期貨套利案例

期貨套利交易

2021/6/271期貨交易的三種類型1、投機(jī)：投機(jī)交易指在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。投機(jī)交易增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，承擔(dān)了套期保值交易轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，是期貨市場(chǎng)正常運(yùn)營(yíng)的保證。（只涉及一個(gè)市場(chǎng)）2、套期保值：就是買入（賣出）與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出（買入）期貨合約來補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。3、套利交易：是期貨投機(jī)交易中的一種特殊方式，它利用期貨市場(chǎng)中不同月份、不同市場(chǎng)、不同商品之間的相對(duì)價(jià)格差，同時(shí)買入和賣出不同種類的期貨合約，來獲取利潤(rùn)。套利交易一般可分為三類：跨期套利交易、跨市套利交易和跨商品套利交易

2021/6/272一個(gè)生活中的套利案例

某居民現(xiàn)在擁有一套位于市郊的房屋，目前市價(jià)80萬(wàn)元。該居民認(rèn)為未來一年房?jī)r(jià)將會(huì)上漲，同時(shí)他還認(rèn)為隨著市中心土地供應(yīng)的緊缺，市中心房?jī)r(jià)的上漲速度將大于市郊房?jī)r(jià)的上漲速度。因此，該居民進(jìn)行了如下的買賣操作，他賣出了自己位于郊區(qū)的房屋，得到價(jià)款80萬(wàn)元，同時(shí)又用這80萬(wàn)元買入一套位于市中心的房屋。一年后，房?jī)r(jià)果然上升。市中心房屋價(jià)格從80萬(wàn)上升到120萬(wàn)，市郊房屋價(jià)格從80萬(wàn)上升到100萬(wàn)。該居民以120萬(wàn)元價(jià)格賣掉市中心房屋，同時(shí)以100萬(wàn)元價(jià)格買回市郊房屋。在不考慮稅費(fèi)的條件下，該居民同一年前相比，還是擁有一套位于市郊的房屋，但卻獲得了額外的20萬(wàn)元現(xiàn)金收益。2021/6/273假設(shè)一年后，房?jī)r(jià)并沒有上漲，而是下跌了市郊房?jī)r(jià)從80萬(wàn)下跌到40萬(wàn)，市中心房?jī)r(jià)相對(duì)抗跌，從80萬(wàn)下跌到60萬(wàn)。則該居民以60萬(wàn)賣出市中心房屋，同時(shí)以40萬(wàn)買回市郊房屋。此時(shí)，該居民同一年前相比，還是擁有一套市郊的房屋，還獲得了額外的20萬(wàn)現(xiàn)金收益。因此，該居民的獲利同一年后放假的漲跌沒有關(guān)系。獲利的前提是：若一年后房?jī)r(jià)上漲，市中心的房?jī)r(jià)上漲得更快，若一年后房?jī)r(jià)下跌，市中心的房?jī)r(jià)下跌得更慢。該居民的盈利正是來源于價(jià)差從不正常到正常的變動(dòng)。2021/6/274該套利案例有如下特點(diǎn)：1.買賣的對(duì)象都是房屋，它們之間的價(jià)格波動(dòng)是有關(guān)聯(lián)的。2.套利開始時(shí)，市郊房屋的賣出和市中心的房屋買入是同時(shí)進(jìn)行的；套利結(jié)束時(shí)，市中心房屋的賣出和市郊房屋的買入也是同時(shí)進(jìn)行的。3.該居民的盈虧同房?jī)r(jià)的漲跌沒有關(guān)系，而與市中心房?jī)r(jià)和市郊房?jī)r(jià)之間價(jià)格的相對(duì)變動(dòng)有關(guān)。2021/6/275一、套利定義及其原理（1）套利定義

套利是指利用相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。

套利期現(xiàn)套利：利用期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的價(jià)差進(jìn)行的套利行為。價(jià)差交易：利用期貨市場(chǎng)上不同的合約之間的價(jià)差進(jìn)行的套利行為。2021/6/276（2）套利交易的原理其一，兩種期貨合約的價(jià)格大體受相同的因素影響，因而在正常情況下價(jià)格變動(dòng)雖存在波幅差異，但應(yīng)有相同的變化趨勢(shì)；其二，兩種期貨合約間應(yīng)存在合理的價(jià)差范圍，但意外因素會(huì)使價(jià)差超過合理范圍，隨著時(shí)間推移，價(jià)差會(huì)回歸到合理的范圍；其三，兩種期貨合約間的價(jià)差變動(dòng)有規(guī)律可循，且其運(yùn)動(dòng)方式具有可預(yù)測(cè)性。2021/6/277套利與普通投機(jī)交易的區(qū)別套利交易普通投機(jī)交易盈利方式從不同的兩個(gè)期貨合約彼此之間或不同市場(chǎng)之間的相對(duì)價(jià)格差異套取利潤(rùn)。只是利用單一期貨合約價(jià)格的上下波動(dòng)賺取利潤(rùn)。關(guān)注點(diǎn)關(guān)注的是不同合約之間或不同市場(chǎng)之間的價(jià)差。關(guān)注的是單一合約的漲跌。交易方式同一時(shí)間在不同合約之間或不同市場(chǎng)之間進(jìn)行相反方向的交易，同時(shí)扮演多頭和空頭的雙重角色。在一段時(shí)間內(nèi)只作買或賣。2021/6/278套利與套期保值的區(qū)別

（1）兩者的目的不同

套利交易的主要目的是在承擔(dān)較小風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，獲得較為穩(wěn)定的利潤(rùn)。而套期保值的目的是轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并不以盈利為目的。在很多套期保值的成功案例中，期貨部位往往是虧損的，但只要期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧基本相抵，就達(dá)到了套期保值鎖定風(fēng)險(xiǎn)的目的。（2）兩者的基礎(chǔ)不同

套期保值者一般是在現(xiàn)貨市場(chǎng)上持有頭寸，或者預(yù)期將持有現(xiàn)貨頭寸，因而在期貨市場(chǎng)上建立反向的期貨頭寸以管理現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，也就是說，如果沒有現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易需求，就不會(huì)持有期貨部位。而套利則不同，其所持有的多頭部位、空頭部位以及現(xiàn)貨部位都是套利交易的一部分，套利者從這些頭寸的相對(duì)價(jià)格差異中獲得利潤(rùn)。2021/6/279套利與套期保值的區(qū)別（3）兩者涉及的市場(chǎng)范圍不同

套期保值只涉及現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)。而在套利交易中，交易者既可在期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)同時(shí)操作進(jìn)行期現(xiàn)套利，也可僅在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套利：或在同一品種不同交割月之間進(jìn)行跨期套利，或在不同品種同一交割月之間進(jìn)行跨品種套利，或在不同的期貨市場(chǎng)之間進(jìn)行跨市場(chǎng)套利。（4）兩者的依據(jù)不同

套期保值依據(jù)的是期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的一致性，并且變動(dòng)的趨勢(shì)、幅度越一致，套期保值的效果越好；而套利交易者利用的期貨與現(xiàn)貨之間，或者期貨合約之間的價(jià)格出現(xiàn)的不合理偏差來獲取套利利潤(rùn)的，并且這種不合理的價(jià)差越大，套利交易的利潤(rùn)就越大2021/6/2710影響套利的主要因素一個(gè)相對(duì)有效的市場(chǎng)中，相關(guān)的期貨品種或和不同的期貨合約之間有合理的價(jià)差關(guān)系，有時(shí)市場(chǎng)受某些因素沖擊，會(huì)出現(xiàn)價(jià)差關(guān)系偏離正常水平。因此分析價(jià)差的扭曲和恢復(fù)是套利交易關(guān)注的核心。下面是各種價(jià)差關(guān)系的主要因素（以農(nóng)產(chǎn)品分析）：1．季節(jié)因素由于農(nóng)產(chǎn)品固定的生長(zhǎng)、收獲季節(jié)周期，一般來說，收獲季節(jié)的合約價(jià)格相對(duì)較弱，遠(yuǎn)期合約的價(jià)格相對(duì)較強(qiáng)。2．持倉(cāng)費(fèi)用同一期貨商品的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、交割費(fèi)用、資金成本等費(fèi)用相對(duì)穩(wěn)定，當(dāng)不同月份合約價(jià)差不合理時(shí)，就出現(xiàn)了套利機(jī)會(huì)。2021/6/27113．進(jìn)出口費(fèi)用當(dāng)某一國(guó)際化程度較高的商品在不同國(guó)家的市場(chǎng)價(jià)差超過其進(jìn)出口費(fèi)用時(shí)，例如，當(dāng)美國(guó)大豆進(jìn)口成本價(jià)格遠(yuǎn)低于大連大豆期貨價(jià)格時(shí)，即可買入CBOT大豆合約同時(shí)賣出大連大豆合約的跨市場(chǎng)套利。4．期限價(jià)差關(guān)系在商品產(chǎn)地現(xiàn)貨價(jià)格確定的情況下，算好運(yùn)輸費(fèi)用、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、交割費(fèi)用、資金成本等費(fèi)用，可以進(jìn)行購(gòu)入現(xiàn)貨（或者預(yù)定現(xiàn)貨）同時(shí)賣出相應(yīng)的期貨合約的操作，賺取期現(xiàn)價(jià)差差額的利潤(rùn)。目前大豆、玉米期貨市場(chǎng)中，這種實(shí)物交割式套利操作非常盛行。5．相關(guān)性關(guān)系在一定時(shí)期內(nèi)，某些商品間由于在使用上可以相互替代，因此通常存在相對(duì)固定的比價(jià)關(guān)系。如果比價(jià)發(fā)生偏離，則消費(fèi)替代作用將使得比價(jià)重新回到正常區(qū)間。2021/6/2712二、基差與價(jià)差1基差1）基差概念基差是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差。用公式表示就是：基差＝現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格。2）正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng)基差可以用來表示市場(chǎng)所處的狀態(tài)。在正常情況下，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，基差為負(fù)值，這種市場(chǎng)狀態(tài)稱為正向市場(chǎng)，或者正常市場(chǎng)；在特殊情況下，現(xiàn)貨價(jià)格也可能高于期貨價(jià)格，基差為正值，這種市場(chǎng)狀態(tài)稱為反向市場(chǎng)、或者逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)、現(xiàn)貨溢價(jià)。2021/6/2713（1）正向市場(chǎng)正常情況下，期貨價(jià)格＞現(xiàn)貨價(jià)格（或近期月份合約價(jià)格低于遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格），基差為負(fù)值，稱為正向市場(chǎng)（或正常市場(chǎng)）。因?yàn)椋浩谪泝r(jià)格（未來的現(xiàn)貨）＝現(xiàn)貨價(jià)格＋持倉(cāng)費(fèi)（倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)＋保險(xiǎn)費(fèi)＋利息）一般來說，距離交割的期限越近，持有商品的成本就越低，期貨價(jià)格高出現(xiàn)貨價(jià)格的部分就越少。當(dāng)交割月份到來時(shí)，持倉(cāng)費(fèi)將降至零，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨同。現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的變動(dòng)呈現(xiàn)趨勢(shì)相同和收斂一致的規(guī)律。2021/6/2714（2）反向市場(chǎng)期貨價(jià)格＜現(xiàn)貨價(jià)格為什么會(huì)出現(xiàn)方向市場(chǎng)？這種市場(chǎng)狀態(tài)的出現(xiàn)有兩個(gè)原因：一是近期對(duì)某種商品的需求非常迫切，遠(yuǎn)大于近期產(chǎn)量及庫(kù)存量，使現(xiàn)貨價(jià)格大幅度增加，高于期貨價(jià)格；二是預(yù)計(jì)將來該商品的供給會(huì)大幅度增加，導(dǎo)致期貨價(jià)格大幅度下降，低于現(xiàn)貨價(jià)格。

隨著時(shí)間的推移，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格如同在正向市場(chǎng)上一樣，會(huì)逐步趨同，到交割月份趨向一致。2021/6/2715期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格(b)期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格pt(a)期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格ptTT2021/6/27163）基差走勢(shì)圖圖6-1基差走勢(shì)圖2021/6/27171、跨市套利

跨市套利是指在某個(gè)交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品期貨合約同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品期貨合約，以期在時(shí)機(jī)有利時(shí)分別在兩個(gè)交易所對(duì)沖所持合約獲利?？缡刑桌脑恚嘿?gòu)買價(jià)格相對(duì)較低的合約，賣出價(jià)格相對(duì)較高的合約，以期在期貨價(jià)格趨于正常時(shí)平倉(cāng)，賺取低風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。三、期貨套利的種類2021/6/2718[例1]7月1日，KCBT（堪薩斯城交易所）12月份小麥期貨合約價(jià)格為7.50美元/蒲式耳，同日CBOT（芝加哥交易所）12月份小麥期貨合約價(jià)格為7.60美元/蒲式耳。套利者認(rèn)為雖然KCBT合約比CBOT合約價(jià)格低10個(gè)美分，但和正常情況相比仍然稍高，預(yù)測(cè)價(jià)差將會(huì)擴(kuò)大。于是進(jìn)行了以下操作：2021/6/2719

7月1日賣出1手12月KCBT小麥合約價(jià)格7.5美元/蒲式耳買入1手12月CBOT小麥合約價(jià)格7.6美元/蒲式耳價(jià)差0.10美元/蒲式耳8月1日買入1手12月KCBT小麥合約價(jià)格7.4美元/蒲式耳賣出1手12月CBOT小麥合約價(jià)格7.55美元/蒲式耳價(jià)差0.15美元/蒲式耳套利結(jié)果5000蒲式耳/手獲利0.10美元/蒲式耳虧損0.05美元/蒲式耳凈獲利(0.10-0.05)X5000=250美元2021/6/2720跨市套利在操作中要注意以下幾個(gè)問題：運(yùn)輸費(fèi)用交割品級(jí)的差異交易單位與匯率波動(dòng)保證金和傭金成本2021/6/2721跨市場(chǎng)套利的分類（1）一國(guó)國(guó)內(nèi)期貨交易所之間的跨市套利（2）不同國(guó)別期貨交易所之間的跨市套利（3）期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的跨市套利2021/6/2722（1）一國(guó)國(guó)內(nèi)交易所之間的套利美國(guó)國(guó)內(nèi)的跨市套利小麥：芝加哥期貨交易所堪薩斯商品交易所黃金：紐約商品交易所芝加哥期貨交易所芝加哥商業(yè)交易所

白銀：芝加哥期貨交易所紐約商品交易所

2021/6/2723

例：

3月份，某投資者觀察芝加哥期貨交易所CBOT大豆1209和芝加哥商業(yè)交易所CME大豆1209的市場(chǎng)價(jià)格，發(fā)現(xiàn)CBOT大豆1209的價(jià)格為7.35美分/蒲式耳，CME大豆1209的價(jià)格為7.65美分/蒲式耳，CBOT大豆1209與CME大豆1209的價(jià)差是0.30美分/蒲式耳。該投資者認(rèn)為，這個(gè)價(jià)差與正常的價(jià)差水平（0.15美分/蒲式耳）相比，顯得太大了。但他又找不到合理的理由來解釋價(jià)差擴(kuò)大的原因。該投資者由此判斷，CBOT大豆1209與CME大豆1209之間價(jià)差偏大只是暫時(shí)的，價(jià)差將會(huì)回歸到正常水平。請(qǐng)你為該投資者策劃跨市場(chǎng)套利交易模型。

6月1日，若CBOT大豆1209與CME大豆1209的價(jià)差果真回復(fù)正常，CBOT大豆1209漲到7.70美分/蒲式耳，CME大豆1209漲到7.85美分/蒲式耳。這時(shí)，該投資者分別平倉(cāng),請(qǐng)計(jì)算該套利交易的盈虧情況。（假設(shè)該投資者套利的數(shù)量為20手）（注：CBOT大豆合約、CME大豆合約的交易單位都是5,000蒲式耳/手。）2021/6/2724時(shí)間CBOT大豆1209CME大豆1209價(jià)差3.1建立套利P＝7.35美分/蒲式耳P＝7.65美分/蒲式耳0.30美分/蒲式耳價(jià)差偏大6.1結(jié)束套利0.15美分/蒲式耳回復(fù)正常套利結(jié)果

買入20手賣出20手P＝7.85美分/蒲式耳買入20手P＝7.70美分/蒲式耳賣出20手＋35000美分＝（7.70－7.35）×5000×20－20000元＝（7.65－7.85）×5000×20＋15000美分＝35000―20000

＝（0.30―0.15）×5000×200.15美分/蒲式耳價(jià)差縮小2021/6/2725（2）不國(guó)國(guó)別交易所之間的套利注意事項(xiàng)：

1、同種商品的期貨合約，可能有不同的計(jì)量單位；

2、同種商品的期貨合約，交易單位可能不同；

3、報(bào)價(jià)單位不同，則需以不同的貨幣支付費(fèi)用。2021/6/2726（3）期現(xiàn)套利·期貨升水（P期＞P現(xiàn)）賣出期貨合約，并持有到期；同時(shí)買進(jìn)現(xiàn)貨，并轉(zhuǎn)到期貨市場(chǎng)進(jìn)行交割?！がF(xiàn)貨升水（P期＜P現(xiàn)）買入期貨合約，到期交割提取現(xiàn)貨；將交割所得的現(xiàn)貨轉(zhuǎn)到現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出。相對(duì)價(jià)格2021/6/2727

例：7月5日，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為1700元/噸，大連商品交易所大豆1207的價(jià)格為1800元/噸，某投資者覺得大豆期貨和現(xiàn)貨的價(jià)差超過了正常價(jià)差，即出現(xiàn)了期貨升水。由于大豆欠收，該投資者預(yù)計(jì)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格將會(huì)上漲。請(qǐng)你為該投資者策劃期現(xiàn)套利交易模型。

7月15日（大豆1207的第一交割日），大豆現(xiàn)貨漲到1900元/噸，大豆1207的交割結(jié)算價(jià)為1880元/噸。于是該投資者把在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入的50噸大豆轉(zhuǎn)到期貨市場(chǎng)上進(jìn)行交割。請(qǐng)計(jì)算該投資者在此次期現(xiàn)套利中的盈虧情況。（1手期貨合約為10噸）2021/6/2728時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)（10噸/手）價(jià)差7.5建立套利P＝1700元/噸P＝1800元/噸100元/噸期貨升水7.15結(jié)束套利－20元/噸現(xiàn)貨升水套利結(jié)果

買入50噸大豆賣出5手大豆1207P＝1880元/噸交割賣出50噸大豆＋10000元＝（1900－1700）×50－4000元＝（1800－1880）×5×10＋6000元＝10000―4000

＝[100―（－20）]×50價(jià)差縮小120元/噸P＝1900元/噸2021/6/2729案例2基差走勢(shì)圖2021/6/2730期現(xiàn)套利盈虧計(jì)算表如果：現(xiàn)貨價(jià)格上漲如果：現(xiàn)貨價(jià)格下跌現(xiàn)貨期貨現(xiàn)貨期貨A點(diǎn)（當(dāng)前）-2000+2200-2000+2200B點(diǎn)（3個(gè)月后）+2100-2100+1900-1900單個(gè)市場(chǎng)盈虧+100-100-100+300總盈虧情況現(xiàn)貨盈利100，期貨盈利100，減去2個(gè)月倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)100，本次期現(xiàn)套利共盈利100。現(xiàn)貨虧損100，期貨盈利300，減去2個(gè)月倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)100，本次期現(xiàn)套利共盈利100。案例分析22021/6/27312、跨商品套利跨商品套利是指利用兩種不同的、但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利交易，即買入某一交割月份某種商品的期貨合約，同時(shí)賣出另一相同交割月份、相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這兩種合約對(duì)沖平倉(cāng)獲利。跨商品套利必須具備以下條件：一是兩種商品之間應(yīng)具有關(guān)聯(lián)性與相互替代性；二是交易受同一因素制約；三是買進(jìn)或賣出的期貨合約通常應(yīng)在相同的交割月份。2021/6/2732跨商品套利分為兩種：一是相關(guān)商品間的套利，二是原料與成品間的套利。1）相關(guān)商品間的套利小麥/玉米套利是比較流行的一種跨商品套利。小麥、玉米有著大致相同價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)。小麥和玉米都是重要的糧食作物，同時(shí)也都可用作飼料原料，由于用途基本相同，價(jià)格變動(dòng)的趨向也基本相同，表現(xiàn)為大趨勢(shì)上同升同降，這使跨商品套利成為可能。2021/6/2733[例]7月30日，11月份小麥合約價(jià)格為7.50美元/蒲式耳，而11月玉米合約價(jià)格為2.35（單位相同），價(jià)差為5.15。套利者認(rèn)為此價(jià)差小于正常年份的水平，如果市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)行正常，價(jià)差會(huì)恢復(fù)正常水平。于是買入1手11月分小麥合約，同時(shí)賣出1手11月份玉米合約，以期有機(jī)會(huì)獲利。交易情況如下表：2021/6/2734

小麥/玉米套利實(shí)例單位：美元/蒲式耳

7月30日買入1手11月小麥合約，價(jià)格7.50賣出1手11月份玉米合約，價(jià)格2.35價(jià)差5.159月30日賣出1手11月小麥合約，價(jià)格7.35買入1手11月份玉米合約，價(jià)格2.10價(jià)差5.25套利結(jié)果虧損0.15盈利0.25凈獲利（0.25-0.15）X5000=500美元2021/6/27352）原料與成品間套利原料與成品間的套利，是指利用原材料商品和制成品之間的價(jià)格關(guān)系進(jìn)行套利。最典型的是大豆與其兩種制成品——豆油和豆粕之間的套利。大豆與豆油、豆粕之間存在著“100%大豆=17%（19%）豆油+80%豆粕+3%（1%）損耗”的關(guān)系，同時(shí)也存在“100%大豆×購(gòu)進(jìn)價(jià)格+加工費(fèi)用+利潤(rùn)=17%（19%）豆油×銷售價(jià)格+80%豆粕×銷售價(jià)格”的平衡關(guān)系。2021/6/2736圖6-8大豆壓榨利潤(rùn)圖2021/6/27373、跨期套利

跨期套利是指利用同一交易所、同種商品的近月合約與遠(yuǎn)月合約的不合理價(jià)差進(jìn)行的套利交易。1）牛市套利和熊市套利牛市套利，即買近賣遠(yuǎn)，指套利者買入近月合約的同時(shí)賣出遠(yuǎn)月合約，在未來將二者同時(shí)平倉(cāng)結(jié)束套利。在正向市場(chǎng)上，如果出現(xiàn)供給不足，需求旺盛，則將會(huì)導(dǎo)致近期月份合約價(jià)格的上升幅度大于遠(yuǎn)期月份合約，或近期月份合約的跌幅小于遠(yuǎn)期月份合約，交易者可以通過買入近期月份合約的同時(shí)賣出遠(yuǎn)期月份合約而進(jìn)行牛市套利。2021/6/2738牛市套利----指買空套利即買近期、賣遠(yuǎn)期。例如：“買7月大豆合約、賣9月份大豆合約?！苯灰渍哌M(jìn)行牛市套利時(shí)，期望近期和遠(yuǎn)期的價(jià)格差異會(huì)縮小，則牛市套利交易會(huì)盈利。2021/6/2739正向市場(chǎng)買近賣遠(yuǎn)套利5.30日9月份銅期貨價(jià)17550元/噸11月合約價(jià)為17600元/噸價(jià)差：50據(jù)歷年5月底的9和11月價(jià)差分析認(rèn)為：價(jià)差大于正常年份，決定買入一手9月合約，同時(shí)賣出一手11月份合約。2021/6/2740正向市場(chǎng)買近賣遠(yuǎn)套利元/噸時(shí)間9月份銅合約11月份銅合約價(jià)差5月30日買進(jìn)1手價(jià)：17550賣出1手價(jià)：17600-506月30日賣出1手價(jià)：17580買進(jìn)1手價(jià)：17615-35結(jié)果

+30-15盈利：（30-15）×5=752021/6/2741分析

套利者只需買入9月份合約到時(shí)候平倉(cāng)就可獲得凈利150（30×5），為何還賣出11月合約遭致?lián)p失使得只盈利75元？因?yàn)轭A(yù)測(cè)正確獲得厚利，一旦失策損失更大，套利的成敗只取