碳定價、碳交易與ESG

碳定價、碳市場與ESG碳市場是碳定價的重要方式之一，是解決氣候問題、促進經(jīng)濟低碳轉(zhuǎn)型的重要政策工具。碳定價通過對碳排放征收成本或提供降碳激勵減少溫室氣體排放，積極應(yīng)對氣候變化，推動經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展。加快全國碳市場建設(shè)，是控制溫室氣體排放、推動實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的關(guān)鍵制度安排。ESG旨在全面準(zhǔn)確衡量企業(yè)包括氣候變化議題在內(nèi)的可持續(xù)發(fā)展水平，依靠各方力量推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展，助力綠色生產(chǎn)力發(fā)展。兩者具有共同的綠色愿景，相互協(xié)同推進經(jīng)濟社會綠色低碳轉(zhuǎn)型。中證ESG通過詳細(xì)梳理各類碳定價機制特點、我國碳市場體系的構(gòu)成、運行機制與交易特征，持續(xù)關(guān)注我國碳市場發(fā)展趨勢，緊密跟蹤碳定價機制對于企業(yè)行為的潛在影響，不斷優(yōu)化完善中證ESG評價方法，助力經(jīng)濟社會綠色低碳轉(zhuǎn)型。一、碳定價機制的基本情況（一）碳定價機制定義與分類碳定價可實現(xiàn)“排碳者付費”，從而有效減緩全球二氧化碳排放量。根據(jù)《聯(lián)合國氣候變化框架公約》（UNFCCC）的定義，碳定價（CarbonPricing）是指通過對溫室氣體排放收費或?qū)p排提供激勵的方式來抑制溫室氣體排放。碳定價通過合理的碳排放價格，糾正碳排放的負(fù)外部性。自然環(huán)境通常被視為公共品或準(zhǔn)公共品、企業(yè)排放成本較低，排放行為難以被控制。碳定價旨在為碳排放行為設(shè)定經(jīng)濟成本，將外部不經(jīng)濟性轉(zhuǎn)化為企業(yè)主體自身的成本，激發(fā)企業(yè)的自主減碳行為，實現(xiàn)全社會碳排放的下降。碳定價機制有多種形式，目標(biāo)均是為碳排放創(chuàng)造價格信號。根據(jù)世界銀行發(fā)布的報告1，碳定價機制具體包括兩類：顯性碳價和隱性碳價。顯性碳價（DirectCarbonPricing）是指通過碳排放量直接為碳排放確定價格的定價方式，包括碳稅和碳排放權(quán)交易等。其中，碳稅（Carbon是對排放二氧化碳等溫室氣體征稅，一般由政府部門設(shè)定碳排放價格（稅率）碳排放權(quán)交易體系（EmissionsTradingSystems，ETS）通常被稱為“碳市場”，一般由政府部門確定每年的溫室氣體排放總額，企業(yè)排放需持有配額，配額在市場上自由交易形成碳價。隱性碳價（IndirectCarbonPricing）是指通過改變與碳排放相關(guān)的產(chǎn)品價格，而不直接與產(chǎn)品碳排放量成比例的價格政策，如能源消費稅、清潔能源或清潔技術(shù)補貼等，可通過提供強烈的價格信號改變高碳排燃料或產(chǎn)品的經(jīng)濟性。圖1：碳定價機制的分類（來源：StateandTrendsofCarbonPricing2023，TheWorldBankGroup.）1StateandTrendsofCarbonPricing2023，TheWorldBankGroup.（二）碳定價機制運行與全球?qū)嵺`目前全球共有73個碳定價機制在運行，主要集中于碳稅和碳市場兩類。根據(jù)世界銀行統(tǒng)計，202337個碳稅36個碳市場處于運行中，共覆蓋全球溫室氣體排放量的24%。其中，碳市場覆蓋的排放量（18%）總體高于碳稅（約5.5%），極少數(shù)國家或地區(qū)的碳市場與碳稅同時運行。（三）不同碳定價機制的特點碳市場偏重于數(shù)量調(diào)控，而碳稅偏重于價格調(diào)控，碳市場實現(xiàn)特定排放量目標(biāo)的確定性高。碳市場的基礎(chǔ)為總量控制機制，只要控制分配給企業(yè)的“總額度”，就能實現(xiàn)溫室氣體的總量調(diào)控、逐年完成減排，碳交易為碳排放上限提供了確定性、可控性。碳稅則是通過稅收的形式改變企業(yè)的成本收益對比，通過價格信號、間接引導(dǎo)企業(yè)采取措施減少排放量，相對缺乏碳排放總量控制目標(biāo)，實現(xiàn)的總量減排效果較難預(yù)估。碳市場比較靈活，價格的可預(yù)測性低，碳稅機制下價格相對固定。碳市場以碳排放配額為交易對象，交易對手眾多、價格隨供求浮動，參與主體面臨的成本不確定，同時若碳價長期處于低位，企業(yè)的減排行為就會相應(yīng)放緩。相較而言，碳稅屬于“稅”，碳價由預(yù)先確定的稅率決定，穩(wěn)定的稅率可為市場主體提供穩(wěn)定的價格信號。相對碳稅而言，碳市場更易參與國際協(xié)調(diào)。作為市場機制，碳市場邊界具有彈性，可與不同國家、不同區(qū)域的市場進行連接，有利于在較大范圍內(nèi)達(dá)成一致行動。2020年1月，瑞士國內(nèi)碳市場正式實現(xiàn)與歐盟碳市場的連接，相互之間互認(rèn)碳配額。相較之下，碳稅屬于一國主權(quán)，國家之間的銜接面臨更多元的考量。2023年，歐盟理事會率先通過碳關(guān)稅方案（碳邊境調(diào)節(jié)機制，簡稱CBAM），對未執(zhí)行歐盟同等強度碳減排措施的進口產(chǎn)品征收碳關(guān)稅。碳關(guān)稅在進口商品中引入碳價格，可視為碳稅的一種。此外，碳市場建設(shè)需要核算、監(jiān)測等基礎(chǔ)設(shè)施的配套支持，主要適用于排放量較大的排放源，對大量的中、小排放源不能起到很好的控制和約束作用，而碳稅比碳交易具有更廣泛的覆蓋范圍。表1：碳市場與碳稅的主要差異要素碳市場碳稅碳排放水平政府決定市場決定碳價水平市場決定政府決定實施范圍主要針對大型排放源大中小型排放源、家庭和個人價格水平不確定確定國際協(xié)調(diào)比較容易難度較大二、我國碳市場的基本情況（一）我國碳市場的基本構(gòu)成我國碳市場由全國碳排放權(quán)交易市場（強制碳市場，CCM）與全國溫室氣體自愿減排交易市場（自愿碳市場，VCM）組成。兩個碳市場均旨在通過市場機制控制和減少溫室氣體排放。強制和自愿兩個碳市場既各有側(cè)重、獨立運行，又互補銜接、互聯(lián)互通，共同構(gòu)成了全國碳市場體系2。強制碳市場是碳交易市場的主體，而自愿碳市場則是重要補充。強制碳市場的參與主體主要是高碳排放企業(yè)等重點排放單位，由政府向該類企業(yè)分配碳排放配額（CEA）。如果控排企業(yè)實際碳排放量超過其分配到的配額量，則需要在二級市場上購買配額，從而增加成本。相反，如果控排企業(yè)實際碳排放量少于分配的配額量，則可以在碳市場上出售多余配額獲得額外的經(jīng)濟收益。借此，通過市場機制實現(xiàn)激勵先進、約束落后的政策導(dǎo)向，提升企業(yè)降碳減排的動力。自愿碳市場鼓勵非控排企業(yè)自發(fā)參與碳減排。非控排企業(yè)自主自愿采取的溫室氣體減排行動，經(jīng)過科學(xué)方法量化核證后，變?yōu)榭上蚴袌龀鍪鄣暮俗C自愿減排量（CCER），從而獲取相應(yīng)的減排貢獻收益。兩個市場通過配額清繳抵銷機制實現(xiàn)互聯(lián)互通。納入全國碳排放權(quán)交易市場的企業(yè)可以按照國家有關(guān)規(guī)定、在一定范圍內(nèi)通過購買CCER，用于彌補在強制碳市場中由于實際排放量高于碳排放配額而產(chǎn)生的“缺口”。（二）我國碳市場的發(fā)展我國碳市場遵循從“地方試點”至“全國市場”的發(fā)展路徑。年開始啟動，首批的試點區(qū)域包括七個省市:北京、天津、上海、重慶、廣東、湖北和深圳3。地方試點成果顯著，試點過程中在企業(yè)碳排放核查體系、配額2《全國碳市場發(fā)展報告（2024）》，生態(tài)環(huán)境部。32011年10月29日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點工作的通知》。分配體系、履約與處罰、交易平臺建設(shè)等方面為構(gòu)建全國碳排放權(quán)交易市場的建立提供了借鑒與經(jīng)驗。2021年，全國碳排放權(quán)交易市場以電力行業(yè)為基礎(chǔ)正式啟動、開始線上交易。第一2013-20192.6萬噸二氧化碳當(dāng)量（1萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤）及以上的企業(yè)被納入重點排放單位名單4。截止目前，共納入重點排放單位2257家，年覆蓋二氧化碳排放量約51億噸，占全國二氧化碳40%以上5碳市場。我國碳市場已由地方試點示范逐步轉(zhuǎn)向打造全國統(tǒng)一碳市場。雖然目前全國碳市場和地方碳市場處于平行運行狀態(tài)，隨著全國碳市場覆蓋行業(yè)的拓寬，納入全國碳市場的重點排放單位，將不再參與地方碳排放權(quán)交易試點市場6，地方試點碳市場將逐步向全國碳市場過渡。未來地方試點碳市場將作為試驗區(qū)，承擔(dān)政策先行先試的“政策試驗田”職能，持續(xù)為全國碳市場提供有益經(jīng)驗。（三）我國碳市場的運行機制碳市場運行機制主要包括配額管理機制、履約清繳抵消機制與監(jiān)測核查機制。碳排放配額是重點排放單位擁有的二氧化碳排放額度7，其42020年12月29日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《2019-2020年全國碳排放權(quán)交易配額總量設(shè)定與分配實施方案（發(fā)電行業(yè)）》。5《全國碳市場發(fā)展報告（2024）》，生態(tài)環(huán)境部。62021年2月1日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布實施了《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》。72020年12月29日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《2019-2020年全國碳排放權(quán)交易配額總量設(shè)定與分配實施方案（發(fā)電行業(yè)）》合理分配是碳排放交易有效運行的基礎(chǔ)。1個單位碳排放配額（以下簡稱碳配額）相當(dāng)于向大氣排放1噸二氧化碳當(dāng)量的額度。配額分配的合理性不僅關(guān)系到企業(yè)的減排成本和經(jīng)濟效益，還直接影響碳市場的活躍度和有效性。碳排放配額管理由國家相關(guān)部門根據(jù)國家溫室氣體排放控制要求，綜合考慮經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化、大氣污染物排放協(xié)同控制等因素，向重點排放單位分配，主要包括總量確定、配額分配兩個方面。履約清繳是指重點排放單位在每一履約周期結(jié)束，用其碳排放配額抵償其實際發(fā)生的碳排放量。如果重點排放單位足額清繳后，其配額仍有剩余的，則可以對配額進行結(jié)轉(zhuǎn)使用或出售。如果重點排放單位配額有缺口的，則需要通過在全國碳排放權(quán)交易市場購買配額等方式完成清繳。配額存在缺口的企業(yè)除在全國碳市場購買碳配額外，也可以在一定比例范圍內(nèi)使用核證自愿減排量（CCER）抵銷其履約清繳義務(wù)。重點排放單CCER抵銷碳排放配額的清繳，抵銷比例不得超過應(yīng)清繳碳排放配額的5%。體系是保障碳市場數(shù)據(jù)質(zhì)量的核心，包括監(jiān)測（Monitoring）、報告（Reporting）以及核查（Verification）三個環(huán)節(jié)。具體而言，監(jiān)測是指收集量化排放所需數(shù)據(jù)的過程，主管機構(gòu)規(guī)定體系范圍內(nèi)所有排放源的具體核算與監(jiān)測要求；報告環(huán)節(jié)包括制定并實施監(jiān)測計劃、進行排放報告；核查環(huán)節(jié)是由第三方核查機構(gòu)按照相關(guān)要求開展核查工作。目前，行業(yè)的溫室氣體排放核算與報告的方法指南、核查工作的流程方式、核查報告編制規(guī)范等，支撐我國碳交易市場的發(fā)展。（四）我國碳市場的交易特點全國碳市場交易規(guī)模逐步擴大，交易量呈現(xiàn)“潮汐”特征。全國碳市場第二個履約周期碳排放配額累計成交量和成交額較第一個履約周期分別上漲47.01%125.26%8。全國碳市場目前已進入第三個履約周期。第一個履約周期為2019至2020年，2021年底前完成履約；第二個履約周期為2021至2022年，20232023年為例，14季度配2%、2%、25%、71%。交易主4季度，12月是全國碳市場履約截止日期，控排企業(yè)必須完成按時配額清繳的履約義務(wù)。各控排企業(yè)碳配額交易目的以履約為主，日常投資和管理碳資產(chǎn)意愿不強，在履約截止日附近，市場成交量會出現(xiàn)大幅攀升的現(xiàn)象。8《全國碳市場發(fā)展報告（2024）》，生態(tài)環(huán)境部圖2：全國碳市場碳配額成交均價與成交量（數(shù)據(jù)來源：wind，上海環(huán)交所）碳價穩(wěn)步提升，碳定價基礎(chǔ)性作用初步發(fā)揮。2023年底，79.42元/2022年最后一個44%，202368元/202223%。2024424日，收盤價首次突破每噸百元。此前碳價主要由強制履約驅(qū)動，2024年碳價的大幅上漲緣于市場對未來碳配額供不應(yīng)求、碳價將持續(xù)上漲的共識。（五）我國碳市場發(fā)展趨勢全球主要碳市場的發(fā)展具有共性特征，包括不斷擴大覆蓋行業(yè)范圍，提高配額稀缺性，降低免費配額分配比例，允許使用不同程度的碳信用鼓勵企業(yè)采取多樣化的方式參與碳減排等。我國未來碳市場建設(shè)也存在如下發(fā)展趨勢。一是有序擴大全國碳市場行業(yè)覆蓋范圍。全國碳市場目前只覆蓋了單一的發(fā)電行業(yè)，覆蓋范圍及市場機制的控排能力有限。2024年9月，生態(tài)環(huán)境部就《全國碳排放權(quán)交易市場覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)工作方案（征求意見稿）》公開征求意見，市場將穩(wěn)步有序擴容。二是逐步提升有償分配比例，免費和有償相結(jié)合。目前碳配額發(fā)放相對寬松，免費分配方式使多數(shù)企業(yè)獲取較多的碳配額，碳資源的稀缺性有待提升。全國碳排放權(quán)交易市場2021、202250.96億噸、51.04億噸，經(jīng)核查的實際排放量（應(yīng)清繳配額量）50.94億噸、50.91億噸，147萬噸、1298萬噸9，減排實際激勵2020年發(fā)布的《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》明確了“碳排放配額分配以免費分配為主，可以根據(jù)國家有關(guān)要求適時引入有償分配”；2024年生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《全國碳市場發(fā)展報告（2024）》相應(yīng)提出“逐步推行免費和有償相結(jié)合的碳配額分配方式，提升有償分配比例，使碳價更真實地反映企業(yè)碳減排成本”。三是豐富交易產(chǎn)品，引入金融機構(gòu)等多元化交易主體。我國地方試點碳市場的經(jīng)驗已經(jīng)證明，碳市場對各類投資者越開放，市場交易越活躍，流動性越高，越有利于形成更加合理的碳價格。全國碳市場的交易產(chǎn)品以配額現(xiàn)貨為主，僅發(fā)電行業(yè)控排企業(yè)參與市場交易，金融機構(gòu)、投資者尚未被廣泛引入，履約成為了驅(qū)動控排發(fā)電企業(yè)進行配額交易的最主要因素，除9《全國碳市場發(fā)展報告（2024）》，生態(tài)環(huán)境部履約期臨近時期外流動性不足、市場活躍度低?；钴S的碳交易市場、豐富的碳金融產(chǎn)品有助于形成合理的碳價格，《全國碳市場發(fā)展報告（2024）》也進一步提出，我國將“不斷豐富交易品種、交易主體、交易方式，進一步提升市場活躍度，完善價格發(fā)現(xiàn)功能”。三、ESG與碳市場的協(xié)同2024年7月，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》，為加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型提供了明確指引。從全球政策與實踐看，綠色轉(zhuǎn)型存在兩個基本路徑，一是在需求側(cè)做減法，通過碳市場、碳稅等碳定價機制提升化石能源成本，減少人類對于化石能源的使用，二是在供給側(cè)做加法，通過促進科技進步與綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展來降低清潔能源成本，提升綠色生產(chǎn)力。碳市場通過增加排放成本推動經(jīng)濟社會運行方式轉(zhuǎn)向綠色化，ESG更加注重對于產(chǎn)品服務(wù)提供企業(yè)的正向激勵，兩者互為協(xié)同共同推進經(jīng)濟社會全面綠色轉(zhuǎn)型。ESG與碳市場具有共同的綠色愿景，相互促進協(xié)同推進經(jīng)濟綠色低碳轉(zhuǎn)型。ESG關(guān)注企業(yè)在環(huán)境、社會和治理方面的表現(xiàn)，其中環(huán)境維度重點強調(diào)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和對環(huán)境的保護，這與碳市場降低碳排放、推動經(jīng)濟低碳化的目標(biāo)高度契合。ESG理念的推廣促進企業(yè)完善信息披露，增強企業(yè)合規(guī)意識，激勵企業(yè)加強碳排放管理，助力碳市場有效運行。碳市場為企業(yè)碳減排與綠色轉(zhuǎn)型行為提供經(jīng)濟激勵，強化監(jiān)督與約束，推動企業(yè)ESG實踐。ESG和碳市場的協(xié)同發(fā)展，為碳相關(guān)金融產(chǎn)品創(chuàng)新提供了廣闊的空間。ESG細(xì)分領(lǐng)域的氣候轉(zhuǎn)型評價，專注于反映企業(yè)面臨的氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險與機遇，為綠色轉(zhuǎn)型所需的多樣化金融工具提供支持，引導(dǎo)資金投向需要綠色低碳轉(zhuǎn)型企業(yè)與領(lǐng)域，有力促進雙碳目標(biāo)的實現(xiàn)和全球應(yīng)對氣候變化進程。碳市場的發(fā)展壯大，為豐富碳金融產(chǎn)品提供了更好的基礎(chǔ)。ESG和碳市場的協(xié)同發(fā)展，為碳相關(guān)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新提供了更為廣闊的空間，也為踐行經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展提供更為充分的支持。中證指數(shù)公司結(jié)合我國碳市場發(fā)展趨勢，持續(xù)優(yōu)化ESG評價，完善碳中和指數(shù)體系，助力企業(yè)綠色低碳發(fā)展。ESG評價納入溫室氣體排放量、企業(yè)碳減排措施等指標(biāo)，推動企業(yè)加強碳排放的監(jiān)測、報告與核查，提升企業(yè)溫室氣體排放數(shù)據(jù)的真實性、完整性和準(zhǔn)確性。2023年，中證全指上市公司中，1072家披露溫室氣體排放量，占比21.7%，披露率較上年增長8%，357373.6%5個百分點，上市公司降碳轉(zhuǎn)型積極性不斷提升。另外，中證指數(shù)公300碳中和、中證上海環(huán)交所碳中和等碳中和系列指數(shù)，引導(dǎo)資源向碳減排貢獻較大的企業(yè)傾斜，進一步發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型升級的作用。我國碳市場的發(fā)ESG也將緊密跟蹤，不斷完善中證ESG評價方法，充分反映最佳實踐，推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。參考文獻姜睿.國內(nèi)外主要碳定價機制發(fā)展現(xiàn)狀分析[J].當(dāng)代石油石化,2023,31(10):45-49.李川,丁一,殷子涵.境外碳定價機制