第七章-資本市場

第七章資本市場本章屬于金融市場中的重要一章，體系比較系統(tǒng)，但知識點較多，也比較零碎，是考生復習中最容易感到困惑的一章。建議學員在學習中抓住理論框架和重點知識點，并盡可能全面復習。從題型來講，本章題型主要包括單項選擇題、多項選擇題、名詞解釋題、計算題、簡答題。第一節(jié)中長期債券市場第二節(jié)股票市場

第三節(jié)證券投資基金目錄一、債券發(fā)行市場第一節(jié)中長期債券市場債券發(fā)行市場（初級市場）是組織新債券發(fā)行的市場，其基本功能是將政府、金融機構(gòu)和工商企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的債券分散發(fā)行到投資者手中。（一）債券發(fā)行市場的參與者1發(fā)行者：政府、金融機構(gòu)和工商企業(yè)。2投資者：特殊結(jié)算成員（包括人民銀行、財政部、政策性銀行等機構(gòu)）、商業(yè)銀行、信用社、非銀行金融機構(gòu)、證券公司、保險機構(gòu)、基金、非金融機構(gòu)、個人投資者、其他市場參與者。3中介機構(gòu)：投資銀行、證券公司、會計師事務所和律師事務所等。4管理者：對發(fā)行市場進行監(jiān)督管理，維護債券市場的正常秩序。（二）債券的發(fā)行價格與發(fā)行方式債券的發(fā)行價格可分為三種：一是按票面值發(fā)行，稱為平價發(fā)行，我國目前發(fā)行的債券大多數(shù)是這種形式。二是以低于票面值的價格發(fā)行，稱為折價發(fā)行。三是以高于票面值的價格發(fā)行，稱為溢價發(fā)行。債券的發(fā)行方式有兩種：公募發(fā)行和私募發(fā)行兩者的優(yōu)缺點：公募發(fā)行的優(yōu)點是面向公眾投資者，發(fā)行面廣，投資者眾多，籌集的資金量大，債權(quán)分散，不易被少數(shù)大債權(quán)人控制，發(fā)行后上市交易也很方便，流動性強。但公募發(fā)行的要求較高，手續(xù)復雜，需要承銷商參與，發(fā)行時間長，費用較私募發(fā)行高。私募發(fā)行手續(xù)簡便、發(fā)行時間短、效率高，投資者往往已事先確定，不必擔心發(fā)行失敗，因而對債券發(fā)行者比較有利，但私募發(fā)行的債券流動性比較差，所以投資者一般要求其提供比公募債券更高的收益率。例題【例題】（單選題）在證券發(fā)行中，面向社會公眾發(fā)行的方式是（）A、私募發(fā)行B、公募發(fā)行

C、直接發(fā)行D、間接發(fā)行【答案】B【解析】本題考查“公募發(fā)行”的含義。面向社會公眾發(fā)行的方式是“公募發(fā)行”，而面向特定投資者發(fā)行的方式是“私募發(fā)行”。二、債券流通市場（一）債券流通市場的組織形式

1場內(nèi)交易市場——證券交易所證券交易所是專門進行證券買賣的場所，如我國的上海證券交易所和深圳證券交易所。債券投資者要進入證券交易所參與債券交易，必須遵循證券交易所制定的交易程序：開戶，委托，成交，交割，過戶。注意：債券成交遵循“價格優(yōu)先，時間優(yōu)先，客戶委托優(yōu)先”等原則。2場外交易市場：是在證券交易所以外進行債券交易的市場。（二）債券的交易價格從理論上講，債券的票面額、票面利率、市場利率、償還期限是決定債券交易價格的主要因素。——市場利率的變動是引起債券價格波動的關鍵因素。市場利率上升將導致債券交易價格下跌，市場利率下降將導致債券交易價格上升，二者反向相關?！S著債券到期日的接近，債券的交易價格會越來越接近其面值，直至到期日，債券的交易價格將等于債券的面值?！F(xiàn)實的債券交易中，影響債券交易價格的因素多種多樣，錯綜復雜，如債券的供求變化、人們對未來通貨膨脹率和貨幣政策的預期、一國政治經(jīng)濟形勢的變化等，都會影響到債券的實際交易價格。（三）債券收益率的衡量指標★一般情況下，衡量債券收益的指標有名義收益率、現(xiàn)時收益率、持有期收益率和到期收益率等。1名義收益率：債券的票面收益率。其計算公式為：名義收益率=票面年利息÷票面金額×100%2現(xiàn)時收益率：是債券的票面年收益與當期市場價格的比率，計算公式為：現(xiàn)時收益率=票面年利息÷當期市場價格×100%3持有期收益率：是指從買入債券到賣出債券之間所獲得的收益率，在此期間的收益不僅包括利息收益，還包括債券的買賣差價。其計算公式為：持有期收益率=［（賣出價–買入價）÷持有年數(shù)+票面年利息］÷買入價格×100%4到期收益率：是采用復利法計算的以當期市場價格買入債券持有到債券到期能夠獲得的收益率（四）債券投資的風險與信用評級1債券投資風險利率風險、價格變動風險、通貨膨脹風險、違約風險、流動性風險、匯率風險。上述這些風險中，一些屬于系統(tǒng)性風險，如利率風險、通貨膨脹風險等，一些屬于非系統(tǒng)性風險，如違約風險、流動性風險。所謂系統(tǒng)性風險，是指由于全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動，這種因素以同樣的方式對所有證券的收益產(chǎn)生影響。非系統(tǒng)性風險則是指由某一特殊的因素引起，只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響的風險。在進行債券投資時，對系統(tǒng)性風險的防范，就要針對不同的風險類別采取相應的防范措施，最大限度避免風險對債券價格的不利影響；對非系統(tǒng)性風險的防范，最主要地是通過投資分散化來降低風險。2債券的信用評級債券的信用評級是指由專門的信用評級機構(gòu)對各類企業(yè)和金融機構(gòu)發(fā)行的債券按其按期還本付息的可靠程度進行評估，并標示其信用程度的等級。國家財政發(fā)行的國債由于有政府的保證，因此通常不參加債券信用評級。進行債券信用評級最主要的原因是方便投資者進行債券投資決策。目前國際上公認的最具權(quán)威性的信用評級機構(gòu)，主要有美國標準·普爾公司和穆迪投資者服務公司。（五）我國的債券市場目前，我國債券市場形成了包括銀行間市場、交易所市場和商業(yè)銀行柜臺市場三個基本子市場在內(nèi)的市場體系。其中，銀行間市場是我國債券市場的主體。第二節(jié)股票市場

一、股票的發(fā)行市場（一）股票的發(fā)行方式與債券相同，股票的發(fā)行方式也有公募和私募兩種。老的股份公司增發(fā)股票，還可以采取優(yōu)先認股權(quán)方式，也稱配股，它給予現(xiàn)有股東以低于市場價值的價格優(yōu)先購買一部分新發(fā)行的股票，其優(yōu)點是發(fā)行費用低并可維持現(xiàn)有股東在公司的權(quán)益比例不變。

（二）公開發(fā)行股票的運作程序1選擇承銷商2準備招股說明書3發(fā)行定價4認購與銷售股票二、股票的流通市場（一）證券交易所1股票上市交易公開發(fā)行的股票達到一定的條件后可以進入證券交易所進行交易，這種行為通常被稱為股票上市交易，相應的股份公司被稱為上市公司。股票的上市交易可以提高上市公司的聲望和知名度，提高股票的流動性。2股票交易價格（1）不同交易制度下的價格決定方式?！镒鍪猩探灰字贫群透們r交易制度是證券交易所采取的兩種基本交易制度。我國的證券交易所實行的是競價交易制度。做市商交易制度也稱報價驅(qū)動制度，是指證券交易的買賣價格均由做市商給出，證券買賣雙方并不直接成交，而是向做市商買進或賣出證券。做市商的利潤主要來自買賣差價。做市商要根據(jù)買賣雙方的需求狀況、自己的存貨水平以及其他做市商的競爭程度來不斷調(diào)整買賣報價，直接決定了價格的漲跌。競價交易制度也稱委托驅(qū)動制度，買賣雙方直接進行交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀商送到交易中心，由交易中心進行撮合成交。競價交易制度又有集合競價制度和連續(xù)競價制度兩種。在集合競價制度下，交易中心將規(guī)定時段內(nèi)收到的所有交易委托集中起來，在該時段結(jié)束時統(tǒng)一進行交易，因此，集合競價制度只有一個成交價格，所有委托價在成交價之上的買進委托和委托價在成交價之下的賣出委托都按該唯一的成交價格全部成交。成交價的確定原則通常是最大成交量原則，即在所確定的成交價格上滿足成交條件的委托股數(shù)最多。集合競價制度是一種多邊交易制度，其最大優(yōu)點在于信息集中功能，即把所有擁有不同信息的買賣者集中在一起共同決定價格。當市場意見分歧較大或不確定性較大時，這種交易制度的優(yōu)勢就較明顯。因此，很多交易所在開盤、收盤和暫停交易后的重新開市都采用集合競價制度。連續(xù)競價制度是指證券交易可在交易日的交易時間內(nèi)連續(xù)進行。在連續(xù)競價過程中，當新進入一筆買進委托時，若委托價大于等于已有的賣出委托價，則按賣出委托價成交；當新進入一筆賣出委托時，若委托價小于等于已有的買進委托價，則按買進委托價成交。若新進入的委托不能成交，則按“價格優(yōu)先，時間優(yōu)先”的順序排隊等待。這樣循環(huán)往復，直至收市。連續(xù)競價制度是一種雙邊交易制度，其優(yōu)點是交易價格具有連續(xù)性。我國的證券交易所實行的是競價交易制度。（2）股票價值評估。評估一只股票內(nèi)在價值最通常的方法是現(xiàn)金流貼現(xiàn)法和市盈率估值法?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)法是從股票內(nèi)在價值定義出發(fā)演繹出來的一種評估方法：既然投資股票的目的是為了在未來取得投資收益，那么，未來可能形成收益的多少就在本質(zhì)上決定了股票內(nèi)在價值的高低。市盈率估值法是一種相對簡單的評估股票內(nèi)在價值的方法。市盈率是股票的每股市價與每股盈利的比率，計算公式為：市盈率=每股市價÷每股盈利作為評估股票價值的一種方法，上式可轉(zhuǎn)換為：股票價值＝預期每股盈利×市盈率如果一只股票的市盈率太高，可能意味著該股票的價格較大地高于其價值，此時需要賣出該股票；相反，如果一只股票的市盈率過低，可能意味著該股票的價值被低估，則可以買入該股票。但是，這種判斷并不絕對，影響股票市盈率的因素有許多。首先，市盈率與行業(yè)有關，不同的行業(yè)，由于成長性不同，市盈率也不同。其次，在同一行業(yè)中，不同公司股票的市盈率也不同，同行業(yè)中擁有更多自主產(chǎn)權(quán)，擁有更多定價權(quán)，具備更大成長性的公司，其股票應該具備更高的市盈率。因此，確定一只股票的市盈率，可以先根據(jù)該公司所處行業(yè)的平均市盈率，再依據(jù)該公司在其行業(yè)中的地位來測算。

市盈率指在一個考察期（通常為12個月的時間）內(nèi)，股票的價格和每股收益的比率。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值，或者用該指標在不同公司的股票之間進行比較。“P/ERatio”表示市盈率，“PriceperShare”表示每股的股價，“EarningsperShare”表示每股收益。即股票的價格與該股上一年度每股稅后利潤之比（P/E），該指標為衡量股票投資價值的一種動態(tài)指標。3股票交易方式

（1）現(xiàn)貨交易。現(xiàn)貨交易：是指股票買賣成交后，交易雙方在1—3個交易日內(nèi)辦理交割手續(xù)的交易方式?，F(xiàn)貨交易有以下幾個顯著的特點：第一，成交和交割基本上同時進行。第二，是實物交易，即賣方必須實實在在地向買方轉(zhuǎn)移證券，沒有對沖。第三，在交割時，購買者必須支付現(xiàn)款。第四，交易技術簡單，易于操作，便于管理。

（2）期貨交易。在期貨交易中，買賣雙方就買賣股票的數(shù)量、成交的價格及交割時間達成協(xié)議，但雙方并不馬上進行交割，而是在規(guī)定的時間履行交割，買方交付款項，賣方交付股票。

（3）期權(quán)交易。期權(quán)實際上是一種選擇權(quán)交易，規(guī)定期權(quán)的買方在支付一定的期權(quán)費后，其有權(quán)在一定期限內(nèi)按交易雙方所商定的協(xié)議價格購買或出售一定數(shù)量的股票。對期權(quán)的買方來說，期權(quán)合約賦予他的只有權(quán)利，而沒有任何義務；對期權(quán)的賣方來說，他只有履行合約的義務，而沒有任何權(quán)利。期權(quán)交易最顯著的特點：一是交易的對象是一種權(quán)利，一種關于買進或賣出股票權(quán)利的交易，而不是任何實物。這種權(quán)利，具有很強的時間性，它只能在合約規(guī)定的有效日期內(nèi)行使，一旦超過合約規(guī)定的期限，就被視為自動棄權(quán)而失效。二是交易雙方享受的權(quán)利和承擔的義務不一樣。對期權(quán)的買入者，享有選擇權(quán)，他有權(quán)在規(guī)定的時間內(nèi)，根據(jù)市場情況，決定是否執(zhí)行合約。三是期權(quán)買方的風險較小。對于期權(quán)合約的買方來說，利用期權(quán)交易進行股票買賣其最大的風險不過是購買期權(quán)的費用。

（4）信用交易。（4）信用交易。信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指股票的買方或賣方通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀人的信用而進行的股票買賣。我國股票市場醞釀多時的“融資融券”業(yè)務實際上就是信用交易。信用交易分為保證金買長交易和保證金賣短交易兩種。保證金買長交易，是指對某一股票市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金，其余款項由經(jīng)紀人墊付，為他買進指定股票的交易。對于客戶來說，通過保證金買長交易可以減少自有資本金不足的限制，擴大投資效果。當投資者對行情判斷正確時，其盈利可大增。當然，如果投資者對市場行情判斷錯誤，則其虧損也是相當嚴重的。保證金賣短交易，是指對某一股票行情看跌的投資者在本身沒有股票的情況下，向經(jīng)紀人交納一定比率的初始保證金（現(xiàn)金或證券），從經(jīng)紀人處借入股票在市場上賣出，并在未來股價下跌后買回該股票歸還經(jīng)紀人的交易。信用交易對投資者來說最主要的好處是使其能夠以超出自身所擁有的資金力量進行大宗的交易，甚至使得手頭沒有任何股票的客戶可以通過從證券公司借入的方式從事股票買賣，這樣就大大便利了客戶。但是，信用交易具有的杠桿作用在可能給投資者帶來可觀利潤的同時，也可能會給其帶來巨大的損失。（二）場外交易市場

場外交易是相對于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可稱為場外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺上進行的，因而也稱為柜臺交易。與證券交易所不同，場外交易市場是一個分散的無形市場。它沒有固定的、集中的交易場所，而是由許多各自獨立經(jīng)營的證券經(jīng)營機構(gòu)分別進行交易。場外交易市場中的股票交易通常在證券經(jīng)營機構(gòu)之間或是證券經(jīng)營機構(gòu)與投資者之間直接進行，不需要中介人。證券經(jīng)營機構(gòu)可根據(jù)市場情況隨時調(diào)整所掛的牌價。證券經(jīng)營機構(gòu)既是交易的直接參加者，又是市場的組織者，他們制造出股票交易的機會并組織市場活動，因此被稱為做市商。在場外交易市場進行交易的股票，大多是未能在證券交易所批準上市的股票。美國的納斯達克股票市場是世界上最著名的場外交易市場。三、股票投資分析宏觀經(jīng)濟因素是決定股票市場長期走勢的唯一因素，一些非經(jīng)濟因素可以暫時改變股票市場的中期和短期走勢，但改變不了股票市場的長期走勢。1宏觀經(jīng)濟分析上市公司所屬的行業(yè)與股票價格變化關系密切。行業(yè)所處生命周期的位置制約或決定著企業(yè)的生存和發(fā)展。2行業(yè)分析通過分析公司的客戶、供應商、競爭者、潛在新進入者、替代品等基本競爭力量，分析公司的基本財務數(shù)據(jù)，才能對公司的基本面作出綜合評價。3公司分析zzzzzzzzz（一）基本面分析★1宏觀經(jīng)濟分析（1）GDP變動與股票市場。從長期看，在上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價格的變動與GDP的變化趨勢是吻合的（2）經(jīng)濟周期與股票市場。一般來說，在經(jīng)濟衰退時期，股票價格會逐漸下跌；到危機時期，股價跌至最低點；而經(jīng)濟復蘇開始時，股價又會逐步上升；到繁榮時，股價則上漲至最高點。股票市場價格的變動周期雖然大體上與經(jīng)濟周期相一致，但在時間上并不完全與經(jīng)濟周期相同。從時間看，股票市場走勢比經(jīng)濟周期走勢提前約1個月到半年，股票市場的走勢對宏觀經(jīng)濟運行具有預警作用。（3）貨幣、財政政策與股票市場。貨幣政策、財政政策是政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟的基本手段，它們的變動對股票市場與股票價格有著較大的影響。貨幣政策→貨幣供給總量→積極影響或通貨膨脹擴張性的財政政策→增加社會總需求→提升股份公司經(jīng)營業(yè)績→促進股票市場價格上升。三、股票投資分析股票價格指數(shù)是反映不同時點上股價變動情況的相對指標。通常是將報告期的股票價格與選定的基期價格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值，即為報告期的股價指數(shù)。由于每一交易日的指數(shù)都是與基準日進行比較而得，故不同交易日之間的指數(shù)可以通過比較來了解股票市場的總體漲跌情況。1股票價格指數(shù)股票交易技術分析是運用市場每日波動的價位，包括每日開盤價、最高價、最低價、收盤價和成交量等數(shù)據(jù)，通過圖表的方式表示這些價位的走勢，從而推測股價未來的走向。2股票交易技術分析zzzzzzzzz（二）技術分析2股票交易技術分析（1）技術分析的基礎。股票交易技術分析建立在三項合理的市場假設條件之下，即一切歷史會重演、證券價格沿趨勢移動（進行技術分析最根本最核心的條件）、市場行為涵蓋一切信息。（2）技術分析方法。①K線圖。記錄的是一只股票一定時段內(nèi)的價格波動情況；②形態(tài)分析。把過去和現(xiàn)在的股價變動數(shù)據(jù)標在以時間為橫軸，以股價為縱軸的平面直角坐標系上，以股價圖形的形態(tài)分析未來趨勢。③趨勢分析。股票價格沿趨勢運行，而趨勢就是股票價格運行的總體方向，趨勢線就是將股票價格的運行趨勢用直線表示出來。④指標分析。運用一定的數(shù)學公式，對股票交易中的原始數(shù)據(jù)進行處理，得出相應的技術分析指標，將該指標的值繪成圖表，用定量的方法對股價走勢進行預測，就是股票技術分析中的指標分析方法。股票交易中的原始數(shù)據(jù)就是股票的開盤價、最高價、最低價、收盤價、成交量和成交金額等。一般情況下，在股票交易中，常用的技術指標有：MACD指標、KDJ指標、VR指標等?！纠}】（多選題）股票交易技術分析是建立在以下哪些假設條件之下的？（）A、一切歷史會重演B、市場行為涵蓋一切信息C、邊際效用逐漸抵減D、證券價格沿趨勢移動E、證券價值長期增長【答案】ABD【解析】股票交易技術分析建立在三項合理的市場假設條件之下，即一切歷史會重演、證券價格沿趨勢移動、市場行為涵蓋一切信息。C、E不是正確選項。第三節(jié)證券投資基金一、證券投資基金的含義與特點（一）證券投資基金的含義 證券投資基金，是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立資產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。（二）證券投資基金的特點★1組合投資、分散風險2集中管理、專業(yè)理財3利益共享、風險共擔二、證券投資基金的種類★劃分依據(jù)具體類型延伸組織形態(tài)和法律地位的不同契約型基金和公司型基金

契約型基金又稱為信托投資基金,它是指依據(jù)一定的信托契約而組織起來的代理投資行為,投資者通過購買收益憑證的方式成為基金的收益人。目前我國公開發(fā)售的基金都是契約型基金。公司型基金是指依據(jù)公司法組建、通過發(fā)行股票或受益憑證的方式來籌集資金并將資金投資于有價證券獲取收益的股份公司,投資者通過購買該公司的股份而成為基金公司的股東并以股份比例承擔風險、享受收益。公司型基金主要存在于美國。這兩者的根本區(qū)別在于公司型基金具有法人資格和民事行為能力,而契約型基金則沒有法人資格。投資運作和變現(xiàn)方式的不同封閉式基金和開放式基金開放式基金是指基金可以無限地向投資者追加發(fā)行基金份額，并且隨時準備贖回發(fā)行在外的基金份額，因此基金份額總數(shù)是不固定的。而封閉式基金的基金份額總數(shù)固定，且規(guī)定封閉期限，在封閉期限內(nèi)投資者不得向基金管理公司提出贖回，而只能尋求在二級市場上掛牌轉(zhuǎn)讓。投資目標的不同成長型基金、收入型基金、平衡型基金

成長型基金是以追求資本的長期增值為目標的投資基金，主要投資于具有良好發(fā)展?jié)摿?，但目前盈利水平不高的企業(yè)股票。其特點是風險較大，可以獲取的收益也較大，適合能承受高風險的投資者。收入型基金是指以追求穩(wěn)定的經(jīng)常性收入為基本目標的基金，它主要投資于盈利長期穩(wěn)定、分紅高的質(zhì)優(yōu)藍籌股和公司債券、政府債券等穩(wěn)定收益證券，適合較保守的投資者。平衡型基金界于成長型基金與收入型基金之間，它將一部分資金投資于成長性好的股票，又將一部分資金投資于業(yè)績長期穩(wěn)定的質(zhì)優(yōu)藍籌股。投資對象的不同股票基金、債券基金、貨幣市場基金、專門基金、衍生基金、對沖基金、套利基金地域不同國內(nèi)基金、國家基金、區(qū)域基金和國際基金其他基金類型 指數(shù)型基金、LOF與FOF1指數(shù)型基金與ETF指數(shù)型基金是股票型基金中的一種特殊品種基金，是指以目標指數(shù)中的成分股為投資對象，目的是取得與指數(shù)同步收益的基金。指數(shù)基金的目標是獲取大體上相當于市場平均水平的投資回報。ETF是指數(shù)型基金中的一個品種。一般譯為“交易型開放式指數(shù)基金”。ETF與普通指數(shù)基金的區(qū)別在于ETF是在交易所上市交易,交易手續(xù)與股票完全相同2LOF與FOFLOF意為“上市型開放式基金”。它是開放式基金中的一個類型，該類型的基金發(fā)行結(jié)束后,投資者既可以在指定網(wǎng)點申購與贖回基金份額,也可以在交易所買賣該基金。FOF是意為“基金中的基金”，是金融機構(gòu)推出的一種理財產(chǎn)品組合。它投資于各種不同類型的基金，并根據(jù)市場波動情況及時調(diào)整和優(yōu)化基金組合，力爭使基金組合能達到一個有效的配置。上投摩根基金管理有限公司債券型基金QDII是QualifiedDomesticInstitutionalInvestor(合格的境內(nèi)機構(gòu)投資者)的首字縮寫,是指在人民幣資本項下不可兌換、資本市場未開放條件下,有控制地允許境內(nèi)機構(gòu)投資境外的一項制度安排。三、基金凈值與基金的業(yè)績（一）