廣電運通公司深度研究報告：聚焦城市智能和金融科技人工智能與戰(zhàn)略明晰

聚焦城市智能和金融科技，人工智能+戰(zhàn)略明晰請認真閱讀文后免責(zé)條款報告摘要內(nèi)容摘要：背靠廣東國資，子公司充分賦能。廣電運通公司實控人為廣州國資委，為國有控股上市企業(yè)，背靠地方國資，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。截至2024Q3，公司第一大股東為廣州數(shù)字科技集團，持有公司

50.01

股份。廣州市人民政府和廣東省財政廳分別持有廣州數(shù)字科技集團90

和10

股份。廣州數(shù)字科技集團于2024年2月由廣州無線電集團整體改組而成，集團控股的A股上市公司共有5家，廣電運通是其中之一。公司子公司包括中科江南（A股上市公司）、中金支付、清遠數(shù)投、廣電五舟等。廣電運通參控股子公司業(yè)務(wù)布局廣泛，覆蓋云計算、智慧安防、互聯(lián)網(wǎng)支付等多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域，全面賦能公司人工智能與數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略。金融機具龍頭地位穩(wěn)固，金融信創(chuàng)+出海戰(zhàn)略同步推進。從金融信創(chuàng)替換進度來看，2023年國有大行、股份制銀行信創(chuàng)推進較快，城商行、農(nóng)信社等區(qū)域銀行也正邁入快車道，信創(chuàng)設(shè)備在總采購占比中處于較高水平。而隨著信創(chuàng)金融設(shè)備性能提升和政策的持續(xù)推進，采購需求將進一步釋放。數(shù)據(jù)顯示，2023年智能金融設(shè)備領(lǐng)域頭部廠商仍然占據(jù)絕大部分市場份額，且實現(xiàn)斷層式領(lǐng)先，使得市場集中度進一步提升。其中廣電運通保持領(lǐng)先，連續(xù)16年位列國內(nèi)智能金融設(shè)備市場占有率第一；同時，廣電運通作為信創(chuàng)工作委員會會員單位，積極擁抱國產(chǎn)化，旗下各產(chǎn)品和解決方案已通過麒麟、東方通、統(tǒng)信等國產(chǎn)認證，有望進一步推動國產(chǎn)操作系統(tǒng)與金融終端應(yīng)用的融合發(fā)展，加速金融科技的創(chuàng)新步伐。出海方面，公司堅持全球化視野，2024H1海外銷量高增，全球布局有望打開金融機具銷售增長第二曲線。2023年，公司在海外市場取得顯著突破，品牌知名度提升。2023年公司海外業(yè)務(wù)收入占比從2019年的9.96

上升17.92

，全年海外業(yè)績同比增長超50

。2024年上半年公司在國際市場新簽合同額超過10億元，同比實現(xiàn)大幅增長，海外業(yè)務(wù)覆蓋亞太、中東、歐洲、非洲和美洲5大區(qū)域，產(chǎn)品及服務(wù)進入全球120多個國家和地區(qū)。公司緊抓人工智能機遇，以“資本+技術(shù)”拓展業(yè)務(wù)布局，城市智能業(yè)務(wù)快速拓展。首先，在數(shù)據(jù)要素領(lǐng)域，公司立足廣東，積極參與數(shù)據(jù)要素一級、二級市場建設(shè)。公司是最早一批切入數(shù)據(jù)要素市場的上市公司，積極參與廣州人工智能公共算力中心的建設(shè)運營，同時還設(shè)立數(shù)字化投資平臺廣電數(shù)投，參股廣東省數(shù)據(jù)交易平臺——廣州數(shù)據(jù)交易所，收購中數(shù)智匯股權(quán)全面布局數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)等，參與數(shù)據(jù)交易，數(shù)據(jù)產(chǎn)品，公共數(shù)據(jù)開發(fā)運營等數(shù)據(jù)要素多個環(huán)節(jié)。此外，由廣電運通控股子公司清遠數(shù)投聯(lián)合控股子公司中科江南共同打造的廣東省醫(yī)保領(lǐng)域公共數(shù)據(jù)產(chǎn)品——“清易保（醫(yī)保理賠）”公司公共數(shù)據(jù)產(chǎn)品“清易貸”和“清易?！币言趶V州數(shù)據(jù)交易所上線交易。其次，在國產(chǎn)算力領(lǐng)域，公司于2024年內(nèi)中標多個算力項目，并基于自有“望道”原生大模型與華為昇騰深化合作。此外，公司于2024年內(nèi)實現(xiàn)控股廣電五舟。廣電五舟已成為華為鯤鵬和昇騰服務(wù)器整機業(yè)務(wù)的重要戰(zhàn)略合作伙伴之一，在國產(chǎn)高性能計算產(chǎn)品的研發(fā)以及算力解決方案的提供方面已經(jīng)建立了堅實的基礎(chǔ)。2023

年，廣電五舟實現(xiàn)營業(yè)收入

12.98

億元，有望緊跟國產(chǎn)算力替代及信創(chuàng)浪潮，助力公司優(yōu)化營收結(jié)構(gòu)。3請認真閱讀文后免責(zé)條款報告摘要盈利預(yù)測及投資評級：金融科技業(yè)務(wù)方面，公司受益于國內(nèi)智能金融設(shè)備龍頭地位及海外業(yè)務(wù)拓展加速，營收預(yù)計穩(wěn)定增長。城市智能業(yè)務(wù)方面，公司在多個領(lǐng)域已進行前瞻性布局，部分細分業(yè)務(wù)有望進一步釋放業(yè)績彈性。綜上所述，我們預(yù)計公司

2024-2026

年歸母凈利潤分別為

11.02/12.56/14.37億元

，預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為0.44/0.51/0.58元，當(dāng)前股價為12.46元，對應(yīng)

2024-2026

年

PE

分別為28.1/24.6/21.5倍。與可比公司云賽智聯(lián)(600602.SH)、神州信息(000555.SZ)、新大陸(000997.SZ)2024-2026年65.7/48.6/36.0倍的平均PE相比，公司估值低于可比公司平均估值，維持“增持”評級。風(fēng)險提示：1、政策推進不及預(yù)期。2、技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期。3、行業(yè)競爭加劇。4、匯率波動風(fēng)險。5、宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期。表：盈利預(yù)測簡表預(yù)測指標2022A2023A2024E2025E2026E營業(yè)收入（百萬元）7,5269,04311,00212,83814,897增長率（

）10.9820.1521.6616.6816.04歸母凈利潤（百萬元）8279771,1021,2561,437增長率（

）0.3718.0812.8513.9114.41ROE（

）8.188.829.049.6510.35每股收益/EPS（攤薄/元）0.330.390.440.510.58市盈率（P/E）37.431.728.124.621.5市凈率（P/B）2.72.62.52.32.1數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所4請認真閱讀文后免責(zé)條款目

錄35請認真閱讀文后免責(zé)條款城市智能：緊抓機遇，“資本+技術(shù)”拓展業(yè)務(wù)布局2金融科技：傳統(tǒng)主業(yè)煥發(fā)新機背靠地方國資，經(jīng)營穩(wěn)定15風(fēng)險提示4盈利預(yù)測與投資評級發(fā)展歷程01圖1:廣電運通公司發(fā)展歷程資料來源：廣電運通官網(wǎng)，華龍證券研究所1999年：廣電運通成立，自主研發(fā)ATM核心技術(shù)。2005年：突破核心技術(shù)，ATM“中國芯”誕生。2007年：實現(xiàn)成功上市，資本助力快速發(fā)展。2008年：ATM市場占有率居全國第一。2014年：開啟全國性并購金融安全業(yè)務(wù)2015年：拓展金融服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈2016年：打造“智能金融+智能公共安全”產(chǎn)業(yè)群2017年：向人工智能戰(zhàn)略升級2018年：投資設(shè)立運通區(qū)塊鏈2019年：AI+多場景全面落地2020年：廣電運通服務(wù)器發(fā)布，進軍信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)“十四五”規(guī)劃發(fā)展戰(zhàn)略：聚焦金融科技和城市智能，推動AI全要素高質(zhì)量協(xié)同發(fā)展。行業(yè)龍頭地位確立產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展AI+產(chǎn)業(yè)升級AI+產(chǎn)業(yè)升級之路確立廣電運通自1999年成立以來，歷經(jīng)三個重要發(fā)展階段。第一階段，公司自1999年開始，歷經(jīng)十年時間，憑借ATM核心科技創(chuàng)新開拓市場，期間于2007年在深交所成功上市，于2008年實現(xiàn)ATM市占率首次躍居中國市場第一，居于行業(yè)龍頭地位。第二階段，公司自2014年始，憑借技術(shù)+資本開啟全國性并購金融安全業(yè)務(wù)，拓展金融服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈、打造“智能金融+智能公共安全”產(chǎn)業(yè)群，完成了產(chǎn)業(yè)鏈延伸。第三階段，公司于2017年開始至今，向人工智能戰(zhàn)略升級，前瞻布局智能安防業(yè)務(wù)、區(qū)塊鏈、信創(chuàng)等領(lǐng)域，聚焦金融科技和城市智能主業(yè)，推進AI全要素發(fā)展。從公司發(fā)展歷程上看，公司緊跟我國宏觀戰(zhàn)略布局，穩(wěn)定主業(yè)格局基礎(chǔ)上開拓數(shù)據(jù)要素、云計算、大數(shù)據(jù)等新興領(lǐng)域業(yè)務(wù)，通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新、市場拓展和戰(zhàn)略升級，實現(xiàn)了從核心技術(shù)自主研發(fā)到多元化業(yè)務(wù)布局，再到人工智能和大數(shù)據(jù)平臺建設(shè)的跨越式發(fā)展。公司在不同階段實現(xiàn)了顯著的營收增長，并在金融科技和城市智能領(lǐng)域取得了行業(yè)領(lǐng)先地位。6請認真閱讀文后免責(zé)條款10股權(quán)結(jié)構(gòu)01圖2:廣電運通公司前十大股東持股情況（截至：2024Q3）資料來源：Wind，華龍證券研究所廣州市人民政府廣東省財政廳廣電運通集團股份有限公司90廣州數(shù)字科技集團有限公司香港中央結(jié)算有限公司梅州敬基實業(yè)有限公司廣州市城發(fā)投資基金管理有限公司新華人壽保險股份有限公司－分紅－個人分紅-018L-FH002深50.012.292.021.760.940.850.810.720.71背靠廣東國資，子公司充分賦能廣電運通公司實控人為廣州國資委，為國有控股上市企業(yè)，背靠地方國資，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。截至2024Q3，公司第一大股東為廣州數(shù)字科技集團，持有公司

50.01

股份。廣州市人民政府和廣東省財政廳分別持有廣州數(shù)字科技集團90

和10

股份。廣州數(shù)字科技集團于2024年2月由廣州無線電集團整體改組而成，

以“打造生態(tài)融合型數(shù)字科技領(lǐng)軍企業(yè)”為戰(zhàn)略目標，致力成為數(shù)字經(jīng)濟時代地方國企標桿企業(yè)，布局人工智能、無線通信導(dǎo)航、計量檢測服務(wù)、現(xiàn)代城市服務(wù)、智能指揮調(diào)度、數(shù)據(jù)要素開發(fā)、智慧城市創(chuàng)新等多個業(yè)務(wù)板塊。廣州數(shù)字科技集團控股的A股上市公司共有5家，廣電運通是其中之一。資本助力產(chǎn)業(yè)鏈延伸，子公司賦能效應(yīng)凸顯。公司子公司包括中科江南（A股上市公司）、中金支付、清遠數(shù)投、廣電五舟等。廣電運通參控股子公司業(yè)務(wù)布局廣泛，覆蓋云計算、智慧安防、互聯(lián)網(wǎng)支付等多個業(yè)務(wù)領(lǐng)域，全面賦能公司人工智能與數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略。廣州開發(fā)區(qū)控股集團有限公司新華人壽保險股份有限公司－傳統(tǒng)－普通保險產(chǎn)品-018L-CT001深全國社?；鹚囊蝗M合曾文中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司－中證500交易型開放式指數(shù)證券投資基金0.577請認真閱讀文后免責(zé)條款業(yè)務(wù)布局01圖3:公司“124”發(fā)展戰(zhàn)略8請認真閱讀文后免責(zé)條款資料來源：Wind，華龍證券研究所以人工智能要素賦能，圍繞主線拓展業(yè)務(wù)布局圍繞金融科技和城市智能兩條主線，公司以

aiCore

System

數(shù)字底座為核心，以“智能終端+大數(shù)據(jù)”為路徑，算法、算力、數(shù)據(jù)、場景四大人工智能要素協(xié)同發(fā)展。金融科技方面，公司依托金融機具龍頭優(yōu)勢，開拓布局金融智能設(shè)備、金融信創(chuàng)、數(shù)字人民幣等業(yè)務(wù)，以科技賦能傳統(tǒng)領(lǐng)域。城市智能方面，公司深入數(shù)字政府、智慧城市領(lǐng)域，布局城市治理、城市大腦、數(shù)字財政、智慧國資、智慧教育等業(yè)務(wù)。財務(wù)情況01圖4:2019-2024前三季度公司營業(yè)收入情況數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所圖5:2019-2024前三季度歸母凈利潤情況數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所圖6:2019-2024前三季度扣非凈利潤情況數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所營收端、利潤端穩(wěn)健增長，并購業(yè)務(wù)持續(xù)推進公司近年來盈利情況穩(wěn)健，2019年-2024年前三季度，公司營收端、利潤端總體保持增長態(tài)勢。2024年前三季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入71.18億元，同比增加23.93

，主要得益于上年并購中金支付、中數(shù)智匯及公司城市智能業(yè)務(wù)收入擴大。公司利潤端暫時性承壓，2024年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤6.73億元，同比減少10.58；實現(xiàn)扣非凈利潤5.53億元，同比減少17.08

。-1001020301009080706050403020100201920202021202220232024前三季度營業(yè)收入 同比，右軸[單位]億元 [單位]-15-10-505101520012345678910201920202021202220232024前三季度歸母凈利潤 同比，右軸[單位]億元 [單位]-20-15-10-5051015202501234567892019 2020 2021 202220232024前三季度扣非凈利潤 同比，右軸[單位]億元 [單位]9請認真閱讀文后免責(zé)條款財務(wù)情況01圖7:金融科技與城市智能收入增速數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所圖8:金融科技與城市智能收入占比數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所0102030400102030405060702021202220232024H1金融科技收入[單位]

億元城市智能收入[單位]

億元金融科技收入同比，右軸[單位]城市智能收入同比，右軸[單位]10090807060504030201002021202220232024H1金融科技收入占比

城市智能收入占比10請認真閱讀文后免責(zé)條款業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，兩大主線齊發(fā)力公司深耕金融科技與城市智能兩條賽道，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)總體較為穩(wěn)定。其中金融科技業(yè)務(wù)收入占比較高，自2021年至2024年中報，公司金融科技業(yè)務(wù)收入占比從62.12

波動上升至64.34

。另外，公司2024年中報顯示，公司城市智能業(yè)務(wù)和金融科技業(yè)務(wù)收入同比快速增長，增速分別為為29.71

和29.30

。公司緊隨時代發(fā)展大趨勢，制定人工智能發(fā)展戰(zhàn)略，以技術(shù)賦能傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，積極拓展業(yè)務(wù)范圍外沿，兩大業(yè)務(wù)條線快速成長。財務(wù)情況01圖9:公司2019-2024年前三季度費用率情況數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所圖10:公司2019-2024年前三季度銷售凈利率及毛利率情況數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所-2.0-1.8-1.6-1.4-1.2-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.0024681012201920202021202220232024前三季度銷售費用率[單位]管理費用率[單位]研發(fā)費用率[單位]財務(wù)費用率，右軸[單位]051015202530354045201920202021202220232024前三季度銷售凈利率[單位]銷售毛利率[單位]2024年前三季度控費情況良好，經(jīng)營效率有望持續(xù)提升費用端：公司控費情況總體良好。2024年前三季度公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為6.94

/5.79

/8.82

，分別同比下降0.69/0.22/0.63

。公司前三季度銷售毛利率、銷售凈利率略有承壓。隨公司并購業(yè)務(wù)持續(xù)推進，子公司賦能優(yōu)勢有望更為明顯，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，毛利率及凈利率水平或逐漸趨于平穩(wěn)。11請認真閱讀文后免責(zé)條款目

錄312請認真閱讀文后免責(zé)條款城市智能：緊抓機遇，“資本+技術(shù)”拓展業(yè)務(wù)布局2金融科技：傳統(tǒng)主業(yè)煥發(fā)新機背靠地方國資，經(jīng)營穩(wěn)定15風(fēng)險提示4盈利預(yù)測與投資評級金融科技：傳統(tǒng)主業(yè)煥發(fā)新機02圖11:2023年國有六大行智能金融設(shè)備入圍情況資料來源：廣電運通官網(wǎng)，華龍證券研究所金融信創(chuàng)信創(chuàng)已從黨政走向行業(yè)，金融信創(chuàng)有望作為行業(yè)信創(chuàng)的先鋒領(lǐng)域。近年來，金融信創(chuàng)相關(guān)政策頻出，相關(guān)領(lǐng)域資金投入有望加碼。2023年6月，中國證券業(yè)協(xié)會印發(fā)《證券公司網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》明確了六大類31項主要任務(wù)。其中包括加大科技資金投入、建設(shè)及健全企業(yè)級應(yīng)用架構(gòu)、持續(xù)加強數(shù)據(jù)架構(gòu)體系治理、持續(xù)提高核心系統(tǒng)自主掌控能力等方面。從信創(chuàng)替換進度來看，2023年國有大行、股份制銀行信創(chuàng)推進較快，城商行、農(nóng)信社等區(qū)域銀行信創(chuàng)替換也正在加速，信創(chuàng)設(shè)備在總采購中占比較高。2024年，區(qū)域銀行信創(chuàng)替換持續(xù)推進。未來，隨著信創(chuàng)金融設(shè)備性能提升和政策的持續(xù)推進，金融信創(chuàng)采購需求將進一步釋放。競爭格局呈現(xiàn)強者恒強格局，公司龍頭地位穩(wěn)固。數(shù)據(jù)顯示，2023年，在國內(nèi)智能金融設(shè)備領(lǐng)域，頭部廠商仍然占據(jù)絕大部分市場份額，且實現(xiàn)斷層式領(lǐng)先，使得市場集中度進一步提升。其中廣電運通保持領(lǐng)先，連續(xù)16年位列國內(nèi)智能金融設(shè)備市場占有率第一。智能金融設(shè)備市場競爭格局呈現(xiàn)強者恒強態(tài)勢。展望未來，新國標、信創(chuàng)等政策有望持續(xù)刺激替換需求提升，新設(shè)網(wǎng)點和網(wǎng)點優(yōu)化將催生新需求，公司作為智能金融設(shè)備龍頭有望持續(xù)受益于多重積極因素刺激下的需求提升。資料來源：工信部，艾媒咨詢，華龍證券研究所圖12：信創(chuàng)覆蓋2+8+N個領(lǐng)域2013年2017年2019年2021年2023年2025年...2黨、政+8金融電信電力石油交通航天航空醫(yī)療教育+N ...13請認真閱讀文后免責(zé)條款金融科技：傳統(tǒng)主業(yè)煥發(fā)新機02圖13:OpenHarmony生態(tài)產(chǎn)品兼容性證書圖14:HarmonyOS開發(fā)服務(wù)商證書打開智慧金融國產(chǎn)化新征程通過華為鴻蒙等國產(chǎn)認證，信創(chuàng)業(yè)務(wù)有望加速。廣電運通是信創(chuàng)工作委員會會員單位，旗下各產(chǎn)品和解決方案已通過麒麟、東方通、統(tǒng)信等多個國產(chǎn)操作系統(tǒng)方認證。同時，公司擁有近百名高級鴻蒙軟件和驅(qū)動開發(fā)工程師，率先啟動基于鴻蒙原生版本的銀行全渠道業(yè)務(wù)統(tǒng)一平臺的開發(fā)，面向銀行推出行業(yè)領(lǐng)先的鴻蒙化解決方案。同時憑借產(chǎn)品實力和技術(shù)研發(fā)能力積極拓展金融、政務(wù)等行業(yè)客戶，有望進一步推動國產(chǎn)操作系統(tǒng)與金融終端應(yīng)用的融合發(fā)展，提高產(chǎn)品可用性和適用性。當(dāng)前，基于OpenHarmony的金融設(shè)備軟硬件全棧解決方案已完成便攜式、桌面式等多形態(tài)產(chǎn)品的適配開發(fā)，后續(xù)可在非現(xiàn)、儲物柜、社保助農(nóng)、醫(yī)保等產(chǎn)品中拓展。目前，公司緊隨國產(chǎn)化浪潮，基于國產(chǎn)操作系統(tǒng)與合作伙伴共同推進軟硬件國產(chǎn)替代。當(dāng)前，公司根據(jù)不同客戶的需求定制基于OpenHarmony系統(tǒng)的產(chǎn)品，能適配特定的硬件設(shè)備或應(yīng)用場景，為客戶提供金融終端的國產(chǎn)化解決方案。資料來源：廣電運通官網(wǎng)，華龍證券研究所資料來源：廣電運通官網(wǎng)，華龍證券研究所14請認真閱讀文后免責(zé)條款金融科技：傳統(tǒng)主業(yè)煥發(fā)新機02圖15:中金支付人民幣跨境支付產(chǎn)品優(yōu)勢資料來源：中金支付官網(wǎng)，華龍證券研究所圖16:數(shù)字人民幣生態(tài)產(chǎn)品資料來源：廣電運通2023年年報，華龍證券研究所數(shù)字人民幣產(chǎn)品不斷落地,收購中金支付拓展金融科技業(yè)務(wù)生態(tài)截至2024年1月，中國數(shù)字人民幣的試點已經(jīng)擴展至17個省市和26個地區(qū)，同時覆蓋了更廣泛的應(yīng)用領(lǐng)域，如企業(yè)薪資支付、普惠金融貸款、綠色金融等公共和企業(yè)服務(wù)，以及政府服務(wù)如財政、稅務(wù)、公共事業(yè)、電子政務(wù)和助農(nóng)扶貧項目，使得數(shù)字人民幣的應(yīng)用場景更加多樣化。公司積極跟進數(shù)字人民幣的試點進展，為銀行以及企業(yè)（B端）和政府（G端）提供全面的數(shù)字人民幣解決方案，服務(wù)內(nèi)容包括提供數(shù)字人民幣綜合服務(wù)平臺、配套終端產(chǎn)品、系統(tǒng)平臺、場景方案、生態(tài)運營的數(shù)字人民幣一體化解決方案。公司參與了多家國有大行的數(shù)字人民幣生態(tài)系統(tǒng)改造和新場景的開發(fā)。截至2023年底，廣電運通已承建了10家農(nóng)村信用社和城市商業(yè)銀行的數(shù)字人民幣系統(tǒng)，應(yīng)用場景覆蓋旅游、公共交通、跨境貿(mào)易等多個領(lǐng)域。公司還成功實施了多個標志性項目，包括杭州亞運會的外幣兌換服務(wù)、廣州首例數(shù)字人民幣在軌道交通的應(yīng)用、廣州市首個政務(wù)領(lǐng)域的數(shù)字人民幣應(yīng)用，以及廣東省首個數(shù)字金融生態(tài)合作平臺等，在推動數(shù)字人民幣生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展和應(yīng)用創(chuàng)新方面起到了行業(yè)引領(lǐng)作用。2024年，公司完成了對中金支付的收購，為公司在金融科技領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展和深化奠定了基礎(chǔ)。中金支付專注于提供互聯(lián)網(wǎng)對公支付服務(wù)，并已經(jīng)構(gòu)建了一個多元化的產(chǎn)品線，包括產(chǎn)業(yè)鏈綜合支付、供應(yīng)鏈金融、跨境人民幣結(jié)算等服務(wù)，能夠為不同需求的客戶提供全面的支付解決方案。中金支付的客戶群體廣泛，覆蓋央國企、金融機構(gòu)以及互聯(lián)網(wǎng)交易平臺等，通過提供安全、高效、便捷的支付服務(wù)助力企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型和升級。2024年，中金支付的交易量實現(xiàn)了顯著的增長，并且成功中標廣汽集團內(nèi)多個關(guān)鍵數(shù)字化項目，公司在金融科技領(lǐng)域戰(zhàn)略布局的前瞻性得到初步兌現(xiàn)。15請認真閱讀文后免責(zé)條款金融科技：傳統(tǒng)主業(yè)煥發(fā)新機02圖17:2019年-2024H1公司國內(nèi)外收入占比資料來源：Wind，華龍證券研究所圖18:廣電運通全球化布局資料來源：廣電運通官網(wǎng)，華龍證券研究所全球布局，堅持出海戰(zhàn)略堅持全球化視野，2024H1海外銷量高增，全球布局有望打開金融機具銷售增長第二曲線。2023年，公司在海外市場取得顯著突破，品牌知名度提升。2023年公司海外業(yè)務(wù)收入占比從2019年的9.96

上升17.92

，全年海外業(yè)績同比增長超50

。2024年上半年公司在國際市場新簽合同額超過10億元，海外業(yè)務(wù)覆蓋亞太、中東、歐洲、非洲和美洲5大區(qū)域，產(chǎn)品及服務(wù)進入全球120多個國家和地區(qū)。在土耳其、沙特阿拉伯、葡萄牙、西班牙等多個國家和地區(qū)的成功布局，是廣電運通加速國際化進程的縮影。除了提供智能金融設(shè)備、智能銀行網(wǎng)點解決方案，公司還積極推廣智能零售、智能安防等創(chuàng)新解決方案，國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的成功經(jīng)驗有望逐步復(fù)刻至海外。1009080706050403020100201920202021202220232024H1中國大陸收入占比

國外收入占比16請認真閱讀文后免責(zé)條款目

錄317請認真閱讀文后免責(zé)條款城市智能：緊抓機遇，“資本+技術(shù)”拓展業(yè)務(wù)布局2金融科技：傳統(tǒng)主業(yè)煥發(fā)新機背靠地方國資，經(jīng)營穩(wěn)定15風(fēng)險提示4盈利預(yù)測與投資評級03表1：數(shù)據(jù)要素頂層設(shè)計逐步完善圖19：國家數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施總體架構(gòu)圖時間名稱內(nèi)容2022年12月中共中央、國務(wù)院《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》（“數(shù)據(jù)二十條”）2023年2月中共中央、國務(wù)院《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》2023年3月中共中央、國務(wù)院《黨和國家機構(gòu)改革方案》-提出組建國家數(shù)據(jù)局2023年12月國家數(shù)據(jù)局等17部門《“數(shù)據(jù)要素×”三年行動計劃（2024-2026年）》資料來源：中國政府網(wǎng)、人民政協(xié)報、國家數(shù)據(jù)局官方微信公眾號，華龍證券研究所資料來源：國家數(shù)據(jù)局，華龍證券研究所我國數(shù)據(jù)要素政策進入“1+N”體系化構(gòu)建階段。自2014年大數(shù)據(jù)首次寫入政府工作報告以來，在關(guān)于數(shù)據(jù)的系列政策布局推動下，數(shù)據(jù)與實體經(jīng)濟融合程度不斷加深，數(shù)據(jù)技術(shù)、數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)、數(shù)據(jù)應(yīng)用、數(shù)據(jù)安全等方面都取得長足發(fā)展。2024年內(nèi)，國家數(shù)據(jù)局等17個部門發(fā)布《“數(shù)據(jù)要素×”三年行動計劃（2024—2026年）》，選取了工業(yè)制造、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等12個行業(yè)和領(lǐng)域來推動發(fā)揮數(shù)據(jù)要素乘數(shù)效應(yīng)，釋放數(shù)據(jù)要素價值。展望未來，圍繞《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》（數(shù)據(jù)二十條）這一綱領(lǐng)性文件，各地各部門根據(jù)實際情況和需求，將陸續(xù)制定和出臺的一系列相關(guān)細則規(guī)定和配套政策，數(shù)據(jù)要素“1+N”體系有望逐步完善。另外，年內(nèi)，國家數(shù)據(jù)局黨組書記、局長劉烈宏表示，將以制度建設(shè)為主線，今年陸續(xù)推出數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)流通、收益分配、安全治理、公共數(shù)據(jù)開發(fā)利用、企業(yè)數(shù)據(jù)開發(fā)利用、數(shù)字經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)指引等8項制度文件。2023年我國非結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)爆發(fā)式增長，5G、AI等技術(shù)的快速發(fā)展推動內(nèi)容創(chuàng)作、影像視聽等非結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)快速增長，為我國發(fā)展數(shù)據(jù)要素奠定基礎(chǔ)。據(jù)2024年5月全國數(shù)據(jù)資源調(diào)查工作組發(fā)布的《全國數(shù)據(jù)資源調(diào)查報告（2023年）》，2023年，全國數(shù)據(jù)生產(chǎn)總量達32.85ZB（澤字節(jié)），同比增長22.44

。在數(shù)據(jù)存儲方面，2023年我國累計數(shù)據(jù)存儲總量為1.73ZB（澤字節(jié)），存儲空間利用率為59

，其中政府和行業(yè)重點企業(yè)存儲空間利用率均為70

左右。我國數(shù)據(jù)要素行業(yè)雖處于起步階段，但數(shù)據(jù)交易、存儲等方面需求旺盛，在適度超前布局算力的戰(zhàn)略布局下，我們認為數(shù)據(jù)要素各環(huán)節(jié)將會步入快速發(fā)展階段。政策催化下，數(shù)據(jù)要素建設(shè)正當(dāng)時18請認真閱讀文后免責(zé)條款03公共數(shù)據(jù)運營成為重點方向，數(shù)據(jù)交易有望加速圖20：數(shù)據(jù)資產(chǎn)市場化路徑資料來源：《2023-2024

中國數(shù)據(jù)資產(chǎn)發(fā)展研究報告》，華龍證券研究所表2：數(shù)字化轉(zhuǎn)型對上市公司企業(yè)行業(yè)層面回報的影響行業(yè)轉(zhuǎn)型后ROA提升（）轉(zhuǎn)型后ROE提升（）制造業(yè)5.598.02農(nóng)林漁業(yè)4.3315.13信息和通信行業(yè)4.3237.63能源業(yè)3.6323.52采礦業(yè)2.81-4.61金融服務(wù)業(yè)0.8033.76數(shù)據(jù)來源：《中國數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展報告（2021-2022）》，華龍證券研究所企業(yè)層面，數(shù)據(jù)要素對多個行業(yè)中上市公司ROA、ROE有提升作用。從數(shù)據(jù)來看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于制造業(yè)企業(yè)的影響最大，已轉(zhuǎn)型上市公司的

ROA

平均回報是

5.09

，而未轉(zhuǎn)型上市公司的

ROA

則為-0.5

，兩者差異

5.59

；而從

ROE

來說，已轉(zhuǎn)型上市公司和未轉(zhuǎn)型上市公司之間的差異最大的為信息和通信行業(yè)，差值達到了37.63

。除采礦業(yè)外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對各行業(yè)上市公司ROA、ROE提升均起到較為顯著的正向影響。產(chǎn)業(yè)層面，公共數(shù)據(jù)供給加大，授權(quán)運營進入落地階段。據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，我國337個城市（含直轄市、副省級與地級行政區(qū)）中，60.53

的城市已上線公共數(shù)據(jù)開放平臺。于此同時，“數(shù)據(jù)要素x”不斷拓展場景邊界，多個行業(yè)公共數(shù)據(jù)授權(quán)運營進入落地階段。其中，“數(shù)據(jù)要素x工業(yè)制造”、“數(shù)據(jù)要素x現(xiàn)代農(nóng)業(yè)”、“數(shù)據(jù)要素x交通運輸”、“數(shù)據(jù)要素x金融服務(wù)”、“數(shù)據(jù)要素x醫(yī)療健康”等場景均有實踐率先落地。從隱私性、數(shù)據(jù)處理難度分析，我們認為金融、醫(yī)療健康等公共數(shù)據(jù)授權(quán)運營有望最先成為熱點領(lǐng)域。數(shù)據(jù)要素市場化流通有望加速，數(shù)據(jù)紅利進一步釋放。得益于地方數(shù)據(jù)交易所、數(shù)據(jù)產(chǎn)品逐步落地，數(shù)據(jù)交易規(guī)模有望持續(xù)增長。2023年內(nèi)，以廣東、上海、北京、浙江等地的數(shù)據(jù)交易場所交易活躍。其中，廣東省場內(nèi)數(shù)據(jù)交易額近80億元（深圳數(shù)據(jù)交易所年交易額超50億元）；上海數(shù)據(jù)交易所超10億元；山西設(shè)立的數(shù)據(jù)流量生態(tài)園，數(shù)據(jù)要素流通交易規(guī)模突破37億元大關(guān)。從全國數(shù)據(jù)交易規(guī)模來看，2022年，中國數(shù)據(jù)交易規(guī)模達876.8億元，年增長約42.0

，預(yù)計數(shù)據(jù)交易未來3-5年持續(xù)擴大，年復(fù)合增長率有望超20。19請認真閱讀文后免責(zé)條款0320請認真閱讀文后免責(zé)條款立足廣東，受益于地方數(shù)據(jù)要素建設(shè)地方數(shù)據(jù)要素建設(shè)多點開花，廣東走在全國前列。作為改革開放的前沿，廣東擁有超過1600萬市場主體，數(shù)量位于全國第一。近年來，廣東省積極培育數(shù)據(jù)要素市場，以促進數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展。2021年，廣東率先發(fā)布《廣東省數(shù)據(jù)要素市場化配置改革行動方案》，成為全國首個此類方案。廣東創(chuàng)新提出兩級數(shù)據(jù)要素市場結(jié)構(gòu)，引入央國企資源力量。廣東創(chuàng)新性地提出了兩級數(shù)據(jù)要素市場結(jié)構(gòu)：一級市場由行政主導(dǎo)，二級市場基于公平競爭。其中，廣州數(shù)據(jù)交易所的成立是構(gòu)建二級市場的關(guān)鍵步驟，發(fā)揮著全省數(shù)據(jù)要素市場流通交易樞紐的作用。在省政務(wù)服務(wù)數(shù)據(jù)管理局的監(jiān)管下，廣州數(shù)據(jù)交易所采用“一所多基地多平臺”的運營模式，引入央企控股及省市區(qū)龍頭國企優(yōu)勢資源建設(shè)。廣州數(shù)據(jù)交易所定位于服務(wù)廣東、粵港澳大灣區(qū)乃至全國，集登記、交易、應(yīng)用和服務(wù)于一體，是數(shù)據(jù)要素安全保護、流通交易、生態(tài)培育、價值賦能、跨境傳輸?shù)裙δ軐崿F(xiàn)的載體，能夠為場內(nèi)交易主體提供數(shù)據(jù)資產(chǎn)登記、交易清結(jié)算、信息披露、數(shù)據(jù)保險、數(shù)據(jù)托管、人才培訓(xùn)等一系列服務(wù)。依托算力資源優(yōu)勢，廣東省算力網(wǎng)絡(luò)布局進一步深化。廣東省于2023年上線了國內(nèi)首個集“算力+交易+場景”于一體的算力資源發(fā)布共享平臺。平臺響應(yīng)國家“東數(shù)西算”戰(zhàn)略，同時緊密結(jié)合粵港澳大灣區(qū)的算力網(wǎng)絡(luò)一體化建設(shè)?；趶V東省優(yōu)越的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施和在全國領(lǐng)先的算力資源，平臺將作為核心樞紐，整合各類云服務(wù)提供商的算力服務(wù)，以實現(xiàn)供需雙方的高效匹配。未來，平臺有望立足于廣東省，面向大灣區(qū)，服務(wù)全國，構(gòu)建一個高質(zhì)量的數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施。廣東省率先推進數(shù)據(jù)要素建設(shè)探索，一系列具有代表性的數(shù)據(jù)產(chǎn)品發(fā)布。廣東省在公共數(shù)據(jù)授權(quán)運營領(lǐng)域采取了創(chuàng)新舉措，以信用數(shù)據(jù)為切入點，通過數(shù)據(jù)來源部門的統(tǒng)一授權(quán)和合規(guī)登記，解決了多方面互信、數(shù)據(jù)權(quán)屬確認、行業(yè)監(jiān)管等關(guān)鍵問題。率先探索出一種有效的公共數(shù)據(jù)市場化流通模式，這一模式也為公共數(shù)據(jù)與社會數(shù)據(jù)的深度融合和開發(fā)提供了切實可行的路徑。在社會數(shù)據(jù)產(chǎn)品開發(fā)方面，2023年5月，廣東省在水產(chǎn)和保險行業(yè)的試點基礎(chǔ)上，針對企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中遇到的痛點和需求，推出了37個新的數(shù)據(jù)產(chǎn)品。覆蓋了陶瓷、環(huán)保、農(nóng)林牧漁、公共服務(wù)、文化旅游、電力等16個重點行業(yè)。為企業(yè)在供應(yīng)鏈管理、市場開拓、監(jiān)測預(yù)警等方面降本增效開辟了新路徑，為激發(fā)數(shù)據(jù)要素市場活力，助推數(shù)據(jù)要素賦能實體經(jīng)濟提供了新范本。公司緊抓數(shù)據(jù)要素發(fā)展機遇，立足廣東，積極參與數(shù)據(jù)要素一級、二級市場建設(shè)。公司是最早一批切入數(shù)據(jù)要素市場的上市公司。一方面，公司積極培育自身數(shù)據(jù)要素一級市場業(yè)務(wù)的建設(shè)與運營能力，在公共數(shù)據(jù)處理加工、開發(fā)利用、交易等環(huán)節(jié)打造核心競爭力；另一方面，公司參股廣州數(shù)據(jù)交易所，成功切入數(shù)據(jù)要素二級市場。城市智能：緊抓機遇，“資本+技術(shù)”拓展業(yè)務(wù)布局03圖21:清遠數(shù)投公共數(shù)據(jù)產(chǎn)品資料來源：廣電運通2023年年報，華龍證券研究所切入公共數(shù)據(jù)賽道，醫(yī)保領(lǐng)域數(shù)據(jù)要素產(chǎn)品上線廣州數(shù)交所近年來，廣電運通在深度挖掘數(shù)據(jù)要素價值、推動數(shù)字與產(chǎn)業(yè)深度融合等方面持續(xù)突破，打造人工智能大數(shù)據(jù)平臺aiCore

System和“望道”行業(yè)大模型的數(shù)字底座，積極參與廣州人工智能公共算力中心的建設(shè)運營，同時還設(shè)立數(shù)字化投資平臺廣電數(shù)投，參股廣州數(shù)據(jù)交易所，收購中數(shù)智匯股權(quán)全面布局數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)等，前瞻布局數(shù)據(jù)交易，數(shù)據(jù)產(chǎn)品，公共數(shù)據(jù)開發(fā)運營等多個環(huán)節(jié)。在清遠市政務(wù)服務(wù)數(shù)據(jù)管理局和廣州數(shù)據(jù)交易所的指導(dǎo)下，由廣電運通控股子公司清遠數(shù)投聯(lián)合控股子公司中科江南共同打造的廣東省醫(yī)保領(lǐng)域公共數(shù)據(jù)產(chǎn)品——“清易保（醫(yī)保理賠）”和社保領(lǐng)域公共數(shù)據(jù)產(chǎn)品——“清易貸”（社保數(shù)據(jù)）已在廣州數(shù)據(jù)交易所上線交易。圖22:公司公共數(shù)據(jù)產(chǎn)品進入廣州數(shù)據(jù)交易所資料來源：第二屆數(shù)字政府建設(shè)峰會暨數(shù)字灣區(qū)發(fā)展論壇，華龍證券研究所城市智能：緊抓機遇，“資本+技術(shù)”拓展業(yè)務(wù)布局21請認真閱讀文后免責(zé)條款城市智能：緊抓機遇，“資本+技術(shù)”拓展業(yè)務(wù)布局03圖23:智慧交通業(yè)務(wù)布局數(shù)據(jù)來源：Wind，華龍證券研究所以“智能終端+大數(shù)據(jù)”拓展細分賽道，助力新型城市建設(shè)公司一方面在智慧交通、公共安全、智能政務(wù)、新零售、智慧教育、智慧文旅等細分領(lǐng)域，以“智能終端+大數(shù)據(jù)”構(gòu)建便民、利民系統(tǒng)。另一方面，協(xié)同相關(guān)政府機構(gòu)及企事業(yè)單位延伸拓展城市大腦、智慧停車、智慧警務(wù)等城市綜合業(yè)務(wù)，實現(xiàn)城市數(shù)據(jù)和信息精細化、智能化管理。同時，以“技術(shù)+資本”切入新型城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，助力政府提升城市綜合治理能力和服務(wù)水平。在智能交通領(lǐng)域，公司以控股子公司運通智能為業(yè)務(wù)實施主體，通過人工智能、大數(shù)據(jù)等核心技術(shù)賦能應(yīng)用，推動智能交通領(lǐng)域場景升級，逐漸以“票”為核心向以“人”為服務(wù)核心轉(zhuǎn)變。近年來，運通智能不斷拓展“智慧大交通”布局，面向智慧機場、智慧高速、智慧港口、智慧城軌、智慧道路、交通大腦等出行場景，提供軟件系統(tǒng)+硬件終端的整體出行解決方案，產(chǎn)品已覆蓋

10

多個國家、國內(nèi)

40

多個城市、100

多條線路。具體來看，運通智能已落地多個重要項目，參與了全國首個地鐵智慧車站、首個城市軌道交通全票種開具電子發(fā)票項目、首個互聯(lián)網(wǎng)云票務(wù)平臺、首個刷掌支付過閘項目等，業(yè)務(wù)外沿不斷開拓。22請認真閱讀文后免責(zé)條款城市智能：緊抓機遇，“資本+技術(shù)”拓展業(yè)務(wù)布局03圖24:廣電運通數(shù)字底座aiCore

System

V3.0資料來源：廣電運通官網(wǎng)，華龍證券研究所圖25:廣電運通“望道”行業(yè)大模型資料來源：廣電運通官網(wǎng)，華龍證券研究所打造行業(yè)大模型“望道”，聚焦AI+行業(yè)最后一公里2023年，廣電運通推出aiCore

System

V3.0和“望道”行業(yè)大模型。aiCore

System

V3.0共包含3領(lǐng)域6大基礎(chǔ)技術(shù)產(chǎn)品和城市大腦、數(shù)字孿生、視頻云等3大創(chuàng)新應(yīng)用。（1）AI方面，基于數(shù)據(jù)標注平臺、算法生產(chǎn)平臺、應(yīng)用部署平臺、算法能力集四套件，打造全棧式AI底座。（2）大數(shù)據(jù)方面，重點研發(fā)數(shù)據(jù)庫工具、數(shù)據(jù)湖、數(shù)據(jù)應(yīng)用開發(fā)、數(shù)據(jù)共享交換等大數(shù)據(jù)四套件，提供覆蓋從數(shù)據(jù)接入、處理、存儲、計算分析到應(yīng)用的全鏈條大數(shù)據(jù)技術(shù)服務(wù)。（3）場景應(yīng)用方面，依托數(shù)字底座形成多個場景的產(chǎn)品與解決方案，覆蓋金融、政務(wù)、交通、安全、教育、便民等領(lǐng)域。基于數(shù)字底座aiCore

System，廣電運通面向金融、政務(wù)、交通等領(lǐng)域打造行業(yè)大模型——“望道”?！巴馈毙袠I(yè)大模型，具備多維知識引入、多級開發(fā)范式、中文能力增強、行業(yè)能力增強四大技術(shù)特點，深入金融、政務(wù)、交通等行業(yè)場景，幫助客戶快速低成本地構(gòu)建AI應(yīng)用，具備自主可控、領(lǐng)域增強、安全可靠、企業(yè)定制四大核心優(yōu)勢，助推大模型行業(yè)落地的“最后一公里”。該模型能夠通過知識增量學(xué)習(xí)、行業(yè)思維鏈增強、領(lǐng)域特定任務(wù)微調(diào)、行業(yè)知識體系構(gòu)建等關(guān)鍵環(huán)節(jié)進行精細調(diào)優(yōu)，已經(jīng)具備場景文本分析、領(lǐng)域知識問答、政企數(shù)據(jù)分析、創(chuàng)意文本生成4類AI通用能力，以及智慧客服、產(chǎn)品咨詢等60余種特色行業(yè)功能，覆蓋場景廣闊，能夠助力政府、銀行、企業(yè)等客戶提升業(yè)務(wù)效率。23請認真閱讀文后免責(zé)條款03攜手華為鯤鵬+昇騰，智算布局乘風(fēng)起國產(chǎn)算力景氣度較高，公司算力布局成果漸顯。圍繞“四云兩中心”，公司打造了廣州政務(wù)信創(chuàng)云、公安信創(chuàng)云、國資國企云、AI智算云等專屬云服務(wù)，并推進新一代高可用云數(shù)據(jù)中心和算力中心建設(shè)。2023年內(nèi)，公司中選4.73億元廣州人工智能公共算力中心（二期）項目。此前，公司已為廣州人工智能公共算力中心提供咨詢、規(guī)劃、設(shè)計、建設(shè)等一體化的算力綜合解決方案服務(wù)，已建成的算力中心一期項目資源使用率達70—80

。2024年內(nèi)，公司中標多個算力項目，包括霸州環(huán)京津數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)園設(shè)備購置項目、中銀富登村鎮(zhèn)銀行服務(wù)器采購項目等，接連入圍中國銀行廣東省分行、廣州農(nóng)商銀行、東莞農(nóng)商銀行等銀行，涵蓋IT集成建設(shè)、服務(wù)器采購。2024年，廣電運通與華為正式簽署了昇騰原生開發(fā)合作備忘錄。廣電運通將基于昇騰硬件、異構(gòu)計算架構(gòu)CANN、全場景AI框架昇思MindSpore、昇騰推理引擎MindIE等，面向金融、政務(wù)、交通、國資、審計等行業(yè)開展“望道”原生大模型應(yīng)用開發(fā)，持續(xù)發(fā)布基于昇騰AI基礎(chǔ)軟硬件平臺的大模型、AI軟件平臺、AI軟硬件一體機等產(chǎn)品與方案。目前，基于“望道”行業(yè)基座大模型，廣電運通進一步研發(fā)了大模型應(yīng)用平臺和大模型一體機，探索構(gòu)建面向數(shù)字政府、銀行業(yè)務(wù)、企業(yè)數(shù)智化、數(shù)據(jù)治理等應(yīng)用場景的Copilot解決方案。至今，“望道”行業(yè)大模型、大模型一體機等已獲得昇騰技術(shù)認證，公司在2024昇騰之夜上榮獲“最佳昇騰原生開發(fā)伙伴”獎。圖26:廣電運通“四云兩中心”算力布局資料來源：廣電運通2023年年報，華龍證券研究所圖27:廣電運通榮獲“最佳昇騰原生開發(fā)伙伴”獎資料來源：廣電運通官網(wǎng)，華龍證券研究所城市智能：緊抓機遇，“資本+技術(shù)”拓展業(yè)務(wù)布局24請認真閱讀文后免責(zé)條款03圖28:基于華為昇騰910

+鯤鵬920處理器的AI訓(xùn)練集群基礎(chǔ)單元資料來源：廣電運通官網(wǎng)，華龍證券研究所圖29:“廣電鯤鵬”系列服務(wù)器資料來源：廣電運通官網(wǎng)，華龍證券研究所攜手華為鯤鵬+昇騰，智算布局乘風(fēng)起早在2020年，廣州無線電集團有限公司就與與華為技術(shù)有限公司簽署合作協(xié)議，共建廣州“鯤鵬+昇騰”生態(tài)創(chuàng)新中心并開展硬件合作。協(xié)議約定，無線電集團旗下廣電運通及全資子公司運通信息將成為華為“鯤鵬”服務(wù)器及PC終端研發(fā)生產(chǎn)和“昇騰”邊緣計算與云端計算產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的合作機構(gòu)。鯤鵬生態(tài)方面，雙方合作相關(guān)產(chǎn)品包括基于鯤鵬主板的服務(wù)器、智能白板、專用工控機等。智算生態(tài)方面，公司現(xiàn)有基于華為昇騰910

+

鯤鵬920處理器的AI訓(xùn)練集群基礎(chǔ)單元，使用液冷散熱技術(shù)，47U高度能夠提供最高20.48

PFLOPS

FP16

AI算力，最大可拓展至4096顆昇騰910芯片集群，總算力達1EFLOPS

FP16，可廣泛應(yīng)用于深度學(xué)習(xí)模型開發(fā)和訓(xùn)練，適用于智慧城市、智慧醫(yī)療、

天文探索、石油勘探等需要大AI算力的領(lǐng)域。公司于2024年內(nèi)實現(xiàn)控股廣電五舟，算力布局進一步深化。廣電五舟已成為華為鯤鵬和昇騰服務(wù)器整機業(yè)務(wù)的重要戰(zhàn)略合作伙伴之一，在國產(chǎn)高性能計算產(chǎn)品的研發(fā)以及算力解決方案的提供方面已經(jīng)建立了堅實的基礎(chǔ)。2023

年，廣電五舟實現(xiàn)營業(yè)收入

12.98

億元，有望緊跟國產(chǎn)算力替代及信創(chuàng)浪潮，助力公司優(yōu)化營收結(jié)構(gòu)。在廣州基地和貴陽基地，廣電五舟服務(wù)器產(chǎn)能達24萬臺/年。城市智能：緊抓機遇，“資本+技術(shù)”拓展業(yè)務(wù)布局25請認真閱讀文后免責(zé)條款目

錄326請認真閱讀文后免責(zé)條款城市智能：緊抓機遇，“資本+技術(shù)”拓展業(yè)務(wù)布局2金融科技：傳統(tǒng)主業(yè)煥發(fā)新機背靠地方國資，經(jīng)營穩(wěn)定15風(fēng)險提示4盈利預(yù)測與投資評級盈利預(yù)測與投資評級0427請認真閱讀文后免責(zé)條款金融科技業(yè)務(wù)方面，公司受益于國內(nèi)智能金融設(shè)備龍頭地位及海外業(yè)務(wù)拓展加速，營收預(yù)計穩(wěn)定增長。城市智能業(yè)務(wù)方面，公司在多個領(lǐng)域已進行前瞻性布局，部分細分業(yè)務(wù)有望進一步釋放業(yè)績彈性。綜上所述，我們預(yù)計公司

2024-2026

年歸母凈利潤分別為

11.02/12.56/14.37億元

，預(yù)計公司2024-2026

年EPS分別為0.44/0.51/0.58元，當(dāng)前股價為12.46元，對應(yīng)

2024-2026

年

PE分別為28.1/24.6/21.5倍。與可比公司云賽智聯(lián)(600602.SH)、神州信息(000555.SZ)、新大陸(000997.SZ)2024-2026年65.7/48.6/36.0倍的平均PE相比，公司估值低于可比公司平均估值，維持“增持”評級。表3：可比公司估值表證券代碼證券簡稱 股價（元）總市值（億元）2022AE2023APS（元/股）2024E 2025E2026E2022A2023APE2024E2025E2026E600602.SH云賽智聯(lián) 15.02175.180.130.140.160.200.25113.6106.591.674.760.4000555.SZ神州信息 13.18128.610.210.210.150.240.3862.362.186.956.134.9000997.SZ新大陸 20.74214.05-0.380.991.121.381.64/21.318.515.112.7行業(yè)平均-0.010.450.480.600.7639.963.365.748.636.0002152.SZ廣電運通 12.46309.430.330.390.440.510.5837.431.728.124.621.5數(shù)據(jù)來源：Wind,華龍證券研究所（截至2024年12月20日，廣電運通盈利預(yù)測來自華龍證券研究所，其余可比公司盈利預(yù)測來自Wind一致預(yù)期）盈利預(yù)測簡表04表4：公司財務(wù)預(yù)測表資產(chǎn)負債表（百萬元）利潤表（百萬元）會計年度2022A2023A2024E2025E2026E會計年度2022A2023A2024E2025E2026E流動資產(chǎn)14,00918,80520,23021,98924,235營業(yè)收入7,5269,04311,00212,83814,897現(xiàn)金7,47111,71612,77113,99315,472營業(yè)成本4,6505,7987,1018,3159,681應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款2,0442,5352,9993,4023,839稅金及附加53627889104其他應(yīng)收款219133272212227銷售費用6827259331,0781,236預(yù)付賬款9591189149196管理費用456529641738849存貨2,1362,5702,6892,8543,014研發(fā)費用7198661,0231,1861,360其他流動資產(chǎn)2,0431,7591,3091,3791,488財務(wù)費用-136-162-116-150-184非流動資產(chǎn)6,1757,3477,3527,3397,261資產(chǎn)和信用減值損失-158-89-51-68-54長期股權(quán)投資9789851,0001,0161,032其他收益134151145142143固定資產(chǎn)1,4691,4921,5151,5261,443公允價值變動收益00563無形資產(chǎn)176264272271272投資凈收益128166113121132其他非流動資產(chǎn)3,5534,6064,5654,5264,514資產(chǎn)處置收益13112資產(chǎn)總計20,18426,15227,58229,32831,496營業(yè)利潤1,2091,4561,5561,7842,076流動負債6,30011,22011,82512,48013,314營業(yè)外收入1419161616短期借款104240257197199營業(yè)外支出436161518應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款2,5362,7103,4283,5914,326利潤總額1,2191,4391,5561,7852,075其他流動負債3,6608,2718,1418,6918,789所得稅120168173195226非流動負債456512450388322凈利潤1,0991,2721,3831,5891,849長期借款300309247184119少數(shù)