第三章-金融期貨

第三章金融期貨

12/21/20241第一節(jié)利率期貨

一、短期利率期貨（1年以內(nèi)）

（1）報(bào)價(jià)方式：由于現(xiàn)貨市場(chǎng)上短期國(guó)庫(kù)券以貼現(xiàn)方式發(fā)行，且其面值通常為100USD，故其期貨價(jià)格以指數(shù)方式報(bào)出，如國(guó)庫(kù)券貼現(xiàn)率為6%時(shí)，報(bào)94；為4.5%時(shí)，報(bào)95.5。

（2）交易單位：以100萬(wàn)USD作為一個(gè)交易單位。

（3）最小變動(dòng)價(jià)位：0.01%為1個(gè)點(diǎn)。12/21/20242

芝加哥商品交易所（CME）90天短期利率期貨的基本指標(biāo)12/21/20243

二、中長(zhǎng)期利率期貨⑴報(bào)價(jià)方式：價(jià)格報(bào)價(jià)法，即報(bào)出每100USD面值的價(jià)格，且以1/32為最小報(bào)價(jià)單位（0.03125）。如期貨市場(chǎng)報(bào)出的價(jià)格為98-22，則表示每100USD面值的該期貨價(jià)格98.6875USD。⑵最小變動(dòng)價(jià)位：1點(diǎn)，即1/32⑶交易單位：10萬(wàn)USD(4)轉(zhuǎn)換因子：非標(biāo)準(zhǔn)交割券與標(biāo)準(zhǔn)券之間價(jià)格轉(zhuǎn)換參數(shù)。

(5)

實(shí)際交割標(biāo)準(zhǔn)券時(shí)，現(xiàn)金價(jià)格與期貨價(jià)格之間的關(guān)系現(xiàn)金價(jià)格=期貨價(jià)格+上一個(gè)付息日以來(lái)的累計(jì)利息若交割非標(biāo)準(zhǔn)券時(shí)，現(xiàn)金價(jià)格=期貨價(jià)格×CF+上一個(gè)付息日以來(lái)的累計(jì)利息

12/21/20244芝加哥期貨交易所（CBOT）的長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約

交割單位面值為100000美元的美國(guó)國(guó)債，息票率6%(2000年3月以前是8%)交割等級(jí)從交割月份的第一天至到期日或首次贖回日期至少為15年的美國(guó)國(guó)債交割月3月，6月，9月，12月交割日交割月份的任意一個(gè)營(yíng)業(yè)日最后交易日交割月份的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日前的第七個(gè)營(yíng)業(yè)日?qǐng)?bào)價(jià)價(jià)格報(bào)價(jià)，即以面值的百分比表示，以百分點(diǎn)數(shù)與一個(gè)百分點(diǎn)的1/32標(biāo)價(jià)，如86-8表示86.25%最小變動(dòng)價(jià)位1/32%最小波動(dòng)值31.25美元交易時(shí)間7:20~14:00(交易池交易，周一至周五)8:00~16:00（電子屏幕交易，周六至周日）12/21/20245三、交割最合算的債券定義：

交割差距=債券報(bào)價(jià)+累計(jì)利息-[期貨價(jià)格×CF+累計(jì)利息]=債券報(bào)價(jià)-期貨價(jià)格×CF交割差距最小的債券，就是最合算的交割債券。12/21/20246例3-1假設(shè)可供空方選擇用于交割的3種國(guó)債的報(bào)價(jià)和其對(duì)應(yīng)的期貨市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換因子如下表，而期貨報(bào)價(jià)為93-16，請(qǐng)確定交割最合算的債券。國(guó)債價(jià)格轉(zhuǎn)換因子123144-16120-0099-261.51861.26141.0380解：計(jì)算三種國(guó)債的交割差距：國(guó)債1：144.5-93.5*1.5186=2.5109

國(guó)債2:120-93.5*1.2614=2.0591

國(guó)債3:99.8125-93.5*1.038=2.747012/21/20247四、利率期貨的運(yùn)用（一）投機(jī)1、單筆頭寸投機(jī)2、價(jià)差頭寸投機(jī)

[例3-1]（商品內(nèi)價(jià)差）下表給出了3月20日市場(chǎng)上短期國(guó)庫(kù)券的一系列現(xiàn)貨收益率和期貨收益率，從表中可以看出，短期國(guó)庫(kù)券的收益曲線向上傾斜。某投資者認(rèn)為該收益率曲線過(guò)分陡峭，在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)將趨于平緩，即相應(yīng)的不同月份期貨合約之間的收益價(jià)差將會(huì)縮小，他應(yīng)該如何做怎樣的價(jià)差頭寸的投機(jī)？若到了4月30日，12月份期貨合約的報(bào)價(jià)為88.14，9月份的期貨合約報(bào)價(jià)為89.02，請(qǐng)問(wèn)其投機(jī)的結(jié)果如何？12/21/20248期限短期國(guó)庫(kù)券報(bào)價(jià)期貨合約期貨價(jià)格期貨收益率3個(gè)月10.0%6月88.012.0%6個(gè)月10.85%9月87.512.5%9個(gè)月11.17%12月86.513.5%12個(gè)月11.47%解：他應(yīng)該買入1份12月份的短期國(guó)庫(kù)券期貨合約，賣出1份9月份的短期國(guó)庫(kù)券期貨合約進(jìn)行價(jià)差頭寸的投機(jī)。到4月30日，該投機(jī)者對(duì)沖平倉(cāng)，實(shí)際獲利12個(gè)基點(diǎn)，所以贏利

25×12=300（美元）12/21/20249[例3-2]（商品間價(jià)差）下表給出了6月20日市場(chǎng)上短期國(guó)庫(kù)券和長(zhǎng)期國(guó)債現(xiàn)貨與期貨的報(bào)價(jià)與收益率?，F(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)期貨合約期貨價(jià)格期貨收益率3個(gè)月國(guó)庫(kù)券12.0%9月短期國(guó)庫(kù)券利率期貨88.012.0%6個(gè)月12.0%12月短期國(guó)庫(kù)券利率期貨88.012.0%某長(zhǎng)期國(guó)債12.0%9月長(zhǎng)期國(guó)債期貨69-2912.0%12月長(zhǎng)期國(guó)債期貨69-2912.0%表中所有的收益率均為12.0%，代表一條完全水平的收益曲線。若某投機(jī)者認(rèn)為未來(lái)的收益率曲線圖將會(huì)向上傾斜，他應(yīng)該采取什么樣的投資策略？12/21/202410解：該投機(jī)者按當(dāng)前的價(jià)格賣出1份12月份長(zhǎng)期利率期貨，買入1份12月份短期國(guó)庫(kù)券期貨做價(jià)差投機(jī)。假設(shè)到10月14日，如投資者所料，長(zhǎng)期國(guó)債期貨的收益率曲線上升為12.78%，此時(shí)其報(bào)價(jià)為65-24；短期國(guó)庫(kù)券期貨的收益率上升為12.20%，其報(bào)價(jià)為87.80。此時(shí)對(duì)沖平倉(cāng)，投機(jī)者在12月份長(zhǎng)期國(guó)債期貨上賺取了133個(gè)基點(diǎn)，盈利

31.25×133=4156.25（美元）在9月份短期國(guó)庫(kù)券期貨上虧損了20個(gè)基點(diǎn)，虧損額

25×20=500（美元）因此該投機(jī)者的總盈利為3656.25美元。12/21/202411（二）套期保值

1、多頭套期保值

[例3-3]假設(shè)12月15日，某公司投資經(jīng)理得知6個(gè)月后公司將會(huì)有一筆$970，000資金流入并決定用于90天期國(guó)庫(kù)券的投資。已知當(dāng)前市場(chǎng)上90天期國(guó)庫(kù)券的貼現(xiàn)率為12%，收益率曲線呈水平狀（即所有的遠(yuǎn)期利率也均為12%），即明年六月到期的90天短期國(guó)庫(kù)券期貨的價(jià)格為88.0。為了防止6個(gè)月后90天國(guó)庫(kù)券價(jià)格上漲，他應(yīng)該如何利用期貨合約進(jìn)行套期保值？假設(shè)到了6月15日，市場(chǎng)上90天期國(guó)庫(kù)券的貼現(xiàn)率下降為10%，他套期保值的結(jié)果如何？12/21/2024122、空頭套期保值

（具體案例見(jiàn)講義）12/21/202413第二節(jié)外匯期貨 一、外匯期貨的概念 二、外匯期貨的合約規(guī)格（以IMM市場(chǎng)為例） （一）交易單位 （二）最小變動(dòng)價(jià)位與最小波動(dòng)值 （三）每日價(jià)格波動(dòng)限制12/21/202414國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）普通外匯期貨合約合約幣種英鎊瑞士法郎加元日元澳元?dú)W元交易單位6.25萬(wàn)12.5萬(wàn)10.0萬(wàn)1250萬(wàn)10.0萬(wàn)12.5萬(wàn)最小變動(dòng)價(jià)位0.00020.00010.00010.0000010.00010.0001最小變動(dòng)值$12.5$12.5$10.0$12.5$10$12.5合約月份3月、6月、9月、12月交易時(shí)間芝加哥時(shí)間上午7:20至下午2:00，到期合約在最后交易日于上午9:16收盤.最后交易日交割日前第二個(gè)營(yíng)業(yè)日上午9:16交割日期合約月份的第三個(gè)星期三交割地點(diǎn)清算所指定的貨幣發(fā)行國(guó)銀行12/21/202415四、外匯期貨的運(yùn)用（一）投機(jī)[例3-4]（商品內(nèi)價(jià)差）8月12日IMM英鎊的現(xiàn)貸和期貨的價(jià)格如下 英鎊現(xiàn)貸1.4485USD/GDP 9月英鎊期貨1.4480USD/GDP 12月英鎊期貨1.4460USD/GDP

次年3月英鎊期貨1.4460USD/GDP

次年6月英鎊期貨1.4470USD/GDP某投機(jī)者預(yù)計(jì)未來(lái)英鎊相對(duì)于美元將會(huì)貶值，但又害怕單筆頭寸的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，所以他決定進(jìn)行價(jià)差頭寸的投機(jī)，試問(wèn)他應(yīng)該如何操作？12/21/202416假設(shè)到了12月11日，市場(chǎng)上12月份英鎊期貨的價(jià)格下跌為1.4313USD/GDP，次年3月英鎊期貨的價(jià)格下跌為1.4253USD/GDP，此時(shí)他對(duì)沖平倉(cāng)，他的投機(jī)結(jié)果如何？解：賣出一份次年3月英鎊期貨合約，價(jià)格：1.4460USD/GDP，

買入一份12月英鎊期貨合約，價(jià)格：1.4460USD/GDP到12月份對(duì)沖平倉(cāng)，他在12月份期貨合約上虧損了147個(gè)點(diǎn)，在次年3月份的期貨合約上則贏利207個(gè)點(diǎn)，所以他投機(jī)的結(jié)果是盈利60個(gè)點(diǎn)，即

6.25*60=375（美元）12/21/202417（二）套期保值

1、多頭套期保值

[例3-5]加拿大某出口企業(yè)A公司于某年3月5日向美國(guó)B公司出口一批價(jià)值為1,500,000美元的商品，用美元計(jì)價(jià)結(jié)算，3個(gè)月后取得貨款。為了減小匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，A公司擬在IMM市場(chǎng)做外匯期貨套期保值以減小可能的損失。假定出口時(shí)和3個(gè)月后的加元現(xiàn)貸與6月份的期貨的價(jià)格如下：

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3月5日3個(gè)月后加元現(xiàn)貸0.8001美元/加元0.8334美元/加元6月加元期貨0.8003美元/加元0.8316美元/加元為了防止美元貶值，請(qǐng)問(wèn)他應(yīng)該如何套期保值？結(jié)果如何？解：由于套期保值的數(shù)量為150萬(wàn)美元，即價(jià)值為

150/0.8001=187.47萬(wàn)（加元）因此他應(yīng)該買入19份6月期貨進(jìn)行套期保值。結(jié)果見(jiàn)講義。12/21/202419第三節(jié)股指期貨股指期貨是金融期貨中產(chǎn)生最晚的一個(gè)品種，也是80年代金融創(chuàng)新過(guò)程中出現(xiàn)的最重要、最成功的金融衍生工具之一。自從1982年2月24日由美國(guó)堪薩斯市期貨交易所首次推出以來(lái)，日益受到金融界及其他各類投資者的青睞。目前，它已成為世界各大金融期貨市場(chǎng)上交易最活躍的期貨品種之一。股指期貨以股價(jià)指數(shù)作為交易標(biāo)的物。為正確理解和把握股指期貨，應(yīng)先對(duì)股價(jià)指數(shù)及其編制方法有一個(gè)比較明確的認(rèn)識(shí)。12/21/202420一.股指簡(jiǎn)介（1）股價(jià)指數(shù)的概念股價(jià)指數(shù)是反映整個(gè)股票市場(chǎng)上買賣股票時(shí)所實(shí)際執(zhí)行的價(jià)格水平和變動(dòng)趨勢(shì)。決定這一價(jià)格水平和變動(dòng)趨勢(shì)的基本因素是股票的預(yù)期收益和市場(chǎng)利率，用公式表示可如式2-1所示：（3-1）12/21/202421

（2）股價(jià)指數(shù)的編制方法股價(jià)指數(shù)的基本編制原理是：選取一定數(shù)量的樣本股票作為編制依據(jù)，同時(shí)選擇一種計(jì)算簡(jiǎn)便、易于修正并能保持統(tǒng)計(jì)口徑一致性和連續(xù)性的計(jì)算公式作為編制工具，并確定某一日期為基期，將某一既定的整數(shù)（如100、1000等）定為該基期的股價(jià)指數(shù)。然后再根據(jù)某特定時(shí)間各種樣本股票的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格，用選取的計(jì)算公式計(jì)算出該時(shí)間的股價(jià)指數(shù)。通過(guò)該時(shí)間股價(jià)指數(shù)與基期股價(jià)指數(shù)或其他時(shí)間股價(jià)指數(shù)的對(duì)比，可反映出整個(gè)股票市場(chǎng)的價(jià)格總水平及其變動(dòng)方向和變動(dòng)幅度。12/21/202422

股價(jià)指數(shù)一般以指數(shù)點(diǎn)（簡(jiǎn)稱為“點(diǎn)”）表示整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格總水平的高低。若點(diǎn)數(shù)增大，表示股市行情上漲；點(diǎn)數(shù)縮小，則表示股市行情下跌。世界各國(guó)的股票市場(chǎng)都有自己的股價(jià)指數(shù)，即使在同一國(guó)家，不同的股票市場(chǎng)也有不同的股價(jià)指數(shù)，甚至在同一股票市場(chǎng)也會(huì)同時(shí)編制不同的股價(jià)指數(shù)以適應(yīng)不同的需要。編制股價(jià)指數(shù)的具體方法可因選擇的計(jì)算公式不同而分成以下若干種：12/21/202423①簡(jiǎn)單平均法這種方法是將各樣本股票的計(jì)算期價(jià)格與其基期價(jià)格的比率之和除以樣本股票的種數(shù)，再乘以基期股價(jià)指數(shù)，從而得到計(jì)算期的股價(jià)指數(shù)。若以n表示樣本股票的種類，以（i=1,2,3,…n）表示第i種股票的計(jì)算期價(jià)格，以(i=1,2,3,…n)表示第i種股票的基期價(jià)格，則:(3-2)12/21/202424

[例3-6]:某股票市場(chǎng)選擇三種股票作為樣本股票，其計(jì)算期價(jià)格分別為12元、14元和16元，基期價(jià)格分別為10元、12元和14元；基期股價(jià)指數(shù)為100，則：

這個(gè)計(jì)算結(jié)果表示該市場(chǎng)計(jì)算期的股票價(jià)格水平比基期上升了16.98%，通常稱為上升16.98點(diǎn)。12/21/202425②綜合法綜合法是將各樣本股票的計(jì)算期價(jià)格和基期價(jià)格分別加總，然后將計(jì)算期價(jià)格總和與基期價(jià)格總和相比，再乘上基期股價(jià)指數(shù)而得出計(jì)算期的股價(jià)指數(shù)。若以表示計(jì)算期股價(jià)指數(shù)；以表示基期股價(jià)指數(shù)，以n表示組成股價(jià)指數(shù)的樣本股票的種數(shù)，以（i=1,2,3,…n）表示第i種股票的計(jì)算期價(jià)格；以（i=1,2,3,…n）表示第i種股票的基期價(jià)格，則計(jì)算期股價(jià)指數(shù)的計(jì)算公式如下:（3-3）12/21/202426③加權(quán)綜合法上述兩種方法都沒(méi)有考慮各種股票的權(quán)數(shù)大小。加權(quán)綜合法正是為了彌補(bǔ)這一缺點(diǎn)而產(chǎn)生的。加權(quán)綜合法就是在上述2-3公式的基礎(chǔ)上再加進(jìn)各種股票的權(quán)數(shù)，以反映權(quán)數(shù)大小各不相同的各種股票在形成股價(jià)指數(shù)時(shí)的相對(duì)重要性。若以表示第i種股票的權(quán)數(shù)，則2-3公式就可被改寫成加權(quán)綜合指數(shù)：（3-4）12/21/202427在公式3-4中，為一同度量因素，這一因素可以是股票的成交金額，也可以是股票的上市股數(shù)。各國(guó)在編制股價(jià)指數(shù)時(shí)一般都以各種股票的上市股數(shù)作為權(quán)數(shù)。在加權(quán)綜合法中，以哪一時(shí)期的同度量因素作為權(quán)數(shù)也是一個(gè)需要選擇的問(wèn)題。若選基期的同度量因素作為權(quán)數(shù)，則公式2-4被稱為拉斯貝爾公式（LaspeyresFormula）；而若選擇計(jì)算期的同度量因素作為權(quán)數(shù)，則公式2-4被稱為派許公式（PaascheFormula）。目前，各國(guó)在編制股價(jià)指數(shù)時(shí)大多選用派許公式。我國(guó)的上海證券交易所股價(jià)指數(shù)也是根據(jù)派許公式編制的。12/21/202428★道瓊斯股價(jià)平均指數(shù)道瓊斯股價(jià)平均指數(shù)（DowJonesAverages）是當(dāng)今國(guó)際上最負(fù)盛名的股價(jià)指數(shù)。它以1928年10月1日為基期，并令基期指數(shù)為100。其計(jì)算方法幾經(jīng)修正，樣本股票也幾經(jīng)增加和調(diào)整。目前，道瓊斯股價(jià)平均指數(shù)共有四組分類指數(shù)，它們依次是：①道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)(DJIA)：它以30種實(shí)力雄厚且在工業(yè)界具有代表性的工業(yè)公司發(fā)行的股票作為樣本股票編制而成?，F(xiàn)在人們通常所稱的道瓊斯指數(shù)一般就是指這種道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)。二、世界著名股價(jià)指數(shù)簡(jiǎn)介12/21/202429②道瓊斯運(yùn)輸業(yè)平均指數(shù)：它由20種具有代表性的運(yùn)輸業(yè)股票構(gòu)成其樣本股票。這20種運(yùn)輸業(yè)股票包括8種鐵路運(yùn)輸業(yè)股票、8種航空運(yùn)輸業(yè)股票及4種公路運(yùn)輸業(yè)股票。③道瓊斯公用事業(yè)平均指數(shù)：它以15種公用事業(yè)公司的股票作為樣本股票編制而成。④道瓊斯綜合平均指數(shù)：它由上述65種股票的價(jià)格加總平均而成，用以全面地反映整個(gè)股市的行情及其變動(dòng)。12/21/202430

★標(biāo)準(zhǔn)普爾綜合股價(jià)指數(shù)（S&P500）

標(biāo)準(zhǔn)普爾綜合股價(jià)指數(shù)（Standard&PoorsCompositeIndex）也是一種歷史悠久且有重大影響的股價(jià)指數(shù)。它以1941-1943年為基期，令基期指數(shù)為10，并以各種股票的發(fā)行量為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法編制而成。目前，該指數(shù)主要以在紐約證券交易所(NYSE)上市的500種股票作為樣本股票，其中包括400種工業(yè)股票、40種公用事業(yè)股票、20種運(yùn)輸業(yè)股票及40種金融業(yè)股票。與道瓊斯股價(jià)平均指數(shù)相比，標(biāo)準(zhǔn)普爾綜合股價(jià)指數(shù)具有抽樣面廣、代表性強(qiáng)、且能比較精確地反映各種股票的價(jià)格對(duì)整個(gè)股市行情的影響等優(yōu)點(diǎn)。它是一種理想的股價(jià)指數(shù)期貨合約的標(biāo)的指數(shù)。12/21/202431★紐約證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)紐約證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)（NewYorkStockExchangeCompositeIndex）于1966年開(kāi)始編制。這一指數(shù)的樣本股票包括所有在紐約證券交易所上市的1500余種股票。它以1965年12月31日為基期，令基期指數(shù)為50（這一數(shù)字接近于當(dāng)時(shí)該交易所所有上市股票的平均價(jià)格），其編制方法也采用加權(quán)平均法。1982年5月，紐約期貨交易所推出的股價(jià)指數(shù)期貨合約即以這一指數(shù)為標(biāo)的物。12/21/202432

★主要市場(chǎng)指數(shù)主要市場(chǎng)指數(shù)（MajorMarketIndex）是CBOT為開(kāi)辦股指期貨交易而專門編制的一種指數(shù)。早在80年代初CBOT就企圖以道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)為標(biāo)的物推出股指期貨合約，卻遭到道瓊斯公司的極力反對(duì)，并訴諸法院。在此情況下，CBOT才從紐約證券交易所上市的工業(yè)股票中選取20種藍(lán)籌股票作為樣本股票，以1983年為基期，令基期指數(shù)為200，編制主要市場(chǎng)指數(shù)，并以此為標(biāo)的物開(kāi)展股指期貨交易。然而主要市場(chǎng)指數(shù)所包括的20種股票中，有16種股票是道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)同時(shí)包括的，而且在指數(shù)的計(jì)算上只要將主要市場(chǎng)指數(shù)乘上0.5，則其所得結(jié)果與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)極為接近，這兩種指數(shù)的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.98以上。12/21/202433★價(jià)值線綜合股價(jià)指數(shù)價(jià)值線綜合股價(jià)指數(shù)（ValueLineCompositeIndex）是世界上最先推出的股價(jià)指數(shù)期貨合約的標(biāo)的指數(shù)。該指數(shù)以1961年6月30日為基期，令基期指數(shù)為100。價(jià)值線綜合股價(jià)指數(shù)系用幾何平均法編制，該指數(shù)所包括的股票多達(dá)1700種，其中包括紐約證券交易所的所有上市股票，美國(guó)證券交易所（AmericanStockExchange）的部分股票以及一些店頭市場(chǎng)的股票。12/21/202434

★金融時(shí)報(bào)指數(shù)金融時(shí)報(bào)指數(shù)是由英國(guó)倫敦證券交易所編制，并在《金融時(shí)報(bào)》（FinancialTimes）上發(fā)表的股價(jià)指數(shù)。根據(jù)樣本股票的種數(shù)，金融時(shí)報(bào)指數(shù)分別有30種股票指數(shù)、100種股票指數(shù)及500種股票指數(shù)三種。在現(xiàn)貨股票投資中運(yùn)用較多的是以30種代表性工商業(yè)股票為基礎(chǔ)計(jì)算的指數(shù)。這種指數(shù)以1935年作為基期，令基期指數(shù)為100。在股指期貨交易中，被作為期貨合約之標(biāo)的物的是100種股票為基礎(chǔ)、用幾何平均法計(jì)算的指數(shù)。這種指數(shù)被稱為“金融時(shí)報(bào)-證券交易所100種股票價(jià)格指數(shù)”（FinancialTimes-StockExchange100Index，簡(jiǎn)稱FT-SE100）。它以1984年1月3日為基期，并令基期指數(shù)為1,000。12/21/202435★日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)（Nikkei225Index,簡(jiǎn)稱NK225）原由東京證券交易所模仿道瓊斯股價(jià)平均指數(shù)的方法編制。1975年5月，日本經(jīng)濟(jì)新聞社買進(jìn)道瓊斯公司的商標(biāo)，以東京證券交易所第一部上市的225種代表性股票作為成份股編制股價(jià)平均指數(shù)，并定名為“日經(jīng)一道指數(shù)”。目前，以這一指數(shù)為標(biāo)的物的股價(jià)指數(shù)期貨合約主要在日本的大阪證券交易所及新加坡的國(guó)際貨幣交易所交易。12/21/202436

★恒生指數(shù)恒生指數(shù)（HangSengIndex）是由香港恒生銀行于1969年11月開(kāi)始編制的用以反映香港股市行情的一種指數(shù)。該指數(shù)以1964年7月31日為基期，基期指數(shù)被規(guī)定為100。指數(shù)的計(jì)算以成份股的發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法。目前，恒生指數(shù)的成份股共有33種，其中包括4種金融業(yè)股票、5種公用事業(yè)股票、9種地產(chǎn)業(yè)股票及15種工商業(yè)股票。12/21/202437★滬深300指數(shù)

滬、深300統(tǒng)一指數(shù)由中證指數(shù)有限公司編制并發(fā)布。

滬、深300指數(shù)簡(jiǎn)稱“滬、深300”，上海證券交易所行情系統(tǒng)代碼為000300，深圳證券交易所行情系統(tǒng)代碼為399300。指數(shù)基日為2004年12月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。12/21/202438三、股指期貨合約1、報(bào)價(jià)：指數(shù)點(diǎn)2、交易單位：報(bào)價(jià)*合約乘數(shù)3、最小報(bào)價(jià)單位與最小波動(dòng)值4、結(jié)清頭寸的方式：現(xiàn)金結(jié)算12/21/202439（二）代表性的股指期貨合約合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元合約價(jià)值滬深300指數(shù)×300元報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)滬深300指數(shù)期貨合約12/21/202440合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間上午9:15-11:30,下午13:00-15:15最后交易日交易時(shí)間上午9:15-11:30,下午13:00-15:00價(jià)格限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±10%合約交易保證金合約價(jià)值的12%交割方式現(xiàn)金交割最后交易日合約到期月份的第三個(gè)周五，遇法定節(jié)假日順延。最后結(jié)算日同最后交易日交易代碼IF12/21/202441CBOTDJIA期貨合約交易單位10美元×DJIA最小變動(dòng)價(jià)位（最小波動(dòng)值）1個(gè)指數(shù)點(diǎn)（10美元）合約月份3、6、9、12交易時(shí)間芝加哥時(shí)間7：20至3：15最后交易日合約月份第三個(gè)星期五的前一個(gè)交易日交割方式現(xiàn)金結(jié)算12/21/202442交易單位5美元×NK225股價(jià)指數(shù)最小變動(dòng)價(jià)位（最小波動(dòng)值）5個(gè)指數(shù)點(diǎn)（25美元）合約月份3、6、9、12交易時(shí)間芝加哥時(shí)間8：00至3：15最后交易日最后結(jié)算價(jià)格確定前的那個(gè)交易日交割方式現(xiàn)金結(jié)算CME日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)期貨合約12/21/202443交易單位250美元×S&P500最小變動(dòng)價(jià)位（最小波動(dòng)值）0.1個(gè)指數(shù)點(diǎn)（25美元）合約月份3、6、9、12交易時(shí)間芝加哥時(shí)間8：30至3：15最后交易日最后結(jié)算價(jià)格確定前的那個(gè)交易日交割方式現(xiàn)金結(jié)算CMEIMM分部S&P500期貨合約12/21/202444四、股指期貨的運(yùn)用1、投機(jī)

[例3-6]（單筆頭寸）恒生指數(shù)由香港上市的較有代表性的33家公司的股票組成，以萬(wàn)分股的發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法編制。最初以1964年7月31日為基期，基期指數(shù)為100，后因技術(shù)原因改為以1984年1月13日為基期，基期指數(shù)定為975.47。恒生指數(shù)現(xiàn)已成為反映香港政治、經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)向標(biāo)。恒指期貨是以港元為貨幣單位的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，每份合約的價(jià)值為港幣50與恒生指數(shù)的乘積。設(shè)某月某日，某投資者預(yù)測(cè)香港股市短期內(nèi)將會(huì)受到利好消息的推動(dòng)大幅上揚(yáng)，便于6250點(diǎn)時(shí)吃進(jìn)恒生指數(shù)期貨10份，半月后，該期貨合約價(jià)格上漲為6800點(diǎn)，此時(shí)對(duì)沖平倉(cāng)，他的盈虧如何？12/21/202445價(jià)差頭寸投機(jī)分為跨市場(chǎng)交易、跨月份交易和跨品種交易。

[例3-7]（跨月份交易）設(shè)4月22日，6月份的S&P500期貨合約的價(jià)格為1079.4，12月份的S&P500期貨合約的價(jià)格為1085.7。某投資者相信短期內(nèi)美國(guó)股市將會(huì)受到利好消息的影響而大幅上揚(yáng)。而通常情況下，對(duì)既定的股價(jià)走勢(shì)變化，到期日為較遠(yuǎn)月份的期貨合約往往比較近月份期貨合約對(duì)股價(jià)指數(shù)本身有更大的反映。他應(yīng)該怎樣進(jìn)行投機(jī)交易？到了5月6日，股市上漲，期貨合約的價(jià)格也上漲了。6月份S&P500期貨合約的價(jià)格上漲為1102.5，12月份的上漲為1109.3。此時(shí)對(duì)沖平倉(cāng)，他的盈虧如何？12/21/202446解：他應(yīng)該買入1份12月份的期貨賣出1份6月份的期貨合約進(jìn)行價(jià)差投機(jī)。對(duì)沖平倉(cāng)后，12月份期貨合約盈23.6點(diǎn)，6月份的期貨合約虧損23.1點(diǎn)，所以其實(shí)際盈利

250×0.5=125（美元）12/21/202447

[例3-8]（比率價(jià)差）設(shè)最近的一次美國(guó)股市上漲是由于大公司工業(yè)股票價(jià)格上漲帶動(dòng)的，某投資者相信在不久的將來(lái)還將有一次類似的由大公司工業(yè)股票上漲所推動(dòng)的股市大幅上揚(yáng)。因此投資者相認(rèn)為由大公司股票集中構(gòu)成的DJIA將會(huì)比S&P500上漲更快。當(dāng)前（4月22日）市場(chǎng)上，9月份的S&P500期貨合約的報(bào)價(jià)為999.0，而9月份DJIA期貨合約的報(bào)價(jià)為8603.5，該投機(jī)者應(yīng)該怎樣操作？到了5月6日，股市上漲，DJIA期貨合約的價(jià)格上漲為8857.3，S&P500期貨合約的價(jià)格上漲為1026.45，此時(shí)對(duì)沖平倉(cāng)，該投機(jī)者的盈虧如何？12/21/202448解：9月份S&P500期貨合約的交易單位：999.0×250=249750（美元），

9月份DJIA期貨合約的交易單位：8603.5×10=86035（美元）規(guī)模之比約為3：1。為了使合約規(guī)模相當(dāng)，又能夠考慮到對(duì)市場(chǎng)相對(duì)價(jià)格趨勢(shì)的預(yù)期，所以決定兩份合約的比率為1：4。12/21/202449價(jià)