鋁金屬行業(yè)運營情況跟蹤及展望 202412 -大公國際

行業(yè)研究|行業(yè)有色金屬行業(yè)行業(yè)研究有色金屬行業(yè)行業(yè)研究文/張帥摘要2024年節(jié)能降碳方案及電解鋁節(jié)能降碳計劃提出，預計2025年政策環(huán)境仍聚焦于節(jié)能降碳和落實“十四五”能耗指標。2024年以來，我國進口鋁土礦規(guī)模保持增長態(tài)勢，國內電解鋁運行產能同比增長，但行業(yè)產能增幅空間有限；2024年以來國內氧化鋁及電解鋁產量均同比增加；鋁冶煉產業(yè)景氣指數保持在較高水平。預計2025年氧化鋁價格保持在高位震蕩，電解鋁產量小幅增長，但鋁冶煉企業(yè)利潤空間收窄；國內政策環(huán)境仍將持續(xù)推進節(jié)能降碳，涉及清潔能源相關產業(yè)仍將面臨良好外部政策環(huán)境，下游電力、新能源汽車及光伏等相關產業(yè)將繼續(xù)對鋁需求提供較強支撐。正文一、政策環(huán)境行業(yè)政策聚焦節(jié)能降碳，同時政策對電解鋁行業(yè)提出節(jié)能降碳行動計劃，預計2025年行業(yè)政策環(huán)境將重點加強電解鋁行業(yè)節(jié)能降碳，落實“十四五”能耗指標。2024年5月印發(fā)的《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》（以下簡稱“《節(jié)能降碳方案》”）中多次提到鋁金屬，在優(yōu)化產能布局、嚴格新增項目和推進行業(yè)節(jié)能降碳改造方面提出了明確要求，并對于部分指標提出2025年目標。除《節(jié)能降碳方案》政策以外，2024年7月印發(fā)的《電解鋁行業(yè)節(jié)能降碳專項行動計劃》（以下簡稱“《電解鋁節(jié)能降碳計劃》”），對電解鋁行業(yè)制定能耗指標。預計2025年行業(yè)政策環(huán)境較為穩(wěn)定，將重點加強電解鋁行業(yè)節(jié)能降碳，落實“十四五”能耗指標。優(yōu)化產能布局，發(fā)展再生金屬產業(yè)?！豆?jié)能降碳方案》要求嚴格落實電解鋁產能置換，嚴控新增氧化鋁冶煉產能；到2025年底，再生金屬供應占比達到24%以上，鋁水直接合金化比例提高到90%以上。根據公開資料顯示，截至2024年5月底，我國電解鋁建成產能初值4,514.85萬噸/年，同比增加1.05%，運行產能在4,300.25萬噸/年附近。產量方面，我國電解鋁產量保持增長態(tài)勢，2023年產量為4,159.40萬噸，同比增幅3.43%；2024年1～11月我國電解鋁產量為4,022.00萬噸，同比增幅5.84%?！峨娊怃X節(jié)能降碳計劃》要求到2025年底，行業(yè)可再生能源利用比例達到25%以上，再生鋁產量達到1,150萬噸。根據公開資料，2023年我國再生鋁產量為950萬噸，同比增幅9.83%；2024年1～3月我國再生鋁產量約250萬噸，同比增幅4.2%，且預計全年仍將保持較高速度增長，并將如期完成十四五目標。強調能效達標，推進節(jié)能降碳改造。《節(jié)能降碳方案》提到新建和改擴建電解鋁項目須達到能效標桿水平和環(huán)?？冃級水平，新建和改擴建氧化鋁項目能效須達到強制性能耗限額標準先進值。推廣高效穩(wěn)定鋁電解先進技術。到2025年底30%產能需要達到能效標桿以上水平，25%以上使用可再生能源，能效基準水平以下產能完成技術改造或淘汰退出。此外，《電解鋁節(jié)能降碳計劃》指出電解鋁生產環(huán)節(jié)中的鼓勵生產措施，從生產技術環(huán)節(jié)入手，降低能耗。同時支持風電、光伏等非化石能源替代燃煤，提高清潔能源使用率，積極增加可再生能源消費、增加新能源車船運輸等清潔低碳運輸方式，到2025年，清潔運輸比例達到70%左右。電解鋁行業(yè)2024～2025年的節(jié)能降碳目標是形成節(jié)能量約250萬噸標準煤、減排二氧化碳約650萬噸。推動產業(yè)鏈協(xié)同綠色發(fā)展，并推動行業(yè)數字化智能化升級。進一步優(yōu)化原料質量，提升產品品質；鼓勵行業(yè)內企業(yè)延伸產業(yè)鏈條，加快發(fā)展下游高端綠色產品。加快新一代信息技術在電解鋁行業(yè)的創(chuàng)新應用，支持生產線智能化升級改造、推廣數字化智能技術在生產、質檢等環(huán)節(jié)中的應用。二、主要行業(yè)指標2024年以來，我國進口鋁土礦規(guī)模保持增長態(tài)勢，我國是全球最大的電解鋁生產國和消費國，國內電解鋁運行產能同比增長，但受限于行業(yè)產能上限，行業(yè)產能增幅空間有限；2024年以來國內氧化鋁及電解鋁產量均同比增加；鋁冶煉產業(yè)景氣指數保持在較高水平。鋁土礦方面，全球鋁土礦儲量豐富，鋁土礦具有儲量分布集中、產儲量不匹配的特征。全球鋁土礦資源主要集中于幾內亞、越南、澳大利亞、巴西等國家，2023年合計占全球儲量資源的60%以上；2023年我國鋁土礦礦石儲量為70,752.22萬噸。我國鋁土礦產儲量不匹配，2023年我國鋁土礦產量占全球23.3%，但鋁土礦和氧化鋁儲量僅占全球的2%。同時，我國鋁土礦資源分布也不均勻，廣西的鋁土礦資源儲量最多，2022年其鋁土礦資源儲量占全國比重為30%；其次是貴州和河南，占全國比重約為24%。進口方面，2024年1～10月，鋁土礦進口量為13,156.47萬噸，同比增長11.89%，進口量呈增長態(tài)勢，但增幅同比小幅下降。圖12022年以來鋁土礦月度累計進口數量（左軸，萬噸）及同比變動（右軸，%）情況數據來源：Wind，大公國際整理產能方面，截至2024年9月，我國氧化鋁建成產能1.04億噸，運行產能8,645萬噸；因2024年存在氧化鋁新增產能投產，預計2024年全年氧化鋁產能同比小幅增加。但我國已設定4,500萬噸的電解鋁產能上限，規(guī)定了通過新舊產能置換或減量置換方式新建產能，因此，行業(yè)整體電解鋁產能增幅空間不大，隨行業(yè)內各家企業(yè)減產、復產、新增投產的綜合變動影響，整體電解鋁產能增幅有限。傳導至上游對氧化鋁的需求量有限，整體看我國氧化鋁產能呈現較為寬松的狀態(tài)，但因國內鋁土礦資源有限，對進口鋁土礦存在一定依賴。我國是全球最大的電解鋁生產國和消費國。根據公開資料顯示，2023年全球鋁產能在7,900萬噸/年，其中中國鋁產能為4,500萬噸/年，占全球產能的56.96%。我國電解鋁產能主要分布在山東、新疆等地，但隨著近年來我國雙碳目標的提出，國內電解鋁能源持續(xù)轉型，產能逐漸往南向水電資源豐富的省份轉移。根據公開資料，截至2024年11月6日，中國電解鋁行業(yè)運行產能較上年末增幅3.78%至4,366.80萬噸。根據SMM統(tǒng)計，國內2024年及遠期投產產能375萬噸，凈增加產能約為127萬噸，87%產能投放在2025年之后。相較于國內的產能增幅受限，國外電解鋁新增供應較多，預計海外待投放電解鋁產能達884萬噸。整體來看，未來全球電解鋁產能呈增長趨勢，電解鋁長期供應偏寬松，但仍需關注新增產能能否按期推進投產；國內電解鋁產能受行業(yè)產能剛性上限影響增幅空間有限，未來行業(yè)將繼續(xù)推動綠色轉型升級，提高資源利用率。產量方面，2024年1～10月，我國氧化鋁產量7,068.96萬噸，同比增長2.90%；電解鋁產量為3,639.10萬噸，同比增長4.30%，增速均同比小幅提升。圖22021年以來我國氧化鋁和電解鋁累計產量（左軸，萬噸）及累計同比情況（右軸，%）數據來源：Wind，大公國際整理價格方面，2023年6月以來，氧化鋁價格波動上漲。2023年6月19日氧化鋁期貨收盤價為2,721元/噸，2024年1月2日，價格增加至3,588元/噸，2024年5月21日突破4,000元/噸，后在三季度雖有小幅回調，但四季度仍有較大漲幅，在11月5日突破5,000元/噸，氧化鋁價格創(chuàng)新高，價格最高點在12月4日的5,497元/噸。價格上漲原因，一方面是原料緊缺，國內鋁土礦受到節(jié)能降碳、環(huán)保治理、安全檢查等多方面原因存在停產/開采受限的情況，國內鋁土礦對外依存度較高，價格易受出口國政策調整等外部因素影響；另一方面，2024年進口礦原料價格同比有所升高，傳導至氧化鋁的生產成本增加，進一步影響到氧化鋁價格；此外，下游電解鋁產能維持在高位，對氧化鋁的需求相應較大，電解鋁廠內氧化鋁庫存量下降后面臨補庫需求，導致氧化鋁價格上漲。圖32023年6月以來上海期貨交易所期貨收盤價(活躍合約):氧化鋁（單位：元/噸）數據來源：Wind，大公國際整理2024年以來，鋁價格仍呈現震蕩波動態(tài)勢，且震幅較2023年表現進一步放寬，整體價格震蕩區(qū)間同比增長，2024年以來整體呈現“M型”變動趨勢。目前兩個價格高點分別在2025年5月30日的21,560元/噸和11月8日的21,690元/噸，每噸價格較年初分別增加了1,805元和1,935元，創(chuàng)近年來價格新高。宏觀定價仍是左右鋁價的主導因素，一季度鋁價格低點在2月份，主要是春節(jié)前后需求偏弱導致價格走低；進入3月份，隨著美聯儲降息預期的樂觀情緒、美國經濟數據的向好、海外經濟復蘇明顯，國內制造業(yè)PMI回暖、消費刺激政策的持續(xù)利好，宏觀情緒偏暖，同時疊加春節(jié)后鋁市進入需求旺季，鋁價持續(xù)大幅增長。之后因消息面轉弱、加之供應增加及淡季需求表現偏弱，鋁價從高位顯著回落。9月份開始震蕩回調，受到宏觀情緒、原料成本價格增長、金九銀十需求旺季等因素影響，鋁價再次走強，同時社會庫存量下降對鋁價形成一定支撐。整體來看，2024年以來，鋁價格整體呈現寬幅震蕩走勢。圖42023年以來上海期貨交易所期貨收盤價(活躍合約):鋁（單位：元/噸）數據來源：Wind，大公國際整理根據中國有色金屬工業(yè)協(xié)會披露的鋁冶煉產業(yè)月度景氣指數來看，自2023年10月至2024年9月，鋁冶煉景氣指數呈持續(xù)上升態(tài)勢，2024年9月為57.0，我國鋁冶煉產業(yè)持續(xù)保持良好發(fā)展態(tài)勢；2024年10月為54.8，較上月下降2.2個點，打破了近一年持續(xù)上升態(tài)勢，但整體景氣指數仍穩(wěn)定在較高水平。圖52023年10月至2024年10月中國鋁冶煉產業(yè)景氣指數數據來源：中國有色金屬工業(yè)協(xié)會網站，大公國際整理三、供需分析鋁土礦資源仍依賴進口，預計2025年氧化鋁價格保持在高位震蕩，電解鋁產量小幅增長，但鋁冶煉企業(yè)利潤空間收窄；國內政策環(huán)境仍將持續(xù)推進節(jié)能降碳概念，涉及清潔能源相關產業(yè)仍將面臨良好外部政策環(huán)境，下游電力、新能源汽車及光伏等相關產業(yè)將繼續(xù)對鋁需求提供較強支撐。金屬鋁的供應端主要是鋁土礦開采、氧化鋁的制取和電解鋁冶煉。上游原料鋁土礦方面，因我國儲量資源較少，部分依賴于進口，因此行業(yè)面臨鋁土礦出口國的政策影響。例如2023年6月印尼發(fā)布鋁土礦出口禁令政策但近期印尼政府正在考慮放寬對鋁土礦的出口禁令。影響氧化鋁價格增長的因素目前仍未發(fā)生較大轉變，預計2025年氧化鋁價格依然堅挺，保持在高位震蕩。電解鋁方面，因行業(yè)產能剛性上限已確定，整體產能產量增幅空間不大，結合下游對鋁的需求，預計2025年電解鋁產量將繼續(xù)保持小幅增長，但受氧化鋁價格增長影響，鋁冶煉企業(yè)利潤空間收窄。此外，我國放寬了廢鋁進口限制，再生鋁產量預計將有所增長，進一步保障國內鋁供應量。金屬鋁的需求端主要包括建筑地產、交通運輸、電力、機械、消費品等行業(yè)，其中建筑、交通運輸和電力電子是主要的終端消費市場。近年來建筑地產行業(yè)不景氣，地產行業(yè)處于緩慢復蘇狀態(tài)，鋁消費量有所降低，相較于電力及新能源相關行業(yè)對鋁需求的支撐相對較弱。2024年，新能源板塊的電動汽車以及光伏的用鋁需求依舊是拉動鋁總體需求的主力，特高壓電網建設及“以舊換新”政策下家電消費的增長，也增加了用鋁需求，共同對沖了建筑用鋁需求的下滑。根據SMM數據預測，2024年電力電子行業(yè)原鋁消費量或達890萬噸，同比增長8.5%，占國內原鋁總消費量的23.4%，趕超建筑用鋁規(guī)模。從數據表現來看，2024年1～10月，建筑安裝工程固定資產投資同比增長3.6%，增速仍較緩，房地產開發(fā)投資下降10.3%，新能源汽車產銷同比分別增長33%和33.9%，全國空調/冰箱/冷柜/洗衣機/彩色電視累計產量分別同比增長8.2%/8.5%/15.2%/6.7%/2.7%；截至2024年10月底，全國累計發(fā)電裝機容量同比增長14.5%，其中太陽能發(fā)電裝機容量同比增長48.0%、風電裝機容量同比增長20.3%，根據公開預測信息，2024年光伏行業(yè)用原鋁量同比增長了20%左右。海外需求方面，我國實施取消鋁材出口退稅政策下，部分鋁材出需求將出現階段性下降。此外，國外對我國鋁出口加征關稅、對下游產品加征關稅、貿易摩擦等事項均對鋁出口造成一定負面影響。預計2025年，國內政策環(huán)境仍將持續(xù)推進節(jié)能降碳概念，涉及清潔能源相關產業(yè)仍將面臨良好外部政策環(huán)境，下游電力、