例》，2025年起，所有從歐盟機場起飛的航班，無論其目的地是在歐盟內(nèi)部還是外部，都必須使用2%

SAF與傳統(tǒng)煤油混合的燃料，到2030年占比需達6%；到2050年占比需達70%。2.

歐盟將在2025年起率先強制航司使用SAF資料來源：《中國可持續(xù)航空燃料發(fā)展研究報告》

丁奕如等，《可持續(xù)航空燃料產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及對我國SAF發(fā)展建議》

蘭孟彤等，中國能源報援引德勤中國，海通證券研究所發(fā)布時間發(fā)布機關(guān)政策名稱主要內(nèi)容2021年10月國務(wù)院《2030年前碳達峰行動方案》大力推進先進生物液體燃料、SAF等替代傳統(tǒng)燃油，提升終端燃油產(chǎn)品能效。2022年1月民航局《“十四五”民航綠色發(fā)展專項規(guī)劃》提出推動SAF商業(yè)應(yīng)用取得突破，力爭2025年當(dāng)年SAF消費量達到2萬噸以上，“十四五”期間消費量累計達到5萬噸；同時也針對節(jié)油減排提出預(yù)期性目標：“十四五”期間，運輸航空機隊噸公里油耗降至0.293千克，運輸航空噸公里CO2排放降至0.886千克

。2022年5月國家發(fā)改委《“十四五”生物經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》《規(guī)劃》中指出，在有條件的地區(qū)開展生物柴油推廣試點，推進生物航空燃料示范應(yīng)用。2022年6月國家發(fā)改委、能源局等《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》提出大力發(fā)展非糧生物質(zhì)液體燃料。支持生物柴油、生物航空煤油等領(lǐng)域先進技術(shù)裝備研發(fā)和推廣使用。表：中國涉及SAF推廣應(yīng)用的相關(guān)政策2.

SAF在中國政策頻出資料來源：《中國可持續(xù)航空燃料發(fā)展研究報告》

丁奕如等，海通證券研究所7請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明生產(chǎn)商國家技術(shù)路線開始時間年產(chǎn)量（百萬噸）現(xiàn)有設(shè)施/擴建Neste芬蘭HEFA-0.4Neste荷蘭HEFA-1.3UPM芬蘭HEFA-0.1TotalEnergies法國HEFA-0.5Cepsa西班牙HEFA-0.1Repsol西班牙HEFA20230.2ENI意大利HEFA20240.4Preem瑞典HEFA20251.0資料來源：《中國可持續(xù)航空燃料發(fā)展研究報告》

丁奕如等，海通證券研究所8請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明表：歐洲市場生產(chǎn)SAF的主要生產(chǎn)商與產(chǎn)量歐洲到2025年，采用HEFA路線產(chǎn)能可達720萬噸，G+FT約70萬噸，AtJ約40萬噸，PtL約20萬噸。理論上，如果有外部政策條件的強烈促進，這些產(chǎn)能最高可產(chǎn)SAF

300萬噸/年。3.

歐美是SAF主要的消費市場和生產(chǎn)商集中地區(qū)生產(chǎn)商國家技術(shù)路線開始時間年產(chǎn)量（百萬噸）新項目Enerkem荷蘭G+FT2021<0.1Colabitoil瑞典HEFA20210.5ENI意大利HEFA20210.5STI瑞典HEFA20220.2Kaidi芬蘭G+FT2022<0.1SkyNRG荷蘭HEFA20230.1Sunfire挪威PtL2023<0.1Caphenia德國PtL2023<0.1TotalEnergies法國HEFA20240.2SkyNRG/LanzaTech待定AtJ20240Preem瑞典HEFA20240.7Neste荷蘭HEFA20251.0Velocys英國G+FT20250.1LanzaTech英國AtJ20250.4UPM芬蘭G+FT20250.5Fulcrum英國G+FT20250.1Synkero荷蘭PtL20270.1Engie法國PtL待定待定資料來源：《中國可持續(xù)航空燃料發(fā)展研究報告》

丁奕如等，海通證券研究所9請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明表：歐洲市場生產(chǎn)SAF的主要生產(chǎn)商與產(chǎn)量3.

歐美是SAF主要的消費市場和生產(chǎn)商集中地區(qū)生產(chǎn)商國家技術(shù)路線開始時間年產(chǎn)量（百萬噸）LanzaJet美國AtJ20303.0World

Energy美國HEFA20240.5Gevo美國AtJ20250.5Fulcrum美國G+FT20220.1Velocys美國G+FT-0.9資料來源：《中國可持續(xù)航空燃料發(fā)展研究報告》

丁奕如等，海通證券研究所10請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明表：美國市場生產(chǎn)SAF的主要生產(chǎn)商與產(chǎn)量在美國，聯(lián)邦政府計劃在2030年能年產(chǎn)30億加侖SAF（約906萬噸）。根據(jù)部分主要供應(yīng)商已公開的產(chǎn)能規(guī)劃，AtJ路線占主體地位，其次是G+FT和HEFA。3.

歐美是SAF主要的消費市場和生產(chǎn)商集中地區(qū)SAF技術(shù)路線HEFAAtJG+FTPtL機遇描述安全、可靠、先進技術(shù)發(fā)展中期具備潛力、技術(shù)經(jīng)濟不確定性2025年后獲得理論證實、主要在有大量低價綠電供應(yīng)的地方應(yīng)用技術(shù)成熟度成熟商業(yè)試點研發(fā)中原材料廢棄油脂、能源油料植物可運輸并可利用現(xiàn)有供應(yīng)鏈可滿足航油總需求的5%-10%農(nóng)林廢棄物、城市固體廢物、纖維素能源作物便宜且原料供應(yīng)廣，但收集零散二氧化碳、綠電原料可從空氣中捕獲，幾乎不受限相較化石燃料的溫室氣體減排比例73%~

84%85%~

94%99%中國市場的機遇原材料豐富產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較好原材料豐富可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)已有較好探索中國市場的挑戰(zhàn)原料分布分散，收集成本高缺乏技術(shù)儲備和研發(fā)基礎(chǔ)缺乏技術(shù)儲備，成本較高表：不同SAF技術(shù)路線在中國發(fā)展的機遇與挑戰(zhàn)11請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.

國內(nèi)目前HEFA技術(shù)是主流資料來源：《中國可持續(xù)航空燃料發(fā)展研究報告》丁奕如等，海通證券研究所認證體系認證方案ISCC

EU用于認證產(chǎn)品符合歐盟的可再生能源指令(RED)和燃料質(zhì)量指令(FQD)的法律要求。ISCC

CORSIA針對CORSIA系統(tǒng)，ISCC專門設(shè)計了ISCC

CORSIA

Certification體系，以認證航空燃料產(chǎn)品符合CORSIA要求的SAF相關(guān)要求。12請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.SAF存在供應(yīng)鏈準入壁壘歐盟委員會認可一些第三方的自愿可持續(xù)認證體系，如ISCC等。截至2022年5月，歐盟委員會共批準了13個自愿認證體系，只要通過了這些認證體系的認證，生物燃料產(chǎn)品即可在歐盟市場流通。根據(jù)海新能科互動易，公司SAF已通過中國民用航空局的適航審定及ISCCCORSIA及ISCC-EU下HEFA國際認證。表：ISCC認證體系資料來源：《中國可持續(xù)航空燃料發(fā)展研究報告》

丁奕如等，海新能科互動易，海通證券研究所證券代碼公司名稱市值(億）SAF進展688196.SH卓越新能50正在建設(shè)的烴基生物柴油生產(chǎn)工藝，可通過進一步分餾組分產(chǎn)出生物航煤。603822.SH嘉澳環(huán)保41連云港嘉澳生物航煤項目于近期投料成功，目前已順利產(chǎn)出符合產(chǎn)品標準的合格產(chǎn)品。300072.SZ海新能科103公司現(xiàn)有SAF產(chǎn)能5萬噸，公司山東三聚20萬噸/年生物柴油異構(gòu)項目預(yù)計明年二季度投產(chǎn)。300664.SZ鵬鷂環(huán)保462024年9月產(chǎn)出合格