審計學(xué) 第十三章 其他長期籌資

第十三章

其他長期籌資

第一節(jié)租賃第二節(jié)混合籌資第一節(jié)租賃三租賃的會計處理五租賃的決策分析租賃存在的原因六

四租賃的稅務(wù)處理一租賃的主要概念二經(jīng)營租賃和融資租賃一、租賃的主要概念租賃是指資產(chǎn)的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用資產(chǎn)的專用權(quán)并獲取租金報酬的一種合約。租賃的當(dāng)事人：出租人、承租人租賃資產(chǎn)：租賃合約涉及的資產(chǎn)租賃期：租賃開始日至終止日的時間。（租賃期與租賃資產(chǎn)經(jīng)濟壽命比：短期、長期）租賃費用：報價形式，支付形式，成本補償租賃的撤銷：可撤銷租賃，不可撤銷租賃租賃資產(chǎn)的維修：毛租賃，凈租賃分類標(biāo)準(zhǔn)類型特點當(dāng)事人之間的關(guān)系直接租賃該租賃是指出租方（租賃公司或生產(chǎn)廠商）直接向承租人提供租賃資產(chǎn)的租賃形式。直接租賃只涉及出租人和承租人兩方。杠桿租賃出租人引入資產(chǎn)時只支付引入所需款項（如購買資產(chǎn)的貨款）的一部分（通常為資產(chǎn)價值的20％～40％），其余款項則以引入的資產(chǎn)或出租權(quán)等為抵押，向另外的貸款者借入；資產(chǎn)租出后，出租人以收取的租金向債權(quán)人還貸。(涉及三方面關(guān)系人)售后租回該種租賃是指承租人先將某資產(chǎn)賣給出租人，再將該資產(chǎn)租回的一種租賃形式。租賃期的長短短期租賃短期租賃的時間明顯少于租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命。長期租賃長期租賃的時間接近租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命。全部租金是否超過資產(chǎn)的成本不完全補償租賃是指租金不足以補償租賃資產(chǎn)的全部成本的租賃。完全補償租賃是指租金超過資產(chǎn)全部成本的租賃。承租人是否可以隨時解除租賃可以撤銷租賃是指合同中注明承租人可以隨時解除租賃。通常，提前終止合同，承租人要支付一定的賠償額。不可撤銷租賃是指在合同到期前不可以單方面解除的租賃。出租人是否負責(zé)租賃資產(chǎn)的維護（維修、保險和財產(chǎn)稅等）毛租賃指由出租人負責(zé)資產(chǎn)維護的租賃。凈租賃指由承租人負責(zé)維護的租賃。二、經(jīng)營租賃和融資租賃項目特征風(fēng)險承擔(dān)者經(jīng)營租賃典型的經(jīng)營租賃是指短期的、不完全補償?shù)?、可撤銷的毛租賃。經(jīng)營租賃是短期租賃，出租者承擔(dān)與租賃資產(chǎn)有關(guān)的主要風(fēng)險融資租賃典型的融資租賃是指長期的、完全補償?shù)摹⒉豢沙蜂N的凈租賃。融資租賃是長期租賃，與租賃資產(chǎn)有關(guān)的風(fēng)險已經(jīng)轉(zhuǎn)移給承租人。實務(wù)中還有混合租賃三、租賃的會計處理按照我國的會計準(zhǔn)則，滿足以下一項或數(shù)項標(biāo)準(zhǔn)的租賃屬于融資租賃：（1）在租賃期屆滿時，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人；（2）承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購價預(yù)計將遠低于行使選擇權(quán)租賃資產(chǎn)的公允價值，因而在租賃開始日就可以合理確定承租人將會行使這種選擇權(quán)；（3）租賃期占租賃資產(chǎn)可使用年限的大部分（通常解釋為等于或大于75%）；（4）租賃開始日最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于（通常解釋為等于或大于90%）租賃開始日租賃資產(chǎn)原賬面價值；（5）租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不做重新改制，只有承租人才能使用；除融資租賃以外的租賃，全部歸入經(jīng)營租賃。從會計角度看，區(qū)分經(jīng)營租賃和融資租賃的主要目的是分別規(guī)定計入損益的方式，準(zhǔn)確說是費用化租賃和資本化租賃的區(qū)分。四、租賃的稅務(wù)處理稅務(wù)上采用會計準(zhǔn)則對于融資租賃(資本化租賃)和經(jīng)營租賃(費用化租賃)的分類方法和確認標(biāo)準(zhǔn)。我國所得稅法的有關(guān)規(guī)定

(1)以經(jīng)營租賃方式租入固定資產(chǎn)發(fā)生的租賃費支出，按照租賃期限均勻扣除;

(2)以融資租賃方式租入固定資產(chǎn)發(fā)生的租賃費支出，按照規(guī)定構(gòu)成融資租入固定資產(chǎn)價值的部分應(yīng)當(dāng)提取折舊費用，分期扣除。按稅法規(guī)定：融資租賃的租賃費不能作為費用扣除，只能作為取得成本構(gòu)成租入固定資產(chǎn)的計稅基礎(chǔ)。即稅法只承認經(jīng)營租賃是真正租賃，所以融資租賃都是名義租賃并認定為分期付款購買。財務(wù)管理主要從融資角度研究租賃，把租賃視為一種融資方式（租賃融資）。（一）租賃分析的主要程序1、分析是否應(yīng)該取得一項資產(chǎn)。2、分析公司是否有足夠現(xiàn)金用于該資產(chǎn)投資。3、分析可供選擇的籌資途徑。利用租賃分析模型計算租賃凈現(xiàn)值。難點：預(yù)計現(xiàn)金流量和估計折現(xiàn)率（通常使用有擔(dān)保的債券利率）

租賃凈現(xiàn)值＝租賃的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值－借款購買的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值根據(jù)租賃凈現(xiàn)值以及其他非計量因素，決定是否選擇租賃。

租賃凈現(xiàn)值＞0，租賃方案可行；租賃凈現(xiàn)值＜0，租賃方案不可行五、租賃的決策分析（二）經(jīng)營租賃

重點理解【例13-1】【例13-2】

掌握租賃分析模型：

租賃凈現(xiàn)值＝租賃的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值－借款購買的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值

租賃凈現(xiàn)值＞0，租賃方案可行；租賃凈現(xiàn)值＜0，租賃方案不可行掌握差額分析法：（三）融資租賃如果租賃合同符合稅法關(guān)于融資租賃的規(guī)定條件，則租賃費不可稅前扣除，而需要如同自購固定資產(chǎn)一樣，“按照規(guī)定構(gòu)成融資租入固定資產(chǎn)價值的部分應(yīng)當(dāng)提取折舊費用，分期扣除”。構(gòu)成“融資租入固定資產(chǎn)價值”的確定，分兩種情況：1、合同約定付款總額【例13-3】2、合同未約定付款總額（四）租賃分析的折現(xiàn)率從原則上說，折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)現(xiàn)金流量的風(fēng)險，租賃涉及的各種現(xiàn)金流風(fēng)險并不完全相同，應(yīng)當(dāng)使用不同的折現(xiàn)率。

1、租賃費租賃費現(xiàn)金流的折現(xiàn)率應(yīng)使用有擔(dān)保的債券利率,它比無風(fēng)險利率稍高一些。2、折舊抵稅額折舊抵稅額的風(fēng)險比租金大一些，折現(xiàn)率也應(yīng)高一些。3、期末資產(chǎn)余值多數(shù)人認為，資產(chǎn)余值應(yīng)使用項目的必要報酬率即加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率。（五）租賃決策對投資決策的影響在前面的租賃分析中，我們把資產(chǎn)的投資決策和籌資決策分開考慮，并假設(shè)該項投資本身有正的凈現(xiàn)值。這種做法通常是可行的，但有時并不全面的。有時一個投資項目按常規(guī)籌資有負的凈現(xiàn)值，如果租賃的價值較大，抵補常規(guī)分析負的凈現(xiàn)值后還有剩余，則采用租賃籌資可能使該項目具有投資價值。經(jīng)過租賃凈現(xiàn)值調(diào)整的項目凈現(xiàn)值，稱為“調(diào)整凈現(xiàn)值”。項目的調(diào)整凈現(xiàn)值＝項目的常規(guī)凈現(xiàn)值＋租賃凈現(xiàn)值六、租賃存在的原因

原因備注（一）節(jié)稅節(jié)稅是長期租賃存在的主要原因。（二）降低交易成本交易成本的差別是短期租賃存在的主要原因。（三）減少不確定性

承租人出租人第二節(jié)混合籌資一二三優(yōu)先股認股權(quán)證可轉(zhuǎn)換債券一、優(yōu)先股

（一）優(yōu)先股股東的權(quán)利與義務(wù)優(yōu)先股是指股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤和剩余財產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制的股份。優(yōu)先股的權(quán)利與義務(wù)主要有：1、優(yōu)先分配利潤2、優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)3、優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換和回購4、優(yōu)先股的表決權(quán)項目與債券相比的類似點與普通股相比的類似點優(yōu)先股的股利優(yōu)先股有一個面值，股利按面值的一定百分比或者每股幾元表示，股利水平在發(fā)行時就確定了，公司的盈利超過優(yōu)先股股利時不會增加其股利，與一般的債券類似。與普通股類似的是：公司盈利達不到支付優(yōu)先股股利的水平時，公司就不必支付股利，不會因此導(dǎo)致公司破產(chǎn)。優(yōu)先股的表決權(quán)通常優(yōu)先股在發(fā)行時規(guī)定沒有表決權(quán)，與一般的債券類似。如果沒有按時支付優(yōu)先股股利，則其股東可行使有限的表決權(quán)。例如，規(guī)定優(yōu)先股股東可以選舉一定比例的公司董事等。這一點與普通股類似。優(yōu)先股的到期期限多數(shù)優(yōu)先股規(guī)定有明確的到期期限，到期時公司按規(guī)定價格贖回優(yōu)先股，與一般的債券類似。有些優(yōu)先股是永久性的，沒有到期期限，與普通股和永久債券類似。優(yōu)先股的可轉(zhuǎn)換性有些優(yōu)先股規(guī)定，可以轉(zhuǎn)換為普通股，稱為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。有些則是不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。這一點與債券類似。優(yōu)先股的稅務(wù)對于發(fā)行公司來說，支付優(yōu)先股息不能稅前扣除，這一點與普通股類似。在利率相同的情況下優(yōu)先股的籌資成本高于債務(wù)。優(yōu)先股的風(fēng)險從投資者來看，優(yōu)先股投資的風(fēng)險比債券大。從籌資者來看，優(yōu)先股籌資的風(fēng)險比債券小。（二）優(yōu)先股的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓1、發(fā)行人范圍①公開發(fā)行優(yōu)先股的發(fā)行人限于證監(jiān)會規(guī)定的上市公司；②非公開發(fā)行優(yōu)先股的發(fā)行人限于上市公司（含注冊地在境內(nèi)的境外上市公司）和非上市公眾公司。2、發(fā)行條件

公司已發(fā)行的優(yōu)先股不得超過公司普通股股份總數(shù)的50%，且籌資金額不得超過發(fā)行前凈資產(chǎn)的50%，已回購、轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股不納入計算。3、交易轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股應(yīng)當(dāng)在證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或者在國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場所交易或轉(zhuǎn)讓。優(yōu)先股應(yīng)當(dāng)在中國證券登記結(jié)算公司集中登記存管。優(yōu)先股交易或轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)的投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)與發(fā)行環(huán)節(jié)一致。（三）優(yōu)先股的籌資成本從投資者來看，優(yōu)先股的投資風(fēng)險比債券大。對于發(fā)行公司來說，優(yōu)先股股息不能稅前扣除，因此在利率相同的情況下優(yōu)先股的籌資成本高于債券（債務(wù)利息可稅前扣除）。優(yōu)先股成功發(fā)行需要同時滿足的條件：

（1）投資人投資于優(yōu)先股的預(yù)期報酬率高于債券投資的預(yù)期報酬；（2）發(fā)行人的優(yōu)先股籌資成本低于債券籌資成本。優(yōu)先股存在的稅務(wù)環(huán)境：（1）投資方有股利減免優(yōu)惠，稅率高；（2）籌資公司稅率低。（四）優(yōu)先股籌資的特點（1）與債券相比，不支付股利不會導(dǎo)致公司破產(chǎn)；（2）與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會稀釋股東權(quán)益；（3）無期限的優(yōu)先股沒有到期期限，不需要償還本金；（4）優(yōu)先股股利不可以稅前扣除，是優(yōu)先股籌資的稅收劣勢；公司購買優(yōu)先股所獲股利免稅，是優(yōu)先股籌資的稅收優(yōu)勢。兩種可以完全抵消，使優(yōu)先股利率與債券趨于一致。對于虧損公司或有效稅率較低的公司，稅收劣勢不發(fā)揮作用或作用很小，因此，這類公司成為大多數(shù)優(yōu)先股的發(fā)行人；（5）優(yōu)先股的股利支付雖然沒有法律約束，但是經(jīng)濟上的約束使公司傾向于按時支付其股利。因此，優(yōu)先股的股利通常被視為固定成本，與負債籌資沒有什么差別，會增加公司的財務(wù)風(fēng)險并進而增加普通股的成本。二、認股權(quán)證（一）認股權(quán)證的特征認股權(quán)證是公司向股東發(fā)放的一種憑證，授權(quán)其持有者在一個特定期間以特定價格購買特定數(shù)量的公司股票。1.認股權(quán)證與看漲期權(quán)的共同點（1）均以股票為標(biāo)的資產(chǎn)，其價值隨股票價格變動；（2）在到期前均可以選擇執(zhí)行或不執(zhí)行，具有選擇權(quán)；（3）均有一個固定的執(zhí)行價格。2.認股權(quán)證與看漲期權(quán)的區(qū)別（1）看漲期權(quán)執(zhí)行時，其股票來自二級市場，而當(dāng)認股權(quán)執(zhí)行時，股票是新發(fā)股票。認股權(quán)證的執(zhí)行會引起股份數(shù)的增加，從而稀釋每股收益和股價?？礉q期權(quán)不存在稀釋問題。標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，在行權(quán)時只是與發(fā)行方結(jié)清價差，根本不涉及股票交易。（2）看漲期權(quán)時間短，通常只有幾個月。認股權(quán)證期限長，可以長達10年，甚至更長。（3）布萊克-斯科爾斯模型假設(shè)沒有股利支付，看漲期權(quán)可以適用。認股權(quán)證不能假設(shè)有效期限內(nèi)不分紅，5～10年不分紅很不現(xiàn)實，不能用布萊克-斯科爾斯模型定價。3.發(fā)行認股權(quán)證的用途1.在公司發(fā)行新股時，為避免原有股東每股收益和股價被稀釋，給原有股東配發(fā)一定數(shù)量的認股權(quán)證，使其可以按優(yōu)惠價格認購新股，或直接出售認股權(quán)證，以彌補新股發(fā)行的稀釋損失。2.作為獎勵發(fā)給本公司的管理人員。3.作為籌資工具，認股權(quán)證與公司債券同時發(fā)行，用來吸引投資者購買票面利率低于市場要求的長期債券。（二）認股權(quán)證的籌資成本1

1.認股權(quán)證的價值（估計初始市場價值）2.認股權(quán)證的稀釋作用

稀釋有三種：所有權(quán)百分比稀釋、市價稀釋和每股收益稀釋。

只要發(fā)行新股，所有權(quán)百分比稀釋就會發(fā)生，我們這里更關(guān)心后兩者稀釋。——計算行權(quán)前和行權(quán)后的每股收益和每股市價.（二）認股權(quán)證的籌資成本2

3.認股權(quán)證要素的成本（1）計算方法：附帶認股權(quán)債券的資本成本，可以用投資人的內(nèi)含報酬率來估計。（2）成本范圍計算出的內(nèi)含報酬率必須處在債務(wù)的市場利率和（稅前）普通股成本之間，才可以被發(fā)行人和投資人同時接受。如果它的稅后成本高于權(quán)益成本，則不如直接增發(fā)普通股；如果它的稅前成本低于普通債券的利率則對投資人沒有吸引力?！靖秸J股權(quán)證債券籌資成本的合理范圍】（三）認股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點主要優(yōu)點是可以降低相應(yīng)債券的利率。通過發(fā)行附有認股權(quán)證的債券，是潛在的股權(quán)稀釋為代價換取較低的利息。缺點（1）靈活性較少。附帶認股權(quán)證的債券發(fā)行者，主要目的是發(fā)行債券而不是股票，是為了發(fā)債而附帶期權(quán)。認股權(quán)證的執(zhí)行價格，一般比發(fā)行時的股價高出20%至30%。如果將來公司發(fā)展良好，股票價格會大大超過執(zhí)行價格，原有股東會蒙受較大損失。（2）附帶認股權(quán)證債券的承銷費用高于債務(wù)融資。三、可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券的定義及特征在一定期間內(nèi)依據(jù)約定條件可以轉(zhuǎn)換成普通股的特殊債券。可轉(zhuǎn)換債券的主要特征：1.可轉(zhuǎn)換性這種轉(zhuǎn)換，在資產(chǎn)負債表上只是負債轉(zhuǎn)換為普通股，并不增加額外的資本。認股權(quán)證與之不同，認股權(quán)會帶來新的資本。這種轉(zhuǎn)換是一種期權(quán)，證券持有人可以選擇轉(zhuǎn)換，也可選擇不轉(zhuǎn)換而繼續(xù)持有債券。要素特點2.轉(zhuǎn)換價格即轉(zhuǎn)換發(fā)生時投資者為取得普通股每股所支付的實際價格。轉(zhuǎn)換價格通常比發(fā)行時的股價高出20%至30%。3.轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率是債權(quán)人通過轉(zhuǎn)換可獲得的普通股股數(shù)。轉(zhuǎn)換比率=債券面值÷轉(zhuǎn)換價格4.轉(zhuǎn)換期可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。超過轉(zhuǎn)換期后的可轉(zhuǎn)換債券，不再具有轉(zhuǎn)換權(quán)，自動成為不可轉(zhuǎn)換債券（或普通債券）。5.贖回條款設(shè)置贖回條款的目的：①可以促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份；②可以使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失；③限制債券持有人過分享受公司收益大幅度上升所帶來的回報。6.回售條款設(shè)置回售條款可以保護債券投資人的利益；可以使投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者。7.強制性轉(zhuǎn)換條款設(shè)置強制性轉(zhuǎn)換條款，是為了保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，實現(xiàn)發(fā)行公司擴大權(quán)益籌資的目的。（二）可轉(zhuǎn)換債券的成本11.可轉(zhuǎn)換債券的估價可轉(zhuǎn)換債券的持有者,同時擁有1份債券和1份股票的看漲期權(quán)。但是為了執(zhí)行看漲期權(quán)必須放棄債券。

因此，在估價時，可以先把可轉(zhuǎn)換債券作為普通債券分析，然后再當(dāng)作看漲期權(quán)處理。（1）債券的價值與轉(zhuǎn)換價值債券的價值是其不能被轉(zhuǎn)換時的售價

轉(zhuǎn)換價值是債券必須立即轉(zhuǎn)換時的債券售價（2）可轉(zhuǎn)換債券的